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1、9 开放经济模型假定：考虑产品市场、货币市场和外汇市场通货膨胀率=0，i=r内生变量：Y，i，E（浮动汇率制）或Ms（固定汇率制）9.1国际收支与汇率国际收支与汇率净出口的作用：NX=Y-（C+I+G）净出口国内产出-国内支出这个式子说明，在一个开放经济中，国内支出无须等于物品与劳务产出。如果产出大于国内支出，我们出口这个差额，净出口是正的；如果产出小于国内支出，我们进口这个差额，净出口是负的。国外净投资和贸易余额在一个开放经济中，也与我们讨论的封闭经济一样，金融市场和物品市场是密切相关的。S+(T-Tr-G)=Sd（国内储蓄）Sd+Sf=ISd-I=-SfSd-I国外净投资或净资本流出国外净
2、投资贸易余额NX资金恒等式： 流出的资金（Mo）流入的资金（Mi）流出的资金(Mo)本国购买外国的资产(Af)+本国购买外国的物品(M) MoAf+M 流入的资金(Mi)外国购买本国的资产(Ad)+外国购买本国的物品(X) MiAd+XMoMiAf+MAd+XNX=X-MAf-Ad=Sd-I国民收入核算恒等式表明，国际间为资本积累筹资的资金流动和国际间物品与劳务的流动是同一枚硬币的两面。（1）若SdI，则NX0（2）若SdI，则NX0国际收支是一国居民与世界其他地方进行交易的记录，有两个主要帐户：经常性帐户和资本帐户。经常帐户记录商品与服务贸易以及转移支付。服务包括运费、专利支付与利息支付，还
3、包括净投资收益，即本国在国外资产所得到的利息与利润减去外国人在本国拥有的资产所得到的收益；转移支付包括汇款、礼物与赠款等。国际收支平衡表资本项目包括买卖债券、股票、土地等资产的收益。个人和厂商必须支付其在国外的购买，如果个人支出多于收入，其亏空必须以出售资产或者借款方式获得资金进行支付。同理如果一国的经常帐户出现赤字，这项赤字必须以出售资产或者向国外借债的方式获得资金以弥补，这意味着该国的资本项目出现盈余。根据国际货币基金组织的规定，国际收支平衡表中的项目分为四类：经常项目（CA）资本项目（KA）差错和遗漏官方储备项目或帐户（RE）自发项目/计划项目/事前项目：CA与KA事后项目/平衡项目：R
4、E与差错和遗漏经常项目余额（CA）因物品交易而引起的资金净流入（流入-流出），等于净出口（NX）资本项目余额（KA）因资产交易而引起的资金净流入（流入-流出）CA+KA自发的资金净流入总量官方储备变动（RE）官方的资金净流出CA+KARE（1）（自发的）国际收支差额（BP）BP=CA+KABP=0 国际收支平衡BP0 国际收支盈余（顺差）BP0 国际收支赤字（逆差）（2）（事后的）国际收支差额恒等于零CA+KA-RE0开放经济中，一国居民的投资可以与储蓄不等，总需求也可以与总供给不等，超额储蓄可以有对外投资吸收，超额投资可以由引入国外储蓄（外资）弥补。国内需求不足可以由外部消费弥补，超额需求也
5、可以通过进口弥补。国际间自由的资本和商品流动是前提。世界利率、贸易条件、大国还是小国、政府对贸易和资本流动的态度比如行政控制等，都影响到资本和商品的自由流动，因此下面对收入决定的分析，必须结合上述影响因素的特殊表现，从而在开放经济背景下分析收入决定。汇率制度汇率制度固定汇率制度与浮动汇率制度汇率干预：钉住汇率背景下的浮动汇率与固定汇率中央银行的承诺清洁浮动和肮脏浮动用E表示汇率，它是用本币表示的外币价格，因此E上升，表示本币贬值，外币升值，E下降，表示本币升值，外币贬值。购买力平价理论（购买力平价理论（PPP）PPP的基本思想是假定在一个统一的市场上，每一种商品应该有一个统一的价格。一价法则。
6、然而在不同国家之间，由于货币的不同，相同商品在各个国家中分别用各自的货币表示价格，因此需要用汇率把国外价格转化为国内价格。国际间的套利活动是保证国际间统一价格存在的条件。PPP学说试图把一价法则由单种商品扩展到决定一国经济平均价格水平的一揽子商品。约束条件：不存在自然的贸易壁垒，如运输和保险费；不存在人为的贸易壁垒，如关税和配额；所有商品都是可交易的；国内和国际价格指数的编制是相同的。实际汇率实际汇率衡量一个国家在国际市场上的整体竞争实力的一种尺度，是相对于它的竞争对手国家的商品价格来说的这个国家的商品价格，可以表示为：国际套利国际套利如果没有购买国外资产的汇率限制，国内居民可以持有以外国货币
7、为面值的生息资产，用B*表示。家庭资产的名义价值可以表示为：W=M+B+EB* ，M为国内货币，B为国内债券家庭资产的实际价值为：W/P=M/P+B/P+E B* /P利用PPP理论，则W/P=M/P+B/P+ B* /P*家庭所作的选择是在给定M/P之后，将自己的财富在国内债券B和以外币为面值的外国债券B*之间做选择。选择的标尺是两种资产的收益率大小。如果资本在国际间的流动是自由的，那么套利会使两种资产的收益率相等。下式表达的是套利导致两种资产收益率相等的状态。上述等式表明了一种极为重要的关系，称为套利。它表明国内利率必须等于国外利率加上汇率贬值率价格、汇率和货币市场均衡价格、汇率和货币市场
8、均衡货币市场均衡条件货币市场均衡条件V(i)是货币周转率，假定它是利率的增函数假定E=E+1，那么套利关系式简化为i=i*由于国内利率等于国际利率并且保持不变，则V(i)也不变，那么我们可以找出货币供给与汇率之间的关系为：MV(i*)=EP*QM= EP*Q /V(i*)E= MV(i*)/ P*QMDMEE= MV(i*)/ P*QM= EP*Q /V(i*)汇率E与货币供给M之间的关系，取决于中央银行制定的汇率政策。如果实施的是固定汇率政策，那么货币供给M（内生变量）就是中央银行选定的E（外生变量）的函数；如果汇率是浮动的，那么汇率E（内生因素）就是货币供给M（外生变量）的函数。上述认识具
9、有重要的实践意义，因为基于不同的汇率制度安排，货币政策产生的影响是不同的。固定汇率和浮动汇率下的货币政策固定汇率和浮动汇率下的货币政策考虑中央银行通过公开市场业务扩大货币发行，购买债券的行为。超量的货币供给导致居民手持货币超过他们的意愿，从而试图通过持有其他财富形式化解：B和B*。在利率不变的前提下，通过增持国内债券难以化解需求，因此必定会导致对国外资产B*的需求增加。外汇需求增加的结果是外汇价格上升，汇率贬值。假定存在固定汇率制度安排，中央银行随时会通过货币政策干预外汇市场。结合前述情形，中央银行购买债券从而扩大货币发行的结果是汇率贬值，中央银行必须卖出外汇以保证固定汇率，货币发行减少，从而
10、抵消前述的货币增发效果。中央银行减少的外汇储备正好等于货币供给最初的增加量，总资产价值不变。所以，固定汇率背景下，货币自由兑换条件下，中央银行扩大货币发行的货币政策难以奏效。公开市场操作的冲销系数（Offset Coefficient）外汇储备减少量对中央银行债券持有增加量的比率。在我们所考察的简单模型中，冲销系数为-1；在更复杂模型中，OC处于-1和0之间。在弹性汇率背景下，中央银行增发货币导致本币贬值，根据PPP理论，国内价格必定上升以维持统一价格。价格上升使得货币供给增加背景下的实际货币供给保持不变。结论：固定汇率制下，货币存量是内生的，汇率是外生的；在弹性汇率下，汇率是内生的，货币存量
11、是外生的。但是上述认识取决于资本自由流动的状况。货币价值低估的影响货币价值低估的影响M= EP*Q /V(i*)假定本国货币贬值（E提高），按照PPP理论，本国价格会同比例提高，突然产生对货币的超额需求，家庭将抛售持有的本国债券和国外债券。但是抛售本国债券没有效果，抛售国外债券则会产生本国货币升值压力。如果央行要继续维持低汇率状态，则必须购买国外债券、抛出本国货币以阻挡货币升值。央行获得了外汇储备，公众的货币短缺由银行抛售货币而缓解。贬值的最终结果是中央银行获得了储备，却没有增加负债的实际价值M/P，因为P提高了；而个人为了恢复因价格提高而降低的M/P，不得不减少国外资产的持有量增加M。这种贬
12、值类似于征税，P的提高降低了居民的实际货币余额，导致居民财富的减少以及流动性的降低。政府得到了居民损失的资本，累积了新的外汇储备，居民为补足他们的货币余额而出售持有的国外债券。资本流动控制的情况资本流动控制的情况资本流动的控制导致国际间的套利活动受到影响，从而国际利率和国内利率不同。固定汇率下，中央银行扩大货币供应量的结果是国内利率下降，储蓄减少、投资增加，经常性项目赤字，进口超过出口，中央银行向公众出售的外汇要大于它购入的外汇，货币供给会因经常性项目赤字而下降。利率会上升，超额货币供给消除。弹性汇率下，货币增发导致国内利率下降，经常性项目赤字，由此维持经常性项目平衡必须通过汇率贬值实现，国内
13、价格会上升，从而消除货币超额供给。因此就弹性汇率来说，这种结果与资本是否自由流动无关。9.2开放经济与IS、LM曲线的修正净出口函数NX=NX(Y, Yf, e)产品市场的均衡：IS曲线Y=A(Y,i)+NX(Y,Yf,e)与封闭经济相同，政府开支、税收、可支配收入、资本的边际生产率、利率等会影响居民对国内产品的需求（包括消费需求和投资）。开放经济下，净出口的变化则取决于真实汇率的变化，真实汇率的变化对净出口的影响是通过本国居民和外国居民增大或者减少对本国商品的消费选择体现出来的。iYIS政府开支增大国外居民增大对本国商品支出真实汇率提高居民收入增加税收增加IS曲线的移动本币升值ENXADIS
14、左移PfeNXADIS左移PeNXADIS左移本币贬值ENXADIS右移PeNXADIS右移PfeNXADIS右移与封闭经济相比较，开放条件下IS曲线的变化：更加平缓。LM曲线M/P=L(i,Y)国际收支平衡BP=NX(Y,Yf,e)+F(i-if)国际收支余额BP等于贸易盈余加上资本帐户盈余政策的两难：内部平衡与外部平衡BP曲线的推导简化方程NX=n1E-MYYF=F（i，E）=F0-fi国际收支均衡时，有BP=NX-F=0i=F0/f-n1/fE+MY/fYBP曲线几何推导YYii0NX0FF0NXNXFBP45Y2Y1i1i29.3固定汇率下的Mundell-Fleming model假
15、设：固定汇率 资本完全自由流动（f+） 价格呈粘性 MY/f=0 小型开放经济Yi0Y*i*=ifLMISBP（2）均衡的变动财政政策效果分析货币政策效果分析财政政策效果分析财政政策完全有效分析过程：GaIS曲线右移内部均衡点在BP曲线的上方BP0外汇供给外汇需求E趋势为保持汇率稳定，中央银行用本币买进外汇Ms LM曲线右移和BP曲线不变Y*和i*不变外汇供给与外汇需求外汇供给=外汇需求实现外部均衡最终Y*，i*不变与Ms ，RE没有挤出效应财政政策效果分析财政政策（扩张性）Yi0Y0*i*=ifLM0IS0BPIS1LM1Y1*货币政策效果分析货币政策完全无效分析过程：MsLM曲线右移内部均
16、衡点（IS曲线与LM曲线的交点）在BP曲线的下方BP0外汇供给0外汇供给外汇需求EIS曲线左移和BP曲线不变内部均衡点沿着LM曲线向原点方向移动Y*和i外汇供给与外汇需求外汇供给=外汇需求实现外部均衡IS曲线回到原来的位置 最终Y*，i*不变与E*完全挤出效应：ENX且Ga=-NX财政政策效果分析财政政策（扩张性）Yi0Y*i*=ifLMIS0BPIS1货币政策效果分析货币政策完全有效分析过程：MsLM曲线右移内部均衡点在BP曲线的下方BP0外汇供给外汇需求EIS曲线右移和BP曲线不变内部均衡点沿着LM曲线向东北方向移动Y*和i外汇供给与外汇需求外汇供给=外汇需求实现外部均衡最终Y*与E*，但
17、i*不变货币政策效果分析货币政策（扩张性）Yi0Y0*i*=ifLM0IS0BPIS1LM1Y1*(3)汇率动态调整汇率调节过度(exchange-rate overshooting): 货币供给增加，长期来看，汇率将按与货币、工资和价格相同的比例贬值。但是短期内汇率的贬值比率可能会大于货币供给增加的比率。图14.6课本预期因素的影响：浮动汇率制度下，汇率也可能会由于预期因素而发生变化。比如，预期货币供给的未来扩张会使汇率立即贬值。图14.7资本自由流动下大国的宏观经济政策对大国来说，世界利率不再是既定的。扩张性的财政政策：世界（本国以及国外）利率将提高，财政政策的扩张性效应没有完全被货币升值
18、抵消。与小国模型相比，由于国外利率提高，使流入本国的资本较少，所以本币升值较少，因此净出口的挤出也较少。弹性汇率背景下财政扩张政策效应（大国）BP=0LMISYiIS1ifif1货币政策：货币扩张将导致国内利率和世界利率下降。“以邻为壑”：国内的扩张效应以国外的紧缩效应为代价。弹性汇率背景下货币扩张政策效应（大国）BP=0LMISYiIS1LM1ifif1弹性汇率背景下大国财政扩张政策的小国效应BP=0LMISYiIS1ifif1小国本币贬值，IS线右移弹性汇率背景下大国货币扩张政策的小国效应BP=0LMISYiIS1ifif1小国本币升值，IS线左移政策组合财政政策货币政策外汇外贸政策政策组合：国际间协调与博弈
