高级财务管理ppt课件

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1、高级财务管理高级财务管理对外经济贸易大学对外经济贸易大学 国际工商管理学院国际工商管理学院 张建平张建平 教授教授课程目标课程目标1. 了解并掌握现代公司理财的基本知识、了解并掌握现代公司理财的基本知识、 理论和思路理论和思路2. 了解投资、融资和分配政策及其相互了解投资、融资和分配政策及其相互 间辩证关系间辩证关系3. 深入理解资本预算的重要意义及基本深入理解资本预算的重要意义及基本 方法方法4. 掌握科学的财务分析方法掌握科学的财务分析方法5. 初步具备财务战略思路初步具备财务战略思路授课安排授课安排 第一讲公司财务管理概论第一讲公司财务管理概论第二讲财务管理决策领域分析第二讲财务管理决策

2、领域分析第三讲财务分析第三讲财务分析第四讲资本预算第四讲资本预算第一讲第一讲 公司财务管理概论公司财务管理概论 一、一、 公司理财理论与实践的发展简史公司理财理论与实践的发展简史 二、二、 财务管理在公司中的角色地位财务管理在公司中的角色地位 三、三、 几大关键概念几大关键概念一、公司理财理论与实践的发展简史一、公司理财理论与实践的发展简史 1 中国中国 1980- 2西方西方 1896- 30年代以前年代以前 1930-1960年年 1960-2002年年 资产负债表资产负债表资产负债表资产负债表（某个特定时刻：（某个特定时刻：（某个特定时刻：（某个特定时刻：20032003年年年年1212

3、月月月月3131日）日）日）日）资产资产资产资产/ /Assets Assets 负债负债负债负债/ /Liabilities Liabilities 股东权益股东权益股东权益股东权益/ /Owners Owners equityequity 流动资产流动资产 5,000 流动负债流动负债 4,000 普通股普通股现金余额现金余额 1,000 应付帐款应付帐款 股本股本 1,000短期投资短期投资 500 短期应付票据短期应付票据 发行溢价发行溢价 2,000应收帐款应收帐款 2, 500 短期贷款短期贷款 存货存货 1, 000 优先股优先股其它流动资产其它流动资产 0 长期负债长期负债 2

4、,000 留存收益留存收益 1,000 长期贷款长期贷款长期资产长期资产 5,000 债券债券 长期投资长期投资 1,000 长期应付票据长期应付票据 无形资产无形资产 融资租赁融资租赁 固定资产固定资产 4,000 土地土地 厂房设备厂房设备(P&E) 中国上市公司的中国上市公司的股本结构股本结构损益表损益表（一段会计期间：（一段会计期间：（一段会计期间：（一段会计期间：20032003年年年年1 1月月月月1 1日日日日20032003年年年年1212月月月月3131日）日）日）日） A B 差差 异异销销 售售 收收 入入 10,0 0 0销销 售售 成成 本本 6,0 0 0- -毛毛

5、 利利 4 ,0 0 0经经 营营 费费 用用 2 ,6 0 0 销销 售售 费费 用用 S 管管 理理 费费 用用 A 总总 务务 费费 用用 G- -经经 营营 利利 润润 1 ,4 0 0 1 4 0 0利利 息息 6 0 0 0- - -税税 前前 利利 润润 8 0 0 1 4 0 0 - 6 0 0税税 40% 3 2 0 5 6 0 2 4 0 税税 盾盾- - - - 税税 后后 利利 润润 4 8 0 8 4 0 - 3 6 0 优优 先先 股股 股股 利利 0 - -归归 属属 普普 通通 股股 的的 收益收益 4 8 0普普 通通 股股 股股 利利 8 0 - -留留 存

6、存 收收 益益 4 0 0= =结转到资产负债表中的“留存收益”项下现金流量表现金流量表（一段会计期间：（一段会计期间：（一段会计期间：（一段会计期间：20032003年年年年1 1月月月月1 1日日日日20032003年年年年1212月月月月3131日）日）日）日）经营性现金流量现金流入8000现金流出（7000）经营性现金净流量1000投资性现金流量现金流入2000现金流出（5000）投资性现金净流量（3000）筹资性现金流量现金流入4500现金流出（3000）筹资性现金净流量1500-现金净流量（500）=结转到资产负债表中的“现金余额”项下企业经营三大报表及其相互关系 资产资产 负债负

7、债 股东权益股东权益 现金余额现金余额 留存收益留存收益 损益表损益表=结转现金流量表现金流量表= 结转二、财务管理在公司中的角色地位二、财务管理在公司中的角色地位 总裁总裁 生产技术生产技术 营销副总营销副总 财务副总财务副总 人力资源人力资源 总务副总总务副总 副总副总 副总副总 会计长会计长 财务长财务长 财务副总裁财务副总裁 会计长会计长 财务长财务长财财 务务 会会计计 簿簿 记记 管管 理理 会会 计计 成成本本会会计计税税 务务 会会 计计 数数 据据 处处 理理 现现 金金 管管 理理短短 期期 投投 资资管管理理应应 收收 账账 款款 和和 存存 货货 管管 理理资资 本本

8、预预 算算 财财 务务 分分 析析 融融 资资 决决 策策 资资 本本 结结 构构 管管 理理股股 利利 政政 策策 与与 外外部部 金金 融融 机机 构构 的的 关关 系系信息系统信息系统财务组织与财务人员财务组织与财务人员财务管理流程与制度财务管理流程与制度会会计计核核算算成成本本管管理理财财务务分分析析与与评评价价税税务务筹筹划划与与管管理理内内部部控控制制与与内内部部审审计计全全面面预预算算管管理理绩绩效效管管理理财财务务战战略略资产管理资产管理投融资管理投融资管理投投资资管管理理融融资资管管理理资资本本预预算算收收购购与与兼兼并并现金现金头寸头寸与与现金现金流量流量管理管理信信用用管

9、管理理存存货货管管理理固固定定资资产产管管理理企业价值最大化企业价值最大化 三、三、 几大关键概念几大关键概念 （一）货币的时间价值（一）货币的时间价值 （二）财务管理的基本目标（二）财务管理的基本目标 * 利润最大化目标存在的重大缺陷利润最大化目标存在的重大缺陷 * 股东财富最大化股东财富最大化 * 现金流量预算管理的重要性现金流量预算管理的重要性 （三）代理问题、代理成本和解决方（三）代理问题、代理成本和解决方 法法 （一）（一） 货币时间价值货币时间价值 The time value of moneyThe time value of money The time value of ca

10、sh flow The time value of cash flow时间012100元?取决于：投资收益率，假定由I来代替，若I=10%则012100100（110）100(110)2？110121100-（110）(110)2复利率折现率货币时间价值对投资决策的作用01234初始投资-10000税后利润2000300050006000本项目是否值得投资？要求收益率？市场利率？现金流量（二）公司理财的基本目标 利润最大化目标的缺陷利润最大化目标的缺陷1.难以定义绝对值？比率？2.难以协调长短期目标和利益；3.忽略了货币的时间价值；4.容易忽略风险因素；5.主观性较强。难以定义？1、税后利润A

11、公司B公司1000万元800万元哪个公司做得更好？2、总资产收益率或净资产收益率C公司D公司5020哪个公司更成功？项目投融资决策研究： 进一步分析进一步分析Jack公司当前资产负债表单位：万美元资产负债股东权益10000010000流通股为10000万股Jack新项目1000010000增发新股/合资？负 债 融 资？项目投融资决策研究项目投融资决策研究 (1) (1)Jack现有项目现有项目新项目新项目 合计合计 新项目新项目 合计合计 举债融资举债融资 增发新股增发新股/合资合资销售1000010000200001000020000销售成本600060006000经营费用20002000

12、2000-息税前收益20002000400020004000-利息0-1000-100000-税前利润20001000300020004000-所得税40%-800-400-1200-800-1600-税后利润1200600180012002400=销售利润率12691212总资产收益率12691212净资产收益率12181212每股收益0.120.180.12项目投融资决策研究项目投融资决策研究 (2) (2)lJack现有项目现有项目 新项目新项目 合计合计 新项目新项目 合计合计 l 举债融资举债融资 增发新股增发新股/合资合资l销售10000500015000500015000l销售成

13、本600048004800l经营费用200014001400l-l息税前收益2000-1200800-1200800-利息0-1000-100000l-l税前利润2000-2200-200-1200800l-所得税40%-80088080480-320l-l税后利润1200-1320-120-720480l=l销售利润率12-26.4-0.8123.2l总资产收益率12-13.2-0.6122.4l净资产收益率12-1.2122.4l每股收益0.12-0.0120.024现代公司理财基本目标：现代公司理财基本目标：股东财富最大化股东财富最大化普通股价值估价模型普通股价值估价模型 1、普通股股利

14、估价模型、普通股股利估价模型 Dt V0 t=1 (1+ke)t 2、成长型股利估价模型成长型股利估价模型 D1 V0= (Ke g) Ke g V0 每股股票价值每股股票价值 D1来年每股现金股息来年每股现金股息 Ke 股东要求收益率股东要求收益率 g 每股现金股息的年递增率每股现金股息的年递增率（三）代理问题、代理成本和解决方法（三）代理问题、代理成本和解决方法 激励方法激励方法 制约方法制约方法股票期权股票期权大部分解决方法只能治标而难以治本大部分解决方法只能治标而难以治本企业应有高远的目标和使命企业应有高远的目标和使命 企业应在推动社会前进的过程中发展自己，企业应在推动社会前进的过程中

15、发展自己，员工应在促进企业进步的同时提升自己。员工应在促进企业进步的同时提升自己。第第二二讲讲 财财务务管管理理决决策策领领域域分分析析 1. 资本预算资本预算 Capital Budgeting 2. 营运资本管理营运资本管理 Working Capital Management 3. 资金的来源资金的来源,成本和风险成本和风险 Sources, Costs and Risks of Funds 4. 资本结构决策资本结构决策 Capital Structure Decision 5. 股利政策股利政策 dividend Policy 6. 风险收益分析风险收益分析 risk - Retur

16、n Analysis 资金来源、成本与风险分析资金来源、成本与风险分析 资产资产资产资产 负债负债负债负债 股东权益股东权益股东权益股东权益流动资产流动资产 5,000 流动负债流动负债 4,000 普通股普通股现金现金 1,000 应付帐款应付帐款 股本股本 1,000短期投资短期投资 500 短期应付票据短期应付票据 发行溢价发行溢价 2,000应收帐款应收帐款 2, 500 短期贷款短期贷款 存货存货 1, 000 优先股优先股其它流动资产其它流动资产 0 长期负债长期负债 2,000 留存收益留存收益 1,000 长期贷款长期贷款长期资产长期资产 5,000 债券债券 长期投资长期投资

17、 1,000 长期应付票据长期应付票据 无形资产无形资产 融资租赁融资租赁 固定资产固定资产 4,000 土地土地 厂房设备厂房设备(P&E) 美国证券市场平均年收益率：美国证券市场平均年收益率：1926-1997投资类别平均收益率普通股13.0%小公司股票17.7长期公司债券6.0长期政府债券5.6美国国库券3.8通货膨胀3.2资料来源：1997年股票、债券、票据和通货膨胀年度报告，芝加哥Ibbotson公司 （年度更新工作由Roger G.Ibbotson和Rex A.Sinquefield完成）。成长型股利估价模型成长型股利估价模型 D1 Ke = + g P0 (1 - f ) Ke

18、发行新股的融资成本发行新股的融资成本 D1 来年每股现金股息来年每股现金股息 0 新股发行价格新股发行价格 f 发行费率发行费率 g 每股现金股息的年递增率每股现金股息的年递增率资本资产定价模型Ke=Rf+a (Km-Rf)Ke:A公司普通股要求收益率Rf:无风险投资收益率a：A公司的系统风险系数 Km: 证券市场平均收益率资本结构管理资本结构管理MM1理论理论传统理论传统理论MM2理论理论 营运资本管理营运资本管理 营运资本营运资本 = 流动资产流动资产 5,000 流动负债流动负债 4,000 1,000现金现金 1,000 应付帐款应付帐款 短期投资短期投资 500 短期应付票据短期应付

19、票据 应收帐款应收帐款 2,500 短期贷款短期贷款 存货存货 1,000 其它流动资产其它流动资产 0 营运资本管理 确定最佳的流动资产规模确定最佳的流动资产规模 - 流动资产投资最小化流动资产投资最小化 确定最佳的营运资本金额确定最佳的营运资本金额 永久性流动资产永久性流动资产 融资与投资的配比原则融资与投资的配比原则 金额金额 期限期限 成本与收益成本与收益 风险风险股股 利利 政政 策策 第三讲财务分析第三讲财务分析 分析目的分析目的 需要了解哪些方面？需要了解哪些方面？ 如何收集资料如何收集资料五大类比率五大类比率1、短期清偿能力比率、短期清偿能力比率2、管理效率比率、管理效率比率3

20、、获利能力比率、获利能力比率4、财务杠杆比率、财务杠杆比率5、市场基准比率、市场基准比率1. 短期清偿能力比率短期清偿能力比率 流动资产流动资产 流动比率流动比率CR 流动负债流动负债 现金现金 短期投资存货应收账款其他流动资产短期投资存货应收账款其他流动资产 应付账款短期应付票据应付账款短期应付票据 流动资产流动资产 存货存货速动比率速动比率Quick Ratio 流动负债流动负债 比率分析注意要点比率分析注意要点要选择恰当的比率组合；要选择恰当的比率组合；要看分子、分母的绝对值；要看分子、分母的绝对值；要看分子、分母的构成；要看分子、分母的构成；要选择合适的标准进行比较（横向、纵向）；要选

21、择合适的标准进行比较（横向、纵向）；要要注注意意不不同同企企业业的的会会计计方方法法的的差差异异（如如折折旧旧方法，存货计值方法等）；方法，存货计值方法等）；要注意比率很容易被修饰。要注意比率很容易被修饰。 2. 管理效率比率管理效率比率总资产周转率总资产周转率固定资产周转率固定资产周转率流动资产周转率流动资产周转率 现金周转率现金周转率 （Cash Turnover） 应收帐款周转率应收帐款周转率 （A/R Turnover） 存货周转率存货周转率 （Inventory Turnover） 销售（销售（Net Sales）总资产周转率总资产周转率 总资产（总资产（Total Assets）

22、销售（销售（Sales）固定资产周转率固定资产周转率 固定资产净值（固定资产净值（Net Fixed Assets）固定资产净值固定资产净值FA累计折旧累计折旧 销售（销售（Sales）流动资产周转率流动资产周转率 流流 动动 资资 产产 （ Current Assets）现金周转率（现金周转率（Cash Turnover） 销售（销售（Sales） 现金（现金（Cash）应收帐款周转率应收帐款周转率 （A/R Turnover） 赊销额（销售）赊销额（销售） 平均应收帐款余额（平均应收帐款余额（Average A/R）存货周转率存货周转率 （Inventory Turnover） 销售成本（

23、销售成本（CGS） 平均存货（平均存货（Average Inv.） 产品生命周期和企业盈亏转折点先行指标!3、获利能力比率、获利能力比率 (1) 销售获利能力销售获利能力 (2) 资产获利能力资产获利能力 (3) 净资产获利能力净资产获利能力(1) 销售获利能力销售获利能力 毛利毛利销售毛利率销售毛利率 销售销售 经营利润经营利润EBIT经营利润率经营利润率 销售销售Sales税前利润率税后利润税后利润率=-销售损益表损益表（一段会计期间：（一段会计期间：（一段会计期间：（一段会计期间：20032003年年年年1 1月月月月1 1日日日日20032003年年年年1212月月月月3131日）日）

24、日）日）销销 售售 收收 入入 10,0 0 0销销 售售 成成 本本 6,0 0 0- -毛毛 利利 4 ,0 0 0 毛利率毛利率=40% 经经 营营 费费 用用 3 ,0 0 0 销销 售售 费费 用用 S 管管 理理 费费 用用 A 总总 务务 费费 用用 G- -经经 营营 利利 润润 1 ,0 0 0 经营利润率经营利润率=10%利利 息息 2 0 0 - - 税税 前前 利利 润润 8 0 0 税前利润率税前利润率= 8%税税 40% 32 0 - - 税税 后后 利利 润润 4 8 0 税后利润率税后利润率=4.8%总资产收益率总资产收益率 =？ 9.6 5000净资产收益率净

25、资产收益率=？ 24 2000权益乘数权益乘数=总资产总资产/净资产净资产=? 2.5 Return On Equity净资产收益率净资产收益率 EATROE Equity EAT Sales TA Sales TA Equity 获利能力获利能力 管理效率管理效率 资本结构资本结构 不易提高不易提高 不易提高不易提高 容易改变容易改变(2)资产获利能力资产获利能力 经营利润经营利润EBIT EBIT总资产经营利润率总资产经营利润率 总资产总资产 负债股东权益负债股东权益 EBIT EBIT运用资本收益率运用资本收益率 , (英国）英国） TACL LLO.E.适用于中国适用于中国 EBIT

26、TAA/P EBIT O.E.LLShort-term N/P(Loan) 税后利润税后利润EAT总资产收益率总资产收益率 总资产总资产TA(3)净资产获利能力净资产获利能力净资产收益率（净资产收益率（Return On Equity） 税后利润税后利润 净资产净资产4、财务杠杆比率、财务杠杆比率 Debt 负债比率负债比率 TA银行贷款银行贷款 Bank Loan 总资产总资产 TA 赚得利息倍数（赚得利息倍数（Times Interests Earned Ratio） EBIT 利息利息 固定支出覆盖率固定支出覆盖率= EBIT租金租金 利息租金利息租金（DP偿债基金摊销额）偿债基金摊销额

27、）/（1T）动态杠杆动态杠杆经经营营杠杠杆杆：由由于于企企业业的的经经营营性性成成本本和和费费用用中中包包含含了了固固定定成成本本因因素素，从从而而使使得得销销售售额额的的每每一一点点变变化化，都都将将导导致致经经营营利利润润出出现现更更大大幅幅度的波动；度的波动；财财务务杠杠杆杆：由由于于企企业业的的资资本本结结构构中中包包含含了了固固定定成成本本的的融融资资来来源源，从从而而使使得得经经营营利利润润的的每每一一点点变变化化，都都将将导导致致每每股股收收益益出出现现更更大大幅幅度的波动度的波动 综合杠杆综合杠杆经营杠杆程度经营杠杆程度Degree of Operating Leverage

28、EBIT/EBIT SEBIT/EBIT SV VDOLDOL（at xat x） Sales/Sales EBIT Sales/Sales EBIT F F F F 1 1 = 1+ = 1+ EBIT S - V - F EBIT S - V - F假设前提假设前提假设前提假设前提：经营性固定成本与变动成本可截然分：经营性固定成本与变动成本可截然分：经营性固定成本与变动成本可截然分：经营性固定成本与变动成本可截然分开；单位变动成本率不变；固定成本不变；开；单位变动成本率不变；固定成本不变；开；单位变动成本率不变；固定成本不变；开；单位变动成本率不变；固定成本不变； 若若 DOL1 , 销售

29、增加销售增加1%，EBIT增加；增加； 若若0 DOL 1，表明销售量没有达到保本点，表明销售量没有达到保本点， 且单位且单位售价低于单位变动成本。增加销售，反而使得亏损增加。销售价低于单位变动成本。增加销售，反而使得亏损增加。销售增加售增加1，亏损增加，亏损增加x； 若若 DOL 0，则表明销售量虽没有达到保本点，但单则表明销售量虽没有达到保本点，但单位售价高于单位变动成本，增加销售，将减少亏损。销售增位售价高于单位变动成本，增加销售，将减少亏损。销售增加加1，亏损减少，亏损减少x；财务杠杆程度Degree of Financial Leverage EPS/EPSDFL（at x） EBI

30、T/EBIT EBIT EBITIDp/(1T) 式中：式中：DFL财务杠杆程度财务杠杆程度 I利息利息 EPS每每 股收益股收益 Dp优先股股息优先股股息 T税率税率假设前提：利率不变；优先股股息不变；资本结构不变；假设前提：利率不变；优先股股息不变；资本结构不变；税率不变税率不变;综合杠杆程度Degree of Combined Leverage( DCL) EPS/EPS DCL= = DOLDFL = Sales/Sales Sales V EAT/EAT= EBITIDp/(1-T) Sales/Sales Return On Equity净资产收益率净资产收益率 EATROE Eq

31、uity EAT Sales TA Sales TA Equity 获利能力获利能力 管理效率管理效率 资本结构资本结构 不易提高不易提高 不易提高不易提高 容易改变容易改变5、市场基准比率、市场基准比率 PPS 每股市价每股市价市盈率市盈率 P/E Ratio EPS 每股盈利每股盈利 PPS 每股市价每股市价市净率市净率 BPS 每股净资产每股净资产专题分析一：保本点分析EBIT=S-V-F=0PQvQF0FFQ*S*=Pv1v/PEBIT：息税前收益，S：销售收入V：总变动成本，F：固定成本P：商品单价，v：单位商品变动成本Q：商品销量，Q*：保本销量S*：保本销售收入v/P:变动成本率

32、问题：上述分析的前提是什么？专题分析二：剧烈竞争中的最低价格预测民营企业跨国公司销售收入1000010001010000100010固定成本20004000变动成本400010004300010003经营利润40003000问题：1、两个企业的保本销量各为多少？2、如果销量均为1000单位，当价格降到多少时，民营企业盈利而跨国公司亏损？3、哪个公司承受价格战的能力更强？4、当竞争白热化时，市场价格最低可能降到什么水平？333571后续融资能力及财务杠杆民营企业跨国公司销售收入1000010001010000100010固定成本20004000变动成本400010004300010003经营利润

33、40003000利息1000500税前利润30002500问题：1、两个企业各自的财务杠杆水平是多少？2、当价格降到多少时，民营企业的税前利润为零？跨国公司的税前利润为零？1331。277。5实际上，如果民营企业缺乏后续融资能力，价格降到7元以下，便可能支撑不住。先行者市场战略分析高定价低定价？ 第四讲第四讲 资本预算资本预算- 长期投资项目的决策和预算管理长期投资项目的决策和预算管理 决策：项目是否可取？决策：项目是否可取？ 管理项目期间现金流量管理项目期间现金流量 计算税后增量经营性现金流量计算税后增量经营性现金流量A ATIOCFsTIOCFs (After-tax Incrementa

34、l Operating Cash Flows) (After-tax Incremental Operating Cash Flows)八大原则：八大原则：1、税后原则、税后原则2、增量原则、增量原则(Incremental Base)3、经营性现金流量原则（不减利息和本金）、经营性现金流量原则（不减利息和本金）4、沉没成本（、沉没成本（Sunk Cost）不予考虑不予考虑5、机会成本原则、机会成本原则6、加回非现金费用（折旧、费用摊销）、加回非现金费用（折旧、费用摊销）7、减去营运资本的净增加额、减去营运资本的净增加额8、考考虑虑期期间间固固定定资资产产投投资资和和期期末末固固定定资资产产残

35、残值值 税后原则税后原则增量原则增量原则应应站站在在现现有有企企业业的的立立场场上上，考考虑虑由由于于新新项项目目的的上上马马而而导导致致的的额外的现金流量。额外的现金流量。直接增量、间接增量直接增量、间接增量经营性现金流量原则经营性现金流量原则 -不减利息和本金理由理由a. 一般说来，对项目经营性效益的评估与项一般说来，对项目经营性效益的评估与项 目的融资决策是相互独立的；目的融资决策是相互独立的； b. 为了避免重复计算。因为在计算净现值时，为了避免重复计算。因为在计算净现值时， 折现率中已包含了利息成本，故在计算现金折现率中已包含了利息成本，故在计算现金 流量（分子）时不应减去利息；而流

36、量（分子）时不应减去利息；而“期初投期初投 资资” 中也已包含了本金，因此也不应减本金。中也已包含了本金，因此也不应减本金。沉没成本不予考虑沉没成本不予考虑所谓沉没成本是指已经支付或必将支付所谓沉没成本是指已经支付或必将支付的成本的成本,新的决策对其不能产生任何影新的决策对其不能产生任何影响，则在作新决策时，对此类成本不予响，则在作新决策时，对此类成本不予考虑。考虑。机会成本原则机会成本原则若若新新项项目目需需要要使使用用企企业业现现有有资资源源，则则在在计计算算该该项项资资源源在在新新项项目目中中的的成成本本时时，应应以以其其机机会会成成本本计计算算，而不能按其帐面价值计算；而不能按其帐面价

37、值计算； 如：一个仓库，原值如：一个仓库，原值100,000 ，帐面价值，帐面价值 10,000 , 市值市值80,000，税率：，税率：40如果新项目上马，仓库归项目使用，如果新项目上马，仓库归项目使用，若新项目不上马就卖掉，则其税后机会成本：若新项目不上马就卖掉，则其税后机会成本： 80,000（80,00010,000）4052,000；若新项目不上马就闲置，则其机会成本若新项目不上马就闲置，则其机会成本=0； 加回非现金费用加回非现金费用减去营运资本的净增加额考虑期间固定资产投资和考虑期间固定资产投资和期末固定资产残值期末固定资产残值项目决策标准（五个）项目决策标准（五个）1、PB ：

38、回收期法回收期法（Pay Back Period ）；）；2、NPV：净现值法净现值法（Net Present Value）；）； n CFtNPV I0 ， t=1 (1+k)t3、IRR：内部收益率法内部收益率法（Internal Rate of Return）；假假设设增增量量融融资资成成本本与与再再投投资资收收益益率率均均为为内内部收益率，此一假设未必合乎事实部收益率，此一假设未必合乎事实4、PI：获利能力指数获利能力指数（Profitability Index）；）；5、Accounting Yield：会计收益率法；会计收益率法； 组合投资决策组合投资决策 a. 对各项目做个体投资决策对各项目做个体投资决策b. 确定融资能力和管理能力确定融资能力和管理能力c. 确定最佳投资规模确定最佳投资规模 （运用内部（运用内部收益率、获利能力指数法等方法）收益率、获利能力指数法等方法）衷心感谢各位的耐心与合作衷心感谢各位的耐心与合作