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1、第八章第八章1例题例题n从资金使用者角度看o资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价（强调企业的实际支付或实际承担）n从资金供给者角度看o资本成本是投资者提供资金所要求获得的报酬（利息或股利）n如果不考虑税和筹资成本的影响，两者在数量上相等。1例题某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。该债券采用平价发行，发行价格为500万元，考虑货币的时间价值，则该债券的资金成本是多少？插值法计算2o当K=12%，？=25o当K=14%，？=-27.4o哪么当K为多少时，？=0o税后K=12.96（1-33%）=8.68%3例题o债券资金成本一
2、般应包括下列哪些内容（）？nA债券利息nB发行印刷费nC发行注册费nD上市费以及推销费用o答案：ABCD4例题o某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。该债券采用溢价发行，发行价格为600万元，该债券的资金成本为（ ）（不考虑货币时间价值）nA8.46%nB7.05%nC10.58%nD9.38%o答案：Bo解析：债券的资金成本50012%(1-33%)/600(1-5%)=7.05%5 甲企业发行债券，面值500元，票面利率10%，发行价格530元，债券融资费率3%，企业所得税率40%。试确定该债券的资本成本。6例题o某企业发行新股
3、，筹资费率为股票市价的10%，已知每股市价为30元，本年每股股利3元，股利的固定年增长率为4%，则发行新股的资本成本为（ ）nA.10%nB.14%nC.10.56%nD.15.56%o答案：Do解析：根据公式计算=3（1+4%）/30（1-10%）+4%=15.56%7例题 1 1、企业资金成本最高的筹资方式是（）。、企业资金成本最高的筹资方式是（）。 A A发行债券发行债券 B B长期借款长期借款 C C发行普通股发行普通股 D D发行优先股发行优先股 2 2、在在计计算算个个别别资资金金成成本本时时，需需要要考考虑虑所所得得税税抵减作用的筹资方式有抵减作用的筹资方式有( () )。 A
4、A银行借款银行借款 B B长期债务长期债务 C C优先股优先股 D D普通股普通股 8o答案：答案： C C、 A AB B9o某公司拟筹资500万元，o面值发行债券200万元，利率10%，筹资费率2%；o发行优先股80万，年股利率12%，筹资费率3%；o发行普通股220万，筹资费率5%，预计第一年股利率12%，以后每年递增4%，o33%税率。1011o某公司正在着手编制下年度的财务计划。有关资料如下：o（1）该公司长期银行借款利率目前是8%，明年预计将下降为7%。o（2）该公司债券面值为1元，票面利率为9%，期限为5年，每年支付利息，到期归还面值，当前市价为1.1元。如果该公司按当前市价发行
5、新债券，预计发行费用为市价的3%。12o（3）该公司普通股面值为1元，当前每股市价为6元，本年度派发现金股利0.4元/股，预计年股利增长率为5%，并每年保持20%的股利支付率水平。o该公司普通股的值为1.2，当前国债的收益率为6%，股票市场普通股平均收益率为12%。13o（4）该公司本年的资本结构为：n银行借款 200万元n长期债券 400万元n普通股 600万元n留存收益 300万元o该公司所得税率为30%。14o（1）计算下年度银行借款的资金成本。o（2）计算下年度公司债券的资金成本。o（3）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算下年度内部股权资金成本，并以这两种结果的简单平均值作为内
6、部股权资金成本。o（4）如果该公司下一年度不增加外部融资规模，仅靠内部融资。试计算其加权平均的资金成本。15o（1）长期银行借款资金成本=7%（130%） 4.9%o（2）公司债券资金成本9%（130%）/1.1（13%） 6.3%/1.0675.90%16o（3）在股利增长模型下，o股权资金成本=0.4（1+5%）/6+5%o =7%+5%=12%o 在资本资产定价模型下：o股权资金成本=6%+1.2（12%6%）o =6%+7.2%=13.2%o内部股权平均资金成本（12%+13.2%）/2=12.6%17o（4）计算下年度留存收益及加权平均资金成本o下年度每股净收益0.4（15）/20%
7、o 2.1（元/股）o下年度留存收益总额2.1600（120%）+300 10083001308（万元）18o某公司的资本结构为长期借款15%；长期债券25%；普通股60%。现拟追加筹资，并测算出了随筹资的增加，各种资本成本的变化。即如果长期借款在45,000元以内，资本成本为3%，在其之上为5%；长期债券在200,000元以内，资本成本为10%，之上为11%；新股在300,000元以内，资本成本为13%，之上为14%。计算该公司的筹资突破点和相应的边际资本成本19筹资总额分界点计算表筹资方式资本成本单个筹资方式的筹资范围筹资总额分界点长期借款(15%)3%5%4500045000/15%=3
8、00000长期债券(25%)10%11%200000200000/25%=800000普通股(60%)13%14%300000300000/60%=50000020筹资总额范围o筹资总额分界点（筹资突破点）o300,000500,000800,000o4.计算边际资本成本21筹资范围资金种类融资结构资本成本边际资本成本300 000以下长期借款15%3%0.45%2.5% 10.75%7.8%长期债券25%10%普通股60%13%300 000500 000长期借款15%5%计算方法同上：11.05%长期债券25%10%普通股60%13%500 000800 000长期借款15%5%计算方法同
9、上：11.65%长期债券25%10%普通股60%14%800 000以上长期借款15%5%计算方法同上：11.9%长期债券25%11%普通股60%14%边际资本成本的计算（实质是加权资本成本）边际资本成本的计算（实质是加权资本成本）22个别成本、加权平均成本、边际成本比较个别成本、加权平均成本、边际成本比较: :o比较筹资方式采用个别资金成本；(基础)o进行资本结构决策时，使用加权平均资金成本；o进行追加筹资决策时，使用边际资金成本(本质是加权平均资金成本)。23例题o已知某企业目标资本结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额为0-10000元时，其利率维持5%不变；超过10000元后，利率增加。该企业与此相关的筹资总额分界点为（）元nA5000nB20000nC50000nD200000o答案：Co解析：筹资总额分界点10000/20%50000 24判断题o筹资突破点反映了某一筹资方式的最高筹资限额（）o答案：错o解析：筹资突破点反映的是资金总额的筹资限额，而非某一种筹资方式的筹资限额25判断题o超过筹资突破点筹集资金，只要保持现有的资本结构，其资金成本就不会增加（）o答案：错o解析：筹资突破点是资金成本率发生变化的分界点。超过筹资突破点筹集资金，即使保持现有的资本结构，其资金成本也会增加。26
