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1、资本运营资本运营理论与实务理论与实务 第三版第三版 夏乐书夏乐书 等编著等编著 倪泽强倪泽强 授课授课 第12章 资本结构调整 12.1 资本结构调整的意义资本结构调整的意义 12.2 资本来源结构的调整资本来源结构的调整 12.3 资本形态结构的调整资本形态结构的调整 12.4 资本结构指标分析资本结构指标分析 12资本结构调整资本结构调整【教学目标】【教学目标】 通过本章的学习应能够：1.了解资本结构的涵义和调整资本结构的意义；2.熟悉调整资本来源结构的方法；3.了解我国国有企业资本结构的现状和成因；4.熟悉债务重组的方式；5.熟悉资本形态结构的调整方式；6.掌握主要的资本结构指标。2第1
2、节 资本结构调整的意义 12.1 资本结构调整的意义资本结构调整的意义 12资本结构调整资本结构调整一、资本结构的含义 资本结构是指企业各部分资本之间的构成及其比例关系，以及部分资本占资本总额的比例。资本结构可从资本来源、资本形态和整个资本三个方面来考察： 我们需要研究那些对企业决策有利的资本结构关系，本章的重点是对企业财务决策有意义的资本来源结构关系，并将调整国有企业资本结构的重要方式债务重组作为重要内容进行分析。3第1节 资本结构调整的意义 12.1 资本结构调整的意义资本结构调整的意义 12资本结构调整资本结构调整二、研究资本结构的目的 研究资本结构的目的是发现存在的不合理因素，以便在经
3、营过程中加以调整，使企业的所有资本都投入运营，加速周转，以提高资本的使用效率。 （一）从资本来源角度考虑，有助于确定企业的最佳资本结构，并不断保持。 （二）从资本形态角度研究资本结构，可以使各项资产得以充分合理地利用。三、调整资本结构的意义（一）改善公司的财务状况，降低财务风险； 调整资本结构的意义在于谋求最佳资本结构。用以衡量企业资本结构是否最佳的标准主要有： (1)综合的资金成本最低，企业为筹资所花费的代价最小； (2)股票价格上升，股东财富最大，企业总体价值最大 (3)企业财务风险小，筹集的资金最充分，能确保企业长短期经营和发展的需要。 （二）盘活企业的不良资产，提高资产的利用效率 ；（
4、三）提高企业的筹资能力，增强债权人的投资信心；（四）降低企业的资金成本。 4第2节 资本来源结构的调整12资本结构调整资本结构调整一、资本来源结构的种类 12.1 资本结构调整的意义资本结构调整的意义 12.2 资本来源结构的调整资本来源结构的调整 5第2节 资本来源结构的调整12资本结构调整资本结构调整二、调整资本来源结构的方法 12.1 资本结构调整的意义资本结构调整的意义 12.2 资本来源结构的调整资本来源结构的调整 企业可采用上述方法合理调整企业的资本来源结构，在不同的经营条件下寻求最恰当的负债规模，完成企业的经营目标。 6第2节 资本来源结构的调整12资本结构调整资本结构调整三、我
5、国国有企业资本结构的现状及成因 (一)我国国有企业资本结构的现状 1.债务负担严重 长期以来，由于历史性和体制性原因，我国许多国有企业承担了过度的负债，资料表明，20世纪90年代我国国有企业的资产负债率接近80%。这使企业经营步履维艰，甚至陷入了恶性经济循环中。而要完成建立现代企业制度的经济目标，必须首先解决企业负债过重的问题。 2.长期负债水平偏低 世界银行在工业项目评估中，一般要求长期资产负债率为30一70，但我国企业长期资产负债率通常不足30%，说明企业的长期投资不足。 3.债务来源多样化，但主要还是向金融机构借款 企业债务的主要来源为：(1)从金融机构借款 (2)由拨改贷形成的负债(3
6、)由基建基金形成的负债(4)向财政部门委托借款(5)向上级及主管部门委托借款(6)向其他企业借款(7)向本企业职工借款(8)发行企业债券(9)欠财政利税(10)欠职工工资和福利等(11)租赁融资形成的负债(12)其他借款形式或欠款。 4.企业偿债能力较弱 国有企业的流动比率、速动比率较低，偿债能力弱；应收账款和应付账款数额比重大，企业相互拖欠比较严重，影响了企业的偿债能力。12.1 资本结构调整的意义资本结构调整的意义 12.2 资本来源结构的调整资本来源结构的调整 7第2节 资本来源结构的调整12资本结构调整资本结构调整三、我国国有企业资本结构的现状及成因 (二)国有企业负债过重的原因 1.
7、国家对企业注资不足； 1983年以前国有企业靠财政拨款，1983年国家实行“拨改贷”，到20世纪80年代中期，由于财政基本上不向企业增资，企业实际上只有靠贷款发展，大多数企业的债务负担沉重。 2.企业内部的经济基础、技术基础和管理基础落后 ； 3.企业的社会负担很重； 4.企业的税赋等长期过重； 5.投资体制不合理，债务偿还机制不健全； 银行与企业的所有权同属于国家，企业偿债的积极性差，企业债务有增无减。且由于行政性参与，银行贷款时不考虑借款人的资信质量、投资项目的可行性及贷款风险等因素，贷款收回的责任感不强，造成大量死账、坏账和呆账。 6.片面追求经济发展速度，由债务支撑发展 。 我国经济的
8、高增长速度在很大程度上是靠企业大量投资实现的，而企业的投资资金又主要靠贷款。使经济效益大打折扣，也埋伏着产生呆死账的巨大隐患。 12.1 资本结构调整的意义资本结构调整的意义 12.2 资本来源结构的调整资本来源结构的调整 8第2节 资本来源结构的调整12资本结构调整资本结构调整四、国有企业负债过重的出路债务重组 (一)债务重组的内涵及目标 1.含义 指在债务人发生财务困难的情况下，债权人按照与债务人达成的协议或法院的裁定作出让步的事项。 2.意义 有利于债务人解决资金周转困难，集中资金生产，提高企业经济效益，改变公司形象。 3.目标 通过调整企业的债权债务关系，促进企业制度创新，优化国有资产
9、结构和企业产权结构，重建市场运行的微观基础，使企业形成自我调整资产负债水平的机制，提高社会资源的配置效率。 （二）债务重组的方式 1.债务人转让其资产给债权人以清偿其债务 2. 修改债务条件 这种方式是以牺牲债权人的部分利益为代价，要求债权人核销债务人的部分债务本金或利息。 12.1 资本结构调整的意义资本结构调整的意义 12.2 资本来源结构的调整资本来源结构的调整 9第2节 资本来源结构的调整12资本结构调整资本结构调整四、国有企业负债过重的出路债务重组 （二）债务重组的方式 3.债务转为资本 （1）债转股的运行方式包括 对重组企业进行资产评估，确定其净资产额； 确定要转为资本的债务数额；
10、 确定债务转为资本所占的股权比例。 （2）债转股的形式有 国家向企业注资；将企业的财政性债务、企业间的债务、非银行金融机构债务、社会零散债务、职工个人债务等转为资本 ；国有商业银行的债权转股权。 为避开商业银行法的限制，国有商业银行的债权转股权的具体思路是：通过成立金融资产管理公司等形式筹资购买商业银行不良债权，将债务沉重又符合条件的部分重点国有企业的银行债权转为金融资产管理公司对企业的股权。 （3）实行债转股的企业应具备下列条件： 产品适销对路，质量符合要求，有市场竞争力；工艺装备为国内、国际先进水平，生产符合环保要求； 企业管理水平较高，债权债务清楚，财务行为规范； 企业领导班子强，董事长
11、、总经理善于经营管理； 转换经营机制的方案符合现代企业制度的要求。 4.以上三种方式的结合或引入社会资本的方式来增加资本金12.1 资本结构调整的意义资本结构调整的意义 12.2 资本来源结构的调整资本来源结构的调整 10第3节 资本形态结构的调整12资本结构调整资本结构调整一、资本形态结构调整的内涵 （一）含义 资本形态结构的调整是资产结构的调整，就是对企业的各项资产（包括对企业现有存量资产和增量资产）进行新的配置和组合，以提高资源的利用效率，实现资产最大限度的增值的合理配置。 （二）意义 从我国的现实情况看，一方面大量存量资产闲置，另一方面一些需要发展的领域过分依赖增量的资本注入，这种状况
12、应当通过资产结构在全社会范围内的调整加以改善。 （三）实质 p一般来说，资本来源结构的调整必然带来资产结构的变动；但企业资产结构的调整并不必然导致资本来源结构的变动，它可能只是企业内部各种资产的相互转换，也可能是由于外部交易引起的资产结构调整（企业与外部其他企业之间在整个社会范围内的资产重组，是从整个社会资源配置的角度进行的产权交易）。p资产结构调整不是朝着一个目标去调整各种资产的数量，而是根据企业的经营管理要求确定各项资产的需要量，并通过内部调整或外部产权交易使之达到企业要求，从而实现各项资产的合理配置。 12.1 资本结构调整的意义资本结构调整的意义 12.2 资本来源结构的调整资本来源结
13、构的调整 12.3 资本形态结构的调整资本形态结构的调整 11第3节 资本形态结构的调整12资本结构调整资本结构调整二、资产结构的调整 12.1 资本结构调整的意义资本结构调整的意义 12.2 资本来源结构的调整资本来源结构的调整 12.3 资本形态结构的调整资本形态结构的调整 12第4节 资本结构指标分析 12资本结构调整资本结构调整p企业的资本结构指标很多，从财务报表外部使用者的角度考虑，最关心的是企业的偿债能力，即有关资产与相关负债之间的比例，下面做以分析。 12.1 资本结构调整的意义资本结构调整的意义 12.2 资本来源结构的调整资本来源结构的调整 12.3 资本形态结构的调整资本形
14、态结构的调整 12.4 资本结构指标分析资本结构指标分析 项项 目目主要指标主要指标计算公式计算公式说说 明明流动负债与流流动负债与流动资产的结构动资产的结构分析分析1.1.流动比率流动比率为流动资产为流动资产/ /流动负债流动负债反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力动负债的能力 ，应根据自身对待风险与收益的态度加以，应根据自身对待风险与收益的态度加以确定数值确定数值 2.2.速动比率速动比率为速动资产为速动资产/ /流动负债流动负债速动资产，是指流动资产减去存货、待摊费用、待处理流速动资产，是指流动资产减去存货、待摊
15、费用、待处理流动资产损失等后的余额。剔除了不稳定资产的影响，速动动资产损失等后的余额。剔除了不稳定资产的影响，速动比率能够更加准确、可靠地评价企业资产的流动性及其偿比率能够更加准确、可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力还短期负债的能力 3.3.现金比率现金比率为（现金为（现金+ +有价证券）有价证券）/ /流动流动负债负债扣除应收款项后现金比率最能反映企业直接偿付流动负债扣除应收款项后现金比率最能反映企业直接偿付流动负债的能力的能力 负债与总资产负债与总资产的结构分析的结构分析1.1.资产负债率资产负债率为负债总额为负债总额/ /资产总额资产总额反映企业的长期偿债能力反映企业的长期
16、偿债能力2.2.有形资产负有形资产负债率债率为负债总额为负债总额/ /有形资产总额有形资产总额有形资产是资产扣除无形及长期待摊费用、待摊费用、待有形资产是资产扣除无形及长期待摊费用、待摊费用、待处理财产损失的数额，可更稳健地反映长期偿债能力处理财产损失的数额，可更稳健地反映长期偿债能力 负债与所有者负债与所有者权益的结构分权益的结构分析析产权比率产权比率为负债总额为负债总额/ /所有者权益总所有者权益总额额反映企业财务结构的稳健程度，应综合考虑企业的获利能反映企业财务结构的稳健程度，应综合考虑企业的获利能力与偿债能力的前提下，尽量提高产权比率，有形净资产力与偿债能力的前提下，尽量提高产权比率，有形净资产负债率（净资产扣除无形资产）是其调整指标负债率（净资产扣除无形资产）是其调整指标资产总额与所资产总额与所有者权益的结有者权益的结构分析构分析权益乘数权益乘数为资产总额为资产总额/ /所有者权益总所有者权益总额额在预期投资收益率高于利息率时，提高负债比率，能增大在预期投资收益率高于利息率时，提高负债比率，能增大权益乘数，也加大财务杠杆收益，但风险相应也增加，企权益乘数，也加大财务杠杆收益，但风险相应也增加，企业应合理安排，我国对中外合资企业的注册资本占投资业应合理安排，我国对中外合资企业的注册资本占投资额的比例做出了详细的规定额的比例做出了详细的规定Back13
