《CPA公司战略与风险管理教材fzm》由会员分享，可在线阅读，更多相关《CPA公司战略与风险管理教材fzm（40页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第九章第九章 外汇风险管理外汇风险管理n第一节第一节 外汇风险概述外汇风险概述n一、概念一、概念n外汇风险外汇风险( 汇率风险）有广义和狭义之分，广义的汇率风险）有广义和狭义之分，广义的外汇风险包括国际经济活动中发生的汇率风险、外汇风险包括国际经济活动中发生的汇率风险、利率风险和信用风险。狭义的外汇风险仅指汇率利率风险和信用风险。狭义的外汇风险仅指汇率变动的风险，我们通常所说的外汇风险是指狭义变动的风险，我们通常所说的外汇风险是指狭义的外汇风险，即指经济主体在持有和运用外汇的的外汇风险，即指经济主体在持有和运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失或获取收益经济活动中，因汇率变动而蒙受损失或获
2、取收益的可能性。的可能性。 外汇风险针对的是经济主体持有外汇的敞口头寸外汇风险针对的是经济主体持有外汇的敞口头寸。敞口头寸是指经济主体所持有的外汇资产与负债差敞口头寸是指经济主体所持有的外汇资产与负债差额，即暴露于外汇风险之中的那一部分资产或负债。额，即暴露于外汇风险之中的那一部分资产或负债。外汇头寸表现为多头、空头和头寸轧平三种状态。外汇头寸表现为多头、空头和头寸轧平三种状态。多头又称超买，即经济主体持有的外汇资产大于外多头又称超买，即经济主体持有的外汇资产大于外汇负债，空头，又称超卖，即经济主体持有的外汇汇负债，空头，又称超卖，即经济主体持有的外汇资产小于外汇负债。多头或空头统称为敞口头寸
3、。资产小于外汇负债。多头或空头统称为敞口头寸。头寸轧平即经济主体持有的外汇资产与外汇负债相头寸轧平即经济主体持有的外汇资产与外汇负债相等。这时，经济主体不会面临外汇风险，因为汇率等。这时，经济主体不会面临外汇风险，因为汇率对资产的影响可以被对负债的反方向影响抵消。对资产的影响可以被对负债的反方向影响抵消。 二、外汇风险的构成因素二、外汇风险的构成因素n本币：如果国际性企业的某笔对外交易以本本币：如果国际性企业的某笔对外交易以本币计价，那么这笔交易就不存在本币与外币币计价，那么这笔交易就不存在本币与外币之间的折算问题，从而不存在汇率波动的风之间的折算问题，从而不存在汇率波动的风险。险。n时间：一
4、般来说，时间越长，外汇汇率波动时间：一般来说，时间越长，外汇汇率波动的可能性和幅度越大，外汇风险也就越大；的可能性和幅度越大，外汇风险也就越大；反之，外汇风险就越小。反之，外汇风险就越小。n外币：不同的外币与本币有不同的折算率，外币：不同的外币与本币有不同的折算率，因而汇率风险也不同。因而汇率风险也不同。三、种类n（一）交易风险（一）交易风险n交易风险是指在运用外币进行计价收付交易风险是指在运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率变动而的交易中，经济主体因外汇汇率变动而受损或受益的可能性。它是一种流量风受损或受益的可能性。它是一种流量风险，伴随着现金的流动，即部分财富因险，伴随着现金的
5、流动，即部分财富因汇率变动转移给其他经济主体，承担真汇率变动转移给其他经济主体，承担真实的经济损失。实的经济损失。 1、外汇买卖风险外汇买卖风险n又称金融性外汇风险，是指本国货币与又称金融性外汇风险，是指本国货币与外币在不同时点进行兑换时，由于不同外币在不同时点进行兑换时，由于不同时点上的汇率差异带来损益的可能性。时点上的汇率差异带来损益的可能性。也就是说，这种风险是由于先买进或先也就是说，这种风险是由于先买进或先卖出外汇，而后再反过来卖出或买进外卖出外汇，而后再反过来卖出或买进外汇时产生。汇时产生。 例如，某年例如，某年3月月2日，苏黎世外汇市场上，英镑对瑞日，苏黎世外汇市场上，英镑对瑞士法
6、郎的收盘汇率为士法郎的收盘汇率为 GBPl=CHF2.256585。某。某家瑞士银行按照家瑞士银行按照 GBPl=CHF2.2565 的英镑买入价的英镑买入价从某一客户买人从某一客户买人100万英镑，同时又按照万英镑，同时又按照GBPl=CHF2.2585的英镑卖出价，向另一客户卖出的英镑卖出价，向另一客户卖出80万英镑，从而出现万英镑，从而出现20万英镑的多头。按照当日收万英镑的多头。按照当日收盘时英镑的卖出价，该瑞士银行若卖出盘时英镑的卖出价，该瑞士银行若卖出20万英镑的万英镑的多头，应收回多头，应收回202.2585=45 .17万瑞士法郎。万瑞士法郎。 例，续n第二日外汇市场开盘时，英
7、镑对瑞士法第二日外汇市场开盘时，英镑对瑞士法郎的开盘汇率下跌至郎的开盘汇率下跌至GBPl=CHF2.250515，该瑞士银行按，该瑞士银行按GBPl=CHF2. 25 15的英镑卖出价将的英镑卖出价将20万万英镑的多头卖出，只收回英镑的多头卖出，只收回202.2515=45 .03万瑞士法郎，这比前一日收盘时少收万瑞士法郎，这比前一日收盘时少收回回0.14万瑞士法郎。万瑞士法郎。 2、交易结算风险、交易结算风险n又称商业性外汇风险，是指一般企业以又称商业性外汇风险，是指一般企业以外币计价进行交易时，由于交易在结算外币计价进行交易时，由于交易在结算时所适用的汇率没有确定而面临的风险。时所适用的汇
8、率没有确定而面临的风险。交易结算风险主要由进出口商承担。交易结算风险主要由进出口商承担。 例：一家美国公司以赊销的方式向比利时出口价值例：一家美国公司以赊销的方式向比利时出口价值1 80万欧元的货物，货款将在万欧元的货物，货款将在60天后支付。目前的即天后支付。目前的即期汇率为期汇率为EURl=USDl.1200，按此汇率计算，美国出，按此汇率计算，美国出口商预期的美元收入为口商预期的美元收入为1801.12=201.6万美元。但是，万美元。但是，如果实际收到货款时，欧元汇率下降到如果实际收到货款时，欧元汇率下降到EURl=USDl. 1080，则美国出口商的美元收入将减少为，则美国出口商的美
9、元收入将减少为1801.108=199. 44万美元，与欧元贬值前相比，减万美元，与欧元贬值前相比，减少了少了2.16万美元；如果美国出口商在收到货款时欧元万美元；如果美国出口商在收到货款时欧元汇率上升为汇率上升为EURl=USDl.1500，则其美元收入增加为，则其美元收入增加为207万美元，与欧元升值前相比增加了万美元，与欧元升值前相比增加了5.4万美元万美元。 （二）折算风险二）折算风险n又称会计风险或转换风险，是指经济主体又称会计风险或转换风险，是指经济主体将各种外币资产和负债折算成记账货币的将各种外币资产和负债折算成记账货币的会计处理中，因汇率变动而出现面损益的会计处理中，因汇率变动
10、而出现面损益的可能性。它是一种存量风险。可能性。它是一种存量风险。折算方式：折算方式：n1、流动、流动-非流动项目法该方法对流动资产和非流动项目法该方法对流动资产和流动负债使用现行汇率折算，对非流动性资流动负债使用现行汇率折算，对非流动性资产和负债使用历史汇率（即交易发生时的汇产和负债使用历史汇率（即交易发生时的汇率）折算。在这种方法下，流动性资产和负率）折算。在这种方法下，流动性资产和负债将面临折算风险，而非流动资产和负债则债将面临折算风险，而非流动资产和负债则不会面临外汇风险不会面临外汇风险。 2、货币、货币-非货币项目法：该方法对货币性资非货币项目法：该方法对货币性资产和负债使用现行汇率
11、折算，对非货币性资产和负债使用现行汇率折算，对非货币性资产负债使用历史汇率折算。产负债使用历史汇率折算。3、时态法：如果真实资产以现行市场价格表、时态法：如果真实资产以现行市场价格表示，则按现行汇率折算；如果以原始价格表示，则按现行汇率折算；如果以原始价格表示，则按历史汇率折算。示，则按历史汇率折算。4、现行汇率法：即折算风险由资产减去负债、现行汇率法：即折算风险由资产减去负债的净额来衡量。该方法对外币报表中所有资的净额来衡量。该方法对外币报表中所有资产和负债项目均按照现行汇率进行折算。产和负债项目均按照现行汇率进行折算。（三）经济风险（三）经济风险n又称经营风险，是指意料之外的汇率又称经营风
12、险，是指意料之外的汇率变动通过影响企业生产销售数量、价变动通过影响企业生产销售数量、价格、成本引起经济主体在未来一段时格、成本引起经济主体在未来一段时期内收益或现金流量变动的一种潜在期内收益或现金流量变动的一种潜在风险风险例：某公司是我国的一家利用外国原材料进例：某公司是我国的一家利用外国原材料进行加工生产的企业。行加工生产的企业。2003年，人民币与美元年，人民币与美元之间的汇率为之间的汇率为1美元美元=8.3元人民币；该公司生元人民币；该公司生产某种产品的单位成本为产某种产品的单位成本为9.4元，其中生产成元，其中生产成本为本为8.3元、，工资支付元、，工资支付1.1元；产品单位售元；产品
13、单位售价价20元；销售总量为元；销售总量为200万单位，销往国内万单位，销往国内外各半。假设企业年所得税率为外各半。假设企业年所得税率为33%，如果，如果汇率在汇率在2004年不出现意外变动，预计年不出现意外变动，预计2004年年该公司将与该公司将与2003年保持同样的业绩年保持同样的业绩然而，然而，2004年，年，1美元美元=8.1人民币，人民币，则生产方面：原材料消耗仍为则生产方面：原材料消耗仍为1美元，折合美元，折合人民币人民币8.1元，单位成本下降为元，单位成本下降为8.1+1.1=9.2元元人民币。人民币。销售方面：原来售价销售方面：原来售价208.3=2.4096美元，现美元，现在
14、在208.1=2.469美元，价格上涨，销量下降美元，价格上涨，销量下降为为195个单位。业绩影响如下：个单位。业绩影响如下：第二节第二节 外汇风险防范外汇风险防范n一、即期外汇交易即期外汇交易n 又称为现汇交易或现汇买卖，是指外又称为现汇交易或现汇买卖，是指外汇买卖双方在成交后两个营业日之内办汇买卖双方在成交后两个营业日之内办理交割的外汇交易。理交割的外汇交易。n 企业通过进行与现有敞口头寸数量相企业通过进行与现有敞口头寸数量相等、方向相反的外汇交易，可以消除两等、方向相反的外汇交易，可以消除两日内汇率波动对企业的影响。日内汇率波动对企业的影响。二、远期外汇交易二、远期外汇交易n远期外汇交易
15、，也称期汇交易，是指外远期外汇交易，也称期汇交易，是指外汇买卖双方预先签订远期外汇买卖合同，汇买卖双方预先签订远期外汇买卖合同，规定买卖的币种、金额、汇率及未来交规定买卖的币种、金额、汇率及未来交割的时间，在约定的到期日由买卖双方割的时间，在约定的到期日由买卖双方按约定的汇率办理货币交割的外汇交易。按约定的汇率办理货币交割的外汇交易。 出口商可利用远期外汇交易固定出口收入：出口商可利用远期外汇交易固定出口收入： n美国某出口商向德国出口价值美国某出口商向德国出口价值100万欧元的万欧元的商品预计商品预计3个月后收到货款。签订出口合个月后收到货款。签订出口合同时的汇率为同时的汇率为EURl=US
16、Dl.2100,100万欧元万欧元应收回应收回1 21万美元。如果万美元。如果3个月后欧元对美个月后欧元对美元的汇率下跌，则出口商到期收回的美元元的汇率下跌，则出口商到期收回的美元就会少于就会少于1 21万，汇率下跌幅度越大，损万，汇率下跌幅度越大，损失越大。失越大。 为避免损失，该出口商在签订出口合同的同为避免损失，该出口商在签订出口合同的同时，按照当时外汇市场上时，按照当时外汇市场上3个月期欧元的远个月期欧元的远期汇率期汇率EURl=USDl. 2080，将，将100万欧元外汇万欧元外汇债权卖给一家美国银行，债权卖给一家美国银行，3个月到期时，用个月到期时，用收到的收到的100万欧元货款向
17、银行办理交割。这万欧元货款向银行办理交割。这样，不管欧元汇率如何变动，该出口商的出样，不管欧元汇率如何变动，该出口商的出口收入始终固定在口收入始终固定在120.8万美元。万美元。 进口商可利用远期外汇交易固定进口成本进口商可利用远期外汇交易固定进口成本 n美国某公司向英国进口一批价值美国某公司向英国进口一批价值100万英镑万英镑的货物，三个月后付款。为了固定进口成的货物，三个月后付款。为了固定进口成本，该公司在签订进口合同的同时，按当本，该公司在签订进口合同的同时，按当时三个月期英镑的远期汇率时三个月期英镑的远期汇率GBPl=USDl.64与银行签订三个月期的美元买入合同。三与银行签订三个月期
18、的美元买入合同。三个月后，该公司用个月后，该公司用164万美元向银行买进万美元向银行买进100万英镑用于支付货款。这样，该公司的万英镑用于支付货款。这样，该公司的进口成本便固定在了进口成本便固定在了164万美元。万美元。优缺点：优缺点：n优点：不需要资金；交易手续简单、优点：不需要资金；交易手续简单、灵活、交易成本较低。灵活、交易成本较低。n缺点：对客户信誉要求较高，一般的缺点：对客户信誉要求较高，一般的公司和企业很难与外汇银行进行远期公司和企业很难与外汇银行进行远期外汇交易。外汇交易。三、外汇期货交易三、外汇期货交易n 期货交易是指参加期货交易的双方在期期货交易是指参加期货交易的双方在期货交
19、易所内通过公开竞价的方式，买卖商货交易所内通过公开竞价的方式，买卖商品的标准化合约，到规定的日期按事先约品的标准化合约，到规定的日期按事先约定的价格交付标准数量的商品的交易。定的价格交付标准数量的商品的交易。n 外汇期货交易是以货币为交易对象的期外汇期货交易是以货币为交易对象的期货交易货交易。可通过套期保值补偿汇率风险。可通过套期保值补偿汇率风险。空头套期保值（卖出合约）空头套期保值（卖出合约）：n例、美国某出口商与英国在例、美国某出口商与英国在3月月1日签订了一项出日签订了一项出口合同，货款金额为口合同，货款金额为250万英镑，万英镑，9月月1日付款。按日付款。按当时的汇率当时的汇率GBPl
20、=USDl.5，货款价值为，货款价值为375万美元。万美元。该出口商预测英镑会下跌，为了避免英镑汇率下该出口商预测英镑会下跌，为了避免英镑汇率下跌造成的损失，决定利用期货合约进行套期保值。跌造成的损失，决定利用期货合约进行套期保值。该出口商在签订出口合同后，立即在期货市场以该出口商在签订出口合同后，立即在期货市场以GBPl=USDl.52的价格卖出的价格卖出40份份9月到期的英镑期月到期的英镑期货合约货合约。 出口商实际收到货款后，再买回出口商实际收到货款后，再买回9月到期的英月到期的英镑合约对冲手中的空头合约，当时的期货价镑合约对冲手中的空头合约，当时的期货价格为格为GBPl=USDl.47
21、0假定当时的现汇汇率为假定当时的现汇汇率为GBPl=USDl.45，收到的货款折合，收到的货款折合362.5万美万美元，现汇市场上亏损了元，现汇市场上亏损了12.5(362.5-375)万美元，万美元，而期货市场上盈利为而期货市场上盈利为12.5(380-367.5)万美元，万美元，恰好等于恰好等于12.5万货款的损失。计算如下：万货款的损失。计算如下： 多头套期保值（买进合约）多头套期保值（买进合约）n例，一家美国进口商例，一家美国进口商6月初从加拿大进口一月初从加拿大进口一批货物，价值批货物，价值50万加元，万加元，3个月后支付货款。个月后支付货款。现汇汇率为现汇汇率为USDl=CADl.
22、2，货款折合，货款折合41 6667美元。为防止加元汇率上升，该进口美元。为防止加元汇率上升，该进口商进入期货市场以商进入期货市场以CADl=USD0. 8450的价的价格购买了格购买了5份份9月到期的加元期货合约，月到期的加元期货合约， 到到9月月1日，美元对加元的汇率下跌为日，美元对加元的汇率下跌为USDl=CADl.1900，需支付，需支付420168美元美元购买购买50万加元支付货款，此时的期货万加元支付货款，此时的期货价格为价格为CADl=USD0.8520，该进口商在，该进口商在期货市场上实现了盈利期货市场上实现了盈利3500美元，而美元，而在现汇市场上亏损了在现汇市场上亏损了35
23、01美元。具体美元。具体计算如下计算如下:四、外汇期权交易四、外汇期权交易 期权概念：期权概念： 是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。售出一种资产的权利。期权的要点：期权的要点：1、是一种权利、是一种权利2、标的资产、标的资产外汇、股票、商品外汇、股票、商品3、到期日、到期日欧式期权、美式期权欧式期权、美式期权4、执行、执行依照合约购进或卖出资产称为执行依照合约购进或卖出资产称为执行期权知识（续）期权知识（续）n看涨期权（买权）看涨期权（买权）n看跌期
24、权（卖权）看跌期权（卖权）n多头：期权的持有者、购买者多头：期权的持有者、购买者n空头：期权的卖方或发行方空头：期权的卖方或发行方n权利金（期权费）权利金（期权费）例如，假设美国某进口商在半年以后要支付例如，假设美国某进口商在半年以后要支付400万万英镑的货款，当时的即期汇率为英镑的货款，当时的即期汇率为GBPl=USDl.45。6个月后如果英镑贬值，该进口商可直接在即期外个月后如果英镑贬值，该进口商可直接在即期外汇市场上买入英镑；如果英镑升值，该进口商就汇市场上买入英镑；如果英镑升值，该进口商就会遭受损失。为了避免外汇风险，该进口商决定会遭受损失。为了避免外汇风险，该进口商决定买入一笔英镑看
25、涨期权，金额为买入一笔英镑看涨期权，金额为400万英镑，协定万英镑，协定价格为价格为GBPl=USDl.46，到期日为，到期日为6月月1 1日，期权日，期权价格为每英镑支付价格为每英镑支付0.01美元，期权费总额为美元，期权费总额为4万美万美元。下面分三种情况来分析。元。下面分三种情况来分析。 (1)假若假若6月月11日英镑汇率果然上涨，为日英镑汇率果然上涨，为GBPl=USDl.52，高于协定汇率，该进口商，高于协定汇率，该进口商则行使期权，按协定汇率则行使期权，按协定汇率GBPl=USDl.46买买入入400万英镑支付货款，这样，该进口商可万英镑支付货款，这样，该进口商可避免的损失为避免的
26、损失为24(1.52 - 1.46)400万美元，万美元，扣除期权费扣除期权费4万美元，可避免损失万美元，可避免损失20万美元。万美元。 (2)假若假若6月月1 1日英镑汇率下跌到日英镑汇率下跌到GBPl=USDl.40，该进口商则可放弃行，该进口商则可放弃行使期权，而按即期汇率在外汇市场上使期权，而按即期汇率在外汇市场上购买购买400万英镑，可减少损失万英镑，可减少损失20 (1.45一一1.40)400万美元，虽然支付万美元，虽然支付4万美万美元的期权费，但仍可降低进口成本元的期权费，但仍可降低进口成本16万美元。万美元。 (3)假若假若6月月1 1日英镑汇率与期权协定汇日英镑汇率与期权协
27、定汇率相等，率相等，GBPl=USDl.46，那么该进口商既，那么该进口商既可以行使期权也可以放弃期权，两种情况可以行使期权也可以放弃期权，两种情况下需支付相同数额的美元去购买下需支付相同数额的美元去购买400万英镑，万英镑，支付支付4万美元的期权费都不能收回，这时期万美元的期权费都不能收回，这时期权费起到保险费的作用。这表明，通过购权费起到保险费的作用。这表明，通过购买英镑看涨期权，该进口商将进口成本控买英镑看涨期权，该进口商将进口成本控制在了制在了588(4001.46+4)万美元以下。万美元以下。 优点：n1、既可避免汇率损失，也可获得汇率收、既可避免汇率损失，也可获得汇率收益；益；n2
28、、利用外汇期权避险，可计算出最大损、利用外汇期权避险，可计算出最大损失额；失额；n3、期权购买者无执行期权的义务，选择、期权购买者无执行期权的义务，选择余地更大。余地更大。五、掉期交易n掉期交易指将货币相同、金额相同、方掉期交易指将货币相同、金额相同、方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的外汇交易。上的外汇交易结合起来进行的外汇交易。n即在买进某种外汇时，同时卖出金额相即在买进某种外汇时，同时卖出金额相同的这种货币，但买卖的交割日期不同。同的这种货币，但买卖的交割日期不同。形式：形式：n1、即期对远期：买进或卖出一笔现汇的同、即期对远期：买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进一笔期汇。时，卖出或买进一笔期汇。n2、即期对即期：一笔交易在成交后的第一、即期对即期：一笔交易在成交后的第一个营业日交割、另一笔交易在成交后的第个营业日交割、另一笔交易在成交后的第二个营业日反向交割。二个营业日反向交割。n3、远期对远期：指两笔交易均为远期交易，、远期对远期：指两笔交易均为远期交易，但交割期限不一致。但交割期限不一致。演讲完毕，谢谢观看！
