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1、第七章 可转换债券长春工业大学工商管理学院 张玉智一、可转换证券 n（一）可转换证券的有关内容（一）可转换证券的有关内容n1可转换证券的定义可转换证券的定义n可转换证券是指可以根据证券持可转换证券是指可以根据证券持有者的选择，以一定的比例或价有者的选择，以一定的比例或价格转换成普通股的证券。格转换成普通股的证券。 2可转换证券的构成要素 n（1）转换率）转换率n（ConversionRatio）n（2）转换价格）转换价格n（ConversionPrice）n（3）转换期限）转换期限 3可转换证券的特点 n可转换证券具有债权性n可转换证券具有股权性n可转换证券具有转换性 （二）可转换证券的优越性
2、 n1可转换证券对发行公司的优越性可转换证券对发行公司的优越性n降低资金筹措成本降低资金筹措成本n获得证券转换溢价获得证券转换溢价n增加长期资金来源增加长期资金来源n提供合理避税途径提供合理避税途径n摆脱即时摊薄效应摆脱即时摊薄效应 2可转换证券对投资者的意义n可可转转换换证证券券的的双双重重性性质质使使得得投投资资者者可可以以具具备备双双重重身身份份n可可转转换换证证券券可可以以使使投投资资者者在低风险下获得高收益在低风险下获得高收益 （三）与可转换证券发行有关的中介机构 n主经办人主经办人n受托人受托人n代理支付人代理支付人n上市协调人上市协调人n律师律师n审计师审计师（四）可转换证券的价
3、值分析 n股价较高，其可转换债券升水也较大；股价较高，其可转换债券升水也较大；n如如果果没没有有回回购购条条款款，或或距距第第一一次次回回购购日日的时间越长，升水越大；的时间越长，升水越大；n可可转转换换证证券券发发行行公公司司的的股股价价波波动动越越大大，可转换证券的升水幅度也越大；可转换证券的升水幅度也越大；n普普通通股股支支付付现现金金股股息息将将减减少少升升水水，因因为为它们影响股价和股息收益；它们影响股价和股息收益；n无风险利率越高，升水越大。无风险利率越高，升水越大。 （五）可转换证券的投资战略 n选择可转换证券实现保值战略选择可转换证券实现保值战略n投资降级可转换证券增值战略投资
4、降级可转换证券增值战略n投资次新可转换证券超值战略投资次新可转换证券超值战略二、可转换债券理论的通俗解释 n（一一）发发行行可可转转换换债债券券的的时时机选择机选择n1市场条件的影响市场条件的影响n2成本优势的影响成本优势的影响n3法律限制的影响法律限制的影响（二）可转换债券的优点 n1伸缩性大伸缩性大n2担保性强担保性强n3保值性高保值性高n4增值性稳增值性稳（三）可转换债券的基本要素 n1标的股票 2票面利率n3转股价格 4转换期限n5赎回条款 6回售条款n7转换调整条件与保护条款n8存续期限 9偿还方式n10担保及信用评级 三、可转换债券的债性与股性 n在发行可转换债券的情形下，在发行可
5、转换债券的情形下，发行人拿出的权利包括债权、发行人拿出的权利包括债权、转股权、回售权等三种权利，转股权、回售权等三种权利，他要购买的权利则包括对投资他要购买的权利则包括对投资人资金的使用权、附条件股权、人资金的使用权、附条件股权、赎回权等。赎回权等。 n债权n转股权n回售权n赎回权 （一）对可转换债券股性与债性的区分 股股票票强制性转股强制性转股低息低溢价低息低溢价高息高溢价高息高溢价零零息息债债券券债债券券债权性债权性股权性股权性（二）对可转换债券债性与股性划分标准的理解方式 n静态的理解静态的理解n动态的理解动态的理解 （三）决定可转换债券债性与股性的因素 影影响响可可转转换换债债券券债债
6、性性与与股股性性的的公公司司基基本本面面因素因素n公司规模公司规模n公司的盈利能力公司的盈利能力n公司的成长性公司的成长性n公司募集资金的用途公司募集资金的用途n公司的资产负债比率公司的资产负债比率n公司的红利政策公司的红利政策 影响可转换债券的债性与股性的影响可转换债券的债性与股性的环境因素环境因素宏观经济环境宏观经济环境n利率走势利率走势n行业状况行业状况n发行时的证券市场环境发行时的证券市场环境 影响可转换债券债性与股性的影响可转换债券债性与股性的条款因素条款因素n发行规模 发行方式n转股价格 发行期限和转股期n票面利率 回售条款n赎回条款 向下修正条款n强制性条款（四）关于可转换债券债性与股性研究的结论 n发行人具有主观希望偏好发行人具有主观希望偏好n投资者具有股价波动偏好投资者具有股价波动偏好n设定者具有定期修正偏好设定者具有定期修正偏好
