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1、EVAEVA应用应用20122012年年1111月月12EVAEVA基本理念基本理念集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考EVAEVA应用思路应用思路目录目录3经济增加值（经济增加值（EVAEVA） 定义：定义：Economic Value AddedEconomic Value Added 企业税后净营业利润企业税后净营业利润( (NOPATNOPAT，Net Operating Net Operating Profit After Tax) Profit After Tax)减去企业所占用资本减去企业所占用资本( (CECE，Capital Capital Employed) E
2、mployed)的成本之后的剩余收益。的成本之后的剩余收益。 EVAEVA基本理念基本理念4NOPAT税后净营业利润EVA资本成本 投资者所获得的超过要求回报的收益投入资本的机会成本定义经济增加值（经济增加值（EVAEVA）EVAEVA基本理念基本理念5EVAEVA估值模型估值模型自由现金流现值股权债务市场增加值(MVA)资本EVA现值资本EVAEVA基本理念基本理念EVAEVA估值模型估值模型定义*FGV=未来增长价值;COV=当前运营价值MVAEVA/C现值D EVACOV*FGV*资本资本EV企业价值=股权市值+债务的市值EVAEVA基本理念基本理念只有当只有当EVAEVA为正时，公司才
3、创造市场增加值为正时，公司才创造市场增加值 30003000家公司家公司 30003000家公司百分点家公司百分点 EVAEVA基本理念基本理念EVAEVA比其它指标能更好的解释市场增加值从而市场价值和股价比其它指标能更好的解释市场增加值从而市场价值和股价不同财务指标与企业不同财务指标与企业3 3年市场增加值变化的相关性分析年市场增加值变化的相关性分析EVAEVA基本理念基本理念应用应用EVAEVA的公司超出市场和同行业的表现的公司超出市场和同行业的表现 投资总回报：投资总回报：20002000年年3 3月月2424日日20022002年年6 6月月3030日日 ( (图一图一) )标准普尔标
4、准普尔500500同行业同行业 EVAEVA考核考核EVAEVA考核奖惩考核奖惩EVAEVA基本理念基本理念五年总回报：五年总回报：19971997年年7 7月月1 1日日20022002年年6 6月月3030日日 （图二）（图二）应用应用EVAEVA的公司超出市场和同行业的表现的公司超出市场和同行业的表现 同行业同行业 EVAEVA考核考核 标准普尔标准普尔500500EVAEVA考核奖惩考核奖惩EVAEVA基本理念基本理念安然的失败安然的失败只专注于净利润和每股收益只专注于净利润和每股收益 每股收益每股收益净收益净收益EVAEVA基本理念基本理念以以EVAEVA为核心的价值管理体系为核心的
5、价值管理体系EVAEVA基本理念基本理念以以EVAEVA为核心的价值管理体系为核心的价值管理体系M1业绩考核M2管理系统M3激励制度M4理念体系 基于价值的战略规划基于价值的战略规划 考虑企业规模、发展阶段、市场对标考虑企业规模、发展阶段、市场对标 侧重对过程指标的考核侧重对过程指标的考核EVAEVA基本理念基本理念目标考量财务面“我们在股东眼里的表现？”目标考量客户面“我们在客户眼里的表现？”目标考量内部运营面“什么是关键成功因素，什么业务流程是最优？”目标考量学习与成长面 “我们能保持创新，变化和不断提高？”BSCBSCBSCEVAEVA基本理念基本理念 经经济济增增加加值值具体目标具体目
6、标财务实力雄厚财务实力雄厚 投资回报投资回报利润增长利润增长现金流稳定现金流稳定财财务务客客户户内内部部运运营营 保持产品高质量保持产品高质量 新产品和服务新产品和服务 质量控制程序质量控制程序; TQM, ; TQM, 6 Sigma, ISO6 Sigma, ISO 存货管理存货管理 学学习习提提高高行动措施行动措施 投资回报率投资回报率 营业额营业额/ /利润增长率利润增长率 现金流现金流 持续满足目标客户持续满足目标客户 与供应商建立双赢关系与供应商建立双赢关系 客户满意度客户满意度 供应商满意度供应商满意度 提升客户价值提升客户价值 提升营运效率提升营运效率提升员工素质及工作激提升员
7、工素质及工作激 情情 新产品回报率新产品回报率 废品率废品率 库存水平库存水平 员工满意度员工满意度 个人个人BSC (%)BSC (%) 信息资讯的便捷度信息资讯的便捷度关键指标关键指标 企业文化氛围企业文化氛围 绩效评价体系绩效评价体系 营运管理营运管理 资产管理资产管理 现金管理现金管理财务分析系统财务分析系统 客户关系管理客户关系管理 供应链管理供应链管理EVAEVA基本理念基本理念以以EVAEVA为核心的价值管理体系为核心的价值管理体系M1业绩考核M2管理系统M3激励制度M4理念体系 价值为基础配置资源价值为基础配置资源 应用于短期运营决策应用于短期运营决策EVAEVA基本理念基本理
8、念EVAEVA价值驱动杠杆示例价值驱动杠杆示例价值驱动杠杆示例价值驱动杠杆示例 EVAEVA收益驱动杠杆收益驱动杠杆营运费用驱动杠杆营运费用驱动杠杆 资本成本驱动杠杆资本成本驱动杠杆煤炭石油天然气价格煤炭石油天然气价格产品组合产品组合产量产量含硫量含硫量热值热值技术创新技术创新准时交付准时交付合同期限合同期限资源储备资源储备生产率生产率采购成本采购成本人均费用及其它投入人均费用及其它投入水、电、气管理水、电、气管理教育培训费用教育培训费用安全及员工满意度安全及员工满意度专利、许可证费用专利、许可证费用运输费用运输费用存货管理存货管理应收账款管理应收账款管理设备设计能力设备设计能力设备闲置程度设
9、备闲置程度生产周期生产周期资本的风险管理资本的风险管理固定资产维护成本固定资产维护成本折旧率折旧率EVAEVA基本理念基本理念利用利用EVAEVA进行短期决策举例进行短期决策举例 - - 应收帐款应收帐款 信用管理部经理相信,如果聘用5名收款员(每人每年需花费30,000元)，可将应收帐款余额减少 1,000,000元,此项措施能否增加公司价值？投入资本减少1,000,000减少资金成本（12%） 120,000增加支出 ( 30,000 * 5 人) 150,000 所得税 ( 33% ) 49,500对税后利润的影响 （100,500）EVA净影响 19,500EVAEVA基本理念基本理念
10、利用利用EVAEVA进行短期决策举例进行短期决策举例 - - 存货存货 物流部经理决定每年花260,000元雇用一名仓库保管员来协助整理库存，可将年平均库存金额降低1,500,000元，此计划是否可行？投入资本减少1,500,000减少资金成本 (12% ) 180,000增加支出 260,000 所得税 ( 33% ) 85,800对税后利润的影响 （174,200）EVA净影响 5,800EVAEVA基本理念基本理念利用利用EVAEVA进行短期决策举例进行短期决策举例 - - 固定资产更新固定资产更新 生产经理申请花费2,000,000元更新设备，可将每年的人工成本及停机时间减少500,0
11、00元（不考虑折旧），此项投资能否增加公司价值？运营成本减少 500,000 - 所得税 ( 33% ) 165,000税后利润净增加 335,000 投入资本增加 2,000,000增加资金成本( 12% ) （ 240,000）EVA净影响 95,000EVAEVA基本理念基本理念以以EVAEVA为核心的价值管理体系为核心的价值管理体系M1业绩考核M2管理系统M3激励制度M4理念体系 通过通过EVAEVA改善值的分享，使管理层利益与股东利益改善值的分享，使管理层利益与股东利益一致一致 设立设立EVAEVA奖金池，激励没有上下限设置奖金池，激励没有上下限设置 关注长期业绩改善与人力资源发展关
12、注长期业绩改善与人力资源发展EVAEVA基本理念基本理念以以EVAEVA为核心的价值管理体系为核心的价值管理体系M1业绩考核M2管理系统M3激励制度M4理念体系 建立多元控股下健康的母子公司关系建立多元控股下健康的母子公司关系 长期价值创造的企业文化长期价值创造的企业文化EVAEVA基本理念基本理念23集团本部 投入资本投入资本投资、股东贷款投资、股东贷款投入资本投入资本利息利息业务单元业务单元经营经营权益资本权益资本要求回报要求回报EVAEVA业务单元业务单元外部银行外部银行借借 款款还还 款款分红分红理想的集团管控模式理想的集团管控模式EVAEVA保障和促进分红保障和促进分红权益资本成本是
13、集团投资部分要求的最低回报率，是保障业务单元分红及集团现金流循环的根本！EVAEVA基本理念基本理念24EVAEVA基本理念基本理念集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考EVAEVA应用思路应用思路目录目录251 1、集团、集团EVAEVA计算公式计算公式EVA EVA = = 税后净营业利润税后净营业利润 收益类调整事项收益类调整事项- -（权益资本（权益资本+ +有息负债有息负债资本类调整事项资本类调整事项）加权资本成本率加权资本成本率集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考EVA EVA = = 税后净营业利润税后净营业利润 债务成本债务成本- -股东资本成本股东资本成
14、本 调整事项调整事项基本公式基本公式完整公式完整公式26EVAEVA计算公式说明计算公式说明 税后净营业利润：税后净营业利润：息前税后利润息前税后利润 = = 净利润（含少数股收益）净利润（含少数股收益）+ + 利息支出利息支出（1-1-所得税率）所得税率） 所得税税率按照实际所得税率计算所得税税率按照实际所得税率计算 投入资本：包括有息负债、股东资本，均按年初年末平均值计算投入资本：包括有息负债、股东资本，均按年初年末平均值计算EVAEVA基本理念基本理念扣除了股东资本成本后的剩余收益扣除了股东资本成本后的剩余收益集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考27什么是真正的赚钱？什么是真
15、正的赚钱？有净利润未必就是真正的赚钱！有净利润未必就是真正的赚钱！EVAEVA更反映真实赚钱的概念！更反映真实赚钱的概念！EVAEVA的现状反映了集团的资产结构、行业选择！的现状反映了集团的资产结构、行业选择！EVAEVA的改善反映了经理人的价值创造！的改善反映了经理人的价值创造！集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考对现有资产、项目进行全面盘点，发现价值毁损区，对现有资产、项目进行全面盘点，发现价值毁损区，及时进行清理及时进行清理及时分红，减少股东资本成本及时分红，减少股东资本成本 股东资本成本高于债务成本股东资本成本高于债务成本“股东资本成本股东资本成本”概念引导我们：概念引导我
16、们：对增量投资的资本约束，严格按照股东资本成本来对增量投资的资本约束，严格按照股东资本成本来衡量，减少盲目扩张对集团整体价值的毁损衡量，减少盲目扩张对集团整体价值的毁损集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考29一个误导的概念一个误导的概念股东无息贷款股东无息贷款应付股利应付股利天下没有不要回天下没有不要回报的投入！报的投入！股东资本包括：所有者权益、应付股利、股东无息贷款、委托股东资本包括：所有者权益、应付股利、股东无息贷款、委托贷款、由于并购在集团各层级产生的商誉贷款、由于并购在集团各层级产生的商誉委托贷款？委托贷款？集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考30ROE =
17、ROE = 净利润净利润 股东资本股东资本ROIC = ROIC = 税后净营业利润税后净营业利润 （股东资本（股东资本 + + 有息负债）有息负债）EVA = EVA = 税后净营业利润税后净营业利润 - -（股东资本（股东资本+ +有息负债）有息负债）加权资本成本率加权资本成本率EVA = EVA = （股东资本（股东资本+ +有息负债）有息负债） （ROIC - ROIC - 加权平均资本成本率加权平均资本成本率) )EVAEVA与与ROICROIC、ROEROE的关系的关系集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考31EVA = EVA = 税后净营业利润税后净营业利润 收益类调
18、整事项收益类调整事项- -（权益资本（权益资本+ +有息负债有息负债资本类调整事项资本类调整事项）加权资本成本率加权资本成本率完整公式完整公式2 2、调整事项、调整事项收益类调整事项资本类调整事项集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考32酒业投资价值站在投资者的角度：净利润ROE成本费用率总资产周转率市场份额产品溢价产品结构品牌投入未来成长集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考33 通过通过EVAEVA计算过程中的计算过程中的调整，充分考虑决定股东长调整，充分考虑决定股东长期价值的驱动因素，实现长期价值的驱动因素，实现长期价值与短期价值的统一。期价值与短期价值的统一。短期盈
19、利长期价值。品牌推广费研发费净利润成本EVAEVA与战略的一致与战略的一致集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考创造股东长期价值回报，而非追逐短期报表利润创造股东长期价值回报，而非追逐短期报表利润“长期价值长期价值”理念引导我们：理念引导我们：集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考35集团关于调整的基本原则集团关于调整的基本原则从战略角度，充分考虑长期股东价值驱动因素调整项目涉及金额较大，如调整项目涉及金额较大，如不调整会严重扭曲真实情况不调整会严重扭曲真实情况基于战略重点突出，便于理解和操作重要性简单化集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考收益类调整事项收益类调
20、整事项（1 1）广告费、研发费）广告费、研发费举例：举例：某公司05年、06年分别发生研发费用2000万元、4000万元，所得税率为25%，问:计算06年EVA时，如何对研发费用进行调整？（不考虑其他因素影响）调整思路：调整思路：将此类费用考虑所得税影响后在税后净利润中加回，按一定的受益期限（广告费按3年摊销，研发费按5年摊销）逐年摊销，同时做资本化处理在投入资本中加回，但调整值以每年党组通过的经营计划为依据。集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考收益类调整事项收益类调整事项（1 1）广告费、研发费）广告费、研发费解答：解答：根据研发费用按照5年摊销的思路，06年应摊销的研发费用为：
21、（4000+2000）/5=1200万元对税后净营业利润的调整额=（06年按会计制度已摊销的研发费用-按EVA口径应摊销的研发费用）*（1-所得税税率）=（4000-1200）*（1-25%）=2100万元对投入资本的调整额 = 06年及以前未摊销的研发费用记入投入资本=4000*0.8+2000*0.6 = 4,400万元集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考收益类调整事项收益类调整事项（2 2）折旧与摊销）折旧与摊销调整思路：调整思路：对于投资性房地产、持有型物业，由于目前集团期末未按照公允价值对资产进行计量，在计算该行业EVA时，考虑将折旧、摊销金额（考虑所得税影响后）在税后净
22、营业利润中和投入资本中同时加回。举例：举例：某投资性房地产公司06年累计折旧8000万元，05年累计折旧6000万元；所得税率为25%，问:计算06年EVA时，如何对折旧进行调整？集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考收益类调整事项收益类调整事项（2 2）折旧与摊销）折旧与摊销解答：解答：06年折旧的增加额为8000-6000=2000万元对税后净营业利润的调整额= 06年折旧的增加额 *（1-所得税税率）=（8000-6000）*（1-25%）=1500万元对投入资本的调整额 = （6,000+8,000）/2 = 7,000万元集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考资本
23、类调整事项资本类调整事项（1 1）在建工程）在建工程举例：举例：某公司06年资产负债表中年初和年末在建工程分别为8000万元和10000万元，问:计算06年EVA时，如何对投入资本进行调整？调整思路：调整思路：由于项目在建期间尚无收益，因此不计算其资本占用成本，故调减投入资本，但调整值以每年党组通过的经营计划为限。集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考资本类调整事项资本类调整事项（1 1）在建工程）在建工程解答：解答：投入资本调整额 = (8000+10000)/2 = 9000万元集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考资本类调整事项资本类调整事项（2 2）商誉）商誉举例：
24、举例：06年初集团会计报表上商誉为0，06年集团收购A公司产生2000万元商誉（不考虑年末评估变动），问:计算A公司06年EVA时，如何对投入资本进行调整？调整思路：调整思路：对于收购或重组过程中产生的各层级的商誉，应作为股东投入加回，调增投入资本。集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考资本类调整事项资本类调整事项（2 2）商誉）商誉解答：解答：投入资本调整额 = (0+2000)/2 = 1,000万元集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考443 3、加权平均资本成本率、加权平均资本成本率有息负债股东资本利息股东资本要求回报债务成本率债务成本率股东资本成本率股东资本成本率
25、加权平均资本成本率加权平均资本成本率 = = 债务成本率债务成本率有息负债占比有息负债占比（1 1 所得税率）所得税率） + +股东资本成本率股东资本成本率权益资本占比权益资本占比投入资本（来源）集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考45集团基本原则集团基本原则目的在于建立股东资本成本的理念，提高资金运用效率股东资本成本按照同期银行一年期基础贷款利率加2个百分点，目前按9%简单化集团所属各业务按同一权益资本成本率统一化股东资本成本率一般比银行贷款利率高，股东资本的特征：回股东资本成本率一般比银行贷款利率高，股东资本的特征：回收期长、风险考虑收期长、风险考虑不采取统一的方法，很可能会迁
26、就一些低回报的行业不采取统一的方法，很可能会迁就一些低回报的行业集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考46股东资本成本率股东资本成本率为什么是为什么是9%9%股东资本成本率股东资本成本率= = 无风险回报率无风险回报率 + + 风险指数（风险指数（BetaBeta） 资本市场风险溢价资本市场风险溢价资本资产定价模型（资本资产定价模型（CAPMCAPM）风险指数（风险指数（BetaBeta） = =市场风险市场风险 + + 公司自身风险公司自身风险集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考47零风险回报率回报率期望资本回报风险风风险险溢溢价价集团关于集团关于EVAEVA计算的思考
27、计算的思考482003年市场数据 数据来源：毕博管理咨询公司研究报告4.3%6.66%集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考49EVAEVA基本理念基本理念集团关于集团关于EVAEVA计算的思考计算的思考EVAEVA应用思路应用思路目录目录应用思路应用思路 任何一个先进的管理理念，都必须在结合企业现实的基础上，充分吸收并逐步推行！应用思路应用思路 在EVA基础上做预算，在EVA基础上做评价，如何做要明确，真正应用。 EVA的基础还是净利润，不抓好运营，基础也不存在。 同时要强调EVA为正数，通过EVA来做一个排名，在预算思路上要强调EVA的增加值，也就是在占用资金即使不变的条件下，也
28、要与历史比，还要与标杆及市场比，如果今年的EVA增加值为负，就要好好分析，拿出对策，即使今年业务有下降的BU，也要比谁下降的少，与市场比看谁下降的少。这一点在预算思路上要清楚，不能有松懈的心里状态。宁总关于EVA讲话KPI销售额与销售增长经营利润利润总额经营性现金流比率毛利率ROIC其他过程指标市场份额52现有业绩评价指标体系现有业绩评价指标体系应用思路应用思路不足： 对长期价值因素考虑不够 没有考虑权益资本成本，不同规模业务之间缺乏业绩可比性1 1、EVAEVA与业绩评价体系与业绩评价体系53应用思路应用思路 EVAEVA指标考核由于考虑了各业务的投入资本成本，及基于长期指标考核由于考虑了各
29、业务的投入资本成本，及基于长期价值因素的调整，更真实反映价值增长，便于多元业务之间的价值因素的调整，更真实反映价值增长，便于多元业务之间的横向对比，形成共同的价值沟通语言。横向对比，形成共同的价值沟通语言。 调整建议调整建议 用用EVAEVA替代部分原有财务结果指标，并逐步加大替代部分原有财务结果指标，并逐步加大EVAEVA权重，权重，推行推行EVAEVA价值管理方法。价值管理方法。EVA进入业绩考核体系，作为考核指标EVA纳入经理人评价系统54应用思路应用思路调整建议调整建议 举例举例经营利润 20% 利润总额 10%ROIC 20%效益类50%资产周转率毛利率营运类50%经营利润 20%
30、EVA 30%效益类50%资产周转率毛利率营运类50%应用思路应用思路培训：灌输理念、统一认识培训：灌输理念、统一认识基础制度准备：会计核算、指标定基础制度准备：会计核算、指标定义义业绩评价体系的调整：业绩评价体系的调整：EVAEVA纳入纳入0909年评价指标年评价指标慎慎重重起起步步，全全面面推推开开2 2、行动方案、行动方案应用思路应用思路3 3、实施、实施EVAEVA对我们现有管理系统的要求对我们现有管理系统的要求管理决策管理架构预算内容与流程业绩评价体系薪酬激励机制E V A应用思路应用思路客观认识客观认识EVAEVA战略决策核心竞争力管理体系一种更好的思维方式，一种更好的管理工具！5
31、8引入引入EVAEVA的目标的目标 一种企业文化！一种企业文化！EVAEVA可以实现以下单个目标可以实现以下单个目标一种新的绩效评价方法资本预算和分配日常经营决策。EVAEVA企业文化企业文化像所有者像所有者一样去思考和行为一样去思考和行为资本成本理念不断提高资本利用效率长期股东价值导向经理人与集团股东价值的一致性不同行业价值计算的可比 结束语结束语 选择选择EVAEVA是鼓励一种正确的行为！是鼓励一种正确的行为！ 数字形成了数字形成了EVAEVA的语言体系，更重要的的语言体系，更重要的是去应用这一语言，形成一种是去应用这一语言，形成一种EVAEVA的文化的文化透透明、可信、责任！明、可信、责任！60谢谢！谢谢！
