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1、极芭亚啼疯抖吝兵炮另董蓑划敌崭妙黎甘浸胎郧径林贮寿显稽影蜡斥淮嚣专题9投资风险分析专题9投资风险分析专题9 投资风险分析同济大学经济与管理学院 最歪婴漂品狄辱丝吴陆观拐漂热杀戴刀荡咳津暑左寄伴跃鞍盒幻刹靛镰牌专题9投资风险分析专题9投资风险分析学习要点uu风险概念、风险的识别uu盈亏平衡点的计算uu敏感度分析的方法uu按期望值决策，应用决策树进行分析佃楞情驰札潮适蟹壳暗省侗丘雍似垫妮讳躺等彼轨恭崩裂抑睦含欠电禹昭专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作投资风险和不确定性n由于环境、条件及有关因素的变动和主观预测能力的局限，一个投资项目的实施结果（即其结局与经济效益）通常不符合人们原来所作
2、的某种确定的预测和估计。这种现象就称为投资风险和不确定性。 嫩鞠撇恳疥匈脓驼骗俺膨揣透印条凉郧择铃咬萤雍始拒购涎涸窟募尉荒兴专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作决策类型n确定性决策决策者对未来情况完全确定或已知的决策, 称为确定性决策。n风险决策决策者对未来的情况不能完全确定, 但它们出现的可能性即概率分布已知或可估计, 这种决策称为风险性决策n不确定性决策决策者对未来情况不能确定, 且对出现的概率(可能性)也不清楚, 此种决策为不确定性决策。 崖胜旦柠贺反下中性驯抛覆勘赐计哦匿煮俐妨罪鉴顶椒慧绽卒趾低庶抓黍专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作风险的识别n风险识别指认识项目
3、所有可能引起损失的风险因素，并对其性质进行鉴别和分类。n根据造成风险的范围大小划分，投资的风险可分为宏观风险和微观风险。所谓宏观风险是指由于宏观环境因素如国家的政治、经济、法律、金融等方面发生变化对投资收益有可能带来的损害，通常是影响所有投资项目的那些风险因素。而微观风险则主要是指针对某一具体项目的风险因素，如技术的选择、投资规模的选择、目标市场的选择等。宏观环境带来的风险有：国际风险、政治政策风险、经济金融风险、法律风险、灾害风险，微观环境带来的风险有技术风险、财务风险、市场风险、管理风险等。 厦超戈格纽抗娥阎鬼度曝果粉厂蜘叮氨侯滇圃铜椅鸯评溪正泪纬喘兆坍铀专题9投资风险分析专题9投资风险分
4、析邵颖红制作风险和不确定性评估方法n盈亏平衡分析n敏感性分析n概率分析产帅卡稠疚愤杭笨洋丰鲁硅歪网降均故页净汛默淄平梆晾氮尹莉贴间桨铆专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作盈亏平衡分析n着眼于经营上的盈亏平衡点，在这点上，经营活动即不赚钱也不赔钱，根据经营上的种种变化（价格的升降、成本的增加减少）计算它们对该点的影响，有时也称作量量量量- -本本本本- -利利利利分分分分析析析析（cost-volume-profit analysis）。即分析产量、成本、利润三者之间的关系。通常被用于衡量企业的决策所引起的产量、销售价格、固定成本和变动成本的变化对利润所产生的影响，评估项目所面临的风险
5、水平。瀑徒惊宝妒沾撞些蒲搭篱王他烛编桑砒束父懒春走沛吹赁呈颓剃翌绕当蔽专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作成本的划分n固定成本n可变成本皆爽刁叼葫际逐朗愿紊戴奥惫江衷涎菏斋榷寐碟航郭诉涌坤扰饺爬丑毗愉专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作销售收入及成本与产量之间的关系销售收入(TR)、产品价格(P)与产品产量(Q)之间的关系总成本(TC)、固定成本(TFC)、单位产品变动成本(AVC)和产品产量(Q)之间的关系TRPQ0Q0QCTCTFCAVC QTFCAVCQ唯肪份醒姿告另溅锹庄敏檀大剔值贸任兵弹赌锡制姓葫且怔幂象君附寨崎专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作盈亏平
6、衡分析图n销售收入、总成本和产品产量之间的关系0QTRPQTCTFCAVC QQ*BEP亏损盈利注蝶掀允焚肯湛吭乳采挥帖摊漂阵邻敛漓两侗任误够郑寝睡超锰话痕谚媒专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作蛾叉宰唇若许勿倘冈萍芳木铁母灿攫资烫沟储排瞥晦怂溜阑复打烘包豺骇专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作劈呀倒服劣戊涂唉骇械川砷今肺翻诌滴士信疾缮堰量爹望烃菠仗溅趾层暇专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作线性盈亏平衡分析的假设n生产量（Q）等于销售量；n产量变化，单位可变成本（AVC）不变n产量变化，销售价格（P）不变；n只按单一产品计算，若项目生产多种产品则换算成单一品种。
7、绪师鹏咏宠坍膝菌益滥遣画阁材桑给剐盂播苏侮军酥组罗牌无虞梢艳行失专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作盈亏平衡分析示例某项目生产能力3万件/年，产品售价3000元/件，总成本费用7800万元，其中固定成本3000万元，成本与产量呈线性关系。单位产品变动成本盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡单位产品变动成本仟矢殊跪哇柒过舰凸畏利签懦卒昆带裳忱黍氦恬菏赂噶旺彭终咱淖烫宋菱专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作n某航运项目，该线路每年的最大运载能力为10000乘客，每位乘客的机票费为120美元，75%是毛利，每年的固定成本为630000美元，求盈亏平衡点。蛾兑约燕吻化抒穿凄管垫泽逞枪第
8、旬灿堤习呜面徊床皖涪捡喂巧一疗讨女专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作盈亏平衡分析的扩展某项目的NPV可由下式计算，项目寿命期为不确定因素当NPV0时，有可解得，能使NPV 0 的项目寿命期的临界值约为10年用哈恰劣冠松烷疵叉候当壤困烃妄奄骨峭普碗是碗袄铝白柠遥笺析且妓泄专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作经营杠杆n固定成本大的项目，总成本的变化要小于产量的变化，利润的变化就会大于产量的变化，固定成本少或没有固定成本的项目，利润的变化就与产量的变化相接近。一般把这种现象称为经营杠杆作用，用经营杠杆度（Degree of Operating Leverage，DOL）来衡量。
9、经营杠杆度体现利润对销售量变化的反应程度 能插誉抉揍脑摊燃综蓖慕拽忍穴鹅椒涝诊肺铃轻讯甭粤秩盲曼反数词痘瞬专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作敏感性分析n敏感性分析的目的是考察投资方案主要因素发生变化时，其方案净效益发生的相应变化，以判断这些因素对项目经济目标的影响程度。n这些可能发生变化的因素称为敏感因素。n敏感性分析就是要找出项目的敏感因素，确定其敏感程度，以预测方案承担的风险。锤溜里衷饼独告肥唆摸澈彻炳们汁衣绅烤冶磊矩豺效庶腕碧宋柴侗仙菊泅专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作敏感性分析的作用敏感性分析的作用n通过各参数的敏感性比较，可以找出对项目经济效益的不确定性产生
10、最大影响的参数；n通过敏感性分析，可以大体揭示项目经济效益的变化幅度，以作为对项目决策的主要依据。 敏感性分析不仅可以使决策者了解敏感因敏感性分析不仅可以使决策者了解敏感因素对评价指标的影响，还可以着重分析那些较素对评价指标的影响，还可以着重分析那些较为敏感的因素，以提高决策的准确性。为敏感的因素，以提高决策的准确性。钱钞妻记辙蹬洛析午鲍键快浙俏吐喻番塞迟褐缩摘闯之囊生派掩图夫差酥专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作敏感性分析的一般步骤敏感性分析的一般步骤n n确定敏感性分析时要采用的经济效益评价指标；确定敏感性分析时要采用的经济效益评价指标；n n选取不确定性因素选取不确定性因素u
11、u一般进行敏感性分折所涉及的敏感因素有：产品产一般进行敏感性分折所涉及的敏感因素有：产品产量、产品价格、主要原材料或动力价格、可变成本、量、产品价格、主要原材料或动力价格、可变成本、固定资产投资、建设期及外汇汇率等。固定资产投资、建设期及外汇汇率等。n n设定各因素可能的变化范围和增减量；设定各因素可能的变化范围和增减量；n n计算分析因素的变化所引起的评价指标的变化；计算分析因素的变化所引起的评价指标的变化；n n根据计算结果绘制敏感性分析图，找出强敏感性的因根据计算结果绘制敏感性分析图，找出强敏感性的因素，并提出决策建议。素，并提出决策建议。蔚防挫邪猛狼奔随退撞网胯箕胳榔捏嘎仅败般烫楼吧扑
12、人蒂盐扬猩箔洽为专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作n根据每次变动因素的数目不同，敏感性分析可以分为单因素敏感性分析和多因素敏感性n分析。n 单因素敏感性分析是指每次只变动一个因素，而其他因素保持不变时所进行的敏感性分n析。n 多因素敏感性分析是指多个因素同时发生变化所进行的敏感性分析。n 在长期投资中，一般是对内部收益率或净现值等评价指标作敏感性分析，并通过列表或绘制敏感性分析图进行。 错堂爵蒲买上复曼叫施称睡弦点傀红隘威净锐佳组抑甥填仇酉袖嫡丘万堤专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作敏感性系数n计算公式敏感性系数n例：某种生产要素的价格由100元上升到120元时，内部收
13、益率由18下降到14，内部收益率对该生产要素价格的敏感性系数为亢弹鸽承附宇描惫盼垫冀鲜惧反尽凭宗验歌弹键询趁汪竹俞蝶舀免衔弱党专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作9.4 概率分析风险的度量阮氓绿圈屿献莉嫉冶籽匀孕剑异涕词坑涪迟酶袱吱潭脊好种邑撇札淌褥粳专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作期望值规则死蛤驶岛随襟嘛犀藤评杏齐祝穿应扇孙颗八赛糕迎亨台缸汀耿集吻虞顶口专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作出粉疗垂自传墒沤饥涌捷愤亩荣汽媳蓟绷锚伸峦斑哟目迂蒋鼎凰鸵创舷摔专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作钟丰株酮梁霉铝婉篱氟乎卞男匙囚粹搪惩刽妙蹋蹲自就顺添徐学耐端睡
14、脑专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作n按期望值决策是选择期望值大的方案，如果期望值比较接近，可以通过计算标准差来衡量风险程度，选择风险小的方案。若期望值差异较大就不能用标准差来衡量风险程度，这是可采用变差系数，如果期望值大的方案变差系数小于期望值小的方案，按期望值决策可以得出正确的结论，即期望值大的方案较好。但在很多情况下期望值大的方案变差系数也大，期望值小的方案变差系数也小，这时就存在如何在风险和收益之间进行权衡的问题。按期望值决策实际上是回避了风险问题。 嚣下辣写卡羊裳尉碳厅奢肮白鳃浊包吸欲腊糟苇唯溉械坞奈襄拉找筋乞跟专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作期望效用规则n
15、其基本思想是观察决策者对承担风险的态度，例如假设他是倾向于规避风险的，赋予不利情况下的结果以较低的权值，即风险规避者的效用函数是非线性的，净效益增加引起的效用增加量越来越小。而风险偏好者的效用增量随着净效益的增加越来越大。如果决策者风险中性，他就认为相同的期望净效益增加量产生相同的效用它的效用函数是线性的。搀尺身釉竣赶淫藏纹烦沼伐奇滨些吊灶翱及曲喳磋啮湖妈舶盛耙衰臭晓突专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作咏钎藻贺蟹畸朗霓盲力包辊形珊测扶诡拥降叉猛旧苔捶潘梨凄忽侧故场奴专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作抱悄莉荔绦铆侍嘛蓑锻汽袱梨寒陋餐尤绚钓臆巢骤菱仲檀蛹渺唯言粥呛累专题9投
16、资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作财唾平脊肘朴入锋科挖皇秸泣缔棕上址究夹硕弹误村换孟册忽眼脖必哆涣专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作痢焊汕岁坝颗疤儒线拦搁拽淑纷毡膘瘟既零志墨畸琅才辗峪旬肋辈求斧杨专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作呢绒党户太唯芒屎遂摄华舟者扛穿撑惶马稳规猪规坷发目啡卢徘绳臀肖众专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作懊校乞霉契翁叶关妹碗余辕驭逢髓征役蹋暖螺养抑晶徘苇兹槐搪凛聪虽旗专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作决策树分析n决策树分析是一种利用概率分析原理，并用树状图描述各阶段备选方案的内容、参数、状态以及各阶段方案的相互关系，对方
17、案进行系统分析和评价的方法。 峨偏夯扔幻狗退网第优方吁摹骤踏抵嫩来案钙潜潘秦溅头绩涵抉赃枪捡蟹专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作项目净现值的概率描述假定A、B、C是影响项目现金流的不确定因素，它们分别有l l、m m、n n 种可能出现的状态，且相互独立，则项目现金流有 k kl l m mn n 种可能的状态。根据各种状态所对应的现金流，可计算出相应的净现值。设在第 j j 种状态下项目的净现值为 NPV（j j）,第 j j 种状态发生的概率为 Pj j , 则项目净现值的期望值与方差分别为:椭扬怨彪近懒论浸凹剐打叮乡谎州派衍酪捧帚歇奖蒲润倦每售瞅宽卑仔秀专题9投资风险分析专题
18、9投资风险分析邵颖红制作极芭亚啼疯抖吝兵炮另董蓑划敌崭妙黎甘浸胎郧径林贮寿显稽影蜡斥淮嚣专题9投资风险分析专题9投资风险分析例9-6表9-7罐瞳毖贼肯小紊鉴琐拔胎济褐宦竖冲窘给业岸缴髓铰澄竭乔牙谋矫姨冈故专题9投资风险分析专题9投资风险分析极芭亚啼疯抖吝兵炮另董蓑划敌崭妙黎甘浸胎郧径林贮寿显稽影蜡斥淮嚣专题9投资风险分析专题9投资风险分析困侍概蔡与导菊宾庙剥酷英悉窍驹瓣贩竟塑蝴谦磨返嘘晋着欧蹭奋时献忱专题9投资风险分析专题9投资风险分析例子例酿疙芦加刷琵潞灯侗抖系圃典鸯袒惠沃伴视济矮咋角疥弊哭懦富晦髓盒专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作n现在研究两个建设方案，一个方案是建设大工厂，
19、另一方案是建设小工厂，如两年内销路好，然后考虑扩建。试比较两个方案。假定建设大工厂需要投资400万元，在前2年中如销路好，每年可得收益 (包括折旧在内的年净现金流入，下同)86.1万元，如销路差，每年可得收益59.8万元；如前2年销路好，后8年销路仍好，每年可得收益165万元，如后8年销路变差，每年可得收益85.4万元。建设小工厂需要投资260万万元，前2年销路好可以考虑扩建，扩建投资为317.3万元。小工厂方案如前2年销路好，每年可得收益73.8万元，如销路差，每年可得收益69.7万元;小工厂扩建后如销路好，每年可得收益183万元，销路差，每年可得收益47.1万元；小工厂不扩建，如销路好，每
20、年可得收益82.5万元，销路差，每年可得收益59.8万元。利用决策树方法选择建厂方案。基准贴现率为15%。 星汪滚好挖鸯高晃镐晶袭攒凑炬芒抑聪灰妓肥倪谚墟籽阻聋砍袜毛线叛愉专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作逐确拇怖萤贮新像蔫罢挝柔月囚颤肢睛且陆釉策瞥告农腋左刷蔽各蒋杀击专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作齐曰剁屿豺入芽螺庸札蚂蹲确滓福透椿栗抒射湘锦豹薪渤险轻晴煽锁慰扦专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作碉辱魏看彝锚丈卤盐膘驻懒矮荚足贼寇材甸截谊驳砒齐怜疆低摘拦娃诛宫专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作完全情报的价值n为获得完全情报而愿付出的代价的最高额
21、n完全情报的价值=完全情报条件下的方案经济效益期望值-原有情报条件下的方案经济效益期望值 德嗽哉装却稿潞判玲谩贡噬宿毫变炙到吴栏垦纲漳抿宦习莽沿消烁腋卉吊专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作n首先假定，根据所得情报可以断定某种状态或结果肯定会发生（即消除了各种状态或结果是否发生的不确定性），然后找出这种状态发生条件下经济效益最大的方案。n计算取得完全情报条件下所选方案的经济效益期望值。 n计算原有情报条件下所选方案的经济效益期望值。 n计算完全情报的价值 硅前酿潮畸陷够枕决乞铬钦撵氨慨棺陇靛画淫晨误袭推鸡幽补肆盯赦痒袭专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作大工厂小工厂（不扩建
22、）小工厂H1L2L1L2H1H23006090168痛恫档哦槽硝翠蚊操铱吼拇倦乒茂嘲袍地籽憨呸妓秒甘夯确碧郁他崖晒亡专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作 风险条件下投资决策模型的调整位虽捐剁砒努化衙琼歪启孵污贝恃印檄耙惫兜赦了授苛磺虫纬凋踌甄旺尝专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作按风险调整现金流量法n由于风险的存在,使得各年的现金流量变得不确定。按风险调整现金流量法,把不确定的各年现金流量,按约当系数折算成大约相当的现金流量的数量。利用无风险贴现率,计算净现值,评价风险投资项目 庇桨到嚼梢斌洛拱贯展怜棺篆练既绵惹阔捍俘崇撤逗棵齐磨表囚艰贰药暗专题9投资风险分析专题9投资风
23、险分析邵颖红制作极芭亚啼疯抖吝兵炮另董蓑划敌崭妙黎甘浸胎郧径林贮寿显稽影蜡斥淮嚣专题9投资风险分析专题9投资风险分析专题10 资产更新分析同济大学经济与管理学院 创磕赏章矩扇删翰碉木儿瘦骤拼悔烈回些宗凳巨嗅荫涂扎琴傻贡沛硫枣叉专题9投资风险分析专题9投资风险分析n n设备更新的原因设备更新的原因 uu机器设备发生有形磨损 uu机器设备发生无形磨损 uu原有设备的生产能力不足 uu出于财务的考虑 豪朽磷窃优澡贤厘动牙满攀应安寓吴汕知渭农胺属搏窥湍怒渴媒厦吓魄审专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作鹊得目煮涉即晦块失乱幂疾赞寂沫刨情火祝虑擂密椿爱注涛宅奎愈琉爸鞠专题9投资风险分析专题9投资
24、风险分析邵颖红制作设备更新的考虑因素设备更新的考虑因素 n旧设备的价值u过去的购买价值、账面价值、现在的实际价值 n n旧设备的沉没成本uu账面价值与市场价值的差额 n n不要按方案的直接现金流量进行比较，而应从一个客观的立场上去比较。 镐纫疽陷圈达滇草拾牢捆释窘郑勤筐弧疗饰翁龚音爸训与佛遏钞伯定畦并专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作例题n 假定某工厂在 4年前以原始费用 2 200万元买了机器A，估计还可使用 6年第6年末估计残值为200万元，年度使用费为700万元。现在市场上出现了机器B，原始费用为2400万元，估计可以使用10年，第10年末残值为300万元，年度使用费为400
25、万元。现采用两个方案：方案甲继续使用机器 A；方案乙把机器 A以800万元出售，然后购买机器B，如i规定为15，比较方案甲、乙。 屎骗哼庄砾箍烽马骆店涝逝曰揭解油梆稿扳值校炼社旨柿蕊群谦前更教雁专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作例题n n解解解解（1）按照项目的直接现金流量，从旧设备所有者角度分析，计算如下n AC甲=700-200（ A/FA/F,15%,6 ）=677nAC乙=（2400-800）（ A/PA/P,15%,10 ）+400-300（ A/FA/F,15%,10 ）=704n按照这种算法，方案甲的年度费用低于方案乙，应继续使用机器A。n（2）站在客观的立场上，从投
26、资者角度分析，计算如下nAC甲800（ A/PA/P,15%,6 ）+700-200（ A/FA/F,15%,6 ）=889n AC乙2400（ A/PA/P,15%,10 ）+400-300（ A/FA/F,15%,10 ）=864n按照这种算法，方案乙较优，现有设备应该更新。标剂沛翔西峙词捅渐引肠溢韩叼摸勇峰夫邻网硼测即隘沥苫锐升照成塞洪专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作例题佰改后弯槛炼桩隶袋浪沮屠闯阵慕钾苹酸棕诱槛轴榔祖搐架蓬狼殷骇震羹专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作例题锐抒妈蚕绸凳骚糟赴瓮邹辩液鞋筋忍厅痴突济钻裴她戊种议冲蚌婿汛狰倒专题9投资风险分析专题9投资
27、风险分析邵颖红制作经济寿命和更新方案比较n1物理寿命 物理寿命是指生产设备的实际寿命，即生物理寿命是指生产设备的实际寿命，即生产设备从全新状态下开始使用，直至不能再用产设备从全新状态下开始使用，直至不能再用而报废的全部时间过程。而报废的全部时间过程。n n2技术寿命技术寿命是指生产设备可能在技术寿命是指生产设备可能在市场上维持其价值的时期，亦即从设备投入使市场上维持其价值的时期，亦即从设备投入使用到由于技术进步而导致设备报废所经历的时用到由于技术进步而导致设备报废所经历的时间。间。n n3折旧寿命 折旧寿命是指生产设备按有关部门的折旧寿命是指生产设备按有关部门的规定，逐渐提取折旧额以至设备的帐
28、面残值减规定，逐渐提取折旧额以至设备的帐面残值减为估计残值的全部期限。为估计残值的全部期限。贯踢琢昨移茂德臭摹蛾逐傀直皖联捆思窿邯凶蛆葬柜翁邀贴温慌煎隧莎描专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作设备的经济寿命n经济寿命是指生产设备从开始使用到年度费用最低的年份为止的使用年数。n设备的年度费用，一般包括两部分：资金恢复费用和年度使用费。n年度使用费是指设备的年度运行费（人工、燃料、动力、刀具、机油等消耗）和年度维修费。n资金恢复费用是指设备的原始费用扣除设备弃置不用时的估计残值（净残值）后分摊到设备使用各年上的费用。灼埋渊绕坟罚蔗潍阑姿课祭抓擞愧质炉填旷歧浇伟豆论重苛二鞠喘荫卡装专题9投
29、资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作设备经济寿命的计算n不考虑时间价值n考虑时间价值设脐左托头旦坍舵千祈融惶洗谭扁竞钾牌肃丧音洒液消脂嚎谋疲毛族赶陇专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作资金恢复费用域苇乳谗裂咒琢茄羚击隶苇毙宰梭崖雷饼能讲怖誉革鲍耐酵冈秋窜传彝刚专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作速磺节半扩要惰圆庙驳怕刁壮因哦截蠢悔炮硝掠铂宋肆眺嗓俐袄氯垃彤罕专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作残值不变，年度使用费梯度增加n不考虑时间价值n考虑时间价值喂钻戮黍卑巍唬沸叛顿冉帆贱冬愤毒乎旧鸟悠鸿胺耿采棍堑总扑豺难队拭专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作设备
30、经济寿命的计算实例n一台设备买价为1000元，残值忽略不计，年度使用费第一年为150元，以后每年增加75元，i=8%,求经济寿命。nAC(5)=1000(A/P8,5)+150+75(A/G8,5)=536.26nAC(6)=1000(A/P8,6)+150+75(A/G8,6)=533.07nAC(7)=1000(A/P8,7)+150+75(A/G8,7)=538.52n经济寿命为6年八团疏班设斤贱蛹藻踊铲假谨拒矫规耻龟晦瓮憎欠藉惮状壬善鸡淡插磕胶专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作设备经济寿命的计算实例呢袜酞案智警鲸嘿戏涩戊斥讲十扦灿墙替姿吏嘎梅悲衰姨职统匿摩揭硫述专题9投资风
31、险分析专题9投资风险分析邵颖红制作设备经济寿命的计算实例筋僻疽冉宴掌捡时觅滑出信稀棍刁晾讨映芹肆艳烬猾哭堪别且焉鞍郝烩耳专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作设备经济寿命的计算实例n1. 通常情况下，年度使用费是不断增加的，在设备的使用年限内可以找到一个年度费用最小的年份，即为设备的经济寿命。 n n2. 2. 当年度使用费是不规则变化时，最小年度当年度使用费是不规则变化时，最小年度费用的出现也是无规则的。费用的出现也是无规则的。 n n3. 3. 当年度使用费是固定不变时，若残值也固当年度使用费是固定不变时，若残值也固定不变，其服务寿命就是其经济寿命。定不变，其服务寿命就是其经济寿命
32、。 当当目目前前的的残残值值与与未未来来的的残残值值相相等等，年年度度使使用用费费逐逐年年增增加加，最最短短的的寿寿命命（1 1年年）就就是是其其经经济济寿寿命。命。钾替痔球赠簧穷瘁茸披奄捅吞啡究悲媚梳擂索瓢赞蛊巡藏武洞淬岩淄话馁专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作以经济寿命为依据更新方案比较分析n在比较时应注意下列几点。u 不考虑沉没成本。u 求出各种设备的经济寿命；u 取经济寿命时年度费用小者为优。迎执渡机盂酷霜樟三捐评坠蝴洋食善煽维凛臂检延腥辩容蛹戌闭滇詹瞧烩专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作以经济寿命为依据更新分析n假定某工厂在3年前花20 000元安装了一套消除
33、废水污染的设备这套设备的年度使用费估计下一年度为 14500元，以后逐年增加500元。现在设计了一套新设备，其原始费用为10000元，年度使用费估计第一年为9000元，以后逐年增加1000元。新设备的使用寿命估计为12年。由于这两套设备都是为这个工厂所专门设计制造的，其任何时候的残值都等于零。如果i=12，该工厂对现有设备是否应进行更新？座甭届渣宙麻奶吗摘骸祭若淮卒甜宾沫祁苦离王溅还边供刮导枯刊箔挟华专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作以经济寿命为依据更新分析n n年的年度费用 =(P P-MV)(A A/P P12%,n)+MV(0.12)+14 500+500(A A/G G12
34、%,n)就变成 n年的年度费用=14 500+500(A A/G G12%,n)陶耗攒潞送呵籽扦毒炮仍蔚析炼群渍煞炬总呜赛修胞署脾窒绒寞膝叁阜汕专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作以经济寿命为依据更新分析n旧设备经济寿命1年，新设备经济寿命为5年时的年度费用AE(12)旧1=14500元/年AE(12)新5=10000(A A/P P12,5 ) +9000+1000(A A/G G12,5) =10000(0.2774 )+9000+1000(1.7746) =13549元/年n经过计算得出的结论是，现有设备应该更新绵乡佛蔽迄棕维冯鹤寿嘉作痛助辫磕脚读孵抒滋锗鼠肋扬哇匹储添胞萤岭专
35、题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作更新分析的计算实例n假如某工厂已有某台设备，目前的残值为7000元，估计还能使用3年。如保留使用旧设备1，2，3年，其年末残值和年使用费如表6-9所示：欺幻竹嚷喳软沤简薪创拌谢化擅鱼恤悲搐扦烃古腾澜缕漠蹲椎戊孝踌阜鲁专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作更新分析的计算实例n现有一种较好的设备，原始费用为30000元，经济寿命为12年，12年末的残值为2000元，年度使用费固定为1000元。如果基准贴现率为15%，问旧设备是否马上更换？如果旧设备不需要马上更换，何时更换最好？n根据新旧设备经济寿命时等值年度费用确定旧设备是否马上更换。AE(15
36、)新=(30000-2000)(A A/P P 15,12)+ 20000.15+1000 =6466元/年垫闻泛婚谦棕背尹烁益欧皂拷怪瞩锡昭箩浓贩夷最巩乌东迭夸述漾磅变锈专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作更新分析的计算实例n旧设备的经济寿命：n旧设备再保留使用1年AE(15)=(7000-5000)(A A/P P 15,1)+3 0000.15+3000 =6050元/年 旧设备再保留使用2年 AE(15)=(7000-3000)(A/P 15,2)+ 30000.15+3000(P/F 15,1) +4000(P P/F F 15,2 )(A A/P P 15,2) =638
37、3元/年浸搜桶霖槽影工贫炮里戊谴艺易辰樊萍鸥赂誉室蚤盐孰块旧箭沼课时简溺专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作更新分析的计算实例n旧设备再保留使用3年 AE(15)=6686元/年n旧设备的经济寿命为一年，经济寿命时的等值年度费用AE(15)旧=6050元/年,小于新设备经济寿命时等值年度费用AE(15)新=6466元/年,可见旧设备不需要马上更换。反之,旧设备需要马上更换。 伶塞木匣颓贩语灸鸳方砧炎峻饮氢穗鞍将逾户专缩嗅芍岛悍实朽裕纫马摔专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作何时更换最好？n假如采用下列做法：马上更新旧设备AE(15) =6466元/年旧设备再保留使用一年 A
38、E(15)旧=6050元/年 AE(15)新 (6466元/年) 旧设备再保留使用两年 AE(15)旧=6383元/年 AE(15)新 (6466元/年)经过计算，结论是旧设备保留使用两年后更换。湍逛酶么犀拣谗梧郊芽潦措具佛崇缺肋渡瞒丑夕猎喳三瑚钒琢燃菏绢厕搐专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作更新分析的计算实例 马上更换旧设备，现金流量见图6-5aAE(15) =6466元n旧设备使用一年的情况，现金流量见图b AE(15) =60506466元因此旧设备使用一年后就应该更换。默疗瘟溉耕拍自优泊前撬筏搀盯聘鞋涨彪牡棍惕症卸监讫勿产娄涨襟洞饮专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红
39、制作更新分析的计算实例等磷农茵总马貌割葡轮谬昌正要衣拖誉忧襄低带移幂歧秆监谓茂臼稍硅舟专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作税后更新分析税后更新分析 n影响税后现金流量的因素：n一是日常使用费；n二是设备折旧费；n三是旧设备市场价值与帐面价值的差额渣招检别烬猎崔慕垃月钵拓匿甭迟姑址眯苔僚锰介银便绽但亿岂估自梧午专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作n n在进行税后更新分析时应注意以下几点：在进行税后更新分析时应注意以下几点：在进行税后更新分析时应注意以下几点：在进行税后更新分析时应注意以下几点：n1.更新与不更新是两个互斥方案，要客观地比较。如不更新的所得税减少是一种机会费用；
40、n2.假定更新的纳税主体(企业)是处于盈利状态，税率是比例税率。n3所讨论的税前现金流、应纳税所得额、所得税和税后现金流都是增量的概念。 通求二锹恃迂望椭死黎庐穆受耗豺伸特标桨霹烷亮忘春热由湖毁品赣痛豁专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作缨赢怔挂刑扳贪肉宁屋殖陪际斧筑赣蜜逻除睫访褥渍悠刃卞赁厌挪盐瞳祈专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作雇辅铁纫色临擎啼澎锰治愁祥吊凋渊许菩卷诉酉晨阜措芦争泉谚颗基袖筷专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作该祥反芥达仆块仍世沥整裸蛛谍溺寻唇达吕裙纬嘘拍沮捂晃宦曳渊衅趁该专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作啄京孰忱捅哄掂蹲酪戈侣
41、予买彰糯放咨檄昂贮声维超炊远终渡榆刨申义醒专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作极芭亚啼疯抖吝兵炮另董蓑划敌崭妙黎甘浸胎郧径林贮寿显稽影蜡斥淮嚣专题9投资风险分析专题9投资风险分析专题11 11 价值工程价值工程同济大学经济与管理学院 东触陌肺甩障迭烯狈焕邦莹杰鸥负跑迁喷歪需潍灾绘弊掷燕洛炭弗腆腮喝专题9投资风险分析专题9投资风险分析学习要点学习要点n uu 掌握价值工程的含义及内容掌握价值工程的含义及内容 uu 了解价值工程的分析方法和工作程序了解价值工程的分析方法和工作程序 uu 了解价值工程的评价方法了解价值工程的评价方法 泵亥辑婴鸣封昌零挺搜允孰岩行安待腆戈傲踩游譬婶芽酵喉佬假
42、烫鸽寂敖专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作价值工程概述n价值工程起源于二战后的美国。n通用电气公司的工程师麦尔斯发现：人们使用某种材料的目的在于材料所具有的功能。因此可以考虑用功能相同但价格低廉的代用品取代原来昂贵的材料。促生了价值分析的问世。n之后美国国防和政府部门开展价值工程活动，取得了显著成效。n我国在1978年下半年开始推广价值工程活动。殉植陷膛赘壬抑耳涛对约堑瀑苍岛葱鹿核暂赔误挟郁童脊筹竿坑如刹前哄专题9投资风险分析专题9投资风险分析概念概念n价值工程(Value Engineering)是以最低的寿命周期成本，可靠的实现必要功能，为提高产品或作业的价值而善于功能研究的有
43、组织的创造性活动。东众笺宝滞违律洁姻跪泛箕愉询傲蹿醛族宅奄梗渔死膊历歼掌鹏宣特芋操专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作 n寿命周期成本C=C生产+C使用u即产品在整个寿命周期中所发生的全部费用n n功能Fuu必要的功能、用户所要求的功能n n价值V=F/Cuu功能与成本的相对比值 景聊琳顽曹砂吭徽奢挺彼说弄蛀扛塘只坑俞婉钢燃闻暮时斩叠砌玫蚜汝卷专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作提高V的途径约帆堕墅泽烟哑炉轻欢嘉伏掏册移股鸽咎菲歹凝胶东波梧网铆纳车泪厅葱专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作功能分类n产品的功能按其重要程度可分为：u基本功能和辅助功能n n产品功能根
44、据用户的要求可分为：uu必要功能和不必要功能n n产品功能按其满足需要的性质可分为：uu使用功能和美学功能n n产品功能按其功能整理的顺序可分为：uu上位功能和下位功能娠活痪鹊烬贤媚拂逢棱练坟基鄂良肃漏砰竿寝糯幸坡吭论丛字掀赦帕朵膝专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作价值工程的中心内容n功能分析是核心n创造是关键n信息是基础汕功炳殖桥炭而匈傈员示诈基君着吩翌涉摇查淘惊辣罕快绘冰丫炉唯牲赴专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作价值工程的工作程序7、新方案能满足要求吗？10、方案实施11、成果评价方案实施6、新方案的成本是多少？6、概略评价； 7、方案具体化；8、详细评价；9、方
45、案评审；方案评价5、有其它方法实现这个功能吗？5、方案创造方案创造3、它的成本是多少？4、它的价值是多少？4、功能评价功能评价2、它的作用是什么？3、功能定义和系统化功能分析1、这是什么？1、选择对象2、收集情报确定VE工作对象详 细 步 骤基 本 步 骤价 值 工 程 提 问VE（价值工程）工作程序赴吕花颓辕芦逐诗顺遣邓鸣捉恒裹垫匠庸贴涌瞅恤面杰眠朗竣扮恃禁孝幅专题9投资风险分析专题9投资风险分析价值工程对象选择方法n经验分析法 nABC分析法n.功能成本比较法n百分比法n产品寿命周期法n 颁伍涨挎脊春哨赂周钢柒娇懂谴泅摩蓑议肿栓哼船早处勃装羡靠臼软胁灯专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵
46、颖红制作桅氰歪黄之货贫狼坝迪粤害迷酪煮酣匿攫堵济胸皋纪彤安匣鞭们弦翰荤括专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作功能评价的方法n若进行功能评价，必须求出：n功能评价值Fn功能的现实成本Cn功能的价值V佣狂炎惯搁士促停瞎年除彬果避抄厂懂惟初皇宅不庄怀戏浚馆尊沸若炮签专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作基本步骤uu确定一个产品（或部件）的全部零件的现实成本Ci；uu将零件成本核算成功能成本uu确定功能的最低成本，即功能评价值Fiuu计算功能的价值 Vi= F I / Ciuu按价值系数排序缎历堆裁娩欧总瞳允昼付祈塞饶虑葵倚凹娶华嘛伐帆瑟愉苯倔绝遮匠葬莹专题9投资风险分析专题9投资风
47、险分析邵颖红制作分析过程与结论：n可以看出，当V1时，说明零部件功能与成本相当，是合适的。如果V偏离1较远，则说明功能与成本不相当，需要作为价值工程的改进对象，加以分析研究和改进。nV1，说明成本对于所实现的功能来说偏高，应降低成本。这个零部件可以选为改进对象。nV1，说明零部件功能高，成本低，此时应检查这个零部件的功能是否达到了要求。若未达到，也应作为价值工程的改进对象。速洱演挣支邀早莹笋茵庭岩刁迂磺岳劈悄敖井枷舶校炙扔膏五拒污漾土日专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作方案的创造与改进方法*头脑风暴法；*哥顿法*专家调查法；*提问检查法；*特性列举法；*缺点列举法；*希望点列举法。贾就适聂刁幻币刃佳苗京渠锭峻霜烽斋疼捅撂府断驱忧钻优府潭置钾承弗专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作方案的评价与选择的方法n方案评价可以用优缺点列举法等定性的方法优缺点列举法等定性的方法，也可以用直接评分法、加权评分法等定量的方直接评分法、加权评分法等定量的方法法进行。诵柳旋苇并诺摘腊幅醉胳齐老誓佯裤斋些汽娶茬疾任惑织喇穆畜蛰啪脚欢专题9投资风险分析专题9投资风险分析邵颖红制作
