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1、0STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIALX项目项目投资委员会陈述投资委员会陈述2008年年7月月14日日1STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL基本原则说明基本原则说明n目的：本文件的目的不是为了替代目的：本文件的目的不是为了替代“弘毅弘毅投资分析模块投资分析模块”，而是作为补充，强调最，而是作为补充，强调最后汇报陈述的方式；后汇报陈述的方式；n适用性：模版中内容主要是提示性指引，适用性：模版中内容主要是提示性指引，试图提供部分核心问题的经典分析框架，试图提供部分核心问题的经典分析框架，具体内容根据不同项目重点而定；具体内容根据不同项目重点而定；n逻
2、辑顺序：由简入繁，从最提纲挈领的摘逻辑顺序：由简入繁，从最提纲挈领的摘要，逐步展开到一级支撑观点，再展开到要，逐步展开到一级支撑观点，再展开到二级支撑观点；二级支撑观点；n使用方法：考虑到以前模板的部分缺陷，使用方法：考虑到以前模板的部分缺陷，此次所提供的图表样板都是内勘的此次所提供的图表样板都是内勘的EXCEL文件（除了部分财务报表以外），方便大文件（除了部分财务报表以外），方便大家在家在PPT文件中直接修改；文件中直接修改；n基本原则：简明扼要，同一页中尽力说清基本原则：简明扼要，同一页中尽力说清楚一个观点；楚一个观点；n排版：在版面中需使用规则的形状，避免排版：在版面中需使用规则的形状，
3、避免使用多边形等版面，标题行文字避免超过使用多边形等版面，标题行文字避免超过3行；行；n图表使用：尽量不要直接拷贝外部图表，图表使用：尽量不要直接拷贝外部图表，以直接制作为宜；以直接制作为宜；颜色颜色文字可使用颜文字可使用颜色色图表可使用颜图表可使用颜色色字体字体中文中文楷体楷体英文及数字英文及数字ARIAL2STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL目录目录1摘要摘要2行业分析行业分析3公司分析公司分析4团队考察团队考察5交易结构及主要条款交易结构及主要条款6投资考虑投资考虑7估值估值8财务预测及回报分析财务预测及回报分析3STRICTLYPRIVATEANDCONFIDE
4、NTIAL1摘要摘要4STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL说明说明n该部分主要目的是在该部分主要目的是在20屏以内提纲挈领地将项目的主要方面做出总结；屏以内提纲挈领地将项目的主要方面做出总结；n该部分只需阐述支持投资决策的一级支撑论点，二级论点放在后续内容该部分只需阐述支持投资决策的一级支撑论点，二级论点放在后续内容中讨论；中讨论；5STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL项目概要项目概要n投资基本情况（投资额、股份比例、作价水平等）；投资基本情况（投资额、股份比例、作价水平等）；n投资亮点摘要；投资亮点摘要；n投资风险摘要；投资风险摘要；n回报分析
5、；回报分析；6STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL投资主题（投资回报主要驱动因素分解）投资主题（投资回报主要驱动因素分解）n作价？作价？n治理结构？治理结构？n行业增长空间或者整合潜力？行业增长空间或者整合潜力？n业务模式拓展？业务模式拓展？n毛利水平？毛利水平？n费用率水平？费用率水平？n管理层？管理层？7STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL公司概览公司概览n公司业务模式及板块；公司业务模式及板块；n股权结构；股权结构；业务板块贡献业务板块贡献收入分布收入分布毛利分布毛利分布股价表现（股价表现（上市公司上市公司）财务摘要财务摘要8STRICTL
6、YPRIVATEANDCONFIDENTIAL投资亮点投资亮点n市场地位市场地位p行业排名、市场分额行业排名、市场分额p成长潜力成长潜力n行业预测的未来增长和历史增长行业预测的未来增长和历史增长p请分析原因：请分析原因：1）行业渗透率；）行业渗透率； 2）宏观政策；）宏观政策；3）进入新的应用领域；）进入新的应用领域；4)下游行业快速增长的带动下游行业快速增长的带动p进入壁垒进入壁垒p进入许可制度进入许可制度p技术壁垒、资金壁垒技术壁垒、资金壁垒p客户粘着度客户粘着度n毛利、净利、投入资本回报毛利、净利、投入资本回报pGross MarginpROE，ROICpCAPEX Payback Pe
7、riod（CAPEX/sales ratio)n企业未来成长空间企业未来成长空间p自身成长（自身成长（Organic Growth）p新业务带动新业务带动p并购并购n 退出安排退出安排9STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL投资风险投资风险n估值水平估值水平p与市场比较与市场比较p与未来成长比较与未来成长比较n市场需求的风险市场需求的风险p市场需求的培育风险市场需求的培育风险p市场需求的波动风险市场需求的波动风险n供应方面的风险供应方面的风险p供过于求的风险（现有厂家的扩产计划）供过于求的风险（现有厂家的扩产计划）p市场的增长后对其它（如上下游行业）大企业的吸引市场的增长
8、后对其它（如上下游行业）大企业的吸引n关联交易关联交易p与大股东与大股东p团队、团队、CEO等等n审批、法律政策上的风险审批、法律政策上的风险10STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL回报分析回报分析11STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL项目进展项目进展n目前进展目前进展p尽职尽职p条款条款p审批审批n下一步工作重点及简要时间表下一步工作重点及简要时间表p尽职尽职p协议签署协议签署p入资入资12STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL2行业分析行业分析13STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL商业模式及价
9、值链商业模式及价值链n迷你业务模型；迷你业务模型；n行业界定；行业界定；n价值链主要主体财务标杆指标：主要是指毛利率等；价值链主要主体财务标杆指标：主要是指毛利率等；14STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL价值链分析价值链分析工厂品牌运营商零售商n通过分析价值链中不同企业的财务指标标杆理解行业特性通过分析价值链中不同企业的财务指标标杆理解行业特性15STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL行业发展空间及驱动因素行业发展空间及驱动因素n回顾历史增长率；回顾历史增长率；n对比可比市场渗透率；对比可比市场渗透率；n竞争性产品优劣势对比；竞争性产品优劣势对比
10、；n驱动因素逐个分解分析最后做出总结；驱动因素逐个分解分析最后做出总结；16STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL从历史增长率、历史渗透率等方面解剖需求从历史增长率、历史渗透率等方面解剖需求渗透率渗透率2.6%2.6%2.6%2.6%2.9%3.3%5.3%15%19%CAGR量（万吨）量（万吨）17STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL从横向渗透率对比解剖需求从横向渗透率对比解剖需求18STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL按一定结构分拆需求后分析产品的需求按一定结构分拆需求后分析产品的需求2000-2006 CAGR2007
11、-2010 CAGRXX%XX%XX%XX%XX%XX%19STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL竞争性产品优劣势对比竞争性产品优劣势对比目标产品目标产品对比产品对比产品p对比产品便利性较高对比产品便利性较高便利性便利性其他指标一其他指标一p评价评价价格价格p目标产品价格优势明显目标产品价格优势明显评价评价其他指标二其他指标二p评价评价其他指标三其他指标三p评价评价20STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL需求特点的分析需求特点的分析n所分析行业对其客户的议价能力如何所分析行业对其客户的议价能力如何n影响客户购买决策的主要因素，即客户敏感因素，如：影
12、响客户购买决策的主要因素，即客户敏感因素，如：p价格敏感度价格敏感度p季节敏感性季节敏感性p周期性周期性p产品的可替代性产品的可替代性p生活习惯差异生活习惯差异p地域差异地域差异p人口统计学因素敏感性，如年龄、性别等人口统计学因素敏感性，如年龄、性别等n这些因素是如何作用的？对客户的购买行为有何影响？这些因素是如何作用的？对客户的购买行为有何影响？21STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL驱动因素总结驱动因素总结行业具有较大发展空间行业具有较大发展空间1432n一n一n一驱动因素一驱动因素一驱动因素三驱动因素三驱动因素二驱动因素二n一驱动因素三驱动因素三22STRICTL
13、YPRIVATEANDCONFIDENTIAL不同机构对未来增长率的判断不同机构对未来增长率的判断单位发改委发改委高盛高盛弘毅弘毅CAGR=7.2%CAGR=4.2%CAGR=6.3%单位单位23STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL行业供给分析行业供给分析n行业供给总量的历史情况；行业供给总量的历史情况；n行业进入门坎的分析；行业进入门坎的分析；n从市场集中度分析竞争格局；从市场集中度分析竞争格局；n主要竞争能对手情况分析（产能、覆盖区域、服务水平、产品质量等）；主要竞争能对手情况分析（产能、覆盖区域、服务水平、产品质量等）；24STRICTLYPRIVATEANDCO
14、NFIDENTIAL分析历史供应量变化分析历史供应量变化产量和厂家数量产量和厂家数量厂家数量厂家数量5010015020021025035015%19%CAGR量（万吨）量（万吨）25STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL从当年供应量和存量的对比分析供给从当年供应量和存量的对比分析供给历史供应历史供应量量单位：套单位：套当年供应量当年供应量存量存量历史供应历史供应价值价值单位：百万元单位：百万元当年供应量当年供应量存量存量26STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL监管框架监管框架业务业务监管部门监管部门相关规定相关规定业务板块业务板块1 监管部门监管
15、部门1业务板块业务板块2监管部门监管部门2业务板块业务板块3业务板块业务板块427STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL竞争格局竞争格局行业进入门坎分析行业进入门坎分析不同规模企业的分布不同规模企业的分布成本结构的演变成本结构的演变最小规模的限制最小规模的限制技术技术Know How的难点的难点p生产过程对关键配比的掌握影响成本生产过程对关键配比的掌握影响成本p原料的筛选等原料的筛选等100%100%100%28STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL竞争格局竞争格局历史和横向分析市场集中度历史和横向分析市场集中度前五大企业市场份额前五大企业市场份额前
16、十大大企业市场份额前十大大企业市场份额不同国家前五大企业市场份额不同国家前五大企业市场份额不同国家前十大大企业市场份额不同国家前十大大企业市场份额29STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL核心竞争要素总结核心竞争要素总结n归纳核心的竞争要素；归纳核心的竞争要素；n对不同竞争对手在不同核心竞争要素方面的对比；对不同竞争对手在不同核心竞争要素方面的对比；30STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL核心竞争要素的总结核心竞争要素的总结过去过去短期短期长期长期成本成本成本成本成本成本做大规模做大规模成本成本创新技术创新技术利用时间窗口做大利用时间窗口做大规模规
17、模提升自主创新提升自主创新战略竞争战略竞争创新技术及组织创新创新技术及组织创新做大规模做大规模做大规模做大规模31STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL竞争格局分析竞争格局分析企业优劣势对比企业优劣势对比跨国企业1跨国企业2国企1民营企业1民营企业2国企2目标企业HighLow竞争要素2竞争要素1竞争要素3*评论技术领先等规模庞大机制灵活32STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL竞争格局总结竞争格局总结n对市场份额走势做出判断；对市场份额走势做出判断；n对利润率水平的走势做出判断；对利润率水平的走势做出判断；33STRICTLYPRIVATEANDC
18、ONFIDENTIAL标杆企业分析标杆企业分析n简单历史；简单历史；n企业特点企业特点业务描述业务描述收入产品分布收入产品分布收入地域分布收入地域分布历史历史PE-Band核心财务指标核心财务指标34STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL3公司分析公司分析35STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL公司概览公司概览n公司业务模式及板块；公司业务模式及板块；n股权结构；股权结构；业务板块贡献业务板块贡献收入分布收入分布毛利分布毛利分布股价表现（股价表现（上市公司上市公司）财务摘要财务摘要36STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL公司
19、历史财务情况概览公司历史财务情况概览37STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL公司分板块业务情况公司分板块业务情况业务板业务板块块主要产主要产品品核心客核心客户户销售额销售额销售贡销售贡献占比献占比历史增历史增长率长率毛利水毛利水平平业务板块业务板块1业务板块业务板块2业务板块业务板块338STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL业务板块业务板块1介绍介绍n历史增长情况分析；历史增长情况分析；n历史市场份额分析；历史市场份额分析；n历史利润水平分析；历史利润水平分析；39STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL业务板块业务板块2介绍
20、介绍n历史增长情况分析；历史增长情况分析；n历史市场份额分析；历史市场份额分析；n历史利润水平分析；历史利润水平分析；40STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL业务板块业务板块3介绍介绍n历史增长情况分析；历史增长情况分析；n历史市场份额分析；历史市场份额分析；n历史利润水平分析；历史利润水平分析；41STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL公司研发分析公司研发分析n分析目的分析目的p了解企业的研发能力和后续产品开发情况，对于企业的竞争力和可持续发展的判断提供依据了解企业的研发能力和后续产品开发情况，对于企业的竞争力和可持续发展的判断提供依据n分析方法
21、分析方法p判断研发战略是否和企业的发展战略一致判断研发战略是否和企业的发展战略一致p企业过去的研发投入和未来的研发计划，判断投入规模是否匹配未来发展企业过去的研发投入和未来的研发计划，判断投入规模是否匹配未来发展p了解企业研发组织架构、研发决策机制和研发硬件条件等，判断其研发实力了解企业研发组织架构、研发决策机制和研发硬件条件等，判断其研发实力p了解过去主要的研发成果，以及未来五年可能的研发成果了解过去主要的研发成果，以及未来五年可能的研发成果42STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL公司成本分析公司成本分析成本结构的演变成本结构的演变核心原材料的价格走势核心原材料的价格
22、走势 未来成本走势分析未来成本走势分析p钢铁价格长期坚挺；钢铁价格长期坚挺；p劳动力成本成本上涨；劳动力成本成本上涨；43STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL公司生产分析公司生产分析n根据企业介绍或企业提供的资料，描绘出生产工艺流程，一般应该是行根据企业介绍或企业提供的资料，描绘出生产工艺流程，一般应该是行业标准的做法，企业如有特殊的工艺，请标出业标准的做法，企业如有特殊的工艺，请标出n平均制造成本（变化趋势及与行业比较）及成本构成平均制造成本（变化趋势及与行业比较）及成本构成n其它主要控制指标与行业的对比，如单位能耗等其它主要控制指标与行业的对比，如单位能耗等n产品质
23、量、主要缺陷和优点是什么产品质量、主要缺陷和优点是什么n产能、生产基地分布、投产时间、人员、投资额等产能、生产基地分布、投产时间、人员、投资额等n生产规模：增长过程及在行业中的地位生产规模：增长过程及在行业中的地位n产能扩展计划产能扩展计划n生产管理的主要制度（如生产计划的制定和管理等）、执行情况生产管理的主要制度（如生产计划的制定和管理等）、执行情况44STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL公司营销分析公司营销分析n客户的构成客户的构成p按地域分按地域分p按大小分按大小分p按产品类别分按产品类别分n与客户对应的营销体系的架构；与客户对应的营销体系的架构；n核心的营销激励
24、政策；核心的营销激励政策；45STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL公司历史财务情况分析公司历史财务情况分析利润表简明分析利润表简明分析n核心分析项目核心分析项目p销售额增长的趋势和原因；销售额增长的趋势和原因；p毛利率变化的趋势和原因；毛利率变化的趋势和原因；p费用率变化的趋势和原因；费用率变化的趋势和原因；p实际税率变化的趋势和原因；实际税率变化的趋势和原因；46STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL公司历史财务情况分析公司历史财务情况分析资产负债表简明分析资产负债表简明分析n核心分析项目核心分析项目p整体资本结构（资产负债率）的趋势和原因；整体
25、资本结构（资产负债率）的趋势和原因；p存货、应收、应付周转周期的趋势和原因；存货、应收、应付周转周期的趋势和原因；p分析其他应收、应付的成因；分析其他应收、应付的成因；p分析固定资产的变动及折旧情况；分析固定资产的变动及折旧情况；p分析公司记息债务的整体水平和成本；分析公司记息债务的整体水平和成本；47STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL公司历史财务情况分析公司历史财务情况分析现金流量表简明分析现金流量表简明分析n分析公司现金流状况及成因分析公司现金流状况及成因48STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL公司公司SWOT分析分析优优 势势劣势劣势 机
26、遇机遇 威胁威胁 p行业地位等p管理水平等p市场空间等；p新进入对手等；49STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL4团队考察团队考察50STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL团队考察整体结论团队考察整体结论51STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL公司整体把控及管理架构公司整体把控及管理架构n从管理的框架分析效率从管理的框架分析效率领军人物领军人物副总副总1副总副总2副总副总3副总副总4总监总监3总监总监4副总副总5总监总监2总监总监1副总副总6经理经理4经理经理2经理经理1经理经理5经理经理352STRICTLYPRIVATE
27、ANDCONFIDENTIAL领军人物分析领军人物分析屋顶图和管理三要素屋顶图和管理三要素n屋顶：分析领军人物在拓展企业发展空间方面的成就；屋顶：分析领军人物在拓展企业发展空间方面的成就；n围墙：分析领军人物在建设企业发展核心管理体系（如围墙：分析领军人物在建设企业发展核心管理体系（如ERP等）方面的等）方面的成就；成就；n地基：分析领军人物在为企业长期发展打基础方面的方法和成就；地基：分析领军人物在为企业长期发展打基础方面的方法和成就；n搭班子：分析领军人物在搭建团队方面的方法和成就；搭班子：分析领军人物在搭建团队方面的方法和成就；n定战略：分析领军人物在面临关键战略十字路口时的决策方法和成
28、就；定战略：分析领军人物在面临关键战略十字路口时的决策方法和成就；n带队伍：分析领军人物在培养人才梯队方面的方法和成就；带队伍：分析领军人物在培养人才梯队方面的方法和成就；53STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL领军人物分析领军人物分析德、才评价德、才评价考察内容考察内容考察结论考察结论德德是否作假是否作假是否兼听是否兼听是否公正、以身作则是否公正、以身作则个人与企业利益关系个人与企业利益关系才才学习能力学习能力 解决问题能力解决问题能力经营能力经营能力领导能力领导能力合作动机合作动机与弘毅合作的动机与弘毅合作的动机需要关注的方面需要关注的方面54STRICTLYPRI
29、VATEANDCONFIDENTIAL领军人物或者团队整体历史业绩或者案例情景分析领军人物或者团队整体历史业绩或者案例情景分析n通过分析领军人物或者团队的历史业绩或者案例来解剖前面关于团队考通过分析领军人物或者团队的历史业绩或者案例来解剖前面关于团队考察各方面结论的可靠性；察各方面结论的可靠性；55STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL5核心条款及交易结构核心条款及交易结构56STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL核心交易条款核心交易条款董事会席位估值优先认购反稀释FirstRefusalandCo-Sale57STRICTLYPRIVATEANDC
30、ONFIDENTIAL交易结构及步骤（交易结构及步骤（1）交易交易集团公司集团公司母公司母公司标的标的100%合计持有100%集团公司集团公司母公司母公司标的标的100%合计持有80%团队团队20%目前股权结构目前股权结构交易后结构交易后结构58STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL交易结构及步骤（交易结构及步骤（2）后续重组后续重组集团公司集团公司母公司母公司标的标的100%合计持有54.3%投资人投资人团队团队13.6%32.2%59STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL6投资考虑投资考虑60STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENT
31、IAL项目亮点项目亮点n逐个总结项目亮点，每一个亮点在一屏中解释清楚；逐个总结项目亮点，每一个亮点在一屏中解释清楚；61STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL项目风险项目风险n逐个总结项目风险，每一个风险点在一屏中解释清楚原因并阐述化解风逐个总结项目风险，每一个风险点在一屏中解释清楚原因并阐述化解风险应对策略；险应对策略；62STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL7估值估值63STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL估值水平分析估值水平分析nCSC分析；分析；n核心可比公司历史交易核心可比公司历史交易PE区间；区间；n自身（上市公
32、司）历史交易自身（上市公司）历史交易PE区间；区间；n并购市场分析；并购市场分析；n注意从多个指标分析：注意从多个指标分析：pPEpPEGpEV/EBITDApPS64STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIALCSC运营指标对比运营指标对比65STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIALCSC估值区间对比估值区间对比66STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIALCSC核心可比企业历史核心可比企业历史PE Band企业企业1市值市值55亿元亿元 企业企业2市值市值88亿元亿元企业企业3市值市值15亿元亿元企业企业4市值市值8亿元亿元67STRI
33、CTLYPRIVATEANDCONFIDENTIALCSC核心可比企业历史核心可比企业历史EV/EBITDA Band企业企业1市值市值55亿元亿元 企业企业2市值市值88亿元亿元企业企业3市值市值15亿元亿元企业企业4市值市值8亿元亿元68STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL并购交易估值水平并购交易估值水平日期日期子行业子行业标的标的标的所标的所在国在国收购方收购方收购方收购方所在国所在国对价对价USDMM占股占股估值水估值水平平04年年5月月超市超市Hymall中国中国Tesco英国英国26050%25x Trailing PE69STRICTLYPRIVATEAN
34、DCONFIDENTIAL8财务预测和回报测算财务预测和回报测算70STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL财务预测基本假设财务预测基本假设对比对比HONY BASE CASE和和HONY UPSIDE CASEHONY BASE CASEHONY UPSIDE CASE市场规模增长速市场规模增长速度度公司市场份额公司市场份额ASP毛利率毛利率营业费用率水平营业费用率水平管理费用率水平管理费用率水平税率税率其他其他71STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIALHONY BASE CASE基本假设基本假设收入搭建收入搭建n分析收入搭建的基本逻辑和主要参数合理
35、性；分析收入搭建的基本逻辑和主要参数合理性；72STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIALHONY BASE CASE基本假设基本假设毛利搭建毛利搭建73STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIALHONY BASE CASE基本假设基本假设费用率及资产负债表项目假费用率及资产负债表项目假设设74STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIALHONY BASE CASE预测利润表预测利润表75STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL利润增长来源分析利润增长来源分析76STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIALHONY BASE CASE预测资产负债表及现金流量表预测资产负债表及现金流量表77STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL回报分析回报分析78STRICTLYPRIVATEANDCONFIDENTIAL敏感性分析敏感性分析
