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1、交通运输：成长，而非防御交通运输行业分析员：陆从珍0216332588860672007年3月，深圳成长，而非防御交通运输指数与市场比较（2006.8.252007.3.8)交通运输指数期间最大涨幅97，收盘涨幅90；上证综指期间最大涨幅89，收盘涨幅80。成长，而非防御交通运输指数与市场比较（2001.3.12007.3.8)长期表现优于市场，牛市初期表现弱于市场成长，而非防御公司内在高成长是过去股价长期表现优于市场的根本因素01-05净利润增长01-05净利润复合增长率06年净利年净利润预期增润预期增长长01-05主营收入增长01-05主营收入复合增长率4家海运公司524581215827
2、11家港口公司2824016278394家机场公司6814151212211家高速公路55123212122全市场6613.5 2713824.3过去的增长率大多高于市场06年的增长率不如市场成长，而非防御近期表现优异的原因：高速：业绩高增长海运：未来业绩高增长，估值偏低港口、机场、铁路：整体上市，资产注入的预期整体上市预期下，港口、铁路的低成长预期得以改变，上市公司可以分享行业增长高净利润率使得15左右的收入增长可带来超过25的净利润增长机场：稳定成长可期2006至2020年，预期我国进口飞机2000架，是现有飞机数量的2.3倍预计0608年，飞机起降架次增速13，运输周转量增速14.5%.
3、枢纽机场的增速有所下滑机场：稳定成长可期公司总市值（亿元）05PE06PE07PE08PE深圳机场13636332622白云机场11947413123上海机场50636322830厦门空港3436302622估值比较与A股整体市盈率相比，目前并不便宜，但看08年，前景乐观;比较值得期待的是上海机场的整体上市白云机场的业务拓展空间大，有可能获得超过预期的业绩资料来源：WIND港口：整体上市提升增长全国沿海港口吞吐量中国进出口总额及增速集装箱增速仍达到22.3%，远高于06年初市场普遍预期1518。预计07年进出口总额增速为20，集装箱增速仍有望超过市场预计的15左右。地区差异明显，宁波、广州增速
4、远超市场。港口：整体上市提升增长上市港口面临业绩增长瓶颈整体上市有助公司分享行业增长2006年20062010年20102020年沿海港口货物吞吐量增速（）16.910.13.4沿海港口集装箱吞吐量增速（）22.311.26.3资料来源：交通部资料来源：上市公司，wind港口：整体上市提升增长整体较高的估值使得资产注入/整体上市成为唯一的股价刺激因素，关注大集团、小企业：赤湾、营口、盐田、天津证券简称05PE06PE07PE08PE深赤湾A22 19 18 17 盐田港26 25 24 23 厦门港务45 31 30 28 上港集团78 58 50 46 锦州港43 39 33 28 重庆港九
5、79 44 40 26 营口港23 18 16 14 芜湖港30 31 31 27 天津港29 41 37 33 南京港26 29 32 30 日照港38 33 31 27 公路：较高增长仍将持续促进高速公路业绩大幅增长的因素依然存在：GDP：十五计划中预期的国内生产总值年均增长目标是7，实际增长速度是9.5，十一五规划中预期的未来五年GDP年均增长速度为7.5，多数宏观研究员认为将高于7.5。汽车保有量：汽车保有量：2020年，我国汽车保有量将超过1亿辆，大约是目前的4倍。我国每百个家庭目前拥有汽车仅3辆左右，增长潜力巨大。城镇化：城镇化：从43到47。 我国城镇居民的年均出行次数是农村居民
6、的8到9倍，城市人口规模的扩大将导致公路客货运输量的显著增长。高速公路网络：高速公路网络：从4.1万公里到5.5万公里。 公路网络更趋完善，并为资产收购提供优质路产。公路：较高增长仍将持续项目2005年2010年年均复合增长率客运量（亿人）168.42407.34%客运周转量（亿人公里）9241.7143009.12%货运量（亿吨）131.41604.2%货运周转量（亿吨公里）8475.8102003.77%公路运输量预测高速公路车流量预测：目前主要公路通道的平均交通量15000辆/日；预计到2010年30000辆/日2020年将达到56000辆/日京沪等主干通道10到13万辆/日未来五年车流
7、量的复合增长率为14.92010年到2020年的复合增长率仍将达到6.45%资料来源：国家统计局、交通部公路：较高增长仍将持续证券简称通行费收入复合增长率05年收入较00年增长权益道路里程增长收费标准提高导致收入增长车流量增长导致收入增长赣粤高速343318810234现代投资302681710240福建高速4452818710331山东高速23183910164皖通高速302721430228华北高速1610701097楚天高速18128551063深高速1277331033内生成长性明显20002005年高速公路增长构成公路：较高增长仍将持续赣粤高速：估值低，政府支持大现代投资：计重收费的
8、预期福建高速：计重加收购预期山东高速：收购预期强烈证券简称05PE06PE07PE08PE现代投资29 17 15 14 粤高速A25 22 21 19 华北高速23 20 18 17 楚天高速56 24 17 15 皖通高速19 17 16 14 中原高速17 16 14 13 福建高速22 19 18 15 赣粤高速30 15 14 12 山东高速31 23 20 17 五洲交通25 23 27 27 宁沪高速47 26 22 19 深高速32 26 23 20 海运：面临估值体系的修正世界经济保持较高增长，行业外部环境良好2004200520062007E全球全球3.93.93.4 3.
9、4 3.8 3.8 3.5 3.5 美国3.22.6 3.4 2.9 欧洲大陆2.11.3 2.3 2.4日本2.32.6 2.7 2.1 英国3.31.9 2.7 2.7 新兴市场及发展中国家7.77.4 7.3 7.2 非洲5.55.4 5.4 5.9 中欧及东欧6.55.4 5.4 5.0 俄罗斯7.26.4 6.5 6.5 亚洲8.89.0 8.7 8.6 中国中国10.110.110.2 10.2 10.7 10.7 10.4 10.4 IMF预测世界经济增长世界经济增长与海运量资料来源：IMF, CLARKSON海运：面临估值体系的修正世界石油需求及运量增长200220032004
10、20052006世界石油需求1.40%1.80%4.00%1.30%1.40%世界油品海运量-0.80%6.40%5.10%3.80%3.70%20062007200820092010Clarkson预测6.50%6.60%3.40%3.30%0.20%Drewry预测4.60%6.60%6.90%7.80%世界油轮运力增长资料来源：CLARKSON预期07年09年之间海运量的增速为3.5%-4.1%之间 08年后景气将会回升海运：面临估值体系的修正国油国运 量的保证，价的平稳 海运：面临估值体系的修正 全球干散货运量与运力增长200220032004200520062007E2008E干散货运量 4.0%6.0%7.0%4.0%4.0%4.2%4.2%干散货船运力2.8%2.5%6.7%7.0%6.0%3.9%2.4%资料来源：CLARKSON海运：面临估值体系的修正国内钢铁产量国内铁矿石产量资料来源：国家统计局06年，世界铁矿石增量需求83来自中国，2007年预期中国铁矿石进口增速略微下降海运：面临估值体系的修正业绩波动性下降，估值得以提升COA合同与中石化长期协议燃油附加费条款大量利润稳定的业务推荐公司：中远航运、中海发展05PE06PE07PE08PE中海发展16 16 1412 中远航运17 18 1614谢 谢 ！
