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1、财务管理基本概念财务管理基本概念第一章第一章 总总 论论 第一节第一节 财务管理基本概念财务管理基本概念 第二节第二节 财务管理目标财务管理目标 第三节第三节 财务管理环境财务管理环境 第四节第四节 财务组织财务组织 财务管理财务管理财务管理财务管理是对企业财务活动实施决策与控是对企业财务活动实施决策与控是对企业财务活动实施决策与控是对企业财务活动实施决策与控制，对其所体现的价值属性及财务关系进行制，对其所体现的价值属性及财务关系进行制，对其所体现的价值属性及财务关系进行制，对其所体现的价值属性及财务关系进行的一种管理。的一种管理。的一种管理。的一种管理。 财务活动财务活动财务活动财务活动是指
2、资金的筹集、运用、收回及是指资金的筹集、运用、收回及是指资金的筹集、运用、收回及是指资金的筹集、运用、收回及分配等一系列行为。分配等一系列行为。分配等一系列行为。分配等一系列行为。 财务活动包括：财务活动包括：财务活动包括：财务活动包括： 筹资活动筹资活动筹资活动筹资活动 投资活动投资活动投资活动投资活动 日常资金营运活动日常资金营运活动日常资金营运活动日常资金营运活动 分配活动分配活动分配活动分配活动 财务关系财务关系财务关系财务关系是企业在理财活动中产生的与各是企业在理财活动中产生的与各是企业在理财活动中产生的与各是企业在理财活动中产生的与各相关利益集团间的利益关系。相关利益集团间的利益关
3、系。相关利益集团间的利益关系。相关利益集团间的利益关系。 财务目标的三种提法及其优缺点财务目标的三种提法及其优缺点财务目标的三种提法及其优缺点财务目标的三种提法及其优缺点利润最大化利润最大化利润最大化利润最大化资本利润率最大化或每股利润最大化资本利润率最大化或每股利润最大化资本利润率最大化或每股利润最大化资本利润率最大化或每股利润最大化企业价值最大化企业价值最大化企业价值最大化企业价值最大化 为什么说企业价值最大化是企业较为合理的为什么说企业价值最大化是企业较为合理的为什么说企业价值最大化是企业较为合理的为什么说企业价值最大化是企业较为合理的财务目标？财务目标？财务目标？财务目标？优点：考虑了
4、取得报酬的时间因素，并用资金时优点：考虑了取得报酬的时间因素，并用资金时优点：考虑了取得报酬的时间因素，并用资金时优点：考虑了取得报酬的时间因素，并用资金时间价值的原理进行计量；间价值的原理进行计量；间价值的原理进行计量；间价值的原理进行计量； 考虑了风险与报酬之间的联系；考虑了风险与报酬之间的联系；考虑了风险与报酬之间的联系；考虑了风险与报酬之间的联系； 克服了短期行为。克服了短期行为。克服了短期行为。克服了短期行为。 理财环境理财环境理财环境理财环境：是指对企业财务活动和财务管：是指对企业财务活动和财务管：是指对企业财务活动和财务管：是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外的各种
5、条件。理产生影响作用的企业内外的各种条件。理产生影响作用的企业内外的各种条件。理产生影响作用的企业内外的各种条件。如如如如 经济体制环境、经济结构环境、财税环经济体制环境、经济结构环境、财税环经济体制环境、经济结构环境、财税环经济体制环境、经济结构环境、财税环境、金融环境、法律制度环境。境、金融环境、法律制度环境。境、金融环境、法律制度环境。境、金融环境、法律制度环境。n n其中影响企业财务管理最为主要的因素是其中影响企业财务管理最为主要的因素是其中影响企业财务管理最为主要的因素是其中影响企业财务管理最为主要的因素是金融环境。金融环境。金融环境。金融环境。n n 金融环境的组成要素：金融环境的
6、组成要素：金融环境的组成要素：金融环境的组成要素： 金融机构、金融机构、金融机构、金融机构、 金融工具、金融工具、金融工具、金融工具、 金融交易所、金融交易所、金融交易所、金融交易所、 金融市场、金融市场、金融市场、金融市场、 利率利率利率利率 第二章第二章 财务观念财务观念 第一节第一节 货币时间价值观念货币时间价值观念 第二节第二节 风险收益均衡观念风险收益均衡观念 第三节第三节 成本效益观念成本效益观念一、货币时间价值及其计算一、货币时间价值及其计算一、货币时间价值及其计算一、货币时间价值及其计算 同量货币在不同时点上具有不同价值，其差额为时同量货币在不同时点上具有不同价值，其差额为时同
7、量货币在不同时点上具有不同价值，其差额为时同量货币在不同时点上具有不同价值，其差额为时间价值。间价值。间价值。间价值。 货币时间价值货币时间价值货币时间价值货币时间价值是货币的拥有者因放弃对货币的使是货币的拥有者因放弃对货币的使是货币的拥有者因放弃对货币的使是货币的拥有者因放弃对货币的使用而根据其时间的长短所获得的报酬。用而根据其时间的长短所获得的报酬。用而根据其时间的长短所获得的报酬。用而根据其时间的长短所获得的报酬。 表示：可以绝对数、相对数来表示，通常以利息表示：可以绝对数、相对数来表示，通常以利息表示：可以绝对数、相对数来表示，通常以利息表示：可以绝对数、相对数来表示，通常以利息率或利
8、息额表示，但注意：各种利率并不就等于时率或利息额表示，但注意：各种利率并不就等于时率或利息额表示，但注意：各种利率并不就等于时率或利息额表示，但注意：各种利率并不就等于时间价值。间价值。间价值。间价值。 终值：本利和。若干期后包括本金和利息在终值：本利和。若干期后包括本金和利息在终值：本利和。若干期后包括本金和利息在终值：本利和。若干期后包括本金和利息在内的未来价值。内的未来价值。内的未来价值。内的未来价值。 现值：本金。以后年份收付资金的现在的价现值：本金。以后年份收付资金的现在的价现值：本金。以后年份收付资金的现在的价现值：本金。以后年份收付资金的现在的价值。值。值。值。 由终值求现值，叫
9、贴现，贴现时使用的利息由终值求现值，叫贴现，贴现时使用的利息由终值求现值，叫贴现，贴现时使用的利息由终值求现值，叫贴现，贴现时使用的利息率即贴现率。率即贴现率。率即贴现率。率即贴现率。 计算有单、复利形式，一般按复利计算。计算有单、复利形式，一般按复利计算。计算有单、复利形式，一般按复利计算。计算有单、复利形式，一般按复利计算。现值现值终值终值0 1 2 3 4 5 n时间价值时间价值（1 1）复利终值的计算）复利终值的计算）复利终值的计算）复利终值的计算 S =S =S =S = P P P PV V V V (1+i)(1+i)(1+i)(1+i)n n n n (1+i) (1+i) (
10、1+i) (1+i)n n n n 称为复利终值系数称为复利终值系数称为复利终值系数称为复利终值系数 记作（记作（记作（记作（s/ps/ps/ps/p，i i i i，n n n n）或或或或 （F/PF/PF/PF/P，i i i i，n n n n）或或或或FVIFFVIFFVIFFVIFi,ni,ni,ni,n（2 2）复利现值的计算）复利现值的计算）复利现值的计算）复利现值的计算 P P P PV V V V S1/S1/S1/S1/（1 1 1 1i i i i）n n n n=S(1+i)=S(1+i)=S(1+i)=S(1+i)-n-n-n-n称为复利现值系数称为复利现值系数记作
11、（记作（p/sp/s，i i，n n）或（或（P/FP/F，i i，n n）或或PVIFPVIFi,ni,n复利终值与复利现值互为逆运算。复利终值与复利现值互为逆运算。年金每隔相同时间收入或支出相等金额的款项。年金每隔相同时间收入或支出相等金额的款项。年金每隔相同时间收入或支出相等金额的款项。年金每隔相同时间收入或支出相等金额的款项。按收付方式，可分为：按收付方式，可分为：按收付方式，可分为：按收付方式，可分为： 后付年金每期期末发生等额收付（普通年金）后付年金每期期末发生等额收付（普通年金）后付年金每期期末发生等额收付（普通年金）后付年金每期期末发生等额收付（普通年金） 先付年金每期期初发生
12、先付年金每期期初发生先付年金每期期初发生先付年金每期期初发生 延期年金前若干期无收付，后若干期等额收付延期年金前若干期无收付，后若干期等额收付延期年金前若干期无收付，后若干期等额收付延期年金前若干期无收付，后若干期等额收付 永续年金无限期支付的年金永续年金无限期支付的年金永续年金无限期支付的年金永续年金无限期支付的年金称为年金终值系数，称为年金终值系数，称为年金终值系数，称为年金终值系数， 记为（记为（记为（记为（s/As/As/As/A，i i i i，n n n n）或或或或 (F/A, i, n) (F/A, i, n) (F/A, i, n) (F/A, i, n) 或或或或FVIFA
13、FVIFAFVIFAFVIFAi,ni,ni,ni,n偿债基金的计算偿债基金的计算偿债基金的计算偿债基金的计算( ( ( (已知年金终值已知年金终值已知年金终值已知年金终值S S S SA A A A , , , , 求年金等额款项求年金等额款项求年金等额款项求年金等额款项A)A)A)A) 由由由由 年金终值年金终值年金终值年金终值 S S S SA A A A A(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)n n n n-1/i-1/i-1/i-1/i ，可得可得可得可得 偿债基金偿债基金偿债基金偿债基金A A A A S S S SA A A A i/(1+i)i/(1+i)i/(1+i
14、)i/(1+i)n n n n-1-1-1-1 式中的式中的式中的式中的i/i/i/i/（1+i)1+i)1+i)1+i)n n n n-1-1-1-1 是偿债基金系数，是偿债基金系数，是偿债基金系数，是偿债基金系数， 记为（记为（记为（记为（A A A AS S S SA A A A,i,n,i,n,i,n,i,n） 偿债基金系数是年金终值系数的倒数偿债基金系数是年金终值系数的倒数偿债基金系数是年金终值系数的倒数偿债基金系数是年金终值系数的倒数 。（3 3 3 3）年金终值的计算）年金终值的计算）年金终值的计算）年金终值的计算 S S S SA A A A = A= A= A= A 为年金现
15、值系数为年金现值系数, ,记作记作（P/AP/A，i i，n n）或或FVIFAFVIFAi,ni,nnn n期先付年金的终值比期先付年金的终值比n n期普通年金的期普通年金的终值多计算一期终值多计算一期利息；利息； 则，则，先付年金终值先付年金终值= =普通年金终值普通年金终值（1+1+i i）nn n期先付年金的现值比期先付年金的现值比n n期普通年金的期普通年金的现值少折现一次现值少折现一次； 即：即：先付年金现值先付年金现值= =普通年金现值普通年金现值（1+1+i i）（4 4 4 4）年金现值计算）年金现值计算）年金现值计算）年金现值计算 P P P PA A A A = A =
16、A = A = A 先先付付年年金金资金时间价值计算公式汇总表项目项目项目项目公式公式公式公式系数符号系数符号系数符号系数符号复利终值复利终值复利终值复利终值S=P(1+i)S=P(1+i)S=P(1+i)S=P(1+i)n n n n(1+i)(1+i)(1+i)(1+i)n n n n =( =( =( =(S/P,i,n)S/P,i,n)S/P,i,n)S/P,i,n)或（或（或（或（F/P,i,nF/P,i,nF/P,i,nF/P,i,n）复利现值复利现值复利现值复利现值P=S(1+i)P=S(1+i)P=S(1+i)P=S(1+i)-n-n-n-n(1+i)(1+i)(1+i)(1+
17、i)-n-n-n-n =(=(=(=(P/S,i,n)P/S,i,n)P/S,i,n)P/S,i,n)或或或或( ( ( (P/F,i,n)P/F,i,n)P/F,i,n)P/F,i,n)普通年金普通年金普通年金普通年金终值终值终值终值S=A(1+i)S=A(1+i)S=A(1+i)S=A(1+i)n n n n-1/i-1/i-1/i-1/i(1+i)(1+i)(1+i)(1+i)n n n n-1/i-1/i-1/i-1/i = = = =（S/A,i,n)S/A,i,n)S/A,i,n)S/A,i,n)或或或或( ( ( (F/A,i,n)F/A,i,n)F/A,i,n)F/A,i,n)
18、偿债基金偿债基金偿债基金偿债基金A=Si/(1+i)A=Si/(1+i)A=Si/(1+i)A=Si/(1+i)n n n n-1-1-1-1i/(1+i)i/(1+i)i/(1+i)i/(1+i)n n n n-1-1-1-1 =(=(=(=(A/S,i,n)A/S,i,n)A/S,i,n)A/S,i,n)或或或或( ( ( (A/F,i,n)A/F,i,n)A/F,i,n)A/F,i,n)普通年金普通年金普通年金普通年金现值现值现值现值P=A1-(1+i)P=A1-(1+i)P=A1-(1+i)P=A1-(1+i)-n-n-n-n/i/i/i/i1-(1+i)1-(1+i)1-(1+i)1
19、-(1+i)-n-n-n-n/i/i/i/i =(=(=(=(P/AP/AP/AP/A，i i i i，n)n)n)n)二、二、二、二、风险收益均衡风险收益均衡风险收益均衡风险收益均衡观念观念观念观念 风险和收益是一种对称关系，它要求等量风风险和收益是一种对称关系，它要求等量风风险和收益是一种对称关系，它要求等量风风险和收益是一种对称关系，它要求等量风险带来等量收益，即风险收益均衡。险带来等量收益，即风险收益均衡。险带来等量收益，即风险收益均衡。险带来等量收益，即风险收益均衡。必要投资报酬率无风险报酬率风险报酬率必要投资报酬率无风险报酬率风险报酬率必要投资报酬率无风险报酬率风险报酬率必要投资报
20、酬率无风险报酬率风险报酬率风险报酬率可以细化为：风险报酬率可以细化为：风险报酬率可以细化为：风险报酬率可以细化为： 用公式表示：用公式表示： K Kj jR Rf fj j（K Km mR Rf f） 资本资产定价模型资本资产定价模型第三章第三章 筹资管理（上）筹资管理（上）第一节第一节 筹资概述筹资概述第二节第二节 筹资规模筹资规模第三节第三节 股权资本筹集股权资本筹集第四节第四节 负债筹资负债筹资筹资规模确定方法筹资规模确定方法 短期营运资金需要量预测短期营运资金需要量预测短期营运资金需要量预测短期营运资金需要量预测 销售百分比法销售百分比法销售百分比法销售百分比法 （比率预测法）（比率预
21、测法）（比率预测法）（比率预测法） 线性回归分析法（资金习性预测法）线性回归分析法（资金习性预测法）线性回归分析法（资金习性预测法）线性回归分析法（资金习性预测法） 资本支出预算资本支出预算资本支出预算资本支出预算 实际预算法实际预算法实际预算法实际预算法股权资本筹资股权资本筹资普通股普通股负债筹资负债筹资长期借款长期借款企业债券企业债券优先股优先股吸收直接投资吸收直接投资融资租赁融资租赁商业信用商业信用短期借款短期借款发行股票发行股票比较每一种筹资方式的优缺点比较每一种筹资方式的优缺点发行债券发行债券 影响发行价格的因素有：债券面额、票面利影响发行价格的因素有：债券面额、票面利影响发行价格的
22、因素有：债券面额、票面利影响发行价格的因素有：债券面额、票面利率、市场利率、债券期限等。率、市场利率、债券期限等。率、市场利率、债券期限等。率、市场利率、债券期限等。 如考虑资金的时间价值，债券的发行价格由如考虑资金的时间价值，债券的发行价格由如考虑资金的时间价值，债券的发行价格由如考虑资金的时间价值，债券的发行价格由债券到期还本面额按市场利率折现的现值与债券债券到期还本面额按市场利率折现的现值与债券债券到期还本面额按市场利率折现的现值与债券债券到期还本面额按市场利率折现的现值与债券各期债息的现值两部分组成。各期债息的现值两部分组成。各期债息的现值两部分组成。各期债息的现值两部分组成。 由于票
23、面利率与市场利率的差异，因此由于票面利率与市场利率的差异，因此由于票面利率与市场利率的差异，因此由于票面利率与市场利率的差异，因此债券的发行价格有三种情况：债券的发行价格有三种情况：债券的发行价格有三种情况：债券的发行价格有三种情况： 等价市场利率与债券利率一致等价市场利率与债券利率一致等价市场利率与债券利率一致等价市场利率与债券利率一致 折价市场利率高于债券利率折价市场利率高于债券利率折价市场利率高于债券利率折价市场利率高于债券利率 溢价市场利率低于债券利率溢价市场利率低于债券利率溢价市场利率低于债券利率溢价市场利率低于债券利率融资租赁融资租赁 特点：设备租赁期长；特点：设备租赁期长；特点：
24、设备租赁期长；特点：设备租赁期长； 不得任意中止租赁合同或契约；不得任意中止租赁合同或契约；不得任意中止租赁合同或契约；不得任意中止租赁合同或契约； 租赁期满后，按约定的方式处置资产；租赁期满后，按约定的方式处置资产；租赁期满后，按约定的方式处置资产；租赁期满后，按约定的方式处置资产； 租金较高。租金较高。租金较高。租金较高。 类型：直接租赁类型：直接租赁类型：直接租赁类型：直接租赁 、售后回租、杠杆租赁、售后回租、杠杆租赁、售后回租、杠杆租赁、售后回租、杠杆租赁 租金主要包括：租赁设备的购置成本租金主要包括：租赁设备的购置成本租金主要包括：租赁设备的购置成本租金主要包括：租赁设备的购置成本(
25、 (买价、运买价、运买价、运买价、运杂费、途中保险费杂费、途中保险费杂费、途中保险费杂费、途中保险费) )；预计设备的残值（作为减；预计设备的残值（作为减；预计设备的残值（作为减；预计设备的残值（作为减项）；利息；租赁手续费；利润。（其中后两项）；利息；租赁手续费；利润。（其中后两项）；利息；租赁手续费；利润。（其中后两项）；利息；租赁手续费；利润。（其中后两项可统称手续费）项可统称手续费）项可统称手续费）项可统称手续费） 租金的计算可采用平均分摊法和等额年金法。租金的计算可采用平均分摊法和等额年金法。租金的计算可采用平均分摊法和等额年金法。租金的计算可采用平均分摊法和等额年金法。 每年支付租
26、金每年支付租金每年支付租金每年支付租金 = =等额租金现值总额等额租金现值总额等额租金现值总额等额租金现值总额/ /等额租金的现值系数等额租金的现值系数等额租金的现值系数等额租金的现值系数n n融资租赁的优劣分析融资租赁的优劣分析融资租赁的优劣分析融资租赁的优劣分析 优：节约资金，提高资金的使用效益；优：节约资金，提高资金的使用效益；优：节约资金，提高资金的使用效益；优：节约资金，提高资金的使用效益； 简化管理，降低管理成本简化管理，降低管理成本简化管理，降低管理成本简化管理，降低管理成本。 劣：租金高，成本大。劣：租金高，成本大。劣：租金高，成本大。劣：租金高，成本大。商业信用商业信用商业信
27、用商业信用商业信用主要有应付账款、应付票据、预收账款等商业信用主要有应付账款、应付票据、预收账款等商业信用主要有应付账款、应付票据、预收账款等商业信用主要有应付账款、应付票据、预收账款等企业可以享有现金折扣、放弃现金折扣、逾期付款。企业可以享有现金折扣、放弃现金折扣、逾期付款。企业可以享有现金折扣、放弃现金折扣、逾期付款。企业可以享有现金折扣、放弃现金折扣、逾期付款。放弃现金折扣有一个放弃成本，企业应将放弃成本放弃现金折扣有一个放弃成本，企业应将放弃成本放弃现金折扣有一个放弃成本，企业应将放弃成本放弃现金折扣有一个放弃成本，企业应将放弃成本率与银行借款年利率相比，如大，则代价大，对企率与银行借
28、款年利率相比，如大，则代价大，对企率与银行借款年利率相比，如大，则代价大，对企率与银行借款年利率相比，如大，则代价大，对企业不利。业不利。业不利。业不利。计算放弃折扣成本率的公式：计算放弃折扣成本率的公式：计算放弃折扣成本率的公式：计算放弃折扣成本率的公式： 第四章第四章 筹资管理（下）筹资管理（下） 第一节第一节 资本成本资本成本 第二节第二节 筹资风险筹资风险 第三节第三节 资本结构及其决策资本结构及其决策 资本成本资本成本资本成本资本成本是企业为筹措和使用资金而付出的代是企业为筹措和使用资金而付出的代是企业为筹措和使用资金而付出的代是企业为筹措和使用资金而付出的代价。价。价。价。 它包括
29、筹资费用（手续费、发行费等）和使用它包括筹资费用（手续费、发行费等）和使用它包括筹资费用（手续费、发行费等）和使用它包括筹资费用（手续费、发行费等）和使用费用（股利、利息、债息等）两部分。费用（股利、利息、债息等）两部分。费用（股利、利息、债息等）两部分。费用（股利、利息、债息等）两部分。 资本成本一般以相对数表示，即资本成本率。资本成本一般以相对数表示，即资本成本率。资本成本一般以相对数表示，即资本成本率。资本成本一般以相对数表示，即资本成本率。用公式表示：用公式表示：用公式表示：用公式表示： 个别资本成本：长期借款成本、债券成本、普通股个别资本成本：长期借款成本、债券成本、普通股成本、优先
30、股成本、留存收益成本成本、优先股成本、留存收益成本 综合资本成本：按各项目的比重加权估算综合资本成本：按各项目的比重加权估算1 1、长期借款成本、长期借款成本如筹资费用率较小可忽略不计，则成本如筹资费用率较小可忽略不计，则成本RL（1T）2 2、债券成本、债券成本3 3、优先股成本、优先股成本4 4 4 4、普通股成本、普通股成本、普通股成本、普通股成本股东投资期望收益率股东投资期望收益率股东投资期望收益率股东投资期望收益率 股利折现法股利折现法股利折现法股利折现法股票债券收益调整法股票债券收益调整法股票债券收益调整法股票债券收益调整法 K K K KE E E EK K K KB B B B
31、（KKKKE E E EKKKKB B B B）资本资产定价模型法资本资产定价模型法资本资产定价模型法资本资产定价模型法 K K K Kj j j jR R R Rf f f fj j j j（R R R Rm m m mR R R Rf f f f）一般情况下，各筹资方式的资本成本由小到一般情况下，各筹资方式的资本成本由小到一般情况下，各筹资方式的资本成本由小到一般情况下，各筹资方式的资本成本由小到大依次为：国库券、银行借款、抵押债券、大依次为：国库券、银行借款、抵押债券、大依次为：国库券、银行借款、抵押债券、大依次为：国库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股等。信用债券、优先股
32、、普通股等。信用债券、优先股、普通股等。信用债券、优先股、普通股等。5 5、综合资本成本、综合资本成本、综合资本成本、综合资本成本 K KWW ( (KKi iWWi i) ) 筹资风险筹资风险筹资风险筹资风险又称财务风险，是指由于负债筹资而又称财务风险，是指由于负债筹资而又称财务风险，是指由于负债筹资而又称财务风险，是指由于负债筹资而引起的到期不能偿债的可能性及由此而形成的引起的到期不能偿债的可能性及由此而形成的引起的到期不能偿债的可能性及由此而形成的引起的到期不能偿债的可能性及由此而形成的净资产收益率的波动。净资产收益率的波动。净资产收益率的波动。净资产收益率的波动。 现金性筹资风险现金性
33、筹资风险现金性筹资风险现金性筹资风险 个别风险、支付风险、理财不当引起个别风险、支付风险、理财不当引起个别风险、支付风险、理财不当引起个别风险、支付风险、理财不当引起 收支性筹资风险收支性筹资风险收支性筹资风险收支性筹资风险 整体风险、终极风险、经营不当引起整体风险、终极风险、经营不当引起整体风险、终极风险、经营不当引起整体风险、终极风险、经营不当引起经营杠杆效应经营杠杆效应 经营杠杆效应一般用经营杠杆系数表示，体经营杠杆效应一般用经营杠杆系数表示，体经营杠杆效应一般用经营杠杆系数表示，体经营杠杆效应一般用经营杠杆系数表示，体现为息税前利润变动与销售额变动间的倍率关现为息税前利润变动与销售额变
34、动间的倍率关现为息税前利润变动与销售额变动间的倍率关现为息税前利润变动与销售额变动间的倍率关系。系。系。系。财务杠杆效应财务杠杆效应财务杠杆效应财务杠杆效应利用债务筹资带来的额外收益利用债务筹资带来的额外收益利用债务筹资带来的额外收益利用债务筹资带来的额外收益1 1）资本结构不变、息税前利润变动下的杠杆效）资本结构不变、息税前利润变动下的杠杆效）资本结构不变、息税前利润变动下的杠杆效）资本结构不变、息税前利润变动下的杠杆效应应应应 财务杠杆系数财务杠杆系数财务杠杆系数财务杠杆系数是指普通股每股收益变动相当于是指普通股每股收益变动相当于是指普通股每股收益变动相当于是指普通股每股收益变动相当于息税
35、前利润变动率的倍数。即：息税前利润变动率的倍数。即：息税前利润变动率的倍数。即：息税前利润变动率的倍数。即： 2）息税前利润不变情况下，负债比的变动）息税前利润不变情况下，负债比的变动对资本利润率的影响对资本利润率的影响 税前资本利润率资产利润率税前资本利润率资产利润率 负债负债/资本资本(资产利润率负债利率资产利润率负债利率) 税后资本利润率税前资本利润率税后资本利润率税前资本利润率（1税率）税率）总杠杆效应总杠杆效应 经营杠杆经营杠杆经营杠杆经营杠杆通过扩大通过扩大通过扩大通过扩大销售销售销售销售影响影响影响影响EBIT,EBIT,EBIT,EBIT,而而而而财务财务财务财务杠杆杠杆杠杆杠
36、杆扩大扩大扩大扩大EBITEBITEBITEBIT影响每股利润，如果两种杠杆共影响每股利润，如果两种杠杆共影响每股利润，如果两种杠杆共影响每股利润，如果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股利同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股利同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股利同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股利润产生更大的变动。通常把这两种杠杆的连锁润产生更大的变动。通常把这两种杠杆的连锁润产生更大的变动。通常把这两种杠杆的连锁润产生更大的变动。通常把这两种杠杆的连锁作用成为总杠杆效应。作用成为总杠杆效应。作用成为总杠杆效应。作用成为总杠杆效应。 DTL=DFLDOLDTL=DFLD
37、OL最佳资本结构最佳资本结构：企业在一定时期内，使加：企业在一定时期内，使加权平均资本成本最低，企业价值最大时权平均资本成本最低，企业价值最大时的资本结构。的资本结构。 最佳资本结构的判断标准：最佳资本结构的判断标准：uu 有利于最大限度地增加所有者财富，有利于最大限度地增加所有者财富，使企业价值最大化；使企业价值最大化；uu 企业加权平均资本成本最低；企业加权平均资本成本最低；uu 资产保持适宜的流动，并使资本结资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性。构具有弹性。资本结构决策的方法资本结构决策的方法1 1、比较资本成本法比较资本成本法比较资本成本法比较资本成本法确定各方案的资本结构确定各方
38、案的资本结构确定各方案的资本结构确定各方案的资本结构确定各方案的加权资本成本确定各方案的加权资本成本确定各方案的加权资本成本确定各方案的加权资本成本进行比较，选择加权资本成本最低的结构进行比较，选择加权资本成本最低的结构进行比较，选择加权资本成本最低的结构进行比较，选择加权资本成本最低的结构2 2、无差别点分析法无差别点分析法无差别点分析法无差别点分析法 税后资本利润率无差别点：两种方式税后资本利润率无差别点：两种方式（负债与权益）下税后资本利润率相等时的息（负债与权益）下税后资本利润率相等时的息税前利润点。税前利润点。利用有关数据和该公式算出利用有关数据和该公式算出利用有关数据和该公式算出利
39、用有关数据和该公式算出EBITEBIT； 当预计息税前利润等于当预计息税前利润等于当预计息税前利润等于当预计息税前利润等于EBITEBIT时，两种筹资时，两种筹资时，两种筹资时，两种筹资方式均可；方式均可；方式均可；方式均可； 当预计息税前利润大于当预计息税前利润大于当预计息税前利润大于当预计息税前利润大于EBITEBIT时，则追加负时，则追加负时，则追加负时，则追加负债筹资更有利；债筹资更有利；债筹资更有利；债筹资更有利； 当预计息税前利润小于当预计息税前利润小于当预计息税前利润小于当预计息税前利润小于EBITEBIT时时时时，则增加主，则增加主，则增加主，则增加主权资本筹资有利。权资本筹资
40、有利。权资本筹资有利。权资本筹资有利。 股份公司的每股净收益无差别点为：股份公司的每股净收益无差别点为：股份公司的每股净收益无差别点为：股份公司的每股净收益无差别点为：第五章第五章 长期投资与固定资产管理长期投资与固定资产管理 第一节第一节 投资及固定资产概述投资及固定资产概述 第二节第二节 固定资产投资决策固定资产投资决策 第三节第三节 固定资产日常财务控制固定资产日常财务控制 第四节第四节 折旧政策折旧政策现金流量现金流量A A、初始现金流量初始现金流量初始现金流量初始现金流量（投资时发生）主要是流出（投资时发生）主要是流出（投资时发生）主要是流出（投资时发生）主要是流出 流出量固定资产上
41、投资（购建成本）流出量固定资产上投资（购建成本）流出量固定资产上投资（购建成本）流出量固定资产上投资（购建成本） 流动资产上投资（垫支）流动资产上投资（垫支）流动资产上投资（垫支）流动资产上投资（垫支） 其它投资其它投资其它投资其它投资 流入量更新改造时，旧设备的变价收流入量更新改造时，旧设备的变价收流入量更新改造时，旧设备的变价收流入量更新改造时，旧设备的变价收入入入入B B、营业现金流量营业现金流量营业现金流量营业现金流量（生产经营期投产后发生）（生产经营期投产后发生）（生产经营期投产后发生）（生产经营期投产后发生） 流入量营业收入流入量营业收入流入量营业收入流入量营业收入 流出量营业现金
42、支出和税金流出量营业现金支出和税金流出量营业现金支出和税金流出量营业现金支出和税金 净流量流入量流出量净流量流入量流出量净流量流入量流出量净流量流入量流出量 营业净流量（营业净流量（营业净流量（营业净流量（NCFNCF） 每年营业收入付现成本所得税每年营业收入付现成本所得税每年营业收入付现成本所得税每年营业收入付现成本所得税 净利折旧净利折旧净利折旧净利折旧C C、终结现金流量终结现金流量终结现金流量终结现金流量（项目完结时发生）主要（项目完结时发生）主要（项目完结时发生）主要（项目完结时发生）主要是流入是流入是流入是流入 流入量残值收入或变价收入流入量残值收入或变价收入流入量残值收入或变价收
43、入流入量残值收入或变价收入 垫支流动资金收回垫支流动资金收回垫支流动资金收回垫支流动资金收回 n n投资决策中使用现金流量的原因投资决策中使用现金流量的原因投资决策中使用现金流量的原因投资决策中使用现金流量的原因 考虑时间价值因素；考虑时间价值因素；考虑时间价值因素；考虑时间价值因素； 用现金流量才能使投资决策更符合客观实用现金流量才能使投资决策更符合客观实用现金流量才能使投资决策更符合客观实用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。际情况。际情况。际情况。非贴现现金流量指标：非贴现现金流量指标：非贴现现金流量指标：非贴现现金流量指标： 投资回收期原始投资额投资回收期原始投资额投资回收期原始
44、投资额投资回收期原始投资额 / / 每年营业现金流量每年营业现金流量每年营业现金流量每年营业现金流量 平均报酬率平均现金余额平均报酬率平均现金余额平均报酬率平均现金余额平均报酬率平均现金余额 / / 原始投资额原始投资额原始投资额原始投资额贴现现金流量指标：贴现现金流量指标：贴现现金流量指标：贴现现金流量指标： 净现值法净现值法净现值法净现值法 内含报酬率法内含报酬率法内含报酬率法内含报酬率法 现值指数法现值指数法现值指数法现值指数法净现值法净现值法净现值法净现值法： 净现值是投资项目使用后的净现金流量的折现值减去原净现值是投资项目使用后的净现金流量的折现值减去原净现值是投资项目使用后的净现金
45、流量的折现值减去原净现值是投资项目使用后的净现金流量的折现值减去原始投资额后的余额。始投资额后的余额。始投资额后的余额。始投资额后的余额。 净现值净现值净现值净现值=(=(=(=(未来收益折现值未来收益折现值未来收益折现值未来收益折现值)-)-)-)-原始投资额原始投资额原始投资额原始投资额内含报酬率法内含报酬率法内含报酬率法内含报酬率法： 内含报酬率内含报酬率内含报酬率内含报酬率使投资项目的净现值等于使投资项目的净现值等于使投资项目的净现值等于使投资项目的净现值等于0 0的贴现率。的贴现率。的贴现率。的贴现率。 如各年如各年如各年如各年NCFNCF相等（年金）：由净现值为相等（年金）：由净现
46、值为相等（年金）：由净现值为相等（年金）：由净现值为0 0利用公式转换利用公式转换利用公式转换利用公式转换求年金现值系数，倒查表（必要时采用插值法）求求年金现值系数，倒查表（必要时采用插值法）求求年金现值系数，倒查表（必要时采用插值法）求求年金现值系数，倒查表（必要时采用插值法）求 r r。 如各年如各年如各年如各年NCFNCF不相等：选用一贴现率测试净现值，若净现不相等：选用一贴现率测试净现值，若净现不相等：选用一贴现率测试净现值，若净现不相等：选用一贴现率测试净现值，若净现值恰等于值恰等于值恰等于值恰等于0 0，则该贴现率即为所求；若不等于，则该贴现率即为所求；若不等于，则该贴现率即为所求
47、；若不等于，则该贴现率即为所求；若不等于0 0，继续测，继续测，继续测，继续测试，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现试，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现试，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现试，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率，最后运用插值法，求出内含报酬率。率，最后运用插值法，求出内含报酬率。率，最后运用插值法，求出内含报酬率。率，最后运用插值法，求出内含报酬率。现值指数法现值指数法现值指数法现值指数法：投资项目未来报酬的总现值与原始投资额的现值之比。投资项目未来报酬的总现值与原始投资额的现值之比。投资项目未来报酬的总现值与原始投资额的现值之比。
48、投资项目未来报酬的总现值与原始投资额的现值之比。第六章第六章 流动资产管理流动资产管理 第一节第一节 流动资产概述流动资产概述 第二节第二节 现金管理现金管理 第三节第三节 应收账款管理应收账款管理 第四节第四节 存货管理存货管理 第五节第五节 营运资本管理营运资本管理 流动资产流动资产流动资产流动资产现金、交易性金融资产、现金、交易性金融资产、现金、交易性金融资产、现金、交易性金融资产、应收票据、应收账款、预付账款应收票据、应收账款、预付账款应收票据、应收账款、预付账款应收票据、应收账款、预付账款、存货等；、存货等；、存货等；、存货等； 非流动资产可供出售金融资产、持非流动资产可供出售金融资
49、产、持非流动资产可供出售金融资产、持非流动资产可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资、固定资产、有至到期投资、长期股权投资、固定资产、有至到期投资、长期股权投资、固定资产、有至到期投资、长期股权投资、固定资产、无形资产等。无形资产等。无形资产等。无形资产等。u 注意流动资产、速动资产、现金资产之间注意流动资产、速动资产、现金资产之间注意流动资产、速动资产、现金资产之间注意流动资产、速动资产、现金资产之间的关系。的关系。的关系。的关系。现金持有动机：交易动机、预防动机、投机动机现金持有动机：交易动机、预防动机、投机动机现金持有动机：交易动机、预防动机、投机动机现金持有动机：交易动机、预防
50、动机、投机动机在预算期现金需要总量既定的条件下，影响最佳现在预算期现金需要总量既定的条件下，影响最佳现在预算期现金需要总量既定的条件下，影响最佳现在预算期现金需要总量既定的条件下，影响最佳现金持有量的因素主要是有价证券的利率即现金的持有金持有量的因素主要是有价证券的利率即现金的持有金持有量的因素主要是有价证券的利率即现金的持有金持有量的因素主要是有价证券的利率即现金的持有成本以及有价证券与现金彼此间的转换成本。成本以及有价证券与现金彼此间的转换成本。成本以及有价证券与现金彼此间的转换成本。成本以及有价证券与现金彼此间的转换成本。最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定最佳现
51、金持有量的确定 现金管理总成本持有成本转换成本现金管理总成本持有成本转换成本现金管理总成本持有成本转换成本现金管理总成本持有成本转换成本 TCTCQ/2 RQ/2 RA / QFA / QF 最佳现金持有量最佳现金持有量最佳现金持有量最佳现金持有量 QQ（2AF / R2AF / R）1/21/2 证券变现次数证券变现次数证券变现次数证券变现次数 A / QA / Q 最低现金管理总成本最低现金管理总成本最低现金管理总成本最低现金管理总成本 TCTC（2AFR2AFR）1/21/2 应收账款管理的基本目标是，在发挥应收应收账款管理的基本目标是，在发挥应收应收账款管理的基本目标是，在发挥应收应收
52、账款管理的基本目标是，在发挥应收账款强化竞争，扩大销售功能效应的同时，账款强化竞争，扩大销售功能效应的同时，账款强化竞争，扩大销售功能效应的同时，账款强化竞争，扩大销售功能效应的同时，尽可能降低投资的尽可能降低投资的尽可能降低投资的尽可能降低投资的机会成本机会成本机会成本机会成本、坏账损失与管、坏账损失与管、坏账损失与管、坏账损失与管理成本，最大限度地提高应收账款投资的效理成本，最大限度地提高应收账款投资的效理成本，最大限度地提高应收账款投资的效理成本，最大限度地提高应收账款投资的效益。益。益。益。 信用政策包括三部分内容：信用政策包括三部分内容：信用政策包括三部分内容：信用政策包括三部分内容
53、： 信用标准信用标准信用标准信用标准 信用条件信用条件信用条件信用条件 收账方针收账方针收账方针收账方针信用标准是客户获得企业商业信用所应具信用标准是客户获得企业商业信用所应具信用标准是客户获得企业商业信用所应具信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。示。示。示。 信用条件是企业接受客户信用订单时所提信用条件是企业接受客户信用订单时所提信用条件是企业接受客户信用订单时所提信用条件是企业接受客户信用订单时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期
54、出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣等。限及现金折扣等。限及现金折扣等。限及现金折扣等。信用条件的表示方式：信用条件的表示方式：信用条件的表示方式：信用条件的表示方式：“ “ 3/15,N/60” 3/15,N/60” “ 3/10,2/20,1/30,N/60”“ 3/10,2/20,1/30,N/60”收账方针是企业整个信用政策实施过程的收账方针是企业整个信用政策实施过程的收账方针是企业整个信用政策实施过程的收账方针是企业整个信用政策实施过程的一个有机组成部分。一个有机组成部分。一个有机组成部分。一个
55、有机组成部分。决策方法决策方法：计算出原信用标准与信用条件下和新方案下的计算出原信用标准与信用条件下和新方案下的净收益，进行比较，选择净收益大的方案。净收益，进行比较，选择净收益大的方案。 净收益贡献毛益应收账款机会成本净收益贡献毛益应收账款机会成本 应收账款管理费用应收账款管理费用 应收账款坏账损失应收账款坏账损失 贡献毛益（赊销收入现金折扣）贡献毛益（赊销收入现金折扣）贡献毛益率贡献毛益率 应收账款坏账损失应收账款坏账损失 赊销净额赊销净额坏账率坏账率存货管理的方法存货管理的方法 经济购进批量控制经济购进批量控制经济购进批量控制经济购进批量控制 储存期控制储存期控制储存期控制储存期控制 A
56、BCABC分类管理分类管理分类管理分类管理存货投资所发生的费用支出，可分为两类：存货投资所发生的费用支出，可分为两类：存货投资所发生的费用支出，可分为两类：存货投资所发生的费用支出，可分为两类： 一次性费用（进货费用、管理费用）一次性费用（进货费用、管理费用）一次性费用（进货费用、管理费用）一次性费用（进货费用、管理费用） 日增长费用（存货资金占用费、保管费、仓日增长费用（存货资金占用费、保管费、仓日增长费用（存货资金占用费、保管费、仓日增长费用（存货资金占用费、保管费、仓储损耗等）储损耗等）储损耗等）储损耗等）利润销价进价税金费用利润销价进价税金费用利润销价进价税金费用利润销价进价税金费用
57、毛利税金一次性费用毛利税金一次性费用毛利税金一次性费用毛利税金一次性费用 日增长费用日增长费用日增长费用日增长费用 储存天数储存天数储存天数储存天数当利润为当利润为当利润为当利润为0 0时，可推出：时，可推出：时，可推出：时，可推出：保本期保本期保本期保本期( (毛利一次性费用销售税金及附加毛利一次性费用销售税金及附加毛利一次性费用销售税金及附加毛利一次性费用销售税金及附加) ) / / 日增长费用日增长费用日增长费用日增长费用当利润为企业制定的目标利润时，可推出：当利润为企业制定的目标利润时，可推出：当利润为企业制定的目标利润时，可推出：当利润为企业制定的目标利润时，可推出：保利期（毛利一次
58、性费用销售税金及附加保利期（毛利一次性费用销售税金及附加保利期（毛利一次性费用销售税金及附加保利期（毛利一次性费用销售税金及附加 目标利润）目标利润）目标利润）目标利润） / / 日增长费用日增长费用日增长费用日增长费用 日增长费用日利息日保管费日仓储损耗日增长费用日利息日保管费日仓储损耗日增长费用日利息日保管费日仓储损耗日增长费用日利息日保管费日仓储损耗第八章第八章 利润管理利润管理 利润是企业在一定期间内全部收入抵减全利润是企业在一定期间内全部收入抵减全利润是企业在一定期间内全部收入抵减全利润是企业在一定期间内全部收入抵减全部支出后的余额（若为负数则表示为亏损）。部支出后的余额（若为负数则
59、表示为亏损）。部支出后的余额（若为负数则表示为亏损）。部支出后的余额（若为负数则表示为亏损）。 第一节第一节 目标利润规划与控制目标利润规划与控制 第二节第二节 利润分配管理利润分配管理利润销售收入总成本利润销售收入总成本利润销售收入总成本利润销售收入总成本 销售收入变动成本固定成本销售收入变动成本固定成本销售收入变动成本固定成本销售收入变动成本固定成本 贡献毛益固定成本贡献毛益固定成本贡献毛益固定成本贡献毛益固定成本 销售收入（销售收入（销售收入（销售收入（1 1变动成本变动成本变动成本变动成本/ /销售收入）固定成本销售收入）固定成本销售收入）固定成本销售收入）固定成本 销售收入销售收入销
60、售收入销售收入 贡献毛益率固定成本贡献毛益率固定成本贡献毛益率固定成本贡献毛益率固定成本单位销售价格单位销售价格单位销售价格单位销售价格* *销量单位变动成本销量单位变动成本销量单位变动成本销量单位变动成本* *销量固定成本销量固定成本销量固定成本销量固定成本销量销量销量销量 （单位销售价格单位变动成本）固定成本（单位销售价格单位变动成本）固定成本（单位销售价格单位变动成本）固定成本（单位销售价格单位变动成本）固定成本销量销量销量销量 单位贡献毛益固定成本单位贡献毛益固定成本单位贡献毛益固定成本单位贡献毛益固定成本变动成本率变动成本率本量利分析法本量利分析法倒求法倒求法 它是根据企业自我发展和
61、自我积累，改善集体福利、它是根据企业自我发展和自我积累，改善集体福利、它是根据企业自我发展和自我积累，改善集体福利、它是根据企业自我发展和自我积累，改善集体福利、增加投资分红的需要，匡算出企业税后利润额，从而倒增加投资分红的需要，匡算出企业税后利润额，从而倒增加投资分红的需要，匡算出企业税后利润额，从而倒增加投资分红的需要，匡算出企业税后利润额，从而倒求出目标利润的方法。求出目标利润的方法。求出目标利润的方法。求出目标利润的方法。 税后利润税后利润税后利润税后利润提取公积金提取公积金提取公积金提取公积金分红利润未分配利润分红利润未分配利润分红利润未分配利润分红利润未分配利润 税后利润税后利润公
62、积金的提取率公积金的提取率可供选择的股利政策可供选择的股利政策可供选择的股利政策可供选择的股利政策 剩余股利政策、剩余股利政策、剩余股利政策、剩余股利政策、 定额股利政策定额股利政策定额股利政策定额股利政策 定率股利政策、定率股利政策、定率股利政策、定率股利政策、 低定额加额外股利政策低定额加额外股利政策低定额加额外股利政策低定额加额外股利政策 剩余股利政策是指企业或企业集团有着良好投剩余股利政策是指企业或企业集团有着良好投剩余股利政策是指企业或企业集团有着良好投剩余股利政策是指企业或企业集团有着良好投资机会时，根据目标资本结构测算出必须的权益资资机会时，根据目标资本结构测算出必须的权益资资机
63、会时，根据目标资本结构测算出必须的权益资资机会时，根据目标资本结构测算出必须的权益资本与既有权益资本的差额，首先将税后利润满足权本与既有权益资本的差额，首先将税后利润满足权本与既有权益资本的差额，首先将税后利润满足权本与既有权益资本的差额，首先将税后利润满足权益资本的需要，然后将剩余部分作为股利发放。益资本的需要，然后将剩余部分作为股利发放。益资本的需要，然后将剩余部分作为股利发放。益资本的需要，然后将剩余部分作为股利发放。 其基本步骤为：其基本步骤为：其基本步骤为：其基本步骤为：(1)(1)设定目标资本结构，即确定股设定目标资本结构，即确定股设定目标资本结构，即确定股设定目标资本结构，即确定
64、股权资本与债务资本的比例；权资本与债务资本的比例；权资本与债务资本的比例；权资本与债务资本的比例；(2)(2)确定目标资本结构下投资必须的股权资本以及与现确定目标资本结构下投资必须的股权资本以及与现确定目标资本结构下投资必须的股权资本以及与现确定目标资本结构下投资必须的股权资本以及与现有股权资本的差额；有股权资本的差额；有股权资本的差额；有股权资本的差额；(3)(3)最大限度的使用税后利润以满足投资及资本结构调最大限度的使用税后利润以满足投资及资本结构调最大限度的使用税后利润以满足投资及资本结构调最大限度的使用税后利润以满足投资及资本结构调整对股权资本追加的需要；整对股权资本追加的需要；整对股
65、权资本追加的需要；整对股权资本追加的需要；(4)(4)对于剩余税后利润如果没有其他方面的需要，可结对于剩余税后利润如果没有其他方面的需要，可结对于剩余税后利润如果没有其他方面的需要，可结对于剩余税后利润如果没有其他方面的需要，可结合现金支付能力考虑股利的派发。合现金支付能力考虑股利的派发。合现金支付能力考虑股利的派发。合现金支付能力考虑股利的派发。股份公司股利形式股份公司股利形式股份公司股利形式股份公司股利形式 现金股利现金股利现金股利现金股利 财产股利财产股利财产股利财产股利 实物股利实物股利实物股利实物股利 证券股利证券股利证券股利证券股利 负债股利负债股利负债股利负债股利 股票股利股票股
66、利股票股利股票股利 股票回购股票回购股票回购股票回购第九章第九章 财务分析财务分析 第一节第一节 财务分析概述财务分析概述 第二节第二节 财务分析的基本方法财务分析的基本方法 第三节第三节 财务分析指标体系财务分析指标体系 第四节第四节 综合财务分析综合财务分析营运能力指标营运能力指标应收账款周转次数应收账款周转次数应收账款周转次数应收账款周转次数存货周转次数存货周转次数存货周转次数存货周转次数营业周期营业周期营业周期营业周期流动资产周转次数流动资产周转次数流动资产周转次数流动资产周转次数固定资产周转率固定资产周转率固定资产周转率固定资产周转率总资产周转次数总资产周转次数总资产周转次数总资产周
67、转次数=应收账款周转天数存货周转天数营营运运能能力力分分析析短期偿债能力指标短期偿债能力指标流动比率流动比率流动比率流动比率速动比率速动比率速动比率速动比率现金比率现金比率现金比率现金比率短短期期偿偿债债能能力力分分析析长期偿债能力指标长期偿债能力指标资产负债率资产负债率资产负债率资产负债率产权比率产权比率产权比率产权比率有形净值债务率有形净值债务率有形净值债务率有形净值债务率已获利息倍数已获利息倍数已获利息倍数已获利息倍数长长期期偿偿债债能能力力分分析析盈利能力指标盈利能力指标销售利润率销售利润率销售利润率销售利润率净资产收益率净资产收益率净资产收益率净资产收益率总资产利润率总资产利润率总资
68、产利润率总资产利润率盈盈利利能能力力分分析析销售营业利润率销售营业利润率主营业务利润率主营业务利润率实收资本收益率实收资本收益率资本保值增值率资本保值增值率考试题型考试题型单项选择题：单项选择题：15230分分多项选择题：多项选择题：5315分分简答题：简答题：15分（分（2小题）小题）综合计算题：综合计算题：40分分计算题一计算题一 某公司于两年前购置设备一台，购价某公司于两年前购置设备一台，购价为为24000元，估计使用寿命元，估计使用寿命12年，期满无年，期满无残值，折旧采用直线法，目前设备账面残值，折旧采用直线法，目前设备账面值值20000元。现有更先进的设备可供公司元。现有更先进的设
69、备可供公司使用，购价使用，购价39000元，可使用元，可使用10年，期满年，期满无残值。使用新设备后，每年可增加收无残值。使用新设备后，每年可增加收入入3500元，降低付现成本元，降低付现成本2500元。旧设元。旧设备若立即出售可得价款备若立即出售可得价款16000元。所得税元。所得税率为率为25，企业要求的最低报酬率为，企业要求的最低报酬率为12。 要求：确定企业是否更新此设备。要求：确定企业是否更新此设备。参考答案参考答案解：解：解：解： 初始投资初始投资初始投资初始投资=39000-16000=23000=39000-16000=23000（元）（元）（元）（元） 年折旧年折旧年折旧年折
70、旧=39000/10-24000/12=1900=39000/10-24000/12=1900（元）（元）（元）（元） 收入收入收入收入35003500（元）（元）（元）（元） 付现成本付现成本付现成本付现成本-2500-2500（元）（元）（元）（元） 税前净利税前净利税前净利税前净利3500-(-2500)-1900=41003500-(-2500)-1900=4100（元）（元）（元）（元） 所得税所得税所得税所得税410025%410025%10251025（元）（元）（元）（元） 税后净利税后净利税后净利税后净利4100-10254100-102530753075（元）（元）（元）（
71、元） 营业现金净流量营业现金净流量营业现金净流量营业现金净流量3500-(-2500)-10253500-(-2500)-1025或或或或3075+19003075+190049754975（元）（元）（元）（元） 终结现金流量终结现金流量终结现金流量终结现金流量0 0（元）（元）（元）（元）结论结论结论结论: NPV: NPV大于零，企业可以更新此设备。大于零，企业可以更新此设备。大于零，企业可以更新此设备。大于零，企业可以更新此设备。计算题二计算题二 某投资项目资金来源情况如下：银行借款某投资项目资金来源情况如下：银行借款某投资项目资金来源情况如下：银行借款某投资项目资金来源情况如下：银行
72、借款300300万元，年利率为万元，年利率为万元，年利率为万元，年利率为4%4%，手续费为，手续费为，手续费为，手续费为4 4万元。发万元。发万元。发万元。发行债券行债券行债券行债券500500万元，面值万元，面值万元，面值万元，面值100100元，发行价为元，发行价为元，发行价为元，发行价为102102元，元，元，元，年利率为年利率为年利率为年利率为6%6%，发行手续费率为，发行手续费率为，发行手续费率为，发行手续费率为2%2%。优先股。优先股。优先股。优先股200200万元，年股利率为万元，年股利率为万元，年股利率为万元，年股利率为10%10%，发行手续费率为，发行手续费率为，发行手续费率
73、为，发行手续费率为4%4%。普通股。普通股。普通股。普通股600600万元，每股面值万元，每股面值万元，每股面值万元，每股面值1010元，每股市元，每股市元，每股市元，每股市价价价价1515元，每股股利为元，以后每年增长元，每股股利为元，以后每年增长元，每股股利为元，以后每年增长元，每股股利为元，以后每年增长5%5%，手续费率为手续费率为手续费率为手续费率为4%4%。留用利润。留用利润。留用利润。留用利润400400万元。该投资项万元。该投资项万元。该投资项万元。该投资项目的计划年投资收益为目的计划年投资收益为目的计划年投资收益为目的计划年投资收益为248248万元，企业所得税万元，企业所得税
74、万元，企业所得税万元，企业所得税率为率为率为率为25%25%。企业是否应该筹措资金投资该项目。企业是否应该筹措资金投资该项目。企业是否应该筹措资金投资该项目。企业是否应该筹措资金投资该项目？ 参考答案参考答案解：个别资金成本：解：个别资金成本：银行借款成本银行借款成本=3004%（1-25%）/（300-4）=3.04%债券资金成本债券资金成本=1006%（1-25%）/102（1-2%）=4.5%优先股资金成本优先股资金成本=10% /1（1-4%）=10.42%普通股资金成本普通股资金成本=2.4 / 15(1-4%) +5%=21.67%留存收益资金成本留存收益资金成本=2.4/ 15
75、+ 5%=21%个别资金比重：个别资金比重：个别资金比重：个别资金比重：银行借款比重银行借款比重银行借款比重银行借款比重= 300 / 2000 = 15% = 300 / 2000 = 15% 债券资金比重债券资金比重债券资金比重债券资金比重=500 /2000=25%=500 /2000=25%优先股资金比重优先股资金比重优先股资金比重优先股资金比重=200 / 2000=10% =200 / 2000=10% 普通股资金比重普通股资金比重普通股资金比重普通股资金比重=600 / 2000 =30%=600 / 2000 =30%留存收益资金比重留存收益资金比重留存收益资金比重留存收益资金
76、比重=400 / 2000=20%=400 / 2000=20%加权平均资金成本加权平均资金成本加权平均资金成本加权平均资金成本= = 3.04%15%+4.5%25%+10.42%10% 3.04%15%+4.5%25%+10.42%10%+21.67%30%+21%20%+21.67%30%+21%20%=0.456%+1.125%+1.042%+6.501%+4.2%=0.456%+1.125%+1.042%+6.501%+4.2%=13.32% =13.32% 年投资收益率年投资收益率年投资收益率年投资收益率=248/2000=12.4%=248/2000=12.4%资金成本资金成本资金成本资金成本13.32%13.32%投资收益率投资收益率投资收益率投资收益率12.4%,12.4%,因此不该筹因此不该筹因此不该筹因此不该筹资投资该项目资投资该项目资投资该项目资投资该项目 。
