财务报告综合分析

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1、 第十章第十章 财务报告综合分析财务报告综合分析 n n本章知识点：本章知识点：n1.1.杜邦分析法杜邦分析法 n2.2.沃尔评分法沃尔评分法 n3.财务预警分析财务预警分析 引例引例 鄂尔多斯：涉嫌虚构存货鄂尔多斯：涉嫌虚构存货2020亿亿n上海国家会计学院财务舞弊研究中心的夏草，根据上海国家会计学院财务舞弊研究中心的夏草，根据20072007年第三季度的报表和年第三季度的报表和20072007年的年报提出了上市公司涉嫌造假榜。榜中第一名是鄂尔多斯：涉嫌虚构存年的年报提出了上市公司涉嫌造假榜。榜中第一名是鄂尔多斯：涉嫌虚构存货货2020亿元亿元n根据鄂尔多斯根据鄂尔多斯(600295)(60

2、0295)近几年来的经营状况，近几年来的经营状况，19991999年年底存货为年年底存货为12.112.1亿元，而亿元，而 20002000年以后，存货一直都在年以后，存货一直都在2020多亿元的高位盘整，多亿元的高位盘整，20062006年年底更飙升至年年底更飙升至3434亿元。亿元。同时，公司近几年的资金非常紧张，根据其财务报表可以看出，鄂尔多斯的债务同时，公司近几年的资金非常紧张，根据其财务报表可以看出，鄂尔多斯的债务总额从总额从20042004年的年的34.5534.55亿元飙升至今年三季度的亿元飙升至今年三季度的89.7089.70亿元，负债总额竟超过资产亿元，负债总额竟超过资产总额

3、的总额的50%50%。n资产伴随着收入的增长，表面上没有任何异常，可是要注意的是，鄂尔多斯自资产伴随着收入的增长，表面上没有任何异常，可是要注意的是，鄂尔多斯自20002000年以来，存货一直在年以来，存货一直在2020多个亿高位盘整，而上市公司资金非常紧张，债务压多个亿高位盘整，而上市公司资金非常紧张，债务压力很大。可能鄂尔多斯有虚构存货力很大。可能鄂尔多斯有虚构存货2020亿元的嫌疑。再根据公司亿元的嫌疑。再根据公司20072007年第三季报，年第三季报，有理由怀疑公司有巨额的占用资金未还。有理由怀疑公司有巨额的占用资金未还。n从上例可以看出，对存货的分析不应是孤立的，还要结合利润表和资产

4、负债表进从上例可以看出，对存货的分析不应是孤立的，还要结合利润表和资产负债表进行综合分析。因此掌握财务报告综合分析的方法，有助于报表使用者了解企业的行综合分析。因此掌握财务报告综合分析的方法，有助于报表使用者了解企业的财务状况和经营业绩，从而对企业进行综合评价。财务状况和经营业绩，从而对企业进行综合评价。 第一节第一节 财务报告综合分析概述财务报告综合分析概述一、财务报告综合分析的意义一、财务报告综合分析的意义概念：概念：就是以企业的财务会计报告等核算资料为基础，将各项财务分析就是以企业的财务会计报告等核算资料为基础，将各项财务分析内容和指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业财务状况和经营

5、内容和指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业财务状况和经营成果进行的分析和评价活动，借以揭示企业整体的财务状况、经营情况成果进行的分析和评价活动，借以揭示企业整体的财务状况、经营情况及未来发展趋势。及未来发展趋势。目的：目的：在于全方位地揭示企业经营理财的状况，进而评价企业的经济效在于全方位地揭示企业经营理财的状况，进而评价企业的经济效益，并对未来的经营作出预测与指导。企业的偿债能力、获利能力等指益，并对未来的经营作出预测与指导。企业的偿债能力、获利能力等指标，所揭示的仅是企业经济效益与财务状况的某一侧面的信息，只有运标，所揭示的仅是企业经济效益与财务状况的某一侧面的信息，只有运用联系的观

6、点，进行系统评价，才能从总体上把握企业的财务状况与经用联系的观点，进行系统评价，才能从总体上把握企业的财务状况与经营成果。营成果。 第一节第一节 财务报告综合分析概述财务报告综合分析概述二、财务报告综合分析的特点二、财务报告综合分析的特点特点：特点：联系性、完整性、相关性和发展性联系性、完整性、相关性和发展性综合财务分析与单项分析相比较，有以下特点：综合财务分析与单项分析相比较，有以下特点：1.分析方法不同分析方法不同n单项分析对某一方面做出分析，具有实务性和实证性；单项分析对某一方面做出分析，具有实务性和实证性；n综合分析在总体上做出归纳总和，是对单项分析的抽象和概括。综合分析在总体上做出归

7、纳总和，是对单项分析的抽象和概括。2.分析重点与基准不同分析重点与基准不同n单项分析的分析重点与比较基准是财务计划、财务理论标准。每个指标都重要。单项分析的分析重点与比较基准是财务计划、财务理论标准。每个指标都重要。n综合分析分析重点与基准是企业整体发展趋势。指标之间有主辅之分。综合分析分析重点与基准是企业整体发展趋势。指标之间有主辅之分。3.分析目的不同分析目的不同n单项分析的目的在于找出某一方面存在的问题，以找出解决方法；单项分析的目的在于找出某一方面存在的问题，以找出解决方法；n综合分析的目的在于全面评价企业的财务状况和经营成果，并提出具有全局性的综合分析的目的在于全面评价企业的财务状况

8、和经营成果，并提出具有全局性的改进意见。改进意见。 第一节第一节 财务报告综合分析概述财务报告综合分析概述三、财务报告综合分析的方法三、财务报告综合分析的方法n方法：方法：综合分析方法有很多，其中主要有杜邦分析法、雷达综合分析方法有很多，其中主要有杜邦分析法、雷达图分析法、沃尔财务状况综合评价模型和我国企业效绩评价图分析法、沃尔财务状况综合评价模型和我国企业效绩评价体系等传统的财务状况综合分析方法，以及经济增加值体系等传统的财务状况综合分析方法，以及经济增加值(EVA)(EVA)、平衡计分卡等新兴的财务报告分析方法。平衡计分卡等新兴的财务报告分析方法。 n本章主要讲解本章主要讲解：n杜邦分析法

9、杜邦分析法n沃尔评分法沃尔评分法n财务预警分析法等。财务预警分析法等。 第二节第二节 杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系 一、杜邦财务分析体系原理一、杜邦财务分析体系原理p杜邦财务分析体系（杜邦财务分析体系（The Du Pond System），简称杜邦体系，又称杜邦），简称杜邦体系，又称杜邦分析法，分析法，这种分析方法最早由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之为杜这种分析方法最早由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之为杜邦分析体系。邦分析体系。p杜邦分析法是利用各主要财务比率指标之间的内在关系，通过构建一个杜邦分析法是利用各主要财务比率指标之间的内在关系，通过构建一个综合指标，来综合、系统地分析

10、和评价企业财务状况及其经济效益的一种综合指标，来综合、系统地分析和评价企业财务状况及其经济效益的一种方法。方法。1.分析的思路：分析的思路：从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标净资产收益净资产收益率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，分析指标变化原因和变动趋势，从而满足通过财务分析进行绩效业风险，分析指标变化原因和变动趋势，从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要。评价的需要。 第二节第二节 杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系 一、杜邦财务分析体系原理一、杜邦财

11、务分析体系原理2.指标分解原理指标分解原理n n核心指标核心指标核心指标核心指标：股东（所有者）权益净利率股东（所有者）权益净利率净资产收益率净资产收益率= =净利润净利润/ /所有者权益所有者权益 = =总资产净利率总资产净利率权益乘数权益乘数 = =销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率 权益乘数权益乘数权益乘数权益乘数= =总资产总资产/ /所有者权益所有者权益 =1 =1（1 1资产负债率）资产负债率）n根据计算公式，决定所有者权益净利率的因素有三个方面，它们是：销根据计算公式，决定所有者权益净利率的因素有三个方面，它们是：销售净利率、总资产周转率和权益乘数。这样就可以把所有者权

12、益净利率发售净利率、总资产周转率和权益乘数。这样就可以把所有者权益净利率发生升、降的原因具体化，因为该指标是所有者最为关切的。生升、降的原因具体化，因为该指标是所有者最为关切的。 第二节第二节 杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系 一、杜邦财务分析体系原理一、杜邦财务分析体系原理（1 1）净资产收益率净资产收益率是综合性最强的财务指标，是企业综合财务分析的核心，这一是综合性最强的财务指标，是企业综合财务分析的核心，这一指标反映出投资者投入资本获利能力的高低，体现出企业的经营目标。指标反映出投资者投入资本获利能力的高低，体现出企业的经营目标。（2 2）销售净利率销售净利率是反映企业盈利能力最重要的指

13、标，是企业商品经营的结果，是是反映企业盈利能力最重要的指标，是企业商品经营的结果，是实现净资产收益率最大化的实现净资产收益率最大化的保证保证。它的高低取决于销售收入与成本总额的高低。它的高低取决于销售收入与成本总额的高低。要想提高销售净利率，一是要扩大销售收入，二是要降低成本费用。要想提高销售净利率，一是要扩大销售收入，二是要降低成本费用。 （3 3）总资产周转率总资产周转率是反映企业营运能力最重要的指标，是企业资产经营的结果，是反映企业营运能力最重要的指标，是企业资产经营的结果，是实现净资产收益率最大化的是实现净资产收益率最大化的基础。基础。总资产周转率揭示企业资产实现销售收入的总资产周转率

14、揭示企业资产实现销售收入的综合能力，流动资产和非流动资产结构是否合理，将直接影响企业资产的周转速综合能力，流动资产和非流动资产结构是否合理，将直接影响企业资产的周转速度。一般来说，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力，而长期资产则体度。一般来说，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力，而长期资产则体现该企业的经营规模、发展潜力，两者之间应保持一种合理的比率关系。层层分现该企业的经营规模、发展潜力，两者之间应保持一种合理的比率关系。层层分解，判断企业资产周转状况。解，判断企业资产周转状况。（4 4）权益乘数权益乘数反映了企业的资本结构。权益乘数就越高，说明企业的负债程度越反映了企业的资本结

15、构。权益乘数就越高，说明企业的负债程度越高，那么，当企业总资产收益率超过负债筹资成本时，负债给企业带来的杠杆利高，那么，当企业总资产收益率超过负债筹资成本时，负债给企业带来的杠杆利益就越多，所有者就越受益，但同时也会增加企业的财务风险。那么，管理者如益就越多，所有者就越受益，但同时也会增加企业的财务风险。那么，管理者如何配置财务杠杆是企业最重要的何配置财务杠杆是企业最重要的财务政策财务政策。杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系 净资产收益率净资产收益率总资产净利率总资产净利率 权益乘数权益乘数 销售净利率销售净利率 总资产周转率总资产周转率 净利润净利润 销售收入销售收入 销售收入销售收入 资产总

16、额资产总额 成本费用成本费用+投资收益投资收益+营业外收支净额营业外收支净额 流动资产流动资产 非流动资产非流动资产 销销售售成成本本 销销售售费费用用 管管理理费费用用 财财务务费费用用 税税金金 其其他他支支出出 货货币币资资金金 短短期期投投资资 应应收收账账款款 预预付付款款项项 存存货货 其其他他流流动动资资产产 固固定定资资产产 长长期期投投资资 无无形形资资产产 其其他他长长期期资资产产 销售收入销售收入 第二节第二节 杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系 二、杜邦财务分析体系的作用二、杜邦财务分析体系的作用p通过杜邦分析体系自上而下或自下而上的分析，不仅可以了解企业财务状况的通过杜

17、邦分析体系自上而下或自下而上的分析，不仅可以了解企业财务状况的全貌以及各项财务分析指标间的结构关系，而且还可以查明各项主要财务指标增全貌以及各项财务分析指标间的结构关系，而且还可以查明各项主要财务指标增减变动的影响因素及存在问题。减变动的影响因素及存在问题。 p杜邦财务分析体系是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标，杜邦财务分析体系是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标，它可以用于各种财务比率的分解。与其他财务分析方法一样，问题的关键不在于它可以用于各种财务比率的分解。与其他财务分析方法一样，问题的关键不在于指标的计算，而在于对指标的深刻理解，并运用于财务分析实践指

18、标的计算，而在于对指标的深刻理解，并运用于财务分析实践 第二节第二节 杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系 二、杜邦财务分析体系的作用二、杜邦财务分析体系的作用p具体路径具体路径p提高销售利润率提高销售利润率p使收入增长幅度高于成本和费用使收入增长幅度高于成本和费用p降低成本费用降低成本费用p提高总资产周转率提高总资产周转率p不危及公司财务安全的前提下，增加债务规模不危及公司财务安全的前提下，增加债务规模 第二节第二节 杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系 三、杜邦财务分析体系的运用三、杜邦财务分析体系的运用WJWJ公司公司20082008年财务报表的有关资料如下表：年财务报表的有关资料如下表：要求要

19、求: :运用杜邦财务分析原理运用杜邦财务分析原理, ,比较比较20082008年与年与20072007年的净资产收年的净资产收益率益率, ,并进行因素分析。并进行因素分析。 第二节第二节 杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系 三、杜邦财务分析体系的运用三、杜邦财务分析体系的运用n第一层分析：第一层分析： WJ WJ股份有限公司净资产收益率股份有限公司净资产收益率20082008年比上年增加年比上年增加0.87%0.87%。那么是。那么是什么原因带来了净资产收益率的升高呢？首先对净资产收益率指标进什么原因带来了净资产收益率的升高呢？首先对净资产收益率指标进行分解。行分解。 净资产收益率总资产净利率净

20、资产收益率总资产净利率权益乘数权益乘数 2008 2008年净资产收益率：年净资产收益率：9.98% = 6.28% 1.58829.98% = 6.28% 1.5882 2007 2007年净资产收益率：年净资产收益率：9.11% = 5.75% 1.58579.11% = 5.75% 1.5857 通过第一层的分析可以看到净资产收益率的提高是由于总资产净通过第一层的分析可以看到净资产收益率的提高是由于总资产净利率和权益乘数的同时提高带来的，即企业在扩大投入的同时，经营利率和权益乘数的同时提高带来的，即企业在扩大投入的同时，经营效益也在提高。效益也在提高。 第二节第二节 杜邦财务分析体系杜邦

21、财务分析体系 三、杜邦财务分析体系的运用三、杜邦财务分析体系的运用n第二层分析：第二层分析：n从第一层的分析中，已经得到总资产净利率提高，上升幅度为从第一层的分析中，已经得到总资产净利率提高，上升幅度为0.53%0.53%（6.28%6.28%5.75%5.75%），那么是什么原因带来了总资产净利率的升高呢？），那么是什么原因带来了总资产净利率的升高呢？接着对总资产净利率指标进行分解。接着对总资产净利率指标进行分解。n总资产净利率总资产净利率= =总资产周转率总资产周转率销售净利率销售净利率n20082008年总资产净利率：年总资产净利率： 6.28% = 2.4862 2.53% 6.28%

22、 = 2.4862 2.53%n20072007年总资产净利率：年总资产净利率： 5.75% = 2.6337 2.18% 5.75% = 2.6337 2.18%n通过第二层的分析看到通过第二层的分析看到20082008年该企业资产获利能力提高的原因是企业销售年该企业资产获利能力提高的原因是企业销售获利能力提高带来，而资产运用能力比获利能力提高带来，而资产运用能力比20072007年有所降低年有所降低n通过第一层和第二层的分析，可以看到通过第一层和第二层的分析，可以看到WJWJ股份有限公司在股份有限公司在20082008年由于其销年由于其销售获利能力和财务杠杆效应同时提高，共同带来了净资产收

23、益率的增加。售获利能力和财务杠杆效应同时提高，共同带来了净资产收益率的增加。 第二节第二节 杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系 三、杜邦财务分析体系的运用n因素分析法定量分析三因素分别对对净资产收益率提高的贡献程度。因素分析法定量分析三因素分别对对净资产收益率提高的贡献程度。净资产收益率总资产周转率净资产收益率总资产周转率销售净利率销售净利率权益乘数权益乘数20082008年净资产收益率：年净资产收益率：9.98% = 2.4862 2.53% 1.58829.98% = 2.4862 2.53% 1.588220072007年净资产收益率：年净资产收益率：9.11% = 2.6337 2.18

24、% 1.58579.11% = 2.6337 2.18% 1.5857净资产收益率变动净资产收益率变动= =（9.98%9.98%9.11%9.11%） = 0.87% = 0.87%（1）总资产周转率变动对净资产收益率的影响）总资产周转率变动对净资产收益率的影响=（2.4862 2.63372.6337）2.18%1.5857= 0.52% %（2）销售净利率的影响）销售净利率的影响=2.4862（2.53% 2.18%2.18%）1.5857=1.38%（3）权益乘数变动对净资产收益率的影响）权益乘数变动对净资产收益率的影响= 2.48622.53%（ 1.58821.5882 1.585

25、7 1.5857 ）= 0.01 %n三个因素共同作用对净资产收益率的影响三个因素共同作用对净资产收益率的影响=0.52%+1.38%+0.01%=0.87%。n从定量分析的结果来看，在这三个因素中总资产周转率和销售净利率的变从定量分析的结果来看，在这三个因素中总资产周转率和销售净利率的变化对净资产收益率变动的影响幅度较大，而资本结构的变化对净资产收益率化对净资产收益率变动的影响幅度较大，而资本结构的变化对净资产收益率变动的影响幅度相对较小。变动的影响幅度相对较小。 第三节第三节 沃尔评分法沃尔评分法 一、沃尔评分法的基本原理一、沃尔评分法的基本原理p沃尔评分法沃尔评分法，也称，也称“沃尔比重

26、评分法沃尔比重评分法”，它是通过对选定的多项财务，它是通过对选定的多项财务比率进行评分，然后计算综合得分，并据此评价企业综合的财务状况。比率进行评分，然后计算综合得分，并据此评价企业综合的财务状况。由于创造这种方法的先驱者之一是亚历山大由于创造这种方法的先驱者之一是亚历山大沃尔，因此被称作沃尔沃尔，因此被称作沃尔评分法。评分法。p选定了流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账选定了流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、所有者权益周转率等款周转率、固定资产周转率、所有者权益周转率等7项财务比率项财务比率,用线用线性关系结合起来，并分别给定各自的

27、分数比重，总和为性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，总和为100分分.p然后确定标准比率，将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，然后确定标准比率，将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各个指标比重相乘，得出总分，以此来评价企业的财将此相对比率与各个指标比重相乘，得出总分，以此来评价企业的财务状况。务状况。 n该总分被用来综合评价企业信用水平（偿债能力）的高低。该总分被用来综合评价企业信用水平（偿债能力）的高低。 第三节第三节 沃尔评分法沃尔评分法 二、沃尔评分法的运用二、沃尔评分法的运用WJ股份有限公司财务状况综合评价股份有限公司财务状况综合评价 第三节第三节 沃尔评分

28、法沃尔评分法 沃尔评分法存在两个缺陷：沃尔评分法存在两个缺陷：一是所选定的七项指标缺乏证明力，在理论上讲，并没有什么方法可一是所选定的七项指标缺乏证明力，在理论上讲，并没有什么方法可以证明为什么要选择这七个指标以及每个指标所占比重的合理性；以证明为什么要选择这七个指标以及每个指标所占比重的合理性；二从技术上来说，沃尔评分法有一个问题，即当某项指标严重异常时，二从技术上来说，沃尔评分法有一个问题，即当某项指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响，这是由于相对比率与比重相会对总评分产生不合逻辑的重大影响，这是由于相对比率与比重相“乘乘”引起的。财务比率如提高一倍，评分增加引起的。财务比率如

29、提高一倍，评分增加100100；而财务比率缩；而财务比率缩小一倍，评分只减少小一倍，评分只减少5050。所以，在应用沃尔评分法评价企业综合财。所以，在应用沃尔评分法评价企业综合财务状况时必须注意由于技术性因素对总评分的影响，否则，会得出不务状况时必须注意由于技术性因素对总评分的影响，否则，会得出不正确的结论。正确的结论。 第三节第三节 沃尔评分法沃尔评分法 三、综合评分法三、综合评分法（一）综合评分法的含义（一）综合评分法的含义综综合合评评分分法法，或或称称为为改改进进的的沃沃尔尔比比重重评评分分法法是是根根据据评评价价目目的的，选选定定若若干干财财务务指指标标，按按其其重重要要程程度度确确定

30、定权权重重，然然后后评评出出每每项项指指标标的的得得分分，求求出出综综合合评评分分，最最后后将将综综合合评评分分之之和和和标准评分值之和进行比较，以判断企业财务状况的优劣。和标准评分值之和进行比较，以判断企业财务状况的优劣。p综合评分之和接近综合评分之和接近100100或超过或超过100100，则表明企业财务状况，则表明企业财务状况较好；较好；反之，则不太好反之，则不太好。p是对企业经营业绩综合评价。是对企业经营业绩综合评价。 第三节第三节 沃尔评分法沃尔评分法 （二）综合评分法的原理（二）综合评分法的原理1.1.确定财务指标并分配权重确定财务指标并分配权重n在当前市场经济条件下，针对一家企业

31、财务评价的内容主要是盈利能力，在当前市场经济条件下，针对一家企业财务评价的内容主要是盈利能力，其次是偿债能力和营运能力（有时合在一起为偿债能力），此外还有成长能其次是偿债能力和营运能力（有时合在一起为偿债能力），此外还有成长能力。它们之间大致可按力。它们之间大致可按1010：3 3：3 3：4 4来分配比重或来分配比重或5 5：3 3：2 2。2.2.分配权重分配权重n通常盈利能力、偿债能力、成长能力这通常盈利能力、偿债能力、成长能力这3 3类指标间可按类指标间可按5 5：3 3：2 2来分配权重。来分配权重。3.3.确定标准比率确定标准比率n标准比率通常应以本行业的平均数为基础，适当进行理论

32、修正。标准比率通常应以本行业的平均数为基础，适当进行理论修正。4.4.综合评分综合评分n在给每个指标评分时，规定了上限和下限，以减少个别指标异常给总分造在给每个指标评分时，规定了上限和下限，以减少个别指标异常给总分造成不合理的影响。上限可定为正常评分值的成不合理的影响。上限可定为正常评分值的1.51.5倍，下限定为正常评分值的倍，下限定为正常评分值的0.50.5倍。此外，给分时不采用倍。此外，给分时不采用“乘乘”的关系，而采用的关系，而采用“加加”或或“减减”的关系的关系来处理。来处理。n例如，总资产净利率的标准值为例如，总资产净利率的标准值为1010，标准评分为，标准评分为2020分；行业最

33、高比率为分；行业最高比率为2020，最高评分为，最高评分为3030分，则每分的财务比率差为分，则每分的财务比率差为1 1（20201010）/ /（3030分一分一2020分）。总资产净利率每提高分）。总资产净利率每提高1 1，多给，多给1 1分，但该项得分不超过分，但该项得分不超过3030分。分。 第三节第三节 沃尔评分法沃尔评分法 n（三）（三）综合评分法综合评分法分析计算程序：分析计算程序：1.1.根据企业资产负债表和利润表上的资料计算根据企业资产负债表和利润表上的资料计算1010项财务指标，即实际项财务指标，即实际比率；比率；2.2.计算各项财务指标的比率差异。计算各项财务指标的比率差

34、异。比率差异实际比率比率差异实际比率- -标准比率；标准比率；3.3.计算调整分。计算调整分。调整分差异调整分差异每分比率的差；每分比率的差；4.4.计算综合得分。计算综合得分。综合得分调整分综合得分调整分+ +标准评分值；标准评分值；5.5.写出分析报告。写出分析报告。标准评分值标准评分值100100分，如综合得分低于它较多，企业经营存在问题。分，如综合得分低于它较多，企业经营存在问题。综合评分法的标准 WJ股份有限公司股份有限公司2008年末财务状况综合评分法年末财务状况综合评分法 第三节第三节 沃尔评分法沃尔评分法四、国有企业绩效评价体系（沃尔评分法）p国有国有资资本金效本金效绩评绩评价

35、（价（简简称企称企业业效效绩评绩评价）是指运用科学、价）是指运用科学、规规范的范的评评价价方法，方法，对对企企业业一定的一定的经营经营期期间间的的资产营资产营运、运、财务财务效益等效益等经营经营成果，成果，进进行行定性及定量定性及定量对对比分析，做出真比分析，做出真实实、客、客观观、公正的、公正的综综合合评评判。判。 p评评价的方式分价的方式分为为例行例行评评价和特定价和特定评评价价p企企业业效效绩评绩评价体系分价体系分为为工商企工商企业业和金融企和金融企业业两大两大类类，其中工商企，其中工商企业业又分又分为竞为竞争性企争性企业业和非和非竞竞争性企争性企业业。现现以工商以工商类竞类竞争性企争性

36、企业业效效绩评绩评价价为为例介例介绍该绍该体系的主要内容。体系的主要内容。p工商工商类竞类竞争性企争性企业业效效绩评绩评价包括价包括财务财务效益状况、效益状况、资产营资产营运状况、运状况、偿债偿债能能力状况和力状况和发发展能力状况四个方面。展能力状况四个方面。评评价指价指标标体系由基本指体系由基本指标标、修正指、修正指标标、评议评议指指标标三个三个层层次构成。次构成。国有企业绩效评价指标体系与指标权数表 中国上市公司业绩指标评价体系n为为系系统统、科科学学、公公正正的的评评价价上上市市公公司司的的经经营营业业绩绩，提提高高上上市市公公司司监监管管效效率率，更更好好地地服服务务于于广广大大投投资

37、资者者和和提提高高上上市市公公司司经经营营管管理理水水平平，中中联联资资产产评评估估有有限限公公司司和和财财经经时时报报社社在在国国务务院院国国资资委委的的指指导导之之下下，组组织织评评价价领领域域有有关关专专家家成成立立“中中国国上上市市公公司司业业绩绩评评价价课课题题组组”，耗耗时时8 8年年，借借鉴鉴国国内内外外企企业业绩绩效效评评价价的的体体系系与与方方法法，结结合合上上市市公公司司的的特特点点，研研究究制制定定了了中中国国上上市市公公司司业业绩绩评评价价指指标标体体系系，并并将将这这套套指指标标体体系系应应用用于于评评价价中中国国证证券券市市场场15001500多多家家上上市市公公司

38、司。目目的的为为我我们们评评价价上上市市公公司司价价值值提提供供一一个个标标尺尺，并并希希望望在在这这套套指指标体系的引导下，使价值理念不断深入到骨髓。标体系的引导下，使价值理念不断深入到骨髓。第四节第四节 财务预警分析财务预警分析 一、财务预警分析概述一、财务预警分析概述p财务预警分析财务预警分析，就是通过对企业财务报表及相关经营资料的分析，利用，就是通过对企业财务报表及相关经营资料的分析，利用及时的数据化管理方式和财务数据，将企业已面临的危险情况预先告知及时的数据化管理方式和财务数据，将企业已面临的危险情况预先告知企业管理当局和其他利益关系人，并分析企业发生财务危机的原因和企企业管理当局和

39、其他利益关系人，并分析企业发生财务危机的原因和企业财务运营体系中隐藏的问题，以提前做好防范措施的财务分析系统。业财务运营体系中隐藏的问题，以提前做好防范措施的财务分析系统。p 财务预警分析的特征财务预警分析的特征 1. 1.预知财务危机的征兆预知财务危机的征兆 2. 2.预防与回避财务危机预防与回避财务危机 3. 3.控制财务危机以防扩大控制财务危机以防扩大 4. 4.避免财务危机再发生的措施避免财务危机再发生的措施p财务预警分析的实现条件财务预警分析的实现条件 1. 1.会计信息系统会计信息系统 2. 2.经营管理信息系统经营管理信息系统 3. 3.信息反馈系统。信息反馈系统。第四节第四节

40、财务预警分析财务预警分析 二、财务预警分析的方法二、财务预警分析的方法（一）（一） 单变模型单变模型p单单变变模模型型是是指指运运用用单单一一变变量量、用用个个别别财财务务比比率率来来预预测测财财务务危危机机的的模模型型。按按照照这这一一模模式式，当当模模型型中中所所涉涉及及的的几几个个财财务务比比率率趋趋势势恶恶化化时时，通常是企业发生财务危机的先兆。通常是企业发生财务危机的先兆。 p单变模式所运用的预测财务失败的比率，按其预测能力分别为：单变模式所运用的预测财务失败的比率，按其预测能力分别为：（1）债务保障率）债务保障率=现金净流量现金净流量/债务总额债务总额 100%（2）资产收益率）资

41、产收益率=净收益净收益/平均净资产平均净资产100%（3） 资产负债率资产负债率=负债总额负债总额/资产总额资产总额100%单单变变模模式式的的隐隐含含假假设设是是，认认为为企企业业的的债债务务保保障障率率、资资产产收收益益率率和和资资产产负负债债率率是是相相对对稳稳定定不不变变的的，并并且且表表现现为为企企业业长长期期的的状状况况，而而非非短短期期因因素素。根根据据这这一一模模式式，跟跟踪踪考考察察企企业业时时，应应对对上上述述比比率率的的变变化化趋趋势予以特别注意。势予以特别注意。第四节第四节 财务预警分析财务预警分析 二、财务预警分析的方法二、财务预警分析的方法p单变模式是威廉单变模式是

42、威廉比弗（比弗（William Beaver）在比较研究了）在比较研究了79个失败个失败企业和相同数量、相同资产规模的成功企业提出的，他在计算了各企业和相同数量、相同资产规模的成功企业提出的，他在计算了各财务报表项目的平均值之后，对流动资产项目之间的重要项目作了财务报表项目的平均值之后，对流动资产项目之间的重要项目作了如下说明：如下说明：（1）失败企业有较少的现金而有较多的应收账款。应收账款的增多，）失败企业有较少的现金而有较多的应收账款。应收账款的增多，会加大企业的财务风险。会加大企业的财务风险。（2）当把现金和应收账款加在一起列入速动资产和流动资产之中时，）当把现金和应收账款加在一起列入速

43、动资产和流动资产之中时，失败企业与成功企业之间的不同就被掩盖住了。因为现金和应收账失败企业与成功企业之间的不同就被掩盖住了。因为现金和应收账款不同，它们是向相反的方向起作用的。所以，如果一个企业的应款不同，它们是向相反的方向起作用的。所以，如果一个企业的应收账款较大，即使其流动比率较高，其偿债能力也不能肯定一定很收账款较大，即使其流动比率较高，其偿债能力也不能肯定一定很强。强。（3）失败企业的存货一般较少。）失败企业的存货一般较少。第四节第四节 财务预警分析财务预警分析 二、财务预警分析的方法二、财务预警分析的方法p单变模式是威廉单变模式是威廉比弗（比弗（William Beaver）在比较研

44、究了）在比较研究了79个失败个失败企业和相同数量、相同资产规模的成功企业提出的，他在计算了各企业和相同数量、相同资产规模的成功企业提出的，他在计算了各财务报表项目的平均值之后，对流动资产项目之间的重要项目作了财务报表项目的平均值之后，对流动资产项目之间的重要项目作了如下说明：如下说明：（1）失败企业有较少的现金而有较多的应收账款。应收账款的增多，）失败企业有较少的现金而有较多的应收账款。应收账款的增多，会加大企业的财务风险。会加大企业的财务风险。（2）当把现金和应收账款加在一起列入速动资产和流动资产之中时，）当把现金和应收账款加在一起列入速动资产和流动资产之中时，失败企业与成功企业之间的不同就

45、被掩盖住了。因为现金和应收账失败企业与成功企业之间的不同就被掩盖住了。因为现金和应收账款不同，它们是向相反的方向起作用的。所以，如果一个企业的应款不同，它们是向相反的方向起作用的。所以，如果一个企业的应收账款较大，即使其流动比率较高，其偿债能力也不能肯定一定很收账款较大，即使其流动比率较高，其偿债能力也不能肯定一定很强。强。（3）失败企业的存货一般较少。）失败企业的存货一般较少。第四节第四节 财务预警分析财务预警分析 二、财务预警分析的方法二、财务预警分析的方法（二）（二）（二）（二） 多变模型多变模型多变模型多变模型p多多变变模模型型是是是是指指指指运运运运用用用用多多多多种种种种（通通通通

46、常常常常是是是是五五五五种种种种）财财财财务务务务比比比比率率率率进进进进行行行行加加加加权权权权汇汇汇汇总总总总产产产产生生生生的的的的总总总总判判判判别别别别分分分分（称称称称为为为为Z Z Z Z值值值值）来来来来预预预预测测测测财财财财务务务务危危危危机机机机的的的的模模模模型型型型。Z Z Z Z的的的的数数数数值值值值可可可可根根根根据据据据下下下下面面面面的的的的模模模模型型型型来来来来进进进进行行行行计算：计算：计算：计算：pp Z=1.2X Z=1.2X Z=1.2X Z=1.2X1.4X1.4X1.4X1.4X3.3X3.3X3.3X3.3X0.6X0.6X0.6X0.6X

47、0.999X0.999X0.999X0.999Xpp其中：其中：其中：其中： X1=X1=X1=X1=营运资金资产总额营运资金资产总额营运资金资产总额营运资金资产总额，用于衡量企业流动资产净额相对于资产总额的比，用于衡量企业流动资产净额相对于资产总额的比，用于衡量企业流动资产净额相对于资产总额的比，用于衡量企业流动资产净额相对于资产总额的比例；例；例；例；X2=X2=X2=X2=留存收益资产总额留存收益资产总额留存收益资产总额留存收益资产总额，用于衡量企业一段时间内的累计获利能力。其中，用于衡量企业一段时间内的累计获利能力。其中，用于衡量企业一段时间内的累计获利能力。其中，用于衡量企业一段时间

48、内的累计获利能力。其中，“留存收益留存收益留存收益留存收益”数据来自资产负债表；数据来自资产负债表；数据来自资产负债表；数据来自资产负债表；X3=X3=X3=X3=息税前收益资产总额息税前收益资产总额息税前收益资产总额息税前收益资产总额，该比率剔除了税收和杠杆因素影响，用于衡量，该比率剔除了税收和杠杆因素影响，用于衡量，该比率剔除了税收和杠杆因素影响，用于衡量，该比率剔除了税收和杠杆因素影响，用于衡量企业资产的增值能力；企业资产的增值能力；企业资产的增值能力；企业资产的增值能力；X4=X4=X4=X4=权益市价债务总额权益市价债务总额权益市价债务总额权益市价债务总额账面价值，用于衡量企业在负债

49、超过资产，企业变账面价值，用于衡量企业在负债超过资产，企业变账面价值，用于衡量企业在负债超过资产，企业变账面价值，用于衡量企业在负债超过资产，企业变得无偿债能力之前，企业资产可能的跌价的程度。其中，权益由全部股份、得无偿债能力之前，企业资产可能的跌价的程度。其中，权益由全部股份、得无偿债能力之前，企业资产可能的跌价的程度。其中，权益由全部股份、得无偿债能力之前，企业资产可能的跌价的程度。其中，权益由全部股份、优先股及普通股的合并市价构成，而债务则包括流动及长期债务；优先股及普通股的合并市价构成，而债务则包括流动及长期债务；优先股及普通股的合并市价构成，而债务则包括流动及长期债务；优先股及普通股

50、的合并市价构成，而债务则包括流动及长期债务；X5=X5=X5=X5=销售额资产总额销售额资产总额销售额资产总额销售额资产总额，用于衡量企业资产取得销售收入的能力。，用于衡量企业资产取得销售收入的能力。，用于衡量企业资产取得销售收入的能力。，用于衡量企业资产取得销售收入的能力。第四节第四节 财务预警分析财务预警分析 二、财务预警分析的方法ppZ Z Z Z计分模型从企业的资产规模、变现力、获利能力、财务结构、资产利用计分模型从企业的资产规模、变现力、获利能力、财务结构、资产利用计分模型从企业的资产规模、变现力、获利能力、财务结构、资产利用计分模型从企业的资产规模、变现力、获利能力、财务结构、资产

51、利用效率等方面反映了企业财务状况。效率等方面反映了企业财务状况。效率等方面反映了企业财务状况。效率等方面反映了企业财务状况。Z Z Z Z值越小，企业遭受财务失败的可能性越值越小，企业遭受财务失败的可能性越值越小，企业遭受财务失败的可能性越值越小，企业遭受财务失败的可能性越大。大。大。大。pp最最最最初初初初的的的的“Z“Z“Z“Z计计计计分分分分法法法法”是是是是由由由由美美美美国国国国埃埃埃埃德德德德沃沃沃沃德德德德奥奥奥奥尔尔尔尔特特特特曼曼曼曼(Edward (Edward (Edward (Edward I.Altman)I.Altman)I.Altman)I.Altman)在在在在

52、1968196819681968年代提出的，用以计量与分析企业破产的可能性，故简称奥尔特曼模型年代提出的，用以计量与分析企业破产的可能性，故简称奥尔特曼模型年代提出的，用以计量与分析企业破产的可能性，故简称奥尔特曼模型年代提出的，用以计量与分析企业破产的可能性，故简称奥尔特曼模型后来后来后来后来Z Z Z Z计分法也被大量的作为一种方便的综合经营业绩的评价。计分法也被大量的作为一种方便的综合经营业绩的评价。计分法也被大量的作为一种方便的综合经营业绩的评价。计分法也被大量的作为一种方便的综合经营业绩的评价。pp根据计算的结果，奥尔特曼对根据计算的结果，奥尔特曼对根据计算的结果，奥尔特曼对根据计算

53、的结果，奥尔特曼对Z Z Z Z计分模型作了如下说明：计分模型作了如下说明：计分模型作了如下说明：计分模型作了如下说明： Z Z Z Z2.9 2.9 2.9 2.9 财务状况良好财务状况良好财务状况良好财务状况良好1.81.81.81.8Z2.9 Z2.9 Z2.9 Z2.9 财务状况灰色财务状况灰色财务状况灰色财务状况灰色Z1.8 Z1.8 Z1.8 Z1.8 财务状况恶化财务状况恶化财务状况恶化财务状况恶化( ( ( (准破产准破产准破产准破产) ) ) )Z Z Z Z2.675 2.675 2.675 2.675 企业破产和非破产可能性各为企业破产和非破产可能性各为企业破产和非破产可能性各为企业破产和非破产可能性各为50%50%50%50%pp注意点：注意点：注意点：注意点：1 1 1 1预测提前期越长，预测效果越差；预测提前期越长，预测效果越差；预测提前期越长，预测效果越差；预测提前期越长，预测效果越差；2 2 2 2无公司股票市价资料时，该模型无法使用，因为无公司股票市价资料时，该模型无法使用，因为无公司股票市价资料时，该模型无法使用，因为无公司股票市价资料时，该模型无法使用，因为X4X4X4X4要求市价资料。要求市价资料。要求市价资料。要求市价资料。