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1、民间借贷利率与民间资本的出路：温州案例分析2问题的提出问题的提出2010-2011年：温州民间借贷风波2012年：温州金融改革国内外文献相关观点民间借贷的违约率很低民间借贷与正规金融存在既互补又竞争的关系，民间借贷有区域性特点，超出一定区域，就容易出问题3问题问题民间借贷超出一定规模，宏观调控政策对没有作用，是否影响宏观调控的效果？温州民间借贷为什么出问题？温州大量发展非正规金融中介，方向是否正确？4典型化事实2005年之前，温州的贷款余额与GDP之比低于全国平均水平 温州国有经济较弱 2001年-2010年，温州银行贷款增长600%，远高出当地GDP的增幅（200%） 2003年开始，温州的
2、贷款与存款总量之比高于全国平均水平 5贷款余额与GDP之比贷款与存款总量之比贷款与存款总量之比6温州民间借贷市场调查样本规模（百万元）7样本借贷利率 (%)(%)89样本借贷利率(%)样本加权平均借贷利率（%）10描述性分析 民间借贷利率2003-2007年间，温州民间利率总体平稳，大致在10%左右波动；2007年之后，各类借款人的借贷利率有显著上升（接近20%），波动幅度加大 按借贷双方个人对个人的借贷利率波动最小，而企业间的借贷利率波动最大按借贷期限短期贷款（小于1个月）的利率高于其他期限的利率，而且波动最大 11描述性分析 按借贷目的用于生产经营的贷款利率波动幅度最小，而消费贷款的利率一
3、般高于其他类型 按抵押情况分2007年之前，抵押贷款的利率低于信用贷款的利率，2007年之后，信用贷款的利率低于抵押贷款的利率12初步结论和假说 温州正规金融融资在全国处于较高水平，但贷款与GDP之比高于全国水平，说明资金使用效率降低；或温州的贷款可能没有用于当地（资金外流，贷款与当地GDP相关度不高）2005年之后，温州民间借贷利率飙升，用于生产经营的贷款利率较为平稳，利率变化大的是消费和投资的利率；传统意义个人对个人的民间借贷利率较为平稳，变化大的是企业之间的借贷。2005年之后，温州产业空心化，资金外流，其民间借贷无论利率还是规模都不仅与当地资金供求和经济相关，还受到货币政策、资产价格波
4、动等全国性因素的影响13模型模型条件预期模型(1)14模型模型为什么使用LSE分析原则？从一般的计量模型出发，通过一系列检验和估计方法，去掉不显著的变量，获得简单的、精炼的、对样本数据有一定解释力的模型为什么VAR？样本量不大，能得到较为可靠的结果，但回归方程中有大量的滞后项，不易理解。虽然也可以引入一些约束条件，但有的条件可能没有可靠的经济学意义15模型模型变量的选择货币政策：RRR，Repo利率金融市场的利率：存贷款利率、及不同期限的贷款利差通胀资产价格：房地产指数当地的变量：通胀、工业生产增加率、温州不同期限民间借贷利率的差、浙江的房地产指数16实证实证单位根检验17实证实证民间借贷利率
5、（Rwzt）(2)R2 = 0.531918实证实证长期看，全国银行系统的流动性状况对温州民间借贷利率的变化起主要作用，民间借贷是对正规银行体系的补充 对存款准备金率长期民间借贷利率运动的影响为正，但实际存款利率上升和银行系统收益（存贷利差）的影响为负 短期看，民间借贷市场对银行体系的替代作用短期储蓄利率变量对民间借贷利率的短期影响为正回购市场的政策利率对民间借贷利率的短期影响为正 19实证实证当全国房价增幅超过以浙江省房价指数显示的当地房价时，民间借贷利率上升民间借贷市场的需求效应明显三个当地的经济变量（民间借贷规模增幅、通胀变化和浙江省房价指数增幅减去全国房价指数）对民间借贷利率的影响非常
6、显著 20实证实证民间借贷规模（Lwzt）(3) R2 = 0.71521实证实证残差标准差的Hansen参数一致性检验在5%显著性水平下未通过，使用工具变量(IV) 方法重新估计了上述方程 22实证实证民间借贷规模（Lwzt ）(3)23实证实证长期残差项关系主要由温州当地变量（领先1个月的民间借贷利率和工业产值增长率）主导存款准备金率有显著正影响力，但影响力小于对民间借贷利率的影响力EC项的调整系数显著小于-1，说明不存在通过误差修正机制趋向均衡水平的点态收敛路径，需要进一步分析残差项的特点（式4、5） 短期温州相对全国的通胀变量具有显著正向影响 24实证实证民间借贷规模 (2006M1-
7、2011M5、2007M8-2011M5 )(4) R2 = 0.64(5) R2 = 0.8225实证振荡性是样本早期（即2007年之前）所呈现的主要特点分时期的子样本估计结果中，调整系数的估计值非常接近-1，说明温州民间借贷很容易受到(3)-(5)中描述的长期均衡条件影响民间借贷行为与当地房价相对于全国房价的增幅互为补充相对于利率而言，民间借贷的规模对当地经济情况，尤其是当地情况的短期变化，更为敏感 26结论结论温州的民间借贷市场不是传统的民间借贷市场，它不但受到货币政策、全国的资产价格的影响，还受当地的经济金融情况制约民间借贷规模从长期看，受到当地实体经济影响，但短期内，受货币政策和资产价格影响较大27结论结论温州民间借贷的利率银行储蓄利率对民间借贷利率的影响说明民间借贷短期看是银行存款的替代品，长期看是银行贷款的补充货币政策工具对民间借贷利率变化影响显著，尤其是存款准备金率、银行贷款利率的期限差等因素28
