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1、臺指選擇權宣導說明會中華民國九十年九月大綱壹、臺指選擇權契約規格草案貳、买卖作業參、結算作業肆、买卖範例伍、投資範例壹、臺指選擇權契約規格草案買權買權 (Call)賣權賣權 (Put)買買方方賣賣方方支付權利金有權利在到期日或到期日之前，以履約價，買進標的商品支付權利金有權利在到期日或到期日之前，以履約價，賣出標的商品收取權利金有義務在到期日或到期日之前，以履約價，賣出標的商品什麼是選擇權？買權買權 (Call)賣權賣權 (Put)買買方方賣賣方方支付權利金有權利在到期日或到期日之前，以履約價，賣出標的商品支付權利金有權利在到期日或到期日之前，以履約價，買進標的商品收取權利金有義務在到期日或到
2、期日之前，以履約價，賣出標的商品收取權利金有義務在到期日或到期日之前，以履約價，買進標的商品什麼是選擇權？履約價買入買權買入買權+Call履約價買入賣權買入賣權+Put損益標的商品價格選擇權到期日報酬圖賣出買權賣出買權-Call履約價買入賣權買入賣權+Put賣出賣權賣出賣權-Put損益標的商品價格選擇權到期日報酬圖履約價買入買權買入買權+Call賣出買權賣出買權-Call契約規格重點說明契約標的：臺灣證券买卖所發行量加權股價指數履約型態：歐式契約乘數：每點新臺幣50元到期月份：三個近月加二個季月近月契約每100點，季月契約每200點掛一個契約新月份掛牌時，價平一，價內及價外各二標的指數收盤價超
3、過掛牌履約價格時，添加新履約價格新履約價格以高於或低於前一營業日標的指數收盤價之契約達二個為止契約規格重點說明續每日漲跌幅：標的指數前一營業日收盤指數之7%最後买卖日：到期月份第三個星期三到期日：最後买卖日之次一營業日到期結算價到期日之開盤特別報價(同臺股期貨)交割方式現金結算達價內即自動履約部位限制以持有同一方向部位為限制對象，即買進買權和賣出賣權、賣出買權和買進賣權各方向部位：自然人600口，法人2,000口貳、买卖作業一、臺指選擇權买卖流程二、买卖委託種類三、組合式委託執行價格價差執行價格價差 Price Call/Put Spreads Price Call/Put Spreads 同
4、時買賣到期日一样但執行價格不同之一样標同時買賣到期日一样但執行價格不同之一样標的選擇權。的選擇權。時間價差時間價差 Time Call/Put Spreads Time Call/Put Spreads 同時買賣執行價格一样但到期日不同之一样標同時買賣執行價格一样但到期日不同之一样標的選擇權。的選擇權。跨式組合跨式組合 Straddles Straddles 同時買進或賣出一样到期日與執行價格之同時買進或賣出一样到期日與執行價格之買權與賣權。買權與賣權。勒式組合勒式組合 Strangles Strangles 同時買進或賣出一样到期日但執行價格不同時買進或賣出一样到期日但執行價格不同之買權與賣
5、權。同之買權與賣權。轉換轉換/ /逆轉逆轉 Conversions/Reversals Conversions/Reversals 買進賣出一單位買權，並賣出買進一買進賣出一單位買權，並賣出買進一單位執行價格一样之賣權。單位執行價格一样之賣權。四、買賣委託單單式委託1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月CALLABCDEFGHIJKLPUTMNOPQRSTUVWX買賣委託單組合式委託買權多頭價差買賣委託單組合式委託時間價差五、詢價與報價詢價市場上有买卖意願之參與者經由系統要求造市者提供報價詢價時須載明何種選擇權序列即商品代碼、履約價格、時間報價造市者在市場有詢價訊息產生時，須依
6、規定或主動提供報價採買賣雙邊報價(價格)及數量各不得低於五口報價將併入最正确五檔委託價量中提示另單獨提示市場最正确一檔報價資訊六、其他委託輸入時間開盤時段：8：308：45买卖時段：8：4513：45開盤時段不接受FOK、組合式委託撮合方式開盤時段：採集合競價买卖時段：採逐筆撮合數量限制每筆最大委託量：100單位參、結算作業一、部位處理選擇權多空部位可同時存在於帳戶內，與現行期貨之自動沖銷方式不同系統依輸入之開平倉碼建立部位新倉(0)平倉(1)一、部位處理續了結口數調整：於結帳前14：15當日已沖銷部位可申請回復可指定擬沖銷之多空部位僅限單式商品部位組合部位調整：於結帳前14：15組合式部位可
7、以申請拆為兩個單一部位兩個單一部位亦可申請构成組合式部位二、保證金收取期交所公告風險保證金及風險保證金最低值之結算、維持及原始保證金三種標準之結構比仍維持現行標準結算：維持：原始1：1.15：1.5保證金收取採战略基礎四種型態賣出單一部位保證金價差部位保證金跨式及勒式部位保證金選擇權與期貨混合部位保證金二、保證金收取續假设期初資金為淨支出，無須繳付保證金假设期初資金為淨收入，則須繳納保證金免收取保證金之部位免收取保證金之部位買進單一部位買進單一部位call多頭價差多頭價差put空頭價差空頭價差買入跨式部位買入跨式部位買入勒式部位買入勒式部位需收取保證金之部位需收取保證金之部位賣出單一部位賣出單
8、一部位call空頭價差空頭價差put多頭價差多頭價差賣出跨式部位賣出跨式部位賣出勒式部位賣出勒式部位買進期貨並賣出買進期貨並賣出call賣出期貨並賣出賣出期貨並賣出put三、結算作業每日結算價決定方式當日收盤前十五分鐘內之最後一筆成交價當日收盤前十五分鐘無成交價，或前項之結算價顯不合理時，由期交所決定之每日結算價公告作業市場收盤後透過买卖系統公告於市場結算對象僅限收取保證金之部位四、到期履約履約日為最後买卖日之次一營業日採用當日之特別開盤報價為最後結算價達價內便自動履約放棄履約或参与履約之买卖人需於上午11：00前通知期貨商選擇權賣方之指定由期交所依隨機方式產生11：00後期貨商即可查詢最後履
9、約結果肆、买卖範例選擇權鑽石圖買CALL賣CALL買PUT賣PUT期交所可接受之委託預期股市上漲看多委託買進買權(buyCall)賣出賣權(sellPut)買權多頭價差(BullCallSpread)賣權多頭價差(BullPutSpread)逆轉組合(Reversals)預期股市下跌看空委託買進賣權(buyPut)賣出買權(sellCall)買權空頭價差(BearCallSpread)賣權空頭價差(BearPutSpread)轉換組合(Conversion)期交所可接受之委託續預期股市盤整其他委託時間價差(TimeSpread)賣出跨式組合(sellStraddles)賣出勒式組合(sellS
10、trangles)股市走勢不明其他委託買進跨式組合(buyStraddles)買進勒式組合(buyStrangles)一、看多委託範例1：買進買權9/24下單買進1口十月份5,600點的買權，支付權利金170點(50x170=8,500元)情況1：10/5到期前平倉出場權利金上漲至220點時，賣出此買權損益50元x220-1702,500元情況2：10/17選擇權到期：執行權利最後結算價5,800點履約獲利50元x5,800-5,60010,000元損益10,000-8,5001,500元情況3：10/17選擇權到期：放棄執行此權利最後結算價5,500點損益支付的權利金-8,500元買進買權續
11、損益圖型买卖過程最大風險：損失170點權利金，已於买卖完成時支付因風險有限，獲利無限，故僅支付權利金，不用繳保證金1705,6005,770範例2：賣權多頭價差9/24下單買進1口十月份5,100點賣權，支付權利金170點；賣出1口十月份5,300點賣權，收取權利金260點。收取90點權利金差額50904,500元情況1：10/5到期前平倉出場買進賣權權利金100點；賣出賣權權利金180點。損益5090-80500元情況2：10/17選擇權到期：大盤指數上漲最後結算價5,500點買進賣權部位：放棄履約賣出賣權部位：買方不履約損益收取的權利金4,500元情況3：10/17選擇權到期：大盤指數下跌
12、最後結算價5,000點買進賣權部位：履約獲利100點賣出賣權部位：買方履約，損失300點損益：5090100-300501105,500元賣權多頭價差續損益圖型买卖過程最大獲利：收取90點權利金最大風險：損失110點價差，需支付保證金價差部位結算保證金金額兩契約履約價格之差505,300-5,10010,000元原始保證金1.510,00015,000元5,1005,2105,300900-110二、看空委託範例1：賣出買權9/24下單賣出1口十月份5,500點的買權，收取權利金200點50x20010,000元情況1：9/27到期前平倉出場權利金下跌至59點時，買進此買權損益50元x200-
13、597,050元情況2：10/17選擇權到期大盤指數下跌最後結算價5,300點買方不履約損益收取的權利金10,000元情況3：10/17選擇權到期大盤指數上漲最後結算價5,600點買方執行履約履約損失50元x5,500-5,600-5,000元損益10,000-5,0005,000元賣出買權續損益圖型买卖過程最大獲利：權利金200點風險無限：需支付保證金5,5005700200賣出買權續所需保證金金額權利金市值max(A價外值),B)A風險保證金：結算23,000；維持27,000；原始35,000B風險保證金最低值：結算12,000；維持14,000；原始18,000臺股現貨指數為5,400
14、點權利金市值：50200=10,000額外風險金額35,00050(5,5005,400)30,000最小額外風險金額：18,000保證金金額：10,000max(30,000，18,000)40,000元保證金每日計算變動要素：權利金市值、價外值賣出買權續範例2：賣權空頭價差9/24下單賣出1口十月份5,100點賣權，收取權利金170點；買進1口十月份5,300點賣權，支付權利金260點。支付90點權利金差額50904,500元情況1：10/5到期前平倉出場權利金差額為120點時，平倉出場損益50120-901,500元情況2：10/17選擇權到期：大盤指數下跌最後結算價5,000點賣出賣權
15、部位：買方執行履約，損失100點買進賣權部位：執行履約，獲利300點損益50-100300-905,500元情況3：10/17選擇權到期：大盤指數上漲最後結算價5,500點賣出賣權部位：買方不執行履約買進賣權部位：放棄履約損益支付的權利金-4,500元賣權空頭價差(續損益圖型买卖過程最大風險：損失90點權利金無需繳交保證金5,1005,2105,3001100-90三、其他委託股市盤整範例：賣出跨式組合9/24下單賣出1口十月份5,300點買權，收取權利金125點；賣出1口十月份5,300點賣權，收取權利金100點。收取225點權利金5022511,250元情況1：9/27到期前平倉出場賣出之
16、買權，權利金下跌至59點賣出之賣權，權利金上漲至120點損益50225-1792,300元情況2：10/17選擇權到期：大盤指數盤整最後結算價5,300點賣出買權部位：買方不執行履約賣出賣權部位：買方不執行履約損益收取的權利金11,250元情況3：10/17選擇權到期：大盤指數上漲最後結算價6,000點賣出買權部位：買方履約，損失700點賣出賣權部位：買方不執行履約損益50225-700-23,750元賣出跨式組合續損益圖型买卖過程最大獲利：225點風險無限：需收取保證金5,0755,3005,525225賣出跨式組合續所需保證金Maximum(call保證金，put保證金)(call、put
17、保證金較少方之權利金市值)台股現貨指數為5,304call：保證金金額：5011535,00040,750put：保證金金額：5010035,00050(5,3045,300)39,800保證金金額：40,7505010045,750保證金每日計算變動要素：權利金市值、價外值賣出跨式組合續四、其他委託股市走勢不明範例：買進勒式組合9/24下單買進1口十月份5,100點買權，支付權利金400點；買進1口十月份5,300點賣權，支付權利金260點。支付660點權利金。情況1：10/4到期前平倉出場買進之買權，權利金上漲至500點買進之賣權，權利金下跌至100點損益50600-660-3,000元情
18、況2：10/17選擇權到期：大盤指數下跌最後結算價4,600點買進買權部位：不執行履約買進賣權部位：執行履約，獲利700點損益50700-6602,000元買進勒式組合續損益圖型买卖過程最大損失：支付660點權利金無需繳交保證金4,4405,1005,3005,960-660伍、投資範例一、規避持股風險範例1：以Call避險买卖战略：持有股票SellCallcoveredcallwriting目的：保有股市上漲之獲利，另可規避下跌之風險範例：9/24手中持有100萬元股票，大盤指數4,550點賣出4口十月份到期履約價格4,500點TXO買權，權利金150點以Call避險續日期持股市值Sellc
19、all9/24大盤指數4,550點1,000,000元賣4口4,500點TXO買權10/17大盤指數4,500點下跌至980,000元損失20,000元獲利50150430,000元防範下檔風險股市漲勢中獲利日期持股市值Sellcall9/24大盤指數4,550點1,000,000元賣4口4,500點TXO買權10/17大盤指數5,500點上漲至1,220,000元獲利220,000元被指派履約損失504,500-5,5001504170,000元以Call避險續損益圖型說明規避股票下跌之風險預期股市漲幅較小時，可运用此战略假设股市漲幅擴大時，將限制股市上漲之獲利4,5004,550150範例
20、2：以Put避險买卖战略：持有股票BuyPut目的：保有股市上漲之獲利，另可鎖住股票下跌之風險範例：9/24手中持有200萬元股票，大盤指數5,304點買進8口十月到期履約價格5,300之賣權，權利金100點以Put避險續防範下檔風險日期持股市值BuyPut9/24大盤指數5,304點2,000,000元買進8口5,300點TXO賣權10/17大盤指數5,020點下跌至1,900,000元損失100,000元獲利50(5,300-5,020)8501008=72,000元股市漲勢中獲利日期持股市值BuyPut9/24大盤指數5,304點2,000,000元買進8口5,300點TXO賣權10/1
21、7大盤指數5,550點上漲至2,100,000元獲利100,000元損失50100840,000元以Put避險續損益圖型說明可規避股市下跌之風險但亦限制股市上漲之獲利5,3005,400100二、逆轉組合买卖战略買進5,000call賣出5,000put=買進標的資產到期日損益假设大盤指數5,000時，執行5,000call買進標的資產5,000假设大盤指數5,000時，5,000put被執行買進標的資產5,000損益圖型二、逆轉組合續優點合成部位起始投資金額較少具財務槓桿效果假设合成後，與標的資產產生價差可進行套利手中融券放空股票時，可採此战略，鎖住利潤三、轉換組合买卖战略買進5,000put賣出5,000call=賣出標的資產到期日損益假设大盤指數5,000時，5,000call被執行賣出標的資產5,000假设大盤指數5,000時，執行5,000put賣出標的資產5,000損益圖型三、轉換組合續優點具財務槓桿效果，且不需負擔融券放空之利息假设合成後，與標的資產產生價差可進行套利手中持有股票時，可採此战略，鎖住利潤QAQA
