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1、http:/第四季度基本金属第四季度基本金属第四季度基本金属第四季度基本金属展望展望展望展望陈荣荣2014年年9 9月月22日日 目目 录录一：铜震荡为主一：铜震荡为主二：锌继续上涨二：锌继续上涨三：沪铅低估，但需关注资金动向三：沪铅低估，但需关注资金动向四：投资策略四：投资策略1：铜，区间震荡为主：铜，区间震荡为主 今年铜的供需面基本应该是接近平衡，由于上半年的铜矿有一今年铜的供需面基本应该是接近平衡，由于上半年的铜矿有一些扰动，譬如印尼自由港矿延迟发货，蒙古的产量也未达到预期，所些扰动，譬如印尼自由港矿延迟发货，蒙古的产量也未达到预期，所以上半年铜价表现还算不错。以上半年铜价表现还算不错。
2、 下半年干扰因素可能不是很多，按照正常水平，下半年铜供应下半年干扰因素可能不是很多，按照正常水平，下半年铜供应将加快，但由于需求也稳步增长，全年仍然保持平衡状态，在没有宏将加快，但由于需求也稳步增长，全年仍然保持平衡状态，在没有宏观天鹅的情况下，铜价应会在观天鹅的情况下，铜价应会在48000-52000区间震荡，区间震荡，9,10月的旺季月的旺季铜价可能表现不错，但铜价可能表现不错，但11-12月可能将会下滑。月可能将会下滑。 中国主要金属上半年产量中国主要金属上半年产量来源：中国统计局来源：中国统计局国内铜产量仍然不断新高，全年产量有望历史新高的国内铜产量仍然不断新高，全年产量有望历史新高的
3、700万吨，万吨，不过这已经在预期之中，供给的增加将始终压制铜价上涨的空不过这已经在预期之中，供给的增加将始终压制铜价上涨的空间，间，52000以上将是非常重要的压力，除非铜矿出现大的扰动。以上将是非常重要的压力，除非铜矿出现大的扰动。世界主要国家锌产量以及消费量世界主要国家锌产量以及消费量20122012201320132014E2014E增长增长E E中国产量中国产量4774775305305605605.66%5.66%欧洲产量欧洲产量241241240240210210-12.50%-12.50%美洲产量美洲产量1531531561561601602.56%2.56%亚太产量亚太产量2
4、962963083083203203.90%3.90%其他产量其他产量808076767070-7.89%-7.89%中国消费量中国消费量5235235705706006005.26%5.26%北美消费量北美消费量9090949410810814.89%14.89%欧盟消费量欧盟消费量2352352362362502505.93%5.93%亚太消费量亚太消费量1611611751751901908.57%8.57%世界产量世界产量1247124713101310133013301.53%1.53%世界消费量世界消费量1230123013051305133013301.92%1.92%预计今年锌
5、行业进入紧平衡状态，不会有太多过剩，可能是非常平衡的一年。预计今年锌行业进入紧平衡状态，不会有太多过剩，可能是非常平衡的一年。2：锌矿供给趋势：锌矿供给趋势 新建或者扩建锌矿总量接近新建或者扩建锌矿总量接近145万吨，但不确定性较高万吨，但不确定性较高2：锌矿供给趋势：锌矿供给趋势2.中国消费预估中国消费预估中国消费锌消费预估中国消费锌消费预估201320132014E2014E消费消费消费消费增长增长建筑建筑182182170170-6.59%-6.59%汽车（包括压铸合金）汽车（包括压铸合金）19219222022014.58%14.58%家电家电868690904.65%4.65%氧化锌
6、氧化锌5353606013.21%13.21%其他其他575760605.26%5.26%收储收储总计总计5705706006005.26%5.26% 锌在下半年的波动率将快速增加，由于国外锌矿将先进入收缩，而国内锌在下半年的波动率将快速增加，由于国外锌矿将先进入收缩，而国内却相对宽松，锌价一定是国外带着国内上涨，国内涨幅将明显小于伦敦锌涨却相对宽松，锌价一定是国外带着国内上涨，国内涨幅将明显小于伦敦锌涨幅。预计幅。预计7月锌价迅速上涨以后，在接下来的基本面没有快速跟上的前提下会月锌价迅速上涨以后，在接下来的基本面没有快速跟上的前提下会有一次明显的回调，随后锌价在在有一次明显的回调，随后锌价在
7、在3季度末和第季度末和第4季度初再会缓慢上升，到季度初再会缓慢上升，到15年将会是最有冲击力的品种。年将会是最有冲击力的品种。3 沪沪铅相相对沪沪锌低估低估 铅和锌大部分的供应可以说是重叠的，所以铅的供应在铅和锌大部分的供应可以说是重叠的，所以铅的供应在15年也将快速年也将快速缩减，而且缩减，而且14年铅已经进入紧缺的状态。按照一般逻辑铅应该进入上涨年铅已经进入紧缺的状态。按照一般逻辑铅应该进入上涨周期，不过由于是小品种，资金的取向也是比较重要的，周期，不过由于是小品种，资金的取向也是比较重要的，一旦有资金持续一旦有资金持续进入的话进入的话，上涨仍然是可期的，而下跌基本没有空间。，上涨仍然是可
8、期的，而下跌基本没有空间。 至于长期基本面来说，铅由于至于长期基本面来说，铅由于80%的用途在电池应用上，在的用途在电池应用上，在5年以后相年以后相比锂是没有太大优势的，但是在近两年铅酸的大容量电池仍然无法替代。比锂是没有太大优势的，但是在近两年铅酸的大容量电池仍然无法替代。投资策略投资策略1：16500买入锌，买入锌，18000以上止盈，以上止盈，16000以下止损，仓位可以控制在以下止损，仓位可以控制在20%。2: 17000买入锌，买入锌，18000以上止盈，以上止盈，16500以下止损，仓位减少至以下止损，仓位减少至10%.3：买锌抛铜，比价在：买锌抛铜，比价在3.2以上买锌抛铜，止以
9、上买锌抛铜，止盈盈2.7，止损，止损3.5，仓位控制在，仓位控制在5%。http:/分析师介绍分析师介绍陈荣陈荣TelTel：021-60745468021-60745468E-mailE-mail：地址：上海市浦东新区陆地址：上海市浦东新区陆家嘴环路家嘴环路958958号号2323楼楼 (200120)(200120)郑郑重重声声明明： 本本报报告告仅仅代代表表作作者者本本人人观观点点，不不构构成成买买卖卖之之依依据据。报报告告用用以以提提供供给给商商业业客客户户和和职职业业投投资资者者参参考考，未未经经过过允允许许不不得得转转给给他他人人，或或者者作作为为别别的的商商业业用用途途。尽尽管管我我们们相相信信报报告告中中数数据据和和资资料料的的来来源源是是可可靠靠的的，但但我我们们不不保保证证它它们们绝绝对对正正确确。我我们们也也不不承承担担因因根根据据本本报报告告操操作作而而导导致致的的损损失失。期期货货有有风风险险，入市须谨慎。入市须谨慎。
