财务分析与风险监控余国杰

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1、财务分析与风险监控财务分析与风险监控主讲人：余国杰教授地址：武汉大学经济与管理学院企业财务管理整体框架企业财务管理整体框架第一层次：财务人员财务会计与税务现金管理第二层次：财务经理财务财务分析资金运作第三层次：CEO财务预算与内部控制资本运作会计工作财务工作财务管理工作现代企业财务管理组织设置现代企业财务管理组织设置董事会 CEO CFO 经营部门会计主管财务主管财务会计经理成本会计经理数据处理经理 税务经理 投资预算经理财务计划经理 现金经理 信用经理 一、什么是财务分析一、什么是财务分析?财务分析的概念财务分析的概念财务分析的对象财务分析的对象财务分析的方法财务分析的方法（一）财务分析的概

2、念（一）财务分析的概念财务分析是指以财务报表和其他资料（报表附注、财务情况说明、审计报告）为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的财务状况、经营成果及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未来、帮助各利益关系人改善决策。 （二）财务分析的对象（二）财务分析的对象财务会计报表：财务会计报表：资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表。会计报表附注：会计报表附注：是对在资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表等报表中列示项目的文字描述或明细资料，以及对未能在这些报表中列示项目的说明等。包括：“财务报表的编制基础”、“遵循企业会计准则的声明”、“重要会计政策的说明”

3、、“重要会计估计的说明”、“会计政策和会计估计变更以及差错更正的说明”、“对已在资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表中列示的重要项目的进一步说明（会计报表的项目注释）”、“或有和承诺事项”、“资产负债表日后非调整事项”、“关联方关系及其交易”等需要说明的事项。 财务情况说明：财务情况说明：包括公司基本情况简介；会计数据和业务数据摘要；股本变动及股东情况；公司董事、监事、高级管理人员和员工情况；公司治理结构；股东大会情况简介；董事会报告；监事会报告；重大事项等。审计报告：审计报告：标准无保留意见审计报告、带强调事项段无保留意见审计报告、保留意见审计报告、无法表示意见审计报告、否定意见

4、审计报告1、资产负债表、资产负债表资产资产期末数期末数年初数年初数负债和所有者权益负债和所有者权益期末数期末数年初数年初数流动资产：流动资产：流动负债：流动负债： 货币资金货币资金 短期借款短期借款 交易性金融资产交易性金融资产 应付票据应付票据 应收票据应收票据 应付账款应付账款 应收账款应收账款 预收款项预收款项 其他应收款其他应收款 应付职工薪酬应付职工薪酬 存货存货 应交税费应交税费 流动资产合计流动资产合计 流动负债合计流动负债合计非流动资产：非流动资产：非流动负债：非流动负债： 可供出售金融资产可供出售金融资产 长期借款长期借款 持有至到期投资持有至到期投资 应付债券应付债券 长期

5、股权投资长期股权投资 长期应付款长期应付款 长期应收款长期应收款 预计负债预计负债 投资性房地产投资性房地产 非流动负债合计非流动负债合计 固定资产固定资产 负债合计负债合计 在建工程在建工程所有者权益：所有者权益： 无形资产无形资产 实收资本（股本）实收资本（股本） 开发支出开发支出 资本公积资本公积 商誉商誉 盈余公积盈余公积 长期待摊费用长期待摊费用 未分配利润未分配利润 非流动资产合计非流动资产合计 所有者权益合计所有者权益合计资产总计资产总计负债和所有者权益总计负债和所有者权益总计2、利润表、利润表项项 目目本年金额本年金额上年金额上年金额一、营业收入一、营业收入 减：营业成本减：营

6、业成本 营业税金及附加营业税金及附加 销售费用销售费用 管理费用管理费用 财务费用财务费用 资产减值损失资产减值损失 加：公允价值变动收益（损失以加：公允价值变动收益（损失以“”“”号填列）号填列） 投资收益（损失以投资收益（损失以“”“”号填列）号填列） 其中：对联营企业和合营企业的投资收益其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润（亏损以二、营业利润（亏损以“”“”号填列）号填列） 加：营业外收入加：营业外收入 减：营业外支出减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额（亏损总额以三、利润总额（亏损总额以“”“”号填列）号填列） 减：所得税费用减

7、：所得税费用 四、净利润（净亏损以四、净利润（净亏损以“”“”号填列）号填列）五、每股收益：五、每股收益：（一）基本每股收益（一）基本每股收益（二）稀释每股收益（二）稀释每股收益3、现金流量表、现金流量表项目项目本年金额本年金额上年金额上年金额一、经营活动产生的现金流量：一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金 收到的税费返还收到的税费返还 收到的其他与经营活动有关的现金收到的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金支付给职工以及为职

8、工支付的现金 支付的各项税费支付的各项税费 支付的其他与经营活动有关的现金支付的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额二、投资活动产生的现金流量：二、投资活动产生的现金流量： 收回投资所收到的现金收回投资所收到的现金 取得投资收益所收到的现金取得投资收益所收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到的其他与投资活动有关的现金收到的其他与投资活动有关的现金 投资

9、活动现金流入小计投资活动现金流入小计3、现金流量表、现金流量表项目项目本年金额本年金额上年金额上年金额 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金投资支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付的其他与投资活动有关的现金支付的其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额三、筹资活动产生的现金流量：三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金取得借款收到的现金 收到

10、其他与筹资活动有关的现金收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额四、汇率变动对现金的影响四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物净增加额五、现金及现金等价物净增加额3、现金流量表补充资料、现金流量表补充资料项目项目本年金额本年金额上年金额上年金额1 1将净利润调节为经营活动现金流量：将净利润调节为经营活

11、动现金流量： 净利润净利润 加：资产减值准备加：资产减值准备 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 无形资产摊销无形资产摊销 长期待摊费用摊销长期待摊费用摊销 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（收益以处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（收益以“”负号填负号填列）列） 固定资产报废损失（收益以固定资产报废损失（收益以“”负号填列）负号填列） 公允价值变动损失（收益以公允价值变动损失（收益以“”号填列）号填列） 财务费用（收益以财务费用（收益以“”号填列）号填列） 投资损失（收益以投资损失（收益以“”号填列）号填列） 递延所

12、得税资产减少（增加以递延所得税资产减少（增加以“”号填列）号填列） 递延所得税负债增加（减少以递延所得税负债增加（减少以“”号填列）号填列） 存货的减少（增加以存货的减少（增加以“”号填列）号填列） 经营性应收项目的减少（增加以经营性应收项目的减少（增加以“”号填列）号填列） 经营性应付项目的增加（减少以经营性应付项目的增加（减少以“”号填列）号填列） 其他其他 经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额3、现金流量表补充资料、现金流量表补充资料项目项目本年金额本年金额上年金额上年金额2 2不涉及现金收支的重大投资和筹资活动：不涉及现金收支的重大投资和筹资活动： 债务转为资本债务转为

13、资本 一年内到期的可转换公司债券一年内到期的可转换公司债券 融资租入固定资产融资租入固定资产3 3现金及现金等价物净变动情况：现金及现金等价物净变动情况： 现金的期末余额现金的期末余额 减：现金的期初余额减：现金的期初余额 加：现金等价物的期末余额加：现金等价物的期末余额 减：现金等价物的期初余额减：现金等价物的期初余额 现金及现金等价物净增加额现金及现金等价物净增加额（三）财务分析的方法（三）财务分析的方法财务报表分析的基本方法是比较分析法。按比较内容分类：（1）趋势比较；（2）结构比较；（3）比率比较。案例案例1:2008年年报房地产合并企业资产负债表结构年年报房地产合并企业资产负债表结构

14、项目项目万科万科A 保利地产保利地产金地集团金地集团 货币资金货币资金 16.8% 10.2%12.7%预付款项预付款项 2.7%13.0%1.0%存货存货 72.0%74.9%81.0%流动资产合计流动资产合计 95.2%99.2%98.0% 投资性房地产投资性房地产 0.2%0.1%0.2%固定资产固定资产 1.1%0.4%0.2%资产总计资产总计100%100%100%短期借款短期借款 3.9%0.1%4.2%应付账款应付账款 10.8%4.5%6.1%预收款项预收款项 20.1%18.3%15.3%其他应付款其他应付款 8.4%5.9%10.5%一年内到期的非流动负债一年内到期的非流动

15、负债 11.1%7.9%6.8%流动负债合计流动负债合计 54.1%36.4%44.7%长期借款长期借款 7.7%26.2%22.2%应付债券应付债券 4.8%7.9%3.4%负债合计负债合计 67.4%70.8%70.3%注：预付款项主要包括预付地价款、土地保证金、工程款、设计费等；其他应付款主要包注：预付款项主要包括预付地价款、土地保证金、工程款、设计费等；其他应付款主要包括土地增值税、股权转让款、购房诚意金、代收款、保证金等。括土地增值税、股权转让款、购房诚意金、代收款、保证金等。案例案例1：2008年年报房地产企业合并报表财务比率年年报房地产企业合并报表财务比率财务比率财务比率万科万科

16、A 保利地产保利地产 金地集团金地集团流动比率流动比率 1.76 2.73 2.19 速动比率速动比率 0.38 0.31 0.36 资产负债率资产负债率 67.44%70.78%70.34% 负债权益比率负债权益比率 2.07 2.42 2.37 权益乘数权益乘数 3.07 3.42 3.37 存货周转率存货周转率 0.33 0.27 0.24 存货周转天数存货周转天数 1112.08 1356.20 1547.38 毛利率毛利率39.00% 40.80% 43.14% 销售收现率销售收现率 1.04 1.05 1.16 人均支付给职工以及为职人均支付给职工以及为职工支付的现金工支付的现金

17、140445.12 55940.89 49868.86 二、什么是风险二、什么是风险?风险的概念风险和收益的关系风险态度证券投资风险的衡量企业风险的衡量（一）风险的概念（一）风险的概念风险是预期结果的不确定性，不仅包括负面效应的不确定性（危险），还包括正面效应的不确定性（机会）。（二）风险和收益的关系（二）风险和收益的关系历史收益率、标准差、标准差系数和风险溢价美国1926-2001年类别平均收益率（ %）风险溢价（ %）标准差（%）标准差系数小公司股票17.313.433.21.9大公司股票12.78.820.21.6长期公司债券6.12.28.61.4长期政府债券5.71.89.41.6中

18、期政府债券5.51.65.71.0美国国库券3.903.20.8通货膨胀率3.14.4（二）风险和收益的关系（二）风险和收益的关系风险和收益的基本关系是：风险越大，收益越高；收益越高；风险越大。期望（预期）收益率=无风险收益率+风险收益率（风险溢价） 风险收益风险收益率无风险收益率期望收益率（三）（三）风险态度风险态度在房间里面有二扇门，在第1扇门或在第2扇门后面，不论你发现什么，它都将归你所有。其中一扇门后面有10万元现金，但另一扇门后面只有一个市价为零的旧轮胎。你有以下两个选择：选择1：去开门；选择2：给你一笔钱，放弃开门。请说出或写出：给你多少钱就放弃开门。即需要决定一个货币金额，往该金

19、额上加1元钱就会促使你选择去开门，从该金额中减去1元钱就会促使你放弃开门。你所给出的货币金额即是期望收益（5 万元）的确定性等值。确定性等值（确定性等值（Certainty equivalent，CE）：）：某人在一定时点所要求的确定的现金额，此人觉得该索取的现金额与在同一时间点预期收到的一个有风险的金额无差别。我们用个人的确定性等值和风险投资的期望值的关系定义个人对风险的态度。一般地：（1）确定性等值）确定性等值期望值，则属于风险期望值，则属于风险厌恶或风险规避；厌恶或风险规避；（2）确定性等值）确定性等值期望值，则属于风险中性期望值，则属于风险中性或风险中立；或风险中立；（3）确定性等值）

20、确定性等值期望值，则属于风险偏好。期望值，则属于风险偏好。传统财务理论认为：大部分投资者是风险厌恶者（风险规避者）。传统财务理论认为：大部分投资者是风险厌恶者（风险规避者）。（三）风险态度（三）风险态度参考点10002000相对收入O效用AB（四）证券投资风险的衡量（四）证券投资风险的衡量风险的衡量使用概率和统计方法，以期望值、标准差和标准差系数来衡量。期望收益率（期望收益率（Expected return）：）：又称预期收益率又称预期收益率，是指可能的收益率在以收益率发生的可能性为权数时的加权平均数。标准差（标准差（Standard deviation）：）：一种衡量变量的分布与其加权平均数

21、偏离的统计量。它是方差的平方根。标准差的使用：假定我们所面对收益率的概念分布是正态分布（或者说钟形曲线），实际收益率有68%的概率落入期望收益率（左或右）的一个标准差的范围内；有95%的概率落入期望收益率（左或右）的两个标准差的范围内；有超过99%的概率落入期望收益率（左或右）的三个标准差的范围内。通过实际收益率偏离期望收益率几个标准差的形式，可以决定实际收益大于或小于某一特定数字的概率。标准差系数（标准差率）：标准差系数（标准差率）：概率分布的标准差与期望值的比率。它是相对风险（相对偏离）的衡量标准。（五）企业风险的衡量（五）企业风险的衡量企业风险要受到经营风险和财务风险的双重影响。这里主要

22、介绍三个问题：（1）经营风险和经营杠杆；（2）财务风险和财务杠杆；（3）总风险和总杠杆。收入变动经营成本固定经营成本利息(固定资本成本)所得税=净利润边际贡献息税前利润EBIT(经营利润)利润总额1、经营风险和经营杠杆、经营风险和经营杠杆经营风险经营风险指企业因经营上的原因而导致经营利润（EBIT）变动的风险。影响企业经营风险的因素很多，主要有：（1）产品需求：市场对企业产品的需求越是稳定，经营风险越小；反之经营风险越大。（2）产品售价：产品售价变动不大，经营风险则小；否则经营风险便大。（3）产品成本：产品成本（包括变动经营成本和固定经营成本）是收入的抵减，成本不稳定，会导致经营利润不稳定，因

23、此产品成本变动大的经营风险就大；反之经营风险就小。（4）调整价格的能力：当产品成本变动时，若企业具有较强的调整价格的能力，经营风险就小；反之则经营风险则大。（5）固定经营成本的比重：在企业全部经营成本中，固定经营成本所占比重较大时，单位产品分摊的固定经营成本额便大，若产品销售量发生变动，单位产品分摊的固定经营成本会随之变动，最后导致经营利润更大幅度的变动，经营风险就大；反之经营风险就小。固定经营成本比重对经营利润的上述作用，被称为经营杠杆（经营杠杆（Operating leverage）。经营杠杆的存在是由于企业对固定经营成本的使用。由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合，因此常常被用来衡量经营

24、风险的大小。（1）经营杠杆系数）经营杠杆系数经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数（经营杠杆系数（Degree of operating leverage，DOL）表示，它是企业经营利润（EBIT）变动率与销售量变动率之间的比率。计算公式为：式中：DOL经营杠杆系数；EBIT息税前利润变动额； EBIT变动前息税前利润； Q销售变动量； Q变动前销售量。为了便于应用，经营杠杆系数可通过下列公式计算：式中：S销售额；VC变动经营成本总额；FC固定经营成本总额；P产品单位销售价格；V产品单位变动经营成本。（2）经营杠杆效应）经营杠杆效应项目A公司B公司销售单价2000元2000元单位变动经营成本1100

25、元1500元固定经营成本100000元20000元产销量均为200台时，两公司的经营利润是相等的。在其它因素不变时，若两公司的销售数量同时增长10%，两公司利润会发生明显的变化。项目A公司B公司销售量200台220台200台220台销售收入400000440000400000440000减：变动经营成本220000242000300000330000产品边际贡献180000198000100000110000减：固定经营成本1000001000002000020000经营利润（EBIT）80000980008000090000EBIT增长%22.5%12.5%2、财务风险和财务杠杆、财务风险和

26、财务杠杆企业负债经营，不论经营利润多少，债务利息是不变的。于是，当经营利润增大时，每一元经营利润所负担的利息就会相应地减少，从而给投资者收益（每股收益）带来更大幅度的提高。这种债务对投资者收益（每股收益）的影响称作财务杠杆（财务杠杆（Financial leverage）。财务杠杆存在是由于企业对固定融资成本的使用。财务风险财务风险指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险，即由于使用财务杠杆导致的每股收益变动性的增加。当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较多的财务杠杆作用所引起的收益（每股收益）变动的冲击，从而加大财务风险；反之，当债务资本较低时，财务风险就小。（1）财务杠

27、杆系数）财务杠杆系数财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数（财务杠杆系数（Degree of financial leverage，DFL）表示，它是企业普通股每股收益（EPS）变动率与企业经营利润（EBIT）变动率之间的比率。计算公式为：式中：DFL财务杠杆系数； EPS普通股每股收益变动额； EPS变动前普通股每股收益；EBIT息税前利润变动额； EBIT变动前息税前利润。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。上述公式可以推导为：式中：I债务利息。（2）财务杠杆效应）财务杠杆效应项目A公司B公司EBIT80000元

28、80000元负债（利率8%）40万元0股本（每股10元）6万股10万股 两公司EBIT均为8万元时，EPS是相等的。其它因素不变时，若两公司的EBIT都同时增长12.5%，两公司的EPS会发生明显的变化。项目A公司B公司EBIT80000900008000090000减：利息320003200000利润总额48000580008000090000减：所得税(税率25%)12000145002000022500税后净利润36000435006000067500每股收益（EPS）0.60.7250.60.675EPS增长%20.83%12.5%3、总风险和总杠杆的概念、总风险和总杠杆的概念企业总风

29、险（企业总风险（Total firm risk）是指产销量的变动而引起的每股收益（EPS）的变动性。它是经营风险与财务风险之积。将财务杠杆和经营杠杆联合在一起，结果就是我们所说的总杠杆总杠杆（或联合杠杆）（或联合杠杆）（Total/combined leverage）。总杠杆或联合杠杆是企业同时使用固定经营成本和固定融资成本的结果。经营杠杆通过扩大销售影响息税前利润，而财务杠杆通过扩大息税前利润影响每股收益。将财务杠杆和经营杠杆联合起来的效果是，销售的任何变动都两步放大为每股收益的更大的相对变动。总杠杆系数总杠杆系数总杠杆作用的大小通常用总杠杆系数（总杠杆系数（Degree of total

30、leverage，DTL）表示，它是企业普通股每股收益（EPS）变动率与销售量变动率之间的比率。它也等于在某个特定产销水平上，企业的经营杠杆系数（DOL）与财务杠杆系数（DFL）之积。计算公式为：上述公式可以推导为：（六）（六）风险与收益的权衡风险与收益的权衡风险与收益的权衡要求资本结构与资产结构相适应，即资产负债表的左右两边要对应。1、完美情况、完美情况完美情况（未来是确定的，不存在永久性流动资产）：完美情况（未来是确定的，不存在永久性流动资产）：在完美的世界中，流动资产总是可以通过流动负债来融资，而且长期资产可以通过长期负债和所有者权益来融资。即在完美的世界里，净营运资本永远是零。流动资产

31、固定资产时间金额短期融资长期融资2、理想情况理想情况理想情况（未来是确定的，但存在永久性流动资产）：理想情况（未来是确定的，但存在永久性流动资产）：永久性流动资产是指满足企业长期最低需求的那部分流动资产；临时性流动资产是指随季节需求而变化的流动资产。在理想的世界中，短期的或季节性流动资产通过流动负债融资，永久性流动资产和长期资产通过长期负债和所有者权益融资。流动资产固定资产时间金额短期融资长期融资3、现实情况、现实情况现实情况（未来是不确定的，同时存在永久性流动资产）现实情况（未来是不确定的，同时存在永久性流动资产） ：虽然在确定性条件下，将企业的未来净现金流量时间表同企业的债务支付时间表进行

32、精确的配比是适当，但在不确定性条件下，这样做通常不大合适。由于企业存在经营风险，净现金流量通常会与期望现金流量不一致。考虑到安全边际，管理当局需要对短期融资和长期融资的比例进行决策（风险和收益的权衡）。流动资产固定资产时间金额短期融资长期融资保守融资政策3、现实情况、现实情况与保守的融资政策相对照的是一种较为进去的融资政策，如下图所示。这里我们发现安全边际为负。企业用短期负债为它的部分永久性流动资产融资。结果是企业必须在这些债务到期时进行再融资，这就包含了一定的风险。用短期负债所融通的永久性资产比例越大，这种融资政策就被认为进取性越强。流动资产固定资产时间金额短期融资长期融资积极融资政策5、风

33、险与收益的组合、风险与收益的组合短期融资和长期融资 融资期间资产期间短期 长期 短期（临时性）适度的风险-收益低风险-收益长期（永久性）高风险-收益适度的风险-收益三、财务状况的分析与风险监控三、财务状况的分析与风险监控现金不足：现金不足：企业最严重的财务危机应收账款过多：应收账款过多：钱在客户那里存货过多：存货过多：钱压在商品里固定资产过多：固定资产过多：钱压在设备、厂房里计提的各种准备过低：计提的各种准备过低：资产虚估，风险准备不足短期借款用于长期用途：短期借款用于长期用途： “短贷长投”，短期偿债风险高企。应付账款账期的不正常延长：应付账款账期的不正常延长：资金链可能断裂长期借款用于短期

34、用途：长期借款用于短期用途：企业要承担高额的利息负担担保负债和未决诉讼：担保负债和未决诉讼：企业杀手举债过度：举债过度：资本金不足，长期偿债风险高企。（一）现金的分析与风险监控（一）现金的分析与风险监控现金的概念现金项目现金管理的目标最佳现金余额的确定现金的具体分析1、现金的概念、现金的概念在财务分析中，“现金”有四种概念：现金1库存现金；现金2货币资金；现金3货币资金交易性金融资产；现金4货币资金交易性金融资产应收票据。由于应收票据可以贴现，可以背书转让，应收票据实际上就是“现金”。 2、现金项目、现金项目“货币资金货币资金”项目：项目：反映企业库存现金、银行结算户存款、外埠存款、银行汇票存

35、款、银行本票存款、信用卡存款、信用证保证金存款等的合计数。该项目应根据“库存现金”、“银行存款”、“其他货币资金”科目的期末余额合计填列。“交易性金融资产交易性金融资产”项目：项目：反映企业以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，包括交易性金融资产和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。“应收票据应收票据”项目：项目：反映企业持有的商业汇票的票面金额，减去已计提的坏账准备后的净额。该项目应根据“应收票据”科目的期末余额，减去“坏账准备”科目中有关应收票据计提的坏账准备期末余额后的金额填列。 3、现金管理的目标、现金管理的目标企业现金管理的目标，就是要在现金的流动性和盈利能力

36、之间做出抉择，以使利润最大化或企业价值最大化 。即在保证企业的经营效率和效益的前提下，尽可能减少在现金上的投资。4、最佳现金余额的确定、最佳现金余额的确定最佳现金余额 =行业的平均现金结构（现金占总资产的百分比）总资产5、现金的具体分析、现金的具体分析“现金”分析主要是结构分析,即将企业“现金”占总资产的比例与同行业其他企业的情况加以比较。当“现金”占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则说明现金过多，企业需要为超额储备的现金找一个出路，以优化企业的资产结构。当“现金”占总资产的比例显著低于同行业的一般水平，则说明企业现金存量不足，没有足够的支付能力，企业面临巨大的财务风险。案例案例1：荣华

37、实业：荣华实业2005年资产负债表年资产负债表资产资产金额金额比例比例(%)负债和所有者权益负债和所有者权益金额金额比例比例(%)货币资金货币资金419 452.120.028短期借款短期借款193 741 000.00 12.81应收账款应收账款198 057 147.8313.10应付账款应付账款167 669 065.4211.09其他应收款其他应收款61 776 405.434.086预收账款预收账款1 119 943.000.074预付账款预付账款29 958 559.731.981应付工资应付工资3 750 101.330.248存货存货34 181 881.552.261应付福利

38、费应付福利费5 439 600.080.360流动资产合计流动资产合计324 393 446.6621.46应交税金应交税金15 300 168.281.012固定资产原价固定资产原价475 266 870.7231.43其他应交款其他应交款117 058.540.008减：累计折旧减：累计折旧126 512 134.818.368其他应付款其他应付款9 347 358.530.618固定资产净值固定资产净值348 754 735.9123.06预提费用预提费用17 478 419.181.156固定资产净额固定资产净额348 754 735.9123.06流动负债合计流动负债合计413 96

39、2 714.3627.38在建工程在建工程822 137 854.3254.37实收资本实收资本260 000 000.0017.20固定资产合计固定资产合计1 170 892 590.2377.44资本公积资本公积619 407 223.1440.97无形资产无形资产16 648 499.371.101盈余公积盈余公积46 982 715.923.107未分配利润未分配利润171 581 882.8411.35所有者权益合计所有者权益合计1 097 971 821.9072.62总计总计1 511 934 536.26100总计总计1 511 934 536.26100案例案例2： 2008

40、年年报制药企业合并资产结构年年报制药企业合并资产结构项目项目哈药股份哈药股份 东北制药东北制药 双鹤药业双鹤药业 新和成新和成 恒瑞制药恒瑞制药 货币资金货币资金 16.1 18.7 24.1 22.3 17.1 应收票据应收票据 9.57 4.85 4.06 0.36 9.09 应收账款应收账款 13.8 12.4 12.5 14.2 27.2 存货存货 18.8 16.4 14.2 20.4 7.2 流动资产合计流动资产合计 64.9 62.2 62.8 61.4 68.9 固定资产固定资产25.0 17.5 25.7 27.0 20.5 在建工程在建工程 1.19 9.84 2.77 5

41、.03 2.34 资产总计资产总计100100100100100案例案例2：2008年年报家电企业合并资产负债表结构年年报家电企业合并资产负债表结构项目项目海信电器海信电器 格力电器格力电器 青岛海尔青岛海尔深康佳深康佳A 四川长虹四川长虹 货币资金货币资金 11.4% 11.9 % 20.1% 19.6% 18.2% 应收票据应收票据 39.3% 43.1% 20.5% 24.7% 7.2% 应收账款应收账款 8.7 % 1.8 % 6.5% 12.6% 8.8% 存货存货 20.2 % 15.6 % 15.1% 24.5% 20.9% 流动资产合计流动资产合计 80.5 % 75.6 %6

42、4.3% 84.9% 59.5% 长期股权投资长期股权投资 0.1 % 0.0 % 11.3% 0.2% 1.7% 固定资产固定资产 15.4 %14.0 % 20.1% 12.8% 12.2% 在建工程在建工程0.8% 0.9% 1.7% 0.3% 12.6% 资产总计资产总计100 %100%100%100%100% 短期借款短期借款 0.0 % 0.0 % 1.4% 12.8% 18.2% 应付票据应付票据 4.3 % 8.4 % 5.2% 25.1% 13.0% 应付账款应付账款 25.9 % 27.4 % 13.2% 14.9% 15.3% 预收款项预收款项 7.8 % 18.9 %

43、 8.4% 1.7% 2.5% 流动负债合计流动负债合计 46.3% 74.9 % 36.3% 61.6% 51.8% 负债合计负债合计 48.0 % 74.9 % 37.0% 62.0% 56.1% 流动比率流动比率 1.741.011.77 1.38% 1.15 （二）应收账款的分析与风险监控（二）应收账款的分析与风险监控应收账款项目应收账款管理的目标最优信用额的确定应收账款的具体分析1、应收账款项目、应收账款项目在资产负债表中，“应收账款”项目反映企业因销售商品、产品和提供劳务等而应向购买单位收取的各种款项，减去已计提的坏账准备后的净额。该项目应根据“应收账款”科目所属各明细科目的期末借

44、方余额合计，减去“坏账准备”科目中有关应收账款计提的坏账准备期末余额后的金额填列。如“应收账款”科目所属明细科目期末有贷方余额，应在资产负债表“预收款项”项目内填列。2、应收账款管理的目标、应收账款管理的目标应收账款是一种商业信用。由于应收账款的增加，能够扩大企业的销售，增加企业的盈利，但同时也会增加企业的成本（如坏账成本、收账成本、资金占用成本等）。因此企业应收账款管理的目标，就是要在应收账款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本之间作出权衡，以使企业的利润最大化或企业价值最大化。 3、最优信用额的确定、最优信用额的确定持有成本（坏账成本、收账成本、资金占用成本等）与授予的信用额成正相关；机会

45、成本（销售损失）随着给予的信用而逐渐下降。最优信用额为总成本最低的信用额。实务中是通过对企业自身的应收账款进行比较、结构、比率分析来确定的。最低点总成本持有成本机会成本授予的信用额最优信用额成本4、应收账款的具体分析、应收账款的具体分析应收账款是企业资产方一个非常大的风险点，因为只有最终能够转化为现金的应收账款才是有价值的，而那些预期将无法转化为现金的部分就是无价值的。过多的应收账款，一方面由于对流动资金的大量占用，企业为了克服现金流量不足的压力，不得不增加有息负债的规模，从而使企业负担的财务费用迅速上升；另一方面，其坏账准备的计提将使企业负担的资产减值损失迅速上升，从而给企业业绩造成巨大的压

46、力。因此，迅猛增加的应收账款往往预示着业绩风险。那么，何谓应收账款过多？实务中主要是通过趋势比较分析、结构比较分析、比率比较分析来判断。所谓趋势比较分析，就是将应收账款的变化与销售收入的变化加以比较。一般说来，应收账款与销售收入规模存在一定的正相关，当企业放宽信用限制时，往往会刺激销售，但同时也增加了应收账款；而企业紧缩信用，在减少应收账款时又会影响销售。因此，如果应收账款的增长率明显大于销售收入的增长率，则说明应收账款过多。所谓结构比较分析，就是将企业的应收账款占总资产的比例（即结构）与同行业其他企业的情况加以比较。一般来说，每一个行业都有其独特的资产结构。如果企业的应收账款占总资产的比例显

47、著超过同行业的一般水平，则往往说明应收账款过多。4、应收账款的具体分析、应收账款的具体分析所谓比率比较分析，就是将企业的应收账款周转率与同行业其他企业的情况加以比较。应收账款周转率，是用一段时间内的（信用）销售额，除以同期内流通在外的应收账款平均余额。计算公式为：应收账款周转率销售收入应收账款平均余额。如果企业的应收账款周转率显著低于同行业的一般水平，则往往说明应收账款过多，周转过慢。应收账款过多是企业面临的最严重的财务风险之一。此外，在对应收账款的分析中，除了采用趋势比较分析、结构比较分析和比率比较分析来判断应收账款是否过多之外，还应进行账龄分析和对象分析来进一步判断应收账款的风险。应收账款

48、的账龄，是指资产负债表中的应收账款从销售实现、产生应收账款之日起，至资产负债表日止所经历的时间，简而言之，就是应收账款停留在企业账簿上的时间。在分析应收账款时，一定要仔细分析会计报表附注，了解应收账款的账龄情况。一般来说，1年以内的应收账款在企业正常信用期限范围内；12年的应收账款虽属逾期，但也属正常；23年的应收账款风险较大；而3年以上的应收账款通常回收的可能性极小。4、应收账款的具体分析、应收账款的具体分析由于交易对象的信用程度是应收账款风险性的根本来源，因此，在分析应收账款时，在对会计数字层面的趋势变化、结构、比率和账龄了解之后，一定还要仔细分析会计报表附注，了解是谁欠了企业的钱。在对应

49、收账款对象进行分析时需要重点考虑的因素包括：（1）债务人的区域性。由于区域经济发展水平、法制环境以及特定的经济状况等条件的差异，导致不同地区的企业信用状况会不同。（2）债务人的财务实力。评价债务人的财务实力，需要了解债务人的财务状况。简单的方法是查阅债务人单位的资本实力和交易记录，用这种方法可以识别出一些皮包公司，或者，根本就是虚构的公司，以发现会计信息的失真之处。（3）债务人的集中度。应收账款的集中度风险表现在由于某一个主要债务人支付困难而导致较大比例的债权面临无法回收的风险。要规避债务人集中风险，就需要采取措施使债务人分散化，这和业务多元化以规避业务单一风险的道理是一样的。案例案例1：应收

50、账款账龄结构分析：应收账款账龄结构分析高龄应收账款风险大百大集团股份有限公司在杭州经营百货、餐饮服务、旅游等产业。公司2000年度实现主营业务收入92 847.95万元，实现利润7256.30万元。坏账准备按应收账款余额的5%计提。其2000年年末应收账款总额为33 591 670元，根据报表附注，其应收账款的账龄构成如下表所示。账龄期末数期初数金额比例坏账准备金额比例坏账准备1年以内2 966 2638.83148 3133 041 0107.97152 05012年95 4030.284 7701 039 5972.7351 97923年17 577 61946.09878 8803年以上

51、30 530 00490.891 526 50016 481 42143.211 415 336合计33 591 6701001 679 58338 139 6471002 498 245案例案例1：应收账款账龄结构分析：应收账款账龄结构分析从应收账款的期初数和期末数对比中可以看出，公司2000年初23年账龄的应收账款几乎没有收回，在年末的资产负债表上成了3年以上的应收账款，这类高龄应收账款长期停滞在资产负债表上，形成坏账的风险很大。而公司对这些账龄在3年以上的应收账款仍按照5%计提坏账准备，风险储备明显不足。2001年，公司管理层对会计估计作出变更，将3年以上应收账款的坏账计提比例改为20%

52、，以反映这部分应收账款的风险性，并且全额核销掉账龄在3年以上的应收账款4 269 031元，两项因素直接导致2001年减少利润500万元左右。如果2000年对该公司财务报告进行分析的时候充分关注其应收账款的账龄，就可以根据当时的高龄应收账款余额测算出其中所隐含的对以后期间可能的对利润侵蚀。（三）存货的分析与风险监控（三）存货的分析与风险监控存货项目存货的种类存货的成本存货管理的目标最优存货持有量的确定存货的具体分析1、存货项目、存货项目在资产负债表中，“存货”项目反映企业期末在库、在途和在加工中的各项存货的可变现净值，包括各种材料、商品、在产品等。该项目应根据“材料采购”、“在途物资”、“原材

53、料”、“库存商品”、“发出商品”、“委托加工物资”、“生产成本”等科目的期末余额合计，减去“存货跌价准备”科目期末余额后的金额填列。材料采用计划成本核算，以及库存商品采用计划成本或售价核算的企业，还应加或减材料成本差异、商品进销差价后的金额填列。2、存货的种类、存货的种类原材料存货：原材料存货：指向其他企业购买并用于本企业生产经营的所有基本材料。在产品存货：在产品存货：指正在生产制造过程中的存货，也即有待于进一步加工的产成品。产成品存货：产成品存货：指那些已加工完毕而有待于销售的产品。3、存货管理的目标、存货管理的目标存货管理的目标，就是要尽力在各种存货持有成本与短缺成本之间做出权衡，以使企业

54、的利润最大化或企业价值最大化。 4、最优存货持有量的确定、最优存货持有量的确定持有成本随着存货的增加而上升，短缺成本随着存货的增加而下降。最优存货持有量为总成本最低的存货持有量。实务中是通过对企业自身的存货进行比较、结构、比率分析来确定的。最低点总成本持有成本短缺成本存货金额最优持有量成本5、存货的具体分析、存货的具体分析存货是企业一项非常重要的经济资源，通常占总资产的相当比重。存货过多，往往意味着存在商品积压，是企业面临的最严重的财务风险之一。过多的存货，一方面由于对流动资金的大量占用，企业为了克服现金流量不足的压力，不得不增加有息负债的规模，从而使企业负担的财务费用迅速上升；另一方面，其跌

55、价准备的计提将使企业负担的资产减值损失迅速上升，从而给企业业绩造成巨大的压力。因此，迅猛增加的存货往往预示着业绩风险。那么，何谓存货过多？实务中主要是通过趋势比较分析、结构比较分析、比率比较分析来判断。所谓趋势比较分析，就是将存货的变化与销售收入的变化加以比较。一般说来，存货与销售收入规模存在一定的正相关。正常情况下，企业的销售收入规模越大，存货的规模越大；企业的销售收入规模越小，存货规模越小。因此，如果存货的增长率明显大于销售收入的增长率，则说明存货过多。所谓结构比较分析，就是将企业的存货占总资产的比例（即结构）与同行业其他企业的情况加以比较。一般来说，每一个行业都有其独特的存货结构。如果企

56、业的存货占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则往往说明存货过多。5、存货的具体分析、存货的具体分析所谓比率比较分析，就是将企业的存货周转率与同行业其他企业的情况加以比较。存货周转率，是用一段时间内的销售成本，除以同期内存货的平均余额。计算公式为：存货周转率销售成本存货平均余额。如果企业的存货周转率显著低于同行业的一般水平，则往往说明存货过多，周转过慢。此外，存货核算方式的选择对于反映企业的财务状况和经营成果具有直接的影响，因此也是分析者重点关注的领域。我国现行会计准则规定：企业应当采用先进先出法、加权平均法或者个别计价法确定发出存货的实际成本。资产负债表日，存货应当按照成本与可变现净值孰低

57、计量。存货的成本高于其可变现净值的，按其差额计提存货跌价准备；存货的成本低于其可变现净值的，按其成本计量，不计提存货跌价准备，但原已计提存货跌价准备的，应按已计提存货跌价准备金额的范围内转回。因此，分析者必须认真阅读会计报表附注，了解企业发出存货的计价方法、可变现净值的确定依据、存货跌价准备的计提方法以及它们变化，从而判断企业业绩的变化，究竟是实际经营状况发生的变化，还是存货核算方式的变化引起的。案例案例1：存货计价分析：存货计价分析存货计价方法改变影响毛利率福建福日电子股份有限公司主要生产“福日”牌彩电，于1999年4月向社会公开发行7 000股普通股，募集资金2.54亿元，主要投向数字化大

58、屏幕彩电、超大屏幕背投彩电等项目。该公司所用的主要原材料有显象管、机芯散件、外壳等。招股说明书披露存货政策为：“存货取得采用实际成本计价，存货发出采用以下方法计价：外购商品采用分批确认法；原材料按移动加权平均法；生产成本中费用分配按工时费用率；低值易耗品采用一次性摊销。根据福建日立电视机有限公司董事会决议，福日公司产成品核算方法从1998年1月1日起由原来的先进先出法改为后进先出法。”根据公司披露的财务数据，公司产品成本中主要组成部分为显象管，而显象管价格一直处于下跌趋势，在这样的价格趋势下，改变存货计价方式将会影响公司成本和毛利率。案例案例1：存货计价分析：存货计价分析公司存货计价方式改变后

59、，平均每台彩电销售成本降低5%左右，公司1997年的彩电产品毛利率为11%，如果产品价格不变，则存货计价方式的改变将提高毛利率至15%的水平。但事实上，1998年福日电视机产品的毛利率为8%，比1997年的11%还有较大幅度下降（见下表，单位：千元），这从另一方面说明了价格大幅下降反映了该行业当时的竞争状况，如果企业没有改变存货发出计价方法，则毛利率的下降幅度要更大。项目1998年度1997年度1996年度主营业务收入676 216413 083875 399主营业务成本620 844367 512792 298毛利润55 37245 57183 101毛利率8%11.03%9.49%（四）固

60、定资产的分析与风险监控（四）固定资产的分析与风险监控固定资产项目固定资产的具体分析1、固定资产项目、固定资产项目 “固定资产”项目反映企业期末持有的固定资产的实际价值。该项目应根据“固定资产”科目的期末余额，减去“累计折旧”和“固定资产减值准备”科目期末余额后的金额填列。而“在建工程”、“工程物资”、“固定资产清理”项目，反映企业持有的相应资产的期末价值。这些项目应分别根据“在建工程”、“工程物资”、“固定资产清理”科目的期末余额填列。其中，固定资产清理发生的净损失，以“”号填列。2、固定资产的具体分析、固定资产的具体分析 企业的固定资产是企业从事长期发展的物质基础，代表着企业的技术装备水平。

61、因此，固定资产的质量评价，主要取决于该资产所能够推动的企业经营活动状况。高质量的固定资产，应当表现为：（1）技术装备水平较高，其生产能力与存货的市场份额所需要的生产能力相匹配，并能够将符合市场质量需要的产品推向市场，并获得利润；（2）周转速度适当，资产的闲置率不高；（3）结构合理，符合行业特征。判断技术装备水平高低的财务指标主要是固定资产综合成新率。固定资产的综合成新率（固定资产原值累计折旧）固定资产原值。一般情况下，设备、厂房越新，技术装备水平越高；设备、厂房越旧，技术装备水平越低。因此，如果企业的综合成新率明显地低于同行业的平均水平，则往往说明企业的技术装备水平相对较低。判断周转速度快慢的

62、财务指标主要是固定资产周转率。固定资产周转率营业收入固定资产平均余额。如果企业的固定资产周转率明显地低于同行业的平均水平，则说明固定资产的周转速度较慢，资产的闲置率较高。2、固定资产的具体分析、固定资产的具体分析 判断结构是否合理的财务指标主要是固定资产占总资产的比重。固定资产占总资产的比重固定资产总资产。一般来说，每一个行业的企业都有其独特的固定资产结构。例如金融类企业，盈利模式为吸存放贷，主要的盈利性资产是贷款、债券投资，固定资产是其非生息性资产，所以，对于银行来说，固定资产所占比重应当尽量低；制造业企业的固定资产通常为厂房、机器设备、运输工具等，固定资产是企业的生产设施，但同时企业资产的

63、相当部分也会以存货和应收款项的形式存在，因此固定资产所占总资产比重适中；而如果是电力企业，由于其主要盈利资产是电厂机组，固定资产占总资产的比重则非常高。因此，判断固定资产结构是否合理总是将企业的固定资产占总资产的比重与同业的一般水平加以比较。如果企业的固定资产占总资产的比重明显超过同行业的一般水平，则往往说明固定资产过多，企业大量的资金砸在了厂房、设备里。2、固定资产的具体分析、固定资产的具体分析 此外，固定资产核算方式的选择对于反映企业的财务状况和经营成果具有直接的影响，因此也是分析者重点关注的领域。我国现行会计准则规定：企业可以采用年限平均法、工作量法、双倍余额递减法和年数总和法计提折旧。

64、在资产负债表日，可收回金额的计量结果表明，固定资产的可收回金额低于其账面价值的，应当将固定资产的账面价值减记至可收回金额，减记的金额确认为资产减值损失，计入当期损益，同时计提相应的固定资产减值准备。固定资产减值损失一经确认，在以后会计期间不得转回。因此，分析者必须认真阅读会计报表附注，了解企业折旧的计算方法、可收回金额的确定依据、固定资产减值准备的计提方法以及它们变化，从而判断企业业绩的变化，究竟是实际经营状况发生的变化，还是固定资产核算方式的变化引起的。案例案例1：固定资产结构分析：固定资产结构分析资产魔术资产是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或者控制的资源，该资源预期会给企业带来经济利益

65、。这是会计学对资产的定义。企业要捏造收入，或者“制造”净资产，必然虚增资产，因此，我们说这种由不真实的交易或事项形成的资产是魔术变出来的。蓝田股份于1996年5月以农副水产品种养、加工、销售为主营业务包装上市，当时注册地在沈阳。1998年，公司注册地由沈阳变更为湖北洪湖市瞿家湾镇，名称也由“沈阳蓝田股份有限公司”变更为“湖北蓝田股份有限公司”。洪湖，就成为蓝田股份日后鱼塘里放卫星的“基地”。到目前为止，蓝田股份的资产虚实都还是一个谜。早在1999年10月，该公司就因伪造政府土地批文，伪造银行对账单等违规事件受到证监会处罚。案例案例1：固定资产结构分析：固定资产结构分析2001年，在中国证券市场

66、上一场声势浩大的揭露上市公司财务造假的浪潮中，蓝田股份又一次出现在浪尖。中央财经大学的一位研究员刘姝威2001年10月26日在金融内参发表了应立即停止对蓝田股份发放贷款的600字短文，引起市场轩然大波，导致主要银行都停止了对蓝田股份的贷款。接着，蓝田股份因涉嫌提供虚假财务报告，高管和财务人员被公安部门拘传，公司股票停牌，大股东转让股权，实行重组等，蓝田股份整个法律和财务结构面目全非，股票简称也改为生态农业。蓝田股份之谜就谜在其一直受到市场人士的怀疑和证监会的调查，但一直都没有正式定论。我们下面从2001年市场人士的怀疑文字中就蓝田股份的资产魔术作一个分析。市场针对蓝田股份的疑问主要集中在巨额的

67、固定资产投资上。证监会对此也几经调查，但每次都所获寥寥。蓝田股份的固定资产到底有何神秘，让监管者和投资人如此关注，而又不得其解呢？案例案例1：固定资产结构分析：固定资产结构分析下表是蓝田股份自1998年迁址洪湖后的固定资产数据，可以看到，截止到2000年21月31日，蓝田股份固定资产规模已经超过20亿元，占总资产的76%，比1998年底增长了163%。蓝田股份19982000年资产负债表上固定资产有关数据（单位：元）2000年12月31日1999年12月31日1998年12月31日 固定资产原价2 142 539 244.621 314 378 505.14356 229 392.96 减：累

68、计折旧197 270 420.2351 390 315.4319 300 966.37 固定资产净值1 945 268 824.391 262 988 189.71336 928 426.59 在建工程221 535 357.55435 098 102.44487 217 264.51 固定资产合计2 169 015 999.751 698 086 292.15824 145 691.10 资产总计2 837 651 897.832 342 430 409.431 618 420 360.65案例案例1：固定资产结构分析：固定资产结构分析蓝田股份不仅固定资产扩张速度过快，而且名目繁复，比如野藕

69、汁生产线、畜禽养殖基地、菜篮子二期工程、大湖开发、鱼塘升级改造、生态基地等，这些固定资产投资项目少则几千万，多则4、5个亿，但实在的固定资产到了蓝田股份这里却让人捉摸不透，相关的求证工作令证监会挠头。蓝田的固定资产投入主要“扔”进了近30万亩的茫茫洪湖，大宗投资项目多为大湖开发、洪湖生态旅游综合开发、低湖农田改造等工程。据记者报道，有证监会人士坦言，要想精确度量这些项目的投资数额，凭证监会目前的调查手段几乎不可能，只有通过卫星测试交由专家认定。有学者发表评论认为，蓝田股份固定资产的问题源于蓝田选择的农业和农产品加工这个行业的特殊性：资产折旧没有一个固定标准，而且根本无法盘点确认。例如，在湖里打

70、了几根桩，鱼池里还有多少只甲鱼，审计师是无法审计的。破解蓝田的疑点需要从查证固定资产的真实性上突破，而如果蓝田股份固定资产投入经证实为虚假，则表明要么蓝田股份实现的资金转移十分巨大，要么蓝田利润虚假程度非常之高因为钱都“扔到水里去了”。案例案例2：固定资产折旧方法分析：固定资产折旧方法分析折旧也决定利润江西赣粤高速公路股份有限公司属于交通基础设施建设和经营管理的行业。2001年公司主营业务是昌九高速公路、昌樟高速公路和银三角互通立交等交通基础设施的建设、维护、经营、收费和管理。公司对公路资产的折旧是按总工作量（即车流量法）计算，即根据特定年度实际车流量与经营期间的预估总车流量的比例来计算年度折

71、旧总额，整个经营期间内的累计折旧额将等于高速公路及与之相关联的经营权的总成本值。车流量折旧法与平均年限法折旧的区别在于其折旧量会在整个折旧期间呈现前低后高的状况。虽然从高速公路的整个经营期间来看，不同的折旧方法的结果是一样的，即累计折旧额将等于资产的总成本值，但在车流量法下，各个会计期间的折旧金额分布不均匀，而在平均年限法下的年度折旧金额是均匀分布的，这个差异将导致车流量法下的企业利润在高速公路运营前期可能高估。案例案例2：固定资产折旧方法分析：固定资产折旧方法分析下表所列示的是该公司2001年对公路资产按照工作量法和平均年限法计算的折旧金额对照，我们可以看到，如果公司按照平均年限法计提折旧，

72、将比2001年报表实际计提的折旧高出近9 000万元，而当年该公司的净利润为17 000万元，所以企业如果采用平均年限法计提折旧，将使当期的利润折半。赣粤高速2001年的公路资产在不同折旧方法下的折旧金额和折旧率对照表（单位：元）项目原值年限折旧方法2001年计提折旧2001年折旧率公路3 383 043 5813030工作量法平均年限法差额27 948 324112 768 11984 819 7950.8%3.3%（五）资产减值的分析与风险监控（五）资产减值的分析与风险监控资产减值的有关规定资产减值的具体分析1、资产减值准备的概念、资产减值准备的概念企业会计准则第22号金融工具确认和计量：

73、企业应当在资产负债表日对以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产以外的金融资产的账面价值进行检查，有客观证据表明该金融资产发生减值的，应当计提减值准备。以摊余成本计量的金融资产发生减值时，应当将该金融资产的账面价值减记至预计未来现金流量现值，减记的金额确认为资产减值损失，计入当期损益。可供出售金融资产发生减值时，即使该金融资产没有终止确认，原直接计入所有者权益的因公允价值下降形成的累计损失，应当予以转出，计入当期损益。企业会计准则第1 号存货规定：资产负债表日，存货应当按照成本与可变现净值孰低计量。存货成本高于其可变现净值的，应当计提存货跌价准备，计入当期损益。企业会计准则第8 号资产减值

74、规定：（1）企业应当在资产负债表日判断资产是否存在可能发生减值的迹象。因企业合并所形成的商誉和使用寿命不确定的无形资产，无论是否存在减值迹象，每年都应当进行减值测试。（2）资产存在减值迹象的，应当估计其可收回金额。可收回金额应当根据资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间较高者确定。（3）可收回金额的计量结果表明，资产的可收回金额低于其账面价值的，应当将资产的账面价值减记至可收回金额，减记的金额确认为资产减值损失，计入当期损益，同时计提相应的资产减值准备。（4）资产减值损失一经确认，在以后会计期间不得转回。2、资产减值的具体分析、资产减值的具体分析资产减值分析应重

75、点关注：（1）是否有客观证据表明应收款项、持有至到期投资等金融资产发生了减值。如发行方或债务人发生严重财务困难；债务人违反了合同条款，偿付利息或本金发生违约或逾期；债务人很可能倒闭或进行其他财务重组等。（2）是否存在存货可变现净值低于其成本的迹象。如企业存货的市场价格当期大幅下跌；企业使用其原材料生产的产品的成本大于产品的销售价格 。（3）长期股权投资、固定资产等非流动资产是否存在可能发生减值的迹象。如资产的市价当期大幅度下跌；市场利率或者其他市场投资报酬率在当期已经提高；有证据表明资产已经陈旧过时或者其实体已经损坏；资产已经或者将被闲置、终止使用或者计划提前处置等。（4）资产减值损失是否计提

76、足额、是否科学合理。案例案例1：长期股权投资风险分析：长期股权投资风险分析补提减值准备，消除保留意见石家庄炼油化工股份有限公司（以下简称“石炼化”）2003年6月11日发布“关于2002年度消除保留意见事项说明公告”，公告称，由于公司2002年年度会计报告被出具了保留意见，因此，出于稳健性考虑，公司聘请会计师事务所，在原审计报告的基础上，出具了消除保留意见后的公司2002年度审计报告，这样，公司2002年度将基于稳健的原则补提长期投资减值准备、坏账准备而出现非经营性亏损。上市公司被注册会计师出具保留意见并非罕见，但上市公司为了消除保留意见，不惜承受巨额亏损，这个案例倒是比较特别。公司原被出具保

77、留意见的2002年年报中的净利润为7 742 810元，而在消除保留意见后的公司年报中，净利润就成了18 242.29万元。由于计提长期投资减值等资产减值准备，公司当年业绩由微利转为巨亏。这次石炼化所补充计提的绝大部分是对石家庄化纤有限责任公司（以下简称“石化纤”）的长期股权投资的减值准备。石化纤公司是中国最大的己内酰胺生产商之一。该行业由于长期受到外国公司向中国的倾销冲击，造成我国己内酰胺价格长期低迷，厂家产品成本与价格倒挂，因此石化纤自开工以来长期亏损。案例案例1：长期股权投资风险分析：长期股权投资风险分析在补充计提前的财务报告中，公司按石化纤所预测的自2003年起未来10年净利润的折现值

78、之和计算确认长期投资减值准备，并且对未来10年净利润的预测是建立在石化纤继续经营，所处行业的政策环境、经济环境无重大改变，也不存在国外同类型产品的倾销和原材料价格的巨大波动，市场环境等均无不利影响等前提假设下。根据该项会计政策和石炼化在石化纤中拥有18.35%的股权计算，截止2002年12月31日，对石化纤长期投资账面值为2.086亿元，计提长期投资减值准备后的长期投资账面净值为1.667亿元。对公司所依据的预测前提，审计师表示无法准确评估未来各种市场经济因素的变化对石化纤所预测的未来若干年净利润折现值的影响，因此，对石炼化计提的长期股权投资减值准备是否足额出具了保留意见。审计意见出来后，公司

79、表示出于财务稳健的考虑，根据石化纤自开工以来长期亏损，预计2003年就将资不抵债的实际情况，同时考虑该项长期投资预计在未来2年内不能给公司带来经济利益，决定改变原财务报告中对该项减值准备的估计前提，而全额补提减值准备1.667亿元，计提了石化纤的长期投资减值准备后，石炼化的长期投资净值仅有876万元。（六）短期借款的分析与风险监控（六）短期借款的分析与风险监控短期借款项目短期流动资金贷款短期借款的具体分析1、短期借款项目、短期借款项目“短期借款”项目反映企业向银行或其他金融机构等借入的期限在1年以下（含1年）的各种借款。该项目应根据“短期借款”科目的期末余额填列。2、短期借款的具体分析、短期借

80、款的具体分析 短期借款筹资的优点在于可以随企业的需要安排，便于灵活使用，取得程序较为简便。银行为了防范风险，对发放中长期贷款一般比较谨慎，利率也较高，这种情况下，短期借款就成为很多企业最为重要的财务资源通道。但短期借款最突出的缺点是短期内要归还，于是需要保证资产的流动性，以符合一定的流动比率要求。流动比率是企业全部流动资产与全部流动负债之间的比率。计算公式为：流动比率流动资产流动负债。流动比率越高，说明企业的短期偿债能力越强，反之，则说明短期偿债能力较弱。一般认为，流动比率应维持在2左右，但没有绝对意义，必须结合行业的特点进行分析。行业不同，对流动比率的要求有所不同，一般而言，营业周期越短，对

81、流动比率的要求越低，营业周期越长，对流动比率的要求越高。需要防止出现的是，短期借款用于长期用途，即“短贷长投”。这是一种非常危险的现象。在这种情况下，企业必须要能持续创造良好的经营活动现金流，否则，如果企业资产的盈利能力不强，经营活动现金流量匮乏，就会使企业资金的周转发生困难，造成流动比率下降，偿债能力恶化，陷入难以自拔的财务困境。案例案例1：短期借款结构分析：短期借款结构分析短贷长投资扼住“标王”的咽喉秦池酒厂是山东临胞县的一家生产“秦池”白酒的企业。1995年，临胞县人口88.7万人，人均收入1 150元，低于山东省平均水平。1995年秦池酒厂厂长赴京参加第一届“标王”竞标，以6666万元

82、的价格夺得中央电视台黄金时段广告“标王”后，引起轰动效应，秦池酒厂一夜成名，秦池白酒也身价倍增。中标后的一个多月时间里，秦池酒厂就签订了销售合同4亿元；头两个月秦池酒厂销售收入就达2.18亿元，实现利税6 800万元，相当于秦池酒厂建厂以来前55年的总和。至6月底，订货已排到了年底。1996年秦池酒厂的销售也由1995年的7 500万元一跃为9.5亿。1996年11月秦池酒厂以3.2亿元人民币的“天价”，买下了次年中央电视台黄金时段广告。然而，好景不长，1998年便传出了秦池酒厂生产、经营陷入困境，出现大幅亏损的消息。案例案例1：短期借款结构分析：短期借款结构分析秦池酒厂一方面在扩大生产规模、

83、提高生产能力，从而提高固定资产等长期性资产比例的同时，使流动资产在总资产中的比例相应下降，由此降低了企业的流动能力和变现能力；另一方面，巨额广告支出和固定资产上的投资所需资金要求企业通过银行贷款解决，按当时的银行政策，此类贷款往往为短期贷款，这就造成了银行的短期贷款被用于资金回收速度慢、周期较长的长期性资产上，由此使企业资产结构与资本结构在时间和数量上形成较大的不协调性，并因此形成了“短贷长投”，造成资金缺口。此时秦池酒厂所面临的现实问题是：在流动资产相对不足从而使企业生产资金紧缺的同时，年内到期的巨额银行短期贷款又要求偿还，从而陷入了“到期债务要偿还而企业又无偿还能力”的财务困境。案例案例1

84、：部分白酒企业：部分白酒企业2004年末资产结构和资本结构年末资产结构和资本结构贵州茅台货币资金2 898 327 41845.5%五粮液货币资金882 624 67010.0%应收票据115 374 9091.81%应收票据683 957 0897.76%应收账款31 277 3600.49%应收账款2 151 3130.02%其他应收款29 172 9760.46%其他应收款11 566 4900.13%存货1 693 741 19526.6%存货1 375 514 73815.6%流动资产4 772 638 50774.9%流动资产2 969 540 78033.7%固定资产1 502

85、560 87623.6%固定资产5 770 320 04565.5%资产总计6 373 652 983100%资产总计8 810 533 628100%短期借款00%短期借款00%应付票据00%应付票据00%应付账款35 782 8310.56%应付账款35 958 5620.41%预收账款1 036 893 72616.3%预收账款564 444 8756.41%应交税金592 839 3769.30%应交税金1 229 519 16013.9%其他应交款7 298 1540.11%其他应交款101 734 9091.15%其他应付款396 044 8966.21%其他应付款50 905 8

86、750.58%流动负债2 156 645 23633.8%流动负债2 221 071 72625.2%长期借款00%长期借款0%负债合计2 156 945 23633.8%负债合计2 223 571 72625.2%（七）应付账款的分析与风险监控（七）应付账款的分析与风险监控应付账款项目应付账款的具体分析1、应付账款项目、应付账款项目“应付账款”项目反映企业购买原材料、商品和接受劳务供应等而应付给供应单位的款项。该项目应根据“应付账款”科目所属各有关明细科目的期末贷方余额合计填列；如“应付账款”科目所属各明细科目期末有借方余额，应在资产负债表“预付款项”项目内填列。2、应付账款的具体分析、应付

87、账款的具体分析 应付票据是典型的硬约束负债，应付账款是典型的软约束负债。因此，通过比较应付票据和应付账款占负债和所有者权益总额的比例，可以判断一个企业在购货环节的市场谈判力。一般来说，应付票据占负债和所有者权益总额的比例较高的企业，其购货环节的市场谈判力相对较低；应付账款占负债和所有者权益总额的比例较高的企业，其购货环节的市场谈判力相对较高。这就是说，应付账款规模的适当扩大对企业是有好处的。一是与短期借款相比，应付账款是无须支付利息的负债，可以说是成本为零；二是与应付票据相比，应付账款的约束相对较软。然而，应付账款的还款期限一旦被拉长，则往往预示着财务风险。因此，必须防止出现的情况是：应付账款

88、规模不正常增加的同时，应付账款平均付账期也不正常地延长。案例案例1：应付账款结构分析：应付账款结构分析充分利用通路价值连锁超市企业负债率高的实质华联超市是在上海、江苏等地经营连锁超市的上市公司。截止2001年年底，公司旗下拥有超市800多家，2001年度实现销售收入32.48亿元，在当年全国连锁百强排名中名列第二。连锁超市是我国零售业中的一种新型业态，和传统百货商场比，具有经营效率高、成长性强等特点。作为较早进入连锁超市业态发展的华联超市公司，其财务特征可以看作连锁超市业的代表。连锁超市企业最大的财务特征就是资产负债率较高。以华联超市为例，2000的资产负债率为80%，2001年为77%（见下

89、表），那么极高的资产负债率是否会吞噬企业利润呢？如果负债是以有息负债的形式存在，则企业必然要担负沉重的利息负担，但连锁超市企业有自己的通路，可以获取大量无成本负债，从而实现了高负债率下的低负债成本。从表中公司负债结构上可以看出，公司对供应商的应付账款占总负债的32%，这就是连锁超市业作为销售终端的通路价值体现的一个重要方面。超市进货时通常会采取先货后款即赊购的采购形式，赊购期间最长可以达到200天以上。连锁企业依赖其所掌握的通路资源，在与供应商的谈判中形成比较优势，通过赊购，企业的资金压力得到缓解，使得高速运转的进销流程得以持续。此外，从负债的成本上看，应付账款是无须支付利息的负债，可以说是成

90、本为零，当然，应付账款是需要有一个基本要素支撑的，那就是资信。在连锁超市业，做大规模是获取资信的有效途径，因此，也可以从这个角度理解连锁企业做大的迫切性。案例案例1：应付账款结构分析：应付账款结构分析华联超市的简要资产负债表（单位：千元）资产2000年2001年负债及股东权益2000年2001年货币资金 266 359 160 643 流动负债应收票据 4 584 42 558 短期借款 335 500 414 000应收账款 92 452 111 191应付票据 4 492 15 577存货 302 804 303 318 应付账款 303 265 274 720待摊费用 14 082 16

91、 592 流动负债合计 955 079 879 373流动资产合计 690 683 649 116长期负债合计 863长期投资净额 3 950 12 511负债合计 955 943 879 373固定资产合计 276 646 349 427 少数股东权益 511 12 683无形资产 212 833 125 341 股东权益合计 227 658 244 339资产总计 1 184 113 1 136 396负债及股东权益总计1 184 1131 136 396案例案例1：零售企业资产结构和资本结构：零售企业资产结构和资本结构部分零售企业2004年末资产结构和资本结构项目鄂武商A武汉中商武汉中百

92、华联综超货币资金415 244 29212.6%116 161 2725.68%223 433 5679.21%477 914 02421.0%应收票据3 977 4400.12%420 0000.02%1 037 6530.04%71 6870.003%应收账款26 735 0480.81%22 974 2701.12%12 383 5710.51%6 893 3890.30%其他应收款259 457 2217.89%113 329 1975.54%19 854 5830.82%32 503 2671.43%预付账款265 301 6908.07%110 105 7265.38%68 378

93、 1812.82%227 341 40710.0%存货279 050 4058.49%398 197 97719.5%458 485 15518.9%291 930 56812.8%固定资产1 895 657 36757.7%980 831 84148.0%1 157 215 29647.7%1 109 474 35048.7%资产总计3 286 350 847100%2 045 242 928100%2 426 134 849100%2 277 146 858100%短期借款1 195 000 00036.4%568 600 00027.8%542 844 73122.4%243 000 0

94、0010.7%应付票据115 818 0003.52%103 278 2505.05%199 445 9208.22%400 0000.018%应付账款487 286 42614.8%234 151 03211.4%457 118 41818.8%756 493 92533.2%预收账款122 675 6443.73%34 785 8721.70%59 335 3682.45%60 157 1362.64%其他应付款255 173 5817.76%117 083 5215.72%48 527 5102.00%102 346 6464.49%流动负债2 250 804 35868.5%1 105

95、 782 73054.1%1 308 920 66854.0%1 329 256 68158.4%长期借款60 595 5331.84%302 545 00014.8%215 000 0008.86%240 000 00010.5%负债合计2 311 399 89170.3%1 408 327 73068.9%1 523 920 66862.8%1 569 256 68168.9%（八）长期借款的分析与风险监控（八）长期借款的分析与风险监控长期借款项目长期借款的具体分析1、长期借款项目、长期借款项目“长期借款”项目反映企业借入尚未偿还的长期借款的摊余成本。该项目应根据“长期借款”科目的期末余额

96、填列。 2、长期借款的具体分析、长期借款的具体分析长期借款指期限在1年以上的借款。与期限在1年以内的短期借款相比，长期借款的利息率通常较高，除了需要支付较高的利息外，借款企业还将被银行收取其他费用，如实行周转信贷协定所收取的承诺费、要求借款企业在本银行中保持补偿余额所形成的间接费用等，这些费用都会增加长期借款的成本。因此，必须防止出现长期借款用于短期用途。长期借款分析中除了要考虑其借款期限较长、借款利率较高造成负债成本较高的因素外，利息费用的处理更是需要重点研究的方面。借款费用的确认应当符合配比原则这一费用确认的基本原则。短期借款用于提供企业流动资金，因此，其借款费用应当与期间收入配比；长期借

97、款用于专项长期资产购建期间，其借款费用的发生与长期资产的形成直接相关，因此需要资本化，而在长期资产达到预定可使用状态后，资本化程序终止，之后的借款费用直接计入期间费用。企业会计准则规定，长期借款的利息费用应当按照权责发生制原则的要求，按期预提计入所购建资产的成本或直接计入当期财务费用。 案例案例1：利息费用的分析：利息费用的分析厦门路桥1999年2月在招股说明书中向投资者披露了公司当时主要的收入来源及募集资金的投向。该公司1999年的主营业务收入来自厦门大桥的过桥费收入，同时从事海沧大桥的投资建设。厦门海沧大桥横跨厦门岛西部与海沧台商投资开发区，为特大型三跨吊钢箱梁悬索桥，全长5 926米，工

98、程总投资人民币287 400万元，是厦门有史以来投资最大的交通基础设施建设项目。根据招股说明书披露，海沧大桥项目的总投资为287 400万元，项目资金按安排情况为：日本输出入银行贷款13 000万美元，折合人民币107 900万元，利率为浮动利率，即6个月的LIBOR（伦敦同业拆放利率）加0.25%和转贷手续费0.6%，期限15年；国家开发银行贷款30 000万元，年利率为12.42%，期限12年；交通部安排车购费26 900万元；厦门市财政局贴息借款30 000万元；IPO（首次公开招股）募股资金投入49 617万元；其余42 983万元资金缺口已通过厦门大桥过桥费收入补充、财政预算安排、有

99、关金融机构承诺贷款等方式大部分已予以落实。案例案例1：利息费用的分析：利息费用的分析在1999年2月厦门路桥IPO招股的时候海沧大桥已经进入施工期，该桥于1999年12月30日举行了通车典礼，股份公司于2000年1月3日起开始征收海沧大桥通行费。从海沧大桥通车后的2000年厦门路桥的利润情况来看，实现营业利润4 685万元，比1999年的10 549万元下降了55.6%(见下表)，其中财务费用上升约8 000万元是较为主要的一个减利因素。公司的负债规模并没有较大改变，却出现了财务费用的异常变化，核心原因是海沧大桥的竣工使得利息支出不再可以资本化。海沧大桥1999年对应的贷款利息只计入在建工程费

100、用，而2000年海沧大桥运营后，该项目的贷款利息已计入了公司财务费用。在投入的28亿多元资金中，贷款约13亿元，由此，每年会增加财务费用8 000多万元。从利用会计分析评价企业盈利能力的角度，厦门路桥1999年度的营业利润率是不可思议的77%，但我们不能就此认为这是企业的正常盈利水平，相反，只有自2000年海沧大桥建成通车收费后，厦门路桥的真实盈利能力才在报表中得到了反映，所以，我们看到2000年的营业利润率降到了20%，当然，一旦企业还贷周期结束，或是寻找到其他特殊还贷政策，则企业的盈利水平又将是另外一番景象。案例案例1：利息费用的分析：利息费用的分析厦门路桥19992000年度利润表主要数

101、据(单位：元)1999年2000年主营业务收入 136 978 449 230 175 574主营业务利润 114 819 787 133 811 378营业费用 3 881 629 3 288 399管理费用 15 249 858 22 502 986财务费用 8 301 596 72 337 066营业利润 105 491 295 46 851 599营业利润率77%20%（九）或有事项的分析与风险监控（九）或有事项的分析与风险监控或有事项的概念和分类或有事项的具体分析1、或有事项的概念和分类、或有事项的概念和分类 或有事项，是指过去的交易或者事项形成的，其结果须由某些未来事项的发生或不发

102、生才能决定的不确定事项。或有事项分为：（1）预计负债；（2）或有负债；（3）或有资产。预计负债是与或有事项相关的义务，其确认要求同时满足以下三个条件：（1）该义务是企业承担的现时义务；（2）履行该义务很可能导致经济利益流出企业；（3）该义务的金额能够可靠地计量。或有负债，是指过去的交易或者事项形成的潜在义务，其存在须通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实；或过去的交易或者事项形成的现时义务，履行该义务不是很可能导致经济利益流出企业或该义务的金额不能可靠计量。或有资产，是指过去的交易或者事项形成的潜在资产，其存在须通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实。企业应当确认预计负债，不应当确认或有负债和或有资产。 2、或有事项的具体分析、或有事项的具体分析 重点关注报表附注中的担保负债和未决诉讼