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1、第五章第五章 货币市场（下）货币市场（下）学习目标学习目标:1.掌握票据的概念和种类2.掌握我国央行票据发行的功能3.掌握商业票据的发行方式、评级以及实际利率的确定4.掌握银行承兑汇票的出票和承兑，以及银行承兑汇票的贴现、转贴现和再贴现5.掌握大额可转让定期存单的特点以及其发行和转让6.掌握货币市场基金的特点本章框架l票据概述l商业票据市场l银行承兑汇票市场l大额可转让定期存单市场l货币市场基金市场第一节第一节 票据概述票据概述一、票据的概念一、票据的概念 票据是出票人依法签发的，约定自己或委托付款人在见票时或指定日期向收款人或持票人无条件支付一定金额并可以转让的有价证券。 体现债权债务关系，
2、具有很强的流动性，是国际金融市场上通行的结算和信用工具，也是货币市场上主要的交易工具之一。二、票据的种类二、票据的种类1.汇票 汇票是出票人向付款人签发的，付款人按约定的付款期对收款人或其指定人无条件支付一定金额的书面凭证。 汇票是出票人签发的无条件的支付命令书，是一种支付工具，代表了出票人的支付信用保证。若经过承兑，还要加上承兑人的支付信用保证。汇票的类型 即期汇票 银行汇票 汇票 远期汇票 即期汇票 商业汇票 商业承兑汇票 远期汇票 银行承兑汇票2.本票 本票是出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。3.支票 支票是出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行
3、或其他金融机构在见票时无条件支付确定金额给收款人或持票人的票据。4.央行票据（1）央行票据的定义 央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券，它由中央银行发行，商业银行持有。（2）央行票据的性质 央行票据与金融市场各发债主体发行的债券具有根本不同的性质。各发债主体发行债券的目的是筹集资金，增加可用资金。如财政部。而中央银行发行央行票据，目的不是为了扩大其资产运用规模，而是在于吸收商业银行部分流动性，减少商业银行可贷资金，实现货币政策目标。（3）央行票据发行的功能a.央行票据的发行使央行回笼货币不再受债券持有量的限制，增加了公开
4、市场操作的灵活性、准确性和操作力度，提高了货币政策的有效性。b. 央行票据的滚动发行与连续交易对构建利率基准、完善货币市场利率期限结构起到了积极作用。c.央行票据以其期限短、流动性高、风险低的优势，为金融机构通过央行票据买卖进行流动性管理提供了手段。第二节第二节 商业票据市场商业票据市场一、商业票据（一、商业票据（commercial paper,CP）的定义）的定义 商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。二、商业票据市场的形成（自学）二、商业票据市场的形成（自学）三、商业票据市场主要参与者三、商业票据市场主要参与者发行者：金融性公司（大企业附属的消费信
5、贷公司、银行持股公司的下属子公司、独立的金融公司）、非金融公司（如大企业、公用事业单位）等投资者：大商业银行商业银行、非金融公司、保险公司、养老基金、地方政府和投资公司等四、发行商业票据的优点四、发行商业票据的优点1.获取资金的成本较低2.筹集资金的灵活性强 可以不限次数及不定期地发行商业票据，以配合短期资金的灵活需要。3.有利于提高发行公司信誉 商业票据在货币市场上是一种标志信誉的工具，公司发行商业票据实际上可达到免费宣传和提高公司信用和形象的效果。五、商业票据的期限五、商业票据的期限 商业票据的期限可以从三天到9个月，大多数商业票据的票面原始期限在60天以下（包括60天），实际期限平均为2
6、0天到45天。美国1933年证券法规定，美国票据的期限一般不会超过270天。六、商业票据的发行和流通六、商业票据的发行和流通1.商业票据的发行方式直接发行 交易商发行2.商业票据的流通二级市场不活跃：期限短、异质七、商业票据的评级七、商业票据的评级 商业票据的等级不同，发行的难易程度及发行利率水平就不同，因此，发行者都主动向评级机构申请评级。 在美国有四个评级公司：穆迪投资者服务公司，标准普尔公司，德莱菲尔普斯信用评级公司和费奇投资服务公司。 商业票据的发行人至少要获得其中的一个评级，大部分获得2个。美国证券交易委员会认可两种合格的商业票据：一级票据和二级票据。一级票据必须有两家评级机构对所发
7、行的票据给予了“1”的评级；二级票据必须有一家给予了“1”的评级，至少还有一家或两家的评级为“2”。八、商业票据的发行价格和发行成本八、商业票据的发行价格和发行成本发行价格=面额-贴现金额例：假定有一面值为500000元的商业票据，贴现金额为2860元，期限为30天，发行机构得到的款项为497140元。实际利率为多少？九、商业票据发行的非利息成本九、商业票据发行的非利息成本1.信用额度支持费用支付给商业银行。发行者可在银行账户中保留一定金额的无息资金，也可按信用额度的一定比例一次性支付。2.代理费用支付给商业银行代理发行及偿付的费用3.信用评估费用支付给信用评估机构的报酬第三节第三节 银行承兑
8、汇票市场银行承兑汇票市场一、银行承兑汇票及银行承兑汇票市场定义一、银行承兑汇票及银行承兑汇票市场定义 银行承兑汇票（Bankers Acceptance,BA）是指出票人开立的远期汇票，它以银行为付款人，命令其在未来的某一确定时刻支付一定金额给收款人。 这张汇票经过付款银行承兑后，承兑银行就承担了到期付款的不可撤消的责任。 银行承兑汇票市场，是以银行承兑汇票为金融工具，通过汇票的发行、承兑、贴现而实现资金融通的市场，也可说是以银行信用为基础的市场。 银行承兑汇票通常在国际贸易中使用，这是由于大多数出口商无法确定进口商的信用状况，以及国外经济、政治等诸多因素，这时便需要银行信用从中加以担保，由银
9、行提供承兑汇票。 二、银行承兑汇票的一级市场二、银行承兑汇票的一级市场 银行承兑汇票的一级市场是指银行承兑汇票的发行市场，由出票和承兑两个环节构成。1.出票2.承兑 在汇票承兑前，付款人只处于被提示承兑或被提示付款的地位，承兑后，才对汇票的付款承担法律责任。 付款人一经承兑，就叫做承兑人，是汇票的主债务人。三、银行承兑汇票的二级市场三、银行承兑汇票的二级市场 经过银行承兑的汇票，其信用程度显著提高，从而可作为市场交易对象进入流通。银行承兑汇票在二级市场上的交易主要由背书、贴现、转贴现、再贴现等一系列交易行为组成。1.背书 银行承兑汇票的贴现、转贴现、再贴现等票据转让行为都必须以背书为前提。 背
10、书是以将票据权利转让给他人为目的的票据行为，经过背书，汇票权利即由背书人转移给被背书人。 背书次数越多，汇票的担保性越强，持票人权利愈有保障，汇票的流通也就越顺畅。2.贴现 贴现是汇票持有人为了取得现款，将未到期的银行承兑汇票以贴付自贴现日起至汇票到期日止的利息向银行或其他贴现机构所作的票据转让。 通过贴现，急需资金的持票人以其持有的未到期汇票，经过背书转让给银行，向银行兑取现款，银行扣除利息，持有汇票到期，再向票据付款人按票面金额索回款项。 贴现从表面上看是一种票据转让行为，其实质是短期资金的融通。3.转贴现 转贴现是办理贴现业务的银行将其贴现收进的未到期汇票，再向其他银行或贴现机构进行贴现
11、的票据转让行为，是金融机构之间相互融通资金的一种形式。 对申请转贴现的银行，通过转贴现可提前收回垫付于贴现票据的资金，解决临时资金需要；对接受转贴现的银行而言，又是运用闲置资金的有利途径。4.再贴现 再贴现是指商业银行或其他金融机构将贴现所获得的未到期汇票向中央银行再次贴现的票据转让行为。 再贴现是中央银行实行货币政策的一种工具，通过制定不同的再贴现利率，来调节融资成本，紧缩或扩张银行信用，达到货币政策目标。四、银行承兑汇票的市场参与者四、银行承兑汇票的市场参与者1.出票人 承兑汇票的利率一般低于基准利率，对企业来讲是一种相对便宜的融资途径。2.承兑金融机构美、日：商业银行 英国：专门的票据承
12、兑所为持票人融通了资金，同时获取了手续费3.贴现机构 赚取价差、增加经营效益4.银行承兑汇票的投资者主要是商业银行、保险公司、信托公司等增加了高流动性、低风险同时能获取收益的投资渠道5.中央银行 “最后贷款人” 调节货币供应量和信用规模的目的第四节第四节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场一、大额可转让定期存单定义一、大额可转让定期存单定义（Negotiable Certificates of Deposits,CDs）是银行发行的有固定面额，可转让流通的存款凭证。大额可转让定期存单象其他证券一样，可以出售和认购，可以转让流通，从而形成了市场。二、大额可转让定期存单的特征二、大额可转
13、让定期存单的特征大额可转让定期存单实质上是定期存款的一种，但又不同于银行普通定期存款。银行普通定期存款大额可转让定期存单记名、流通记名，不能流通转让不记名、可流通转让票面金额不固定，由存款人决定固定，起点较高.万、万、万、万利息支付到期支付、可提前支取到期支付期限长期为主，一般一年以上短期，天、个月、个月、个月利率大多固定既有固定，也有浮动三、大额可转让定期存单的种类三、大额可转让定期存单的种类1.国内存单国内商业银行在境内发行的存单。美元存单、英镑存单、港币存单，多不记名，便于转让2.欧洲美元存单外国银行和美国银行在外国的分支机构在美国境外发行的以美元为面值的存单。发行范围不限于欧洲3.扬基
14、存单外国银行在美国的分支机构发行的存单四、大额可转让定期存单的风险与收益四、大额可转让定期存单的风险与收益.风险信用风险：信用风险：发行存单的银行在存单期满时无法偿付本息的风险。由于存单发行面额大，每张存单享受的最高保险额只有万美元市场风险：市场风险：指在存单持有人急需资金时，存单不能在二级市场出售变现或不能以较为合理的价格出售。.收益取决于发行银行的信用评级、存单的期限、存单的供求量五、大额可转让定期存单的市场参与者五、大额可转让定期存单的市场参与者.发行人商业银行成为银行调节流动性的手段，也成为银行筹集额外资金以满足优良资产业务的手段。.投资者金融机构、大企业、政府机构、外国政府、外国中央
15、银行、个人3. 交易商证券公司、大银行六、大额可转让定期存单的发行六、大额可转让定期存单的发行.发行规模和期限要预测负债的增长能否在数量上满足预期资产项目的资金需要，在期限上能否满足预期资产使用的稳定性要求。.市场资金供应状况和利率变动情况.发行人的资信等级.发行价格发行人资信等级、发行时市场利率水平、存单期限、存单的流动性.发行方式面额发行、贴现发行.金融法规七、大额可转让定期存单的流通、转让七、大额可转让定期存单的流通、转让大额可转让定期存单的转让价格决定于转让时的市场利率：在二级市场上出售存单的价格：存单本金：存单原定利率：出售存单时的市场利率：存单原定期限：出售日至存单期满日止的天数例
16、：本金100万元，存单原定利率15%，原定期限90天，投资人持有存单80天后出售，当时利率为12%，其出售价格应为多少？（1034053.16元）第五节第五节 货币市场基金市场货币市场基金市场 货币市场基金属于证券投资基金的一种，因而它首先具有一般证券投资基金的专家理财、分散投资等特点，但又因为它是专门投资货币市场工具的基金，因而与一般的证券投资基金相比还具有以下特点：1.衡量货币市场基金表现好坏的标准是收益率，而其他基金以净资产价值的增值来衡量。2.货币市场基金的基金单位资产净值是固定不变的，通常是每个基金单位1元。3.流动性好、风险低。这主要是因为货币市场是一个低风险、流动性高的市场，同时，投资者可以不受到期日限制，随时可根据需要转让基金单位。 4.投资成本低。货币市场基金通常不收赎回费用，并且其管理费用也较低。 5.货币市场基金均为开放式基金。货币市场基金通常被视为无风险或低风险投资工具，适合资本短期投资生息以备不时之需。二、货币市场基金发展与中央银行货币政策的有货币市场基金发展与中央银行货币政策的有效传导效传导 三、我国的货币市场基金我国的货币市场基金 作业：作业：.概念央行票据 商业票据银行承兑汇票大额可转让定期存单2.央行票据发行的功能是什么？3.大额可转让定期存单与定期存款的区别？4.货币市场基金的特点是什么？5. 计算题P51 4.5.
