券商资管业务体系介绍

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1、1 券商资管业务体系介绍券商资管业务体系介绍2券商资管新规解读分析（主要修改点）券商资管新规解读分析（主要修改点）序号序号类别类别原规则原规则正式颁布正式颁布审批流程审批流程由中国证监会审批集合：集合：证券公司发起设立集合资产管理计划后5日内，应当将发起设立情况报中国证券业协会备案，同时抄送证券公司住所地、资产管理分公司所在地中国证监会派出机构定向：定向：证券公司应当在5日内将签订的定向资产管理合同报中国证券业协会备案，同时抄送证券公司住所地、资产管理分公司所在地中国证监会派出机构。专项：专项：办理专项资产管理业务的，还须按照本办法的规定，向中国证监会提出逐项申请。产品形态同份额享有同等权利与

2、征求意见稿相同：可以将份额根据风险收益特征分成不同种类（分级）小集合的定义募集资金规模在10亿元以下、单个客户参与金额不低于100万元、客户人数在200人以下与第一次修改征求意见稿相同：募集资金规模在50亿元以下、单个客户参与金额不低于100万元、客户人数在200人以下，但单笔委托金额在300万元以上的客户数量不受限制。专项的定义证券公司为客户办理特定目的的专项资产管理业务，应当签订专项资产管理合同，针对客户的特殊要求和资产的具体情况，设定特定投资目标，通过专门账户为客户提供资产管理服务。 证券公司可以通过设立综合性的集合资产管理计划办理专项资产管理业务。3券商资管新规解读分析（主要修改点）券

3、商资管新规解读分析（主要修改点）序号序号类别类别原规则原规则正式颁布正式颁布投资范围投资范围集合计划募集的资金应当用于投资中国境内依法发行的股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品以及中国证监会认可的其他投资品种与第一次修改征求意见稿相同：与第一次修改征求意见稿相同：大集合：大集合：新增中期票据中期票据、保证收益及保本浮动收益理财计划保证收益及保本浮动收益理财计划。可以参与融资融券交易，也可以将所持有的证券作为融券标的出借给证券金融公司。小集合：小集合：在大集合的基础上增加商品期货等证券期货交易所交易的投商品期货等证券期货交易所交易的投资品种，利率远期、利率互换

4、等银行间市场交易的投资品种，证券公资品种，利率远期、利率互换等银行间市场交易的投资品种，证券公司专项资产管理计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划等金融司专项资产管理计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划等金融监管部门批准或备案发行的金融产品以及中国证监会认可的其他投资监管部门批准或备案发行的金融产品以及中国证监会认可的其他投资品种。品种。定向：定向：定向资产管理业务的投资范围由证券公司与客户通过合同约定，不得违反法律、行政法规和中国证监会的禁止规定，并且应当与客户的风险认知与承受能力，以及证券公司的投资经验、管理能力和风险控制水平相匹配。定向资产管理业务可以参与融资融券交易，也可以将其持

5、有的证券作为融券标的证券出借给证券金融公司。集合投资比例限制集合投资比例限制双10%限制单个集合计划持有一家公司发行的证券，不得超过集合计划资产净值的10%；集合计划投资于指数基金的除外。证券公司将其管理的集合计划资产投资于一家公司发行的证券，不得超过该证券发行总量的10%。完全按照有关指数的构成比例进行证券投资的集合计划及限额特定资完全按照有关指数的构成比例进行证券投资的集合计划及限额特定资产管理计划不受前两款限制。产管理计划不受前两款限制。券商资管业务模式券商资管业务模式业务模式业务模式大集合大集合小集合小集合定向资产管理定向资产管理专项资产管理专项资产管理开展方式开展方式设立集合资产管理

6、计划，并向投资者募集（类似公募基金）设立限额特定资产管理计划，并向投资者募集（类似基金一对多）与单一客户签订资产管理合同，以客户的名义开设账户进行投资管理以专项计划为载体，募集资金，投资于确定的基础资产（是国内ABS的一种方式）投资范围投资范围股票、债券、基金等权益类资产、固定收益类资产和现金类资产，新增：中期票据、保证收益及保本浮动收益理财计划，可以参与融资融券交易。股票、债券、基金等权益类资产、固定收益类资产和现金类资产，新增：商品期货、利率远期、利率互换、证券公司专项资产管理计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划股票、债券、基金等权益类资产、固定收益类资产和现金类资产新修改：投资范围由

7、证券公司与客户通过合同约定，不得违反法律、行政法规和中国证监会的禁止规定具有可以预测的、稳定的现金流的股权、债权、收益权等产品规模产品规模最低设立1亿，无规模上限。新修改：存续期无规模要求新修改：最低设立3000万起，上限50亿，存续规模无100万以上按照基础资产情况确定产品期限产品期限固定或不设存续期限固定或不设存续期限固定或不设存续期限固定客户数量客户数量至少2人，无上限至少2人，上限200人，单笔300万以上不受客户数限制。1不限客户类型客户类型个人、法人个人、法人个人、法人机构投资者最低参与金额最低参与金额非限定型（权益类资产超过20%）10万起，限定型（权益类资产不超过20%）5万起

8、100万起一般情况我司要求5000万起无第三方银行托管第三方银行托管需要需要需要需要收费方式收费方式管理费+业绩报酬管理费+业绩报酬管理费+业绩报酬管理费+承销费监管方式监管方式事后备案事后备案事后备案证监会审批4业务类型业务类型通过集合理财产品，定向资产管理计划或专项资产管理计划为客户提供适合自身需求的投资策略，并根据客户的风险承受能力和市场情况确定或调整投资品种和比例。同时，通过定向通道大力发展金融同业业务，打通银行，信托以及私募投融资业务。经典投资产品经典投资产品现金管理类债券组合类股债平衡类优选基金类权益组合类近期新拓业务近期新拓业务量化套利类资金池管理股权质押类市值管理类员工持股类通

9、道产品通道产品票据资产投资SOT投资模式结构化定增类网下申购新股5一、股权质押融资一、股权质押融资（1）业务综述）业务综述p产品简述：产品简述：通过证券公司定向资产管理计划将银行理财资金与融资方进行连接，并对标的股票进行监管，有效控制风险并降低操作成本。p产品特征：产品特征：为银行理财客户提供稳定、低风险的投资回报，同时降低股权质押融资方的融资成本。p质押物：质押物：上市公司可流通股权p质押率质押率：区间一般在40-50%之间，最高60%p利率利率：目前8.5-9%之间，与市场利率接轨p期限期限:一般质押期限1年6银行券商定向计划股权质押融资客户操作流程图股权质押融资股权质押融资流程说明由银行

10、发行理财产品募集资金，投向定向资产管理计划A；证券公司运用定向计划A的委托资金向融资企业购买股票收益权，为企业提供融资；融资方通过中登公司将标的股票质押给证券公司定向计划A到期前融资方回购质押的股票。一、股权质押融资一、股权质押融资（2）结构模式）结构模式主要业务规范及指引股权质押融资股权质押融资中国结算上海分公司投资人PROP证券质押登记业务指南中国结算深圳分公司证券质押业务指南质押登记需提供的证件和材料包括：（1）证券质押登记申请表（2）经公证的质押合同原件（应对质押合同的真实性和合法性进行公证）（3）质押双方有效身份证明文件及复印件；（4）出质人证券账户卡原件及复印件；（5）质押股份为国

11、有股东持有的，出质人应当取得省级以上国有资产管理部门出具的质押备案表；一、股权质押融资一、股权质押融资（2）结构模式）结构模式产品要素及主要合同出资方、证券公司、托管行签署定向计划的证券公司定向资产管理合同融资方、证券公司、托管行签署股票质押合同，由中登公司办理股票质押手续融资方、证券公司、托管行签署股票收益权转让及回购合同集合计划规模集合计划规模1亿-2亿存续期限存续期限成立日起12个月银行理财资金银行理财资金池入池收益池入池收益7%二级市场最近二级市场最近价格价格5.9元/股定向计划管理定向计划管理费及托管费费及托管费 1.5%质押率质押率45%融资成本融资成本 8.5%质押股票占总质押股

12、票占总股本比例股本比例主要还款来源主要还款来源其他增信措施其他增信措施一、股权质押融资一、股权质押融资（2）结构模式）结构模式重要要素及条款警戒线设定根据目前质押标的最近的20日及60日平均成交量，考虑到流动性及其他综合风险因素，警戒线区间一般设置为融资额（本金加利息）的120%（平仓价）130%（预警价）相关追加措施（1）当*公司当日收盘价（自信托计划成立日起目标股票如遇除权除息的，应取复权价）低于【】元（预警价）但高于【】元（平仓价）时，*应着手准备追加保证金。（2）当目标股票根据当日每股收盘价计算的市值（以下简称：目标股票市值）低于【】万元，即目标股票当日每股收盘价低于【】元（复权后价格

13、）元时，*应于下一个工作日内向集合计划专户追加提供保证金，以使目标股票市值*追加提供的保证金【】万元。首次追加保证金后，每当目标股票市值*追加提供的保证金（如有）低于【】万元时，*均应于下一个工作日内向信托财产专户追加提供保证金，以使目标股票市值*追加提供的保证金【】万元。一、股权质押融资一、股权质押融资（2）结构模式）结构模式项目推进步骤和时间估计序号序号工作内容工作内容备注注1寻找意向投资方，确定融资规模、融资成本、相关费用1、类似于寻求银行信贷，融资方需要配合进行洽谈。2、融资方需要提供的材料主要包括：公司基本资料、质押标的股票的基本情况、融资目的介绍等2敲定投资方和融资成本后，进行相关

14、方内部流程的审核1、由于投资方为银行理财资金，完成银行内部流程审核；2、融资方需要督促担保方关于股票质押的内部决议以及上级主管部门的批准文件和公司财报等基本面材料等；3、券商端的流程相对较短；3协议签署各方内部审核通过后，进行协议签署4资金到位协议签署后，资金到位一、股权质押融资一、股权质押融资（2）模式结构）模式结构一、股权质押融资一、股权质押融资（3）客户特点）客户特点12p有强烈融资需求的客户 *周期性行业与固定资产投资紧密 *工程施工类企业等p多角度看问题 *从资产 管理公司业务的角度 *从业务竞争、业务成长性的角度一、股权质押融资项目一、股权质押融资项目（4）营销对象以及营销注意事项

15、）营销对象以及营销注意事项p营销对象：营销对象：主要是有强烈融资需求的企业。p营销注意营销注意 ：1. 整体目前我们只接受流通股股权质押。p 2、整体项目金额不低于1亿，期限不低于一年。p 3、目前整体质押率建议不高于50%，成本年化9%p 4、资金来源 ：银行理财池 ，大客户。 13二、量化投资二、量化投资14p产品简述：产品简述：简单的说，就是利用数学、统计学、信息技术的量化投资方法来管理投资组合。数量化投资的组合构建注重的是对宏观数据、市场行为、交易数据进行分析，利用数据挖掘技术、统计技术、计算方法等处理数据，以得到最优的投资组合和投资机会。p产品特征：产品特征：以先进的数学模型代替人为

16、的主观判断，和客服人性的弱点，借助系统强大的信息处理能力，极大地减少投资者情绪的波动影响，避免在市场极度狂热或悲观的情况下做出非理性的投资决策。p实盘表现：实盘表现：东方红量化1号成立1年以来，龙川团队最大回撤仅0.75%年收益率标准差单位风险收益与标普500的相关系数多/空策略14.48%8.97%1.610.69股票市场中性股票市场中性7.99%7.99%3.1%3.1%2.582.580.150.15事件驱动13.35%6.42%2.080.67全球宏观10.14%7.24%1.40.39固定收益套利5.96%3.86%1.54-0.12美国对冲基金表现概览美国对冲基金表现概览主要套利方

17、式主要套利方式定义：当某一到期月份的定义：当某一到期月份的股股指期货合约被市场高估或低指期货合约被市场高估或低估估时，通过做多现货做空期时，通过做多现货做空期货，或做空现货做多期货的货，或做空现货做多期货的方式，方式，锁定期货现货间差价锁定期货现货间差价，等待期现价差回归时平掉套等待期现价差回归时平掉套利头寸或通过交割结束。利头寸或通过交割结束。案例：案例：5 5月月6 6日，日，10051005合约高合约高于沪深于沪深300300指数指数70.5470.54点，买点，买进一揽子沪深进一揽子沪深300300的股票，的股票，同时卖出一手同时卖出一手10051005合约。合约。1515天后期现基差

18、收窄至天后期现基差收窄至1.231.23点，点，卖出股票，买入股指期货合卖出股票，买入股指期货合约。收益为（约。收益为（70.54-70.54-1.231.23）=69.31=69.31点，扣除各项点，扣除各项成本总计成本总计1515点。点。期现套利期现套利定义：当两个不同到期月份定义：当两个不同到期月份的股指期货合约产生较大价的股指期货合约产生较大价格偏差时，通过格偏差时，通过做多被低估做多被低估合约，做空被高估合约合约，做空被高估合约的方的方法，待价差恢复正常时获利法，待价差恢复正常时获利平仓。平仓。案例：案例：5 5月月6 6日，日，10061006合约与合约与10051005合约价差为

19、合约价差为51.451.4点，点，明明显高于合约间正常水平显高于合约间正常水平。此。此时卖出时卖出10061006并买入并买入10051005开仓，开仓，持有至持有至5 5月月1717日。两者价差日。两者价差为为3.43.4点，可进行反向平仓点，可进行反向平仓操作，获取的套利收益为操作，获取的套利收益为51.4-3.4=4851.4-3.4=48点。同时扣除点。同时扣除各项成本（以各项成本（以1010点计）点计）跨期跨期套利套利定义：定义： 首先首先，构建构建具有超额收益的现具有超额收益的现货组合货组合，这是，这是Alpha Alpha 的主要来源；在期的主要来源；在期货交易层面，货交易层面，

20、卖空卖空适当适当的的股指股指期货合期货合约约，构建市场中性构建市场中性组合组合，力求使市场力求使市场风险敞口降至零风险敞口降至零，从而从而对冲对冲BetaBeta，套，套取取AlphaAlpha收益收益。AlphaAlpha套利套利Alpha与与Beta定义定义现现代代投投资资组组合合理理论论认认为为，证证券券投投资资的的额额外外收收益益率率可可以以看看做做两两部部分分之之和和。第第一一部部分分是是和和整整个个市市场场无无关关的的，叫叫Alpha；第第二二部部分分是是整整个个市市场场的的平平均均收收益益率率乘乘以以一一个个BetaBeta系系数数。BetaBeta可可以以称称为为这这个个投投资

21、资组合的系统风险。组合的系统风险。Alpha股股票票超超额额收收益益，超超出出比比较较基基准准的的收收益益，衡衡量量战战胜胜市市场场基基准准的的能能力力，是是一一个个相相对对收收益益。高高AlphaAlpha是是选选股股能力强的体现。能力强的体现。Beta投投资资组组合合对对市市场场系系统统性性风风险险的的度度量量，BetaBeta系系数数反反映映的的是是股股票票的的收收益益率率变变化化，对对市市场场指指数数收收益益率率变变化化的的一一个个敏敏感感度度。BetaBeta越越大大，承承担担的的系系统统风风险险越越大大，是是一一个个相相对对风风险险。低低BetaBeta是是系系统统性性风风险险控控

22、制制能能力力强的体现。强的体现。资资本本资资产产定定价价模模型型 (CAPM)(CAPM)：Alpha策略介绍策略介绍Alpha策略策略多头：多头：持有股票现货组合持有股票现货组合空头：空头：卖空沪深卖空沪深300股指期货股指期货对冲效果：对冲效果：通通过过构构建建对对冲冲组组合合，实实现现市市场场中中性性，获获得得超超额额收收益益，收收益益与与市场涨跌无关市场涨跌无关图：通过股指期货实现图：通过股指期货实现Alpha与与Beta的分离的分离股指期货空头股票现货多头AlphaAlphaBeta- Beta传统投资传统投资股票多头股票多头+现金现金买入买入-持有持有-卖出卖出只能在市场上涨时才能

23、获利只能在市场上涨时才能获利银行资金池管理银行资金池管理19p什么是银行资金池：什么是银行资金池：依赖债券和银行间的市场优势，银行通过资金池的运作方式，可以将多个不同类型和期限的理财产品募集的资金一起投资可以将多个不同类型和期限的理财产品募集的资金一起投资含有多种资产的资金池进行集合运作，多个理财产品可以同时对应多笔含有多种资产的资金池进行集合运作，多个理财产品可以同时对应多笔资产，而不需要一一对应。有的银行放在总行管理，有的则分散于分行。资产，而不需要一一对应。有的银行放在总行管理，有的则分散于分行。p资金池管理发展趋势：资金池管理发展趋势：未来的趋势或将是资产管理模式下投资组合阶段，每个产

24、品都单独核算、单独配置资产，真正做到成本可算、风险可控。按净值收益分配的产品是未来发展方向，但这对银行本身投资管理水平要求很高，配置资源要求也比较高，系统人力素质要求也高。这就蕴育出一些新的机会。大宗交易减持大宗交易减持20p上市公司大小股东减持 *一篮子减持可以通过套保的形式锁定收益p先质押融资再减持一揽子方案 *股票市场未来趋势判断*上市公司业务成长性判断一、票据资产转让一、票据资产转让（2）交易结构及安排）交易结构及安排21银银行行发发行行人人民民币币理理财财产产品品募募集集资资金金券券商商发发行行定定向向资资产管理计划产管理计划1认购定向计划4赎回资金银行银行托管银银行行承承兑兑汇汇票

25、票、商业汇票商业汇票 2认 购银行票据资产3分配受益银行银行代托收 、验票等（1）银行人民币理财资金委托给定向计划：委托人（银行）、定向计划管理人（券商）、托管行三方签署正常的定向资产管理合同，根据相应法规列示投资范围； 另外，三方签署补充协议或备忘录进行书面确认，约定定向计划可以投资于指定的票据资产；（2）定向计划购买银行指定票据标的：证券公司与银行签订资产转让合同和资产服务协议，以定向计划资金购买指定的票据等，并委托银行进行资产的管理和托收，同时托管银行按照管理人指令进行资金划拨；（3）资产到期，定向计划获得本金及投资收益；（4）银行以赎回资金的方式从定向计划退出，并兑付人民币理财的本金和

26、收益。一、票据资产转让一、票据资产转让（3）营销要点以及步骤）营销要点以及步骤p营销对象：各地区的城商行以及相关分行。 p营销步骤：1、了解各个行票据资产情况以及过往合作情况。p 2、了解对方是否有意向委托票据资产业务以及负责部门。p 3、了解对方是否有独立资金池，有独立资金池优先合作。p 4、了解对方费率信息，提交销售交易部审核。p 5、销售交易部提交资管部门进行沟通，确定合作意向。p营销注意 1、银行可能有多种通道类业务，需甄别相关业务风险。22二、信贷资产转让二、信贷资产转让（1）业务综述）业务综述p产品简述：产品简述：银行发行理财产品并作为理财投资者代理人，将理财资金委托证券公司设立定

27、向资产管理计划，该定向资产管理计划投资于信托公司成立的单一信托计划，由信托计划购买信贷资产p产品特征：产品特征：正常类贷款通过期限错配实现与理财产品的利差，几乎无风险p产品期限：产品期限：3个月-2年p产品预期收益：产品预期收益：23序号借款人借款本金（万元）贷款利率理财产品预期年化收益率券商管理费率信托管理费率托管费率销售费率银行资产管理费率1XXXX2000兜底二、信贷资产转让二、信贷资产转让（2）交易结构及安排）交易结构及安排24银银行行发发行行人人民民币币理理财财产产品品募募集集资资金金券券商商发发行行定定向向资资产管理计划产管理计划1认购定向计划4赎回资金银行银行托管信信托托公公司司

28、设设立立信托计划信托计划2认 购银行信贷资产5分配受益银行银行保管（1）银行人民币理财资金委托给定向计划：委托人（银行）、定向计划管理人（券商）、托管行三方签署正常的定向资产管理合同，根据相应法规列示投资范围； 另外，三方签署补充协议或备忘录进行书面确认，约定定向计划可以投资于指定的信托计划；（2）定向计划购买指定信托计划份额：定向计划管理人证券公司与信托公司签订信托合同，以定向计划资金购买指定信托计划；托管银行按照管理人指令进行资金划拨；（3）信托计划以信托资金购买指定企业的相应资产或发放信托贷款；（4）所购买的企业资产产生现金流，信托计划获得投资收益；（5）信托计划向定向计划分配信托受益；

29、（6）银行分支机构以赎回资金的方式从定向计划退出，并偿付人民币理财的本金和收益。3购买企业应收账款等资产或发放信托贷款4获得本金及收益企业企业三、结构化定增通道三、结构化定增通道（1）业务综述）业务综述p产品简述：产品简述：理财资金对接定向计划，通过结构安排实现不超过3：1的比例募集优先级和次级资金，用于投资定向增发市场，通过优选投资顾问资质、结构化次级资金垫安排、补仓、追加资金等方式实现优先级收益的保障p产品特征：产品特征：通过产品结构化安排实现收益保障及分配，券商定向作为通道，无风险。p产品期限：产品期限：1.5-2年p产品预期收益：产品预期收益： 1.5年期银行端打包年收益约XX%、客户

30、端收益XX%p管理费：管理费：券商收取1%-1.5%的产品设计费25三、结构化定增通道三、结构化定增通道（2）交易结构）交易结构26B客户专用证客户专用证券账户券账户A客户专用证客户专用证券账户券账户定向计划定向计划A银行甲托管银行甲托管定向计划定向计划B银行甲托管银行甲托管共同投资定增项目，共同投资定增项目，按资金比例分配按资金比例分配由管理人证券公司和托管行甲银行操作由管理人证券公司和托管行甲银行操作B客户客户专用资金账户专用资金账户甲银行甲银行监管监管A客户客户专用资金账户专用资金账户由客户操作由客户操作三、结构化定增通道三、结构化定增通道（3）交易安排）交易安排27交易涉及4个主体：1

31、、资金出借方：A客户；2、融资方：B客户；3、定向计划托管行、资金监管行：甲银行；4、定向计划管理人：证券公司；具体操作如下：A客户将资金委托给定向计划A：A客户、证券公司、托管行甲银行三方签署正常的定向资产管理合同，根据相应法规要求约定定向计划A的投资范围（例如权益类、固定收益类投资品种）； B客户将资金委托给定向计划B：B客户、证券公司、托管行甲银行三方签署正常的定向资产管理合同，根据相应法规要求约定定向计划B的投资范围（例如权益类投资品种）；A客户、B客户、管理人、甲银行共同签订补充协议，约定A客户收益率、B客户融资利率、到期资金划转流程、甲银行对两个资金账户的监管权、管理人与甲银行的相

32、关费用等管理人集合A与B的资金共同投资定增项目，并按参与资金的比例分配到两个账户；定增股票解禁后，管理人抛出定增股票，可多次投资定增项目直至产品结束，管理人将资金划转至定向计划A于B分别对应的客户专用资金账户；根据补充协议的要求，在银行的监管下，客户A或B在A与B的专用资金账户之间进行资金划转，以满足A、B客户的收益。四、其他通道业务四、其他通道业务28p网下申购新股 *借助公司小集合通道参与网下申购新股保险资金委托管理保险资金委托管理29p产品简述：产品简述：2012年7月23日，保监会发布保险资金委托投资管理暂行办法，允许保险资金委托证券公司和基金公司进行投资管理。我司已经在第一批次获得保险公司委托投资资格。p市场容量：市场容量：截至2012年6月30日，在我国共成立保险公司133家，按资本构成划分，中资公司79家，外资54家，按保险类别划分，寿险公司73家，财险公司60家。133家保险公司共计管理资产规模6.6万亿，2000-2011年期间，总资产年平均增长率为30%。（WIND）图130%