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1、第第8章章 外汇市场外汇市场l内容简介内容简介l外汇市场的交易量大、流动性强。国际贸易和国际投外汇市场的交易量大、流动性强。国际贸易和国际投资通过外汇市场兑换货币。汇率的变化对国际贸易和资通过外汇市场兑换货币。汇率的变化对国际贸易和国际投资的成本和收益有重要影响。决定汇率的因素国际投资的成本和收益有重要影响。决定汇率的因素有很多。例如，政治因素、经济因素、文化因素、货有很多。例如，政治因素、经济因素、文化因素、货币在国际贸易中的地位等。汇率的决定理论主要有两币在国际贸易中的地位等。汇率的决定理论主要有两种：购买力平价理论、利率平价理论。用这些理论计种：购买力平价理论、利率平价理论。用这些理论计
2、算出的汇率是汇率的期望值，与实际汇率有所不同。算出的汇率是汇率的期望值，与实际汇率有所不同。期望汇率的影响因素很少，而实际汇率的影响因素很期望汇率的影响因素很少，而实际汇率的影响因素很多。多。 l8.1 外汇市场的基本概念外汇市场的基本概念l8.2 即期汇率即期汇率l8.3 远期汇率远期汇率l8.4 汇率折算与进出口报价汇率折算与进出口报价l8.5 购买力平价理论购买力平价理论l8.6 利率评价理论利率评价理论l学习目的学习目的l掌握外汇市场的基本概念。掌握外汇市场的基本概念。l掌握即期汇率和远期汇率。掌握即期汇率和远期汇率。l掌握购买力平价理论。掌握购买力平价理论。l掌握利率平价理论。掌握利
3、率平价理论。l掌握理论汇率与实际汇率之间的区别。掌握理论汇率与实际汇率之间的区别。8.1 外汇市场的基本概念外汇市场的基本概念 l外汇市场是一个完美的市场。交易的商品只有货币，信息自由流外汇市场是一个完美的市场。交易的商品只有货币，信息自由流动，市场参与者没有入场条件。与股票市场相比，内幕交易少。动，市场参与者没有入场条件。与股票市场相比，内幕交易少。日交易量超过一万亿美元。日交易量超过一万亿美元。 l全世界有全世界有9个外汇交易中心：伦敦、纽约、东京、新加坡、法兰个外汇交易中心：伦敦、纽约、东京、新加坡、法兰克福、苏黎世、香港、悉尼、巴黎。克福、苏黎世、香港、悉尼、巴黎。l外汇市场参与者是那
4、些直接或间接买卖外汇的交易商。外汇市场外汇市场参与者是那些直接或间接买卖外汇的交易商。外汇市场的参与者主要有五大类：客户、商业银行，其他金融机构、外汇的参与者主要有五大类：客户、商业银行，其他金融机构、外汇经纪人和中央银行。客户是指个人和公司，通过商业银行买卖外经纪人和中央银行。客户是指个人和公司，通过商业银行买卖外汇，来从事国际贸易和投资。客户群体包括进出口商、旅游者、汇，来从事国际贸易和投资。客户群体包括进出口商、旅游者、移民、投资者等。客户是外汇市场价格的接受者，而外汇经纪人移民、投资者等。客户是外汇市场价格的接受者，而外汇经纪人是外汇市场价格的制定者。是外汇市场价格的制定者。 l表表8
5、-1 2002年年5月月欧洲货币欧洲货币公布了市场份额前公布了市场份额前10位的金融机构位的金融机构l金融机构金融机构 市场份额市场份额l花旗集团花旗集团(Citigroup) 11.17l瑞银华宝瑞银华宝(UBS Warburg) 10.96l德意志银行德意志银行(Deutsche Bank) 9.79l高盛集团高盛集团(Goldman Sachs) 6.60lJP摩根大通银行摩根大通银行(JP Morgan Chase) 5.86l大通曼哈顿银行大通曼哈顿银行(Chase Manhattan Bank) 4.69l瑞士信贷第一波士顿瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First
6、 Boston) 4.62l摩根斯坦利摩根斯坦利(Morgan Stanley) 3.70l荷兰银行荷兰银行(ABN Amro) 3.40l瑞士北欧斯安银行瑞士北欧斯安银行(SEB) 2.76l商业银行是外汇经纪人，根据外汇市场的供求关系报商业银行是外汇经纪人，根据外汇市场的供求关系报出外汇的买卖价格。商业银行之间外汇交易规模最大，出外汇的买卖价格。商业银行之间外汇交易规模最大，其次是客户与商业银行间外汇交易，中央银行与商业其次是客户与商业银行间外汇交易，中央银行与商业银行之间的外汇交易规模最小。银行之间的外汇交易规模最小。l中央银行是银行的银行，为了制定和实施货币政策，中央银行是银行的银行，
7、为了制定和实施货币政策，参与外汇市场交易。中央银行参与外汇市场交易的目参与外汇市场交易。中央银行参与外汇市场交易的目的是为了干预外汇市场，抑制汇率的波动。的是为了干预外汇市场，抑制汇率的波动。l外汇交易的步骤如下：价格发现；决策制定；清算头外汇交易的步骤如下：价格发现；决策制定；清算头寸；持有头寸。寸；持有头寸。 l2001年的调查结果显示，伦敦是全球最大的外汇交易市场，日交年的调查结果显示，伦敦是全球最大的外汇交易市场，日交易量占比为易量占比为30%，之后是纽约（，之后是纽约（15.7%）、东京）、东京(9.1%)。澳大利。澳大利亚（亚（3.2%）排第八，法国）排第八，法国(3%)排第九。排
8、第九。l商业银行之间的外汇交易占一半多，商业银行与其他金融机构之商业银行之间的外汇交易占一半多，商业银行与其他金融机构之间的外汇交易大约占间的外汇交易大约占28%，商业银行与其他客户之间的交易占比，商业银行与其他客户之间的交易占比很少。跨国外汇交易占比很少。跨国外汇交易占比60%，国内外汇交易占比，国内外汇交易占比40%。l外汇交易是双方交易，占比为外汇交易是双方交易，占比为200%。如果以单一货币计算，美。如果以单一货币计算，美元占比为元占比为90%，之后是欧元、日元、英镑、瑞士法郎、加元、澳，之后是欧元、日元、英镑、瑞士法郎、加元、澳元、瑞典克郎、港元。元、瑞典克郎、港元。l如果以交易货币
9、计算，占比为如果以交易货币计算，占比为100%。美元。美元/欧元的交易量最大，欧元的交易量最大，之后是美元之后是美元/日元、美元日元、美元/英镑、美元英镑、美元/瑞士法郎、美元瑞士法郎、美元/加元、美加元、美元元/澳元。因为国际贸易用美元结算，又是储备货币，在外汇市澳元。因为国际贸易用美元结算，又是储备货币，在外汇市场上，其他货币兑美元的交易量最大。场上，其他货币兑美元的交易量最大。 8.2 即期汇率即期汇率l8.2.1 双边即期汇率双边即期汇率l在外汇市场，两种货币立即交易所使用的汇率称为即期汇率。用一国货在外汇市场，两种货币立即交易所使用的汇率称为即期汇率。用一国货币购买另一国货币的价格。
10、例如，在中国大陆，用人民币购买币购买另一国货币的价格。例如，在中国大陆，用人民币购买1美元的美元的中间价为中间价为6.8652，可以表示为，可以表示为1USD=6.8652RMB。l即期外汇交易又称现汇交易，是指买卖成交后，交易双方在当日、第一即期外汇交易又称现汇交易，是指买卖成交后，交易双方在当日、第一个营业日或第二个营业日办理交割手续的交易行为。根据交割日期不同，个营业日或第二个营业日办理交割手续的交易行为。根据交割日期不同，即期外汇交易分以下三种交易类型：即期外汇交易分以下三种交易类型：l（1）当日交割。即在交易达成后，当天办理货币交割手续。用）当日交割。即在交易达成后，当天办理货币交割
11、手续。用T+0表示。表示。l（2）次日交割。在成交后第一个工作日办理货币交割手续。用）次日交割。在成交后第一个工作日办理货币交割手续。用T+1表示。表示。l（3）隔日交割。在成交后第二个工作日办理交割手续。用）隔日交割。在成交后第二个工作日办理交割手续。用T+2表示。欧表示。欧美外汇市场在标准日交割。美外汇市场在标准日交割。l目前商业银行之间的外汇交易使用全球金融电讯协会（目前商业银行之间的外汇交易使用全球金融电讯协会（Society for Worldwide Financial Telecommunication）推出的电子清算系统。该）推出的电子清算系统。该系统于系统于1997年推出，连
12、接了年推出，连接了60多个国家多个国家3000多家商业银行。多家商业银行。l8.2.2 即期外汇交易的报价即期外汇交易的报价l目前，国际上有三种汇率标价方法：直接标价法、间接标价法和目前，国际上有三种汇率标价方法：直接标价法、间接标价法和美元标价法。美元标价法。l（1）直接标价法。用本币表示单位外币的价格。例如，某日外）直接标价法。用本币表示单位外币的价格。例如，某日外汇市场美元兑人民币的买入和卖出价格表示为：汇市场美元兑人民币的买入和卖出价格表示为：1美元美元=6.8342/6.8710人民币。因为直接标价法直观，世界上用的最多。人民币。因为直接标价法直观，世界上用的最多。l2005年年7月
13、月21日，中国人民银行规定每日银行间外汇市场，美元日，中国人民银行规定每日银行间外汇市场，美元对人民币的交易价在中国人民银行公布的美元交易中间价上下对人民币的交易价在中国人民银行公布的美元交易中间价上下0.3%的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在中国人民的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在中国人民银行公布的该货币交易中间价上下银行公布的该货币交易中间价上下1.5%的幅度内浮动。外汇指的幅度内浮动。外汇指定银行对客户挂牌的美元对人民币现汇买卖价不得超过中国人民定银行对客户挂牌的美元对人民币现汇买卖价不得超过中国人民银行公布的美元交易中间价上下银行公布的美元交易中间价上下0.2%，现钞
14、买卖价不得超过现，现钞买卖价不得超过现汇买卖中间价上下汇买卖中间价上下1%。 l（2）间接标价法。用外币表示单位本币的价格。例如，某日外）间接标价法。用外币表示单位本币的价格。例如，某日外汇市场美元的买入和卖出价格表示为：汇市场美元的买入和卖出价格表示为：1人民币人民币=0.1455/0.1463美元。直接表示法与间接表示法存在倒数关系，美元。直接表示法与间接表示法存在倒数关系，0.1455=1/6.8710，0.1463=1/6.8342。目前只有英国、美国、新。目前只有英国、美国、新西兰、澳大利亚等少数国家使用间接表示法。西兰、澳大利亚等少数国家使用间接表示法。l即期外汇都采用双向报价，即
15、银行同时报出买入价和卖出价。例即期外汇都采用双向报价，即银行同时报出买入价和卖出价。例如，欧元兑换美元的外汇报价如下：如，欧元兑换美元的外汇报价如下：lUSD /EUR =1.1981/86l表示欧元为基础货币，美元为报价货币。商业银行买入表示欧元为基础货币，美元为报价货币。商业银行买入1欧元的欧元的美元价格为美元价格为1.1981美元，卖出美元，卖出1欧元的美元价格为欧元的美元价格为1.1986美元。美元。如果第二天欧元兑美元数字变大，说明欧元升值，美元贬值；如如果第二天欧元兑美元数字变大，说明欧元升值，美元贬值；如果第二天数字变小，说明欧元贬值，美元升值。果第二天数字变小，说明欧元贬值，美
16、元升值。 l表表8.3 外汇报价外汇报价l币种币种 即期外汇报价即期外汇报价 前日外汇报价前日外汇报价 涨跌幅（涨跌幅（%） 全天最高价全天最高价 全天最低价全天最低价l日元日元/美元美元 111.44/47 112.24/27 -0.71 112.38 111.11l美元美元/欧元欧元 1.2191/92 1.2184/87 0.06 1.2254 1.2173l美元美元/英镑英镑 1.7704/09 1.7683/87 0.12 1.7753 1.7667l l美元兑欧元的汇率等于欧元兑美元汇率的倒数。美元兑欧元的汇率等于欧元兑美元汇率的倒数。lEUR/USD=（1/1.1986）/(1/
17、1.1981)=0.8343/0.8346l商业银行买入商业银行买入1美元的支付价格为美元的支付价格为0.8343欧元，卖出欧元，卖出1美元的收入价格为美元的收入价格为0.8346欧元。欧元。l即期外汇交易的主要目的有三个：用于支付贸易进口货款、归还外汇贷即期外汇交易的主要目的有三个：用于支付贸易进口货款、归还外汇贷款等；调整外汇储备比例，规避外汇风险；通过外汇交易进行投机，获款等；调整外汇储备比例，规避外汇风险；通过外汇交易进行投机，获得利润。得利润。l8.2.3 交叉汇率交叉汇率l根据其它汇率报价而推算出的汇率称为交叉汇率。根据其它汇率报价而推算出的汇率称为交叉汇率。 l（1）如果两种以美
18、元为基础货币的汇率，套汇汇率交叉相除。）如果两种以美元为基础货币的汇率，套汇汇率交叉相除。l例例8-1 l某日外汇市场上的报价为：某日外汇市场上的报价为：lEUR/USD =1.0114/24lHKD/USD=7.7920/30l问问HKD/EUR=？l解：交叉相除的公式为：解：交叉相除的公式为：HKD/EUR =(HKD/USD)/( EUR/USD)l欧元兑港元的买入价为：欧元兑港元的买入价为：7.7920/1.0124=7.6966l欧元兑港元的卖出价为：欧元兑港元的卖出价为：7.7930/1.0114=7.7052l即即HKD/EUR =7.6966/7.7052。 l（2）如果两种以
19、美元为标价的汇率，套算汇率交叉相除。）如果两种以美元为标价的汇率，套算汇率交叉相除。l例例8-2 l某日外汇市场上的报价为：某日外汇市场上的报价为：lUSD/GBP =1.5820/30lUSD/AUD =0.7320/25l问问AUD/GBP =？l 解：交叉相除的公式为：解：交叉相除的公式为：AUD/GBP=( USD/GBP)/( USD/AUD)。l欧元兑澳元的买入价为：欧元兑澳元的买入价为：1.5820/0.7325=2.1597l欧元兑澳元的卖出价为：欧元兑澳元的卖出价为：1.5830/0.7320=2.1625l即即UAD/GBP=2.1597/2.1625。l（3）在两个即期汇
20、率中，一个以美元为基准货币，另一个以美）在两个即期汇率中，一个以美元为基准货币，另一个以美元为标价货币，套算汇率为对应价相乘。元为标价货币，套算汇率为对应价相乘。l例例8-3 某日汇市场上的报价为：某日汇市场上的报价为：lJPY/USD=120.10/90lUSD/GBP=1.4819/30l问问JPY/GBP=？l 解：对应相乘的公式为：解：对应相乘的公式为：JPY/GBP=( JPY/USD)*( USD/GBP)。l英镑兑日元的买入价为：英镑兑日元的买入价为：120.10*1.4819=177.98l英镑兑日元的卖出价为：英镑兑日元的卖出价为：120.90*1.4830=179.29l即
21、即GBP/JPY=177.98/179.29。l在外汇买卖中，商业银行依靠卖买外汇的价差获得收益。价差越在外汇买卖中，商业银行依靠卖买外汇的价差获得收益。价差越大，收益越大。因此，商业银行外汇的买入价低于卖出价。大，收益越大。因此，商业银行外汇的买入价低于卖出价。 l（4）交叉汇率矩阵）交叉汇率矩阵l下面举例说明交叉汇率矩阵下面举例说明交叉汇率矩阵l例例8-4 建立下列汇率的交叉汇率矩阵。建立下列汇率的交叉汇率矩阵。l S（NZD/AUD）=1.2023l S（GBP/AUD）=0.3667l S（EUR/AUD）=0.5959l解：这是一个的矩阵，对角线上的数据是解：这是一个的矩阵，对角线上
22、的数据是1，矩阵的上下两部分互为倒数。，矩阵的上下两部分互为倒数。l NZD GBP EURlNZD 1 S（GBP/NZD） S（EUR/NZD）lGBP S（NZD/GBP） 1 S（EUR/GBP）lEUR S（NZD/EUR） S（GBP/EUR） 1l NZD GBP EURlNZD 1 0.3050 0.4956lGBP 3.2787 1 1.6250lEUR 2.0176 0.6153 18.3 远期汇率远期汇率l远期汇率是指在当天达成交易，在未来某一时刻交割某种货币的远期汇率是指在当天达成交易，在未来某一时刻交割某种货币的汇率。汇率。l8.3.1 远期外汇交易的定义远期外汇交易
23、的定义l远期外汇交易是指外汇交易双方成交后签订合同，规定交易货币远期外汇交易是指外汇交易双方成交后签订合同，规定交易货币的币种、数量、汇率、交割日期。期限有的币种、数量、汇率、交割日期。期限有7天、天、20天、天、1个月、个月、2个月、个月、12个月等。个月等。l根据交割日期是否固定，远期外汇交易又分固定交割日和选择交根据交割日期是否固定，远期外汇交易又分固定交割日和选择交割日两种。割日两种。l固定交割日的远期外汇交易在合同上规定交割日期，在第二个工固定交割日的远期外汇交易在合同上规定交割日期，在第二个工作日（即作日（即T+2）交割货币。例如，）交割货币。例如，22日到期的远期和约，日到期的远
24、期和约，24日交日交割货币。割货币。l选择交割日的远期外汇交易和约，在有效期内任何一天都可以选选择交割日的远期外汇交易和约，在有效期内任何一天都可以选择交割。例如，签约日为择交割。例如，签约日为3月月2日，到期日为日，到期日为6月月4日，交割日可以日，交割日可以是是3月月4日至日至6月月4日的任何一个工作日。因为客户可以选择交割日日的任何一个工作日。因为客户可以选择交割日期，银行面临的风险较大。期，银行面临的风险较大。 l8.3.2 远期外汇交易的标价远期外汇交易的标价l（1）直接标价法）直接标价法l直接标价法是指银行按照期限不同，直接标出远期外汇交易的买直接标价法是指银行按照期限不同，直接标
25、出远期外汇交易的买入价和卖出价。例如美元兑换人民币远期外汇交易牌价为：入价和卖出价。例如美元兑换人民币远期外汇交易牌价为：lRMB/USD= 6.8342/6.8710l中间汇率。是指商业银行买入汇率和卖出汇率的平均值。中间汇率。是指商业银行买入汇率和卖出汇率的平均值。l中间汇率中间汇率=（买入汇率（买入汇率+卖出汇率）卖出汇率）/2l根据今天的外汇牌价，美元兑人民币的中间汇率为：根据今天的外汇牌价，美元兑人民币的中间汇率为：l（6.8342+6.8710）/2=6.8526 l（2）差价表示法）差价表示法l差价表示法是指银行在标出即期汇率的同时，标出远期汇率的差价。差差价表示法是指银行在标出
26、即期汇率的同时，标出远期汇率的差价。差价有升水和贴水。升水的小数在前，大数在后，例如价有升水和贴水。升水的小数在前，大数在后，例如30/50；贴水大数；贴水大数在前，小数在后，例如，在前，小数在后，例如，20/8。即期汇率加升水等于远期汇率，即期汇。即期汇率加升水等于远期汇率，即期汇率减贴水等于远期汇率。率减贴水等于远期汇率。l例例8-5 某日香港外汇市场的外汇牌价为：某日香港外汇市场的外汇牌价为：l即期汇率即期汇率 HKD/USD=7.7810/20l三个月远期价差三个月远期价差 30/50l试计算远期汇率。试计算远期汇率。l解：因为即期汇率为：解：因为即期汇率为：lS（HKD/USD）=7
27、.7810/7.7820l因为三个月远期价差为升水，远期汇率因为三个月远期价差为升水，远期汇率=即期汇率即期汇率+升水。三个月远期汇升水。三个月远期汇率为：率为：lF（HKD/USD）=7.7840/7.7870 l例例8-6 l某日纽约外汇市场，美元兑瑞士法郎的外汇牌价为：某日纽约外汇市场，美元兑瑞士法郎的外汇牌价为：l即期汇率即期汇率 CHF/USD=1.8410/1.8420l三个月远期价差三个月远期价差 20/8l试计算远期汇率试计算远期汇率l解：因为即期汇率为：解：因为即期汇率为：lS（CHF/USD）=1.8410/1.8420l因为三个月远期价差为贴水，远期汇率因为三个月远期价差
28、为贴水，远期汇率=即期汇率即期汇率-贴贴水。三个月远期汇率为：水。三个月远期汇率为：lF（CHF/USD）=1.8390/1.8412l（3）中国银行的人民币远期外汇协议）中国银行的人民币远期外汇协议l例题例题8-7l表表8-4为为2010年年10月月11日，中国银行不同期限人民币远期外汇交日，中国银行不同期限人民币远期外汇交易牌价，报价方式是人民币易牌价，报价方式是人民币/100外币，标的货币为外币，报价货外币，标的货币为外币，报价货币为人民币。以币为人民币。以1个月远期外汇为例，表中的报价意味着在个月远期外汇为例，表中的报价意味着在2010年年10月月11日，中国银行愿意以日，中国银行愿意
29、以665.08元的价格在元的价格在1个月后从市场个月后从市场参与者买入美元，以参与者买入美元，以668.28元的价格在元的价格在1个月后向市场参与者卖个月后向市场参与者卖出美元，起息日（或交割日）为出美元，起息日（或交割日）为2010年年11月月11日。日。l根据表中的报价，假设有投资者根据表中的报价，假设有投资者A于于2010年年10月月11日按日按668.28的的价格与中国银行约定买入价格与中国银行约定买入1个月期个月期100万美元远期，投资者万美元远期，投资者B则按则按照照665.28的价格与中国银行约定卖出的价格与中国银行约定卖出1个月期个月期100万美元远期。万美元远期。A和和B需要
30、交纳需要交纳10%的保证金，均为的保证金，均为10万美元（或等额港元、日元、万美元（或等额港元、日元、欧元）。欧元）。 l表表8-4 8-4 中国银行人民币远期外汇牌价中国银行人民币远期外汇牌价( (中间价中间价) )l日期：日期：2010-10-11 2010-10-11 单位：人民币单位：人民币/100/100美元美元l期限期限 买入卖出买入卖出 美元美元 欧元欧元 日元日元 港元港元 英镑英镑 瑞郎瑞郎 澳元澳元 加元加元 l七天七天 买入买入 665.61 928.47 8.1012 85.63 1059.37 689.91 655.00 657.60665.61 928.47 8.1
31、012 85.63 1059.37 689.91 655.00 657.60l 卖出卖出 668.81 937.42 8.1728 86.39 1068.74 696.01 661.59 663.41668.81 937.42 8.1728 86.39 1068.74 696.01 661.59 663.41l一个月一个月 买入买入 665.08 927.54 8.0966 85.57 1058.35 689.54 652.47 656.67665.08 927.54 8.0966 85.57 1058.35 689.54 652.47 656.67l 卖出卖出 668.28 936.49 8
32、.1682 86.32 1067.71 695.63 659.03 662.48668.28 936.49 8.1682 86.32 1067.71 695.63 659.03 662.48l三个月三个月 买入买入 662.37 923.43 8.0710 85.25 1053.74 687.26 645.14 653.13662.37 923.43 8.0710 85.25 1053.74 687.26 645.14 653.13l 卖出卖出 665.76 932.34 8.1424 86.00 1063.06 693.33 651.62 658.90665.76 932.34 8.1424
33、 86.00 1063.06 693.33 651.62 658.90l六个月六个月 买入买入 659.34 918.50 8.0454 84.90 1048.36 684.82 634.86 648.64659.34 918.50 8.0454 84.90 1048.36 684.82 634.86 648.64l 卖出卖出 662.91 927.36 8.1165 85.65 1057.63 690.87 641.24 654.37662.91 927.36 8.1165 85.65 1057.63 690.87 641.24 654.37l九个月九个月 买入买入 656.57 913.8
34、3 8.0239 84.59 1043.35 682.62 624.73 644.37656.57 913.83 8.0239 84.59 1043.35 682.62 624.73 644.37l 卖出卖出 660.33 922.65 8.0948 85.34 1052.57 688.65 631.01 650.06660.33 922.65 8.0948 85.34 1052.57 688.65 631.01 650.06l十二个月十二个月 买入买入 653.59 909.62 8.0082 84.24 1037.72 680.11 614.31 639.77653.59 909.62 8
35、.0082 84.24 1037.72 680.11 614.31 639.77l 卖出卖出 657.32 917.47 8.0709 84.98 1046.90 686.12 620.48 645.42657.32 917.47 8.0709 84.98 1046.90 686.12 620.48 645.42l数据来源：中国银行官方网站。数据来源：中国银行官方网站。l2010年年11月月11日，假设中国银行报出的实际美元现汇卖出价为日，假设中国银行报出的实际美元现汇卖出价为667.58，实际美元现汇买入价为，实际美元现汇买入价为664.50。投资者。投资者A在远期合约中在远期合约中买入美元
36、，在美元多头上亏损：买入美元，在美元多头上亏损：l （元人民币）（元人民币）lA的损失等于中国银行的收益。的损失等于中国银行的收益。l而投资者而投资者B则在远期合约中卖出美元，在美元空头上盈利：则在远期合约中卖出美元，在美元空头上盈利：l （元人民币）（元人民币）lB的收益等于中国银行的损失。的收益等于中国银行的损失。l虽然投资者虽然投资者A与与B的盈亏状况不同，但无论如何，他们都通过远的盈亏状况不同，但无论如何，他们都通过远期外汇合约锁定了期外汇合约锁定了2010年年11月月11日买入和卖出美元的汇率，从日买入和卖出美元的汇率，从而规避了汇率波动的风险。而规避了汇率波动的风险。l（4 4）香
37、港外汇远期合约）香港外汇远期合约l必须在签署外汇远期合约前必须在签署外汇远期合约前3 3天存入卖出的货币（例如，天存入卖出的货币（例如，1 1个月定期存款）个月定期存款），用于买入外汇。，用于买入外汇。l 3 3天天 合同期合同期 2 2天天 l 存存 交交 到到 交交l 款款 易易 期期 割割l 日日 日日 日日 日日l l图图8-1 8-1 香港外汇远期合约日期香港外汇远期合约日期l选定买入货币，在到期日进行兑换。选定买入货币，在到期日进行兑换。l确定远期汇率（即到期日进行外汇交易的汇率）确定远期汇率（即到期日进行外汇交易的汇率）l在存款到期日，定期存款会自动根据远期汇率和即期汇率把本金和
38、收益在存款到期日，定期存款会自动根据远期汇率和即期汇率把本金和收益兑换成结算货币。兑换成结算货币。l例题例题8-7l客户存入期限为客户存入期限为1个月、金额为个月、金额为500,000港元定期存款。港元定期存款。存款到期日希望把定期存款买入美元。存款时，港元存款到期日希望把定期存款买入美元。存款时，港元/美元汇率为美元汇率为6.1800。 l表表8-5 定期存款定期存款l存款金额：存款金额：500,000港元港元l存款起息日期：存款起息日期：2010年年3月月23日日l到期日期：到期日期：2010年年4月月23日日l年利率：年利率：3.25%l到期日获得的本金和利息：到期日获得的本金和利息：5
39、01,354.17港元港元l表表8-6 远期外汇合约远期外汇合约l签约日期：签约日期：2010你那你那3月月26日日l交易详情：卖出交易详情：卖出501,354.17港元，买入港元，买入81,125.27美元美元l远期汇率：远期汇率：6.1800港元港元/美元美元l到期日：到期日：2010年年4月月23日日l如果如果2010年年4月月23日港元日港元/美元的即期汇率为美元的即期汇率为6.3000，则买方（或美元多头）的，则买方（或美元多头）的收益为：收益为：l （港元）（港元）l加上定期存款的本金和利息，买方共得到加上定期存款的本金和利息，买方共得到511089.20港元。港元。l如果如果20
40、10年年4月月23日美元兑港元的即期汇率为日美元兑港元的即期汇率为6.1000，则买方（或美元多头）的，则买方（或美元多头）的损失为：损失为：l （港元）（港元）l加上定期存款的本金和利，买方共得到加上定期存款的本金和利，买方共得到494864.15港元。港元。8.4 汇率折算与进出口报价汇率折算与进出口报价l（1）合理运用汇率的买入价与卖出价）合理运用汇率的买入价与卖出价l当把本币报价改为外币报价时，应按买入价折算。因为，出口商需要把当把本币报价改为外币报价时，应按买入价折算。因为，出口商需要把外币兑换成本币，银行相当于买入外币，卖出本币。外币兑换成本币，银行相当于买入外币，卖出本币。l当把
41、外币报价改为本币报价时，应按卖出价折算。因为，出口商需要把当把外币报价改为本币报价时，应按卖出价折算。因为，出口商需要把本币兑换成外币，银行相当于卖出外币，买入本币。本币兑换成外币，银行相当于卖出外币，买入本币。l例例8-9 美国出口商以美元报价，每件美国出口商以美元报价，每件80美元，现在客户是英国人，要求美元，现在客户是英国人，要求以英镑报价。纽约外汇市场即期汇率为：以英镑报价。纽约外汇市场即期汇率为：1英镑英镑=1.7440/50美元。美国美元。美国出口商的英镑报价是多少？出口商的英镑报价是多少？l解：在纽约外汇市场，美元为本币，英镑为外币，即期汇率采用直接标解：在纽约外汇市场，美元为本
42、币，英镑为外币，即期汇率采用直接标价法。把本币报价改为外币报价时，应按买入价折算。该商品的英镑报价法。把本币报价改为外币报价时，应按买入价折算。该商品的英镑报价为：价为：l80/1.7440=45.87英镑英镑l如果美国出口商以英镑报价，每件如果美国出口商以英镑报价，每件100英镑，现在客户要求以美元报价。英镑，现在客户要求以美元报价。把外币报价改为本币报价时，应按卖出价折算。该商品的美元保价为：把外币报价改为本币报价时，应按卖出价折算。该商品的美元保价为：l100*1.7450=174.50美元美元l（2）即期汇率与进口报价）即期汇率与进口报价l在进口贸易中，出口商用两种货币对同一种商品进行
43、报价，进口在进口贸易中，出口商用两种货币对同一种商品进行报价，进口商应该把外币报价转化成本币报价，选择最低的报价。商应该把外币报价转化成本币报价，选择最低的报价。l例例8-10 中国某公司从德国进口商品，德国出口商给出两个报价：中国某公司从德国进口商品，德国出口商给出两个报价：欧元价格为欧元价格为500欧元，美元价格为欧元，美元价格为600美元。即期汇率为：美元。即期汇率为：lRMB/USD=8.0380/8.0700lRMB/EUR=9.6036/9.6806l问中国进口商应该选择那种报价？问中国进口商应该选择那种报价？l 解：首先，把外币报价转化成本币报价，便于价格比较。解：首先，把外币报
44、价转化成本币报价，便于价格比较。l美元报价折合成人民币报价：美元报价折合成人民币报价：600*8.0700=4822.00l欧元报价折合成人民币报价：欧元报价折合成人民币报价：500*9.6806=4840.30l因为欧元报价低于美元报价，中国进口商选择欧元报价。因为欧元报价低于美元报价，中国进口商选择欧元报价。l（3）远期汇率与进出口报价）远期汇率与进出口报价l远期贴水参与远期报价。在出口贸易中，进口商延期付款，要求出口商以两种外远期贴水参与远期报价。在出口贸易中，进口商延期付款，要求出口商以两种外币形式报价。对于升值货币按原价报价，对于贬值货币，即期汇率加贴水后报价，币形式报价。对于升值货
45、币按原价报价，对于贬值货币，即期汇率加贴水后报价，减少货币贬值损失。减少货币贬值损失。l例例8-11l 中国公司向美国出口机床，每台报价中国公司向美国出口机床，每台报价2000美元。美国进口商要求出口商以瑞士美元。美国进口商要求出口商以瑞士法郎报价，并于货物发运后法郎报价，并于货物发运后3个月付款。问中国出口商的瑞士法郎报价是多少？个月付款。问中国出口商的瑞士法郎报价是多少？l即期汇率：即期汇率： CHF/USD=1.6030/40l3个月远期价差：个月远期价差： 135/140l解：首先，计算解：首先，计算3个月后美元兑换瑞士法郎的远期汇率。远期汇率等于个月后美元兑换瑞士法郎的远期汇率。远期
46、汇率等于即期汇率加升水。也就是说，美元升值，瑞士法郎贬值。即期汇率加升水。也就是说，美元升值，瑞士法郎贬值。 lCHF/USD=1.6165/1.6180l其次，确定汇率。因为进口商得到瑞士法郎后，必须兑换成美元，应该用卖出价其次，确定汇率。因为进口商得到瑞士法郎后，必须兑换成美元，应该用卖出价确定瑞士法郎的价格。确定瑞士法郎的价格。l2000*1.6180=3236（瑞士法郎）（瑞士法郎） 8.5 购买力平价理论购买力平价理论l购买力平价理论是由购买力平价理论是由G.卡塞尔（卡塞尔（G.Cassel，1923）提出的。购买力平价理论又称一价定律，即同样的商提出的。购买力平价理论又称一价定律，
47、即同样的商品在不同的国家价格应该相同。如果价格不同就存在品在不同的国家价格应该相同。如果价格不同就存在套利机会，套利者通过低价买，高价卖促使价格相同。套利机会，套利者通过低价买，高价卖促使价格相同。购买力平价理论分绝对购买力平价理论和相对购买力购买力平价理论分绝对购买力平价理论和相对购买力平价理论，这里主要介绍相对购买力平价理论。绝对平价理论，这里主要介绍相对购买力平价理论。绝对购买力平价理论又称一价定律。相对购买力平价理论购买力平价理论又称一价定律。相对购买力平价理论使用篮子商品的平均价格（或者价格指数）。使用篮子商品的平均价格（或者价格指数）。 l假设在假设在0时刻相同的商品篮子在英国的价
48、格为时刻相同的商品篮子在英国的价格为 ，在美国的价格为在美国的价格为 。则在。则在0时刻时刻1英镑兑换的美元数英镑兑换的美元数用（用（USD/GBP）表示。）表示。l （美元（美元/英镑）英镑） （8.1）l在在t时刻，相应的关系为：时刻，相应的关系为：l （美元（美元/英镑）英镑） (8.2)l将式将式(8.2)除以式（除以式（8.1），得到平价关系的相对形式：），得到平价关系的相对形式：l （8.3）l假设假设 表示英国年的通货膨胀率；表示英国年的通货膨胀率； 表示美表示美国年的通货膨胀率。则：国年的通货膨胀率。则：l （8.4）l (8.5)l代入式（代入式（8.3），得到相对购买力平价
49、理论的），得到相对购买力平价理论的通货膨胀率形式：通货膨胀率形式：l （8.6）l即即 （8.7） l 例题例题8-11 l假设美国的年通货膨胀率为假设美国的年通货膨胀率为4%，英国的年通，英国的年通货膨胀率为货膨胀率为3%。问一年后美元应该贬值多少。问一年后美元应该贬值多少？l解：根据购买力平价理论解：根据购买力平价理论l一年后美元应该贬值一年后美元应该贬值0.97%。l在现代货币体系下，购买力平价理论存在争议。在现代货币体系下，购买力平价理论存在争议。在通货膨胀率高的国家，购买力平价理论的有在通货膨胀率高的国家，购买力平价理论的有效性容易被接受。汇率数据的采样间隔越长，效性容易被接受。汇率
50、数据的采样间隔越长，购买力平价理论的有效性效果越好。政府对汇购买力平价理论的有效性效果越好。政府对汇率干预的程度越低，购买力平价理论的有效性率干预的程度越低，购买力平价理论的有效性越好。如果采用批发价格指数，购买力平价理越好。如果采用批发价格指数，购买力平价理论的有效性更好；如果采用零售价格指数，购论的有效性更好；如果采用零售价格指数，购买力平价理论的有效性要差一些。买力平价理论的有效性要差一些。 8.6 利率评价理论利率评价理论l利率平价理论是由利率平价理论是由J.M.凯恩斯（凯恩斯（J.M.Keynes，1930）提出的。假设）提出的。假设 表示英国国债的实际利率；表示英国国债的实际利率；
51、 表示美国国债的实际利率。本币是美元，外币是英镑。表示美国国债的实际利率。本币是美元，外币是英镑。英镑兑美元的当前汇率为英镑兑美元的当前汇率为 （美元（美元/英镑）。英镑）。t年后的远年后的远期汇率期汇率 为（美元为（美元/英镑）。英镑）。l投资者购买投资者购买1美元的美国国债，年收益率为美国国债美元的美国国债，年收益率为美国国债实际收益率实际收益率 。t年后的美元总资产为：年后的美元总资产为：l （8.9）l如果投资者购买如果投资者购买1美元的英国国债，美元的英国国债，1美元可兑换美元可兑换 英英镑。镑。t年后英镑的总资产为：年后英镑的总资产为：l用远期汇率用远期汇率 把英镑兑换成美元后，得
52、到把英镑兑换成美元后，得到t年后的美元年后的美元总资产：总资产：l (8.10)l如果不存在套利机会，如果不存在套利机会，t年后两种国债的总资产应该相年后两种国债的总资产应该相等。即：等。即：lt年后的远期汇率年后的远期汇率 为：为：l (8.11)l 式（式（8.6）和式）和式(8.11)有相似的形式，这说明通货膨有相似的形式，这说明通货膨胀率和实际利率对汇率有相似的作用。胀率和实际利率对汇率有相似的作用。l例例8-12 l 假设美国假设美国2年期国债实际利率为年期国债实际利率为 ，英国的，英国的2年年期国债实际利率为期国债实际利率为 ，英磅兑换美元的当前汇率，英磅兑换美元的当前汇率为为 美
53、元美元/英镑。求英镑。求2年后英磅兑换美元的远期汇年后英磅兑换美元的远期汇率。率。l解：解：2年后英磅兑换美元的远期汇率为：年后英磅兑换美元的远期汇率为：l （美元（美元/英镑）英镑）l因为美国国债的实际利率高于英国国债的实际利率。因为美国国债的实际利率高于英国国债的实际利率。国债到期后，美国比英国支付更多的国债利息，说明国债到期后，美国比英国支付更多的国债利息，说明美国货币的发行量将高于英国货币的发行量。美元与美国货币的发行量将高于英国货币的发行量。美元与英镑相比就应该贬值，英镑就应该升值。这就是利率英镑相比就应该贬值，英镑就应该升值。这就是利率平价理论的精髓。平价理论的精髓。8.7 即期外
54、汇市场上的套汇即期外汇市场上的套汇l套汇（套汇（arbitrage）是指由于汇率报价偏离均衡条件而进行的投）是指由于汇率报价偏离均衡条件而进行的投资。一旦汇率报价偏离均衡条件，套汇者就会蜂拥而至，直到套资。一旦汇率报价偏离均衡条件，套汇者就会蜂拥而至，直到套汇机会消失为止。套汇机会是由外汇市场汇率报价不一致而产生汇机会消失为止。套汇机会是由外汇市场汇率报价不一致而产生的。即期外汇市场上的套汇策略分：两点套汇、三点套汇和多点的。即期外汇市场上的套汇策略分：两点套汇、三点套汇和多点套汇。套汇。l8.7.1两点套汇两点套汇l在同一时刻，两个外汇市场对同一货币报价不同时，就产生两点在同一时刻，两个外汇
55、市场对同一货币报价不同时，就产生两点套汇机会。假设外汇市场套汇机会。假设外汇市场A和外汇市场和外汇市场B，在同一时刻对两种货，在同一时刻对两种货币进行报价。假设没有交易成本，没有买卖价差。当两个外汇市币进行报价。假设没有交易成本，没有买卖价差。当两个外汇市场的即期汇率报价满足下列条件时，就不存在套汇机会。场的即期汇率报价满足下列条件时，就不存在套汇机会。l如果上述条件不满足，就存在套利机会。如果上述条件不满足，就存在套利机会。l例题例题8-13l在某日，香港和纽约外汇市场的汇率报价如下：在某日，香港和纽约外汇市场的汇率报价如下：l香港外汇市场美元兑换港元：香港外汇市场美元兑换港元：HKD/US
56、D=7.818/7.828l纽约外汇市场美元兑换港元：纽约外汇市场美元兑换港元：HKD/USD=7.801/7.811l美元在香港的汇率比在纽约的汇率高。套汇者在纽约美元在香港的汇率比在纽约的汇率高。套汇者在纽约以以7.811港币的价格买入美元，在香港以港币的价格买入美元，在香港以7.818港币卖港币卖出美元，出美元，1美元可以获得的收益为：美元可以获得的收益为：l7.818-7.811=0.007（港币（港币)l其他套汇者也会发现这个套汇机会，并且会大规模地其他套汇者也会发现这个套汇机会，并且会大规模地开展套汇活动，直到套汇机会消失为止。开展套汇活动，直到套汇机会消失为止。 l8.7.2 三
57、点套汇三点套汇l三点套利，利用三个外汇市场的汇率报价差异进行套汇。假设没有交易三点套利，利用三个外汇市场的汇率报价差异进行套汇。假设没有交易成本，没有买卖价差。当即期汇率报价满足下列条件时，就不存在套汇成本，没有买卖价差。当即期汇率报价满足下列条件时，就不存在套汇机会。机会。l如果上述条件不满足，就存在套利机会。如果上述条件不满足，就存在套利机会。l例题例题8-14l同一时刻，纽约、伦敦、香港外汇市场上的汇率如下：同一时刻，纽约、伦敦、香港外汇市场上的汇率如下：l纽约外汇市场：纽约外汇市场：HKD/USD=7.8508/18l伦敦外汇市场：伦敦外汇市场：USD/GBP=1.6510/20l香港
58、外汇市场：香港外汇市场：HKD/GBP=12.490/500l问三地是否存在套利机会。如果存在套利机会，问三地是否存在套利机会。如果存在套利机会，100万港币能获得多少万港币能获得多少收益？收益？l解：首先，把香港外汇市场英镑兑港币变成间接标价法。解：首先，把香港外汇市场英镑兑港币变成间接标价法。lGBP/HKD=0.0800/01l其次，将三个汇率同边相乘，得到：其次，将三个汇率同边相乘，得到：l（0.081.6517.8508）/(0.08011.65207.8518)=1.0369/1.0390l因为同边相乘不等于因为同边相乘不等于1，存在套汇机会。，存在套汇机会。l套利方向如下：在香港
59、外汇市场卖出港币，买入英镑；在伦敦外汇市场套利方向如下：在香港外汇市场卖出港币，买入英镑；在伦敦外汇市场卖出英镑，买入美元；在纽约外汇市场卖出美元，买入港币。如果最初卖出英镑，买入美元；在纽约外汇市场卖出美元，买入港币。如果最初投入投入100万港元，通过套汇变成：万港元，通过套汇变成：l100（0.081.6517.8508）=103.69（万港币）（万港币）l套汇利润为：套汇利润为：l103.69-100=3.69（万港币）（万港币）l其他套汇者也会发现这个套汇机会，并且会大规模地开展套汇活动，直其他套汇者也会发现这个套汇机会，并且会大规模地开展套汇活动，直到套汇机会消失为止。到套汇机会消失
60、为止。l8.7.3 多点套汇多点套汇l我们可以把三点套汇推广到多点套汇。假设外我们可以把三点套汇推广到多点套汇。假设外汇市场涉及汇市场涉及n种货币种货币 ，外汇市场无，外汇市场无套汇条件为：套汇条件为：l当上述条件不满足时就会出现套汇机会。当上述条件不满足时就会出现套汇机会。l例题例题8-15l在某外汇市场，汇率报价如下：在某外汇市场，汇率报价如下：lS(AUD/USD)=1.8811lS(JPY/USD)=132.68lS(JPY/GBP)=189.24lS(GBP/EUR)=0.6125lS(EUR/AUD)=0.6086l判断外汇市场是否存在套汇机会。判断外汇市场是否存在套汇机会。l解：
61、外汇市场无套汇条件为：解：外汇市场无套汇条件为：lS(AUD/USD)S(USD/JPY)S(JPY/GBP)S(GBP/EUR)S(EUR/AUD)=1l代入数据得到：代入数据得到：l满足外汇市场无套汇条件，不存在五点套汇条件。满足外汇市场无套汇条件，不存在五点套汇条件。8.8 套利交易套利交易l8.8.1 无抵补套利交易无抵补套利交易l无抵补套利交易是指在进行套利交易的同时，没有进无抵补套利交易是指在进行套利交易的同时，没有进行远期外汇交易保值。行远期外汇交易保值。l例题例题8-16l假设即期汇率假设即期汇率USD/GBP=1.5000,美元年利率为美元年利率为8%，而同期英镑利率为而同期
62、英镑利率为6%。6个月后市场即期汇率为个月后市场即期汇率为USD/GBP=1.5040。英国套利者以。英国套利者以100万英镑进行为万英镑进行为期期6个月的套利活动。如果预期正确，可获得多少净个月的套利活动。如果预期正确，可获得多少净收入？收入？l解：英国投资者把解：英国投资者把100万英镑按即期汇率兑换成美元万英镑按即期汇率兑换成美元投资，投资，6个月后再把美元兑换成英镑。个月后再把美元兑换成英镑。l1001.5000(1+8%/2)/1.5040=103.72（万英镑）（万英镑）l如果投资英镑，如果投资英镑，6个月后的本金和利息为：个月后的本金和利息为：l100（1+6%/2）=103（万
63、英镑）（万英镑）l套利者的净收益为：套利者的净收益为：l103.72-103=0.72（万英镑）（万英镑）l如果预测不准，如果预测不准，6个月后美元大幅贬值，英镑兑美元个月后美元大幅贬值，英镑兑美元汇率大于汇率大于USD/GBP=1.5146。投资美元出现亏损。投资美元出现亏损。l8.8.2 抵补套利交易抵补套利交易l抵补套利交易是指在进行套利交易的同时，进行远期抵补套利交易是指在进行套利交易的同时，进行远期外汇交易保值，规避外汇风险。外汇交易保值，规避外汇风险。l例题例题8-17l在例题在例题8-16中，英镑兑美元中，英镑兑美元6个月远期汇率为个月远期汇率为USD/GBP=1.5096，投资
64、者在投资美元的同时卖出，投资者在投资美元的同时卖出6个月远期美元，可以规避汇率风险。该项投资的收益个月远期美元，可以规避汇率风险。该项投资的收益为：为：l1001.5000(1+8%/2)/1.5096-103=0.37（万英镑）（万英镑）l套利活动存在的条件是两个地区的利率差异大套利活动存在的条件是两个地区的利率差异大于两种货币的即期和远期汇率的差异。在在例于两种货币的即期和远期汇率的差异。在在例题题8-16中，两个国家的利率差异为中，两个国家的利率差异为8%-6%=2%。即期和远期的汇率差异率为：。即期和远期的汇率差异率为：l（1.5040-1.5000）/1.500012/6=0.5%l
65、因为利率差异大于汇率差异，存在套利机会。因为利率差异大于汇率差异，存在套利机会。l根据利率平价理论，利率高的货币，远期汇率根据利率平价理论，利率高的货币，远期汇率贬值；利率低的货币，远期汇率升值，直到套贬值；利率低的货币，远期汇率升值，直到套利机会消失为止。利机会消失为止。l练习题练习题l1为什么说外汇市场是最完善的金融市场。为什么说外汇市场是最完善的金融市场。l2说明中央银行参与外汇交易的目的。说明中央银行参与外汇交易的目的。l3举例说明即期汇率的直接表示法和间接表示法。举例说明即期汇率的直接表示法和间接表示法。l4举例说明如何区别远期外汇的直接标价法和差价标价法。举例说明如何区别远期外汇的
66、直接标价法和差价标价法。l5在外汇市场，为什么美元的交易量最大？在外汇市场，为什么美元的交易量最大？l6简述购买力平价理论。简述购买力平价理论。l7简述购利率平价理论。简述购利率平价理论。l8为什么购买力平价汇率和利率平价汇率与实际汇率不完全一致？为什么购买力平价汇率和利率平价汇率与实际汇率不完全一致？l9如果把实际汇率看成随机变量，把购买力评价汇率作为均值，合理如果把实际汇率看成随机变量，把购买力评价汇率作为均值，合理吗？吗？l10根据利率平价理论，在什么情况下存在套利机会。根据利率平价理论，在什么情况下存在套利机会。l计算题计算题l1在上海外汇交易市场，在上海外汇交易市场，2010年年10
67、月月11日，日，A银行银行的交易员同的交易员同B银行的交易员达成远期协议。前者从后银行的交易员达成远期协议。前者从后者手中按者手中按RMB/USD=6.6508/6.6828的汇率买入的汇率买入500万万美元，在美元，在2010年年11月月11日的交割日，即期汇率为日的交割日，即期汇率为RMB/USD =6.6680/6.6710。求双方的收益。求双方的收益。l2美元兑换人民币的汇率（美元兑换人民币的汇率（RMB/USD）中间价一周）中间价一周后从后从6.7560下降到下降到6.7300。l(a)计算人民币兑换美元（计算人民币兑换美元（USD/RMB）汇率。）汇率。l(b)计算美元的升值率（或
68、贬值率）。计算美元的升值率（或贬值率）。l(c)计算人民币的升值率（或贬值率）。计算人民币的升值率（或贬值率）。l3如果美元兑换人民币汇率的中间价（如果美元兑换人民币汇率的中间价（RMB/USD）为）为6.6560。l(a)从中国人的角度看直接报价是多少？从中国人的角度看直接报价是多少？l(b)从中国人的角度看间接报价是多少？从中国人的角度看间接报价是多少？l(c)从美国人的角度看直接报价是多少？从美国人的角度看直接报价是多少？l(d)从美国人的角度看间接报价是多少？从美国人的角度看间接报价是多少？l4美元兑换人民币（美元兑换人民币（RMB/USD）的汇率报价为）的汇率报价为6.6560/6.
69、6580。l(a)（RMB/USD）的中间价是多少？）的中间价是多少？l(b)（RMB/USD）买入卖出价差是多少？）买入卖出价差是多少？l(c)计算汇率（计算汇率（USD/RMB）。）。l(d)（USD/RMB）买入卖出价差是多少？）买入卖出价差是多少？l5客户面对商业银行美元兑人民币（客户面对商业银行美元兑人民币（RMB/USD）的）的汇率报价汇率报价6.6560/6.6580。l(a)客户买进美元的价格是多少？客户买进美元的价格是多少？l(b)客户卖出美元的价格是多少？客户卖出美元的价格是多少？l(c)银行买进美元的价格是多少？银行买进美元的价格是多少？l(d)银行卖出美元的价格是多少？
70、银行卖出美元的价格是多少？l(e)客户买进人民币的价格是多少？客户买进人民币的价格是多少？l(f)客户卖出人民币的价格是多少？客户卖出人民币的价格是多少？l(g)银行买进人民币的价格是多少？银行买进人民币的价格是多少？l(h)银行卖出人民币的价格是多少？银行卖出人民币的价格是多少？l62010年年XX月月XX日，汇率的中间价如下：日，汇率的中间价如下：lUSD/AUD 0.5674lJPY/AUD 70.43lGBP/AUD 0.3891lEUR/AUD 0.6075l计算下列交差汇率：计算下列交差汇率：JPY/USD、GBP/USD、EUR/USD、JPY/GBP、JPY/EUR、EUR/G
71、BP。l7汇率报价如下：汇率报价如下：lGBP/AUD 0.3820/90lAUD/EUR 1.6400/80l计算计算GBP/EUR。l8欧元兑澳元（欧元兑澳元（AUD/EUR）的即期和远期汇率如下：）的即期和远期汇率如下：l 即期即期 1.6040l 1 个月远期个月远期 1.6360l 3 个月远期个月远期 1.6020l计算两种远期汇率的价差，并说明欧元是升水还是贴水。计算两种远期汇率的价差，并说明欧元是升水还是贴水。l9澳元兑欧元（澳元兑欧元（EUR/AUD）即期和远期汇率如下：）即期和远期汇率如下：l 即期即期 0.6020/0.6100l 1 个月远期个月远期 20/40l 3
72、个月远期个月远期 40/60l 6 个月远期个月远期 80/40l说明澳元是升水还是贴水，并计算三种到期日的远期汇率。说明澳元是升水还是贴水，并计算三种到期日的远期汇率。l102010年末，年末，y货币兑换货币兑换x货币（货币（x/y）的汇率为）的汇率为x/y=6.5752，如果，如果x国和国和y国的预期通货膨胀率分别为国的预期通货膨胀率分别为3%和和5%。求。求2011年末的预期汇率。年末的预期汇率。l11欧元兑澳元（澳元欧元兑澳元（澳元/欧元）的即期汇率为欧元）的即期汇率为1.6002，一年期远期汇率为，一年期远期汇率为1.6201。澳元和欧元的一年期存。澳元和欧元的一年期存款利率分别为款利率分别为8.5%和和6.5%。l（a）根据利率平价理论计算一年期远期汇率。）根据利率平价理论计算一年期远期汇率。l（b）是否存在套利机会？）是否存在套利机会？l（c）不存在套利机会的远期汇率应该是多少？）不存在套利机会的远期汇率应该是多少？l（d）不存在套利机会的一年期存款利率应该如何调）不存在套利机会的一年期存款利率应该如何调整？整？
