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1、1証券役割、義務（社）日本証券協会理事土屋俊彦CMA2目次：（社）日本証券協会紹介（参考資料：日本証券協会）3証券分析技術向上、普及証券分析業務従事者育成図、証券価格円滑形成証券投資健全化資、日本経済発展寄与目的公益法人（社団法人）（沿革）1962年証券、銀行、保険、信託各界協力下、任意団体（東京証券協会）発足1963年機関誌証券創刊1969年日本証券協会改称1973年社団法人改組1977年証券通信教育試験制度開始（1次2次）1981年第2次試験実施検定会員（CMA）誕生2001年国際公認投資（CIIA）試験開始2004年基礎講座開始、検定会員候補者制度開始2012年50周年：（社）日本証券協
2、会紹介紹介（主要事業） 教育事業証券教育試験制度（後述）、国際公認投資（CIIA）試験制度（世界31団体）、検定会員補（CCMA）制度、証券基礎講座、数量分析入門教室 継続学習事業大小講演会（年間100回）、証券（毎月発行部数25,000）、 調査研究活動情報提供証券倫理、投資基準（GIPS）、企業会計、企業（優良企業表彰）、会社説明会（向一般個人向） 国際連携ASAF、ACIIA、ICIA、CFA Institute4証券教育試験制度証券教育試験制度（CMA教育） CMA=Chartered Member of SAAJ証券分析業務必要専門知識分析力身、通信教育講座体系的学習手段提供。講座修
3、了後試験、証券専門水準認定。講座試験次次二構成。第次試験合格、年以上証券分析実務経験、検定会員（CMA）入会。5（社）日本証券協会検定会員数推移累計受験者数282,840名（08年10月15日）総会員数22,890名（08年10月15日）検定会員検定会員(CMA)22,279（CIIA*2,095） * 国際公認投資 一般会員一般会員（個人） 75 法人賛助会員法人賛助会員 5366（2007年3月末現在）（2006年試験）業態別会員次試験合格者証券多様性7経営商3,161名16.3%経済政経7,688名39.5%法3,762名19.4%他文系1,930名9.9%理工系2,900名14.9%計
4、19,441名100.0%CMA出身学部（国内年制大学）8経営商16213.3%経済政経14011.5%法211.7%他文系937.7%理工系79965.8%計1,215100.0%CMA専攻（国内大学修士以上）9101.1証券証券分析業務携専門的職業人証券投資分野、高度専門知識分析技術応用、各種情報分析投資価値評価行、投資助言投資管理提供証券分析業務証券投資関諸情報分析投資価値評価基投資情報提供、投資推奨、投資管理投資情報提供：投資意思決定参考情報提供（）投資推奨：証券投資資産配分選択助言投資顧問、業務投資管理：管理運用投資自己責任原則111.2証券的役割適正証券価格形成資金効率的配分（資源
5、最適配分）経済発展寄与株式持合後退（投資態度変化）分析重要性認識貯蓄投資流（間接金融直接金融）（1996年年11月橋本首相日本版金融）米国批判（2001年）証券会社調査部門投資銀行部門利益相反問題中立性客観性（米国転換？）重要証券役割1.3種類信用価格変動金利為替流動性経営（者）12131.4証券種類、所属業種証券 欧米、金融投資（企業産業調査）（企業信用度）（計量分析）（投資戦略）（運用）（経済分析）（企業金融）（会計士）財務責任者所属業種（08年4月末現在）( )内法人賛助会員所属検定会員数証券会社証券会社 （4,524）銀行信金等銀行信金等（3,651）信託銀行信託銀行 （1,563）生
6、命保険生命保険 （1,295）損害保険損害保険 (414）投信委託投信委託 （1,933)投資顧問投資顧問 (708)調査研究所調査研究所 (503) 会社会社格付機関格付機関会計士事務所会計士事務所年金基金年金基金事業会社（事業会社（IRIR部門、財務部門）部門、財務部門）（参考）（FP）、違141.5投資意思決定過程証券機能運用成果測定評価運用成果測定評価証券分析証券分析（出所）証券通信教育講座（2008年度版）講師作成()投資分析評価投資分析評価()投資方針決定投資方針決定()構築管理構築管理経済分析経済分析産業分析産業分析金融市場分金融市場分析企業分析企業分析証券市場分析証券市場分析投
7、資家投資家決定決定投資家投資家選択構築、分析選択構築、分析改訂改訂売買執行売買執行構成構成資産別産業別地域別配分資産別産業別地域別配分経済市場情勢経済市場情勢投資目的沿投資目的沿選定選定151.6（）証券会社等所属、投資家向作成運用会社等所属、自社運用部門情報提供独立系金融機関所属、調査金融機関等提供売手買手市場（取引）成立1.7証券分析経済学（）現代理論簿記会計学財務諸表分析数学統計学商品（株式債券不動産等）知識、市場知識英語法律（会社法民法金融商品取引法税法、海外法律）1617（出所）証券通信教育講座（2008年度版）講師作成1.8証券教育力体系職業倫理行為基準職業倫理行為基準(2次次)経
8、済経済（注1）経済学経済学経済学経済学金融経済分析予測金融経済分析予測財務分析財務分析（注2）会計学会計学財務諸表分析財務諸表分析計量分析統計学計量分析統計学分析分析個別資産分析評価個別資産分析評価証券分析証券分析（注) 2次市場経済分析（注2） 2次企業分析1.9投資理論歴史1934Graham&Dodd1934Graham&DoddSecurityAnalysis1938Williams1938Williams配当割引19521952MarkowitzMarkowitz選択理論(平均分散)19581958ModigilianiModigiliani&MillerMillerMM理論(基礎)
9、19641964SharpeSharpeCAPM(CapitalAssetPricingModel)1973Black&1973Black&ScholesScholes, , MertonMerton価格理論1976Ross1976RossAPT(裁定価格理論)19791979KahnemanKahneman&Tversky&Tversky 行動19791979Harrison&KrepsHarrison&Kreps中立価格法(無裁定条件)（赤字賞受賞者）181.10総合的視野立分析問題原因実体経済分析重要性金融政策重要性計量分析限界理論歴史研究行動、物理経済学1920米国批判（2001年）前
10、述証券会社調査部門投資銀行部門利益相反問題中立性客観性知的専門的職業信任義務対等当事者間契約業務内容具体的特定困難専門家信頼任（医師、弁護士、公認会計士、取締役）忠実義務、注意義務（自己利益図）2.1証券職業倫理212.2信任義務証券職業行為基準（後述）根幹信任関係基信頼受者、相手方対真忠実、職業的専門家十分注意行動義務特忠実義務注意義務重要222.3忠実義務相手方最善利益実現行動。相手方利益犠牲、自己第三者利益追求許。顧客投資推奨等行証券実質的保有（別名義、空売、含）原則禁止232.4注意義務時状況下、専門家尽注意、技能、配慮勤勉証券分析業務遂行。投資管理業務従。*一般的資産運用業界受入理論
11、従運用。合理的根拠適正表示順守。242.5証券職業行為基準1987年7月、日本証券協会制定法令*広範囲、高度義務規定（8章）*金融商品取引法（旧証券取引法）原則個人会員対象証券分析業務証券投資関諸情報分析投資価値評価基、投資情報提供、投資推奨、投資管理 投資情報投資意思決定参考利用情報（手段、投資価値変動要因 ） 2.6総則誠実職務励行、証券社会的信用地位向上努力証券分析関理論実務研鑽、専門能力維持向上専門的見地適切注意、公正客観的判断関係法令（金融商品取引法、金融商品販売法、民法、著作権法等）、本協会定款、規則（日本証券業協会等）、職業行為基準遵守法人会員賛助会員指導義務25262.7投資情
12、報提供等綿密調査分析基合理的十分根拠（記録保持）事実意見区別重要事実（内部情報情報含）正確表示投資成果保証表現禁止（合理的目標値可）金商法38条：断定的判断提供勧誘禁止 39条：損失補等禁止（2.7 続）適合性原則（金商法40条）（顧客財務状況、投資経験、投資目的、等配慮最適投資）金商法45条：（特定専門家）（一般投資家）区別投資基本的原則手法開示（運用哲学政策、運用手法、運用体制手続等）投資対象特徴開示剽窃盗用禁止（著作権法）引用可（区別、出所明示、従関係等条件）27282.8不実表示係禁止等（法人会員賛助会員適用）証券分析業務種類内容方法他重要事実不実表示（虚偽、誇大等発言、記載）禁止会員
13、有資格不実表示禁止（成果）公正正確十分表示投資基準（GIPS）必須基準準拠可292.9利益相反防止開示等利益相反開示義務日本証券業協会取扱等関規則第6条利益相反表示等：協会員会社対象会社5超株主、株式保有場合。証券実質的保有（他人名義含）原則禁止（客観的公正性確保合理的判断事実開示可） 会員自己取引顧客優先義務（禁止）顧客取引原則禁止金商法41条3（有価証券売買等禁止）、42条2（禁止行為）第三者（所属会社以外）報酬開示義務工場見学会旅費滞在費負担302.10未公開重要情報（内部情報）利用禁止等未公開（金商法166条）法定届出書、報告書等公衆縦覧二以上日刊新聞公開後12時間経過取引所適時開示情
14、報上公開重要情報 証券発行者(子会社含)係情報 金商法列挙（法定事実、発生事実、決算予想値変化、投資判断著影響及認情報）業務執行決定機関決定前含内部者発行会社関係者(役員、職員、株主等)伝達受者（第一次受領者（金商法）第二次以降）所属会社役職員全員第一次受領者得（2.10続）内部情報利用禁止 当該会社有価証券売買等（金商法）証券分析業務利用（作成含）伝達禁止第二次受領者以降違反知得立聞者利用禁止情報公表働掛努力発行者直接入手情報公表可能状況31322.11他行為基準公平原則（同一、）自己取引業務遂行阻害回避証券発行者等独立性、客観性顧客情報守秘会員称号権威信頼性保持2.12懲戒規律委員会理事会
15、議決懲戒方法戒告権利停止除名弁明機会公示委員長注意33w&s!pYmUjRfOcL9H6E3B+y(u%r#oWlTiQeNbK8G5D1A-x*t$qZnVkSgPdMaI7F4C0z)v&s!pXmUjRfOcK9H6E2B+y(u%rZoWlThQeNbJ8G4D1A-w*t$qYnVjSgPdLaI7F3C0y)v&s#pXmUiRfOcK9H5E2B+x(u%rZoWkThQeMbJ8G4D1z-w*t!qYnVjSgOdLaI6F3C0y)v%s#pXlUiRfNcK8H5E2A+x(u$rZnWkThPeMbJ7G4D1z-w&t!qYmVjSgOdL9I6F3B0y)v%s#o
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17、6F3C0y)v&s#pXlUiRfNcK9H5E2A+x(u$rZoWkThPeMbJ7G4D1z-w&t!qYmVjSgOdL9I6F3B0y)v%s#pXlUiQfNcK8H5E2A+x*u$rZnWkThPeMaJ7G4C1z-w&t!pYmVjRgOdL9I6E3B0y(v%s#oXlTiQfNbK8H5D2A-x*u$qZnWkShPeMaJ7F4C1z)w&t!pYmUjRgOcL9I6E3B+y(v%r#oXlTiQeNbK8G5D2A-x*t$qZnVkShPdMaI7F4C0z)w&s!pXmUjRfOcL9H6E3B+y(u%r#oWlTiQeNbJ8G5D1A-x*t$
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21、9H6E2B+y(u%r#oWlThQeNbJ8G5D1A-w*t$qYnVkSgPdLaI7F3C0z)v&s#pXmUiRfOcK9H6E2B+x(u%rZoWlThQeMbJ8G4D1A-w*t!UjRfOcL9H6E2B+y(u%r#oWlThQeNbJ8G5D1A-w*t$qYnVkSgPdLaI7F3C0z)v&s!pXmUiRfOcK9H6E2B+x(u%rZoWlThQeMbJ8G4D1A-w*t!qYnVjSgPdLaI6F3C0y)v&s#pXlUiRfNcK9H5E2A+x(u$rZoWkThQeMbJ7G4D1z-w*t!qYmVjSgOdLaI6F3B0y)v%s#p
22、XlUiQfNcK8H5E2A+x*u$rZnWkThPeMaJ7G4C1z-w&t!pYmVjRgOdL9I6E3B0y(v%s#oXlUiQfNbK8H5D2A+x*u$qZnWkShPeMaJ7F4C1z)w&t!pYmUjRgOcL9I6E3B+y(v%r#oXlTiQeNbK8G5D2A-x*t$qZnVkShPdMaJ7F4C0z)w&s!pYmUjRfOcL9H6E3B+y(u%r#oWlTiQeNbJ8G5D1A-x*t$qYnVkSgPdMaI7F3C0z)v&s!pXmUiRfOcK9H6E-x*u$qZnVkShPdMaJ7F4C0z)w&s!pYmUjRfOcL9H6E
23、3B+y(u%r#oWlTiQeNbJ8G5D1A-x*t$qYnVkSgPdMaI7F3C0z)v&s!pXmUjRfOcK9H6E2B+y(u%rZoWlThQeNbJ8G4D1A-w*t$qYnVjSgPdLaI7F3C0y)v&s#pXmUiRfNcK9H5E2B+x(u$rZoWkThQeMbJ8G4D1z-w*t!qYnVjSgOdLaI6F3C0y)v%s#pXlUiRfNcK8H5E2A+x(u$rZnWkThPeMbJ7G4C1z-w&t!qYmVjRgOdL9I6F3B0y(v%s#oXlUiQfNcK8H5D2A+x*u$rZnWkShPeMaJ7G4C1z)w&t!pY
24、mVjRgOcL9I6E3B0y(v%r#oXlTiQfNbK8G5D2A-x*u$qZngOdL9I6F3B0y)v%s#oXlUiQfNcK8H5D2A+x*u$rZnWkShPeMaJ7G4C1z)w&t!pYmVjRgOcL9I6E3B0y(v%r#oXlTiQfNbK8G5D2A-x*u$qZnWkShPdMaJ7F4C1z)w&s!pYmUjRgOcL9H6E3B+y(v%r#oWlTiQeNbK8G5D1A-x*t$qZnVkSgPdMaI7F4C0z)v&s!pXmUjRfOcL9H6E2B+y(u%r#oWlThQeNbJ8G5D1A-w*t$qYnVkSgPdLaI7F3C
25、0z)v&s#pXmUiRfOcK9H5E2B+x(u%rZoWkThQeMbJ8G4D1A-w*t!qYnVjSgPdLaI6F3C0y)v&s#pXlUiRfNcK9H5E-w*t$qYnVkSgPdLaI7F3C0z)v&s#pXmUiRfOcK9H5E2B+x(u%rZoWlThQeMbJ8G4D1A-w*t!qYnVjSgPdLaI6F3C0y)v&s#pXlUiRfNcK9H5E2A+x(u$rZoWkThPeMbJ7G4D1z-w&t!qYmVjSgOdLaI6F3B0y)v%s#pXlUiQfNcK8H5E2A+x*u$rZnWkThPeMaJ7G4C1z-w&t!pYmVjR
26、gOdL9I6E3B0y(v%s#oXlTiQfNbK8H5D2A-x*u$qZnWkShPeMaJ7F4C1z)w&t!pYmUjRgOcL9I6E3B+y(v%r#oXlTiQeNbK8G5D2A-x*t$qZnVkShPdMaI7F4C0z)w&s!pXmUjRfOcL9H6E3B+y(u%r#oWlTiQeNbJ8G5D1A-x*t$qYnVkSgPdMaI7F3C0z)v&s!pXmUiRfOcK9H6E2B+x(u%rZoWlThQeMbJ8G4D1A-w*t$qYnVjSgPdLaI7F3C0y)v&s#pXmUibJ8G5D1A-x*t$qYnVkSgPdMaI7F3C0z)v
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28、dMaJ7F4C0z)w&s!pYmUjRfOcL9H6E3B+y$rZnWkShPeMaJ7G4C1z)w&t!pYmVjRgOcL9I6E3B0y(v%r#oXlTiQfNbK8G5D2A-x*u$qZnVkShPdMaJ7F4C0z)w&s!pYmUjRgOcL9H6E3B+y(v%r#oWlTiQeNbK8G5D1A-x*t$qZnVkSgPdMaI7F4C0z)v&s!pXmUjRfOcK9H6E2B+y(u%rZoWlThQeNbJ8G5D1A-w*t$qYnVkSgPdLaI7F3C0z)v&s#pXmUiRfOcK9H5E2B+x(u%nVkSgPdMaI7F4C0z)v&s!
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