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1、期现套利期现套利无风险、高收益无风险、高收益目目 录录第一章第一章 期现套利定义与原理期现套利定义与原理第二章第二章 为什么要做期现套利为什么要做期现套利第三章第三章 是否存在套利机会是否存在套利机会第四章第四章 如何做套利如何做套利第六章第六章 问题总结问题总结第五章第五章 实例分析实例分析第七章第七章 我们的优势我们的优势名词解释什么是现货？什么是现货？现货是指沪深300指数，在我们今天讲课中也指组合价格指数。什么是基差？什么是基差？基差是指股指期货价格与现货价格的价差。什么是期货？什么是期货？期货与现货相对。期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个标的物可以是某种商品例
2、如黄金、原油、农产品，也可以是金融工具，还可以是金融指标。什么是股指期货？什么是股指期货？股指期货的全称是股票价格指数期货，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。第一章第一章 期现套利定义与原理期现套利定义与原理 一、定义一、定义 股票现货市场和股指期货市场紧密相连，根据股指期货的制度设计，期货价格在合约到期日会以现货市场标的指数的最后两个小时的算术平均价结算。但实际行情中，期货指数价格常受多种因素影响而偏离其合理的理论价格，与现
3、货指数之间的价格差距往往出现过大或过小的情况，一旦这种偏离出现，就会带来在期货市场和现货市场之间套利的机会，我们把这种跨越两个市场同时进行交易的操作称之为期现套利期现套利。二、原理 期限套利是无风险套利，有制度性规定，期货到期交割必须与现货收敛。 中国金融期货交易所：最后交易日即为交割日，交割结算价为最后交易日标的指数标的指数最后2小时的算术平均价（计算结果保留至小数点后两位）。如图：到期日不管大盘涨跌，锁定的价差一定能够实现。不管大盘涨跌，锁定的价差一定能够实现。到期日中间价差收敛平仓，或者持有到期，价差一定收敛，平仓。中间价差收敛平仓，或者持有到期，价差一定收敛，平仓。到期日第二章第二章
4、为什么要做套利为什么要做套利 对投资者来说：对投资者来说： 无风险，较高收益；海外市场和沪深300指数期货1个月收益完全证实这一点。对投资者来说：对投资者来说：如果不参与，结果只能是后悔；如果参与了，最坏的结果就是花费了几个星期的时间。通过做期现套利，我们可以对当前大盘短期的顶部与底部有一个基本研判。对投资者来说：对投资者来说：如果不参与，我们会少一个投资研判工具。第三章第三章 是否存在套利机会是否存在套利机会海外市场的经验告诉我们有套利机会；近期的真实行情和操作经验告诉我们有套利机会；权威媒体受立场和认识的影响导致不权威报道，证明有套利机会；券商自营、资管，基金公司等受制度和机制的限制短时间
5、不能参与套利交易，说明这个市场将很长一段时间存在套利机会海外市场的经验告诉我们有套利机会：海外市场的经验告诉我们有套利机会：近期的行情告诉我们存在套利机会近期的行情告诉我们存在套利机会权威媒体报道节选权威媒体报道节选 上海证券报于2010年4月30日A8版刊登的一篇题为指数下跌尚有空间，期货套利空间缩窄的文章中，原文是：股指期货日益的收窄的期现套利也说明了股指期货市场定价合理，主力合约IF1005来看，在上市首日首日，股指期货主力合约期现套利年化利润年化利润率最高率最高接近接近20左右，单一天之后套利机会就迅速缩水，盘中甚至出现期货贴水的想象。以4月27日15：00期现价格计算，买入现货卖出I
6、F1005期货仅可以获得年化收益仅可以获得年化收益4.39，狭窄的套利空间反映了股指期货合约运行非常成功。第四章 如何进行套利套利策略分类套利策略分类阿尔法套利：阿尔法套利： 通俗解释：以即得利润作为保障，适当放大风险博取更大的收益；一般采用不同时建仓、平仓和不完全对冲的方法。贝塔套利：贝塔套利： 通俗解释：追求完全无风险套利；同时开仓平仓和完全对冲。现货复制方法全样本复制普通抽样复制特殊抽样复制（ETF）现货复制的技术问题 现货复制的技术问题全样本复制普通抽样复制特殊抽样复制（ETF）优点1、误差相对较小；2、适合大资金配置1、误差取决于抽样的数量和选择的样本；2、不涉及取整问题；3、停牌因
7、素相对较小。1、误差相对较小；2、可以实现T+0；3、可以实现做空；4、几乎不存在取整问题。缺点1、涉及到取整问题；2、涉及到股票停牌问题；3、不能实现T+0；4、不能实现做空。1、误差不确定；2、取整问题和停牌股票问题随拟合度的增加也在增加；3、不能实现T+0；4、不能实现做空。1、个别的品种流动性差。ETF优势：买卖方便交易灵活，买卖证券数量相对容易管理；T0交易：通过ETF套利中原理，实现当日股指期货T+0价差交易；交易成本节约，与股票篮子相比无需印花税；与股票篮子相比，不存在停牌或者涨跌停无法买入卖出的限制；因为品种的简化，在无专业交易软件支持的情况下，通过网上交易软件也能实现套利交易
8、第五章 实例分析注：4月16日股指期货上市首日，9：54做空5月合约，同时做多ETF复制的现货组合，锁定91点价差，即锁定27300元利润。上市首日套利交易 实例1开仓点：4月16日9：54（价差91点）平仓点：4月19日2：43（价差4点）1手盈利：（91-4）300=26,100元注：4月19日，即股指期货上市的第二个交易日，下午2：43分平仓，实现25744元。实例2现货成交记录现货成交记录期货成交记录期货成交记录开仓时：组合指数 2965.54 期货指数 2979 基差：13.46 手续费：现货889.66 期货89.37平仓时：组合指数2955.65 期货指数 2958.6 基差：2
9、.95 手续费：现货886.7 期货88.76现货盈亏（2955.65-2965.54）*300-2967期货盈亏-（2958.6-2979）*3006120手续费=889.66+89.37+886.7+88.76=1954.49实际盈亏6120-2967-1954.491198.51盈亏计算第六章 问题总结问题一：资金管理方面问题一：资金管理方面因为股指期货是杠杆交易，且股指期货交易存在强制平仓制度。解决方案：交易保证金+预留保证经+额外预留保证金问题二：现货复制方面问题二：现货复制方面因为现货-HS300指数是不能交易的，并且市场还不存在完全复制HS300指数的现货产品。解决方案：利用多只
10、ETF复制现货HS300。每日早上我们会提供今日的现货组合建议问题三、操作方面问题三、操作方面主要是对软件不熟悉引起的解决方案：现场参与培训，交易的初始阶段在现场来交易问题五、网络方面问题五、网络方面主要是在外部网上操作时解决方案：尽量不用无线网络，配置较好的电脑问题四、心态方面问题四、心态方面主要是指在大盘上涨时；操之过急解决方案：摆正心态，我们追求的是无风险套利 严格按照纪律办事第七章 我们的优势是什么 1、“篮子组合”的交易需要使用相应的专业交易软件才能完成； 2、“篮子组合”涉及到ETF申赎，能够获得大部份ETF申赎资格的证券公司只有20家左右，获得全部ETF申赎资格的证券公司只有8家； 3、实现股指期货套利专业软件需同时与证券、期货端连接，大量的无证券公司背景的期货公司将无法参与或很难参与，无期货公司的证券公司也将被排除在门外； 4、各证券公司推广股指期货套利交易的力度大不相同。谢 谢
