第第6章章 资金成本资金成本学习重点：学习重点：1、资金成本的概念、资金成本的概念 2、资金成本的计算方法、资金成本的计算方法 3、资金的边际成本分析、资金的边际成本分析9/10/20241 第一节第一节 资金成本概述资金成本概述一、概念和作用一、概念和作用1、概念、概念资本成本是指企业为筹集和使用资金而发生的资本成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价1））用资费用用资费用，指企业在生产经营、投资过程，指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价中因使用资金而支付的代价2））筹资费用筹资费用，指企业在筹措资金过程中为获，指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用取资金而支付的费用资本成本一般用资本成本一般用相对数相对数表示资本成本资本成本 = 每年的用资费用每年的用资费用÷（筹资数额（筹资数额 – 筹筹资费用）资费用）9/10/20242 2、作用、作用（（1）筹资，选择资金来源和筹资方式）筹资，选择资金来源和筹资方式（（2）投资，作报酬率、折现率）投资，作报酬率、折现率3、计量形式、计量形式（（1）个别资本成本，比较各种筹资方式）个别资本成本，比较各种筹资方式（（2）加权平均资本成本，进行资本结构决策）加权平均资本成本，进行资本结构决策（（3）边际资本成本，追加筹资决策）边际资本成本，追加筹资决策9/10/20243 二、个别资本成本二、个别资本成本（一）债券成本（一）债券成本1、、用资费用用资费用：利息，在税前扣除，有减税效应。
利息，在税前扣除，有减税效应2、、筹资费用筹资费用：一般较高，包括申请发行债券的：一般较高，包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费等手续费、债券注册费、印刷费、上市费等 K—债券成本；债券成本；I—债券每年支付的利息；债券每年支付的利息；T—所得税税率；所得税税率；M—债券面值；债券面值；i—债券票面债券票面利息率；利息率； B—债券筹资额，按发行价格确定；债券筹资额，按发行价格确定；f—债券筹资费率债券筹资费率 M×i×(1-T) K= B×(1-f)9/10/20244 例例1：：某企业发行一笔期限为某企业发行一笔期限为10年的债券，债券年的债券，债券面值为面值为1000万元，票面利率为万元，票面利率为12%，每年付一次，每年付一次利息，发行费率为利息，发行费率为3%，所得税税率为，所得税税率为40%，债，债券按面值等价发行则该笔债券的成本为多少？券按面值等价发行则该笔债券的成本为多少？w 1000×12%×(1-40%)w K=w 1000×(1-3%)w =7.42%9/10/20245 例例2：：某公司发行一笔期限为某公司发行一笔期限为8年的债券，债券年的债券，债券面值为面值为2000万元，溢价发行，实际发行价格为面万元，溢价发行，实际发行价格为面值的值的110%，票面利率为，票面利率为12%，每年年末支付一，每年年末支付一次利息，筹资费率为次利息，筹资费率为3%，所得税税率为，所得税税率为33%。
计算该债券的成本计算该债券的成本wK=2000*12％％*（（1－－33％）％）w 2000*110％％*（（1－－3％）％）w ＝＝7.53％％9/10/20246 例例3、公司发行面额为、公司发行面额为500万元的万元的10年期债年期债券，票面利率为券，票面利率为12%,发行费率为发行费率为5％发行价格为行价格为400万元，所得税率为万元，所得税率为33％，计％，计算该债券的成本算该债券的成本9/10/20247 （二）银行借款成本（二）银行借款成本1、、用资费用用资费用：利息：利息2、、筹资费用筹资费用：手续费很低，常可以忽略：手续费很低，常可以忽略 K —银行借款成本；银行借款成本；I—银行借款年利息；银行借款年利息；T—所得税税率；所得税税率；i—债券票面利息率；债券票面利息率；L —银行借款筹资总额；银行借款筹资总额；f—债券筹资费率债券筹资费率 I*(1-T) R*(1-T) K= ＝＝ L*(1-f) 1-f R—银行借款的利率银行借款的利率 9/10/20248 例例4：某公司向银行借入一笔长期借款，借款：某公司向银行借入一笔长期借款，借款年利率为年利率为10%，借款手续费率为，借款手续费率为0.5%，所得税，所得税税率为税率为33%，计算银行借款成本。
计算银行借款成本wK= 10%*(1-33%)w 1-0.5％％w ＝＝6.73％％9/10/20249 （三）优先股成本（三）优先股成本1、、用资费用用资费用：股利，税后支付：股利，税后支付2、、筹资费用筹资费用 K—优先股成本；优先股成本；D—优先股每年的股利；优先股每年的股利； —发行优先股总额；发行优先股总额；f—优先股筹资费率优先股筹资费率例例5：某企业按面值发行：某企业按面值发行100万元的优先股，万元的优先股，筹资费率为筹资费率为4%，每年支付，每年支付12%的股利，的股利，所得税税率为所得税税率为33%，计算优先股的成本，计算优先股的成本9/10/202410 （四）普通股成本（四）普通股成本1、、用资费用用资费用：股利，每年股利不固定：股利，每年股利不固定 2、、筹资费用筹资费用1、股利增长模型法、股利增长模型法股利每年按一个固定增长率（股利每年按一个固定增长率（g）稳定增长稳定增长 K—普通股成本；普通股成本； D —第第t年普通股股利；年普通股股利； P —普通股现值，即发行价格普通股现值，即发行价格。
例：某公司发行普通股股票例：某公司发行普通股股票1000万元，筹资费万元，筹资费率为率为5%，第一年年末股利率为，第一年年末股利率为10%，预计股，预计股利每年增长利每年增长4%，所得税税率为，所得税税率为33%，计算普，计算普通股成本通股成本9/10/202411 2、资本资产定价法、资本资产定价法运用资本资产定价模型运用资本资产定价模型3、风险溢价法、风险溢价法风险越大，要求的报酬率越高，股票投资奉风险越大，要求的报酬率越高，股票投资奉贤大于债券投资，因而股东会在债券投资贤大于债券投资，因而股东会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价者要求的收益率上再要求一定的风险溢价 —风险溢价，大约在风险溢价，大约在3%-5%之间，之间，通常采用通常采用4%的风险溢价的风险溢价9/10/202412 （五）留存收益成本（五）留存收益成本用资费用，股东要求的回报；没有筹资费用用资费用，股东要求的回报；没有筹资费用 留存收益成本留存收益成本例例7、某公司为扩大生产规模，需筹资、某公司为扩大生产规模，需筹资500万元，万元，当年预计股利率为当年预计股利率为10％，同时估计未来股利％，同时估计未来股利每年递增每年递增4％，该公司现有可分配利润％，该公司现有可分配利润700万万元，若将其中的元，若将其中的500万元作为留存收益资本化，万元作为留存收益资本化，计算留存收益成本。
计算留存收益成本9/10/202413 三、加权平均资金成本三、加权平均资金成本权数，是各种资金占全部资金的比重，一般按权数，是各种资金占全部资金的比重，一般按帐面价值确定，但当资本的帐面价值与市场帐面价值确定，但当资本的帐面价值与市场价值差别较大时，可以按市场价值确定价值差别较大时，可以按市场价值确定 —加权平均资金成本；加权平均资金成本； —第第j种资金占种资金占总资金的比重；总资金的比重； —第第 j种资金的成本种资金的成本计算该企业加权平均资金成本9/10/202414 例例6：某企业有关资料如下：：某企业有关资料如下：筹资方式筹资方式金额（万元）金额（万元）相关资料相关资料长期借款长期借款200年利率息率年利率息率8%，借款手续费不计，借款手续费不计长期债券长期债券400年利息率年利息率9%，筹资费率，筹资费率4%普通股普通股800每股面值每股面值10元，共计元，共计80万股，每股股万股，每股股利利2元，普通股股利年增长率为元，普通股股利年增长率为5%，，筹资费率为筹资费率为4%留存收益留存收益600合计合计2000企业所得税税率为企业所得税税率为33%计算该企业加权平均资金成本。
计算该企业加权平均资金成本9/10/202415 四、边际资本成本四、边际资本成本边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本是按加权平均法计算的是按加权平均法计算的计算步骤：计算步骤：1、确定公司最优的资本结构、确定公司最优的资本结构2、确定各种筹资方式的资本成本、确定各种筹资方式的资本成本3、计算筹资总额分界点、计算筹资总额分界点 某种筹资方式的成本分界点某种筹资方式的成本分界点筹资总额分界点筹资总额分界点= 该种资金在资本结构中所占的比重该种资金在资本结构中所占的比重4、计算边际资本成本、计算边际资本成本9/10/202416 例：某公司目前有资金例：某公司目前有资金1 000 000元，其中长期债元，其中长期债务务200 000元，优先股元，优先股50 000元，普通股元，普通股750 000元现公司为满足投资要求，准备筹集更多的资元现公司为满足投资要求，准备筹集更多的资金，试计算确定边际资本成本金，试计算确定边际资本成本。
资金种类资金种类目标资本结构目标资本结构新筹资额新筹资额资本成本资本成本长期债务长期债务 20%10 000元以内元以内10 000-40 000元元40 000元以上元以上 6% 7% 8%优先股优先股5%2 500元以内元以内2 500元以上元以上10%12%普通股普通股75%22 500以内以内22 500-75 00075 000以上以上14%15%16%9/10/202417 资金种类目标资本结构新筹资额资本成本筹资分界点长期债务 20%10 000元以内10 000-40 000元40 000元以上6%7%8%50 000元200 000优先股5%2 500元以内2 500元以上10%12%50 000普通股75%22 500以内22 500-75 000元75 000以上14%15%16%30 000100 0009/10/202418 练习：某企业拥有长期资金 400万元，其中长期借款60万元，长期债券100万元，普通股240万元由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%，并测算出了随筹资的增加各种资本成本的变化 ，见下表要求：计算边际资本成本资金种类目标资本结构新筹资额资本成本长期借款 15%45 000元以内45 000-90 000元90 000元以上 3% 5% 7%长期债券25%200 000元以内200 000-400 000元400 000元以上10%11%12%普通股60%300 000以内300 000-600 000元600 000以上13%14%15%9/10/202419 第二节第二节 杠杆原理杠杆原理一、杠杆效应的含义一、杠杆效应的含义由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。
大幅度变动财务管理中的杠杆效应有三种形式：财务杠财务管理中的杠杆效应有三种形式：财务杠杆、经营杠杆和复合杠杆杆、经营杠杆和复合杠杆 9/10/202420 二、经营杠杆二、经营杠杆（一）经营杠杆的概念（一）经营杠杆的概念又称营业杠杆，是指由于存在固定生产经营又称营业杠杆，是指由于存在固定生产经营成本而使利润变动率大于业务量变动率的成本而使利润变动率大于业务量变动率的现象例：某公司资料例：某公司资料:P=100元元 b=20元元项目项目 收入收入 5000 10000 15000变动成本变动成本 1000 2000 3000固定成本固定成本 7000 7000 7000EBIT -3000 1000 5000 9/10/202421 （二）经营杠杆的计量（二）经营杠杆的计量经营杠杆系数（经营杠杆系数（DOL），是指息税前利润），是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动的倍数。
变动率相当于产销业务量变动的倍数DOL=息税前利润变动百分比息税前利润变动百分比/销售变动百销售变动百分比分比DOL =（（S-VC）） ÷（（S-VC-F）） = M ÷EBIT9/10/202422 例例 某企业产销某企业产销A产品，单价产品，单价50元，单位变元，单位变动成本动成本25元，固定成本总额为元，固定成本总额为100000元，元，当销售量分别为当销售量分别为2000件、件、3000件、件、4000件、件、5000件、件、6000件时，件时，DOL分别为多分别为多少？少？1、当产销量逼近盈亏临界点时，、当产销量逼近盈亏临界点时，DOL随随产销量的增加而增加，趋向于无穷；当产销量的增加而增加，趋向于无穷；当产销量超过盈亏临界点时，产销量超过盈亏临界点时，DOL随产销随产销量的增加而减小，趋向于量的增加而减小，趋向于1 2、在固定成本不变的情况下，产销量越、在固定成本不变的情况下，产销量越大，经营杠杆系数越小，反之，产销量大，经营杠杆系数越小，反之，产销量越小，经营杠杆系数越大。
越小，经营杠杆系数越大9/10/202423 （三）经营杠杆和经营风险（三）经营杠杆和经营风险经营风险产生的因素：经营风险产生的因素：1、市场需求的变化、市场需求的变化2、产品价格的波动、产品价格的波动3、投入成本的高低、投入成本的高低4、固定成本比重的变化、固定成本比重的变化经营杠杆只是影响经营风险的一个因经营杠杆只是影响经营风险的一个因素，它放大了企业的经营风险素，它放大了企业的经营风险经营杠杆系数越大反映企业的经营风经营杠杆系数越大反映企业的经营风险越大险越大9/10/202424 三、财务杠杆三、财务杠杆（一）财务杠杆的概念（一）财务杠杆的概念是指由于存在固定财务费用（利息和优先股股利），是指由于存在固定财务费用（利息和优先股股利），而使每股利润的变动率大于息税前利润变动率的这而使每股利润的变动率大于息税前利润变动率的这种债务对投资者收益影响的现象种债务对投资者收益影响的现象E—权益价值总额权益价值总额 D—负债价值总额负债价值总额RE—权益收益率（利润权益收益率（利润/所有者权益）所有者权益） RA —资产收益率（息税前利润资产收益率（息税前利润/资产）资产） RD — 负债利率负债利率RA> >RD 时，称为正财务杠杆时，称为正财务杠杆RA
变动率相当于息税前利润变动率的倍数DFL=普普通通股股每每股股利利润润变变动动率率÷息息税税前前利利润润变变动动率率 =EBIT ÷[EBIT-I-d/(1-T)]1、财务杠杆系数表明的是息税前利润增、财务杠杆系数表明的是息税前利润增长所引起的每股收益增长的幅度长所引起的每股收益增长的幅度2、在资本总额、息税前利润相同的情况、在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比例越高，财务杠杆系数越高，下，负债比例越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期投资者收益也越财务风险越大，但预期投资者收益也越高9/10/202427 五、复合杠杆五、复合杠杆（一）复合杠杆的概念（一）复合杠杆的概念经营杠杆通过扩大产销影响息税前利经营杠杆通过扩大产销影响息税前利润，而财务杠杆通过扩大息税前利润，而财务杠杆通过扩大息税前利润影响每股收益，如果两种杠杆共润影响每股收益，如果两种杠杆共同作用，那么产销量稍有变动就会同作用，那么产销量稍有变动就会使每股收益产生更大变动，把两种使每股收益产生更大变动，把两种杠杆的连锁作用称为复合杠杆作用杠杆的连锁作用称为复合杠杆作用9/10/202428 （二）复合杠杆的计量（二）复合杠杆的计量复合杠杆系数（复合杠杆系数（DCL），是指每股利润），是指每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数。
变动率相当于业务量变动率的倍数 DCL= DOL*DCL =M ÷[EBIT-I-d/(1-T)]例：某公司例：某公司2000年销售产品年销售产品100万件，单万件，单价价60元，单位变动成本元，单位变动成本40元，固定成元，固定成本总额为本总额为1000万元，公司负债万元，公司负债500万元，万元，年利息率为年利息率为10%，并须每年支付优先，并须每年支付优先股股利股股利12万元，所得税率为万元，所得税率为33%求DOL,DFL,DCL9/10/202429 （三）复合杠杆和企业风险（三）复合杠杆和企业风险复合杠杆系数越大，企业风险越大复合杠杆系数越大，企业风险越大DCL的意义：的意义：1、能够估计出销售额变动对每股利润造、能够估计出销售额变动对每股利润造成的影响成的影响2、揭示了、揭示了DOL、、DFL的关系，合理匹配的关系，合理匹配寻求适当的寻求适当的DCL一般，高一般，高DOL，低，低DFL；低；低DOL，高，高DFL9/10/202430 第四节第四节 资本结构资本结构一、概念一、概念资本结构是公司各种长期资金筹集来源的资本结构是公司各种长期资金筹集来源的构成及其比例关系。
构成及其比例关系资本结构问题总的来说是负债资金的比例资本结构问题总的来说是负债资金的比例问题，即长期债务资本和权益资本各占问题，即长期债务资本和权益资本各占多大比例多大比例9/10/202431 二、资本结构理论二、资本结构理论研究资本结构和企业价值的关系研究资本结构和企业价值的关系MM理论理论莫迪格利尼（莫迪格利尼（Modigliani）与米勒）与米勒（（Miller））完善的市场假定，指个人和公司在金融市完善的市场假定，指个人和公司在金融市场中可以没有交易成本和可利用的财务场中可以没有交易成本和可利用的财务信息无差异的前提下自由地进行交易信息无差异的前提下自由地进行交易另外也假定企业破产时无破产成本另外也假定企业破产时无破产成本9/10/202432 在完善的市场假设条件下，在完善的市场假设条件下，MM提出两提出两个主要定理：个主要定理：（一）无所得税情况下资本结构的无（一）无所得税情况下资本结构的无关性关性MM定理定理1：： VU = VL公司公司U全部资产为权益资本，公司全部资产为权益资本，公司L由由权益和债务资本组成权益和债务资本组成1、公司价值与资本结构无关、公司价值与资本结构无关2、负债与权益的不同组合不影响加权、负债与权益的不同组合不影响加权平均资金成本平均资金成本9/10/202433 （二）考虑公司所得税的（二）考虑公司所得税的MM定理定理MM定理定理2：： VL=VU + t·BL1、负债对增加公司价值有利，负债、负债对增加公司价值有利，负债100%，企业价值最大，企业价值最大2、负债增加导致公司加权平均资金成、负债增加导致公司加权平均资金成本降低本降低9/10/202434 三、最优资本结构三、最优资本结构1、资本结构中负债的意义、资本结构中负债的意义（（1）一定程度的负债有利于降低公司资本成）一定程度的负债有利于降低公司资本成本本（（2）负债筹资具有财务杠杆作用）负债筹资具有财务杠杆作用（（3）负债资金会加大公司的财务风险）负债资金会加大公司的财务风险2、最优资本结构、最优资本结构最优资本结构是指在一定条件下使公司加权平最优资本结构是指在一定条件下使公司加权平均资本成本最低、公司价值最大的资本结构。
均资本成本最低、公司价值最大的资本结构3、权衡破产成本的最优资本结构、权衡破产成本的最优资本结构考虑破产的成本考虑破产的成本VL=VU+T*BL-CL9/10/202435 四、资本结构决策四、资本结构决策（一）每股收益无差别分析法（一）每股收益无差别分析法1、理论、理论每股收益每股收益(EPS) = 净利润净利润 / 年末普通股年末普通股股数股数理论依据：能用每股收益来衡量股东理论依据：能用每股收益来衡量股东财富能提高每股收益的资本结构财富能提高每股收益的资本结构就是合理的就是合理的 ，反之，不合理反之，不合理每股收益无差别点：指每股收益不受每股收益无差别点：指每股收益不受融资方式影响的销售水平融资方式影响的销售水平9/10/202436 2、计算、计算（（1）求每股收益无差别点）求每股收益无差别点有两种筹资方式，求满足下列条件的销有两种筹资方式，求满足下列条件的销售额或息税前利润售额或息税前利润 EPS1 = EPS2 (EBIT* - I1)(1 – T) – D1 (EBIT* - I2)(1 – T) – D2 N1 N2 （（2））绘绘制制EBIT-EPS分分析析图图，，据据图图进进行行分析决策。
分析决策 9/10/202437 例：某公司目前有资金例：某公司目前有资金75万元，现因生产发展需要万元，现因生产发展需要准备再筹集准备再筹集25万元资金，这些资金可以利用发行万元资金，这些资金可以利用发行股票来筹集，也可以利用发行债券来筹集所得股票来筹集，也可以利用发行债券来筹集所得税税率为税税率为50%，原资金结构和筹资后资金结构情，原资金结构和筹资后资金结构情况如下表况如下表注，每股发行价格为注，每股发行价格为25元筹资方式筹资方式原资金结原资金结构构增加筹资后的资金结构增加筹资后的资金结构增发普通股增发普通股(A)增发公司债增发公司债（（B））公公 司司 债债 （（ 利利 率率8%））普通股（面值普通股（面值10元）元）资本公积资本公积留存收益留存收益资金总额合计资金总额合计100 000200 000250 000200 000750 000普通股股数（股）普通股股数（股）20 0009/10/202438 （二）比较资本成本法（二）比较资本成本法理论依据：加权平均资本成本越低，理论依据：加权平均资本成本越低，资本结构越合理资本结构越合理步骤：步骤：1、拟定若干方案、拟定若干方案 2、分别计算每种方案的加权、分别计算每种方案的加权平均资本成本。
平均资本成本 3、比较，选择加权平均资本、比较，选择加权平均资本成本最低的方案成本最低的方案9/10/202439 例：某公司原有的资金结构如下表，普通股每股面值1元，发行价格10元，目前价格也为10元，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利5%该公司所得税税率假设为30%，假设发行的各种证券均无筹资费 资金结构 单位：万元该公司现拟增资400万元，以扩大生产经营规模，现有如下三个方案可供选择甲方案：增加发行400万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增至12%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至8元/股乙方案：发行债券200万元，年利率为10%，发行股票20万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变丙方案：发行股票万股，普通股市价增至11元/股筹资方式金额 债券（年利率10%）普通股（每股面值1元，发行价格10元，共80万股）800 800合 计16009/10/202440 （三）风险分析法（三）风险分析法理论依据：最佳资本结构应是使企业总理论依据：最佳资本结构应是使企业总价值最大，资本成本最低的资本结构价值最大，资本成本最低的资本结构V=S+B债券的市场价值等于其面值债券的市场价值等于其面值股票的市场价值股票的市场价值S=（（EBIT-I））(1-T)/KSKS采用资本资产定价模型计算采用资本资产定价模型计算企企业业的的资资本本成成本本，，采采用用加加权权平平均均资资本本成成本计算本计算Kw=Kb(B/V)(1-T)+Ks(S/V)9/10/202441 例：某公司年息税前盈余为500万元，资金全部由普通股资本组成，股票帐面价值2000万元，所得税率40%。
该公司认为目前的资本结构不够合理，准备发行债券购回部分股票的办法予以调整经咨询调查，目前的债务利率和权益资本的成本情况建下表债券的市场价值B(百万元)税前债务成本股票贝塔值无风险报酬率平均风险股票必要报酬率权益资本成本 0246810-10%10%12%14%16%1.201.251.301.401.552.1010%10%10%10%10%10%14%14%14%14%14%14%9/10/202442 练习练习1、某公司拟筹集资本总额、某公司拟筹集资本总额5000万元，其中：万元，其中：发行普通股发行普通股1000万股，每股面值万股，每股面值1元，发行价元，发行价格元，筹资费用格元，筹资费用100万元，预计下一年每股股万元，预计下一年每股股利元，以后每年增长利元，以后每年增长5%；向银行长期借款；向银行长期借款1000元，年利率元，年利率10%，期限，期限3年，手续费率年，手续费率0.2%；按面值发行；按面值发行3年期债券年期债券1500万元，年万元，年利率利率12%，发行费用，发行费用50万元 要求：计算该公司的综合资本成本要求：计算该公司的综合资本成本2、某公司年营业收入为、某公司年营业收入为500万元，变动成本率万元，变动成本率为为40%，经营杠杆系数为，财务杠杆系数为，经营杠杆系数为，财务杠杆系数为2。
如果固定成本增加如果固定成本增加50万元，那么总杠杆系数万元，那么总杠杆系数将变为多少？将变为多少？9/10/202443 3、、某某公公司司2002年年初初资资本本结结构构见见表表，，该该公公司司普普通通股股股股票票每每股股面面值值20元元，，今今年年期期望望股股息息为为元元，，预预计计以以后后每每年年股股息息增增加加5%，，该该公公司司所所得得税税税税率率为为33%，，假假设设发发行行各各种种证证券券无无筹筹资资费费，，该该公公司司现现准准备备增增资资400万万元元，，现现有有以以下下两两个个方方案案可可供供选选择择要要求求：：该该公公司司应应选择哪种方案选择哪种方案A方方案案：：发发行行长长期期债债券券400万万元元，，年年利利率率16%，，普普通通股股股股息息增增加加到到元元，，以以后后每每年年递递增增6%，，但但是是由由于于增增加加了风险，普通股市场预计将跌到每股了风险，普通股市场预计将跌到每股18元B方方案案：：发发行行长长期期债债券券200万万元元，，年年利利率率16%，，另另外外发发行行普普通通股股股股票票200万万元元，，普普通通股股股股息息增增加加到到元元，，以以后后每每年年递递增增6%，，由由于于企企业业信信誉誉提提高高，，普普通通股股市市价价预计将上升到每股预计将上升到每股25元。
元资金来源资金来源 金额（万元）金额（万元）优先股，年股息率优先股，年股息率8% 200普通股，普通股，400000股股 800长期债券，年利率长期债券，年利率15% 600合合 计计 1600 9/10/202444 。