上市公司收购资产股权置换概述

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1、上市公司收购资产（股权置换） 目录第一章、主要收购方式简介第二章、定向增发收购资产操作流程第三章、证监会审批事项第四章、法律法规问题第五章、交易价格第六章、交易影响第七章、持续督导第一章 主要收购方式简介n目前，上市公司收购资产的常用方式主要有四类，即现金收购，股权置换收购，资产置换收购和混合方式收购收购方式收购方式方式简介方式简介现金收购现金收购向交易对象支付现金换取目标公司资产或股权换股收购换股收购向交易对象定向发行股票换取目标公司资产或股权资产置换资产置换收购方以非现金资产换取目标公司资产或股权混合方式混合方式收购方综合现金、非现金资产、股票、权证、债券等多种方式实施并购第一章 主要收购

2、方式简介收购方式收购方式优优 点点缺缺 点点现金收购现金收购程序较少，方便快捷占用营运资金，对流动性要求较高，受流动资金规模制约股权置换股权置换不受资金制约，对收购方正常运营影响小，收购风险较小；方便大型收购要求条件较高，程序比较繁琐；收购时间较长资产置换资产置换双方各取所需资产双方对资产需求的匹配较难混合方式混合方式方式灵活，选择余地大程序繁琐第二章 定向增发收购资产流程本章介绍以下三种实务股权置换操作流程，其他方式在流程方面类似向非关联方定向增发股票收购资产向大股东定向增发股票收购资产非公开增发并向大股东收购资产 第二章 定向增发收购资产操作流程相关法规n上市公司证券发行管理办法n上市公司

3、非公开发行股票实施细则2011年修订n上市公司重大资产重组管理办法2011年8月1日修订n上市公司收购管理办法n关于规范国有股东与上市公司进行资产重组有关事项的通知n上市公司并购重组财务顾问业务管理办法n上市公司重大资产重组财务顾问业务指引n 深交所有关规定n 上交所有关规定向非关联方定向增发收购资产流程向大股东定向增发收购资产流程非公开增发并向大股东收购资产流程 第三章 证监会审批事项n上市公司重大资产重组应该报送证监会上市部审批。符合以下情形之一的，需要报送并购与重组委员会审核批准 （1）发行股份购买资产 （2）上市公司出售资产的总额和购买资产的总额占其最近一个会计年度经审计的合并财务会计

4、报告期末资产总额的比例均达到70%以上 （3）上市公司出售全部经营性资产，同时购买其他资产 （4）中国证监会在审核中认为需要提交并购重组委审核的其他情形 （5）自控制权发生变更之日起，上市公司向收购人购买的资产总额，占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到100%以上n上市公司发行股份购买资产同时募集的部分配套资金超过交易金额25%的，一并提交发行部发行审核委员会审核。报送证监会审批的材料（购买资产要求）1、重大资产重组报告书2、独立财务顾问报告3、拟购买资产的盈利预测报告4、发行股份购买资产的，还应该提供上市公司的盈利预测报告报送证监会审批的材料

5、（定向增发要求）1、发行人的申请报告及相关文件1-1 发行人申请报告1-2 本次发行的董事会决议和股东大会决议1-3 本次非公开发行股票预案1-4 公告的其他相关信息披露文件2、保荐人和律师出具的文件2-1 保荐人出具的证券发行保荐书2-2 保荐人尽职调查报告2-3 发行人律师出具的法律意见书2-4 发行人律师工作报告报送证监会审批的材料（定向增发）3、财务信息相关文件 3-1 发行人最近1年的财务报告和审计报告及最近一期的财务报告 3-2 最近3年一期的比较式财务报表（包括合并报表和母公司报表） 3-3 本次收购资产相关的最近1年一期的财务报告及其审计报告、资产评估报告 3-4 发行人董事会

6、、会计师事务所及注册会计师关于上市公司最近1年及一期的非标准无保留意见审计报告的补充意见 3-5 会计师事务所关于前次募集资金使用情况的专项报告4、其他文件 4-1 有关部门对募集资金投资项目的审批、核准或备案文件 4-2 特定行业主管部门出具的监管意见书 4-3 国务院相关主管部门关于引入境外战略投资者的批准文件（如需） 4-4 附条件生效的股份认购合同 4-5 附条件生效的资产转让合同 4-6 发行人全体董事对相关申请文件真实性、准确性和完整性的承诺书第四章 法律法规问题1、交易对方n上市公司交易对方基本情况，其控股股东、实际控制人控制关系或关联关系；与上市公司及其控股股东、实际控制人关系

7、，是否构成关联交易；有无实际经营业务，还是仅为本次交易而设立2、交易标的n上市公司购买资产应当有利交易前资产出售方必须已经合法拥有标的资产的完整权利，不存在限制或者禁止转让的情形；拟购买的资产为企业股权的，该企业应当不存在出资不实或者影响其合法存续的情况。n标的资产权属存在抵押、质押等权利限制或相关权利人是否已放弃优先购买权等，标的资产作为担保物对应的债务金额较大的，关注是否已充分分析说明相关债务人的偿债能力，是否存在担保事项可能导致上市公司重组后的资产权属存在重大不确定性。第四章 法律法规问题n交易标的资产涉及立项、环保、行业准入、用地、规划、建设施工等有关报批事项的，在本次交易的首次董事会

8、决议公告前应当取得相应的许可证书或者有关主管部门的批复文件；本次交易行为涉及有关报批事项的，应当详细披露报批的进展情况和尚需呈报批准的程序 n上市公司拟购买的资产为土地使用权、矿业权等资源类权利的，应当已取得相应的权属证书，并具备相应的开发或者开采条件 n标的资产的权证办理情况是否已分类详细披露；对于采矿权证、探矿权证、特许经营许可证、药品食品注册证、商标权证、专利权证等其他相应权属或资质证书的办理情况，比照土地使用权、房屋建筑物权证的关注要点把握3、交易方案n交易方案是否合规，是否履行相应的审批程序，有无法律上的实质障碍或规避法律的情形。第四章 法律法规问题4、评估机构n资产评估机构是否具备

9、证券期货从业资格；是否具备专业评估资格（如以土地使用权、珠宝等为评估对象的，土地估价机构是否具备全国范围内执业资格，是否聘请专门评估机构）n审计机构与评估机构的是否独立。对标的资产进行审计的审计机构与对资产进行评估的评估机构是否存在主要股东相同、主要经营管理人员双重任职、受同一实际控制人控制等情形；是否由同时具备注册会计师及注册资产评估师的人员对同一标的资产既执行审计业务又执行评估业务。第四章 法律法规问题5、同业竞争n详细披露交易对方的控股股东、实际控制人及其他控制的其他企业的主营业务，分析其与上市公司的业务关系，是否存在现实或潜在的同业竞争n经核查不存在现实同业竞争的，关注交易对方及其实际

10、控制人是否就进一步避免潜在同业竞争作出明确承诺，并放弃将来可能与上市公司产生同业竞争及利益冲突的业务或活动n经核查确认存在现实的同业竞争的，关注各方是否就解决现实同业竞争及避免牵杂同业竞争问题做出承诺和安排，包括但不限于解决同业竞争的具体措施、时限、进度与保障措施，并进行及时披露，时间进度安排是否妥当、采取特定措施的理由是否充分，具有可操作性第四章 法律法规问题6、关联交易n就本次重组是否构成关联交易作出明确判断，如是则独立财务顾问需就本次重组对上市公司非关联股东的影响发表明确意见 n充分披露交易对方及其实际控制人按产业类别划分的下属企业名录，并注明各企业在本次重组后与上市公司的关联关系性质或

11、其他特殊联系；是否充分披露交易对方的实际控制人及其关联方向上市公司（或其控股或控制的公司）推荐或委派董事、高级管理人员及核心技术人员的情况 n 充分核查关联交易的具体构成及其变化和影响，是否已充分分析说明关联交易的发生原因、必要性和定价公允性n 重组前后关联交易的变化及其原因和对上市公司的影响，重组后的持续关联交易难以避免的，是否已考虑采取有效措施（督促上市公司）建立对持续性关联交易的长效独立审议机制 第四章 法律法规问题7、关联方资金占用n上市公司向大股东及其他关联方以发行股份或其他方式认购资产时，是否存在大股东及其他关联方对拟认购资产存在非经营性资金占用n上市公司重大资产重组时，拟购买资产

12、存在被其股东及其关联方、资产所有人及其关联方非经营性资金占用的，前述有关各方应当在中国证监会受理重大资产重组申报材料前，解决对拟购买资产的非经营性资金占用问题n上市公司应当在重组报告书中对拟购买资产的股东及其关联方、资产所有人及其关联方是否存在对拟购买资产非经营性资金占用问题进行特别说明。独立财务顾问应当对此进行核查并发表意见n 是否存在控股股东、实际控制人及其关联方通过本次重组占用上市公司资金、资源或增加上市公司风险的其他情形，相关影响和解决措施是否已经充分披露第四章 法律法规问题8、内幕交易n就重大资产重组事宜是否采取保密措施并提供保密制度说明，与所聘证券服务机构签署的保密协议和交易进程备

13、忘录 n出具上市公司二级市场股票交易自查报告，即从董事会首次决议前6个月起至重组报告书公布之日止，上市公司、交易对方、标的公司及其董事、监事、高级管理人员（或主要负责人），相关专业机构及其他知悉本次重大资产交易内幕信息的法人和自然人，以及上述相关人员的直系亲属买卖该上市公司股票及其他相关证券情况的自查报告及相关买卖情况说明（如有）n是否出具登记结算公司查询记录。对于在并购重组停牌（首次董事会决议公告）前上市公司股价出现异常波动（前20个交易日公司股价涨跌幅超过同期大盘涨跌幅20%）的，还要求申请人对其自身及关联方是否存在内幕交易进行充分举证，并要求律师等中介机构发表明确意见第五章 交易价格n股

14、票定价 根据上市公司证券发行管理办法、上市公司非公开发行股票实施细则、上市公司重大资产重组管理办法规定， 上市公司发行股份的价格不得低于本次发行股份购买资产的董事会决议公告日和定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。 股票交易均价=20个交易日股票交易总额/定价基准日前20个交易日股票交易总量 n标的资产评估 根据上市公司重大资产管理办法，相关资产以资产评估结果作为定价依据的，资产评估机构原则上应当采取两种以上评估方法进行评估。 常用评估方法主要有收益现值法、市场价值法和重置成本法。第五章 交易价格1、关注评估方法选择是否得当；是否采用两种以上评估方法；评估参数选择是否得当；不同评估

15、方法下评估参数取值等是否存在重大矛盾 （1）收益现值法 评估的假设前提是否具有可靠性和合理性； 对未来收益的预测是否有充分、合理的依据，包括但不限于是否对细分行业、细分市场的历史、现状及未来进行严谨分析，所作预测是否符合产品生命周期曲线、是否符合超额收益率等通常规律（例如，特定公司或产品在较长周期后难以再获取超额收益）；未来收入是否包含非经常性项目；未来收入增长是否与费用增长相匹配等； 折现率的计算是否在无风险安全利率（通常取无风险长期国债利率）的基础上考虑了行业风险（以方差或其他形式求出）及公司个别风险并进行调整。第五章 交易价格 （2）市场价值法 参照对象与评估标的是否具有较强的可比性，是

16、否针对有关差异进行了全面、适当的调整。例如，是否充分考虑参照对象与评估标的在资产负债结构、流动性、股权比例等方面的差异 （3）重置成本法 重置成本的确定是否有充分、合理的依据，取值是否符合有关部门最新颁布的标准； 成新率的计算是否符合实际，而不是主要依赖使用年限法，是否对建筑物、设备进行必要的实地测量、物理测验；寿命期的测算是否通过对大量实际数据的统计分析得出 第五章 交易价格2、关注特定资产的评估是否合理可靠 （1） 企业股权价值：对未来收益指标进行预测时是否考虑多种因素，包括行业发展趋势、行业地位、市场需求、市场竞争、对企业未来收入、利润的影响等，与此同时，对主要产品市场价格敏感性的分析是

17、否充分； （2）坏帐准备、减值准备的冲回是否有充分依据； （3）知识产权权属是否清晰、完整，评估假设的依据是否充分；实用新型专利（包括包装、外观等）、商标、专有技术等无形资产，其评估价值是否与实际价值匹配 （4）土地使用权、投资性房地产、开发性房地产、采矿权等是否符合相关技术规范、参数选择是否恰当、政策环境、市场环境和标的公司的实际情况等 第六章 交易影响n豁免要约义务申请 上市公司发行股份购买资产导致特定对象持有或者控制的股份达到法定比例的，应当按照上市公司收购管理办法（证监会令第56号）的规定履行相关义务。 特定对象因认购上市公司发行股份导致其持有或者控制的股份比例超过30%或者在30%以

18、上继续增加，且上市公司股东大会同意其免于发出要约的，可以在上市公司向中国证监会报送发行股份申请的同时，提出豁免要约义务的申请。第六章 交易影响n上市公司在交易完成后成为持股型公司的，作为主要标的资产的企业股权应当为控股权 n上市公司购买资产应当有利于提高上市公司资产的完整性（包括取得生产经营所需要的商标权、专利权、非专利技术、采矿权、特许经营权等无形资产），有利于上市公司在人员、采购、生产、销售、知识产权等方面保持独立 n本次交易应当有利于上市公司改善财务状况、增强持续盈利能力，有利于上市公司突出主业、增强抗风险能力，有利于上市公司增强独立性、减少关联交易、避免同业竞争第七章、持续督导上市公司

19、重大资产重组管理办法规定：n独立财务顾问应当按照中国证监会的相关规定，对实施重大资产重组的上市公司履行持续督导职责。持续督导的期限自中国证监会核准本次重大资产重组之日起，应当不少于一个会计年度 。n实施本办法第十二条规定的重大资产重组，即“自控制权发生变更之日起，上市公司向收购人购买的资产总额，占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到100%以上的”，持续督导的期限自中国证监会核准本次重大资产重组之日起，应当不少于3个会计年度。第七章、持续督导上市公司重大资产重组管理办法规定：n独立财务顾问应当结合上市公司重大资产重组当年和实施完毕后的第一个会计年

20、度的年报，自年报披露之日起15日内，对重大资产重组实施的下列事项出具持续督导意见，向派出机构报告，并予以公告： （1）交易资产的交付或者过户情况； （2）交易各方当事人承诺的履行情况； （3）盈利预测的实现情况； （4）管理层讨论与分析部分提及的各项业务的发展现状； （5）公司治理结构与运行情况； （6）与已公布的重组方案存在差异的其他事项。n独立财务顾问还应当结合本办法第十二条规定的重大资产重组实施完毕后的第二、三个会计年度的年报，自年报披露之日起15日内，对前款第（2）至（6）项事项出具持续督导意见，向派出机构报告，并予以公告。第七章、持续督导n重大资产重组实施完毕后，凡不属于上市公司管理

21、层事前无法获知且事后无法控制的原因，上市公司或者购买资产实现的利润未达到盈利预测报告或者资产评估报告预测金额的80%，或者实际运营情况与重大资产重组报告书中管理层讨论与分析部分存在较大差距的，上市公司的董事长、总经理以及对此承担相应责任的会计师事务所、财务顾问、资产评估机构及其从业人员应当在上市公司披露年度报告的同时，在同一报刊上作出解释，并向投资者公开道歉；实现利润未达到预测金额50%的，可以对上市公司、相关机构及其责任人员采取监管谈话、出具警示函、责令定期报告等监管措施。第八章、典型案例n科达机电（优势上市公司收购优质资产）n亿晶光电（借壳海通食品，壳公司业绩欠佳）n大有能源（义煤集团借壳

22、欣网视讯上市）科达机电(600499)（收购新铭丰优质资产，助力业务拓展）科达机电科达机电新铭丰100%股权19,654,841股，总值20500万元沈晓鹤沈晓鹤徐顺武徐顺武陆洁陆洁刘磊刘磊王忠华王忠华定向募集6800万自有资金3700万n 定向增发总值20500万元n2012年8月9日，收购完成（其中，6800万配套募集资金暂由公司自有资金垫付，待定向募集配套资金后替换，届时，科达机电的股权结构相应发生改变）沈晓鹤等沈晓鹤等5名自然人名自然人科达机电科达机电30.16%100%新铭丰原股东原股东69.84%科达机电（收购新铭丰优质资产，助力业务拓展）时间轴时间轴二、收购流程意向协议前期协商新

23、铭丰股东会正式协议董事会决议停牌临时股东大会通过提交并购与重组委员会并购与重组委员会通过并购与重组委员会通过公告复牌证监会批文公告新铭丰股权过户科达完成定增公告公告三、方案要点n标的资产选择 加气混凝土机械装备与墙材压机属于新型墙材机械中两种重要机械装备，该两种机械装备生产的加气混凝土砌块及板材与蒸压砖的市场应用具有较强的互补性，前者主要用于城市框架结构的围护及保温墙体材料，后者主要用于砖混结构的墙体以及城市框架结构的承重墙、地基等。 科达机电2009 年开始进入墙材机械市场，在收购新铭丰之前公司墙材机械产品仅限于墙材压机，尚处于起步阶段。要加快提高在墙材机械市场的竞争力和市场份额，收购现有的

24、优质资产是较好的选择。 芜湖新铭丰机械装备有限公司是一家集加气混凝土生产线、粉煤灰（砂）砖生产线及研发、设计、装备制造、项目管理（ep、epc）运营管理咨询为一体的高科技专业公司，拥有多项发明专利，是国家高新技术企业。2011年被中国加气混凝土协会评为加气混凝土行业“最具影响力企业”。因此，从业务结构和企业质量上看，新铭丰公司是科达机电拓展业务的优质目标企业。 科达机电收购新铭丰之后，将借助新铭丰的产品质量和销售优势实现在墙材机械市场的快速扩张。并且，母公司可以整合双方资源，提高对上游原材料供应商的议价能力，降低业务成本，提高产品竞争力。 对于新铭丰股东而言，选择将新铭丰并入科达机电，一方面可

25、以实现部分股份套现，体现享受收益；另一方面，依托上市公司为未来业务发展提供融资渠道；三来实现二者业务联合，获得规模效应，可以促进新铭丰更好地发展。科达机电（现金+股权收购；收购新铭丰优质资产）n交易价格 截至评估基准日2011 年12 月31 日，新铭丰公司（母公司）经审计的账面净资产为4,855.4万元；收益法评估后净资产为32,540.8 万元，评估增值27,685.4 万元，增值率为570.2%。 根据协议，本次交易双方以标的资产截至2011 年12 月31 日收益法评估结果为主要定价参考依据，并综合考虑新铭丰公司财务和业务状况及发展前景、未来盈利能力等各项因素确定本次交易价格。经交易双

26、方协商，标的资产作价为31,000 万元。 定向增发股票价格为定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价即每股10.43元，募集配套资金的股票价格不低于每股10.43元。n监管审批 本次交易由于收购标的资产的总资产、净资产、营业收入各方面都不超过科达机电对应指标的50%，不构成重大资产重组，如果全部以现金收购，那么不需要经证监会审批。但是由于选择了现金与定向增发相结合的收购方式， 因此需要提交并购重组委员会审批。 同时，交易方案涉及向其余特定对象募集配套资金。而非公共增发募集配套资金6800万元占交易总额不超过25%，因此，不需要报送发行部审批。 此次交易双方均不涉及国有资产，因此，不需要报送

27、国资委批准。科达机电（收购新铭丰优质资产，助力业务拓展）n关联交易 科达机电与新铭丰公司五名自然人股东不存在关联关系，本次交易不构成关联交易。n损益安排 如标的资产实际净利润不满足承诺的预测盈利，则沈晓鹤等5 名自然人负责向公司补偿净利润差额。补偿方式采取股份补偿方式，即科达机电以人民币1元总价回购并注销沈晓鹤等5 名自然人当年应补偿的股份数量。股份补偿不足部分，由沈晓鹤等5 名自然人以千金方式补偿。 补偿股份数量=（截至当期期末累积预测净利润数截至当期期末累积实际净利润数）补偿期限内各年的预测净利润数总和新铭丰公司100%股权交易价格向沈晓鹤等5 名自然人发行股票的价格已补偿股份数 如果标的

28、资产期末减值额补偿期限内已补偿股份总数发行价格+现金补偿金额，则沈晓鹤等5 名自然人应向公司另行补偿， 科达机电（收购新铭丰优质资产，助力业务拓展）n股东承诺 本次非公开发行完成后，新铭丰公司的五位自然人股东沈晓鹤等成为科达机电股东，并承诺相关股份36个月内不进行转让。同时承诺新铭丰在随后三年内盈利不低于预测盈利，否则，将向上市公司予以补偿。 本次交易完成后，控股股东与实际控制人卢勤承诺保证做到科达机电人员、财务、资产、业务和机构独立完整。科达机电（收购新铭丰优质资产，助力业务拓展）大有能源（股权收购；义煤集团煤炭业务借壳欣网视讯上市）一、案例简介 该收购由重大资产出售及发行股份购买资产两部分

29、组成，两项内容互为前提、同步实施。交易三方分别分别为上市公司南京欣网视讯科技股份有限公司、上海富欣投资发展有限公司与河南义马煤业集团股份有限公司。 根据协议，欣网视讯向富欣投资出售截至基准日除货币资金外的全部资产及负债；向义煤集团定向增发新股购买义煤集团煤炭业务资产，包括煤炭类及与煤炭业务相关的资产及煤炭类下属子公司的股权。全部交易完成后，河南义马煤业股份有限公司煤炭相关业务借壳欣网视讯实现上市。 其中，欣网视讯出售的净资产的价格为在基准日评估价值14,158.12万元；义煤集团相关资产的交易价格为基准日评估价值821,996.97万元，欣网视讯以每股11.64 元向义煤集团发行股份706,1

30、82,963 股。 全部交易完成后，义煤集团持有上市公司704,971,671 股，持股比例将达到84.69%，成为公司控股股东，原控股股东富欣投资持股比例为2.69%，成为第二大股东。 欣网视讯名称变更为大有能源股份有限公司。大有能源（义煤集团煤炭业务借壳欣网视讯上市）二、收购流程 大有能源（义煤集团煤炭业务借壳欣网视讯上市）三、方案要点n资产选择 欣网视讯主要经营通信工程服务、软件开发和无线增值业务。虽然公司盈利能力近年来有所提高，但公司整体规模仍较小，由于市场竞争激烈，业务发展空间有限。对股东而言，剥离资产，出售壳资源一方面可以迅速套现，获得收益，另一方面可以享受装入资产的收益。 义煤集

31、团是国有特大型煤炭企业。为发展其煤炭产业，如果可以把煤炭业务资产注入上市公司，取得上市公司资本运作平台，那么可以依托国家产业结构调整政策，发挥其资源优势，在行业发展和并购重组大趋势下取得优势，有利于业务扩张。n交易价格 上市公司向原控股股东富欣投资出售资产的价格和义煤集团用于认购上市公司股份的资产价格均以评估基准日的评估价值为准。而上市公司定向发行股票的股价根据规定以董事会决议日前二十个交易日的均价为基准。在实际发行前，如果有除权除息事项，那么相应调整。本次交易中，初步定价每股11.66元，调整后的最终发行价格为每股11.64元。大有能源（义煤集团煤炭业务借壳欣网视讯上市）n交易双方内部审批

32、相关交易协议经双方股东大会（股东会）、职工代表大会、主管部门审批n监管部门审批 该交易由上市公司向控股股东出售全部资产与向潜在控股股东定向发行股份两部分组成，构成重大资产重组。需要报送证监会并购与重组委员会审核批准。 定向发行股份的交易对方义煤集团是国有企业，实际控制人为河南省国有资产管理委员会，交易涉及国有资产，因此该方案需要义煤集团报送河南省国资委审核批准；相关资产的评估报告也需要报送河南省国资委审批和备案。 由于义煤集团以相关资产收购上市公司股份超过发行后代额30%，因此，需要义煤集团向证监会申请豁免要求收购。n关联交易 该交易由上市公司向控股股东出售全部资产与向潜在控股股东定向发行股份

33、两部分组成，分别构成关联交易。n股东承诺 潜在控股股东义煤集团承诺其认购的定向发行股份在发行完成后36个月内不转让。大有能源（义煤集团煤炭业务借壳欣网视讯上市）n损益安排（1）过渡期损益 自评估基准日（2009 年12 月31 日）起至交割日（2011年1月20日）为过渡期。该期间，拟出售资产产生的收益由欣网视讯享有，拟出售资产产生的亏损由上海富欣承担；拟购买资产实现的全部收益由欣网视讯享有，拟购买资产出现的亏损则由义煤集团以现金方式全额向欣网视讯弥补。 （2）滚存利润 本次非公开发行完成前的欣网视讯滚存未分配利润由本次非公开发行完成后的新老股东共同享有。（3）利润预测补偿 若本次发行股份购买

34、资产实施完毕后3 年内，目标资产的任一会计年度实际净利润小于该年度的预测利润，则义煤集团以现金方式向欣网视讯补足前款所述利润差额。 补充协议约定，欣网视讯有权要求义煤集团以股份进行补偿。具体方式为欣网视讯以人民币1元总价回购该定向发行股份的部分或全部并注销。补偿股份数量=当年需补偿金额补偿期限内各年净利润预测数总和 本次交易目标资产的交易价格（本次定向增发发行价与上市公司董事会回购决议前20 日交易均价孰低）。 股份补偿为逐年补偿，由于相关股份仍在锁定期，因此该等股份一并锁定且丧失投票权，所分配利润归上市公司所有，待锁定期满后一并注销。n债务安排 若欣网视讯拟转移给富欣投资的部分债务未获得债权

35、人同意的，则该等债务仍由欣网视讯负责清偿；鉴于该等债务已作为交易作价的一部分，富欣投资向欣网视讯承担同等数额的负债并及时清偿。 若在本次发行股份购买资产中，义煤集团拟转移给欣网视讯的部分债务未获得债权人同意的，则该等债务仍由义煤集团负责清偿；鉴于该等债务已作为本次发行股份购买资产作价的一部分，因此，欣网视讯向义煤集团承担同等数额的负债。n现金选择权 无大有能源（义煤集团煤炭业务借壳欣网视讯上市）亿晶光电（股权收购；借壳海通食品上市，壳公司业绩与前景欠佳）一、案例简介 本次重大资产重组主要由资产置换、发行股份购买资产和股份协议转让三部分组成。三部分互为条件，为整体方案不可分割的部分。（1）资产置

36、换 海通集团以除 600 万股民生村镇银行股份以外的所有资产及负债（作为置出资产），与亿晶光电原股东持有的亿晶光电100%股权（作为置入资产）中相应等值部分进行置换。置出资产评估价值为69,780.52 万元，置入资产评估价值为282,381.32 万元。（2）发行股份购买资产 对于置入资产评估价值超过置出资产评估价值的 212,600.80 万元差额，由海通集团向亿晶光电原股东非公开发行255,837,301 股股份，作为受让该部分资产的对价。海通集团以每股8.31元价格向亿晶光电原股东共发行255,837,301股股份。（3）股权协议转让 亿晶光电原股东同意海通集团将置出资产直接交付给陈龙

37、海（海通食品股东）及其一致行动人新设的接收实体，并再向陈龙海及其一致行动人支付3,000 万元现金。 作为换回置出资产及取得3,000 万元现金的对价，陈龙海及其一致行动人将向亿晶光电原股东转让其持有的1,700 万股海通集团股份（作为交割股份），且其中800 万股股份应转让给建银光电持有，以满足商务部对外国战略投资者战略投资境内上市公司的相关审批要求，剩余900 万股股份由除建银光电外的亿晶光电原股东按各自在亿晶光电中持股的相对比例分别持有。 此外，陈龙海及其一致行动人还应将其持有的3,300 万股海通集团股份（作为处置股份）所对应的处置所得收益（包括处置前取得的分红）支付给除建银光电之外的

38、亿晶光电股东（若交割时前述之3,300 万股处置股份已符合法律法规所允许的可转让条件，陈龙海及其一致行动人将不必支付处置股份所对应的处置所得收益，而应直接将该部分处置股份转让给除建银光电之外的亿晶光电股东持有）。 全部交易完成后，全部股份海通食品总股本由230,034,000股变为485,871,301股。荀建华及其一致行动人持有公司46.08%的股份，其中荀建华将直接持有39.56%的股份，成为公司第一大股东和实际控制人。原实际控制人陈龙海持股比例为8.71%。亿晶光电（借壳海通食品上市，壳公司业绩与前景欠佳）亿晶光电（借壳海通食品上市，壳公司业绩与前景欠佳）二、收购流程亿晶光电（借壳海通食

39、品上市，壳公司业绩与前景欠佳）三、案例要点n标的资产选择 海通食品主营业务为果蔬加工与出口，所在行业利润率较低，并且由于金融危机等影响，导致经营环境发生重大不利变化，近年出现较大亏损，给公司经营带来了巨大压力。加上行业竞争激烈，后续发展空间也较小。通过重大资产重组装入优质资产实现业务转型则可以迅速有效实现企业价值和股东回报。 而光伏发电作为新能源行业中的代表性产业具有广阔的发展前景和良好的盈利能力。亿晶光电作为国内领先的光电制造企业已经在产业链、规模、技术、市场等多方面积累了较强的竞争优势。 将资产借壳上市则可以依托融资平台，为后续发展与运作提供持续动力。n交易价格 置出资产评估价值为69,7

40、80.52万元；置入资产的评估价值为282,381.32 万元。最初评估基准日为2009年9月30日。在更换独立财务顾问之后，2010年6月30日的评估结果显示，置出资产评估值增加0.29%，置入资产的评估值增加2.21%。为了保护上市公司股东权益，交易价格仍然采取最初的2009年9月30日的评估值。亿晶光电（借壳海通食品上市，壳公司业绩与前景欠佳）n监管审批 由于拟置出资产和拟置入资产均超过上市公司最近会计年度总资产的70%，因此该交易构成重大资产重组，需要报送证监会并购重组委员会审批。此外，由于涉及定向增发收购置入资产，也应该报送并购重组委员会审批。 根据交易方案，由于置入资产实际控制人苟

41、建华将获得超过上市公司30%股权，因此需要向证监会申请豁免要约收购。 由于亿晶光电是中外合资企业（2005年获得资格），交易完成后企业主体为亿晶光电资产，且外商投资比例持续不低于10%，因此，需要向商务本申请海通食品变更为外商投资股份有限公司。（根据外国投资者对上市公司战略投资管理办法） 全部交易完成后，全部股份海通食品总股本由230,034,000股变为485,871,301股。但是向建银国际定向增发的股票数量为40,936,822 股，不足发行后上市公司总股本的10%，而亿晶光电要想延续保持外商投资企业的资格，必须保留外商投资比例不低于10%。因此，双方通过股份转让协议约定海通食品原股东陈

42、龙海转让的1700万股海通食品股份中的800万股转让给建银国际光电（控股）有限公司，这样建银国际光电持有总股本超过10%。就可以不用返还之前享受的税收优惠。亿晶光电（借壳海通食品上市，壳公司业绩与前景欠佳）n关联交易 本次非公开发行股份购买资产及1,700 万股交割股份转让完成后，荀建华及其一致行动人将持有上市公司46.08%的股份，其中荀建华将直接持有39.56%的股份，成为上市公司的控股股东。本次交易系上市公司与潜在控股股东之间的交易，构成关联交易。n股东承诺 亿晶光电股东承诺在取得海通食品集团股份有限公司向其发行的新股后三 年内不转让其在海通食品集团股份有限公司拥有权益的股份（包括自原实

43、际控制人陈龙海及其一致行动人处受让的部分）。n损益安排 自评估基准日至资产交割日，除因本次重大资产重组而发生的成本支出或应承担的税费外，置出资产运营所产生的盈利或亏损及任何原因造成的权益变动均由陈龙海及其一致行动人享有或承担；置入资产运营所产生的盈利由海通集团享有，置入资产运营所产生的亏损由荀建华承担。亿晶光电（借壳海通食品上市，壳公司业绩与前景欠佳）n股权质押 由于涉及到海通食品交易前的债务偿还，因此采取部分股权质押担保。2011 年12 月12 日，陈龙海及其一致行动人与亿晶光电原股东签署股份质押协议，陈龙海及其一致行动人同意将其合法持有的3,300 万股上市公司股份，及上述股份在质押登记

44、有效期内的送股（含公积金转增股）、因配股产生的获配股份、通过中国证券登记结算有限责任公司上海分公司发放的现金红利或债券利息（如适用）等，全部质押给亿晶光电原股东并至证券登记结算公司完成有关质押登记手续，以担保陈龙海及其一致行动人取得置出资产相对应权益的支付义务。 同日，在股份质押协议中约定，陈龙海同意将其合法持有的在交割股份及处置股份之外的300 万股上市公司股份，及上述股份在质押登记有效期内的送股（含公积金转增股）、因配股产生的获配股份、通过中国证券登记结算有限责任公司上海分公司发放的现金红利或债券利息（如适用）等，全部质押给亿晶光电原股东并至证券登记结算公司完成有关质押登记手续，以担保海通集团在交割日前已知或未知的未转移负债可以得到适当充分的清偿。