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1、一周橡胶展望：横盘调整蓄势后仍有上涨动力经易期货 冯征宇2010 .08.162021/9/241内容提要美联储10日推新的量化宽松政策，但美股应声回落，显示美经济二次衰退担忧增加，美元快速反弹，以原油为代表的工业品商品普遍承压。全球通胀加深，商品回落空间受到限制。沪胶受资金资金支持保持高位振荡，国内低库存水平也助涨橡胶。东南亚斋月供应下降，国内外现货价稳定，沪胶短期上下动力都不足。2021/9/242东京胶振荡走势l东京胶近两周方向不明确。基准合约仍维持在中长期均线系统的上方波动，275日元公斤支撑，285日元附近有较强压力。l原油从83美元水平回落，考验75美元支撑。l日元汇率走势较强，对
2、东京胶有偏空影响。l现货供给方面，虽然7/8月份是供应的小高峰，但是今年以来供应量增长并未达预期，ANRPC6月份将全球橡胶的产量增幅调整为5.2%，而3月份的预计增幅为6.3%。市场增长量远未达到预期。8月11日开始的穆斯林斋月影响橡胶供应。2021/9/243CRB指数的日K线图:走强2021/9/244美汇日元的周K线图：美汇日元回落（日元汇率升值）给东京胶带来压力。2021/9/245美原油周K线图：缓慢上行区间波动。2021/9/246美原油日K线图：区间周期波动。2021/9/247东京胶连续日K线图：回落后的区间波动整理。2021/9/248橡胶现货价格情况：国际国内现货价坚挺。
3、 东南亚产区现货橡胶价进入稳定期。降雨导致到货量缓慢。8月16日周一泰国RSS3现货卖价报3280美元吨（进口成本超过24000元吨），较上周同期持平。印尼周一（8月16日）SIR20胶报3060美元吨较上周回落100美元。国内主产区海南和云南7月9月是割胶旺季，供应能力增强。受期货上涨带动农垦的现货挂单价格和成交均价报24560元吨左右，较上周同期涨220元吨。2021/9/249 泰国原料橡胶USS3（3号无烟胶片）的每日价格走势。（最近一个点为8月16日合艾中心橡胶市场价格97.90泰铢公斤较上周涨0.6。）2021/9/2410 东南亚产量的月度周期特点2021/9/2411 泰国天胶
4、的每月出口年度周期性统计：20022010 （单位：吨）。2010年上半年出口较09年增长5，较08年出口减少4。2021/9/2412 日本橡胶贸易协会(Rubber Trade Association)8月9日公布的最新数据显示，截至7月31日，日本天然橡胶库存3275吨记录低点，较截至7月20日库存记录低点2628吨回升25%，刷新历史最低。（前次纪录低点是在2009年11月10日创下，当时为3,902吨。）2021/9/2413 沪胶库存报告显示，8月13日当周库存增加1667吨到21，875吨。（08年初为92390吨。04年库存曾经达到23.3万吨）2021/9/2414 上海橡胶
5、主力合约周收盘价和市场总持仓的对应关系图。（最后一个点为8月16日1101收盘价24750元吨，较上周价跌量平。2010年7月30日持仓创415688的历史记录高点。）2021/9/2415橡胶基本面数据 贸易商6月4日称，泰国或将自10月1日起上调天然橡胶出口关税，如果FOB价格低于每公斤40泰铢，出口关税为0.9泰铢/公斤，若价格高于100泰铢/公斤，橡胶出口关税将上调至5泰铢/公斤。 2010年上半年，泰国橡胶出口额比2009年同期增长109.2%，达到35.5亿美元，主要为熏胶片和浓胶汁；橡胶制品出口额同比增长57.3%，达到301.1亿美元，主要为复合橡胶、轮胎和手套。自2009年下
6、半年以来，拉动泰国橡胶和橡胶制品产业增长的重要因素是中国在2010年前按中国-东盟自由贸易区协议降低了橡胶制品进口关税。这促使泰国出口商在2009年下半年调整了经营模式，转而生产作为橡胶条替代品的复合橡胶(初加工橡胶)，由此也成为2010年支持泰国橡胶和橡胶制品出口增长的因素。 中国海关总署8月10日公布的初步数据显示，2010年1至7月，中国进口天然橡胶(包括胶乳)98万吨，较2009年同期下滑1%。其中7月天然橡胶进口量为15万吨，环比增25%。数据还显示，1至7月中国进口合成橡胶(包括胶乳)957,426吨，较2009年同期的827,126吨增长15.8%，其中7月进口量环比降19.76
7、%至102,888吨。 印度2010-11年度橡胶产量有望实现90万吨左右的天然橡胶生产目标。2010年部分时间内炎热干燥的天气影响天胶生产，但4月和5月季雨季节的产量要高于2009年同期。0910年度的橡胶产量为831,000吨。 国储于4月14日和4月23日两次抛储共计6万吨，均以10年以上的陈胶为主，陈胶库存基本清理完毕，若后期继续抛储将以新胶为主，更能显示国储调控价格的决心，对市场心理压力会更大。l 标普报告显示，全球轮胎销售前景在2010年改善，一季度行业表现预示着轮胎业已经迎来08年和09年大幅收缩以来的转折点。但报告指出，销量仍不及07年的水平，此外天然橡胶价格的攀升也可能积压利
8、润空间。美国和欧洲大约增长1，其他地区轮胎需求增长将和国家的经济增速一致，预计中国和印度2010年经济增速将分别达到7.8和9.9。 2021/9/2416橡胶基本面数据 中国橡胶工业协会主席范仁德称，中国2009年橡胶消费量增加6.9%至588万吨。已经连续第八年稳坐全球橡胶消费的头把交椅。中国2009年轮胎产量增加8.6%。 2010年天然橡胶进口关税规定，对乳胶、烟胶片、标胶继续执行选择税，天然胶乳征收水平维持不变，按720元/吨或10%从低计征，烟胶片和标胶调低从量计征的税额标准，2009年烟胶片和标胶按2600元/吨或20%从低计征，2010年烟胶片按1600元/吨或20%从低计征，
9、标胶按2000元/吨或20%从低计征。 中国轮胎企业在美起诉美国商务部双重征税一案8月5日正式判决，美国商务部对中国产轮胎同时征收反倾销税和反补贴税的做法被判为非法。因为此案意义重大美国商务部或者相关的美国企业，可能会向美国上诉法院上诉。 二季度中国汽车行业景气指数为105.7，比上季度下降0.1点，终止了连续三个季度的增长态势 。7月汽车销量增长创14个月以来新低。2010年7月，国内共销售汽车14.4万辆，同比增长14.42，增速创14个月以来新低。 云南农垦集团有限责任公司预计，由于干旱，全年干胶产量损失将达到2万吨。海南有100万亩橡胶的产量会明显减少，预计损失干胶5千到1万吨左右。2
10、021/9/2417橡胶基本面数据 2010年7月份全国汽车产量完成123.80万辆，环比降低4.34%，同比增长12.88%；销量完成105.62万辆，环比降低6.70%，同比增长17.18%。1-7月份，汽车累计产销量分别为971.03万辆和824.14万辆，同比累计分别增长39.42%和28.58%。7月份，多款新车纷纷上市、经销商降价促销力度不断加大，节能汽车补贴政策初显、多项利好政策延续促使乘用车市场仍表现良好，而商用车市场季节性变化规律十分明显，四类细分车型均出现了不同程度的回落。8月份，由于高温假以及设备检修等因素影响，汽车产量或将继续走低。由于8月份是历年汽车销售淡季以及经销商
11、库存压力较大，预计8月份汽车市场将会走弱。 从库存周期来看，上半年汽车库存周期逐月加长， 7月份，汽车库存周期逐月增长势头依然延续 ，1-7月的汽车库存周期逐月分别为43天、41天、48天、49天、52天、55天和58天，这给汽车企业和经销商的资金周转带来不利影响。 欧洲汽车制造商协会ACEA于7月15日公布的数据显示，由于欧洲各国政府汽车补贴政策纷纷退出，6月，欧洲汽车销量连续第三个月下降。6月，欧洲汽车销量同比下跌了6.2%，至138万辆. 7月，美国汽车销量同比上涨了5%，从2009年的997,982辆上涨至1,050,180辆。7月美国汽车销量年折合率为1155万辆，为今年前7个月里第
12、三高。7月初，美国汽车需求增长迅速，但是7月下旬之后，需求逐渐减少。 德国汽车工业联合会（VDA）公布的数据显示，由于德国政府取消了汽车以旧换新补贴政策，7月，德国新车注册量同比下跌了30%，至237,500辆。今年前7个月，德国新车注册量同比下跌了29%，至170万辆。7月，德国汽车产量同比下跌了5%。受益于中国和美国市场汽车需求增加，7月，德国汽车出口销量同比上涨了6%，至312,400辆。 巴西全国经销商协会于8月2日公布的数据显示，受益于巴西汽车制造商推出的打折促销措施，7月巴西汽车销量达285,299辆。今年前7个月，巴西汽车销量同比上涨了6.82%，至167万辆。今年第一季度，巴西
13、汽车销量同比上涨了7%。4月和5月，巴西汽车出现滞销。最近两个月来，巴西汽车需求增加，巴西汽车销量开始回升。 受益于出口销量增长强劲，7月，韩国五大汽车制造商总销量同比上涨了25.3%，从去年的453,632辆上涨至568,344辆. 7月，印度汽车市场销量为158,764辆，同比增长了38%，创下印度史上单月汽车销量最高纪录。印度整体经济的增长在一定程度上刺激了消费者的信心。而且印度车市需求在接下来几个月内仍将保持增长趋势。2021/9/2418橡胶基本面数据l 2010年上半年中国橡胶轮胎生产情况：l 2010年上半年轮胎行业经济持续增长，但增幅逐渐收窄，轮胎行业前高后低态势初露端倪，进入
14、6月份，多家轮胎骨架材料企业订单在直线上升后突然开始减少。从内需来看，一是汽车产销增幅下降将直接影响轮胎的产销量。轮胎产销量增幅收窄、环比下降，主要是因为汽车等下游行业的增速回落，内需市场拉动作用放缓。3月份汽车产量达到有史以来单月汽车产量的最高水平，接近170万辆。之后5月份和6月份产销环比双降。二是受季节因素影响，今年4月份国内天然胶价格达到每吨25900元左右，同比涨幅在100%以上。5月份之后胶价虽有所下降，但仍处在较高的位置。高价格影响销量，受此影响，6月全国橡胶轮胎 产量增速较上月有所回落。l 2010年1-6月，全国橡胶轮胎外胎产量达到38464.73万条，比上年增长29.52%
15、，比2009年同期增速上升19.46个百分点，比上月累计增速回落1.04个百分点。其中，子午线轮胎外胎产量17436.74万条，比上年增长27.74%，比2009年同期增速上升26.53个百分点，比上月累计增速回落3.18个百分点。l2010年上半年中国橡胶轮胎出口情况：l 今年上半年，中国轮胎出口增势迅猛，共出口汽车轮胎8667.9万条，同比增长30%;出口交货值39.68亿美元，同比增长37.8%。其中，出口欧美市场汽车轮胎4418.7万条，占出口份额的51%。总体看来，汇率变化肯定会影响轮胎企业的效益，下半年轮胎出口增速将出现回落。l受美国轮胎特保案影响，上半年中国出口美国轿车胎1514
16、.2万条，同比下降24%；出口交货值4.77亿美元，同比下降24.6%。但值得关注的是，5月和6月份对美出口却大大增加。其中，5月份出口275.4万条，出口交货值9076.9万美元，环比分别增长9.9%和12.5%;6月份出口313.6万条，出口交货值1.03亿美元，环比分别增长13.9%和13.5%。说明美国市场对中国轮胎仍有较大的需求。虽然56月对美出口有所增长，但企业利润仍在下降。现在美国经销商处于去库存状态，这两个月都在观望，78月订货量就大大减少。现在国际经济形势非常复杂，不可预估。到9月份特保关税将下降5个百分点，也许是78月订单减少的原因之一。l由于对美出口的大幅下降，欧洲成为中
17、国轮胎，尤其是轿车胎的主要出口市场。16月，中国出口欧洲轿车胎2101.9万条，同比增长57.1%;出口交货值5.38亿美元，同比增长64%。其中，6月份出口390万条，同比增长41.2%，环比下降2.2%；出口交货值1.03亿美元，同比增长51.6%，环比下降1%。而5月份出口量环比增长15.2%，出口交货值环比增长17.5%。6月份出口欧洲轮胎环比下降与欧元贬值有关，也与欧洲经济环境严峻有关。下半年轮胎出口同比不可能再大幅上升，国际市场补库存状态也将结束，需求将会趋于稳定。2021/9/2419橡胶基本面数据l马来西亚统计局7月14日公布的数据显示，该国5月天然橡胶产量为65,254吨，同
18、比增加9.2%。环比增加20%。截止5月底，马来西亚天然橡胶库存为120,731吨，较上年同期增加14%。预计今年马来西亚国内橡胶产量会增加到100万吨的高峰，去年已经达到85万吨。l 美国商务部周二公布的数据显示，美国5月天然橡胶进口为4.139万吨环比减30.7%；同比增加12.1%。l 日本橡胶贸易协会6日公布的最新数据显示，该国6月天然橡胶进口量为61,075吨，较2009年同期增加26%。该协会未说明橡胶进口增加的原因，但日本汽车经销商协会近来称，7月日本国内新轿车、卡车及公交车销售较2009年同期增加15%，为连续第12个月增加。6月天然橡胶进口量较5月增加16%。l 受轮胎制造商
19、需求强劲影响，印度2010/2011财年印度天然橡胶进口量料增加，将略高于2009/10财年的176,756吨，是印度国营橡胶协会预估的70,000吨的两倍半多。因当地产量增速远远低于需求，主要来自轮胎制造商。 2010财年印度轮胎需求有望在去年同期的基础上增加20%。2009财年，印度轮胎需求同比增长了18%。印度在2009财年间共生产轮胎9713.6万条，2008财年这一数字为8210.7万条。 2021/9/2420 国内轮胎年度产量（万条）2021/9/2421 国内汽车和轮胎产量同行2021/9/2422宏观经济视角 欧洲银行压力测试结果9成银行过关，市场担忧解除，欧元和全球股市上涨
20、，金属能源等工业品获得上涨动力。 欧盟制定政策，债务赤字不合规要惩罚农业补贴，欧盟财政政策一致性增强，此前20G会议多国也一致要限制财赤，市场对欧债前景转向乐观，西班牙发债顺利，欧元危机已经缓解，欧元和欧洲股市连续回升，黄金下跌，原油等商品受经济复苏预期前景走势偏强。 中国经济增长将在下半年放缓，因为财政和货币刺激措施给中国带来了通货膨胀压力。刺激措施带来的信贷增长帮助经济表现好于预期，但通货膨胀随之而来，过去一年信贷增长已经减少了一半。考虑到国内需求由信贷增长推动，需求应该会显著回落。随着通货膨胀率提高，中国的货币政策在缓解信贷放缓对经济的影响方面无法有太大作为。从更大范围来看，中国和其他亚
21、洲地区相对欧洲和美国的经济状况更为有利。欧洲信贷违约掉期差目前远远高于亚洲经济体。亚洲经济基本上已经恢复正常，欧洲信贷问题的加剧延缓了亚洲央行的加息步伐，但并未消除加息的可能性。 中国7月宏观经济先行指标-官方制造业采购经理指数(PMI)CNPMIB=ECI为51.2，连续第三个月下降，并创下17个月来最低水平，显示抑制信贷及房地产市场过热的政策持续影响制造业，经济增长继续放缓。 商品外围市场氛围转好，中国方面促进经济发展，继续实施宽松的财政政策和货币政策，政策面逐渐趋缓。而欧洲方面由于各国相继实施的财政紧缩政策，欧洲地区的债务危机暂时得以缓解，欧洲地区的消费者信心指数回升，而美国的失业问题仍
22、困扰着市场。 美联储8月10日推新的量化宽松政策，但美股应声回落，显示美经济二次衰退担忧增加，美元快速反弹，以原油为代表的工业品商品普遍承压。全球通胀加深，商品回落空间受到限制。2021/9/2423 各国债务2021/9/2424沪胶市场变化趋势 基本面上，相对于国内目前偏少的橡胶库存来讲，目前出国采购补充国内库存或将成为影响国内胶价的主要因素。泰国将于今年10月1日开始征收关税，或将点燃市场对未来胶价的进一步走高的担忧，中国和日本从而加快采购补库步伐。作为全球第二大橡胶消费国的印度因国内胶价屡创新高，也加大了在东南亚市场的采购。 从持仓看多空换手积极。多头主力集中增仓。空头减仓较少。持仓结
23、构偏多。技术上沪胶1101合约24400元吨支撑较强，反弹压力25300元吨。基本面稳定，沪胶在资金推动下仍是振荡偏多格局，操作逢低短多或多单谨慎持有。2021/9/2425沪胶1011的周K线图：2021/9/2426沪胶1101的日K线图：25200缺口附近有较大压力。2021/9/2427沪胶1101合约的60分钟K线图：2021/9/2428结论 沪胶走强主要由资金面推动。蓄势后仍有上升动力。操作上关注主力动向，逢低短多。2021/9/2429谢谢大家！交易顺利！经易期货研究中心地址：北京市西城区百万庄北街6号 电话：010-68343377 传真：010-6833165 邮编：100
24、037 电子邮件： 本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其他人员。尽管我们相信报告中数据和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。 2001-2006年 经易期货经纪有限公司2021/9/2430l上海营业部上海营业部l地址：上海市浦东南路地址：上海市浦东南路855号世界广场号世界广场16层层E、F座座 （200120）l电话：电话：021-58784560 58784529l传真：传真：021-58784523l
25、邮箱：邮箱：l深圳营业部深圳营业部l地址：深圳市福田区福中三路地址：深圳市福田区福中三路1006号诺德金融号诺德金融l中心中心18层层E单元（单元（518026）l电话：电话：0755-83733480l传真：传真：0755-83733906l邮箱：邮箱：l 西安营业部西安营业部l地址：西安市新城区新科路地址：西安市新城区新科路1号新城科技产业园（号新城科技产业园（710043）l电话：电话：02962662718,62662705l传真：传真：02962662700lE-mail：l青岛营业部青岛营业部l地址：东海西路地址：东海西路35号太平洋中心号太平洋中心3号楼（号楼（1号写字楼）号写字
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