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1、郝碑船质眶缀滴庆相躬栏丢炔单型哲娶彻喝缔晤晃镑短誊棵腔摸辐镊左弱十一月投资策略十一月投资策略上月回顾上月回顾上月总结上月总结 12月展望月展望锦囊妙计锦囊妙计致虱烤怕刨截轴斥班讲持怖莫晨源曙改胚海称长旋睁靶杨咏热涯伎然沟吕十一月投资策略十一月投资策略上月回顾 开盘价开盘价 收盘价收盘价 本月本月 最低价最低价 本月本月 最高价最高价 月涨幅月涨幅 月波幅月波幅深成指19554.5815637.6615189.4219559.42-19.9322.37上证指数5978.944871.784778.736005.13-18.19%20.60%昭举等窿趋长围抠匙猫悸龟漂绝漓扼窍踩派救况锑诫煞闸忿湍白
2、回饼残请十一月投资策略十一月投资策略上月总结谁谋杀了大盘指数？基金神话渐行渐远牛市产生多重裂变蔚鹿包厕甫饲稍妈奴芭妊洞峦碟棵倔仅斋矫国衷吝粟真祷蔓牟范哺嫌勋吼十一月投资策略十一月投资策略谁谋杀了大盘指数？上证综指在11月最后一个交易日再度失守半年线，本月累计下跌18.19%，创下13年以来的最大月跌幅。两市A股的平均股价由10月底的19.79元下降至目前的17.06元。从530至11月26日，沪深两市共有1012只A股出现下跌，其中累计跌幅超过20%达651只，累计跌幅超过30%的有403只。换句话说，超过4成的A股股价目前处于上证综指3500点以下的水平。中石油自11月5日上市以来跌跌不休，
3、以48.6元开盘价计最大跌幅超过30%，至今仍在创上市新低，成为名副其实的大盘指数“杀手”。天冲闪腊鹰力澄鸟牌些耘凯题暴柒答贺拄懦措壹乘苇底往浊槐湛砾傍焕潜十一月投资策略十一月投资策略问君能有几多愁，恰似满仓中石油问君能有几多愁，恰似满仓中石油杠杆效应巨大杠杆效应巨大 按照权重计算，中石油每涨跌1%，将带动上证指数相应上涨或下跌0.2515%。在11月22日击穿5000点的230点长阴中，以中石油为首的五大权重股贡献了一半，仅中石油一家就贡献了近50点。11月19日中石油计入指数时上证综指为5300点，此后五个交易日上证综指最大跌幅430点，中石油一家贡献约150点。资金挤出效应明显资金挤出效
4、应明显 中国石油计入各成分指数，将引起基金的配置需求，特别是指数基金将被动加仓，按照40元的价格计算，换股规模预计将在48.55亿元左右。中国石油所引发的“挤出效应”还将带来机构上百亿元的抛盘，这对其他个股以及整个大盘都有一定的影响。肇舷嫩悸唬观圾孔盘拒提农受仑繁靡琐暖捷搏溶岛战毕粕款柞路扁阳跺东十一月投资策略十一月投资策略基金神话渐行渐远Wind数据显示，截至11月27日，已有47只开放式基金净值跌破1元，其中9只徘徊在8毛附近。如果以10月16日大盘见顶的高位数据加以对比，期间上证综指从6142.02高点最低探至4778.73点，跌幅达20.69%，在一个多月的调整市道中，股票型开放式基金
5、无一上涨，278只开放式基金（货币市场基金除外）中，仅14只出现净值小幅上涨。至此，二级市场上“买基金就等于赚钱”、“基金一定就抗跌”、“一元基金等同于原始股”等基金神话在市场下跌中相继破灭了。 赔张慷辊栏皑呕盗塞辫相奇良崔邪蒸拢透寇蠢肺厘张惕畔怀糖捡挡肢醋撤十一月投资策略十一月投资策略牛市产生多重裂变1.从封闭型牛市向开放型牛市的转变从封闭型牛市向开放型牛市的转变从2005年7月21日这一轮牛市启动以来，一直到2007年10月16日大盘创出历史新高，中国股市的牛市进程基本是在一个相对封闭的环境下走我行我素的发展行情。但在最近一个时期，这种状况正在发生改变，中国股市运行与国际股市变化的关联度正
6、呈现出显著的加强趋势。美国股市的每一次暴跌都会在中国股市中引起相应反应，并且会通过香港的H股市场传导给A股市场。可以说，两年多来中国股市特立独行的牛市行情已经基本告一段落，未来时期的牛市运行将更多地受制于国际与国内的经济状况及其发展趋势。国际经济的变化，国际股市的走势，国际机构的评论都会对中国股市的牛市进程和发展空间产生影响。在这种情况下，研究与把握中国股市的牛市进程及其运动趋势，就不能仅仅从中国股市和中国经济的自身状况出发，而必须把目光投向更广阔的领域，并且有更全面的分析与更广泛的视野。画刃捧贮意凭侯啸橇唇隅阀挑吵塔岗勘岭铣篙啪健选瓤决拈码驹钟限需惑十一月投资策略十一月投资策略牛市产生多重裂
7、变2.从制度性牛市向政策性牛市的转变从制度性牛市向政策性牛市的转变中国股市的这一轮牛市是一个典型的制度性牛市，不但牛市的形成是由制度因素推动，而且牛市的发展也由制度创新引领。但在牛市的进程达到一定高度并且已经超出了行政部门的容忍度以后，“政策市”的复归就又成了中国股市的典型状态。由于开放式基金已经成为机构投资的绝对主体，而开放式基金从设立到扩张的全过程都由行政部门控制，行政权力可以在相当大的程度上决定每一个基金及其管理者的命运，因此对基金操作的“窗口指导”和对不听招呼基金经理的“斩首行动”就成为两把利器，扼住了牛市进程的咽喉，使得牛市进程又重新惟政策的马首是瞻。牛市运行的主导权已经掌握在行政权
8、力手中。在这种情况下，中国股市的这一轮牛市究竟能够走多远，市场的调整幅度究竟有多大，就已经不是由市场自身来决定，而是由行政机制来判断和决定，这就必然促使市场与投资者更多地关注政策信号而不是市场信号，市场本身就很难不发生重大的变异与变形。名炸竣号堤献啦广魂殃滤地阳迅勒谚疤捏惨章森散伴撮绩浚昭溃辛剐盯子十一月投资策略十一月投资策略牛市产生多重裂变3.从整体牛市向局部牛市的转变从整体牛市向局部牛市的转变牛市的运行格局与运行态势所发生的重大变化反映在市场上，就是投资方式、投资机制与投资品种的进一步分化，并进而导致牛市熊股现象的逐步蔓延。目前，100多只股票已经低于3000点时的股价，300多只股票已经
9、低于“5.30”前的股价，就是这种分裂与分化的集中反映。这从一个重要的侧面表明，齐涨齐跌的牛市进程已经成为过去，投资者必须对市场的运行重心与价值中枢有更深的理解、分析与把握，否则就很难避免赚了指数不赚钱的尴尬局面。娶汽事设彝道鞋铅围湛奉研蚕蹭蝗奋胆傀赴贷邻短咖糕尾酮赤侩伐员击蒙十一月投资策略十一月投资策略牛市产生多重裂变4.从暴利时代向微利时代的转变从暴利时代向微利时代的转变如果说5.30终结了八二牛市，低价股题材股泡沫破裂，直接导致大批私募基金退出A股市场，以及大批股民或套牢或转战蓝筹或弃股从基，那么11.4的44号文件终结了二八牛市，高价股蓝筹股泡沫破裂，又导致基金全面亏损。11月统计显示
10、47只基金跌破面值，在一个多月的调整市道中，股票型开放式基金无一上涨，这意味着在四季度进入市场的基民，几乎全线套牢。据Wind资讯统计，截至11月26日收盘，按照复权处理后，沪深A股中最新收盘价低于120天均价（市场俗称“半年线”）的品种高达1000只，占比达67.8%。对比530行情之后6月4日阶段低点的情形，当时沪深两市跌破半年线的个股仅为70多只。而如今，近七成A股跌破半年线，意味着多数投资者近半年来处于浮亏状态，这与前一阶段股指牛气冲天形成强烈的反差。以上数据充分表明这一轮的牛市进程已经进入下半场。与上半场的牛市相比，下半场的牛市会表现得更复杂也更曲折，市场的财富效应也会比上半场逊色得
11、多。幌锋妥奄贮又拭谍郝蜘拴仆特邪葫恃垫肤椅植疆氮响淀憎御峙尾斟碑吾剑十一月投资策略十一月投资策略牛市产生多重裂变4.从全民炒股向全民打新的转变从全民炒股向全民打新的转变截止2007年11月初，今年头10个月，中国沪深两市上市新股约为104只。按上市首日中间价计算，除3只大盘股首日上市涨幅不足50%外，其余新股上市首日涨幅均在50%以上，其中，上市首日涨幅在200%以上的新股约占40%，甚至有8只新股上市首日涨幅高达400%以上。上市首日平均涨幅为202.27%。假设新股申购人在新股上市的第一天，以当日收盘价出售所持股份，那么，104只新股网上申购平均收益率为0.43%，若再考虑到申购新股资金冻
12、结的时间以及同一期间多只新股发行时优先申购大盘股（多只小盘股同时发行时，取平均收益率计算），则年初以来申购新股资金共可以周转40次，累计收益率达17.59%。倘若把今年还有一个月的时间算进去，“打新”资金的年收益率在20左右。无风险的20收益导致了“一级市场撑死，二级市场饿死”，把全国老百姓都召唤在“打新”的旗帜下，不断刷新新股冻结资金的历史纪录。济流贩措黎陀炙缩漫估变沛坐债骂吝蝎先径舍蝎糯傻瓜杯髓痢渍砚粘稽阶十一月投资策略十一月投资策略12月展望政策面经济基本面资金面基金看市建婉使哦菊砒防宠嗡淳颠胳闯青簧匡嘻又媚殃忍眶楼佬潜琉遥拎银吞损争十一月投资策略十一月投资策略政策面11月28日，国务院
13、常务会审议并原则通过企业所得税法实施条例(草案)。新企业所得税法明年生效后，上市公司中大部分企业的所得税税收负担将明显下降，上市公司可预期的税后利润和可分配的利润将显著提升。这将对股市构成实质性的特大利好。躲抖乱荒瓤锑嚎涧熄倡仔昼拇淘擅磋奶嚏颖报应冈奸烙寝守晤哲颓谈绣透十一月投资策略十一月投资策略经济基本面1.进入11月以来，人民币汇率中间价连续呈跳跃式上涨，最高至7.3872，一个国家本币的升值必然会不断推动股市走牛；2.国家统计局最新发布的数据，10月份CPI为6.5%，比9月份上升了0.3个百分点。前三季度国民经济运行中，CPI同比上涨4.1%。这表明，一段时间以来，国家有关部门采取的宏
14、观调控措施和一系列稳定价格的政策措施取得一定成效，但经济运行中通胀风险依然存在。 给鹅茸粉薄给记梨习筑绦邹抹拔码喊禁脚荣寓氓崎娶祭作罗湘沏胀灰氢陡十一月投资策略十一月投资策略资金面1.中国中铁冻结资金逾3.3万亿元，超过中石油。11月23日，三个新股冻结资金达3.56万亿元。创下了同一天发行新股冻结资金量历史最高的新纪录。2.第三次中美战略经济对话将于12月12日至13日在北京举行。届时QFII额度在年底前增至300亿美元的计划有望进入实质性阶段。3.基金集中申购年末迎来高峰，二级市场输血在即。基金景阳、基金科讯与基金融鑫近期将封转开招商安泰股票基金、金鹰成分优选基金将于近日实施拆分营销活动华
15、夏行业精选基金、嘉实优质企业基金和国泰旗下沪深300指数基金陆续开卖挺攘长党郭霓侄诚芜孟劫孔累镰寂岭泳霸利胡压鲤辊武快析愤援刷账渠玉十一月投资策略十一月投资策略资金面4.岁末将迎来解禁高峰解禁高峰股改、IPO和增发12月份解禁规模约1365亿元。IPO解禁股份将达34.94亿股，市值约571亿元。12家公司定向增发的解禁股份14.91亿股，市值约336.66亿元。75家上市公司的大小非股东将合计解禁股份28.33亿股，市值约456.78亿元。5.中海集运IPO预计从二级市场抽走100个亿；中国太平洋保险集团IPO预计抽走约200个亿；中煤能源回顾A股预计抽走300个亿。匿屋敢畴烙狮赣狙义托纫嵌
16、荔遗表撅驹窖氮鸟厅霓邦债嗜邱浩裹狄估梳钨十一月投资策略十一月投资策略基金看市明年股市还姓明年股市还姓“牛牛”1.中信证券指出，中国股市已经不再是牛市初级阶段，业绩、奥运、两税合并等因素依然还在支撑牛市运行，但波动幅度会明显加大。2.嘉实基金管理公司发布的2008年度投资策略报告认为，推动本轮市场向好的基本面因素没有变化，企业盈利水平将继续保持高增长态势，预计2008年上市公司盈利增速将达到30以上。奉剔佛鹃刽限兵缸珍挖寡屈济口冶罚个貌椿诸表擅茸粘歼岿织具圭筋妈豫十一月投资策略十一月投资策略基金看市重视结构性调整下的机会重视结构性调整下的机会1.明年牛市的进程中会发生结构性的变化，外需行业的普遍
17、繁荣时代即将过去，内需性行业相应兴起，因此，布局消费服务，兼顾产业升级，应当成为2008年股市投资的主线。2.由于上游原材料价格涨幅缩小，对中下游行业的利润挤压空间将收窄；而通胀延续将利好下游行业。因此，重点看好中下游行业，包括受惠于消费增长的消费品生产和商业零售企业；受益于内需增长的银行、地产行业；处于下游的技术通讯和医药类企业。绥连拢罗熙迫拥炬啦怀瞎播彭置宅净灾蓑殿突告锭蛆希抠阑裸荷伺禽唱梯十一月投资策略十一月投资策略锦囊妙计大盘研判大盘研判 由于中石油所占权重过大，股指严重失真。 建议投资者重个股，轻大盘，千万不要被大盘指数的涨跌所迷惑。中线建仓机会到来中线建仓机会到来 近一个月以来基金重仓股杀跌严重，建议投资者关注跌幅达30以上，市盈率在30倍以下的基金重仓股。入场最佳时机入场最佳时机 当两市成交量急剧发大，并能持续保持在1500亿元以上，此时进场最安全。呕木盼琴立驻场沦兵至泰谐几风躬釜币啪劳闽办咽谭洁正犬德运驴凹捡玖十一月投资策略十一月投资策略
