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1、 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936实体投资风险管理实体投资风险管理 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936l峨嵋半导体材料有限公司（简称峨嵋半导体材料有限公司（简称“峨半公司峨半公司”）注册资金注册资金1010亿元；亿元；l东方电气集团占峨半公司东方电气集团占峨半公司52%52%股份；股份；l峨半公司投资峨半公司投资18.318.3亿元用于建设多晶硅项目亿元用于建设多晶硅项目开篇案例开篇案例：东方电气集团折戟多晶硅项目：东方电气集团折戟多晶硅项目 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-99
2、36l20112011年年1 1月月9 9日日，峨半公司成立庆典大会隆重举行峨半公司成立庆典大会隆重举行 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936东方电气集团董事长王计说东方电气集团董事长王计说“多晶硅价格从多晶硅价格从500500美元一美元一公斤跌至公斤跌至2020美元一公斤，我这辈子还是第一次见到一个美元一公斤，我这辈子还是第一次见到一个产品如此大的价格波动产品如此大的价格波动多晶硅价格走势图多晶硅价格走势图 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936l20122012年年4 4月月6 6日，拥有中国第一条多晶硅生产线的日，
3、拥有中国第一条多晶硅生产线的多晶硅企业多晶硅企业峨嵋山半导体材料有限公司位于峨嵋山半导体材料有限公司位于峨嵋山的工厂，被迫停产峨嵋山的工厂，被迫停产 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936l20132013年年8 8月月2020日，年东方电气集团董事日，年东方电气集团董事长王计近日向记者透露：长王计近日向记者透露：“多晶硅不是多晶硅不是我们的强项，我们已经决定退出了我们的强项，我们已经决定退出了” 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936l投资失败原因分析投资失败原因分析产品价格下跌产品价格下跌存在产能利用率较低存在产能利用
4、率较低产品合格率不高产品合格率不高成本居高不下成本居高不下国内国内采购采购90%90%来自美国、韩国和德国来自美国、韩国和德国未达到行业准入标准未达到行业准入标准未全面通过环保验收未全面通过环保验收政府通常扮演了帮凶的较色政府通常扮演了帮凶的较色还有哪些正在上演的悲有哪些正在上演的悲剧 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936本课题讲授内容本课题讲授内容实体投资风险管理基础实体投资风险管理基础决策风险管理决策风险管理项目融资风险管理项目融资风险管理税务风险管理税务风险管理项目投资营运风险管理项目投资营运风险管理道德风险管理道德风险管理 纳税人俱乐部纳税人俱乐部
5、 400-650-9936400-650-9936实体投资风险管理基础实体投资风险管理基础 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936一实体投资一实体投资l实体投资是指从事实体经济的企业从事的投资活实体投资是指从事实体经济的企业从事的投资活动，动，包括项目投资、股权投资以及债权投资等包括项目投资、股权投资以及债权投资等l不涉及不涉及PEPE投资、投资、VCVC投资投资 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936二投资风险二投资风险风险风险l风险是未来的不确定性对企业实现其经营目标的风险是未来的不确定性对企业实现其经营目标的影响影响
6、，从而导致，从而导致损失发生的可能性损失发生的可能性。风险构成要素风险构成要素l风险因素风险因素l风险事故风险事故l风险损失风险损失 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936风险类别风险类别l系统风险系统风险l公司特有风险公司特有风险按照成因分类：经营风险和财务风险按照成因分类：经营风险和财务风险按照内容分类：按照内容分类：战略风险、财务风险、市场风险、战略风险、财务风险、市场风险、运营风险、法律风险运营风险、法律风险实体投资风险：决策风险、融资风险、经营风险、实体投资风险：决策风险、融资风险、经营风险、税务风险、道德风险、违约风险等税务风险、道德风险、违约风
7、险等 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936三风险管理三风险管理风险管理风险管理l风险管理单位通过风险识别、风险衡量、风险评风险管理单位通过风险识别、风险衡量、风险评估和风险决策等方式，对风险实施有效控制和妥估和风险决策等方式，对风险实施有效控制和妥善处理损失的过程善处理损失的过程 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936全面风险管理全面风险管理全面风险管理流程全面风险管理流程l收集风险管理初始信息收集风险管理初始信息l进行风险评估进行风险评估l制定风险管理策略制定风险管理策略l提出和实施风险管理解决方案提出和实施风险管理解
8、决方案l风险管理的监督与改进风险管理的监督与改进 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936收集风险管理初始信息收集风险管理初始信息l实施主体：实施主体：收集初始信息的职责分工落实到各有收集初始信息的职责分工落实到各有关职能部门和业务单位关职能部门和业务单位l信息内容包括：信息内容包括：战略风险信息战略风险信息财务风险信息财务风险信息市场风险信息市场风险信息运营风险信息运营风险信息法律风险信息法律风险信息 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936进行风险评估进行风险评估l实施主体：实施主体：由企业组织有关职能部门和业务单位由企业
9、组织有关职能部门和业务单位实施，也可聘请有资质、信誉好、风险管理专业实施，也可聘请有资质、信誉好、风险管理专业能力强的中介机构协助实施能力强的中介机构协助实施l风险评估三步骤风险评估三步骤风险辨识：有没有？有哪些？风险辨识：有没有？有哪些？风险分析：发生概率？发生条件？风险分析：发生概率？发生条件？风险评价：影响程度？风险评价：影响程度？l风险评估的方法风险评估的方法定性方法：定性方法：问卷调查、集体讨论、专家咨询、情问卷调查、集体讨论、专家咨询、情景分析、政策分析、行业标杆比较、管理层访谈、景分析、政策分析、行业标杆比较、管理层访谈、由专人主持的工作访谈和调查研究由专人主持的工作访谈和调查研
10、究定量方法：定量方法：统计推论、计算机模拟、事件树分析统计推论、计算机模拟、事件树分析 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936制定风险管理策略制定风险管理策略风险规避风险规避风险控制风险控制风险转移风险转移风险承担风险承担风险转换风险转换风险对冲风险对冲风险补偿风险补偿 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936提出和实施风险管理解决方案提出和实施风险管理解决方案l外包方案外包方案成本效益平衡、外包工作质量、商业秘密保护成本效益平衡、外包工作质量、商业秘密保护l内控方案内控方案建立内控岗位授权制度建立内控岗位授权制度建立内控报
11、告制度建立内控报告制度建立内控批准制度建立内控批准制度建立内控责任制度建立内控责任制度建立内控审计检查制度建立内控审计检查制度建立内控考核评价制度建立内控考核评价制度建立重大风险预警制度建立重大风险预警制度建立健全企业法律顾问制度建立健全企业法律顾问制度建立重要岗位权力制衡制度建立重要岗位权力制衡制度 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936风险管理的监督与改进风险管理的监督与改进l监督重点监督重点重大风险、重大事件和重大决策、重要管理及业重大风险、重大事件和重大决策、重要管理及业务流程为重点务流程为重点l监督环节监督环节对风险管理初始信息、风险评估、风险管理
12、策略、对风险管理初始信息、风险评估、风险管理策略、关键控制活动及风险管理解决方案的实施情况关键控制活动及风险管理解决方案的实施情况l监督方法监督方法采用压力测试、返回测试、穿行测试以及风险控采用压力测试、返回测试、穿行测试以及风险控制自我评估制自我评估 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936风险管理组织体系及其职责风险管理组织体系及其职责风险管理组织风险管理组织l董事会董事会l风险管理委员会风险管理委员会l专职风险管理职能部门专职风险管理职能部门l审计委员会和内部审计部门审计委员会和内部审计部门l其他职能部门和业务单位其他职能部门和业务单位 风险管理三道防线
13、风险管理三道防线l第一道防线第一道防线：各有关职能部门和业务单位各有关职能部门和业务单位l第二道防线第二道防线：风险管理职能部门和董事会下设的风险管理职能部门和董事会下设的风险管理委员会风险管理委员会l第三道防线第三道防线：内部审计部门和董事会下设的审计内部审计部门和董事会下设的审计委员会委员会 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936四系统风险管理四系统风险管理系统风险系统风险l系统性风险是指由于全局性的共同因素引起的投系统性风险是指由于全局性的共同因素引起的投资收益的资收益的不确定性不确定性，这些这些因素因素会会对所有的对所有的投资投资收收益产生影响益产生
14、影响 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936系统风险的影响因素系统风险的影响因素l经济周期经济周期l政治军事政治军事l政策变动政策变动l通货膨胀通货膨胀l利率变化利率变化l汇率变化汇率变化 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936系统风险管理系统风险管理l制定科学的投资原则：能力所及、规模经济、合制定科学的投资原则：能力所及、规模经济、合理配置资源理配置资源l选择恰当的投资方式：直接与间接；一次与分期选择恰当的投资方式：直接与间接；一次与分期l实施有效的投资组合实施有效的投资组合 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9
15、936400-650-9936决策风险管理决策风险管理 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936一投资决策风险一投资决策风险投资决策风险定义投资决策风险定义l投资决策风险是指由于企业投资决策错误导致投投资决策风险是指由于企业投资决策错误导致投资失败，产生投资损失的可能性资失败，产生投资损失的可能性投资决策风险管理的五大节点投资决策风险管理的五大节点l投资方向投资方向投什么？投什么？l投资规模投资规模投多少？投多少？l投资方式投资方式怎样投？怎样投？l投资时机投资时机何时投？何时投？l投资区域投资区域哪里投？哪里投？ 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9
16、936400-650-9936二项目投资可行性研究二项目投资可行性研究可行性研究的程序可行性研究的程序l组建组建可研责任单位、确定责任人员及其职责可研责任单位、确定责任人员及其职责l拟定可研实施方案拟定可研实施方案l信息收集与数据采集信息收集与数据采集l拟定实施方案并进行比较分析拟定实施方案并进行比较分析不同方案的技术可行性分析不同方案的技术可行性分析不同方案的经济合理性分析不同方案的经济合理性分析l确定最优方案确定最优方案l研究实施办法研究实施办法l形成内部研究结论并形成内部研究结论并编制编制初步初步可行性研究报告可行性研究报告l外部可研论证外部可研论证l编制编制最终最终可行性研究报告可行性
17、研究报告 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936l案例：希望集团的可行性研究案例：希望集团的可行性研究在投资决策委员会中，刘永好有一票否决权，却在投资决策委员会中，刘永好有一票否决权，却没有一票赞成权。没有一票赞成权。新希望集团内部还有一个新希望集团内部还有一个“项目批判式论证制度项目批判式论证制度”：新希望集团如要新上一个项目，要请有关人士：新希望集团如要新上一个项目，要请有关人士出面论证。出面论证。“这种论证不是从项目的可行性说起，这种论证不是从项目的可行性说起，而要先拿项目的可否性开刀。而要先拿项目的可否性开刀。”而邀请企业外部人来批，如果一般人发而邀
18、请企业外部人来批，如果一般人发1000元元费用的话，批倒项目的人就发费用的话，批倒项目的人就发5000元奖金元奖金 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936可行性研究方法可行性研究方法l战略分析战略分析：SWOT分析分析l调查研究调查研究：地理、交通、资源、市场：地理、交通、资源、市场l预测技术预测技术：趋势分析、相关性分析：趋势分析、相关性分析l模型方法模型方法：财务估算、期权模型：财务估算、期权模型l智囊技术智囊技术：专家预测：专家预测 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936l项目概况项目概况 l市场分析与建设规模市场分
19、析与建设规模l工厂技术方案工厂技术方案l企业组织和劳动定员企业组织和劳动定员l投资估算与资金筹措投资估算与资金筹措l可研结论与建议可研结论与建议l附件附件可行性研究报告的基本内容可行性研究报告的基本内容l项目背景和发展概况项目背景和发展概况l建设条件与厂址选择建设条件与厂址选择l环境保护与劳动安全环境保护与劳动安全l项目实施进度安排项目实施进度安排l财务与敏感性分析财务与敏感性分析l财务表单财务表单 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936三项目投资财务可行性评价三项目投资财务可行性评价现金流入量现金流入量l营业收入营业收入l补贴收入补贴收入l回收固定资产残值
20、回收固定资产残值l回收流动资金回收流动资金 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936现金流出量现金流出量l建设投资建设投资l流动资金投资流动资金投资l经营成本经营成本l营业税金及附加营业税金及附加l维持运营投资维持运营投资l调整所得税调整所得税= =（利润总额（利润总额+ +利息）利息） 所得税率所得税率 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936现金净流量现金净流量l所得税前净流量所得税前净流量：不考虑所得税、利息：不考虑所得税、利息l所得税后净流量所得税后净流量：不考虑利息：不考虑利息 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-65
21、0-9936400-650-9936现金净流量估算现金净流量估算建设期现金净流量估算建设期现金净流量估算补贴收入建设投资流动资金投资补贴收入建设投资流动资金投资经营期现金净流量估算经营期现金净流量估算l所得税前净流量所得税前净流量营业收入补贴收入回收额经营成本营营业收入补贴收入回收额经营成本营业税金及附加维持运营投资业税金及附加维持运营投资息税前利润息税前利润折旧折旧 摊销摊销 维持运营投资维持运营投资回回收额收额 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936l所得税后净流量所得税后净流量营业收入补贴收入回收额经营成本营营业收入补贴收入回收额经营成本营业税金及附加
22、维持运营投资调增所得税业税金及附加维持运营投资调增所得税息前税后利润息前税后利润折旧折旧 摊销摊销 维持运营投资维持运营投资回收额回收额案例：案例：现金流量估算案例现金流量估算案例 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936项目投资可行性评价指标项目投资可行性评价指标l净现值净现值NPVEXCELNPVEXCEL工具工具l内部收益率内部收益率IRR EXCELIRR EXCEL工具工具l投资回收期：投资回收期：累计净现金流量为零的年限累计净现金流量为零的年限案例：案例：项目投资可行性评价指标计算案例项目投资可行性评价指标计算案例 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400
23、-650-9936400-650-9936四项目投资决策中的四项目投资决策中的敏感敏感性性分析分析产品价格变动对投资决策影响程度分析产品价格变动对投资决策影响程度分析产品销量变动对投资决策影响程度分析产品销量变动对投资决策影响程度分析投资成本变动对投资决策影响程度分析投资成本变动对投资决策影响程度分析案例：案例：项目投资中的敏感性分析项目投资中的敏感性分析EXCELEXCEL运用运用 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936五项目五项目投资时机决策投资时机决策期权原理期权原理 看涨期权看涨期权例：宝钢集团发行的宝钢认购权证例：宝钢集团发行的宝钢认购权证2005
24、年年8月月18日起的日起的 378日后，权证持有人可以日后，权证持有人可以4.50元的价格，按照元的价格，按照1：1的比例向宝钢集团公司的比例向宝钢集团公司购买宝钢股份的股票，购买宝钢股份的股票，2006年年8月月30日宝钢股份的日宝钢股份的价格为价格为4.14元元4.50元元执行价格执行价格 持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购买特定资产的权利以固定价格购买特定资产的权利 看涨期权到期日价值到期股票价格执行日看涨期权到期日价值到期股票价格执行日价格价格 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936 看跌期权
25、看跌期权例：华润集团发行的万科认沽权证例：华润集团发行的万科认沽权证2005年年12月月5日起的日起的 9个月后，权证持有人可以个月后，权证持有人可以3.73元的价格，按照元的价格，按照1：1的比例向华润集团出售的比例向华润集团出售万科的股票，万科的股票，2006年年9月月4日万科的价格为日万科的价格为6.92元元3.73元元执行价格执行价格持有人在某一特定日期或该日之前的任何时持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格出售特定资产的权利间以固定价格出售特定资产的权利看跌期权到期日价值执行日价格到期股看跌期权到期日价值执行日价格到期股票价格票价格 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-65
26、0-9936400-650-9936期权定价原理期权定价原理风险中性原理风险中性原理l假设：投资者的预期收益率就是无风险利率假设：投资者的预期收益率就是无风险利率l期权价值就是期权到期日价值的现值期权价值就是期权到期日价值的现值l假设甲公司目前股价为假设甲公司目前股价为100元，有元，有1份以该股票为份以该股票为标的标的资产的看涨期权，执行价格为资产的看涨期权，执行价格为110元，到期时元，到期时间为间为1年，年，1年后股价有两种可能性，上升年后股价有两种可能性，上升40%或或下降下降20%，无风险，无风险收益收益率为年率为年8%，请计算该期权，请计算该期权的价值？的价值？ 纳税人俱乐部纳税人
27、俱乐部 400-650-9936400-650-9936 8%8% 40% +40% +（1 1 ） -20% -20%l上行概率上行概率46.67%46.67%l期权到期日价值期权到期日价值30 46.67% 30 46.67% 0 53.33%0 53.33% 1414l期权价值期权价值14 14 （1 18%8%）12.9612.96期期望望报酬率报酬率上行上行概率概率股价上升股价上升百分比百分比下下行行概率概率股价股价下降下降百分比百分比上行上行概率概率上行上行概率概率 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936案例：是否延迟投资时间案例：是否延迟投资时
28、间l大华公司拟投产一个新产品，预计投资需要大华公司拟投产一个新产品，预计投资需要10001000万元，每年可以稳定地获得净现金流量万元，每年可以稳定地获得净现金流量105105万元，万元，项目的资本成本为项目的资本成本为10%10%，无风险收益率为，无风险收益率为5%5%l项目净现值项目净现值105 10% 105 10% 100010005050万元万元l如果新产品受市场欢迎，则每年的现金流量可能如果新产品受市场欢迎，则每年的现金流量可能是是131.25131.25万元，如果不受欢迎，则每年的净现金万元，如果不受欢迎，则每年的净现金流量为流量为8484万元。万元。 纳税人俱乐部纳税人俱乐部
29、400-650-9936400-650-9936l上行项目价值上行项目价值131.25 10%131.25 10%1312.51312.5l下行项目价值下行项目价值84 10%84 10%840840l上行期权价值上行期权价值1312.51312.510001000312.5312.5l下行期权价值下行期权价值0 0l报酬率（本年现金流量期末价值）报酬率（本年现金流量期末价值） 年初年初投资投资1 1l上行风险报酬率（上行风险报酬率（131.25+1312.5131.25+1312.5） 100010001 144.38%44.38%l下行风险报酬率（下行风险报酬率（84+84084+840）
30、 100010001 1- -7.6%7.6%l5%5% 44.38% +44.38% +（1 1 ） -7.6% -7.6%上行上行概率概率上行上行概率概率 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936l上行概率上行概率24.24%24.24%l期权到期日价值期权到期日价值 312.524.24% 312.524.24% 0 75.76% 0 75.76% 75.7575.75l期权价值期权价值75.75 1.0575.75 1.0572.1472.14l请问是否应该等待一年后投资请问是否应该等待一年后投资？ 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-99364
31、00-650-9936六六合作投资决策合作投资决策中的中的三大风险管理三大风险管理项目合作方式项目合作方式l公司合作公司合作l资金或者技术合作资金或者技术合作合作投资分配方式合作投资分配方式l按投资比例分配按投资比例分配l按固定金额分配按固定金额分配合作投资税务风险合作投资税务风险 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936（一）重要项目分析（一）重要项目分析货币资金货币资金流动性最强的资产！流动性最强的资产！用途最广泛的资产！用途最广泛的资产！公认最优质的资产！公认最优质的资产！俗称为企业的血液！俗称为企业的血液！ 贵州茅台的货币资金贵州茅台的货币资金 单位：
32、亿元单位：亿元拥拥有有优优良良的的资资产产年度年度20122012201120112010201020092009货币资金货币资金2212211831831291299797资产总额资产总额450450349349256256198198比比 重重49%49%52%52%50%50%49%49%七财务分析在实体投资价值评价中的运用七财务分析在实体投资价值评价中的运用 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936财务费用的分析财务费用的分析财务费用为负数的分析：财务费用为负数的分析：通常都是非常优秀的通常都是非常优秀的公司；现金流非常充足；不合理地募集资金公司；现金
33、流非常充足；不合理地募集资金案例一：案例一：20072008200920102011格力电器格力电器-974-97484508450 -9700-9700 -30897-30897 -42571-42571贵州茅台贵州茅台-4474-4474 -10250-10250 -13364-13364 -17658-17658 -35075-35075 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936案例二：不合理的募集资金案例二：不合理的募集资金九安医疗九安医疗康芝药业康芝药业宝德股份宝德股份中青宝中青宝朗科科技朗科科技财务费用财务费用-1473-1473-3110-311
34、0-610-610-1489-1489-1082-1082净利润净利润208020802822828108101854185412191219 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936预收账款预收账款不用付现的负债！不用付现的负债！强势企业的负债！强势企业的负债！越多越好的负债！越多越好的负债！ 贵州茅台的预收账款贵州茅台的预收账款 单位：亿元单位：亿元拥拥有有良良好好的的市市场场年年 度度20122012201120112010201020092009预收账款预收账款5151707063633535营业收入营业收入2652651841841161169797
35、净净 利利 润润133133888851514343 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936无形资产无形资产科技是第一生产力！科技是第一生产力！企业盈利能力最强的资产！企业盈利能力最强的资产！一流企业搞研发，二流企业搞生产！一流企业搞研发，二流企业搞生产！ 东方电气的无形资产东方电气的无形资产 单位：元单位：元拥拥有有核核心心竞竞争争力力项目项目 年初年初金额金额 年末年末金额金额 账面价值账面价值 975,603,072 975,603,072 991,153,406 991,153,406 软件软件 11,038,864 11,038,864 33,19
36、4,981 33,194,981 土地使用权土地使用权 844,809,253 844,809,253 844,676,960 844,676,960 专利权专利权 1,694,168 1,694,168 7,622,328 7,622,328 非专利技术非专利技术 118,060,787 118,060,787 105,659,137 105,659,137 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936 东方电气的研发费用东方电气的研发费用 单位：亿元单位：亿元项目项目 2011 2011 2010 2010 研究与开发费用研究与开发费用 12.01 12.01
37、 9.77 9.77 职工薪酬职工薪酬 8.67 8.67 8.51 8.51 管理费用管理费用合计合计 33.98 33.98 30.82 30.82 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936毛利率毛利率利润的源泉！利润的源泉！利润表的核心指标！利润表的核心指标！ 贵州茅台的毛利贵州茅台的毛利 单位：亿元单位：亿元拥拥有有安安全全的的毛毛利利年度年度20122012201120112010201020092009毛毛 利利 率率92.97%92.97%91.57%91.57%90.94%90.94%90.16%90.16%毛毛 利利 额额188.27188.
38、27123.32123.32105.80105.8087.1987.19净净 利利 润润133.08133.0887.6387.635 50.510.5143.1243.12 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936经营活动现金流量经营活动现金流量赚钱比盈利更重要！赚钱比盈利更重要！盈利不赚钱即为虚盈实亏！盈利不赚钱即为虚盈实亏！优秀的企业赚钱高于盈利！优秀的企业赚钱高于盈利！青岛海尔的现金流量青岛海尔的现金流量 单位：亿元单位：亿元拥拥有有优优质质的的利利润润20092009201020102011201120122012营业利润营业利润11.4911.49
39、22.422.426.926.932.632.6经营经营NCFNCF46.2646.2659.5759.5762.0762.0755.255.2 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936所有者权益结构所有者权益结构所有者权益：股东投入与留存收益所有者权益：股东投入与留存收益股东投入：实收资本和资本公积股东投入：实收资本和资本公积留存收益：盈余公积和未分配利润留存收益：盈余公积和未分配利润优秀企业：低股东投入，高留存收优秀企业：低股东投入，高留存收益、高分配益、高分配带带来来丰丰厚厚的的回回报报 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-
40、9936贵州茅台与南纺股份贵州茅台与南纺股份单位：亿元单位：亿元20122012年贵州茅台分配现金股利约年贵州茅台分配现金股利约6767亿元！亿元！摘至各自公司的摘至各自公司的20122012年年度报告年年度报告公公 司司贵州茅台州茅台南南纺股份股份实收收资本本10102.582.58资本公本公积14142.272.27盈余公盈余公积30301.061.06未分配利未分配利润287287-2.98-2.98股股东权益益3413412.932.93 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936职工薪酬职工薪酬长期高薪，必然优秀！长期高薪，必然优秀！职工收入与公司盈利
41、对等！职工收入与公司盈利对等！贵州茅台的人均职工薪酬贵州茅台的人均职工薪酬提提供供优优厚厚的的薪薪酬酬年度年度20122012201120112010201020092009职工人数职工人数13717137171145611456100621006291499149实际支付实际支付（亿元）（亿元）30.8230.8221.8021.8018.7818.7812.2012.20人均薪酬人均薪酬（万元）（万元）22.4722.4719.0319.0318.6618.6613.3313.33 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936偿债能力指标偿债能力指标资产负债率
42、资产负债率100%100%流动比率流动比率（二）重要指标分析（二）重要指标分析 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936销售毛利率销售毛利率净资产收益率净资产收益率盈利能力指标盈利能力指标 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936存货周转率存货周转率或或应收账款周转率应收账款周转率资产管理能力指标资产管理能力指标 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936销售增长率销售增长率100%100%净利润增长率净利润增长率 100%100%发展能力指标发展能力指标 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-65
43、0-9936400-650-9936八实体现金流量法在投资标的价值评价八实体现金流量法在投资标的价值评价中的运用中的运用实体现金流量的含义实体现金流量的含义l实体现金流量是经营现金净流量扣除资本支出后实体现金流量是经营现金净流量扣除资本支出后的剩余部分。它是企业在满足经营活动和资本支的剩余部分。它是企业在满足经营活动和资本支出后，可以支付给债权人和股东的现金流量。出后，可以支付给债权人和股东的现金流量。实体现金流量经营现金净流量资本支出实体现金流量经营现金净流量资本支出 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936实体现金流量的实体现金流量的估算估算l实体现金流量
44、实体现金流量经营现金净流量资本支出经营现金净流量资本支出（息前税后利润折旧）（净（息前税后利润折旧）（净经营营运资本经营营运资本增加净经营长期资本增加增加净经营长期资本增加折旧）折旧）息前税后利润息前税后利润经营资产经营资产净投资净投资 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936标的企业价值计算标的企业价值计算（1 1）永续增长模型）永续增长模型l实体价值下期实体现金流量实体价值下期实体现金流量/(/(加权平均资本成加权平均资本成本永续增长率本永续增长率) )（2 2）两阶段模型）两阶段模型l实体价值预测期实体现金流量现值后续期价实体价值预测期实体现金流量现值后
45、续期价值的现值值的现值设预测期为设预测期为n n，则：，则： 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936实体价值实体价值案例：案例：实体现金流量法下企业价值评价实体现金流量法下企业价值评价 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936项目融资风险管理项目融资风险管理 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936项目融资风险概述项目融资风险概述项目融资风险定义项目融资风险定义l项目融资风险是指在项目融资过程中出现的不确项目融资风险是指在项目融资过程中出现的不确定因素，定因素，导致项目资金短缺或不能偿还到期
46、资金导致项目资金短缺或不能偿还到期资金的可能性的可能性。 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936项目融资风险影响因素项目融资风险影响因素l信用风险信用风险l完工风险完工风险l生产风险生产风险l市场风险市场风险l金融风险金融风险l政治风险政治风险l环境保护风险环境保护风险 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936二二项目融资中非法集资风险分析与防范项目融资中非法集资风险分析与防范非法集资的界定非法集资的界定l非法集资是指单位或者个人未依照法定程序经有非法集资是指单位或者个人未依照法定程序经有关部门批准，以发行股票、债券、彩票、
47、投资基关部门批准，以发行股票、债券、彩票、投资基金证券或者其他债权凭证的方式向社会公众筹集金证券或者其他债权凭证的方式向社会公众筹集资金，并承诺在一定期限内以货币、实物以及其资金，并承诺在一定期限内以货币、实物以及其他方式向出资人还本付息或给予回报的行为。他方式向出资人还本付息或给予回报的行为。l关于进一步打击非法集资等活动的通知关于进一步打击非法集资等活动的通知（银（银发发1999289号）号） 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936非法集资的特点非法集资的特点l未经有关部门依法批准未经有关部门依法批准l承诺在一定期限内给出资人还本付息，还本付息承诺在一定
48、期限内给出资人还本付息，还本付息的形式的形式多样多样l向社会不特定的对象筹集资金向社会不特定的对象筹集资金l以合法形式掩盖其非法集资的实质以合法形式掩盖其非法集资的实质 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936非法集资风险的规避非法集资风险的规避l签订合同签订合同l资金用途确实用在生产经营上资金用途确实用在生产经营上l在特定时间内集资在特定时间内集资l集资金额在确定范围内集资金额在确定范围内l集资对象在确定范围内集资对象在确定范围内案例：吴英非法集资案例分析案例：吴英非法集资案例分析 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936三
49、项目融资方案设计三项目融资方案设计资金用途资金用途融资规模融资规模需要考虑的因素：投资规模、资金性质等需要考虑的因素：投资规模、资金性质等 定性分析法：专家测算法定性分析法：专家测算法 定量分析法：项目流量测算法定量分析法：项目流量测算法资金成本分析资金成本分析资金资金使用使用成本成本：利息、股息、红利等利息、股息、红利等筹资费用筹资费用：律师费、资信评估费、公证费、律师费、资信评估费、公证费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费等等 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936融资渠道融资渠道国家国家财政政资金：如
50、金：如财政政拨款、减免税款款、减免税款 居民个人资金：民间资金居民个人资金：民间资金 银行信贷资金银行信贷资金 其他金融机构资金其他金融机构资金 其他企事业资金其他企事业资金 企业自留（内部）资金企业自留（内部）资金 外商投资资金外商投资资金 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936融资方式融资方式吸收直接投吸收直接投资 发行股票发行股票利用留存收益利用留存收益向银行等金融机构借款向银行等金融机构借款 发行普通债券发行普通债券 利用商业信用利用商业信用融资租赁融资租赁杠杆收购杠杆收购其他：可转换债券、其他：可转换债券、BOT BOT 等等 纳税人俱乐部纳税人俱
51、乐部 400-650-9936400-650-9936资金结构分析资金结构分析l项目资本金与负债融资比例项目资本金与负债融资比例l资本金结构资本金结构l债务资金结构债务资金结构 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936三三项目融资风险管理中财务杠杆的运用技巧项目融资风险管理中财务杠杆的运用技巧财务杠杆作用演示财务杠杆作用演示有关计算如下：有关计算如下： EBITEBIT2020EPSEPS(20-8)(1-50%)/1(20-8)(1-50%)/16 6 EBIT EBIT20%20% EPSEPS( (2424-8)(1-50%)/1-8)(1-50%)/1
52、8 833.3%33.3% EBIT EBIT20%20% EPSEPS( (1616-8)(1-50%)/1-8)(1-50%)/14 433.3%33.3% 某企业现有资金某企业现有资金200200万元，其中普通股万元，其中普通股1 1万股，每股面万股，每股面值值100100元；银行元；银行借款借款100100万元，年利息万元，年利息为8 8，EBITEBIT为2020万元，所得税率万元，所得税率为50%50% 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936若利率提高到若利率提高到10%10%，重复上述，重复上述计算计算 EBITEBIT2020EPSEPS(2
53、0-(20-1010)(1-50%)/1)(1-50%)/15 5 EBIT EBIT20%20% EPSEPS( (2424- -1010)(1-50%)/1)(1-50%)/17 7 40%40% EBIT EBIT20%20% EPSEPS( (1616- -1010)(1-50%)/1)(1-50%)/13 340%40%若上述负债无利息，重复上述若上述负债无利息，重复上述计算计算 EBITEBIT2020EPSEPS(20-0)(1-50%)/1(20-0)(1-50%)/11010 EBIT EBIT20%20% EPSEPS( (2424-0)(1-50%)/1-0)(1-50%
54、)/1121220%20% EBIT EBIT20%20% EPSEPS( (1616-0)(1-50%)/1-0)(1-50%)/18 8 20%20% 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936财务杠杆及运用财务杠杆及运用财财务务杠杠杆杆的的定定义义：EBITEBIT较较小小变变动动引引起起EPSEPS较较大大变动的效应变动的效应财财务务杠杠杆杆存存在在的的前前提提：由由于于利利息息、融融资资租租赁赁租租金的存在金的存在财财务务杠杠杆杆的的计计量量：财财务务杠杠杆杆系系数数，即即EPSEPS变变动动相对于相对于EBITEBIT变动的倍数变动的倍数财务杠杆与财
55、务风险：利息和融资租赁租金越财务杠杆与财务风险：利息和融资租赁租金越大，财务杠杆系数越大，财务风险就越大大，财务杠杆系数越大，财务风险就越大 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936实体投资税务风险管理实体投资税务风险管理 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936一债权投资税务风险管理一债权投资税务风险管理营业税涉税风险管理营业税涉税风险管理非关联方无息借款的处理非关联方无息借款的处理l营业税暂行条例实施细则营业税暂行条例实施细则第三条规定：第三条规定：“条条例第一条所称提供条例规定的劳务、转让无形资例第一条所称提供条例规定的
56、劳务、转让无形资产或者销售不动产，是指有偿提供条例规定的劳产或者销售不动产，是指有偿提供条例规定的劳务、有偿转让无形资产或者有偿转让不动产所有务、有偿转让无形资产或者有偿转让不动产所有权的行为。前款所称有偿，是指取得货币、货物权的行为。前款所称有偿，是指取得货币、货物或者其他经济利益。或者其他经济利益。” 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936集团公司向子公司收取的利息营业税处理集团公司向子公司收取的利息营业税处理l（财税财税20007号）规定：号）规定：“为缓解中小企业融资为缓解中小企业融资难的问题，对企业主管部门或企业集团中的核心难的问题，对企业主管部门
57、或企业集团中的核心企业等单位（以下简称统借方）向金融机构借款企业等单位（以下简称统借方）向金融机构借款后，将所借资金分拨给下属单位（包括独立核算后，将所借资金分拨给下属单位（包括独立核算单位和非独立核算单位），并按支付给金融机构单位和非独立核算单位），并按支付给金融机构的借款利率水平向下属单位收取用于归还金融机的借款利率水平向下属单位收取用于归还金融机构的利息不征收营业税。统借方将资金分拨给下构的利息不征收营业税。统借方将资金分拨给下属单位，不得按高于支付给金融机构的借款利率属单位，不得按高于支付给金融机构的借款利率水平向下属单位收取利息，否则，将视为具有从水平向下属单位收取利息，否则，将视为
58、具有从事贷款业务的性质，应对其向下属单位收取的利事贷款业务的性质，应对其向下属单位收取的利息全额征收营业税息全额征收营业税” 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936所得税涉税风险管理所得税涉税风险管理子公司向集团公司支付的利息所得税税前扣子公司向集团公司支付的利息所得税税前扣除处理除处理o财税财税20082008121121号号 一、在计算应纳税所得额时，企业实际支付给一、在计算应纳税所得额时，企业实际支付给关联方的利息支出，不超过以下规定比例和税法关联方的利息支出，不超过以下规定比例和税法及其实施条例有关规定计算的部分，准予扣除，及其实施条例有关规定计算的
59、部分，准予扣除，超过的部分不得在发生当期和以后年度扣除。超过的部分不得在发生当期和以后年度扣除。企业实际支付给关联方的利息支出，除符合本企业实际支付给关联方的利息支出，除符合本通知第二条规定外，其接受关联方债权性投资与通知第二条规定外，其接受关联方债权性投资与其权益性投资比例为：其权益性投资比例为：（一）金融企业，为（一）金融企业，为5 5：1 1；（二）其他企业，为（二）其他企业，为2 2：1 1。 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936二、企业如果能够按照税法及其实施条例的有关二、企业如果能够按照税法及其实施条例的有关规定提供相关资料，并证明相关交易活动
60、符合独规定提供相关资料，并证明相关交易活动符合独立交易原则的；或者该企业的实际税负不高于境立交易原则的；或者该企业的实际税负不高于境内关联方的，其实际支付给境内关联方的利息支内关联方的，其实际支付给境内关联方的利息支出，在计算应纳税所得额时准予扣除。出，在计算应纳税所得额时准予扣除。p国税发国税发20092号号不得扣除利息支出不得扣除利息支出= =年度实际支付的全部关联方利年度实际支付的全部关联方利息息(1-(1-标准比例标准比例/ /关联债资比例关联债资比例) )关联债资比例年度各月平均关联债权投资之和关联债资比例年度各月平均关联债权投资之和/ /年度各月平均权益投资之和年度各月平均权益投资
61、之和各月平均关联债权投资各月平均关联债权投资( (关联债权投资月初账面关联债权投资月初账面余额余额+ +月末账面余额月末账面余额)/2)/2各月平均权益投资各月平均权益投资( (权益投资月初账面余额权益投资月初账面余额+ +月月末账面余额末账面余额)/2)/2 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936l利息支出包括直接或间接关联债权投资实际支付利息支出包括直接或间接关联债权投资实际支付的利息、担保费、抵押费和其他具有利息性质的的利息、担保费、抵押费和其他具有利息性质的费用费用l关联债资比例是指根据所得税法第四十六条及所关联债资比例是指根据所得税法第四十六条及所
62、得税法实施条例第一百一十九的规定，企业从其得税法实施条例第一百一十九的规定，企业从其全部关联方接受的债权性投资全部关联方接受的债权性投资( (以下简称关联债权以下简称关联债权投资投资) )占企业接受的权益性投资占企业接受的权益性投资( (以下简称权益投以下简称权益投资资) )的比例，关联债权投资包括关联方以各种形式的比例，关联债权投资包括关联方以各种形式提供担保的债权性投资。提供担保的债权性投资。 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936l权益投资为企业资产负债表所列示的所有者权益权益投资为企业资产负债表所列示的所有者权益金额。如果所有者权益小于实收资本金额。
63、如果所有者权益小于实收资本( (股本股本) )与资与资本公积之和，则权益投资为实收资本本公积之和，则权益投资为实收资本( (股本股本) )与资与资本公积之和；如果实收资本本公积之和；如果实收资本( (股本股本) )与资本公积之与资本公积之和小于实收资本和小于实收资本( (股本股本) )金额，则权益投资为实收金额，则权益投资为实收资本资本( (股本股本) )金额。金额。 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936企业借款给股东的个人所得税处理企业借款给股东的个人所得税处理l财税财税20031582003158号号二、关于个人投资者从其投资的企业（个人独资二、关于个
64、人投资者从其投资的企业（个人独资企业、合伙企业除外）借款长期不还的处理问题企业、合伙企业除外）借款长期不还的处理问题 纳税年度内个人投资者从其投资企业（个人独纳税年度内个人投资者从其投资企业（个人独资企业、合伙企业除外）借款，在该纳税年度终资企业、合伙企业除外）借款，在该纳税年度终了后既不归还，又未用于企业生产经营的，其未了后既不归还，又未用于企业生产经营的，其未归还的借款可视为企业对个人投资者的红利分配，归还的借款可视为企业对个人投资者的红利分配，依照依照“利息、股息、红利所得利息、股息、红利所得”项目计征个人所项目计征个人所得税。得税。 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-99364
65、00-650-9936应收及预付账款坏账损失税前扣除的处理应收及预付账款坏账损失税前扣除的处理l( (国家税务总局公告国家税务总局公告20112011年第年第2525号）第二十二条规定：号）第二十二条规定：“企业应收及预付款项坏账损失应依据以下相关证据材料确企业应收及预付款项坏账损失应依据以下相关证据材料确认：（一）相关事项合同、协议或说明；（二）属于债务认：（一）相关事项合同、协议或说明；（二）属于债务人破产清算的，应有人民法院的破产、清算公告；（三）人破产清算的，应有人民法院的破产、清算公告；（三）属于诉讼案件的，应出具人民法院的判决书或裁决书或仲属于诉讼案件的，应出具人民法院的判决书或裁
66、决书或仲裁机构的仲裁书，或者被法院裁定终（中）止执行的法律裁机构的仲裁书，或者被法院裁定终（中）止执行的法律文书；（四）属于债务人停止营业的，应有工商部门注销、文书；（四）属于债务人停止营业的，应有工商部门注销、吊销营业执照证明；（五）属于债务人死亡、失踪的，应吊销营业执照证明；（五）属于债务人死亡、失踪的，应有公安机关等有关部门对债务人个人的死亡、失踪证明；有公安机关等有关部门对债务人个人的死亡、失踪证明；（六）属于债务重组的，应有债务重组协议及其债务人重（六）属于债务重组的，应有债务重组协议及其债务人重组收益纳税情况说明；（七）属于自然灾害、战争等不可组收益纳税情况说明；（七）属于自然灾害
67、、战争等不可抗力而无法收回的，应有债务人受灾情况说明以及放弃债抗力而无法收回的，应有债务人受灾情况说明以及放弃债权申明权申明” 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936l第二十三条规定：第二十三条规定：“企业逾期三年以上的应收款企业逾期三年以上的应收款项在会计上已作为损失处理的，可以作为坏账损项在会计上已作为损失处理的，可以作为坏账损失，但应说明情况，并出具专项报告失，但应说明情况，并出具专项报告”。l第二十四条规定：第二十四条规定：“企业逾期一年以上，单笔数企业逾期一年以上，单笔数额不超过五万或者不超过企业年度收入总额万分额不超过五万或者不超过企业年度收入总
68、额万分之一的应收款项，会计上已经作为损失处理的，之一的应收款项，会计上已经作为损失处理的，可以作为坏账损失，但应说明情况，并出具专项可以作为坏账损失，但应说明情况，并出具专项报告报告” 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936二二不动产投资涉税风险管理不动产投资涉税风险管理不动产投资城镇土地使用税涉税风险管理不动产投资城镇土地使用税涉税风险管理城镇土地使用税纳税义务发生与截止时间判定城镇土地使用税纳税义务发生与截止时间判定l财税财税2006186号规定，对纳税人自建、委托号规定，对纳税人自建、委托施工及开发涉及的城镇土地使用税的纳税义务发施工及开发涉及的城镇土
69、地使用税的纳税义务发生时间，由纳税人从取得土地使用权合同约定交生时间，由纳税人从取得土地使用权合同约定交付土地时间的次月起缴纳城镇土地使用税；合同付土地时间的次月起缴纳城镇土地使用税；合同未约定交付土地时间的，由受让方从合同签订的未约定交付土地时间的，由受让方从合同签订的次月起缴纳城镇土地使用税。是否取得土地使次月起缴纳城镇土地使用税。是否取得土地使用证或是否全额缴款都不能作为判定纳税义务用证或是否全额缴款都不能作为判定纳税义务发生时间的依据。发生时间的依据。 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936关于地下建筑用地的城镇土地使用税问题关于地下建筑用地的城镇土
70、地使用税问题l财税财税2009128号号：第四条就地下建筑用地的城第四条就地下建筑用地的城镇土地使用税问题明确如下，并自镇土地使用税问题明确如下，并自2009年年12月月1日日起执行：起执行： 对在城镇土地使用税征税范围内对在城镇土地使用税征税范围内单独建单独建造造的地下建筑用地，按规定征收城镇土地使用税。的地下建筑用地，按规定征收城镇土地使用税。其中，已取得地下土地使用权证的，按土地使用其中，已取得地下土地使用权证的，按土地使用权证确认的土地面积计算应征税款；未取得地下权证确认的土地面积计算应征税款；未取得地下土地使用权证或地下土地使用权证上未标明土地土地使用权证或地下土地使用权证上未标明土
71、地面积的，按地下建筑面积的，按地下建筑垂直投影面积垂直投影面积计算应征税款。计算应征税款。对上述地下建筑用地暂按应征税款的对上述地下建筑用地暂按应征税款的50%征收城征收城镇土地使用税。镇土地使用税。 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936关于安置残疾人就业单位的城镇土地使用税关于安置残疾人就业单位的城镇土地使用税问题问题l财税财税2010121号第一条规定，对在一个纳税年号第一条规定，对在一个纳税年度内月平均实际安置残疾人就业人数占单位在职度内月平均实际安置残疾人就业人数占单位在职职工总数的比例高于职工总数的比例高于25%（含（含25%）且实际安置）且实际
72、安置残疾人人数高于残疾人人数高于10人（含人（含10人）的单位，可减征人）的单位，可减征或免征该年度城镇土地使用税或免征该年度城镇土地使用税 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936不动产投资营业税涉税风险处理不动产投资营业税涉税风险处理自建房产的营业税处理自建房产的营业税处理l中华人民共和国营业税暂行条例实施细则第中华人民共和国营业税暂行条例实施细则第五条规定，纳税人有下列情形之一的，视同发生五条规定，纳税人有下列情形之一的，视同发生应税行为：应税行为：“单位或者个人单位或者个人自己新建建筑物后销售自己新建建筑物后销售，其所发生的自建行为其所发生的自建行为”
73、 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936销售自建房产的营业税处理销售自建房产的营业税处理l对单位销售自建房屋，如果房屋是由本单位所属对单位销售自建房屋，如果房屋是由本单位所属施工队伍建造的，应在征收施工队伍建造的，应在征收“销售不动产销售不动产”营业税营业税的同时征收的同时征收“建筑业建筑业”营业税；如果房屋是由其他营业税；如果房屋是由其他单位或个人施工建造的，只征收单位或个人施工建造的，只征收“销售不动产销售不动产”营营业税，不征收业税，不征收“建筑业建筑业”营业税营业税 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936“甲供材甲
74、供材”的营业税处理的营业税处理l实施细则实施细则第十六条除本细则第七条规定外，第十六条除本细则第七条规定外，纳税人提供建筑业劳务（不含装饰劳务）的，其纳税人提供建筑业劳务（不含装饰劳务）的，其营业额应当包括工程所用原材料、设备及其他物营业额应当包括工程所用原材料、设备及其他物资和动力价款在内，但不包括建设方提供的设备资和动力价款在内，但不包括建设方提供的设备的价款。的价款。l如果合同约定甲供材的营业税由甲方承担，双方如果合同约定甲供材的营业税由甲方承担，双方该如何在合同里约定相关事宜？该如何在合同里约定相关事宜？ 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936l例如
75、，甲供材料为例如，甲供材料为500500万元，应纳营业税为万元，应纳营业税为1515万万元元(5003(5003)()(暂未考虑城建税和教育费附加暂未考虑城建税和教育费附加) )，则应由施工单位补开发票则应由施工单位补开发票154639.18154639.18元元150000150000(1(13 3)，这样，发包方向施工单位再支付工程，这样，发包方向施工单位再支付工程价款价款154639.18154639.18元。元。l施工单位再向税务机关申报营业税施工单位再向税务机关申报营业税(5000000(5000000154639.18)3154639.18)3154639.18(154639.18
76、(元元) )l施工单位收到的款项，全部用来缴纳营业税施工单位收到的款项，全部用来缴纳营业税 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936不动产投资契税涉税风险管理不动产投资契税涉税风险管理l中华人民共和国契税暂行条例：在中华人民共和中华人民共和国契税暂行条例：在中华人民共和国境内转移土地、房屋权属，承受的单位和个人国境内转移土地、房屋权属，承受的单位和个人为契税的纳税人，应当依照本条例的规定缴纳契为契税的纳税人，应当依照本条例的规定缴纳契税税l财税财税20124号号：国有、集体企业整体出售，国有、集体企业整体出售，被出售企业法人予以注销，并且买受人按照中被出售企业
77、法人予以注销，并且买受人按照中华人民共和国劳动法等国家有关法律法规政策华人民共和国劳动法等国家有关法律法规政策妥善安置原企业全部职工，与原企业全部职工签妥善安置原企业全部职工，与原企业全部职工签订服务年限不少于三年的劳动用工合同的，对其订服务年限不少于三年的劳动用工合同的，对其承受所购企业的土地、房屋权属，免征契税；与承受所购企业的土地、房屋权属，免征契税；与原企业超过原企业超过30%的职工签订服务年限不少于三年的职工签订服务年限不少于三年的劳动用工合同的，减半征收契税。的劳动用工合同的，减半征收契税。 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936l企业依照有关法
78、律、法规规定实施破产，债权人企业依照有关法律、法规规定实施破产，债权人（包括破产企业职工）承受破产企业抵偿债务的（包括破产企业职工）承受破产企业抵偿债务的土地、房屋权属，免征契税；对非债权人承受破土地、房屋权属，免征契税；对非债权人承受破产企业土地、房屋权属，凡按照中华人民共和产企业土地、房屋权属，凡按照中华人民共和国劳动法等国家有关法律法规政策妥善安置原国劳动法等国家有关法律法规政策妥善安置原企业全部职工，与原企业全部职工签订服务年限企业全部职工，与原企业全部职工签订服务年限不少于三年的劳动用工合同的，对其承受所购企不少于三年的劳动用工合同的，对其承受所购企业的土地、房屋权属，免征契税；与原
79、企业超过业的土地、房屋权属，免征契税；与原企业超过30%的职工签订服务年限不少于三年的劳动用工的职工签订服务年限不少于三年的劳动用工合同的，减半征收契税合同的，减半征收契税 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936不动产投资房产税涉税风险管理不动产投资房产税涉税风险管理土地价值单独记账缴纳房产税的处理土地价值单独记账缴纳房产税的处理l财税财税2010121号文件规定：号文件规定：“对按照房产原值计对按照房产原值计税的房产，无论会计上如何核算，房产原值均应税的房产，无论会计上如何核算，房产原值均应包含地价，包括为取得土地使用权支付的价款、包含地价，包括为取得土地
80、使用权支付的价款、开发土地发生的成本费用等。宗地容积率开发土地发生的成本费用等。宗地容积率(注：容注：容积率是指房屋总建筑面积与用地面积的比率积率是指房屋总建筑面积与用地面积的比率)低于低于0.5的，按房产建筑面积的的，按房产建筑面积的2倍计算土地面积并据此倍计算土地面积并据此确定计入房产原值的地价。确定计入房产原值的地价。” 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936房屋附属设备和配套设施的房产税处理房屋附属设备和配套设施的房产税处理l国税发国税发2005173号规定：（号规定：（1）为了维持和增加）为了维持和增加房屋的使用功能或使房屋满足设计要求，凡以房房屋
81、的使用功能或使房屋满足设计要求，凡以房屋为载体，不可随意移动的附属设备和配套设施，屋为载体，不可随意移动的附属设备和配套设施，如给排水、采暖、消防、中央空调、电气及智能如给排水、采暖、消防、中央空调、电气及智能化楼宇设备等，无论在会计核算中是否单独记账化楼宇设备等，无论在会计核算中是否单独记账与核算，自与核算，自2006年年1月月1日起都应计入房产原值，日起都应计入房产原值，计征房产税。（计征房产税。（2）对于更换房屋附属设备和配套）对于更换房屋附属设备和配套设施的，在将其价值计入房产原值时，可扣减原设施的，在将其价值计入房产原值时，可扣减原来相应设备和设施的价值；对附属设备和配套设来相应设备
82、和设施的价值；对附属设备和配套设施中易损坏、需要经常更换的零配件，更新后不施中易损坏、需要经常更换的零配件，更新后不再计入房产原值。再计入房产原值。 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936具备房屋功能的地下建筑的房产税处理具备房屋功能的地下建筑的房产税处理l财税财税2005181号号：一、凡在房产税征收范围内的具备房屋功能一、凡在房产税征收范围内的具备房屋功能的地下建筑，包括与地上房屋相连的地下建筑以的地下建筑，包括与地上房屋相连的地下建筑以及完全建在地面以下的建筑、地下人防设施等，及完全建在地面以下的建筑、地下人防设施等，均应当依照有关规定征收房产税。均应
83、当依照有关规定征收房产税。二、自用的地下建筑，按以下方式计税：二、自用的地下建筑，按以下方式计税：1 1工业用途房产，以房屋原价的工业用途房产，以房屋原价的50-60%50-60%作为作为应税房产原值。应纳房产税的税额应税房产原值。应纳房产税的税额= =应税房产原值应税房产原值11（10%-10%-30%30%)1.2)1.2。2 2商业和其他用途房产，以房屋原价的商业和其他用途房产，以房屋原价的70708080作为应税房产原值。应纳房产税的税额作为应税房产原值。应纳房产税的税额= =应税应税房产原值房产原值1 1 （10%-10%-30%30%）1.21.2。 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 40
84、0-650-9936400-650-99363对于与地上房屋相连的地下建筑，如房屋的地对于与地上房屋相连的地下建筑，如房屋的地下室、地下停车场、商场的地下部分等，应将地下室、地下停车场、商场的地下部分等，应将地下部分与地上房屋视为一个整体按照地上房屋建下部分与地上房屋视为一个整体按照地上房屋建筑的有关规定计算征收房产税。筑的有关规定计算征收房产税。三、出租的地下建筑，按照出租地上房屋建三、出租的地下建筑，按照出租地上房屋建筑的有关规定计算征收房产税。筑的有关规定计算征收房产税。 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936新办企业筹建期缴纳房产税的处理新办企业筹建
85、期缴纳房产税的处理l财税地字财税地字19868号文件规定：号文件规定：“纳税人自建的房纳税人自建的房屋，自建成之次月起征收房产税。纳税人委托施屋，自建成之次月起征收房产税。纳税人委托施工企业建设的房屋，从办理验收手续之次月起征工企业建设的房屋，从办理验收手续之次月起征收房产税。纳税人在办理验收手续前已使用或出收房产税。纳税人在办理验收手续前已使用或出租，出借的新建房屋，应按规定征收房产税。租，出借的新建房屋，应按规定征收房产税。” 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936不动产投资所得税涉税风险管理不动产投资所得税涉税风险管理自行建造的固定资产计税基础的确定自
86、行建造的固定资产计税基础的确定l自行建造的固定资产，以竣工结算前发生的支出自行建造的固定资产，以竣工结算前发生的支出为计税基础为计税基础不动产投资借款利息的处理问题不动产投资借款利息的处理问题l企业所得税法企业所得税法第三十七条规定：企业在生产第三十七条规定：企业在生产经营活动中发生的合理的不需要资本化的借款费经营活动中发生的合理的不需要资本化的借款费用，准予扣除。企业为购置、建造固定资产、无用，准予扣除。企业为购置、建造固定资产、无形资产和经过形资产和经过12个月以上的建造才能达到预定可个月以上的建造才能达到预定可销售状态的存货发生借款的，在有关资产购置、销售状态的存货发生借款的，在有关资产
87、购置、建造期间发生的合理的借款费用，应当作为资本建造期间发生的合理的借款费用，应当作为资本性支出计入有关资产的成本，并依照本条例的规性支出计入有关资产的成本，并依照本条例的规定扣除。定扣除。 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936不动产投资暂估转固的所得税处理不动产投资暂估转固的所得税处理l国家税务总局关于贯彻落实企业所得税法若干国家税务总局关于贯彻落实企业所得税法若干税收问题的通知（税收问题的通知（国税函国税函201079201079号）第五条号）第五条规定：规定：“企业固定资产投入使用后，由于工程款企业固定资产投入使用后，由于工程款项尚未结清未取得全额发
88、票的，可暂按合同规定项尚未结清未取得全额发票的，可暂按合同规定的金额计入固定资产计税基础计提折旧，待发票的金额计入固定资产计税基础计提折旧，待发票取得后进行调整。但该项调整应在固定资产投入取得后进行调整。但该项调整应在固定资产投入使用后使用后1212个月内进行。个月内进行。” ” 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936固定资产改扩建的涉税风险固定资产改扩建的涉税风险p国家税务总局公告国家税务总局公告2011年第年第34号号l企业对房屋、建筑物固定资产在未企业对房屋、建筑物固定资产在未足额提取折旧足额提取折旧前前进行改扩建的，如属于进行改扩建的，如属于推倒重置
89、推倒重置的，该资产原的，该资产原值减除提取折旧后的净值，应并入重置后的固定值减除提取折旧后的净值，应并入重置后的固定资产计税成本，并在该固定资产投入使用后的次资产计税成本，并在该固定资产投入使用后的次月起，按照税法规定的折旧年限，一并计提折旧。月起，按照税法规定的折旧年限，一并计提折旧。如属于如属于提升功能、增加面积提升功能、增加面积的，该固定资产的改的，该固定资产的改扩建支出，并入该固定资产计税基础，并从改扩扩建支出，并入该固定资产计税基础，并从改扩建完工投入使用后的次月起，重新按税法规定的建完工投入使用后的次月起，重新按税法规定的该固定资产折旧年限计提折旧，如该改扩建后的该固定资产折旧年限
90、计提折旧，如该改扩建后的固定资产尚可使用的年限低于税法规定的最低年固定资产尚可使用的年限低于税法规定的最低年限的，可以按尚可使用的年限计提折旧限的，可以按尚可使用的年限计提折旧 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936l企业所得税法第十企业所得税法第十三三条规定条规定：在计算应纳税在计算应纳税所得额时，企业发生的下列支出作为长期待摊费所得额时，企业发生的下列支出作为长期待摊费用，按照规定摊销的，准予扣除：（一）已足额用，按照规定摊销的，准予扣除：（一）已足额提取折旧的固定资产的改建支出；（二）租入固提取折旧的固定资产的改建支出；（二）租入固定资产的改建支出；（
91、三）固定资产的大修理支定资产的改建支出；（三）固定资产的大修理支出；（四）其他应当作为长期待摊费用的支出出；（四）其他应当作为长期待摊费用的支出 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936三三企业并购税务风险管理企业并购税务风险管理财税财税2009-59控股合并的财税处理控股合并的财税处理一般重组一般重组l被收购方被收购方应确认股权、资产转让所得或损失。应确认股权、资产转让所得或损失。l收购方收购方取得股权或资产的计税基础应以公允价值取得股权或资产的计税基础应以公允价值为基础确定。为基础确定。l被收购企业被收购企业的相关所得税事项原则上保持不变的相关所得税事项原
92、则上保持不变 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936特殊重组特殊重组l被收购企业的股东取得收购企业股权的计税基础，被收购企业的股东取得收购企业股权的计税基础，以被收购股权的原有计税基础确定。以被收购股权的原有计税基础确定。l收购企业取得被收购企业股权的计税基础，以被收购企业取得被收购企业股权的计税基础，以被收购股权的原有计税基础确定。收购股权的原有计税基础确定。l收购企业、被收购企业的原有各项资产和负债的收购企业、被收购企业的原有各项资产和负债的计税基础和其他相关所得税事项保持不变。计税基础和其他相关所得税事项保持不变。 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-6
93、50-9936400-650-9936吸收吸收合并的财税处理合并的财税处理一般重组一般重组l合并企业应按公允价值确定接受被合并企业各项合并企业应按公允价值确定接受被合并企业各项资产和负债的计税基础。资产和负债的计税基础。l被合并企业及其股东都应按清算进行所得税处理。被合并企业及其股东都应按清算进行所得税处理。l被合并企业的亏损不得在合并企业结转弥补被合并企业的亏损不得在合并企业结转弥补 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936特殊重组特殊重组l合并企业接受被合并企业资产和负债的计税基础，合并企业接受被合并企业资产和负债的计税基础，以被合并企业的原有计税基础确定
94、。以被合并企业的原有计税基础确定。l被合并企业合并前的相关所得税事项由合并企业被合并企业合并前的相关所得税事项由合并企业承继。承继。l可由合并企业弥补的被合并企业亏损的限额可由合并企业弥补的被合并企业亏损的限额=被被合并企业净资产公允价值合并企业净资产公允价值截至合并业务发生当年截至合并业务发生当年年末国家发行的最长期限的国债利率。年末国家发行的最长期限的国债利率。l被合并企业股东取得合并企业股权的计税基础，被合并企业股东取得合并企业股权的计税基础，以其原持有的被合并企业股权的计税基础确定。以其原持有的被合并企业股权的计税基础确定。 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-6
95、50-9936项目投资营运风险管理项目投资营运风险管理 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936项目投资运营风险项目投资运营风险项目投资运营风险含义项目投资运营风险含义l运营风险是指企业在运营过程中，由于运营风险是指企业在运营过程中，由于企业内企业内外外部部因素的影响因素的影响，而导致，而导致项目投资项目投资失败或失败或投资低效投资低效率的率的可能性可能性 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936项目投资运营风险类型项目投资运营风险类型l项目投资成本控制风险项目投资成本控制风险l项目投资项目投资资金管理风险资金管理风险l项目投
96、资项目投资终止风险终止风险 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936项目投资成本控制项目投资成本控制项目投资成本控制项目投资成本控制措施措施l组织措施组织措施l技术措施技术措施：施工方法的确定、施工机具的选择、施工方法的确定、施工机具的选择、施工顺序的安排和流水施工的组织施工顺序的安排和流水施工的组织l经济措施经济措施l管理措施管理措施 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936项目投资各阶段的成本控制项目投资各阶段的成本控制l投资决策阶段的成本控制投资决策阶段的成本控制l项目项目设计阶段的成本控制设计阶段的成本控制l项目招投标
97、项目招投标阶段的成本控制阶段的成本控制l项目施工项目施工阶段的成本控制阶段的成本控制l项目项目竣工决算阶段的成本控制竣工决算阶段的成本控制 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936 项目投资资金管理制度设计项目投资资金管理制度设计项目资金的申报制度项目资金的申报制度项目资金的使用制度项目资金的使用制度项目资金的监督管理和验收审计制度项目资金的监督管理和验收审计制度项目实施绩效考评制度项目实施绩效考评制度项目资金的财务管理制度项目资金的财务管理制度 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936项目投资资金与项目进度的匹配管理项目投资
98、资金与项目进度的匹配管理编制项目资金用款进度表编制项目资金用款进度表滚动预算滚动预算制定项目融资资金到位时间表制定项目融资资金到位时间表制定项目再融资预案制定项目再融资预案 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936项目投资终止管理项目投资终止管理项目正常终止管理项目正常终止管理l明确明确项目到终止时已实施的情况项目到终止时已实施的情况l对对项目已实施部分的项目已实施部分的进行进行绩效绩效评价评价l监督项目有关账目的结清，清理最终账目监督项目有关账目的结清，清理最终账目l确定确定需保存的文件，保证有关文件存放在适当的需保存的文件，保证有关文件存放在适当的地方并负
99、责文件递交给相应的文档管理员保管地方并负责文件递交给相应的文档管理员保管l重新安置人员、物资、设备及其他资源重新安置人员、物资、设备及其他资源l保证完成有关文文件，包括项目的最终评价并准保证完成有关文文件，包括项目的最终评价并准备和提交项目终止报告备和提交项目终止报告 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936项目提前终止项目提前终止l编制动态可行性评价报告编制动态可行性评价报告l分析项目出现的问题及有关责任划分分析项目出现的问题及有关责任划分l提出项目终止后的资产处置方案提出项目终止后的资产处置方案l核算项目提前终止的损失核算项目提前终止的损失 纳税人俱乐部纳
100、税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936道德风险管理道德风险管理 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936一道德风险一道德风险含义含义l道德风险是指参与合同的一方所面临的对方可能道德风险是指参与合同的一方所面临的对方可能改变行为而损害到本方利益的风险。道德因素是改变行为而损害到本方利益的风险。道德因素是指与人的品德有关的无形的因素，即是指由于个指与人的品德有关的无形的因素，即是指由于个人不诚实、不正直或不轨企图，促使风险事故发人不诚实、不正直或不轨企图，促使风险事故发生，以致引起社会财富损毁和人身伤亡的原因和生，以致引起社会财富损毁和人身伤
101、亡的原因和条件条件内容内容l固定资产投资中的道德风险固定资产投资中的道德风险l证券证券投资中的道德风险投资中的道德风险l风险风险投资中的道德风险投资中的道德风险 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936道德风险的成因道德风险的成因l舞弊三角论：压力、机会和借口舞弊三角论：压力、机会和借口l信息不对称信息不对称l示范效应示范效应 l管理层管理层的价值取向的价值取向 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936二二投资主体内部的道德风险管理投资主体内部的道德风险管理完善公司法人治理结构，形成科学的内部约完善公司法人治理结构，形成科学的
102、内部约束机制束机制建立科学的代理人考核体系建立科学的代理人考核体系构建有效的代理人激励机制构建有效的代理人激励机制法律法规威慑机制法律法规威慑机制 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936三三企业并购中的道德风险防范企业并购中的道德风险防范并购前的适当谨慎与披露并购前的适当谨慎与披露并购交易中的风险避让并购交易中的风险避让重视中介机构的作用重视中介机构的作用 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936四企业投资尽职调查四企业投资尽职调查一个团队一个团队调查：管理团队调查：管理团队两个优势调查两个优势调查：行业优势和企业优势：行业
103、优势和企业优势三个模式调查三个模式调查：调查包括业务模式、盈利模调查包括业务模式、盈利模式、营销模式式、营销模式四个指标调查四个指标调查：包括营业收入、营业利润、包括营业收入、营业利润、净利率、增长率净利率、增长率五个结构调查五个结构调查：包括股权结构、高管结构、包括股权结构、高管结构、业务结构、客户结构、供应商结构业务结构、客户结构、供应商结构六个层面调查六个层面调查：包括历史合规、财务规范、包括历史合规、财务规范、依法纳税、产权清晰、劳动合规、环保合规依法纳税、产权清晰、劳动合规、环保合规 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936落实七个关注落实七个关注：
104、包括制度汇编、例会制度、包括制度汇编、例会制度、企业文化、战略规划、人力资源、公共关系、激企业文化、战略规划、人力资源、公共关系、激励机制励机制分析八个数据分析八个数据：包括：包括总资产周转率、资产负总资产周转率、资产负债率、流动比率、应收帐款周转率、销售毛利率、债率、流动比率、应收帐款周转率、销售毛利率、净值报酬率、经营活动净现金流、市场占有率净值报酬率、经营活动净现金流、市场占有率走好九个程序走好九个程序：包括收集资料、高管面谈、包括收集资料、高管面谈、企业考察、竞争调查、供应商走访、客户走访、企业考察、竞争调查、供应商走访、客户走访、协会走访、政府走访、券商咨询协会走访、政府走访、券商咨询1010报告十个内容报告十个内容：包括企业历史沿革、企业产包括企业历史沿革、企业产品与技术、行业分析、企业优势及不足、发展规品与技术、行业分析、企业优势及不足、发展规划、股权结构、高管结构、财务分析、融资计划、划、股权结构、高管结构、财务分析、融资计划、投资意见投资意见 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936谢谢大家！谢谢大家！一路顺风！一路顺风！ 纳税人俱乐部纳税人俱乐部 400-650-9936400-650-9936演讲完毕，谢谢观看！
