国有资产运营体系与国有资产管理体制改革82课件

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1、国有资产运营体系国有资产运营体系与国有资产管理体制改革与国有资产管理体制改革2003 中南大学中南大学 陈陈 晓晓 红红9/6/20241国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）目目 录录1 1、 国有资产管理体制的发展沿革国有资产管理体制的发展沿革2 2、 国有资产管理与运营中存在的问题国有资产管理与运营中存在的问题3 3、 国有资产运营体系的新环境国有资产运营体系的新环境 4 4、 国有资产的资本运营战略国有资产的资本运营战略9/6/20242国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）前前 言言 据财政部资料，截至据财政部资料，截至据财政部资料，截至据财政部资料，截至200120

2、0120012001年底，我国国有资产年底，我国国有资产年底，我国国有资产年底，我国国有资产总量为总量为总量为总量为109316.4109316.4109316.4109316.4亿元，其中经营性国有资产为亿元，其中经营性国有资产为亿元，其中经营性国有资产为亿元，其中经营性国有资产为73149.373149.373149.373149.3亿元，占亿元，占亿元，占亿元，占66.9%66.9%66.9%66.9%，非经营性国有资产为，非经营性国有资产为，非经营性国有资产为，非经营性国有资产为36167.136167.136167.136167.1亿元，占亿元，占亿元，占亿元，占33.1%33.1%

3、33.1%33.1%。 构建一个健全、完善的国有资产运营体系构建一个健全、完善的国有资产运营体系是探索国有制有效实现形式的重要课题。是探索国有制有效实现形式的重要课题。 9/6/20243国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82） 1 1、国有资产管理体制、国有资产管理体制的的 发展沿革发展沿革9/6/20244国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）1.1.国有资产管理体制的发展沿革国有资产管理体制的发展沿革（1 1）尝试阶段）尝试阶段（1979-19841979-19841979-19841979-1984）（2 2）起步阶段）起步阶段（1985-19921985-1992198

4、5-19921985-1992）（3 3）探索时期）探索时期（1993199319931993年年年年- - - -十六大前）十六大前）十六大前）十六大前）（4 4）深化时期）深化时期（十六大后）（十六大后）（十六大后）（十六大后）联产承包制联产承包制联产承包制联产承包制尝试产权制度尝试产权制度尝试产权制度尝试产权制度改革改革改革改革 须建立完善的国须建立完善的国须建立完善的国须建立完善的国 有资产运营体系有资产运营体系有资产运营体系有资产运营体系我国国有资产管理体制经历了以下阶段：我国国有资产管理体制经历了以下阶段：9/6/20245国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）2. 2.

5、国有资产管理与运营国有资产管理与运营中中 存在的存在的1010个问题个问题9/6/20246国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）（1 1 1 1）国有企业多头管理，人权、财权、事权相分离；）国有企业多头管理，人权、财权、事权相分离；）国有企业多头管理，人权、财权、事权相分离；）国有企业多头管理，人权、财权、事权相分离；（2 2 2 2）所有制结构上，仍以单一的公有制结构为主；）所有制结构上，仍以单一的公有制结构为主；）所有制结构上，仍以单一的公有制结构为主；）所有制结构上，仍以单一的公有制结构为主；（3 3 3 3）运营方式上，仍沿袭计划经济体制下，国家集）运营方式上，仍沿袭计划经济

6、体制下，国家集）运营方式上，仍沿袭计划经济体制下，国家集）运营方式上，仍沿袭计划经济体制下，国家集 中财力来配置资源，没有动员劳动者的积极性；中财力来配置资源，没有动员劳动者的积极性；中财力来配置资源，没有动员劳动者的积极性；中财力来配置资源，没有动员劳动者的积极性；（4 4 4 4）发展战略上，以重工业为主，农业、轻工业供）发展战略上，以重工业为主，农业、轻工业供）发展战略上，以重工业为主，农业、轻工业供）发展战略上，以重工业为主，农业、轻工业供 给不足；给不足；给不足；给不足；2.2.国资管理与运营中存在的国资管理与运营中存在的1010个问题个问题9/6/20247国有资产运营体系与国有资

7、产管理体制改革（82）（5 5 5 5）法人治理结构不规范，同时普遍存在）法人治理结构不规范，同时普遍存在）法人治理结构不规范，同时普遍存在）法人治理结构不规范，同时普遍存在“内部内部内部内部 人控制人控制人控制人控制”现象。现象。现象。现象。（6 6 6 6）企业退出通道不畅，一些长期亏损、扭亏）企业退出通道不畅，一些长期亏损、扭亏）企业退出通道不畅，一些长期亏损、扭亏）企业退出通道不畅，一些长期亏损、扭亏 无望的企业难以及时退出市场。无望的企业难以及时退出市场。无望的企业难以及时退出市场。无望的企业难以及时退出市场。（7 7 7 7）发展进程上，盲目追求高速度，忽视国有）发展进程上，盲目追

8、求高速度，忽视国有）发展进程上，盲目追求高速度，忽视国有）发展进程上，盲目追求高速度，忽视国有 资产运营的质量。资产运营的质量。资产运营的质量。资产运营的质量。9/6/20248国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）（8 8 8 8）国有企业结构性矛盾十分突出）国有企业结构性矛盾十分突出）国有企业结构性矛盾十分突出）国有企业结构性矛盾十分突出 企业大而全，小而全，没有形成专业化生企业大而全，小而全，没有形成专业化生企业大而全，小而全，没有形成专业化生企业大而全，小而全，没有形成专业化生产、社会化协作体系和规模经济。产、社会化协作体系和规模经济。产、社会化协作体系和规模经济。产、社会化协

9、作体系和规模经济。（9 9 9 9）有待探索对企业经营者的激励方式）有待探索对企业经营者的激励方式）有待探索对企业经营者的激励方式）有待探索对企业经营者的激励方式（10101010）国有企业的社会负担仍十分沉重）国有企业的社会负担仍十分沉重）国有企业的社会负担仍十分沉重）国有企业的社会负担仍十分沉重 2001 2001 2001 2001年，全国企事业单位自办中小学年，全国企事业单位自办中小学年，全国企事业单位自办中小学年，全国企事业单位自办中小学1.91.91.91.9万万万万所，所，所，所，大体占全国同类学校的大体占全国同类学校的大体占全国同类学校的大体占全国同类学校的1/31/31/31

10、/3； 2001 2001 2001 2001年，全国工业及其它部门自办医院年，全国工业及其它部门自办医院年，全国工业及其它部门自办医院年，全国工业及其它部门自办医院7297729772977297所所所所，占全国医院总数的，占全国医院总数的，占全国医院总数的，占全国医院总数的40%40%40%40%。9/6/20249国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）3. 3. 国有资产管理与运营国有资产管理与运营 体系的新环境体系的新环境9/6/202410国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）工业化阶段工业化阶段 初初初初期期期期中中中中期期期期后后后后期期期期超工业超工业超工业超工

11、业化化化化人均人均人均人均GDPGDPGDPGDP（美元）（美元）（美元）（美元）280-280-500500560-560-2100210021002100- -336033603360-3360-50405040农业劳动力农业劳动力农业劳动力农业劳动力/ / / /全社会总劳动力全社会总劳动力全社会总劳动力全社会总劳动力（% % % %） 8080505020201010以以以以下下下下制造业增加值制造业增加值制造业增加值制造业增加值/ / / /全部全部全部全部GDPGDPGDPGDP（% % % %） 5 5202030302020机械和运输设备增加值机械和运输设备增加值机械和运输设备

12、增加值机械和运输设备增加值/ / / /制造业制造业制造业制造业增加值（增加值（增加值（增加值（% % % %） 5 55 530304040机电产品出口值机电产品出口值机电产品出口值机电产品出口值/ / / /全部出口值全部出口值全部出口值全部出口值（% % % %） 1 1101030305050城市人口城市人口城市人口城市人口/ / / /总人口（总人口（总人口（总人口（% % % %） 1010303070708080以以以以上上上上4.14.1 在全面建设小康社会与推进新型工业在全面建设小康社会与推进新型工业化的进程中，加速国有资产运营体系建设化的进程中，加速国有资产运营体系建设工业

13、化划分的主要指标工业化划分的主要指标工业化划分的主要指标工业化划分的主要指标9/6/202411国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82） 2002200220022002年年年年，我国人均，我国人均GDPGDP近近10001000美元；截美元；截至至20012001年，我国农业劳动力总数为年，我国农业劳动力总数为4.824.82亿亿人，占全社会总劳动力的人，占全社会总劳动力的50%50%；三次产业结；三次产业结构为构为 15.2%15.2%：51.2%51.2%：33.6%33.6%；城镇人口占城镇人口占总人口的总人口的37.6%37.6%。 这一系列指标都说明我国目前尚处于这一系列指标

14、都说明我国目前尚处于工业化中期工业化中期阶段。阶段。（1）新型工业化离我们还有多远？新型工业化离我们还有多远？9/6/202412国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82） 以以以以“信息化带动工业化建设信息化带动工业化建设信息化带动工业化建设信息化带动工业化建设”为契机：为契机：为契机：为契机： 推动国有企业管理过程的信息化建设，形成以市推动国有企业管理过程的信息化建设，形成以市推动国有企业管理过程的信息化建设，形成以市推动国有企业管理过程的信息化建设，形成以市场为导向的科学经营决策机制。（如：场为导向的科学经营决策机制。（如：场为导向的科学经营决策机制。（如：场为导向的科学经营决策机制

15、。（如：MISMISMISMIS，ERPERPERPERP） 积极推进生产过程的信息化建设。积极推进生产过程的信息化建设。积极推进生产过程的信息化建设。积极推进生产过程的信息化建设。（计算机辅助设计）（计算机辅助设计）（计算机辅助设计）（计算机辅助设计）（2）在）在新型工业化进程中的新型工业化进程中的 国有企业发展国有企业发展 推进产业结构优化升级，积极发展高新技术推进产业结构优化升级，积极发展高新技术推进产业结构优化升级，积极发展高新技术推进产业结构优化升级，积极发展高新技术产业，形成以高新技术产业为主导，基础产业和制造产业，形成以高新技术产业为主导，基础产业和制造产业，形成以高新技术产业为

16、主导，基础产业和制造产业，形成以高新技术产业为主导，基础产业和制造业为支撑，服务业全面发展的产业格局。业为支撑，服务业全面发展的产业格局。业为支撑，服务业全面发展的产业格局。业为支撑，服务业全面发展的产业格局。 处理好资源、环境与工业化的关系，保持可处理好资源、环境与工业化的关系，保持可处理好资源、环境与工业化的关系，保持可处理好资源、环境与工业化的关系，保持可持续发展。持续发展。持续发展。持续发展。9/6/202413国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82） 小康指标额小康指标额小康指标额小康指标额人均国内生产总值超过人均国内生产总值超过人均国内生产总值超过人均国内生产总值超过3000

17、300030003000美元；美元；美元；美元；（同于工业化后期标准）（同于工业化后期标准）（同于工业化后期标准）（同于工业化后期标准）城镇居民人均可支配收入达城镇居民人均可支配收入达城镇居民人均可支配收入达城镇居民人均可支配收入达1.81.81.81.8万元；万元；万元；万元；农村居民家庭人均纯收入农村居民家庭人均纯收入农村居民家庭人均纯收入农村居民家庭人均纯收入8000800080008000元元元元 ；恩格尔系数低于恩格尔系数低于恩格尔系数低于恩格尔系数低于40% 40% 40% 40% ；城镇人均住房建筑面积城镇人均住房建筑面积城镇人均住房建筑面积城镇人均住房建筑面积30303030平

18、方米；平方米；平方米；平方米； 城镇化率达到城镇化率达到城镇化率达到城镇化率达到50% 50% 50% 50% ；（近于工业化后期标准）（近于工业化后期标准）（近于工业化后期标准）（近于工业化后期标准）居民家庭计算机普及率居民家庭计算机普及率居民家庭计算机普及率居民家庭计算机普及率20%20%20%20%；大学入学率大学入学率大学入学率大学入学率20% 20% 20% 20% ；每千人医生数每千人医生数每千人医生数每千人医生数2.82.82.82.8人人人人 ；城镇居民最低生活保障率城镇居民最低生活保障率城镇居民最低生活保障率城镇居民最低生活保障率95%95%95%95%以上以上以上以上 。（

19、3）“小康社会小康社会”的四个转型的四个转型9/6/202414国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82） 小康指标额小康指标额小康指标额小康指标额基尼系数控制在基尼系数控制在基尼系数控制在基尼系数控制在0.30.30.30.3每人每天蛋白质摄入量每人每天蛋白质摄入量每人每天蛋白质摄入量每人每天蛋白质摄入量75757575克克克克人均衣着消费支出人均衣着消费支出人均衣着消费支出人均衣着消费支出70707070元元元元钢混砖木结构住房比重钢混砖木结构住房比重钢混砖木结构住房比重钢混砖木结构住房比重80% 80% 80% 80% 电视机普及率电视机普及率电视机普及率电视机普及率70707070

20、台台台台/ / / /百户百户百户百户 服务消费支出比例服务消费支出比例服务消费支出比例服务消费支出比例 10% 10% 10% 10%人口平均预期寿命人口平均预期寿命人口平均预期寿命人口平均预期寿命70707070岁岁岁岁 已通公路的行政村比重已通公路的行政村比重已通公路的行政村比重已通公路的行政村比重85%85%85%85%劳动力平均受教育程度劳动力平均受教育程度劳动力平均受教育程度劳动力平均受教育程度8888年年年年安全卫生水普及率安全卫生水普及率安全卫生水普及率安全卫生水普及率90%90%90%90% 用电农户比重用电农户比重用电农户比重用电农户比重95% 95% 95% 95% 已通

21、电话的行政村比重已通电话的行政村比重已通电话的行政村比重已通电话的行政村比重70%70%70%70%享受社会五保人口比重享受社会五保人口比重享受社会五保人口比重享受社会五保人口比重90% 90% 90% 90% 每万人刑事案件立案件数每万人刑事案件立案件数每万人刑事案件立案件数每万人刑事案件立案件数20202015% 15% 15% 15% 婴儿死亡率婴儿死亡率婴儿死亡率婴儿死亡率 3.1% 3.1% 3.1% 85%85%85%85%9/6/202415国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82） “小康社会小康社会小康社会小康社会”还有多少路要走？还有多少路要走？还有多少路要走？还有多少

22、路要走？ 2001200120012001年初，全国初步达到小康水平的人口年初，全国初步达到小康水平的人口年初，全国初步达到小康水平的人口年初，全国初步达到小康水平的人口是是是是75%75%75%75%左右。到现在，全国还有左右。到现在，全国还有左右。到现在，全国还有左右。到现在，全国还有3000300030003000万万万万人温饱问人温饱问人温饱问人温饱问题没有完全解决。城镇也有将近题没有完全解决。城镇也有将近题没有完全解决。城镇也有将近题没有完全解决。城镇也有将近2000200020002000万万万万人生活人生活人生活人生活在国家最低社会保障水平线以下。同时，农村在国家最低社会保障水平

23、线以下。同时，农村在国家最低社会保障水平线以下。同时，农村在国家最低社会保障水平线以下。同时，农村还有还有还有还有几千万几千万几千万几千万人口是低水平的不巩固的温饱。人口是低水平的不巩固的温饱。人口是低水平的不巩固的温饱。人口是低水平的不巩固的温饱。9/6/202416国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82） 就个人理解，我国全面建设小康社会需要着重完就个人理解，我国全面建设小康社会需要着重完就个人理解，我国全面建设小康社会需要着重完就个人理解，我国全面建设小康社会需要着重完成成成成四个战略性的转型四个战略性的转型四个战略性的转型四个战略性的转型： 由不完善的市场经济向现代市场经济转变；

24、由不完善的市场经济向现代市场经济转变；由不完善的市场经济向现代市场经济转变；由不完善的市场经济向现代市场经济转变； 由以农业和工业为主的社会向以信息产业为由以农业和工业为主的社会向以信息产业为由以农业和工业为主的社会向以信息产业为由以农业和工业为主的社会向以信息产业为 主导的服务社会转型；主导的服务社会转型；主导的服务社会转型；主导的服务社会转型； 由以政府主导的社会向以法制主导的社会由以政府主导的社会向以法制主导的社会由以政府主导的社会向以法制主导的社会由以政府主导的社会向以法制主导的社会 转型；转型；转型；转型； 由乡村社会向城市社会转型由乡村社会向城市社会转型由乡村社会向城市社会转型由乡

25、村社会向城市社会转型。 9/6/202417国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82） 关键要通过发展科技农业、增加农民收入，关键要通过发展科技农业、增加农民收入，关键要通过发展科技农业、增加农民收入，关键要通过发展科技农业、增加农民收入，完成农村向城镇化的转变。完成农村向城镇化的转变。完成农村向城镇化的转变。完成农村向城镇化的转变。农民农民农村农村农业农业增加收入增加收入增加收入增加收入城镇化城镇化城镇化城镇化科技农业科技农业科技农业科技农业信信信信息息息息高高高高速速速速公公公公路路路路高高高高等等等等级级级级公公公公路路路路铁铁铁铁路路路路中心城中心城卫星城卫星城9/6/202418

26、国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）3.2 3.2 国务院机构改革的新动向国务院机构改革的新动向v 新组建三委、一部、一局新组建三委、一部、一局新组建三委、一部、一局新组建三委、一部、一局v 撤消一委、一部撤消一委、一部撤消一委、一部撤消一委、一部v 29292929个部委将整合成个部委将整合成个部委将整合成个部委将整合成28282828个个个个 设立设立“国务院国有资产监督管理委员会国务院国有资产监督管理委员会” 将国家经贸委指导国有企业改革和管理将国家经贸委指导国有企业改革和管理将国家经贸委指导国有企业改革和管理将国家经贸委指导国有企业改革和管理的职能、中央企业工委的职能，以及财

27、政部有的职能、中央企业工委的职能，以及财政部有的职能、中央企业工委的职能，以及财政部有的职能、中央企业工委的职能，以及财政部有关国有资产管理的部门职能整合起来。关国有资产管理的部门职能整合起来。关国有资产管理的部门职能整合起来。关国有资产管理的部门职能整合起来。9/6/202419国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82） 图：国有资产运营体系构想图：国有资产运营体系构想图：国有资产运营体系构想图：国有资产运营体系构想国资委国资委国资委国资委国有资产经营公司国有资产经营公司国有资产经营公司国有资产经营公司大企业集团大企业集团大企业集团大企业集团金融控股公司金融控股公司金融控股公司金融控股公

28、司各大国有企业各大国有企业各大国有企业各大国有企业商业银行与非银行金融机构商业银行与非银行金融机构商业银行与非银行金融机构商业银行与非银行金融机构实体企业实体企业实体企业实体企业经营层经营层经营层经营层监控层监控层监控层监控层9/6/202420国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）全国人大全国人大国家级国资委国家级国资委国家级国资委国家级国资委省级国资委省级国资委省级国资委省级国资委市级国资委市级国资委市级国资委市级国资委vv国有资产经营业绩考核奖惩系统国有资产经营业绩考核奖惩系统国有资产经营业绩考核奖惩系统国有资产经营业绩考核奖惩系统vv财务风险和预警系统财务风险和预警系统财务风险

29、和预警系统财务风险和预警系统vv项目稽查制度项目稽查制度项目稽查制度项目稽查制度vv国有资产经营者的选拔任免制度国有资产经营者的选拔任免制度国有资产经营者的选拔任免制度国有资产经营者的选拔任免制度vv预算、投资、改制、产权变动等预算、投资、改制、产权变动等预算、投资、改制、产权变动等预算、投资、改制、产权变动等 监督工作规程监督工作规程监督工作规程监督工作规程 问责制度问责制度问责制度问责制度 资本预算制度资本预算制度资本预算制度资本预算制度 监监控控体体系系 图：国有资产运营监控体系图：国有资产运营监控体系图：国有资产运营监控体系图：国有资产运营监控体系9/6/202421国有资产运营体系与

30、国有资产管理体制改革（82）3.2 3.2 国务院机构改革的新动向国务院机构改革的新动向 国家计委、国务院体改办合并改组设立国家计委、国务院体改办合并改组设立“国家发展和改革委员会国家发展和改革委员会”。 人民银行部分职能、中央金融工委设立人民银行部分职能、中央金融工委设立“中国银行业监督管理委员会中国银行业监督管理委员会”。 组建组建“商务部商务部” 外经贸部、国家计委，将与国家经贸委下监督价格与外经贸部、国家计委，将与国家经贸委下监督价格与外经贸部、国家计委，将与国家经贸委下监督价格与外经贸部、国家计委，将与国家经贸委下监督价格与市场、国内贸易等两大职能合并，组成新的市场、国内贸易等两大职

31、能合并，组成新的市场、国内贸易等两大职能合并，组成新的市场、国内贸易等两大职能合并，组成新的商务部商务部商务部商务部。不。不。不。不再分国内或国外贸易。再分国内或国外贸易。再分国内或国外贸易。再分国内或国外贸易。9/6/202422国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82） 组建组建“国家食品药品监督管理局国家食品药品监督管理局”目的：加强对食品安全和安全生产监管体制建设目的：加强对食品安全和安全生产监管体制建设目的：加强对食品安全和安全生产监管体制建设目的：加强对食品安全和安全生产监管体制建设 在国家药品监督管理局的基础上，组建在国家药品监督管理局的基础上，组建在国家药品监督管理局的基础

32、上，组建在国家药品监督管理局的基础上，组建国家食品药国家食品药国家食品药国家食品药品监督管理局品监督管理局品监督管理局品监督管理局。 主要职责是：继续行使国家药品监督管理局职能，负主要职责是：继续行使国家药品监督管理局职能，负主要职责是：继续行使国家药品监督管理局职能，负主要职责是：继续行使国家药品监督管理局职能，负责对食品、化妆品、保健品安全管理的综合监督和组织责对食品、化妆品、保健品安全管理的综合监督和组织责对食品、化妆品、保健品安全管理的综合监督和组织责对食品、化妆品、保健品安全管理的综合监督和组织协调。协调。协调。协调。9/6/202423国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）

33、3.3 “3.3 “引进来、走出去引进来、走出去”形势下的国资运形势下的国资运营营（1 1）“引进来引进来” 我国利用外资的现状我国利用外资的现状19911991199119911992199219921992199319931993199319941994199419941995199519951995199619961996199643.6643.6643.6643.66110.07110.07110.07110.07275.15275.15275.15275.15337.67337.67337.67337.67375.21375.21375.21375.21417.26417.26417

34、.26417.26199719971997199719981998199819981999199919991999200020002000200020012001200120012002200220022002452.57452.57452.57452.57454.63454.63454.63454.63403.19403.19403.19403.19407.72407.72407.72407.72468.46468.46468.46468.46520520520520 1991 1991 1991 19912002200220022002外商直接投资金额外商直接投资金额外商直接投资金额外商直

35、接投资金额 单位：亿单位：亿单位：亿单位：亿美元美元美元美元9/6/202424国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）19911991199119912002 2002 2002 2002 外商直接投资发展趋势外商直接投资发展趋势外商直接投资发展趋势外商直接投资发展趋势单位：亿美元单位：亿美元单位：亿美元单位：亿美元9/6/202425国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82） “引进来引进来”的方式的方式“三来一补三来一补三来一补三来一补”；合资、合作、独资、合作开发；合资、合作、独资、合作开发；合资、合作、独资、合作开发；合资、合作、独资、合作开发；战略联盟；战略联盟；战略联盟

36、；战略联盟；制造中心制造中心制造中心制造中心研发中心研发中心研发中心研发中心营运中心营运中心营运中心营运中心内向国际化的演进内向国际化的演进内向国际化的演进内向国际化的演进加入跨国公司的价值链加入跨国公司的价值链9/6/202426国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82） 国际银行贷款国际银行贷款国际银行贷款国际银行贷款 商贸融资商贸融资商贸融资商贸融资 出口信贷出口信贷出口信贷出口信贷 国际债券融资国际债券融资国际债券融资国际债券融资 政府贷款政府贷款政府贷款政府贷款 国际金融机构贷国际金融机构贷国际金融机构贷国际金融机构贷款款款款 项目融资项目融资项目融资项目融资 BOTBOTBOT

37、BOT融资融资融资融资 国际租赁融资国际租赁融资国际租赁融资国际租赁融资 资产证券化资产证券化资产证券化资产证券化 境内发行外资股（境内发行外资股（境内发行外资股（境内发行外资股（B B B B股）股）股）股） 境外发行股票上市境外发行股票上市境外发行股票上市境外发行股票上市 境外二板上市境外二板上市境外二板上市境外二板上市 产业投资基金产业投资基金产业投资基金产业投资基金 风险投资基金风险投资基金风险投资基金风险投资基金 并购并购并购并购国际债务融资国际债务融资国际债务融资国际债务融资国际股权融资国际股权融资国际股权融资国际股权融资 引进来的途径9/6/202427国有资产运营体系与国有资产

38、管理体制改革（82）（2 2）“走出去走出去”“ “走出去走出去走出去走出去” ”战略的两个层次：战略的两个层次：战略的两个层次：战略的两个层次： 商品输出层次商品输出层次商品输出层次商品输出层次 资本输出层次：对外直接投资资本输出层次：对外直接投资资本输出层次：对外直接投资资本输出层次：对外直接投资使中国的产品、服务、资本、技术、使中国的产品、服务、资本、技术、使中国的产品、服务、资本、技术、使中国的产品、服务、资本、技术、劳动力、管理以及中国的企业本身走向国劳动力、管理以及中国的企业本身走向国劳动力、管理以及中国的企业本身走向国劳动力、管理以及中国的企业本身走向国际市场，到国外去展开竞争与

39、合作际市场，到国外去展开竞争与合作际市场，到国外去展开竞争与合作际市场，到国外去展开竞争与合作9/6/202428国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）区域港澳亚洲 欧洲 北美非洲拉美大洋洲企业数量211711131041716442276251 1993 1993 1993 19931999199919991999年中国对外直接投资金额年中国对外直接投资金额年中国对外直接投资金额年中国对外直接投资金额单位：亿美元单位：亿美元单位：亿美元单位：亿美元资料来源：国际商报，资料来源：国际商报，资料来源：国际商报，资料来源：国际商报，2000200020002000年年年年6 6 6 6月月

40、月月7 7 7 7日日日日截至截至截至截至1999199919991999年中国对外直接投资企业的区域分布年中国对外直接投资企业的区域分布年中国对外直接投资企业的区域分布年中国对外直接投资企业的区域分布单位：家单位：家单位：家单位：家6.192.673.323.051.500.961.28金额1999199819971996199519941993年度9/6/202429国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）552817 截至截至截至截至1999199919991999年中国对外直接投资行业分布年中国对外直接投资行业分布年中国对外直接投资行业分布年中国对外直接投资行业分布 单位：家、亿

41、美元单位：家、亿美元单位：家、亿美元单位：家、亿美元行业行业服务贸易服务贸易工业生工业生产加工产加工农业与农农业与农产品开发产品开发资源开发资源开发投资类型投资类型其它其它企业数企业数426742671383138313113111111165651919金额金额43.243.211.211.21.31.313.213.20.330.330.220.22境外企业的经营状况（境外企业的经营状况（境外企业的经营状况（境外企业的经营状况（1998199819981998年统计）年统计）年统计）年统计）资料来源：国际商报，资料来源：国际商报，资料来源：国际商报，资料来源：国际商报，2000200020

42、002000年年年年6 6 6 6月月月月7 7 7 7日日日日9/6/202430国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）（2 2）“走出去走出去”目目目目 标标标标方方方方 式式式式技术的全球利用技术的全球利用技术的全球利用技术的全球利用技术诀窍、专利许可的交换和出技术诀窍、专利许可的交换和出技术诀窍、专利许可的交换和出技术诀窍、专利许可的交换和出售，技术合作协议与合资企业售，技术合作协议与合资企业售，技术合作协议与合资企业售，技术合作协议与合资企业技术的全球生产技术的全球生产技术的全球生产技术的全球生产设立国外的研发实验室，技术合设立国外的研发实验室，技术合设立国外的研发实验室，技

43、术合设立国外的研发实验室，技术合作协议，成立合资企业作协议，成立合资企业作协议，成立合资企业作协议，成立合资企业技术生产的技术生产的技术生产的技术生产的全球资源全球资源全球资源全球资源在国外的研发中心培训研发人员，在国外的研发中心培训研发人员，在国外的研发中心培训研发人员，在国外的研发中心培训研发人员，雇佣外国研发人员，合作协议，雇佣外国研发人员，合作协议，雇佣外国研发人员，合作协议，雇佣外国研发人员，合作协议，成立合资企业成立合资企业成立合资企业成立合资企业技术的产业化技术的产业化技术的产业化技术的产业化与国外企业合作，通过当地的风与国外企业合作，通过当地的风与国外企业合作，通过当地的风与国

44、外企业合作，通过当地的风险投资公司在当地的资本生产募险投资公司在当地的资本生产募险投资公司在当地的资本生产募险投资公司在当地的资本生产募集资金，投资于技术的产业化。集资金，投资于技术的产业化。集资金，投资于技术的产业化。集资金，投资于技术的产业化。9/6/202431国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82） 为获得长期、稳定的竞争优势，跨国公为获得长期、稳定的竞争优势，跨国公司把价值链上的各个环节分布到成本最低的司把价值链上的各个环节分布到成本最低的国家，实现全球范围内的国家，实现全球范围内的标准化生产标准化生产和和规模规模经济经济，获得最大的全球效率和效益。，获得最大的全球效率和效益。

45、生产、研发、营销、财务等生产、研发、营销、财务等各种职能分布到全球范围内具有各种职能分布到全球范围内具有比较优势的国家比较优势的国家比较优势的国家比较优势的国家。3.4 3.4 跨国公司全球战略给国有企业的启示跨国公司全球战略给国有企业的启示(1) (1) 跨国公司的全球化战略跨国公司的全球化战略9/6/202432国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）案例：福特公司的全球化生产系统案例：福特公司的全球化生产系统 法国：交流发电机法国：交流发电机法国：交流发电机法国：交流发电机 汽缸盖汽缸盖汽缸盖汽缸盖 主汽缸主汽缸主汽缸主汽缸 英国：汽化器英国：汽化器英国：汽化器英国：汽化器 离合器

46、离合器离合器离合器 点火装置点火装置点火装置点火装置 排气排气排气排气装置装置装置装置 油泵油泵油泵油泵 西班牙：电线固定夹西班牙：电线固定夹西班牙：电线固定夹西班牙：电线固定夹 蓄电池蓄电池蓄电池蓄电池 德国：活塞德国：活塞德国：活塞德国：活塞 前轮盘前轮盘前轮盘前轮盘 速度计速度计速度计速度计 燃料箱燃料箱燃料箱燃料箱 后后后后轮轴轮轴轮轴轮轴 奥地利：水箱奥地利：水箱奥地利：水箱奥地利：水箱 加热器软管加热器软管加热器软管加热器软管 美国：美国：美国：美国：EGREGR阀阀阀阀 车轮螺母车轮螺母车轮螺母车轮螺母 液压推杆液压推杆液压推杆液压推杆 瑞士：速度计档挪威：排气管固定装瑞士：速度

47、计档挪威：排气管固定装瑞士：速度计档挪威：排气管固定装瑞士：速度计档挪威：排气管固定装置置置置 轮胎轮胎轮胎轮胎 意大利：意大利：意大利：意大利： 汽缸盖汽缸盖汽缸盖汽缸盖 除霜器护栅除霜器护栅除霜器护栅除霜器护栅荷兰：涂料荷兰：涂料荷兰：涂料荷兰：涂料 机件机件机件机件日本：起动机日本：起动机日本：起动机日本：起动机比利时：坐垫比利时：坐垫比利时：坐垫比利时：坐垫丹麦：丹麦：丹麦：丹麦： 风扇皮带风扇皮带风扇皮带风扇皮带加拿大：玻璃加拿大：玻璃加拿大：玻璃加拿大：玻璃 收收收收音机音机音机音机9/6/202433国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82） 美国跨国公司调整改革的基本原则：

48、美国跨国公司调整改革的基本原则： a. 企业经营目标企业经营目标 重视为股东赢利，重视企业市场价值，提高资产重视为股东赢利，重视企业市场价值，提高资产重视为股东赢利，重视企业市场价值，提高资产重视为股东赢利，重视企业市场价值，提高资产收益率收益率收益率收益率 b. 企业战略调整企业战略调整 经营重点从制造转向服务经营重点从制造转向服务经营重点从制造转向服务经营重点从制造转向服务 经营产品从硬件转向软件和系统（解决方案）经营产品从硬件转向软件和系统（解决方案）经营产品从硬件转向软件和系统（解决方案）经营产品从硬件转向软件和系统（解决方案） 加强价值链中附加价值高的环节。加强价值链中附加价值高的环

49、节。加强价值链中附加价值高的环节。加强价值链中附加价值高的环节。3.4 3.4 跨国公司全球战略对国有企业的启示跨国公司全球战略对国有企业的启示（2 2）跨国公司的战略调整和业务重组）跨国公司的战略调整和业务重组9/6/202434国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82） 案例：案例：GE和和DELL的战略调整的战略调整通用电气（通用电气（通用电气（通用电气（GEGE）：）：）：）： 把把把把GEGE变成服务业公司（产品服务销售）变成服务业公司（产品服务销售）变成服务业公司（产品服务销售）变成服务业公司（产品服务销售）加强服务领域、服务行业和服务环节；加强服务领域、服务行业和服务环节；加

50、强服务领域、服务行业和服务环节；加强服务领域、服务行业和服务环节；20002000年，服务销售从过去的年，服务销售从过去的年，服务销售从过去的年，服务销售从过去的1515增加到增加到增加到增加到70%70%。DELLDELL 加强个性服务，为客户提供解决方案加强个性服务，为客户提供解决方案加强个性服务，为客户提供解决方案加强个性服务，为客户提供解决方案9/6/202435国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）美国跨国公司调整改革的基本原则：美国跨国公司调整改革的基本原则：c. 企业业务重组企业业务重组 选择与集中选择与集中选择与集中选择与集中 分解、分立、收购和兼并分解、分立、收购和兼

51、并分解、分立、收购和兼并分解、分立、收购和兼并 非核心业务外包非核心业务外包非核心业务外包非核心业务外包d. 企业管理结构改革企业管理结构改革 减少层次、精简人员、贴近客户减少层次、精简人员、贴近客户减少层次、精简人员、贴近客户减少层次、精简人员、贴近客户 增加对市场变化反应的灵活性和适应性增加对市场变化反应的灵活性和适应性增加对市场变化反应的灵活性和适应性增加对市场变化反应的灵活性和适应性（2 2）跨国公司的战略调整和业务重组）跨国公司的战略调整和业务重组3.4 3.4 跨国公司全球战略对国有企业的启示跨国公司全球战略对国有企业的启示9/6/202436国有资产运营体系与国有资产管理体制改革

52、（82）案例案例：AT&T和GEAT&T将电信服务与电信设备制造业务分解，组成朗讯科技和AT&T。1999年销售额中，朗讯科技为USD383亿，AT&T为USD624亿。GE管理层次从9层减少为4层，实现了“扁平化”。进行进一步改革，打掉内部层级和隔断，实现“内部无边界，群策群力”。9/6/202437国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）（2 2）发展中小企业集群发展中小企业集群 专业化的中小企业对外部市场和技术环境反应专业化的中小企业对外部市场和技术环境反应专业化的中小企业对外部市场和技术环境反应专业化的中小企业对外部市场和技术环境反应敏捷，其在区域内的集中可产生外部规模经济和范敏

53、捷，其在区域内的集中可产生外部规模经济和范敏捷，其在区域内的集中可产生外部规模经济和范敏捷，其在区域内的集中可产生外部规模经济和范围经济，增强该产业的竞争力。围经济，增强该产业的竞争力。围经济，增强该产业的竞争力。围经济，增强该产业的竞争力。中小企业集群的形成中小企业集群的形成 协同模式协同模式协同模式协同模式 分拆模式分拆模式分拆模式分拆模式 分包模式分包模式分包模式分包模式 中介模式中介模式中介模式中介模式 自然模式自然模式自然模式自然模式3.6 3.6 企业的组织创新对国有企业的启示企业的组织创新对国有企业的启示9/6/202438国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）3.7 3

54、.7 后后WTOWTO时代，国企的投资管理体制怎么办？时代，国企的投资管理体制怎么办？ 管制带来了低效率，开放则可能带来外部管制带来了低效率，开放则可能带来外部管制带来了低效率，开放则可能带来外部管制带来了低效率，开放则可能带来外部风险。如果在对外开放的同时，还是沿袭对国风险。如果在对外开放的同时，还是沿袭对国风险。如果在对外开放的同时，还是沿袭对国风险。如果在对外开放的同时，还是沿袭对国内经济活动的过度管制，那么我们最后将：内经济活动的过度管制，那么我们最后将：内经济活动的过度管制，那么我们最后将：内经济活动的过度管制，那么我们最后将： 从目前的情况来看，在将近从目前的情况来看，在将近从目前

55、的情况来看，在将近从目前的情况来看，在将近30303030个产业领域个产业领域个产业领域个产业领域存在着对民营资本的存在着对民营资本的存在着对民营资本的存在着对民营资本的“限制限制限制限制”障碍。障碍。障碍。障碍。既丧失了效率，又失去了安全！既丧失了效率，又失去了安全！9/6/202439国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）金融保险业、若干基础产业投资进入政策金融保险业、若干基础产业投资进入政策金融保险业、若干基础产业投资进入政策金融保险业、若干基础产业投资进入政策外外外外 资资资资民民民民 营营营营 投投投投 资资资资投资进入投资进入投资进入投资进入有关政策有关政策有关政策有关政策

56、法规法规法规法规外商投资产业指导目录，加入外商投资产业指导目录，加入外商投资产业指导目录，加入外商投资产业指导目录，加入WTOWTO对外承诺公约对外承诺公约对外承诺公约对外承诺公约中央和地方提出了一些中央和地方提出了一些中央和地方提出了一些中央和地方提出了一些产业方向与指导原则产业方向与指导原则产业方向与指导原则产业方向与指导原则金融业金融业金融业金融业已经明确五年内取消开设银行的地已经明确五年内取消开设银行的地已经明确五年内取消开设银行的地已经明确五年内取消开设银行的地域与顾客限制域与顾客限制域与顾客限制域与顾客限制民营银行正在五个地方民营银行正在五个地方民营银行正在五个地方民营银行正在五个

57、地方进行研究试点，尚未正进行研究试点，尚未正进行研究试点，尚未正进行研究试点，尚未正式开办试点式开办试点式开办试点式开办试点证券业证券业证券业证券业允许参股成立券商，发行允许参股成立券商，发行允许参股成立券商，发行允许参股成立券商，发行A A、B B、H H股；股；股；股；1010月份的政策进一步允许外资月份的政策进一步允许外资月份的政策进一步允许外资月份的政策进一步允许外资可在合资证券公司中控股可在合资证券公司中控股可在合资证券公司中控股可在合资证券公司中控股国家没有明确民营投资国家没有明确民营投资国家没有明确民营投资国家没有明确民营投资进入证券公司进入证券公司进入证券公司进入证券公司保险业

58、保险业保险业保险业明确五年内取消地域与大部分业务明确五年内取消地域与大部分业务明确五年内取消地域与大部分业务明确五年内取消地域与大部分业务限制，可拥有限制，可拥有限制，可拥有限制，可拥有51%51%所有权所有权所有权所有权人民银行没有明确民营人民银行没有明确民营人民银行没有明确民营人民银行没有明确民营投资进入投资进入投资进入投资进入电信业电信业电信业电信业已明确允许进入所有电信业务，并已明确允许进入所有电信业务，并已明确允许进入所有电信业务，并已明确允许进入所有电信业务，并可拥有可拥有可拥有可拥有50%50%所有权所有权所有权所有权电信业拆分不允许民营电信业拆分不允许民营电信业拆分不允许民营电

59、信业拆分不允许民营参与参与参与参与9/6/202440国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）金融保险业、若干基础产业投资进入政策金融保险业、若干基础产业投资进入政策金融保险业、若干基础产业投资进入政策金融保险业、若干基础产业投资进入政策外外外外 资资资资民民民民 营营营营 投投投投 资资资资投资进入投资进入投资进入投资进入有关政策有关政策有关政策有关政策法规法规法规法规外商投资产业指导目录，加入外商投资产业指导目录，加入外商投资产业指导目录，加入外商投资产业指导目录，加入WTOWTO对外承诺公约对外承诺公约对外承诺公约对外承诺公约中央和地方均没有明确民营中央和地方均没有明确民营中央和地

60、方均没有明确民营中央和地方均没有明确民营进入方向与指导原则进入方向与指导原则进入方向与指导原则进入方向与指导原则汽车业汽车业汽车业汽车业轿车轿车轿车轿车允许参股各类汽车产业，入世允许参股各类汽车产业，入世允许参股各类汽车产业，入世允许参股各类汽车产业，入世后五年可以控股后五年可以控股后五年可以控股后五年可以控股属于国家定点企业，限制民属于国家定点企业，限制民属于国家定点企业，限制民属于国家定点企业，限制民营进入的产业营进入的产业营进入的产业营进入的产业航空航空航空航空航天业航天业航天业航天业允许参股民用飞机、民用卫星、允许参股民用飞机、民用卫星、允许参股民用飞机、民用卫星、允许参股民用飞机、民

61、用卫星、民用运载火箭设计制造民用运载火箭设计制造民用运载火箭设计制造民用运载火箭设计制造属于国家定点企业，限制民属于国家定点企业，限制民属于国家定点企业，限制民属于国家定点企业，限制民营进入的产业营进入的产业营进入的产业营进入的产业电子业电子业电子业电子业大型集成电路、卫星通讯系统大型集成电路、卫星通讯系统大型集成电路、卫星通讯系统大型集成电路、卫星通讯系统设备、宽带数字网络设备，等设备、宽带数字网络设备，等设备、宽带数字网络设备，等设备、宽带数字网络设备，等等等等等属于国家定点企业，限制民属于国家定点企业，限制民属于国家定点企业，限制民属于国家定点企业，限制民营进入的产业营进入的产业营进入的

62、产业营进入的产业9/6/202441国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）4. 4. 国有资产资本运营战略国有资产资本运营战略9/6/202442国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）4.1 4.1 提高国有资产运营质量提高国有资产运营质量 的十点建议的十点建议（1 1）在经营形式上，继续推进授权经营。）在经营形式上，继续推进授权经营。 现有的行业性公司，比如烟草、石油、石化、现有的行业性公司，比如烟草、石油、石化、现有的行业性公司，比如烟草、石油、石化、现有的行业性公司，比如烟草、石油、石化、电力、电信、铁路、民航等都可以逐步成为授权经电力、电信、铁路、民航等都可以逐步成为授

63、权经电力、电信、铁路、民航等都可以逐步成为授权经电力、电信、铁路、民航等都可以逐步成为授权经营的国有资产控股公司。营的国有资产控股公司。营的国有资产控股公司。营的国有资产控股公司。 （2 2）部分行业的行政部门，可直接改建为）部分行业的行政部门，可直接改建为资产控股和经营公司。资产控股和经营公司。 眼下，就可以着手以煤炭、电力为主线组建眼下，就可以着手以煤炭、电力为主线组建眼下，就可以着手以煤炭、电力为主线组建眼下，就可以着手以煤炭、电力为主线组建能源集团，以自来水为主线组建水务集团，以及相能源集团，以自来水为主线组建水务集团，以及相能源集团，以自来水为主线组建水务集团，以及相能源集团，以自来

64、水为主线组建水务集团，以及相应的燃气集团、公交集团等等应的燃气集团、公交集团等等应的燃气集团、公交集团等等应的燃气集团、公交集团等等 。 9/6/202443国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）（3 3）大力发展混合所有制经济，推进产权主）大力发展混合所有制经济，推进产权主体多元化。体多元化。 逐步的选择性逐步的选择性退出退出国有资本国有资本民营资本民营资本民营资本民营资本国外资本国外资本国外资本国外资本引入引入引入引入9/6/202444国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）（4 4）通过多种方式，推进国有股减持。）通过多种方式，推进国有股减持。 MBOMBO 员工持股员工

65、持股员工持股员工持股 （无偿分配、按生产要素分配无偿分配、按生产要素分配无偿分配、按生产要素分配无偿分配、按生产要素分配） 产权交易市场产权交易市场产权交易市场产权交易市场 股票期权股票期权股票期权股票期权境外出售法境外出售法境外出售法境外出售法设立设立设立设立“ “国家资产运国家资产运国家资产运国家资产运 作基金作基金作基金作基金” ”定向配售法定向配售法定向配售法定向配售法增增增增发发新股新股新股新股回购回购回购回购法法法法回回回回购购注注注注销销法法法法股股股股转债转债法法法法 国有股减持的十种途径国有股减持的十种途径9/6/202445国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）按照

66、按照按照按照公司法公司法公司法公司法要求，建立要求，建立要求，建立要求，建立现代企业制度现代企业制度现代企业制度现代企业制度。在内部权利配置、组织机构建立与激励约束机制在内部权利配置、组织机构建立与激励约束机制在内部权利配置、组织机构建立与激励约束机制在内部权利配置、组织机构建立与激励约束机制的形成上都应遵循的形成上都应遵循的形成上都应遵循的形成上都应遵循企业所有者利益最大化企业所有者利益最大化企业所有者利益最大化企业所有者利益最大化原则。原则。原则。原则。对企业经营者建立目标明确的标准对企业经营者建立目标明确的标准对企业经营者建立目标明确的标准对企业经营者建立目标明确的标准硬约束机制硬约束机

67、制硬约束机制硬约束机制。 （5 5）建立有效的国有企业治理结构。）建立有效的国有企业治理结构。 9/6/202446国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）（6 6）建立有效的激励机制）建立有效的激励机制 。v 业绩股票业绩股票v 股票增值权股票增值权v 股票期权股票期权v “期权期权+期股期股”组合组合v 虚拟股票虚拟股票v MBOv 业绩单位（现金）业绩单位（现金）v 经营者持股经营者持股v 延期支付延期支付v 员工持股员工持股国有企业十大激励模式国有企业十大激励模式9/6/202447国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）（7 7）继续推进）继续推进“两个置换两个置换” ”

68、 。（8 8）建立退出机制，依法注销关破技术落）建立退出机制，依法注销关破技术落后，扭亏无望的企业后，扭亏无望的企业 。（9 9）积极采用兼并、收购、重组等多种资）积极采用兼并、收购、重组等多种资本运营方式加速国有企业结构调整本运营方式加速国有企业结构调整 ，做，做大做强。大做强。9/6/202448国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）保保障障机机制制vv 切实转变政府职能切实转变政府职能切实转变政府职能切实转变政府职能。在实现政企分开的基础上使。在实现政企分开的基础上使。在实现政企分开的基础上使。在实现政企分开的基础上使政府的经济调节、市场监管、社会管理和公共服务职政府的经济调节、

69、市场监管、社会管理和公共服务职政府的经济调节、市场监管、社会管理和公共服务职政府的经济调节、市场监管、社会管理和公共服务职能不断完善能不断完善能不断完善能不断完善 vv 大力发展大力发展大力发展大力发展中小企业中小企业中小企业中小企业，做好富余人员的安置与就业。，做好富余人员的安置与就业。，做好富余人员的安置与就业。，做好富余人员的安置与就业。vv 建立与完善各类建立与完善各类建立与完善各类建立与完善各类社会中介组织社会中介组织社会中介组织社会中介组织，使他们在国有资，使他们在国有资，使他们在国有资，使他们在国有资产经营体系中发挥有益的补充。产经营体系中发挥有益的补充。产经营体系中发挥有益的补

70、充。产经营体系中发挥有益的补充。vv 积极建立积极建立积极建立积极建立产权交易中心产权交易中心产权交易中心产权交易中心，并出台有关规范国资转，并出台有关规范国资转，并出台有关规范国资转，并出台有关规范国资转让的法规。让的法规。让的法规。让的法规。（1010）建立、健全国有资产运营保障机制）建立、健全国有资产运营保障机制 。9/6/202449国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）4.2 4.2 国有资产如何实现资本运国有资产如何实现资本运营营（1 1 1 1）资本运营的内涵）资本运营的内涵）资本运营的内涵）资本运营的内涵 资本运营是指企业以价值化、证券化的资本或可资本运营是指企业以价值

71、化、证券化的资本或可资本运营是指企业以价值化、证券化的资本或可资本运营是指企业以价值化、证券化的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过优以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过优以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过优以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过优化配置来提高资本营运效益的经营活动。化配置来提高资本营运效益的经营活动。化配置来提高资本营运效益的经营活动。化配置来提高资本营运效益的经营活动。（3 3 3 3）兼并与收购）兼并与收购）兼并与收购）兼并与收购（2 2 2 2）重组与上市）重组与上市）重组与上市）重组与上市 1995199519951995年全球

72、并购价值为年全球并购价值为年全球并购价值为年全球并购价值为5190519051905190亿美元，亿美元，亿美元，亿美元，1998199819981998年为年为年为年为2.42.42.42.4万亿美元，万亿美元，万亿美元，万亿美元，1999199919991999年为年为年为年为3.33.33.33.3万亿美元，万亿美元，万亿美元，万亿美元，2000200020002000年为年为年为年为3.63.63.63.6万亿美元，万亿美元，万亿美元，万亿美元，2001200120012001年即使美国年即使美国年即使美国年即使美国经济衰退和全球资本市场暴跌，并购价值仍有经济衰退和全球资本市场暴跌，并

73、购价值仍有经济衰退和全球资本市场暴跌，并购价值仍有经济衰退和全球资本市场暴跌，并购价值仍有2 2 2 2万亿美元。万亿美元。万亿美元。万亿美元。 2001 2001 2001 2001年，我国实际利用的年，我国实际利用的年，我国实际利用的年，我国实际利用的468468468468亿亿亿亿美元外商直接投资中，并美元外商直接投资中，并美元外商直接投资中，并美元外商直接投资中，并购投资所占的购投资所占的购投资所占的购投资所占的5%6%5%6%5%6%5%6%。 9/6/202450国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）横向并购纵向并购混合并购 整体并购整体并购整体并购整体并购 负债并购负债并

74、购负债并购负债并购 投资控股并购投资控股并购投资控股并购投资控股并购 资产置换并购资产置换并购资产置换并购资产置换并购 股权置换并购股权置换并购股权置换并购股权置换并购 股权协议转让股权协议转让股权协议转让股权协议转让 杠杆收购（杠杆收购（杠杆收购（杠杆收购（MBOMBOMBOMBO）并购模式并购模式并购模式并购模式（3 3）兼并与收购）兼并与收购4.2 4.2 国有资产如何实现资本运国有资产如何实现资本运营营9/6/202451国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）常见的常见的MBOMBO的方式的方式收购上市公司：收购上市公司：收购上市公司：收购上市公司：“ “私有化私有化私有化私有

75、化” ”经理人员的创业经理人员的创业经理人员的创业经理人员的创业对敌意收购的防御对敌意收购的防御对敌意收购的防御对敌意收购的防御家族公司控制权的转让家族公司控制权的转让家族公司控制权的转让家族公司控制权的转让摆脱上市监管摆脱上市监管摆脱上市监管摆脱上市监管收购集团的子公司或分支机构收购集团的子公司或分支机构收购集团的子公司或分支机构收购集团的子公司或分支机构管理者的不对称信息管理者的不对称信息管理者的不对称信息管理者的不对称信息集团分拆集团分拆集团分拆集团分拆公营机构机构私有化公营机构机构私有化公营机构机构私有化公营机构机构私有化（3 3）兼并与收购）兼并与收购9/6/202452国有资产运营

76、体系与国有资产管理体制改革（82）公司名称代 码交易类型交易价格实施方式宇通客车宇通客车宇通客车宇通客车600066母公司国有股不详壳公司特变电工特变电工特变电工特变电工600089法人股 2.5；3.1；1.24壳公司洞庭水殖洞庭水殖洞庭水殖洞庭水殖600257国有股5.75壳公司胜利股份胜利股份胜利股份胜利股份000407国有股等2.27壳公司粤美的粤美的粤美的粤美的000527法人股3壳公司深方大深方大深方大深方大000055法人股3.28壳公司佛塑股份佛塑股份佛塑股份佛塑股份000973法人股2.96壳公司鄂尔多斯鄂尔多斯鄂尔多斯鄂尔多斯600295母公司改造1.6339壳公司国内上市

77、公司国内上市公司MBOMBO一览表一览表9/6/202453国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）案例：粤美的经理层融资收购案例：粤美的经理层融资收购 粤粤粤粤美美美美的的的的经经经经理理理理层层层层融融融融资资资资收收收收购购购购（MBO)MBO)MBO)MBO)成成成成功功功功实实实实现现现现了了了了企企企企业业业业的的的的经经经经理理理理层层层层利利利利用用用用借借借借债债债债方方方方式式式式融融融融资资资资购购购购买买买买股股股股份份份份，从从从从而而而而改改改改变变变变公公公公司司司司的的的的所所所所有有有有制制制制结结结结构构构构、控控控控制制制制权权权权格格格格局局局局及

78、及及及资资资资产产产产结结结结构构构构。同同同同时时时时，该该该该案案案案例例例例也也也也在在在在一一一一定定定定程程程程度度度度上上上上实实实实现现现现了了了了公公公公司司司司对对对对经经经经理理理理人人人人员员员员和和和和骨骨骨骨干干干干员员员员工的激励与约束。工的激励与约束。工的激励与约束。工的激励与约束。该该该该案案案案例例例例的的的的最最最最终终终终成成成成功功功功还还还还得得得得益益益益于于于于企企企企业业业业所所所所在在在在政府对所持控制权的层层让度。政府对所持控制权的层层让度。政府对所持控制权的层层让度。政府对所持控制权的层层让度。 9/6/202454国有资产运营体系与国有资

79、产管理体制改革（82）案例：粤美的经理层融资收购案例：粤美的经理层融资收购顺德市北滘镇镇政府持顺德市北滘镇镇政府持顺德市北滘镇镇政府持顺德市北滘镇镇政府持3032303230323032万股万股万股万股美的高管股美的高管股美的高管股美的高管股1000100010001000万万万万开联实业发展有限公司开联实业发展有限公司开联实业发展有限公司开联实业发展有限公司镇经济发展总公司镇经济发展总公司镇经济发展总公司镇经济发展总公司美托投资有限公司受让美的控股的全部股份，美托投资有限公司受让美的控股的全部股份，美托投资有限公司受让美的控股的全部股份，美托投资有限公司受让美的控股的全部股份，成为第一大股东

80、成为第一大股东成为第一大股东成为第一大股东其他美的持股者其他美的持股者其他美的持股者其他美的持股者9/6/202455国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）案例：粤美的经理层融资收购案例：粤美的经理层融资收购MBOMBOMBOMBO行动主体行动主体行动主体行动主体美托投资有限公司美托投资有限公司美托投资有限公司美托投资有限公司美托投资有限公司由美的集团公司管理层和工美托投资有限公司由美的集团公司管理层和工美托投资有限公司由美的集团公司管理层和工美托投资有限公司由美的集团公司管理层和工会共同出资组建。会共同出资组建。会共同出资组建。会共同出资组建。美托向美的控股公司受让法人股，其成本在一

81、美托向美的控股公司受让法人股，其成本在一美托向美的控股公司受让法人股，其成本在一美托向美的控股公司受让法人股，其成本在一亿元人民币以下。管理层持股款的亿元人民币以下。管理层持股款的亿元人民币以下。管理层持股款的亿元人民币以下。管理层持股款的10%10%10%10%以现金方式以现金方式以现金方式以现金方式缴纳首期，其余缴纳首期，其余缴纳首期，其余缴纳首期，其余90%90%90%90%通过分期付款方式予以解决。通过分期付款方式予以解决。通过分期付款方式予以解决。通过分期付款方式予以解决。9/6/202456国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）v 中信泰富简史中信泰富简史中信泰富简史中信泰

82、富简史中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于19851985年。年。19861986年通过新景丰公司而获得上市地位，同年年通过新景丰公司而获得上市地位，同年2 2月，泰富发行月，泰富发行2.72.7亿新股予中国国际信托投资（香港集团）有限公司，使中信亿新股予中国国际信托投资（香港集团）有限公司，使中信（香港集团）持有泰富（香港集团）持有泰富64.7%64.7%股权。自此，泰富成为中信子公股权。自此，泰富成为中信子公司。司。19911991年，泰富正式易名为中信泰富。年，泰富正式易名为中信泰富。v 中信泰富的超常规发展中信泰富的超常规发展中信泰富的超常规发展中信

83、泰富的超常规发展1985198519851985198619861986198619911991199119911992199219921992199319931993199319941994199419941995199519951995资产资产资产资产 3.53.53.53.53.83.83.83.874.674.674.674.6128.1128.1128.1128.1267.5267.5267.5267.5375.9375.9375.9375.9393.8393.8393.8393.8股本股本股本股本1.51.51.51.56.126.126.126.1210.1210.1210.12

84、10.1221.321.321.321.325.125.125.125.126.726.726.726.7股价股价股价股价1.81.81.81.82.32.32.32.3181818182525252544444444收购案例：中信泰富的超常规发展收购案例：中信泰富的超常规发展9/6/202457国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）在在19861986年，中信兼并了泰富即买壳上市，从而使泰富成为年，中信兼并了泰富即买壳上市，从而使泰富成为中信的一个子公司，经过十年的资本运营，中信（香港集团）中信的一个子公司，经过十年的资本运营，中信（香港集团）作为母公司，中信泰富作为子公司，母子公司

85、一个在台前，作为母公司，中信泰富作为子公司，母子公司一个在台前，一个在台后，配合得非常默契。中信泰富一个在台后，配合得非常默契。中信泰富19931993年取代嘉宏国年取代嘉宏国际跻身恒生指数际跻身恒生指数3333只成分股，市价总值至只成分股，市价总值至9696年年1212月高达月高达957.8957.8亿元，位居香港上市公司第十。十年间，中信泰富净资产增亿元，位居香港上市公司第十。十年间，中信泰富净资产增值值7575倍，它的股本扩张了倍，它的股本扩张了1414倍，股价膨胀了倍，股价膨胀了8 8倍，可以说是母倍，可以说是母子公司做到了双赢，达到了共同繁荣。子公司做到了双赢，达到了共同繁荣。 借壳

86、上借壳上市市 注入发注入发展展 收购扩收购扩张张 结构重结构重组组v 中信泰富的资本运营操作手中信泰富的资本运营操作手中信泰富的资本运营操作手中信泰富的资本运营操作手法法法法收购案例：中信泰富的超常规发展收购案例：中信泰富的超常规发展9/6/202458国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）具体做法：具体做法：具体做法：具体做法： 中信（香港集团）以预先中信（香港集团）以预先中信（香港集团）以预先中信（香港集团）以预先“锁定锁定锁定锁定”的成本认购泰的成本认购泰的成本认购泰的成本认购泰富富富富2.72.72.72.7亿股新股，控制泰富亿股新股，控制泰富亿股新股，控制泰富亿股新股，控制泰

87、富64.764.764.764.7的股权，获取稀缺的股权，获取稀缺的股权，获取稀缺的股权，获取稀缺壳资源，整项收购一步到位。壳资源，整项收购一步到位。壳资源，整项收购一步到位。壳资源，整项收购一步到位。 评价：评价：评价：评价： 借壳上市，规避了初始上市的法律程序，避免了借壳上市，规避了初始上市的法律程序，避免了借壳上市，规避了初始上市的法律程序，避免了借壳上市，规避了初始上市的法律程序，避免了复杂艰难的包装过程，是一条获取上市地位的捷径。复杂艰难的包装过程，是一条获取上市地位的捷径。复杂艰难的包装过程，是一条获取上市地位的捷径。复杂艰难的包装过程，是一条获取上市地位的捷径。 用认购新股的方法

88、，而不是通过股权转让的方式用认购新股的方法，而不是通过股权转让的方式用认购新股的方法，而不是通过股权转让的方式用认购新股的方法，而不是通过股权转让的方式可以避免壳资源的股价波动，降低收购成本。可以避免壳资源的股价波动，降低收购成本。可以避免壳资源的股价波动，降低收购成本。可以避免壳资源的股价波动，降低收购成本。 借壳上市借壳上市借壳上市借壳上市收购案例：中信泰富的超常规发展收购案例：中信泰富的超常规发展9/6/202459国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82） 注入发展注入发展注入发展注入发展具体做法：具体做法：具体做法：具体做法： 证券市场是蓄水池，具强大中资背景的中信（香港集证券市

89、场是蓄水池，具强大中资背景的中信（香港集证券市场是蓄水池，具强大中资背景的中信（香港集证券市场是蓄水池，具强大中资背景的中信（香港集团）将属下的工业大厦、货仓、港龙航空控股、国团）将属下的工业大厦、货仓、港龙航空控股、国团）将属下的工业大厦、货仓、港龙航空控股、国团）将属下的工业大厦、货仓、港龙航空控股、国 泰泰泰泰航空股权及澳门电讯股权等资产陆续注入中信泰富，令航空股权及澳门电讯股权等资产陆续注入中信泰富，令航空股权及澳门电讯股权等资产陆续注入中信泰富，令航空股权及澳门电讯股权等资产陆续注入中信泰富，令中信泰富跳跃性的实现资产扩张和实力壮大。中信泰富跳跃性的实现资产扩张和实力壮大。中信泰富跳

90、跃性的实现资产扩张和实力壮大。中信泰富跳跃性的实现资产扩张和实力壮大。评价：评价：评价：评价： 形成抽水机制。优质资本是原动力抽水机，而中信形成抽水机制。优质资本是原动力抽水机，而中信形成抽水机制。优质资本是原动力抽水机，而中信形成抽水机制。优质资本是原动力抽水机，而中信泰富是中信（香港集团）伸向证券市场蓄水池的吸水管，泰富是中信（香港集团）伸向证券市场蓄水池的吸水管，泰富是中信（香港集团）伸向证券市场蓄水池的吸水管，泰富是中信（香港集团）伸向证券市场蓄水池的吸水管，中信泰富不断吸水用于中信（香港集团）的发展。中信泰富不断吸水用于中信（香港集团）的发展。中信泰富不断吸水用于中信（香港集团）的发

91、展。中信泰富不断吸水用于中信（香港集团）的发展。收购案例：中信泰富的超常规发展收购案例：中信泰富的超常规发展9/6/202460国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）中信（香港集团）中信（香港集团）中信（香港集团）中信（香港集团）中信泰富中信泰富中信泰富中信泰富优质资产优质资产优质资产优质资产证券市场证券市场证券市场证券市场发行新股发行新股发行新股发行新股配售债券配售债券配售债券配售债券资金资金资金资金收购案例：中信泰富的超常规发展收购案例：中信泰富的超常规发展9/6/202461国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）具体做法：具体做法：具体做法：具体做法：二步收购恒昌企业二步

92、收购恒昌企业二步收购恒昌企业二步收购恒昌企业第一步，第一步，第一步，第一步，1991199119911991年年年年9 9 9 9月，中信泰富与李嘉诚等和组财团月，中信泰富与李嘉诚等和组财团月，中信泰富与李嘉诚等和组财团月，中信泰富与李嘉诚等和组财团收购恒昌，中信泰富占收购恒昌，中信泰富占收购恒昌，中信泰富占收购恒昌，中信泰富占36363636。第二步，第二步，第二步，第二步，1992199219921992年年年年1 1 1 1月，中信泰富向其余股东收购月，中信泰富向其余股东收购月，中信泰富向其余股东收购月，中信泰富向其余股东收购64646464恒昌股份，实现全面收购。此次收购使中信泰富企业

93、价恒昌股份，实现全面收购。此次收购使中信泰富企业价恒昌股份，实现全面收购。此次收购使中信泰富企业价恒昌股份，实现全面收购。此次收购使中信泰富企业价值实现三级跳，并在香港商界获得宝贵的声誉。值实现三级跳，并在香港商界获得宝贵的声誉。值实现三级跳，并在香港商界获得宝贵的声誉。值实现三级跳，并在香港商界获得宝贵的声誉。评价：评价：评价：评价： 有效消除了中资收购华资的心理障碍有效消除了中资收购华资的心理障碍有效消除了中资收购华资的心理障碍有效消除了中资收购华资的心理障碍 合理化解了全面收购资金筹措的风险合理化解了全面收购资金筹措的风险合理化解了全面收购资金筹措的风险合理化解了全面收购资金筹措的风险

94、收购扩张收购扩张收购扩张收购扩张收购案例：中信泰富的超常规发展收购案例：中信泰富的超常规发展9/6/202462国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82） 物超所值物超所值物超所值物超所值 中信泰富收购恒昌企业的总成本为中信泰富收购恒昌企业的总成本为中信泰富收购恒昌企业的总成本为中信泰富收购恒昌企业的总成本为25+3125+3125+3125+3156565656亿亿亿亿$ $ $ $ 成本净额为成本净额为成本净额为成本净额为5656565611.711.711.711.7（股息）（股息）（股息）（股息）44.344.344.344.3亿亿亿亿$ $ $ $ 收购时，恒昌资产净值为收购时，

95、恒昌资产净值为收购时，恒昌资产净值为收购时，恒昌资产净值为52525252亿亿亿亿$ $ $ $，价格折让达，价格折让达，价格折让达，价格折让达15.415.415.415.4 股票含金量升值股票含金量升值股票含金量升值股票含金量升值“三级跳三级跳三级跳三级跳”。中信泰富通过发行新股募集收购价款，由于新股发行中信泰富通过发行新股募集收购价款，由于新股发行中信泰富通过发行新股募集收购价款，由于新股发行中信泰富通过发行新股募集收购价款，由于新股发行价高于每股净资产，故此次收购使中信泰富每股净值增价高于每股净资产，故此次收购使中信泰富每股净值增价高于每股净资产，故此次收购使中信泰富每股净值增价高于每

96、股净资产，故此次收购使中信泰富每股净值增加加加加38383838。每股净值由收购前的。每股净值由收购前的。每股净值由收购前的。每股净值由收购前的1.321.321.321.32元，增至一次收购后元，增至一次收购后元，增至一次收购后元，增至一次收购后的的的的1.531.531.531.53元，直至完全收购后的元，直至完全收购后的元，直至完全收购后的元，直至完全收购后的1.831.831.831.83元。元。元。元。收购案例：中信泰富的超常规发展收购案例：中信泰富的超常规发展9/6/202463国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）具体做法：具体做法：具体做法：具体做法： 中信泰富走收购兼

97、并之路，迅速实现业务多元化的目标，业务范中信泰富走收购兼并之路，迅速实现业务多元化的目标，业务范中信泰富走收购兼并之路，迅速实现业务多元化的目标，业务范中信泰富走收购兼并之路，迅速实现业务多元化的目标，业务范围涉足航空、电讯、仓储、发电、环保及地产等众多领域。同时，围涉足航空、电讯、仓储、发电、环保及地产等众多领域。同时，围涉足航空、电讯、仓储、发电、环保及地产等众多领域。同时，围涉足航空、电讯、仓储、发电、环保及地产等众多领域。同时，中信泰富根据市场情况和业务需要，通过定向发行新股，股份配中信泰富根据市场情况和业务需要，通过定向发行新股，股份配中信泰富根据市场情况和业务需要，通过定向发行新股

98、，股份配中信泰富根据市场情况和业务需要，通过定向发行新股，股份配售、发行可转换债券、股份合并、股份回购等方式对股本组成进售、发行可转换债券、股份合并、股份回购等方式对股本组成进售、发行可转换债券、股份合并、股份回购等方式对股本组成进售、发行可转换债券、股份合并、股份回购等方式对股本组成进行不断调整，使公司资产和业务结构日趋合理。行不断调整，使公司资产和业务结构日趋合理。行不断调整，使公司资产和业务结构日趋合理。行不断调整，使公司资产和业务结构日趋合理。评价：评价：评价：评价： 通过重组调整公司的战略发展方向，夯实公司资产质量，不断在通过重组调整公司的战略发展方向，夯实公司资产质量，不断在通过重

99、组调整公司的战略发展方向，夯实公司资产质量，不断在通过重组调整公司的战略发展方向，夯实公司资产质量，不断在资产运作水平基础上做产业运作。资产运作水平基础上做产业运作。资产运作水平基础上做产业运作。资产运作水平基础上做产业运作。 通过股本调整和财务重组，优化公司资本结构，提高盈利能力通过股本调整和财务重组，优化公司资本结构，提高盈利能力通过股本调整和财务重组，优化公司资本结构，提高盈利能力通过股本调整和财务重组，优化公司资本结构，提高盈利能力。 结构重组结构重组结构重组结构重组收购案例：中信泰富的超常规发展收购案例：中信泰富的超常规发展9/6/202464国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（

100、82）v 公司情况公司情况 1989198919891989年，经民航总局和海南省人民政府批准，年，经民航总局和海南省人民政府批准，年，经民航总局和海南省人民政府批准，年，经民航总局和海南省人民政府批准，海南省航空公司成立。海南省航空公司成立。海南省航空公司成立。海南省航空公司成立。1993199319931993年，该公司完成股份年，该公司完成股份年，该公司完成股份年，该公司完成股份制改造，更名为海南航空股份有限公司，成为我制改造，更名为海南航空股份有限公司，成为我制改造，更名为海南航空股份有限公司，成为我制改造，更名为海南航空股份有限公司，成为我国第一家股份制航空企业。国第一家股份制航空企

101、业。国第一家股份制航空企业。国第一家股份制航空企业。 经过经过经过经过9 9 9 9年的发展，海航的总资产从年的发展，海航的总资产从年的发展，海航的总资产从年的发展，海航的总资产从1000100010001000万元扩万元扩万元扩万元扩展到展到展到展到100100100100多亿人民币，从一架飞机成为具有多亿人民币，从一架飞机成为具有多亿人民币，从一架飞机成为具有多亿人民币，从一架飞机成为具有40404040架飞架飞架飞架飞机连续机连续机连续机连续9 9 9 9年赢利的中国第四大航空公司，其迅速扩年赢利的中国第四大航空公司，其迅速扩年赢利的中国第四大航空公司，其迅速扩年赢利的中国第四大航空公司

102、，其迅速扩张正得意于其成功的资本运营。张正得意于其成功的资本运营。张正得意于其成功的资本运营。张正得意于其成功的资本运营。案例：海南航空的资本运营案例：海南航空的资本运营9/6/202465国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）v 创业融资（创业融资（1989-1993）海航成立初始仅有海航成立初始仅有海航成立初始仅有海航成立初始仅有1000100010001000万元政府拨款，但当时万元政府拨款，但当时万元政府拨款，但当时万元政府拨款，但当时从海南到北京等地的机票非常紧张，具有很大从海南到北京等地的机票非常紧张，具有很大从海南到北京等地的机票非常紧张，具有很大从海南到北京等地的机票非

103、常紧张，具有很大的发展潜力。公司凭借这一想法将金融市场很的发展潜力。公司凭借这一想法将金融市场很的发展潜力。公司凭借这一想法将金融市场很的发展潜力。公司凭借这一想法将金融市场很发达的美国作为融资对象。发达的美国作为融资对象。发达的美国作为融资对象。发达的美国作为融资对象。海航在美国成功的融得了近海航在美国成功的融得了近海航在美国成功的融得了近海航在美国成功的融得了近1000100010001000万美元的资金，万美元的资金，万美元的资金，万美元的资金，借着在国际市场融资成功的东风，抓住了国家借着在国际市场融资成功的东风，抓住了国家借着在国际市场融资成功的东风，抓住了国家借着在国际市场融资成功的

104、东风，抓住了国家股份制试点改革的机遇，在较短的时间内融得股份制试点改革的机遇，在较短的时间内融得股份制试点改革的机遇，在较短的时间内融得股份制试点改革的机遇，在较短的时间内融得了了了了2.52.52.52.5亿元资金，组建了国内第一家有外资股份亿元资金，组建了国内第一家有外资股份亿元资金，组建了国内第一家有外资股份亿元资金，组建了国内第一家有外资股份的股份制航空运输企业。的股份制航空运输企业。的股份制航空运输企业。的股份制航空运输企业。案例：海南航空的资本运营案例：海南航空的资本运营9/6/202466国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）v 发展初期的资本运营（发展初期的资本运营（1

105、993-2000）股票融资：股票融资：19971997年和年和19991999年年B B股和股和A A股的股的IPOIPO募集资金募集资金1414亿元；亿元；20002000年增发年增发1.51.5亿亿A A股和股和1.21.2亿亿B B股。股。融资购买融资购买/ /租赁飞机：租赁飞机：比如，比如，20002000年海航与年海航与JPJP摩根以摩根以LIBORLLIBORL利率利率0.1250.125和和0.10.1的最优惠利率，融资的最优惠利率，融资80008000万美元，购买两万美元，购买两架架B737B737飞机。通过有效的资本运营从飞机。通过有效的资本运营从19931993年的一年的一

106、架飞机增长到架飞机增长到20002000年的年的2020架，从一条航线增加到架，从一条航线增加到几十条。几十条。案例：海南航空的资本运营案例：海南航空的资本运营9/6/202467国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）v 快速发展阶段的资本运营（快速发展阶段的资本运营（2000-）横向兼并：横向兼并：2000-20012000-2001年，以参股收购长安航空公司和扬子年，以参股收购长安航空公司和扬子江航空快运公司、控股新华和山西航空公司的江航空快运公司、控股新华和山西航空公司的形式对这四家航空公司进行了横向兼并。形式对这四家航空公司进行了横向兼并。剥离筹资：剥离筹资：采取资产负债同时剥

107、离的方式将采取资产负债同时剥离的方式将1010架飞机转让架飞机转让给海南航空租赁公司，资债抵减后获给海南航空租赁公司，资债抵减后获1.111.11亿元。亿元。将部分非航空运输主业项目转让给海南集团公将部分非航空运输主业项目转让给海南集团公司，将美兰机场基地部分资产转让给海口机场司，将美兰机场基地部分资产转让给海口机场公司，两项筹资公司，两项筹资2.12592.1259亿元。亿元。案例：海南航空的资本运营案例：海南航空的资本运营9/6/202468国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）公公司司股股东东结结构构股东名称股东名称股东名称股东名称比例（比例（比例（比例（%）American A

108、viation LTDAmerican Aviation LTD14.8014.80海航集团有限公司海航集团有限公司海航集团有限公司海航集团有限公司7.317.31海南琪兴实业投资有限公司海南琪兴实业投资有限公司海南琪兴实业投资有限公司海南琪兴实业投资有限公司7.287.28中国光大（集团）总公司中国光大（集团）总公司中国光大（集团）总公司中国光大（集团）总公司4.554.55海南金城国有资产经营管理公司海南金城国有资产经营管理公司海南金城国有资产经营管理公司海南金城国有资产经营管理公司2.372.37中国国际旅行总社中国国际旅行总社中国国际旅行总社中国国际旅行总社0.890.89交通银行海南

109、省分行交通银行海南省分行交通银行海南省分行交通银行海南省分行0.890.89北京田野商贸总公司北京田野商贸总公司北京田野商贸总公司北京田野商贸总公司0.590.59中工信托投资公司海南办事处中工信托投资公司海南办事处中工信托投资公司海南办事处中工信托投资公司海南办事处0.440.44中国教育信托投资有限公司中国教育信托投资有限公司中国教育信托投资有限公司中国教育信托投资有限公司0.410.41案例：海南航空的资本运营案例：海南航空的资本运营9/6/202469国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82） 海南航空财务指标海南航空财务指标项项项项 目目目目1999199920002000200

110、120012002-92002-920022002预期预期预期预期每股摊薄收益（元）每股摊薄收益（元）每股摊薄收益（元）每股摊薄收益（元）0.170.170.220.220.140.140.150.150.190.19每股现金流量（元）每股现金流量（元）每股现金流量（元）每股现金流量（元）-0.07-0.070.090.090.560.560.200.20- -每股净资产（元）每股净资产（元）每股净资产（元）每股净资产（元）2.222.222.942.942.992.993.143.143.203.20净利润（万元）净利润（万元）净利润（万元）净利润（万元）135691356916352163

111、5210030.710030.711139.811139.816139.816139.8净资产收益率（净资产收益率（净资产收益率（净资产收益率（%）8.178.177.627.624.594.594.854.856.56.5创值（净利润创值（净利润创值（净利润创值（净利润- -净资本净资本净资本净资本成本）成本）成本）成本）-2501-2501-3684-3684-8000-8000- -200-200主营业务收入（万元）主营业务收入（万元）主营业务收入（万元）主营业务收入（万元）180717180717229648229648325475325475368180368180488000488

112、000案例：海南航空的资本运营案例：海南航空的资本运营9/6/202470国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）并购中不容忽视的问题并购中不容忽视的问题经济增加值经济增加值（EVA）EVAEVA的作用的作用的作用的作用帮助政策制定者了解中国资本市场的运行和资金配置帮助政策制定者了解中国资本市场的运行和资金配置帮助政策制定者了解中国资本市场的运行和资金配置帮助政策制定者了解中国资本市场的运行和资金配置效率，以更好地帮助宏观政策制定。效率，以更好地帮助宏观政策制定。效率，以更好地帮助宏观政策制定。效率，以更好地帮助宏观政策制定。帮助投资者了解所投资的公司是否创造了真正的价值，帮助投资者了解

113、所投资的公司是否创造了真正的价值，帮助投资者了解所投资的公司是否创造了真正的价值，帮助投资者了解所投资的公司是否创造了真正的价值，实现了对股东资本的机会成本的基本回报。实现了对股东资本的机会成本的基本回报。实现了对股东资本的机会成本的基本回报。实现了对股东资本的机会成本的基本回报。帮助管理者明确了解公司的运营现状，并应用帮助管理者明确了解公司的运营现状，并应用帮助管理者明确了解公司的运营现状，并应用帮助管理者明确了解公司的运营现状，并应用EVAEVA的的的的分析和管理方法，从而从微观上改善和提高资本配置分析和管理方法，从而从微观上改善和提高资本配置分析和管理方法，从而从微观上改善和提高资本配置

114、分析和管理方法，从而从微观上改善和提高资本配置效率，促使管理者提高创造价值的能力和水平。效率，促使管理者提高创造价值的能力和水平。效率，促使管理者提高创造价值的能力和水平。效率，促使管理者提高创造价值的能力和水平。 EVA= EVA= 会计利润税收资本（债务和股权投资）成本会计利润税收资本（债务和股权投资）成本会计利润税收资本（债务和股权投资）成本会计利润税收资本（债务和股权投资）成本 = = 资本效率资本效率资本效率资本效率 资本资本资本资本9/6/202471国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82） 中国上市公司平均中国上市公司平均EVA与会计利润对比与会计利润对比图9/6/2024

115、72国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）案例：青岛啤酒案例：青岛啤酒并购是否创造价值？并购是否创造价值？v 背景背景背景背景 成立于成立于1903年，中国啤酒行业的唯一国际品牌。年，中国啤酒行业的唯一国际品牌。 1993年，在上交所发行年，在上交所发行A股，并在香港作为内地第一股，并在香港作为内地第一家公司发行家公司发行H股，两地上市，募集了股，两地上市，募集了16亿元资金。亿元资金。 1993、1994年，大批外资品牌涌进中国，占据了国内年，大批外资品牌涌进中国，占据了国内 啤酒市场约啤酒市场约30%的份额；同时，地方性的小啤酒厂家遍的份额；同时，地方性的小啤酒厂家遍地开花，地方保

116、护主义抬头、低价倾销涌现，市场秩序地开花，地方保护主义抬头、低价倾销涌现，市场秩序混乱。青啤的市场份额萎缩，痛失市场老大的宝座。混乱。青啤的市场份额萎缩，痛失市场老大的宝座。 黄鸿年和中策现象的影响。黄鸿年和中策现象的影响。 啤酒行业固有的啤酒行业固有的“最佳销售半径最佳销售半径”决定了异地扩张成决定了异地扩张成为提高规模的必然选择。为提高规模的必然选择。9/6/202473国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）v 主要并购活动主要并购活动主要并购活动主要并购活动 19961996年前，收购了西安和扬州两家啤酒厂，但转产都年前，收购了西安和扬州两家啤酒厂，但转产都年前，收购了西安和扬州

117、两家啤酒厂，但转产都年前，收购了西安和扬州两家啤酒厂，但转产都不是很顺利。不是很顺利。不是很顺利。不是很顺利。 19971997年，兼并了日照、平度两家小型啤酒企业。年，兼并了日照、平度两家小型啤酒企业。年，兼并了日照、平度两家小型啤酒企业。年，兼并了日照、平度两家小型啤酒企业。 19981998年，又收购了山东和黑龙江年，又收购了山东和黑龙江年，又收购了山东和黑龙江年，又收购了山东和黑龙江3 3家小型啤酒企业。家小型啤酒企业。家小型啤酒企业。家小型啤酒企业。 19991999年，投入年，投入年，投入年，投入4 4亿元，收购兼并山东、安徽、湖北和广亿元，收购兼并山东、安徽、湖北和广亿元，收购兼

118、并山东、安徽、湖北和广亿元，收购兼并山东、安徽、湖北和广东等地的东等地的东等地的东等地的1515家啤酒企业，总生产规模超过家啤酒企业，总生产规模超过家啤酒企业，总生产规模超过家啤酒企业，总生产规模超过150150万吨。万吨。万吨。万吨。 20002000年，投入年，投入年，投入年，投入6 6亿元，收购兼并了北京、上海、重庆和亿元，收购兼并了北京、上海、重庆和亿元，收购兼并了北京、上海、重庆和亿元，收购兼并了北京、上海、重庆和浙江等地了的浙江等地了的浙江等地了的浙江等地了的1616家啤酒企业，总规模约家啤酒企业，总规模约家啤酒企业，总规模约家啤酒企业，总规模约120120万吨。万吨。万吨。万吨。

119、 20012001年，投入年，投入年，投入年，投入2.62.6亿元，收购了广西等地的亿元，收购了广西等地的亿元，收购了广西等地的亿元，收购了广西等地的7 7家啤酒企家啤酒企家啤酒企家啤酒企业，总规模约业，总规模约业，总规模约业，总规模约6060万吨。万吨。万吨。万吨。案例：青岛啤酒案例：青岛啤酒并购是否创造价值？并购是否创造价值？9/6/202474国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）v 并购使行业集中度提高并购使行业集中度提高并购使行业集中度提高并购使行业集中度提高35%35%2020万万万万T/T/年年年年27%27%55万万万万T /T /年年年年17%17%10-2010-2

120、0万万万万T/T/年年年年21%21%5-105-10万万万万T/T/年年年年1999年产量分布资料来源：我国啤酒市场概况 ，北京燕京啤酒股份有限公司研究报告21363595655474192562368厂厂厂厂家家家家数数数数9/6/202475国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）v 并购使生产能力和产销量增加并购使生产能力和产销量增加并购使生产能力和产销量增加并购使生产能力和产销量增加国内市场份额由2%增长至11%资料来源：田炜华青啤还是那个青啤吗，IT经理世界2002年第15期单位：单位：单位：单位： 万吨万吨万吨万吨9/6/202476国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（

121、82）v 并购造成了附属公司亏损严重并购造成了附属公司亏损严重并购造成了附属公司亏损严重并购造成了附属公司亏损严重1.1.金志国承认，截止金志国承认，截止金志国承认，截止金志国承认，截止20012001年，青岛啤酒所购的年，青岛啤酒所购的年，青岛啤酒所购的年，青岛啤酒所购的4040多个项目中，盈、亏、多个项目中，盈、亏、多个项目中，盈、亏、多个项目中，盈、亏、持平大约是各占持平大约是各占持平大约是各占持平大约是各占1/31/3的比的比的比的比例。例。例。例。2.2.据据据据Nomura Nomura InternationalInternational的一份报的一份报的一份报的一份报告显示，告

122、显示，告显示，告显示，20012001年，青岛年，青岛年，青岛年，青岛啤酒收购的啤酒收购的啤酒收购的啤酒收购的4545家啤酒厂家啤酒厂家啤酒厂家啤酒厂中有一多半在亏损。中有一多半在亏损。中有一多半在亏损。中有一多半在亏损。数据来源：1999，2000和2001年报 单位：单位：单位：单位：万元万元万元万元9/6/202477国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）v 并购使净利润不断下降并购使净利润不断下降并购使净利润不断下降并购使净利润不断下降资料来源：青啤还是那个青啤吗单位：亿元单位：亿元单位：亿元单位：亿元9/6/202478国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）v 并购使

123、净利润与并购使净利润与并购使净利润与并购使净利润与EVAEVA严重背离严重背离严重背离严重背离（排第975位）（排第1011位）20002001资料来源：财经网站 单位：万元单位：万元单位：万元单位：万元9/6/202479国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）v 全面整合全面整合全面整合全面整合放缓兼并步伐，重点在经济较发达地区及市场空白的大城市进放缓兼并步伐，重点在经济较发达地区及市场空白的大城市进放缓兼并步伐，重点在经济较发达地区及市场空白的大城市进放缓兼并步伐，重点在经济较发达地区及市场空白的大城市进行购并，扩张的主要方式变更为寻求以少量的资金和股本占有行购并，扩张的主要方式变

124、更为寻求以少量的资金和股本占有行购并，扩张的主要方式变更为寻求以少量的资金和股本占有行购并，扩张的主要方式变更为寻求以少量的资金和股本占有来运作更多资产来运作更多资产来运作更多资产来运作更多资产 （南宁万泰、厦门银城、台湾）。（南宁万泰、厦门银城、台湾）。（南宁万泰、厦门银城、台湾）。（南宁万泰、厦门银城、台湾）。按照按照按照按照“ “国内市场一体化国内市场一体化国内市场一体化国内市场一体化” ”的原则，对总部销售、事业部销售、的原则，对总部销售、事业部销售、的原则，对总部销售、事业部销售、的原则，对总部销售、事业部销售、子公司销售网络的条块共存营销网络架构重新整合。子公司销售网络的条块共存营

125、销网络架构重新整合。子公司销售网络的条块共存营销网络架构重新整合。子公司销售网络的条块共存营销网络架构重新整合。组建组建组建组建8 8个事业部，把事业部建成个事业部，把事业部建成个事业部，把事业部建成个事业部，把事业部建成“ “区域市场管理中心和利润中心区域市场管理中心和利润中心区域市场管理中心和利润中心区域市场管理中心和利润中心” ”。与与与与OracleOracle合作，引入合作，引入合作，引入合作，引入ERPERP系统，进行业务流程再造。系统，进行业务流程再造。系统，进行业务流程再造。系统，进行业务流程再造。建立以建立以建立以建立以EVAEVA为中心的目标管理体系和激励约束机制。为中心的

126、目标管理体系和激励约束机制。为中心的目标管理体系和激励约束机制。为中心的目标管理体系和激励约束机制。拟与世界最大啤酒生产商拟与世界最大啤酒生产商拟与世界最大啤酒生产商拟与世界最大啤酒生产商Anheuser-BuschAnheuser-Busch结成战略联盟。结成战略联盟。结成战略联盟。结成战略联盟。以青岛啤酒主品牌和几个区域性品牌为主体，整合现有的以青岛啤酒主品牌和几个区域性品牌为主体，整合现有的以青岛啤酒主品牌和几个区域性品牌为主体，整合现有的以青岛啤酒主品牌和几个区域性品牌为主体，整合现有的100100多多多多个品牌。个品牌。个品牌。个品牌。案例：青岛啤酒案例：青岛啤酒并购是否创造价值？并

127、购是否创造价值？9/6/202480国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）（4 4）剥离与分立）剥离与分立剥离指公司将现有部分子公司、部门、产品生产剥离指公司将现有部分子公司、部门、产品生产剥离指公司将现有部分子公司、部门、产品生产剥离指公司将现有部分子公司、部门、产品生产线、固定资产等出售给其它公司并收取现金或有价证线、固定资产等出售给其它公司并收取现金或有价证线、固定资产等出售给其它公司并收取现金或有价证线、固定资产等出售给其它公司并收取现金或有价证券的行为。券的行为。券的行为。券的行为。剥离的类型剥离的类型剥离的类型剥离的类型 按剥离是否符合公司的意愿划分：按剥离是否符合公司的意

128、愿划分：按剥离是否符合公司的意愿划分：按剥离是否符合公司的意愿划分：自愿剥离与非自愿剥离自愿剥离与非自愿剥离自愿剥离与非自愿剥离自愿剥离与非自愿剥离 按剥离出售资产的形式划分按剥离出售资产的形式划分按剥离出售资产的形式划分按剥离出售资产的形式划分出售资产；出售生产线；出售子公司；出售资产；出售生产线；出售子公司；出售资产；出售生产线；出售子公司；出售资产；出售生产线；出售子公司； 按交易方身份不同划分按交易方身份不同划分按交易方身份不同划分按交易方身份不同划分出售给非关联方出售给非关联方出售给非关联方出售给非关联方职工收购职工收购职工收购职工收购9/6/202481国有资产运营体系与国有资产管

129、理体制改革（82）分立指公司因生产经营需要或其他原因分立指公司因生产经营需要或其他原因分立指公司因生产经营需要或其他原因分立指公司因生产经营需要或其他原因而分开设立为两个以上的公司。而分开设立为两个以上的公司。而分开设立为两个以上的公司。而分开设立为两个以上的公司。分立的类型分立的类型分立的类型分立的类型 派生分立派生分立派生分立派生分立: : : : 公司将其财产或营业分离出去设立一个或公司将其财产或营业分离出去设立一个或公司将其财产或营业分离出去设立一个或公司将其财产或营业分离出去设立一个或数个新公司，原公司继续存在。在派生分立时，原数个新公司，原公司继续存在。在派生分立时，原数个新公司，

130、原公司继续存在。在派生分立时，原数个新公司，原公司继续存在。在派生分立时，原公司只分出部分财产和营业，而公司的法人地位及公司只分出部分财产和营业，而公司的法人地位及公司只分出部分财产和营业，而公司的法人地位及公司只分出部分财产和营业，而公司的法人地位及营业仍继续存在。营业仍继续存在。营业仍继续存在。营业仍继续存在。 新设分立新设分立新设分立新设分立: : : : 公司将其全部财产分割为两个部分以上，公司将其全部财产分割为两个部分以上，公司将其全部财产分割为两个部分以上，公司将其全部财产分割为两个部分以上，另新设立两个以上公司。在新设分立时，原公司所另新设立两个以上公司。在新设分立时，原公司所另新设立两个以上公司。在新设分立时，原公司所另新设立两个以上公司。在新设分立时，原公司所有的财产和业务都按照新设立公司的性质、宗旨、有的财产和业务都按照新设立公司的性质、宗旨、有的财产和业务都按照新设立公司的性质、宗旨、有的财产和业务都按照新设立公司的性质、宗旨、经营范围进行重新分配，同时原公司解散。经营范围进行重新分配，同时原公司解散。经营范围进行重新分配，同时原公司解散。经营范围进行重新分配，同时原公司解散。（4 4）剥离与分立）剥离与分立9/6/202482国有资产运营体系与国有资产管理体制改革（82）