策略周报：监管维稳期揽责公司财报后减持1112

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1、.1.11.00.90.8“证券研究报告动态报告投资策略Table_Title策略周报策略研究Page12012 年 11 月 12 日一年沪深 300 与深圳成指走势比较策略周报沪深300深证成指监管维稳期揽责 公司财报后减持0.9一周回顾：股市下跌截至周五，上证指数和沪深 300 涨幅分别为-2.3%和-2.9%。N-11 J-12 M-12 M-12 J-12 S-12监管层维稳期间揽市场下跌之责，但上市公司财报后开启减持窗口市场数据中小板/月涨跌幅(%)创业板/月涨跌幅(%)AH 股价差指数A 股总/流通市值 (万亿元)4,658/-5.93668/-5.3824.41/16.35经济

2、如期企稳。10 月份 PPI（-2.8%）出现 16 个月以来的跌幅首次收窄。工业增加值略超市场预期，但环比增速仍在历史低位，反应经济复苏迹象还较模糊。10 月份固定资产投资最大的亮点是基建投资从 9 月份 12.6%大涨至 14.1%，已经连续 9 个月上升。经济企稳同时也缩小了市场对于政策宽松预期的想象空间。（1）央行行长 11 月9 日表示，综合考虑外部风险和眼下经济呈现改善迹象，明年中国很可能继续实相关研究报告：策略周报：经济现积极变化，流动性央行喊稳 2012-11-05 策 略 周 报 ： X 因 素 影 响 股 市 2012-10-29策略周报：经济整体趋稳，市场局部反应2012

3、-10-23策略周报：关注基数效应下盈利的回升 2012-10-15策略周报：股市与黄金周的爆发:离不开政策 2012-10-08证券分析师：黄学军电话： 021-60933142E- MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120018联系人：林丽梅电话： 021-60933157E- MAIL： 独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。施现行货币政策。外汇管理局局长表示，现在的政策是适当的，央行还会坚持实行稳健的货币政策。（2）市场上少数银行开始收紧了

4、首套房贷业务，并且贷款审批更加严格。据媒体报道目前中国银行、光大银行对首套房贷已经取消了利率优惠政策，按基准利率执行；另外广州出现了首套房贷利率再现上浮 10%，二套房贷利率上浮 20%的现象。当前市场最大不确定性还来自于海外风险，这也是我们近期一直提示的。（1）美国 “财政悬崖”问题将使得市场避险情绪再度攀升，美元指数下行空间不大。（2）希腊要避免破产退出欧元区，除了紧缩之外，还要看希腊能否通过 2013年度预算案以及欧盟、国际货币基金组织和欧洲中央银行对希腊的评估报告。（3）广交会遭遇了采购商人数（-10.06%）及成交额（-13.77%）双双大幅下滑的严峻局面，历史上仅 2008 年 1

5、0 月和 2009 年 4 月份发生过双下滑的情况。从地区看，欧美日等传统市场降幅明显，新兴市场降幅较小。对欧盟、美国、日本成交分别下降 10.5%、9.4%、36.6%；而对东盟、中东、金砖四国成交降幅分别为 7.9%、5.7%、0.7%，均低于总成交降幅。从流动性看，监管调控与市场的博弈。（1）监管层目前维稳并没有弱化。首先是十八大期间，郭主席接受采访时提出， 对于股市的下跌，监管部门应该承担一定的责任，但不是等于完全的责任和绝大部分的责任。”股市低迷郭主席开出的药方是指专业理财机构。其次是不会推出国际板，以及证监会表态近期基金没有大规模减仓等。再次，上述都是开源的措施，但是节流方面仍不更

6、多办法。监管层一直对于扩容并没有很好的对策，尤其是存量股的扩容，尽管郭主席有对新股发行制度改革的肯定。（2）随着三季报结束，上市公司操作的窗口期开启，减持的力度加大，尽管增持的力度也增加了，但是难敌减持。这说明市场并没有因维稳而稳定下来。上周减持的家数扩大至 56 家，金额为18.99 亿元，比起前两周的总合还多，净减持 11.74 亿元是前三周的总和。短期市场或将是维稳的震荡走势对于市场的判断，尽管经济数据向好而推动经济见底的预期，但政策宽松预期空间缩小。尽管有维稳的表态，但是难抵市场的力量。短期市场或将是维稳的震荡走势，中期走好还需更多的政策利好措施、流动性的改善以及海外不确定风险的消除。

7、行业配臵：（1）关注管理层维稳后产生积极影响的板块，如受到回购影响的破净的国企类公司，一些容易受到影响的板块如银行和两桶油；（2）关注年度业绩预喜较好的行业和个股，主要分布于家电、部分建材和轻工等。（3）适当关注基建投资回升的板块，如铁路设备、铁路建设等相关板块。以及部分周期的行业如机械中的重卡、建材、煤炭。（4）汽车销量数据不错，可关注。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧3568911Page2内容目录投资主题：监管维稳期揽责 公司财报后减持政策与热点：10 月份经济数据出炉一周市场回顾：A 股下跌主要股指一周表现：A 股下跌. 6行业一周表现：所有行业下跌 . 7风格指数：所

8、有指数下跌 . 7市场资金供求：发行节奏依然一周新股和增发：新股节奏依然 . 8一周限售股解禁：下周解禁股压力仍较大 . 8估值情况：估值处于较低水平主要指数估值水平 . 9A-H 股溢价率：向上回调 . 9国信证券投资评级分析师承诺风险提示111111证券投资咨询业务的说明图表目录图 1：广交会：采购商人数同比增速 . 4图 2：广交会：出口成交额同比增速 . 4图 3：两市日均成交金额 . 6图 4：不同风格指数本周表现 . 8图 5：恒生 AH 溢价指数. 10表 1：世界主要股票指数一周表现 . 7表 2：主要行业指数一周表现 . 7表 3：一周新股 . 8表 4：一周增发 . 8表

9、5：一周股票增发预案 . 8表 6：下周限售股解禁情况 . 9表 7：主要指数估值情况 . 9请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧（10Page3投资主题：监管维稳期揽责 公司财报后减持每次的周报，我们寻找一个当期市场比较关注的热点以及一个影响市场趋势的主题来探讨。我们曾从风格指数、汇率、基本面以及海外市场的变动来研判其对市场的影响，前期一直关注政策面来看整个市场的变化，本期我们将从政策面、基本面和流动性来分析 A 股市场和行业的变化。经济如期企稳，但回升还需进一步观察。（1）10 月份 PPI（ -2.8%）出现 16 个月以来的跌幅首次收窄，PPI 环比（ 0.4%） 6 个月

10、以来首次转正，企业盈利周期拐点基本显现，工业企业利润继续恶化的可能性降低。10 月份 PPI 趋势项环比增速连续上涨了 4 个月；同时 10 月末 CRB 大宗商品价格指数虽然仍是负增长，但是跌幅从 12 年 4 月份就开始见底，已连续收窄了 7 个月；也进一步支持了企业毛利的改善。 2）工业增加值略超市场预期，但环比增速仍在历史低）工业增加值略超市场预期，但环比增速仍在历史低位，反应经济复苏迹象还较模糊。10 月份工业增加值 9.6%的同比增速连续上涨了 3 个月，相比 9 月份上涨了 0.4 个百分点，也超过市场 9.4%的一直预期。工业增加值的趋势项环比增速具有明显的季节性效应，10 月

11、份趋势项环比增速要略高于 9 月份的。2012 年 10 月份工业增加值趋势项环比增速 0.9%，与 8、9 月份基本持平。但是纵观 1994 年至今以来 10 月份的该指标趋势项环比增速，仅 1996 年（0.78%）、2000 年（0.66%）2001 年（0.79%)、2008 年（-0.18%）这几个年份低于或持平于当前水平。 3）10 月份固定资产投资最大的亮点是基建投资从 9 月份 12.6%大涨至 14.1%，已经连续 9 个月上升。其中交通运输、仓储和邮政业从 9 月份的 5.4%大涨至 8.6%，水利投资从 9 月份的 16.5%上涨是 17.5%，10 月铁路基建投资同比增

12、长了 240.8%；环比增长 8.5%。从中央和地方投资来看，中央项目依然保持继续大幅上扬的涨势，10 月份累计同比 5%，已经连续 3 个月正增长；而地方项目投资 21.8%，与 9 月份持平，基本止跌了。从 10 月 17 日起，国家发改委密集批复核准了 31 项各地区“中央预算内以工代赈投资”基建投资计划，其中项目范围基本都是乡村道路建设、小型农田水利工程等，涉及总金额超过亿元。但是制造业投资继续下滑，并且环比降幅与9 月份持平，没有止稳的迹象。（4）发电量走势印证了前期关于“旺季延迟”的判断。10 月份当月发电量 6.4%，相比 9 月份 1.5%大幅增加。从历史来看，05 年以来除了

13、 09 年（当时可能与 4 万亿投资加速经济有关），10 月份发电量的增速相比 9 月份要降低，因为一般 8、9 月份是制造业的旺季，而 10 月份进入制造业的淡季。另外重工业的工业增加值 10 月份累计同比相对 9 月份持平，前期持续下跌的趋势没能继续。 5）10 月份社零总额整体来看，消费还在平稳增长，其中必须消费品增速仍较高，有 15%以上的增速；其中汽车销售表现突出，单月销售增速创下 6月份以来的新高。 月单月社零总额同比增长 14.5%，限额以上消费单月同比增长 15%，增速较 9 月分别上升 0.3%和 0.2%，均连续上涨了 4 个月。其中 10 月份单月同比增速明显超过 9 月

14、份的商品有汽车（7%，远超过 9 月份的 1.7%，单月增速是 2012 年 6 月份以来的新高）、日用品、化妆品、食品饮料烟酒；其他均比 9 月份要地，其中跌幅较大主要有：体育娱乐用品、中西药品、家用电器和音像器材、石油及制品类。经济企稳同时也缩小了市场对于政策宽松预期的想象空间，市场普遍预期央行近期仍将以逆回购作为主要调控方式，降息降准的可能性小。（1）央行行长 11月 9 日表示，综合考虑外部风险和眼下经济呈现改善迹象，明年中国很可能继续实施现行货币政策。外汇管理局局长表示，现在的政策是适当的，央行还会坚持实行稳健的货币政策。（2）市场上少数银行开始收紧了首套房贷业务，并且贷款审批更加严

15、格。据媒体报道目前中国银行、光大银行对首套房贷已经取消了利率优惠政策，按基准利率执行；另外广州出现了首套房贷利率再现上浮10%，二套房贷利率上浮 20%的现象。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧（3040Page4当前市场最大不确定性还来自于海外风险，这也是我们近期一直提示的。（1）美国方面，布什政府时期的减税政策今年年底即将结束，“财政悬崖”问题将使得市场避险情绪再度攀升，美元指数下行空间不大，有走强的可能。（2）希腊议会日批准新一轮紧缩措施，包括进一步削减工资和退休金、增税及裁减公务员等。但是如果想获得贷款避免破产退出欧元区，除了紧缩之外，还要看希腊能否通过 2013 年度预

16、算案以及欧盟、国际货币基金组织和欧洲中央银行对希腊的评估报告。 3）广交会遭遇了采购商人数（-10.06%）及成交额（-13.77%）双双大幅下滑的严峻局面，历史上仅 2008 年 10 月和 2009 年 4 月份发生过双下滑的情况。从地区看，欧美日等传统市场降幅明显，新兴市场降幅较小。对欧盟、美国、日本成交分别下降 10.5%、9.4%、36.6%；而对东盟、中东、金砖四国成交降幅分别为 7.9%、5.7%、0.7%，均低于总成交降幅。图 1：广交会：采购商人数同比增速：广交会：采购商人数同比增速广交会:采购商人数同比增速25图 2：广交会：出口成交额同比增速：广交会：出口成交额同比增速广

17、交会:出口成交额同比增速3020201510510005/0406/0407/0408/0409/0410/0411/0412/04005/0406/0407/0408/0409/0410/0411/0412/04-10-5-20-10-15-20-30-40资料来源：Wind 国信证券经济研究所资料来源：Wind 国信证券经济研究所从流动性看，监管调控与市场的博弈。（1）监管层目前维稳并没有弱化。首先是十八大期间，郭主席接受采访时提出，“对于股市的下跌，监管部门应该承担一定的责任，但不是等于完全的责任和绝大部分的责任。”股市低迷郭主席开出的药方是指专业理财机构。其次是不会推出国际板，以及证监

18、会表态近期基金没有大规模减仓等。再次，上述都是开源的措施，但是节流方面仍没有更多办法。监管层一直对于扩容并没有很好的对策，尤其是存量股的扩容，尽管郭主席有对新股发行制度改革的肯定。（2）随着三季报结束，上市公司操作的窗口期开启，减持的力度加大，尽管增持的力度也增加了，但是难敌减持。这说明市场并没有因维稳而稳定下来。上周减持的家数扩大至 56 家，金额为 18.99 亿元，比起前两周的总合还多，净减持 11.74 亿元是前三周的总和。对于市场的判断，尽管经济数据向好而推动经济见底的预期，但政策宽松预期空间缩小。尽管有维稳的表态，但是难抵市场的力量。短期市场或将是维稳的震荡走势，中期走好还需更多的

19、政策利好措施、流动性的改善以及海外不确定风险的消除。行业配臵：（1）关注管理层维稳后产生积极影响的板块，如受到回购影响的破净的国企类公司，一些容易受到影响的板块如银行和两桶油；（2）关注年度业绩预喜较好的行业和个股，主要分布于家电、纺织服装、建材和部分轻工等。（3）适当关注基建投资回升的板块，如铁路设备、铁路建设等相关板块。以及部分周期的行业如机械中的重卡、建材、煤炭。（4）汽车销量数据不错，可关注。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page5政策与热点：10 月份经济数据出炉2012 年 10 月份 CPI1.7%：2012 年 10 月份，全国居民消费价格总水平同比上涨 1.

20、7%。其中，城市上涨 1.8%，农村上涨 1.5%；食品价格上涨 1.8%，非食品价格上涨 1.7%；消费品价格上涨 1.5%，服务项目价格上涨 2.3%。1-10 月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨 2.7%。10 月份，全国居民消费价格总水平环比下降 0.1%。其中，城市下降 0.1%，农村下降 0.1%；食品价格下降 0.8%，非食品价格上涨 0.3%；消费品价格下降 0.2%，服务项目价格上涨 0.2%。2012 年年 10 月份月份 PPI-2.8%：2012 年年 10 月份，月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 2.8%，环比上涨 0.2%。工业生产者购进价格同比下降

21、3.3%，环比上涨 0.1%。1-10 月平均，工业生产者出厂价格同比下降 1.6%，工业生产者购进价格同比下降 1.7%。2012 年 10 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 9.6 %：2012 年 10 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 9.6 %（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比 9 月份加快 0.4 个百分点。从环比看，10 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.81%。1-10 月份，规模以上工业增加值同比增长 10.0%。分轻重工业看，10 月份，重工业增加值同比增长 9.7 %，轻工业增长 9.1%。分行业看，10 月份，41 个大类行业增加值全部保持

22、同比增长。其中，纺织业增长 11.9%，化学原料和化学制品制造业增长 11.9%，非金属矿物制品业增长11.0%，黑色金属冶炼和压延加工业增长 12.6%，通用设备制造业增长 7.1%，汽车制造业增长 5.9%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长 6.1%，电气机械和器材制造业增长 7.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长10.1%，电力、热力的生产和供应业增长 4.7%。分产品看，10 月份，471 种产品中有 340 种产品同比增长。其中，钢材 8181 万吨，增长 11.7 %；水泥 21006万吨，增长 11.5 %；十种有色金属 328 万吨，增长 14.0%；汽车

23、167.7 万辆，增长 3.8%；轿车 93.4 万辆，增长 8.2%；发电量 3898 亿千瓦时，增长 6.4%；原油加工量 3992 万吨，增长 6.7 %；乙烯 127 万吨，增长 2.5 %。2012 年 1-10 月份，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长 20.7%：2012年 1-10 月份，全国固定资产投资（不含农户）292542 亿元，同比名义增长 20.7%，增速比 1-9 月份加快 0.2 个百分点。从环比看，10 月份固定资产投资（不含农户）增长 1.94%。从项目隶属关系看，1-10 月份，中央项目投资 15939 亿元，同比增长 5.1%，增速比 1-9 月份提

24、高 2.8 个百分点；地方项目投资 276603 亿元，增长 21.8%，增速与 1-9 月份持平。从施工和新开工项目情况看，1-10 月份，施工项目计划总投资 676601 亿元，同比增长 16%，增速比 1-9 月份提高1.1 个百分点；新开工项目计划总投资 255538 亿元，同比增长 26.7%，提高 1个百分点。2012 年 1-10 月份，全国房地产开发投资同比名义增长 15.4%： 2012 年 1-10月份，全国房地产开发投资 57629 亿元，同比名义增长 15.4%，增速与 1-9 月份持平。其中，住宅投资 39704 亿元，增长 10.8%，增速提高 0.3 个百分点，占

25、房地产开发投资的比重为 68.9%。1-10 月份，房地产开发企业房屋施工面积538149 万平方米，同比增长 13.3%，增速比 1-9 月份回落 0.7 个百分点；其中，住宅施工面积 403203 万平方米，增长 10.9%。房屋新开工面积 146792 万平请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page6方米，下降 8.5%，降幅比 1-9 月份缩小 0.1 个百分点；其中，住宅新开工面积108396 万平方米，下降 12.7%。房屋竣工面积 58317 万平方米，增长 17.3%，增速提高 0.9 个百分点；其中，住宅竣工面积 46792 万平方米，增长 17.1%。1-10

26、 月份，房地产开发企业土地购臵面积 27659 万平方米，同比下降 18.0%，降幅比 1-9 月份扩大 1.5 个百分点；土地成交价款 5762 亿元，下降 11.8%，降幅扩大 0.8 个百分点。1-10 月份，商品房销售面积 78743 万平方米，同比下降1.1%，降幅比 1-9 月份缩小 2.9 个百分点。2012 年 10 月份，社会消费品零售总额同比名义增长 14.5%：2012 年 10 月份，社会消费品零售总额 18934 亿元，同比名义增长 14.5%（扣除价格因素实际增长 13.5%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额 9023 亿元，增

27、长 14.8%。1-10 月份，社会消费品零售总额 168356亿元，同比名义增长 14.1%（扣除价格因素实际增长 11.8%）。从环比看，10月份社会消费品零售总额增长 1.34%。一周市场回顾：A 股下跌主要股指一周表现：A股下跌本周 A 股下跌。截止周五，上证指数和沪深 300 涨幅分别为-2.27%和-2.85%。两市日均成交额为 920 亿元，较上周的 906 亿元交易量略有增加，但仍为较低水平，表明市场成交活跃度较低。图 3：两市日均成交金额：两市日均成交金额1800160014001481两市A股日成交量(亿元)120010009959381121102110219069208

28、006004002000w-7w-6w-5w-4w-3w-2w-1w数 据来源 ： WIND、国 信证券 经济研 究所整 理数 据说明 ： W 为 本周； W-1 为 前推一 周，依 此类推 ；请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧表 1：世界主要股票指数一周表现：世界主要股票指数一周表现Page7指数道琼斯工业平均数标准普尔 500 指数纳斯达克指数伦敦金融时报 100 指数法国 CAC 指数德国 DAX 指数东京日经 225 指数香港恒生指数印度孟买 sensex30 指数俄罗斯 RTS 指数巴西圣保罗交易所指数标普/澳证 200 指数台湾证交所加权股价指数韩国 KOSPI 指数

29、新加坡海峡时报指数上证指数深圳综指沪深 300 指数过 去一周 涨幅 (%)-0.10.2-0.21.11.71.81.32.60.70.21.9-0.31.11.4-0.52.52.62.6一 周涨幅 (%)-2.1-2.4-2.6-1.7-2.0-2.7-3.2-3.3-0.4-3.2-1.80.01.1-0.7-1.0-2.3-4.0-2.9收 盘价12815.41379.92904.95769.73423.67163.58757.621384.418683.71397.957357.74462.07293.21904.43009.62069.1828.52240.9数 据来源 ： Bl

30、oomberg、 国信证 券经济 研究所 整理行业一周表现：所有行业下跌本周所有行业下跌。其中下跌幅度较大的行业有：化工、电子元器件、食品饮料和房地产，涨幅分别为-4.63%、-4.6%、-4.58%和-4.28%；而跌幅较小的行业有：交运设备、家用电器、公用事业和有色金属，涨幅分别为：-1.09%、-1.51%、-2.02%和-2. 16%。表 2：主要行业指数一周表现：主要行业指数一周表现行业农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子元器件交运设备信息设备家用电器本 周收益 率（ %）-3.24-3.45-4.63-3.18-2.16-3.59-3.88-4.60-1.09-4.

31、25-1.51上 周收益 率 (%)1.402.202.250.982.174.082.041.412.840.883.95行业纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信息服务综合本 周收益 率-4.11-3.66-3.58-2.02-3.35-4.28-2.46-3.13-3.23-4.01-3.16上 周收益 率1.642.503.081.002.297.742.131.612.660.972.25食品饮料-4.582.95数 据来源 ： WIND、国 信证券 经济研 究所整 理风格指数：所有指数下跌本周所有指数下跌，其中跌幅较大的指数有：中小板综、小盘指数、

32、高市盈率指数和深证 100R，涨幅分别为：-4.32%、-4.2%、-3.93%和-3.86%；而跌幅较小的指数有：上证 50 指数、低市净率指数、低价股指数和上证综合指数，涨幅分别为：-2.14%、-2.15%、-2.24%和-2. 27%。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧高市盈率指数高市净率指数中市净率指数深证成份指数中市盈率指数低市盈率指数上证综合指数低市净率指数上证180指数中小板综小盘指数中盘指数大盘指数深证100R上证50指数中价股指数高价股指数微利股指数绩优股指数亏损股指数低价股指数沪深300中证100表 3：一周新股：一周新股图 4：不同风格指数本周表现：不同风

33、格指数本周表现涨跌幅（%）0-2-4-6数 据来源 ： WIND、国 信证券 经济研 究所整 理市场资金供求：发行节奏依然一周新股和增发：新股节奏依然从本周上市的公司来看，本周没有新股发行。Page8发行日期名称发行价格发行数量(万)募集资金合计(亿)上市时间数 据来源 ： WIND、国 信证券 经济研 究所整 理本周 2 家公司实施增发方案。表 4：一周增发：一周增发发 行日期2012/11/72012/11/5名称大有能源渤海物流发 行方式定向定向发 行价格20.845.43发 行数量 (万 )36175.6210681.40募 集资金 (亿 )75.395.80证 监会行 业煤炭采选业零

34、售业合计46857.0281.19数 据来源 ： WIND、国 信证券 经济研 究所整 理本周 10 家公司提出增发预案，全部为定向增发。表 5：一周股票增发预案：一周股票增发预案预 案公告 日2012/11/82012/11/82012/11/52012/11/52012/11/82012/11/82012/11/92012/11/82012/11/92012/11/7名称铜陵有色新海宜博盈投资中泰化学南京熊猫ST 迈亚*ST 黄海准油股份黄河旋风国电南瑞发 行方式定向定向定向定向定向定向定向定向定向定向发 行对象机构投资者,境内自然人机构投资者,境内自然人机构投资者大股东关联方,机构投资者

35、,境内自然人大股东关联方,机构投资者,境内自然人大股东关联方大股东关联方大股东关联方大股东,机构投资者,境内自然人大股东增 发数量 （万 股）28000191031446.5371839260506250014518.6920001200013929.44数 据来源 ： WIND、国 信证券 经济研 究所整 理一周限售股解禁：下周解禁股压力仍较大下周限售股解禁市值 318 亿元，比上周 430 有所减少，但相对值仍较高，解禁股仍面临较大压力。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧0000表 6：下周限售股解禁情况：下周限售股解禁情况Page9股 票简称德尔家居华西能源八菱科技福星晓程

36、上海物贸中金黄金和顺电气北新路桥银轮股份芭田股份湘鄂情华侨城 A山东威达华新水泥冠城大通方正证券鱼跃医疗三丰智能民和股份大杨创世可 流通时 间2012/11/122012/11/122012/11/122012/11/122012/11/122012/11/122012/11/122012/11/122012/11/122012/11/122012/11/122012/11/122012/11/142012/11/142012/11/142012/11/142012/11/142012/11/152012/11/152012/11/15本 期流通 数量 (万万 股 )3079.227368.6

37、2909.76124254.73450010622270.66580069.4221791323604.29877.57701.191352.411191.3228015.581196.748704.664950已 流通数 量 (万万 股 )400042002456.994160.9535360.06289822.883921.5520600.6623273.3725780.9217912311426.1412833.4447920116328331532.1820068.3195012805.6211550待 流通数 量 (万万 股 )8920.785131.386450.746787.05

38、9982.57012.452726.6321458.1829792119.433839.0637908.8277276.55076.764653.268694.38流 通股份 类型首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份定向增发机构配售股份定向增发机构配售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份定向增发机构配售股份股权激励限售股份首发原股东限售股份定向增发机构配售股份,大股东增持股份股权分臵限售股份定向增发机构配售股份股权分臵限售股份首发原股东限售股份追加承诺限售股份上市流通首发原股东限售股份定向增发机构配售股份股权分臵限售股份数 据来源 ： WIND、国 信证

39、券 经济研 究所整 理估值情况：估值处于较低水平主要指数估值水平彭博数据显示，A 股股指的估值水平以沪深 300 为例，目前在 10.4 倍。表 7：主要指数估值情况指数道琼斯工业平均数标准普尔 500 指数纳斯达克指数伦敦金融时报 100 指数法国 CAC 指数德国 DAX 指数东京日经 225 指数香港恒生指数印度孟买 sensex30 指数俄罗斯 RTS 指数巴西圣保罗交易所指数标普/澳证 200 指数台湾证交所加权股价指数韩国 KOSPI 指数新加坡海峡时报指数上证指数深圳综指沪深 300 指数PE12.513.915.913.611.914.123.311.015.75.819.21

40、7.223.725.511.511.422.211.32012PE12.113.315.711.210.610.515.811.215.05.715.613.417.510.114.09.816.610.42013PE11.612.313.810.510.010.313.810.713.35.710.412.013.58.413.18.913.39.4PB2.52.12.61.71.11.41.11.42.60.81.21.81.61.11.41.52.11.6数 据来源 ： Bloomberg、 国信证 券经济 研究所 整理A-H 股溢价率：向上回调根据恒生 AH 溢价指数，A 股和 H 股

41、的最新溢价率为-0.69%，AH 溢价水平本请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧周向上回调。图 5：恒生：恒生 AH 溢价指数Page1022020018016014012010080AH价差( %)平均值06/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01数 据来源 ： Bloomberg、 国信证 券经济 研究所 整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧推荐回避推荐回避国信证券投资评级Page11类别股票投资评级行业投资评级级别谨慎推荐中性谨慎推荐中性定义预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 20%以上预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 10

42、%-20%之间预计 6 个月内，股价表现介于市场指数10%之间预计 6 个月内，股价表现弱于市场指数 10%以上预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 10%以上预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 5%-10%之间预计 6 个月内，行业指数表现介于市场指数5%之间预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。风险提示本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个

43、人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。证券

44、投资咨询业务的说明证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧国信证券经济研究所团队成员宏观固定收益策略周炳林崔 嵘0755-82130638021-60933159赵 婧021-60875168黄学军林丽梅021-609331

45、42021-60933157张 嫄0755-82133259技术分析李智能沈 瑞交通运输0755- 229404560755-82132998-3171机械闫 莉商业贸易010-88005316郑 武陈建生岳 鑫0755-821304220755-821337660755-82130432郑 武陈 玲杨 森0755-82130422021-608751620755-82133343孙菲菲常 伟0755-821307220755-82131528糜怀清021-60933167汽车及零配件钢铁及新材料房地产左 涛021-60933164郑 东陈 健010-66025270010-88005308区

46、瑞明黄道立0755-821306780755-82133397刘 宏0755-22940109基础化工及石化医药计算机及电子刘旭明张栋梁吴琳琳朱振坤010-88005382021-609331510755-82130833-1867010-88005317贺平鸽丁 丹杜佐远胡博新0755-821333960755-821399080755-821304730755-82133263段迎晟高耀华欧阳仕华0755-82130761010-880053210755-82151833刘 勍0755-82133400传媒有色金属电力及公共事业陈财茂刘 明010-88005322010-88005319彭

47、 波徐张红0755-821339090755-22940289谢达成021-60933161金融轻工建筑工程及建材邵子钦田 良童成墩0755-821304680755-821304700755-82130513李世新邵 达0755-821305650755-82130706邱 波刘 萍马 彦0755-821333900755-82130678010-88005304王 倩潘小果0755-82130833-7062530755-82130843家电及通信电力设备及新能源食品饮料王念春程 成0755-821304070755-22940300杨敬梅张 弢021-60933160010-880053

48、11黄 茂龙 飞0755-821389220755-82133920旅游农业电子曾 光钟 潇0755-821508090755-82132098杨天明赵 钦021-60875165021-60933163刘 翔021-60875160纺织服装及日化基金评价与研究金融工程朱 元021-60933162康 亢李 腾刘 洋蔡乐祥钱 晶010-66026337010-880053100755-821505660755-82130833-13680755-82130833-1367戴 军林晓明秦国文张璐楠郑亚斌0755-821331290755-821361650755-821335280755-821

49、30833-1379021-60933150请务必参阅正文之后的免责条款部分陈志岗马瑛清吴子昱0755-821361650755-229406430755-22940607全球视野 本土智慧国信证券机构销售团队华北区（机构销售一部）华东区（机构销售二部）华南区（机构销售三部）王立法010-66026352盛建平021-60875169魏 宁0755-王晓健010-66026342黄胜蓝021-60875166邵燕芳0755-李文英010-88005334郑毅021-60875171段莉娟0755-赵海英010-66025249叶琳菲021-60875178郑灿0755-原祎010-88005332孔华强021-60875170甘墨0755-甄艺010-66020272刘塑021-60875177徐冉0755-杨柳崔鸿杰021-60933166颜小燕0755-王耀宇李佩021-60875173赵晓曦0755-陈孜譞18901140709汤静文021-6087516413636399097梁丹请务必参阅正文之后的免责条款部分梁轶聪021-全球视野 本土智慧