[信息与通信]厦门国家会计学院

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1、 厦门国家会计学院 全球金融危机的最新动态 及其对我国的影响分析 黄世忠 Ph.D CPA. MBA 联系电话:0592-2577778 13906016965 电子邮件: 单位邮址: 9/7/20241Xiamen National Accounting Institute 研 讨 内 容全球性金融危机全球性金融危机成因、最新动态与未来走势成因、最新动态与未来走势金融危机对金融危机对我国实体经济和我国实体经济和资本市场的影响资本市场的影响企业渡过企业渡过“经济严冬经济严冬”的八点建议的八点建议9/7/20242Xiamen National Accounting Institute多米诺

2、效应(Domino Effect)7月31日申请破产保护3月16日被JP Morgan收购9月7日被美国政府接管9月15日申请破产保护9月15日被美国银行收购9月16日接受美联储救援9月25日被勒令停业 9月29日被花旗收购9月21日高盛与摩根改为银行控股9/7/20243Xiamen National Accounting Institute“金融大师”抑或”金融巫师”?In God We Trust !In God and GreenspanWe Trust !谁当总统谁当总统都无所谓都无所谓, ,只要让格只要让格林斯潘当林斯潘当美联储主美联储主席就行了席就行了货币政策货币政策运用不当运用

3、不当衍生产品衍生产品疏于监管疏于监管格老应对金融危机的格老应对金融危机的”高招高招”9/7/20244Xiamen National Accounting Institute 次贷危机的传播路径次级贷款次级贷款住房抵押住房抵押贷款机构贷款机构GSE &投资银行投资银行社保基金社保基金信用评级信用评级&保险机构保险机构投资银行投资银行商业银行商业银行对冲基金对冲基金保险公司保险公司次级债券次级债券ABSMBSCDO资产证券资产证券化，将不化，将不同信用级同信用级别的次贷别的次贷组合包装组合包装低收入实低收入实现居者有现居者有其屋的便其屋的便捷途径捷途径新世纪金新世纪金融公司融公司全国金融全国金融

4、公司等公司等“华尔街的投资银行华尔街的投资银行将次贷切成丝、剁成将次贷切成丝、剁成片，经过多次混合蒸片，经过多次混合蒸煮后，熬成一锅连他煮后，熬成一锅连他们也不知道是什么东们也不知道是什么东西的大杂绘西的大杂绘”。DBAAA - BBB资产证券化债资产证券化债券成为美国券成为美国2121世纪的最大出世纪的最大出口行业口行业(27)(27)9/7/20245Xiamen National Accounting Institute次贷危机损失有多大?1982对拉美对拉美银团贷款银团贷款损失危机损失危机1985-1995储蓄与贷款储蓄与贷款银行倒闭银行倒闭危机危机1992-2003日本房地产日本房地

5、产泡沫的不良泡沫的不良贷款危机贷款危机2007-次级抵押次级抵押住房贷款住房贷款危机危机2002-2003高科技泡沫高科技泡沫导致的公司导致的公司债违约危机债违约危机 1890 亿美元亿美元 2630 亿美元亿美元 930 亿美元亿美元 4000 亿美元亿美元 550 亿美元亿美元UBSUBS测算测算, ,金融机构的损失超过金融机构的损失超过60006000亿美元亿美元, ,其中银行和券商损失其中银行和券商损失35003500亿美元亿美元; ;高盛估高盛估计金融机构总损失计金融机构总损失1.21.2万亿美元万亿美元;IMF;IMF估计估计, ,次贷损失约为次贷损失约为94509450亿美元亿美

6、元(4(4月月) )或多或多1.41.4万万亿美元亿美元(10(10月月); ); BOEBOE最新估计损失达最新估计损失达2.82.8万亿美元万亿美元9/7/20246Xiamen National Accounting Institute 两个令人困惑的公式E = MC 2+There are 8 widely used valuation models for CDOs9/7/20247Xiamen National Accounting Institute次贷危机可能撼动全球经济信用紧缩信用紧缩美国经济美国经济陷入衰退陷入衰退房市股市房市股市下跌下跌, , 引引发连锁反发连锁反应应财富

7、缩水财富缩水抑制消费抑制消费(880万个家庭万个家庭负资产负资产$2.6万万亿亿)金融机构金融机构抗击风险抗击风险能力下降能力下降2008.2.132008.2.13布什总统签署了布什总统签署了16801680亿美元的经济刺激法案亿美元的经济刺激法案2008.7.302008.7.30布什总统签署了了布什总统签署了了30003000亿美元住房拯救法案亿美元住房拯救法案2008.9.202008.9.20向向国会提交国会提交70007000亿美元的金融亿美元的金融救援方案救援方案9/7/20248Xiamen National Accounting Institute 救市方案遭众议院否决9月月

8、29日日美国股市蒸发了美国股市蒸发了1.2万亿万亿美元的市值，为有史以来美元的市值，为有史以来单日最大市值损失单日最大市值损失9/7/20249Xiamen National Accounting Institute 围绕救市方案的争论“我们正处于严重的经济我们正处于严重的经济危机当中危机当中, , 如果国会不如果国会不立即行动，美国将陷入立即行动，美国将陷入金融恐慌，令人痛苦的金融恐慌，令人痛苦的局面将接踵而至，最终局面将接踵而至，最终我们国家将经历一场漫我们国家将经历一场漫长和痛苦的衰退长和痛苦的衰退“-Bush-BushBloombergBloomberg于于9 9月月2424日日随机对

9、随机对14001400名美国公名美国公民的民意调查表明：民的民意调查表明：55%55%反对救援反对救援33%33%支持救援支持救援14%14%拿不定注意拿不定注意超过超过200200名美国著名名美国著名经济学家向国会发表经济学家向国会发表公开信，反对救市方公开信，反对救市方案，主要理由包括：案，主要理由包括： 1.1.有违公平性有违公平性; ; 2. 2.方案含糊不清方案含糊不清; ; 3. 3.将带来长期消极影响将带来长期消极影响9/7/202410Xiamen National Accounting Institute围绕救市方案的争论政府干预与市场力量的较量与抉择政府干预与市场力量的较量

10、与抉择l自由派的观点（自由派的观点（Milton FriedmanMilton Friedman）“把它交给市场，政府管得越少越好把它交给市场，政府管得越少越好”“政府不是解决问题的办法，政府本身就是问题政府不是解决问题的办法，政府本身就是问题”l保守派的观点（保守派的观点（John Maynard KeynesJohn Maynard Keynes）“市场是个问题，政府才是解决问题之道市场是个问题，政府才是解决问题之道”风险与回报不对称的道德风险问题风险与回报不对称的道德风险问题l美国自诩为自由市场经济，一直强调风险自负的投资原则。但次贷危机美国自诩为自由市场经济，一直强调风险自负的投资原则

11、。但次贷危机的始作俑者华尔街投机者，却需要纳税人为他们的冒险贪婪埋单。这种的始作俑者华尔街投机者，却需要纳税人为他们的冒险贪婪埋单。这种违反风险与回报对称原则的做法，将滋生道德风险，为更严重的危机埋违反风险与回报对称原则的做法，将滋生道德风险，为更严重的危机埋下隐患下隐患“金色降落伞金色降落伞”与社会公正性问题与社会公正性问题lBailout People, not Banks!(Bailout People, not Banks!(救助人民，不救银行！）救助人民，不救银行！）为何不救助在次贷危机中破产的购房者为何不救助在次贷危机中破产的购房者? ?lGolden ParachuteGolde

12、n Parachute过去年，华尔街高管获得了超过过去年，华尔街高管获得了超过3030多亿美元的薪酬多亿美元的薪酬20072007年，五大投行向其年，五大投行向其185,687185,687名员工支付了名员工支付了660660亿美元的薪酬（其中奖亿美元的薪酬（其中奖金金330330亿美元），员工平均薪酬亿美元），员工平均薪酬$353,089($353,089(其中奖金其中奖金$211,849)$211,849)美国投行劫持了美国投行劫持了美国经济！美国经济！美国反过来又劫美国反过来又劫持了全世界！持了全世界！9/7/202411Xiamen National Accounting Instit

13、ute 雷曼CEO与AIG高管丑闻Your company is now bankrupt, our economy is now in a state of crisis, but you get to keep $480 million, Waxman said, I have a very basic question for you. Is this fair? White House calls AIG spa trip despicableExecutives went to resort days after government bailed company out9/7/20

14、2412Xiamen National Accounting Institute“2008年紧急经济稳定法案”难挽股市颓势表决前升表决前升313313点点, , 表决后跌表决后跌470470点点! !9/7/202413Xiamen National Accounting Institute全世界对救市方案投下不信任票指数名称指数名称收般点数收般点数下跌点数下跌点数 跌幅跌幅FTSE 100 4589.19-391.05-7.85%CAC 40 3711.98-368.77-9.04%DAX 5387.01 -410.02-7.07%NIKKEI10473.09-465.05-4.25%HAN

15、GSENG 16803.76-878.64-4.97%KOSPI 1358.75 -60.90-4.29%TAIEX 5505.70-236.53-4.12%SH 2173.74-120.05-5.23%SZ 7217.32-341.95-4.52%最多下跌最多下跌800多点多点,再创记录再创记录9/7/202414Xiamen National Accounting Institute央行同步降息仍难重拾市场信心指数名称指数名称收般点数收般点数下跌点数下跌点数 跌幅跌幅FTSE 100 4366.69-238.53-5.18%CAC 40 3496.89-235.53-6.13%DAX 50

16、13.62-313.01-5.88%NIKKEI 9023.32-952.58-9.38%HANGSENG15431.73-1372.0-8.17%KOSPI 1286.69 -79.41-5.81%TAIEX 5206.40-318.26-5.76%SH 2092.22 -65.62-3.04%SZ 6924.44-256.79-3.58%9/7/202415Xiamen National Accounting Institute道指七连阴折射实体经济前景暗淡31.11%11.69%MKT C: 28SE: -570MKT Cap39997.3%10月月9日，美国股市缩水日，美国股市缩水87

17、26亿美元；在过去亿美元；在过去7个交易日，个交易日，市值蒸发市值蒸发2.5万亿美元万亿美元9/7/202416Xiamen National Accounting Institute欧洲救市模式:2万亿美元豪赌未来钱从何而来？钱从何而来？下猛药是否带来后遗症下猛药是否带来后遗症？万能政府可行吗？万能政府可行吗？9/7/202417Xiamen National Accounting Institute危机见底了吗?次贷危机最黑暗的阶段可能已经过去次贷危机最黑暗的阶段可能已经过去l第六次冲击波即将到来第六次冲击波即将到来l随着美国国会通过随着美国国会通过8500(8500(增加了惠及中小企业和

18、中产阶级的减税和提高增加了惠及中小企业和中产阶级的减税和提高存款保险存款保险) )亿美元救援方案，华尔街最黑暗的阶段可能已经过去，但对亿美元救援方案，华尔街最黑暗的阶段可能已经过去，但对实体经济的影响刚刚开始实体经济的影响刚刚开始 （70%70%与与20%20%论点）论点）次贷危机的影响仍将持续次贷危机的影响仍将持续2 2至至3 3年年l限制了经济刺激空间限制了经济刺激空间三次大规模救援，耗资三次大规模救援，耗资1.3181.318万亿美元，扩大了美国财政赤字，增加了万亿美元，扩大了美国财政赤字，增加了债务负担，限制了美国政府调控和刺激经济增长的空间债务负担，限制了美国政府调控和刺激经济增长的

19、空间l美元贬值的趋势难以扭转美元贬值的趋势难以扭转外国政府和投资者对美国债券投资将日趋谨慎，向外国政府和投资者对美国债券投资将日趋谨慎，向“全世界举债式发展全世界举债式发展美国经济美国经济”的模式面临严峻挑战的模式面临严峻挑战l“第三驾马车第三驾马车”疲态毕露疲态毕露华尔街不断收紧的信贷政策使华尔街不断收紧的信贷政策使“消费经济消费经济”前景暗淡前景暗淡房价下跌、股票缩水，以及就业形势和收入的不确定性，将大幅抑制美房价下跌、股票缩水，以及就业形势和收入的不确定性，将大幅抑制美国人的消费冲动（国人的消费冲动（汽车、航空、旅游行业深受其害汽车、航空、旅游行业深受其害）美国退休金账户缩水美国退休金账

20、户缩水2 2万亿美元万亿美元, ,美国人收紧开支美国人收紧开支, ,甚至推迟退休时间甚至推迟退休时间2008财政年度财政年度:财政赤字财政赤字4380亿美元亿美元VUL9/7/202418Xiamen National Accounting Institute美国债务钟发出的警示U.S. NATIONAL DEBT CLOCK The Outstanding Public Debt as of 06 Nov 2008 at 10:52:46 PM GMT is:The estimated population of the United States is 305,046,821so each

21、 citizens share of this debt is $34,653.28. The National Debt has continued to increase an average of$3.86 billion per day since September 28, 2007!Concerned? Then tell Congress and the White House! 9/7/202419Xiamen National Accounting Institute美国汽车行业挣扎在死亡线上U.S. auto sales in October plunged 31% to

22、about 850,000 vehicles, the worst month in the post World-War II err 45%35%30%34%28%23%9/7/202420Xiamen National Accounting InstitutePMI发出制造业26年来最严重的收缩信号9/7/202421Xiamen National Accounting InstituteBDI映射出的航运业惨状包含钢铁、三合包含钢铁、三合板在内的板在内的1818种工种工业原料的业原料的JOC JOC 工工业品价格指数业品价格指数1010月份下跌月份下跌56%56%，创创19491949

23、年来最大年来最大跌幅。跌幅。原油、铜和小麦原油、铜和小麦等商品今年以来等商品今年以来跌幅均超过跌幅均超过50%50%！9/7/202422Xiamen National Accounting Institute次贷危机对我国的影响Q3: 9%9/7/202423Xiamen National Accounting Institute中国PMI也发出制造业收缩信号新订单较新订单较9 9月回落月回落9.69.6个百分点至个百分点至41.7, 41.7, 其中其中新出口新出口订单指数为订单指数为41.441.4, , 回落回落7.47.4个百分点个百分点; ; 生产指数为生产指数为44.3, 44.

24、3, 回落回落10.310.3个百分点个百分点, , 其中其中进口指数为进口指数为39.439.4, , 下跌下跌7 7个百分个百分点点; ; 购进价格指数购进价格指数在在4040以下以下, , 较上月较上月下跌下跌12.412.4个百分点个百分点, , 为为20052005年以来最低年以来最低值值; ;库存指数库存指数51.4, 51.4, 化纤、石化纤、石化、橡胶、塑料、金属、化、橡胶、塑料、金属、造纸、文教等行业超造纸、文教等行业超60609/7/202424Xiamen National Accounting Institute通货膨胀突变为通货紧缩?9/7/202425Xiamen

25、National Accounting Institute中国能隔岸观火、独善其身吗？中国在世界经济中的地位中国在世界经济中的地位l“四三二一四三二一”:GDP:GDP第四第四; ;进出口总额第三进出口总额第三; ;利用外资第二利用外资第二; ;外汇储备第一外汇储备第一lGDPGDP规模规模( (万亿美元万亿美元) )美国美国13.64; 13.64; 日本日本5.29; 5.29; 德国德国3.50; 3.50; 中国中国3.373.37; ;英国英国2.57; 2.57; l中国经济增长对出口的依存度中国经济增长对出口的依存度GDPGDP增长中增长中, , 三分之一来自出口三分之一来自出口

26、, ,出口额占出口额占GDPGDP比例由比例由20012001年的年的20%20%上升至上升至20072007年的年的40%40%德意志银行发布的德意志银行发布的中国经济报告中国经济报告显示，中国出口与美国显示，中国出口与美国GDPGDP呈呈80%80%相关相关性；性；20012001至至20052005年，美国年，美国GDPGDP每下降一个百分点，中国出口便相应下降每下降一个百分点，中国出口便相应下降6.56.5个百分点个百分点次贷危机对中国经济的影响已开始显现次贷危机对中国经济的影响已开始显现l中国金融机构和上市公司已披露的损失不足中国金融机构和上市公司已披露的损失不足800800亿元亿元

27、Lehman Brothers 7.2Lehman Brothers 7.2亿美元亿美元, , 中国平安在中国平安在FortisFortis损失损失157157亿元亿元l大陆和香港股市深受其害大陆和香港股市深受其害, 2008, 2008年年1 1至至9 9月仅月仅A A股市值就蒸发股市值就蒸发1818万亿元以上万亿元以上l20082008年年1 1至至5 5月月,10498,10498家纺织服装企业亏损家纺织服装企业亏损; ;上半年上半年, 6.7, 6.7万家中小企业倒闭万家中小企业倒闭l影响路径影响路径: : 次贷危机次贷危机 - - 经济衰退经济衰退 - - 降低利息降低利息 -人民币

28、升值人民币升值9/7/202426Xiamen National Accounting Institute中资和其他机构在危机中的损失名名 称称 已披露损失及原因已披露损失及原因 名名 称称 已披露损失及原因已披露损失及原因中国银行中国银行19.9619.96亿美元亿美元, , 债券投资债券投资中国中铁中国中铁19.3919.39亿元亿元, , 澳元合约澳元合约工商银行工商银行13.1413.14亿美元亿美元, , 债券投资债券投资中国铁建中国铁建3.23.2亿元亿元, , 澳元合约澳元合约建设银行建设银行6.736.73亿美元亿美元, , 债券投资债券投资 合合 计计折合折合517517亿元

29、亿元交通银行交通银行70027002万美元万美元, , 雷曼债券雷曼债券 境境 外外 公公 司司招商银行招商银行70007000万美元万美元, , 雷曼债券雷曼债券中信泰富中信泰富200200亿港元亿港元, , 澳元合约澳元合约中国人寿中国人寿10.0810.08亿元亿元, , 外汇产品外汇产品碧桂园碧桂园1818亿港元亿港元, , 衍生品投资衍生品投资中国平安中国平安157157亿元亿元, , 富通银行富通银行江铜集团江铜集团1010亿港元亿港元, , 期铜合约期铜合约东方航空东方航空23.3423.34亿元亿元, , 航油期权航油期权华联三鑫华联三鑫 8 8亿港元亿港元, , 期货合约期货

30、合约 中国国航中国国航1919亿元亿元, , 油料衍生合约油料衍生合约华能国际华能国际3.43.4亿元亿元, , 外汇产品外汇产品 总计总计折合折合725725亿元亿元9/7/202427Xiamen National Accounting Institute人民币升值幅度加快2005: 2.49%; 2006: 3.24%; 2007:6.46%2008: 5.35%, 累计升值高达17.54%外币贬值的外币贬值的“蝴蝶蝴蝶”效效应应: :对出口经济的影响对出口经济的影响对石油价格的影响对石油价格的影响对农产品价格的影响对农产品价格的影响对汇率风险的影响对汇率风险的影响对货币政策的影响对货币

31、政策的影响对资本市场的影响对资本市场的影响8.2765中间价中间价6.8252货币战争与货币战争与财富再分配财富再分配9/7/202428Xiamen National Accounting Institute 欧元对人民币加速贬值中间价中间价8.80968.8096较年初较年初10.666910.6669贬值贬值17.41%17.41%9/7/202429Xiamen National Accounting Institute 英镑对人民币也加速贬值中间价中间价10.857310.8573较年初较年初14.652814.6528贬值贬值25.90%25.90%9/7/202430Xiamen

32、 National Accounting Institute人民币升值对出口行业的影响57%57%出口企业利润率低于出口企业利润率低于5%5%；90%90%以上出口企业对以上出口企业对人民币升值容忍度在人民币升值容忍度在5%5%以下以下9/7/202431Xiamen National Accounting Institute原油价格走势图(2000-2008)2008.11.6收盘收盘$60.722008.7.11最高最高$147.279/7/202432Xiamen National Accounting Institute FAO粮食价格指数2008.6比比2007同期同期上涨上涨44%

33、!9/7/202433Xiamen National Accounting Institute美元贬值弱化我国的货币政策PPIPPI不降反升，说明输入不降反升，说明输入型通货膨胀弱化了从紧型通货膨胀弱化了从紧货币政策的功效货币政策的功效9/7/202434Xiamen National Accounting Institute“5.30事件”vs.”股市暴风雪”5.30事件事件:1周内从周内从4200跌至跌至3500跌幅跌幅16.7%最高最高6124 (10.16)2008.11.6收于收于1717点点比最高峰下跌比最高峰下跌71.96%2008.10.28最低最低1664点点, 跌跌72.8

34、3%2008年年1至至10月跌月跌67.26%哪个指数代表哪个指数代表公允价值公允价值?9/7/202435Xiamen National Accounting Institute次贷危机对资本市场的影响 去年最高点去年最高点 11.6收盘收盘 跌跌 幅幅中国中国 6124 1717 71.96%俄罗斯俄罗斯 2498 701 71.94%越南越南 1111 379 65.89%香港香港 30468 13790 54.74%日本日本 18188 8899 51.07%韩国韩国 2028 1092 46.15%法国法国 6168 3387 45.09%德国德国 8092 4813 40.52%美

35、国美国 14093 8695 38.30%英国英国 6731 4272 36.53%9/7/202436Xiamen National Accounting Institute次贷危机对我国资本市场的影响半年内市值下降了半年内市值下降了21.5万亿元万亿元!如何解读这一变动如何解读这一变动?泡沫变动抑或价值变动泡沫变动抑或价值变动?即使剔除不可即使剔除不可比因素比因素, 2007, 2007年市值至少增年市值至少增加加1515万亿元万亿元9/7/202437Xiamen National Accounting Institute亚洲最赚钱公司公允价值几何?开盘开盘:48.62收盘收盘:43.9

36、62008.2.29EM: $4811PC: $5462(+$651)Or $2784(-$2027)“问君能有几多愁问君能有几多愁, , 恰似满仓持有中石油恰似满仓持有中石油.”.”中石油值多少钱中石油值多少钱? ?10.33vs.5.58收盘价跌收盘价跌76.50%9/7/202438Xiamen National Accounting Institute次贷危机的第五次冲击波2008.9.17$2.05; 市值市值5510个交易日个交易日下跌下跌83.50%2008.9.15$0.21; 市值市值1.45下跌下跌94.25%2008.6.30TA: 10,499TL: 9,718SE:

37、7812007REV: 1101NI: 622008H1REV 340NI: -132CDS Write-down250Insurance on 4410Federal Reserve850-79.9%851Libor + 8.5pp852378 more9/7/202439Xiamen National Accounting Institute永载史册的”奇观”警告股民警告股民近期进入股市，将会武松进去肉松出来；杨百万进去杨白劳出来；近期进入股市，将会武松进去肉松出来；杨百万进去杨白劳出来；奥运会进去残奥会出来；大小非解禁进去大小便失禁出来！奥运会进去残奥会出来；大小非解禁进去大小便失禁出来

38、！9/7/202440Xiamen National Accounting Institute市盈率与市净率折射出投资价值 Oct.31,2008 静态市盈率静态市盈率 动态市盈率动态市盈率 市净率市净率道琼斯工业指数道琼斯工业指数 11.12 10.54 2.30纳斯达克指数纳斯达克指数 14.34 13.51 2.12标准普尔标准普尔500500指数指数 11.39 10.37 1.77英国富时英国富时100100指数指数 7.82 7.27 1.37法国法国CACCAC指数指数 8.03 7.89 1.28德国德国DAXDAX指数指数 10.51 8.83 1.18日经指数日经指数 10

39、.16 10.77 1.00恒生指数恒生指数 8.71 9.51 1.43恒生国企指数恒生国企指数 8.51 8.20 1.50上海综合指数上海综合指数 12.49 10.43 1.88深圳成分指数深圳成分指数 12.40 11.33 2.509/7/202441Xiamen National Accounting Institute 股票投资处于低风险区间9/7/202442Xiamen National Accounting Institute金融危机引发的公允价值论战损失惨重的金融界损失惨重的金融界背负罪名的会计界背负罪名的会计界代表性机构和人物代表性机构和人物Citigroup, UB

40、S, AIG, ABAFR,FSA, IMF, John McCain代表性机构和人物代表性机构和人物FASB, IASB, CII, CQA,CFAIRobert Hertz, David Tweedie主要观点主要观点 FVFV导致金融机构确认巨额的未实导致金融机构确认巨额的未实 现、没有现金流量的账面损失现、没有现金流量的账面损失 这些损失引起投资者恐慌这些损失引起投资者恐慌, ,导致他导致他 们抛售次贷产品金融机构的股票们抛售次贷产品金融机构的股票 金融机构不惜代价降低次贷产品金融机构不惜代价降低次贷产品 的风险暴露头寸的风险暴露头寸, , 加剧次贷危机加剧次贷危机 强烈呼吁完全废除或

41、暂时终止强烈呼吁完全废除或暂时终止FV FV 主要观点主要观点指责指责FVFV旨在转移公众视线旨在转移公众视线, , 为激为激进的进的CPCP和失败的和失败的RMRM开脱罪责开脱罪责对对FVFV指责具有浓厚机会主义色彩指责具有浓厚机会主义色彩FVFV增加透明度增加透明度, , 让投资者和监管让投资者和监管 机构及时了解次贷危机的严重性机构及时了解次贷危机的严重性FVFV并非完美并非完美, , 回到回到HCHC并非理想的并非理想的 替代方案替代方案, , 而是因噎废食的倒退而是因噎废食的倒退9/7/202443Xiamen National Accounting InstituteIASB作出的

42、重大妥协?IASBIASB于于20082008年年1010月月1313日对日对国际会计准则第国际会计准则第3939号号- -金融金融工具：确认与计量工具：确认与计量和和国际财务报告准则第国际财务报告准则第7 7号号- -金融金融工具：披露工具：披露进行了修订进行了修订该修订允许某些以公允价值计量且其变动计入当期损益该修订允许某些以公允价值计量且其变动计入当期损益和可供出售的金融资产在特定情况下可进行重分类和可供出售的金融资产在特定情况下可进行重分类修订要点如下：修订要点如下：l在极少数情况下，允许将非衍生的交易性金融资产从以公允价在极少数情况下，允许将非衍生的交易性金融资产从以公允价值计量且其

43、变动计入当期损益的金融资产重分类至其他类金融值计量且其变动计入当期损益的金融资产重分类至其他类金融资产；资产；l预计未来仍将持有且有能力持有的可供出售金融资产可被重分预计未来仍将持有且有能力持有的可供出售金融资产可被重分类至贷款及应收款类，如果该可供出售金融资产满足贷款及应类至贷款及应收款类，如果该可供出售金融资产满足贷款及应收款项的定义；收款项的定义；l已经计入损益表的金额不允许冲回；已经计入损益表的金额不允许冲回；l该修订自该修订自20082008年年7 7月月1 1日起生效，并且追溯适用的期间截至日起生效，并且追溯适用的期间截至20082008年年1111月月1 1日止。日止。9/7/2

44、02444Xiamen National Accounting Institute德国人的”会计杰作”DeutscheBank (Q3)DaimlerBenz (1993)9/7/202445Xiamen National Accounting Institute企业度过”经济严冬”的八点建议坦然面对经济周期坦然面对经济周期, , 适时调整经营目标适时调整经营目标l以正常心态看待经济周期调整以正常心态看待经济周期调整l金融危机并非一无是处金融危机并非一无是处全面梳理风险管理、资本结构、管理水平、迁移模型、监管全面梳理风险管理、资本结构、管理水平、迁移模型、监管体系体系l生存是第一要务生存是第一

45、要务安全性、流动性高于盈利性和扩展性安全性、流动性高于盈利性和扩展性正视经济惯性，抑制抄底冲动正视经济惯性，抑制抄底冲动l经济刺激方案的生效需要时日经济刺激方案的生效需要时日l经济低迷时期记忆力不是好事经济低迷时期记忆力不是好事l基业常青的企业对抄底不屑一顾基业常青的企业对抄底不屑一顾l重新审视战略定位和竞争优势才是上策重新审视战略定位和竞争优势才是上策9/7/202446Xiamen National Accounting Institute企业度过”经济严冬”的八点建议优化资本结构，谨防资金链条断裂优化资本结构，谨防资金链条断裂l短借长用的短借长用的“错配风险错配风险”(Mismatch

46、Risk)(Mismatch Risk)经济繁荣时期，短借长用可以降低资金成本经济繁荣时期，短借长用可以降低资金成本经济衰退时期，短借长用可能导致企业倒闭经济衰退时期，短借长用可能导致企业倒闭l有条件的企业应当争取银行的支持，应当适时调整资有条件的企业应当争取银行的支持，应当适时调整资本结构，房地产企业宜大幅提高长期资金占比本结构，房地产企业宜大幅提高长期资金占比切记现金为王，自救才是生存之道切记现金为王，自救才是生存之道l房地产开发企业要做好过房地产开发企业要做好过2-32-3年苦日子的思想准备年苦日子的思想准备l政府救市可以改善房地产开发商的生存环境政府救市可以改善房地产开发商的生存环境l

47、降价销售确保资金流畅才是房地产开发商的生存之道降价销售确保资金流畅才是房地产开发商的生存之道l房地产行业暴利时代行将结束，薄利多销值得倡导房地产行业暴利时代行将结束，薄利多销值得倡导9/7/202447Xiamen National Accounting Institute房地产上市公司日趋恶化的财务状况增加增加1495.421495.42增幅增幅59.35%59.35%减少减少143.02143.02跌幅跌幅62.50%62.50%2008Q32008Q3营业收入和净利润分别为营业收入和净利润分别为320.83320.83和和37.32,37.32, 比比Q2Q2分别下降分别下降24.5%2

48、4.5%和和46.5%46.5%9/7/202448Xiamen National Accounting Institute企业度过”经济严冬”的八点建议增强风险意识，降低衍生损失增强风险意识，降低衍生损失l20082008上半年，中国信保公司共接到出口信用险索赔案件上半年，中国信保公司共接到出口信用险索赔案件936936件，金额件，金额2.342.34亿美元，同比增加亿美元，同比增加108%108%，其中美国报损案，其中美国报损案202202件，同比增加件，同比增加31.2%31.2%，报损金额，报损金额1.051.05亿美元，同比增长亿美元，同比增长235.6%235.6%，占报损总金额，

49、占报损总金额44.8%44.8%l强化信用风险管理意识，关注重点客户和开证银行因次贷危机而发强化信用风险管理意识，关注重点客户和开证银行因次贷危机而发生的信用状况改变，学会生的信用状况改变，学会“花钱消灾花钱消灾”，加大对美国和欧盟的出口，加大对美国和欧盟的出口信用保险，防止出口货款出现坏账或被长期拖欠信用保险，防止出口货款出现坏账或被长期拖欠 杜绝投机博弈，倡导套期保值杜绝投机博弈，倡导套期保值l金融危机引发经济规律变异，利用常规思维博弈可能招致金融危机引发经济规律变异，利用常规思维博弈可能招致“中信中信泰富式泰富式”灾难灾难l在原材料价格、汇率、利率和税率变幻无常的环境下，通过套期在原材料

50、价格、汇率、利率和税率变幻无常的环境下，通过套期保值，锁定成本和风险才是明智之举保值，锁定成本和风险才是明智之举9/7/202449Xiamen National Accounting Institute企业度过”经济严冬”的八点建议关注资本市场动向关注资本市场动向, ,做好证券融资准备做好证券融资准备l股票市场底部可期股票市场底部可期, ,筹划改制上市方案筹划改制上市方案l用好捆绑发债政策用好捆绑发债政策, ,通过发债筹措资金通过发债筹措资金把握把握VATVAT转型机遇转型机遇, ,迎接下一轮经济繁荣迎接下一轮经济繁荣l增值税将由现行的生产型增值税将由现行的生产型, ,调整为消费型调整为消费型l购买固定资产的相关增值税购买固定资产的相关增值税, ,可全额扣除可全额扣除, ,大幅降低税负大幅降低税负l固定资产的最佳投资时间窗口在明年上半年固定资产的最佳投资时间窗口在明年上半年转型可能在明年初开始转型可能在明年初开始明年初机器设备等生产资料的价格可能仍处于下降通道明年初机器设备等生产资料的价格可能仍处于下降通道9/7/202450Xiamen National Accounting Institute