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1、第八章第八章货币需求货币需求2024/9/51浙江工商大学金融学院本章目录v第一节第一节 货币需求概述货币需求概述v第二节第二节 新古典学派的货币需求理论新古典学派的货币需求理论v第三节第三节 凯恩斯货币需求理论凯恩斯货币需求理论v第四节第四节 货币主义的货币需求理论货币主义的货币需求理论v第五节第五节 货币需求的实证研究货币需求的实证研究2024/9/52浙江工商大学金融学院本章学习目标v1掌握货币需求的内涵，理解货币需求的不同研掌握货币需求的内涵，理解货币需求的不同研究角度；究角度；v2理解费雪方程式与剑桥方程式的货币需求思想理解费雪方程式与剑桥方程式的货币需求思想及其它们之间的异同；及其
2、它们之间的异同；v3掌握凯恩斯货币需求理论的主要内容，了解凯掌握凯恩斯货币需求理论的主要内容，了解凯恩斯货币需求理论的发展情况；恩斯货币需求理论的发展情况；v4理解货币主义的货币需求理论的主要观点；理解货币主义的货币需求理论的主要观点；v5了解有关货币需求理论实证研究方面的一些进了解有关货币需求理论实证研究方面的一些进展情况。展情况。 2024/9/53浙江工商大学金融学院第一节 货币需求概述v一、货币需求的内涵一、货币需求的内涵v二、货币流通速度二、货币流通速度v三、货币需求研究的思路三、货币需求研究的思路2024/9/54浙江工商大学金融学院一、货币需求的内涵v货币需求：货币需求：货币需求
3、指的是受制于交易额、财富、收入、利率等众多客观经济变量的最优货币持有量。v货币需求理论：货币需求理论：是指研究社会对货币需求的动机、货币需求的影响因素、货币需求数量决定的一种理论。2024/9/55浙江工商大学金融学院关于货币需求的理解v微观的与宏观的货币需求微观的与宏观的货币需求v主观的与客观的货币需求主观的与客观的货币需求v名义的与实际的货币需求名义的与实际的货币需求2024/9/56浙江工商大学金融学院二、关于货币流通速度v货币流通速度指的是，单位同名货币在一定时期货币流通速度指的是，单位同名货币在一定时期内媒介商品交易时周转的次数，它反映了货币在内媒介商品交易时周转的次数，它反映了货币
4、在媒介商品流通时所发挥作用的频率和强度。媒介商品流通时所发挥作用的频率和强度。在宏观经济研究中，往往把它从数量关系上定义为一定时期内的收入与货币存量之比即货币流通速度 v=PY/M它表明了每单位货币媒介实现的收入数量2024/9/57浙江工商大学金融学院Cv存量的货币需求存量的货币需求Ms；流量；流量的货币需求的货币需求Mf ；Mf = Ms vv流量的货币需求与我们关流量的货币需求与我们关心的名义收入心的名义收入PY 这一流这一流量指标的关系更加直接量指标的关系更加直接PY = Mf = Ms v 货币流通速度是实现存量货币需求向流量货币需求转化的桥 梁，是名义收入与货币数量关系中一个极其重
5、要的影响因素n货币流通速度是否稳定，就成为一个事关货币对收入水平是否具有作用的重大命题，具有非常显著的货币政策含义2024/9/58浙江工商大学金融学院三、货币需求理论研究的演进v宏观分析角度宏观分析角度v将货币看作是流通手段，将货币看作是流通手段，研究在既定的货币流通速研究在既定的货币流通速度条件下，一个国家（地度条件下，一个国家（地区）实现一定的交易量需区）实现一定的交易量需要多少货币数量的问题。要多少货币数量的问题。v特点是，主要关心市场供特点是，主要关心市场供给、交易量、收入这类宏给、交易量、收入这类宏观指标变化对货币需求产观指标变化对货币需求产生的效应。生的效应。v微观分析角度微观分
6、析角度v强调货币的资产功能，从强调货币的资产功能，从微观主体的持币动机和持微观主体的持币动机和持币行为，考察货币需求变币行为，考察货币需求变动的规律性，最终将货币动的规律性，最终将货币需求归结为一个资产选择需求归结为一个资产选择问题，即在人们的收入或问题，即在人们的收入或财富当中，如何选择货币财富当中，如何选择货币资产持有量的问题。资产持有量的问题。2024/9/59浙江工商大学金融学院第二节 新古典学派的货币需求理论v古典货币数量理论：古典货币数量理论：用货币数量来解释货币价值、商品价格的货币理论。v一、费雪方程式一、费雪方程式-现金交易说现金交易说 v二、剑桥方程式二、剑桥方程式-现金余额
7、说现金余额说v三、评述与比较三、评述与比较2024/9/510浙江工商大学金融学院一、费雪方程式v1、交易方程式、交易方程式 MV = PT 即交易中发生的货币支付总额被交易商品和劳务的总价值（M为流通中的货币数量，V为货币流通速度，T为商品和劳务的交易量，P为一般物价水平）1）M数量的变化决定价格P2）从货币的交易媒介功能考察，全社会一定时期一定价格水平下的总交易量与所需要的名义货币量之间具有一定的比例关系，即1/V。 2024/9/511浙江工商大学金融学院v2、特点：特点：货币只当作交换媒介，交易手段货币流通速度是相对稳定不变的，可以视为常数“货币数量决定着物价水平”，物价水平与货币供应
8、量成正比货币需求仅为收入的函数，与利率无关混同金属货币和纸币在决定物价中的不同作用假定V、T不受货币变动量影响（独立于M而决定）2024/9/512浙江工商大学金融学院二、剑桥方程式v1、现金余额方程式、现金余额方程式 Md= kPY Md为货币需要量；P为物价水平；k为Y中以货币形式持有的比例，Y为总收入水平，PY是名义国民收入决定货币需求量的因素是:手持现金占总财富的比例k、物价水平P、总财富Y。对每个人来说，名义货币需求与名义收入水平之间保持着一个稳定的比例关系，即k。2024/9/513浙江工商大学金融学院v2、特点特点从货币对其持有者提供效用的角度（投资利息、消费享受、手持货币安全便
9、利）从持有货币的机会成本的角度从货币作为一种资产的角度从货币供给与货币需求相互关系的角度名义国民收入和物价水平都取决于货币供应量2024/9/514浙江工商大学金融学院三、评述与比较v1、分析的侧重点不同。、分析的侧重点不同。交易说重货币供给、货币的交易媒介功能；余额说重货币需求、货币的财富储藏即资产功能。v2、分析的方法不同、分析的方法不同交易说重视货币支出的数量和速度；余额说重视人的持币动机和判断。v3、对利率的影响的态度不同。、对利率的影响的态度不同。前者用货币数量变动来解释价格，利率对货币需求没有影响；后者从微观出发分析，强调人们持币动机，不排除利率是决定货币需求的主要因素。2024/
10、9/515浙江工商大学金融学院第三节 凯恩斯货币需求理论v一、凯恩斯货币需求理论概述一、凯恩斯货币需求理论概述v二、凯恩斯货币需求理论的观点二、凯恩斯货币需求理论的观点v三、凯恩斯货币需求理论的发展三、凯恩斯货币需求理论的发展2024/9/516浙江工商大学金融学院一、凯恩斯货币需求理论概述v人们之所以需要持有货币，是因为人们之所以需要持有货币，是因为流动性偏好流动性偏好vKeynes的贡献：的贡献：关于货币需求动机的准确细致剖析流动性偏好流动性陷阱2024/9/517浙江工商大学金融学院二、凯恩斯理论主要观点v（一）货币需求动机及其分类（一）货币需求动机及其分类v（二）货币需求函数及其图示（
11、二）货币需求函数及其图示v（三）货币流通速度（三）货币流通速度2024/9/518浙江工商大学金融学院（一）货币需求动机及其分类v三个动机三个动机v交易动机交易动机v预防动机预防动机v投机动机投机动机v三个需求三个需求v交易需求交易需求v预防需求预防需求v投机需求投机需求L2交易性需求交易性需求L12024/9/519浙江工商大学金融学院v1、交易性货币需求、交易性货币需求（交易需求和预防需求）L1=（）交易性货币需求的特点：需求相对稳定，事先可以预计；货币主要是充当交易媒介职能；这部分货币需求对利率不太敏感；是收入的递增函数。2024/9/520浙江工商大学金融学院v2、投机性货币需求、投机
12、性货币需求L2 （r） 投机性货币需求的特点：货币需求不太稳定，事先难以预测；货币主要是充当贮藏财富的职能；这部分货币需求对利率极为敏感；是现行利率的递减函数2024/9/521浙江工商大学金融学院（二）货币需求函数及其图示vL=L1 (Y) + L2（i） = L(Y，i) 把利率作为影响货币需求的重要因素加以考虑。实际货币需求与实际收入成正比，与利率成反比。2024/9/522浙江工商大学金融学院（三）货币流通速度v由于货币需求的不稳定，由于货币需求的不稳定，货币流通速度也必然不稳货币流通速度也必然不稳定。定。v货币流通速度货币流通速度v货币流通速度不稳定，有重要的货币流通速度不稳定，有重
13、要的货币政策含义货币政策含义在现代货币数量论的MV=PY范式中，若流通速度V不稳定，则 M的变动完全有可能被货币当局意愿之外的货币流通速度反向变动所抵消，这样，货币政策既不能影响物价P ，也不影响 Y，即不影响名义收入 。这时以货币供应量为操作目这时以货币供应量为操作目标的货币政策也就失去了意标的货币政策也就失去了意义。义。2024/9/523浙江工商大学金融学院凯恩斯货币理论的政策含义凯恩斯货币理论的政策含义v货币供给取决于中央银行，货币供给取决于中央银行，v货币需求取决于流动性偏好。货币需求取决于流动性偏好。v如果中央银行通过增加货币供如果中央银行通过增加货币供应量，降低利息率、使利息应量
14、，降低利息率、使利息率低于资本边际效率，就会率低于资本边际效率，就会刺激投资的增加，通过投资刺激投资的增加，通过投资乘数的作用，提高有效需求，乘数的作用，提高有效需求，使就业量与国民收入成倍增使就业量与国民收入成倍增长。长。rMMr2024/9/524浙江工商大学金融学院（四）流动性陷阱v当一定时期的利率水平降到无可再当一定时期的利率水平降到无可再低时，人们就会产生利率上升而债低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，因此，人们宁券价格下降的预期，因此，人们宁愿持有货币，这样，货币需求就会愿持有货币，这样，货币需求就会变的无限大，即无论增加多少货币，变的无限大，即无论增加多少货币，都会被
15、人们储藏起来。都会被人们储藏起来。v货币需求成为完全弹性，有如无底货币需求成为完全弹性，有如无底洞一般，洞一般，“流动性陷阱流动性陷阱”的名称即的名称即由此而来。由此而来。v货币政策失效，需要财政政策干预货币政策失效，需要财政政策干预Y在我国1998-2002年通货紧缩时期，以及日本经济自上个世纪90年代以来长期的疲弱不振阶段，两国货币政策难有作为。2024/9/525浙江工商大学金融学院三、凯恩斯货币需求理论的发展v对凯恩斯货币需求理论的发展对凯恩斯货币需求理论的发展M d/P= L1 ( Y ) + L2（ r ）M d/P =L1(Y，r) + L2（ r ）2024/9/526浙江工商
16、大学金融学院交易货币需求的发展v1、鲍莫尔托宾模型：、鲍莫尔托宾模型：交易货币需求是收入的递增函数，也是利率的递减函数。交易货币需求存在最优规模。“平方根公式”未来预期的支出量为 T，每次变现的现金数量为K ，每次买卖债券的手续费为b ，市场利率为r 。v鲍莫尔模型的贡献鲍莫尔模型的贡献证明了利率对交易需求的影响强调货币政策对国民收入的作用2024/9/527浙江工商大学金融学院预防货币需求的发展v2、惠伦模型：、惠伦模型：预防动机的货币需求也是利率的递减函数立方根公式M为持有货币总成本E最小的平均货币持有额。S为净支出分布的标号标准差C为每次变现所需支付的手续费。1965年惠伦发表了现金预防
17、需求的合理化，提出预防性的货币需求同样受利率变动的影响。认为这种需求受非流动性成本、持有预防性货币余额的机会成本以及收入支出波动的方差。2024/9/528浙江工商大学金融学院投机需求的发展v3、托宾：、托宾：资产多样化组合理论替代效应；收入效应风险的回避者、爱好者和中立者。v托宾的理论贡献：托宾的理论贡献：反映了利率与货币需求呈反向变化关系。明确了不确定性对货币需求的重要性货币需求的利率弹性的根源是不对利率不确定性看法和风险避免的行为。1、收入效应使货币需求量与利率朝收入效应使货币需求量与利率朝相同的方向变化。相同的方向变化。2、替代效应使货币需求量与利率、替代效应使货币需求量与利率朝相反的
18、方向变化。朝相反的方向变化。3、替代效应大于收入效应，货币、替代效应大于收入效应，货币需求与市场利率呈反方向变化。需求与市场利率呈反方向变化。2024/9/529浙江工商大学金融学院第四节 货币主义的货币需求理论v一、弗里德曼的货币需求函数一、弗里德曼的货币需求函数v二、货币流通速度二、货币流通速度2024/9/530浙江工商大学金融学院一、弗里德曼的货币需求函数v（一）弗里德曼的货币需求函数介绍：（一）弗里德曼的货币需求函数介绍：2024/9/531浙江工商大学金融学院字母代表：vMd/P实际的货币需要量；实际的货币需要量；Yp恒久性收入，按不变价格计算的实际收入；w物质财富（非人力财富）占
19、总财富的比率；rm预期的货币名义收益率；rb固定收益的债券收益率；re非固定收益债券（股票）的收益率；1/PdP/dt预期物价变动率，实物资产的名义报酬率； u货币的效用以及影响此效用的因素。2024/9/532浙江工商大学金融学院该公式说明v（1） Yp作为按不变价格计算的实际收入对货币需求具有重要作用，进而推作为按不变价格计算的实际收入对货币需求具有重要作用，进而推测货币存量与测货币存量与Y的比值（可也称的比值（可也称V）是相对稳定的，所以货币需求也是稳定的。是相对稳定的，所以货币需求也是稳定的。v（2）w与货币需求负相关。与货币需求负相关。v（3）rm考察货币的口径已大于过去各学派对货币
20、考察的口径。考察货币的口径已大于过去各学派对货币考察的口径。 M0 M2v（4）rb和和re说明人们可以持有多种货币形式，其机会成本就由相对于货币的说明人们可以持有多种货币形式，其机会成本就由相对于货币的各种资产的预期报酬率和由分别相对于货币的债券和股权的预期报酬率来表各种资产的预期报酬率和由分别相对于货币的债券和股权的预期报酬率来表示。示。v（5）1/PdP/dt属于机会成本变量，与货币需求负相关。属于机会成本变量，与货币需求负相关。v（6）u指收入以外的影响货币效用的其他因素。指收入以外的影响货币效用的其他因素。2024/9/533浙江工商大学金融学院（二）弗里德曼货币需求函数的简化v规模
21、变量：收入和总财富的多少规模变量：收入和总财富的多少恒久性收入Yp （）恒久性收入是指消费者在较长一段时间内所能获得的平均收入财富的结构w（）非人力财富在总财富中的比重v机会成本变量：持有货币的机会成本（）和预期报酬率机会成本变量：持有货币的机会成本（）和预期报酬率（）（）抵消v其它因素其它因素2024/9/534浙江工商大学金融学院简化模型：v货币需求对利率不敏感货币需求对利率不敏感v需求函数本身相当稳定需求函数本身相当稳定2024/9/535浙江工商大学金融学院二、货币流通速度v货币流通速度，是一个稳定的函数，货币流通速度，是一个稳定的函数，有规律可循，而非常数。有规律可循，而非常数。20
22、24/9/536浙江工商大学金融学院重要的政策含义：v货币供应量的变动是物价水平和经济活动发生变货币供应量的变动是物价水平和经济活动发生变动的最根本的决定因素；动的最根本的决定因素；v中央银行的货币供给也应采取稳定性政策，按某中央银行的货币供给也应采取稳定性政策，按某一固定的货币增长率进行规则性的货币政策操作，一固定的货币增长率进行规则性的货币政策操作，应是货币当局的选择；应是货币当局的选择；v“单一规则单一规则”的货币政策主张：的货币政策主张：货币供应量的年增长率长期地固定在同预计的经济增长率基本一致的水平（每年4）2024/9/537浙江工商大学金融学院弗与凯的区别：v1.F把许多资产视为
23、货币的替代物，影响货币需求的利率不只一种v2.F货币和商品是相互替代品，强调货币的预期收益率对货币需求的重要影响v3.货币需求函数具有稳定性，对利率变动不敏感货币流通速度可以准确测算2024/9/538浙江工商大学金融学院货币需求理论综合评价v1、考察对象的演变、考察对象的演变贵金属 存款通货 现钞和支票存款 M2v2、考察范围的扩大、考察范围的扩大宏观 宏观与微观v3、影响货币需求量的研究深化、影响货币需求量的研究深化对利率不敏感 不排除利率影响 利率极为敏感f(Y) f(Y，r) f(Y，r， ) 2024/9/539浙江工商大学金融学院第五节 货币需求的实证分析v一、西方的货币需求实证研
24、究一、西方的货币需求实证研究v二、中国货币需求的实证研究二、中国货币需求的实证研究2024/9/540浙江工商大学金融学院一、西方的货币需求实证研究v（一）关于货币需求的利率弹性研究（一）关于货币需求的利率弹性研究 v（二）关于货币需求稳定性及其流通速度的实证（二）关于货币需求稳定性及其流通速度的实证研究研究2024/9/541浙江工商大学金融学院（一）关于货币需求的利率弹性研究1托宾的研究 2拉托纳的研究3弗里德曼的研究2024/9/542浙江工商大学金融学院（二）关于货币需求稳定性及其流通速度的实证研究v货币需求函数的稳定性是指货币需求与其相关解货币需求函数的稳定性是指货币需求与其相关解释
25、变量之间的对应关系是否会随着环境的改变而释变量之间的对应关系是否会随着环境的改变而发生较大的波动。发生较大的波动。v如果货币需求是稳定的、可以预测的，那么货币如果货币需求是稳定的、可以预测的，那么货币流通速度也是稳定的、可以预测的，反之亦反。流通速度也是稳定的、可以预测的，反之亦反。2024/9/543浙江工商大学金融学院研究阶段v早期的货币数量论简单假设货币流通速度短期固定不变。早期的货币数量论简单假设货币流通速度短期固定不变。v70年代的大量研究表明，货币流通速度的一般特征是不年代的大量研究表明，货币流通速度的一般特征是不稳定的，而且还是随机的。稳定的，而且还是随机的。v80年代以来研究结
26、果显示，大多数国家的货币流通速度年代以来研究结果显示，大多数国家的货币流通速度的确表现出不稳定和随机游走的特性，过去流通速度的变的确表现出不稳定和随机游走的特性，过去流通速度的变化不能用来预测未来流通速度的变化。化不能用来预测未来流通速度的变化。v90年代后，以美国为首的许多西方国家纷纷放弃以货币年代后，以美国为首的许多西方国家纷纷放弃以货币供应量为中介操作目标的货币政策框架。认为是货币需求供应量为中介操作目标的货币政策框架。认为是货币需求函数函数流通速度的不稳定致使货币供给量的可控性日趋流通速度的不稳定致使货币供给量的可控性日趋下降。下降。2024/9/544浙江工商大学金融学院二、中国货币
27、需求的实证研究v（一）货币需求的利率弹性（一）货币需求的利率弹性v（二）货币需求的稳定性（二）货币需求的稳定性2024/9/545浙江工商大学金融学院（一）货币需求的利率弹性v货币需求的利率弹性源自资产选择，如果不存在货币需求的利率弹性源自资产选择，如果不存在资产选择或者货币的替代性资产较少，且货币与资产选择或者货币的替代性资产较少，且货币与其他资产的交易成本比较高，则货币需求的利率其他资产的交易成本比较高，则货币需求的利率弹性就必然较低。弹性就必然较低。v长期的中国经济转型期间，经济主体可供选择的长期的中国经济转型期间，经济主体可供选择的资产种类比较少，利率一直存在管制，因此利率资产种类比较
28、少，利率一直存在管制，因此利率对货币需求的影响不显著，近对货币需求的影响不显著，近10多年来，一些具多年来，一些具有代表性的实证研究均证明了这点。有代表性的实证研究均证明了这点。2024/9/546浙江工商大学金融学院（二）货币需求的稳定性v在对中国经验的研究中，可以得到稳定的货币需在对中国经验的研究中，可以得到稳定的货币需求函数。求函数。2024/9/547浙江工商大学金融学院本章思考与练习v关键词：关键词：交易方程式 剑桥方程式 流动性偏好 货币需求动机 恒久性收入 财富结构 货币流通速度2024/9/548浙江工商大学金融学院思考题v1如何理解货币需求的内涵？如何理解货币需求的内涵？v2
29、费雪方程式与剑桥方程式所体现的货币需求思费雪方程式与剑桥方程式所体现的货币需求思想有何异同？想有何异同？v3凯恩斯货币需求理论的主要观点是什么？凯恩斯货币需求理论的主要观点是什么？v4弗里德曼的货币需求函数为什么能够被简化成弗里德曼的货币需求函数为什么能够被简化成只是恒久收入这一单变量的函数？只是恒久收入这一单变量的函数？v5试比较凯恩斯货币需求理论与弗里得曼货币需试比较凯恩斯货币需求理论与弗里得曼货币需求理论的不同之处。求理论的不同之处。2024/9/549浙江工商大学金融学院预习第九章 货币供给v货币从何而来？货币从何而来？v中央银行和商业银行在货币供给中都扮演什么角中央银行和商业银行在货币供给中都扮演什么角色？发挥怎样的作用？色？发挥怎样的作用？v货币供给的决定因素有哪些？货币供给的决定因素有哪些？2024/9/550浙江工商大学金融学院
