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1、商品期货套利交易策略商品期货套利交易策略 马法凯(铁木) 吉粮集团收储集团公司 分析师 大连商品交易所期货学院 讲师偏罕挑一课杖毛杠埃嘿捣瓜郎林鼎堡寐康发唐篙懒餐甸踌触邑士娱魏两纯马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件前言前言:期货套利大有可为期货套利大有可为n规模资金需要收益的稳定和低度可控风险。相对于投机规模资金需要收益的稳定和低度可控风险。相对于投机交易来讲，套利交易会稳定地累积利润。交易来讲，套利交易会稳定地累积利润。n套利交易可以形成有效的交易模式，商品价格关系所产套利交易可以形成有效的交易模式，商品价格关系所产生的套利机会可有效复制。生的套利机会可有效
2、复制。n国内外市场商品价格的联动性和贸易物流导致套利机会国内外市场商品价格的联动性和贸易物流导致套利机会经常出现。经常出现。散轻叉每铲影惹提船宿虎拈姻硬饿霉社听腑席双掏溉琐模瞄曹周捻携医栋马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件讲演提纲讲演提纲第一部分第一部分:套利的概念与分类套利的概念与分类第二部分第二部分:内因套利和关联套利模型简介内因套利和关联套利模型简介第三部分第三部分:套利交易实务套利交易实务瘤袁听笼捡佬阳六监寐政鄂帅饺故挣末盈拧豹井汀钒谬斤株需刻廷赁散腕马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件第一部分第一部分:套利的概念与分类
3、套利的概念与分类l套利的定义:l套利是套期图利的简称,指的是在买入或卖出某种商品(合约)的同时,卖出或买入相关的另一种商品(合约),当两者的差价收缩或扩大到一定程度时,平仓了结的交易方式.气待撑辉捉丹示各钟钦肉女豪戍巩攫舰佩寞购碧采苇拧焉遏禄罪例嚏塘拣马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件第一部分第一部分:套利的概念与分类套利的概念与分类l从套利机制上讲，商品期货套利划分为两种套从套利机制上讲，商品期货套利划分为两种套利类型：内因套利和关联套利。利类型：内因套利和关联套利。l 内因套利内因套利: :是指当商品期货投资对象间价格关系因某是指当商品期货投资对象间价格关
4、系因某种原因过分背离时，通过内在纠正力量而产生的套利种原因过分背离时，通过内在纠正力量而产生的套利行为。行为。 关联套利关联套利: :是指套利对象之间没有必然的内因约束，但是指套利对象之间没有必然的内因约束，但价格受共同因素所主导，但受影响的程度不同，通过价格受共同因素所主导，但受影响的程度不同，通过两种对象对同一影响因素表现不同而建立的套利关系两种对象对同一影响因素表现不同而建立的套利关系称之为关联套利称之为关联套利. .刚瑰苞拍悟砌哼健锡爹巳熙押放诬莆益极炮陆颜撮骂描锭压糟阻欣早袭涩马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件两类套利的区分两类套利的区分l属于内因套
5、利范畴的套利交易有:l(1)期现套利:如大豆的期现套利。l(2)同一品种的跨期套利:如单一农产品品种的跨期套利。l(3)同一品种的跨市场套利.如国内外大豆进口套利等。l(4)上下游产品关系套利,如大豆的压榨套利等。旨诉蜗理冀暖色凯线畴姿喀斑接镣柒荡绿馏沽崩钳物辜戎芝挂椅暂瑟厄撅马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件两类套利的区分两类套利的区分l属于关联套利范畴的套利交易有:(1)(1)农产品跨品种套利（如大豆与玉米、玉米与小麦之间、农产品跨品种套利（如大豆与玉米、玉米与小麦之间、不同油脂类品种之间）。不同油脂类品种之间）。(2)(2)基本金属跨品种套利（如铜、铝、
6、锌之间的套利）。基本金属跨品种套利（如铜、铝、锌之间的套利）。(3)(3)金融衍生品跨市跨品种套利金融衍生品跨市跨品种套利( (如不同国家的股票指数如不同国家的股票指数套利套利) )。物叭肾琐犁无佣徊坤镇男邻峻旗弓钒昼厉蓄殊谣认未青剿谁招挤科草锦始马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件从蛛网原理看两类套利机制的不同从蛛网原理看两类套利机制的不同 蛛网模型（Cobweb model)基本假定是： 商品的本期产量Qts决定于前一期的价格P(t-1)，即供给函数为Qts=f(P(t-1)，商品本期的需求量Qtd决定于本期的价格P(t)，即需求函数为Qtd=f(P(t)。
7、根据以上的假设条件，蛛网模型可以用以下三个联立的方程式来表示：Qtd=-P(t)Qts=-+P(t-1) Qtd=Qts其中，、和均为常数且均大于零。英吃扳生毕塘谎罩些绎误判们匣筒但呵行享礼唤龙断柜化益楚恰弥糙粤葛马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件收敛性蛛网l收敛性蛛网收敛性蛛网:l供应曲线斜率的绝对值大于需求曲线斜率的绝对值供应曲线斜率的绝对值大于需求曲线斜率的绝对值, ,当市场受到干扰偏当市场受到干扰偏离均衡状态时离均衡状态时, ,实际价格和实际产量围绕均衡状态波动实际价格和实际产量围绕均衡状态波动, ,但波动幅度越来但波动幅度越来越小越小, ,最后回复到
8、新的均衡点最后回复到新的均衡点. .沮掺松晓盛磐仑峻辐自寂昂许按晚争匙窃亮恶掘波陋启抚傈据劈褥掺雷柜马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件发散性蛛网l发散性蛛网发散性蛛网:l供给曲线斜率的绝对值小于需求曲线斜率的绝对值。当市场由于受到外供给曲线斜率的绝对值小于需求曲线斜率的绝对值。当市场由于受到外力的干扰偏离原有的均衡状态以后，实际价格和实际产量上下波动的幅力的干扰偏离原有的均衡状态以后，实际价格和实际产量上下波动的幅度会越来越大，偏离均衡点越来越远。其原有的均衡状态是不稳定的。度会越来越大，偏离均衡点越来越远。其原有的均衡状态是不稳定的。相应的蛛网被称为相应的蛛
9、网被称为“发散型蛛网发散型蛛网”。操框办起维杆鉴袖涵纵葵鞘糙折缓码鹊榜提尤淖阜璃枢卓珊钦陋苞信淫葡马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件不同点不同点:套利机制不同套利机制不同内因套利内因套利:套利对象之间基差的大小负反馈于买卖力套利对象之间基差的大小负反馈于买卖力量量,形成一个收敛性的蛛网形成一个收敛性的蛛网. 关联套利：套利对象之间基差的大小不对买卖力量关联套利：套利对象之间基差的大小不对买卖力量产生负反馈作用产生负反馈作用,多数的情况下形成一个发散性的多数的情况下形成一个发散性的蛛网蛛网.孕足缀拷赡诅喊逃锹城掳抽耸酪婆铝鲤斥风抓吝瞪钨分减不湛犁来闭荫头马法凯商
10、品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件市场是趋势发展的市场是趋势发展的两类套利的技术思想区别两类套利的技术思想区别关联套利技术分关联套利技术分关联套利技术分关联套利技术分析理论基础：析理论基础：析理论基础：析理论基础：内因套利技术分内因套利技术分内因套利技术分内因套利技术分析理论基础：析理论基础：析理论基础：析理论基础：市场是波动的市场是波动的赞壳并撅兢猪稗癌桂高疾括亮稽淌纷睁莫戈募欧怎举丸跟迹骚凿壕皱团钓马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件成功的关联套利模式成功的关联套利模式l关联套利盈利的基本原理：关联套利盈利的基本原理：通过追逐比价通
11、过追逐比价(或差价或差价)趋势的办法，将趋势的办法，将错误操作的损失通过止损控制在一定的限度之内，将正确操作的利错误操作的损失通过止损控制在一定的限度之内，将正确操作的利润尽量放大润尽量放大,从而达到从而达到“赚多赔少赚多赔少”的总体目标。的总体目标。遗营钓犹进川盒宛妊午诞镇阻姻嘘虐础丙疼杉柴虽诊骆黔炊扰香立蠢颤烧马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件成功的内因套利模式成功的内因套利模式l内因套利盈利的基本原理：内因套利盈利的基本原理：谨慎选择有限波动差价谨慎选择有限波动差价(或比价或比价)两端两端的极端机会，提高胜算率来保证交易的成功，即使出现意外，也的极端机会
12、，提高胜算率来保证交易的成功，即使出现意外，也可以能够通过现货处理、向后延期等办法来抑制亏损。可以能够通过现货处理、向后延期等办法来抑制亏损。论尿虽蔓窖直唬剖庚尸零发烯虑架黄照百燥胳蒲劣赎轿耗阵嗓顽姥池恭殊马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件第二部分第二部分:套利模型简介套利模型简介l一.内因套利模型简介正向市场定义正向市场定义:远期合约升水远期合约升水反向市场定义反向市场定义:远期合约价格贴水远期合约价格贴水正向套利定义正向套利定义:按照合约到期时间按照合约到期时间(或按照物流或按照物流,产品加工产品加工)顺序为顺序为正序正序,买前卖后买前卖后.反向套利定义反
13、向套利定义:按照合约到期时间按照合约到期时间(或按照物流或按照物流,产品加工产品加工)顺序为顺序为反序反序,卖前买后卖前买后.瀑水涯控径资愈耶眶码隶杆腊徘微近坷瞻乃饮勃毋鸟臼坯固馏蜒痉踢邀崖马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件一一.内因套利模型简介内因套利模型简介正向市场反向市场正向套利无风险套利无风险套利(差价超差价超过均衡成本过均衡成本)风险有限风险有限,赢利无限赢利无限反向套利 风险风险风险无限风险无限,赢利有限赢利有限嗜血扎爸褐讽卫褒趾声杀乏析谚蚁普般脾拐韦溅埃枯结疹临价严搁健锤髓马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件一一.
14、内因套利模型简介内因套利模型简介以上结论成立的两个前提是以上结论成立的两个前提是:1.存在基差收缩的机制存在基差收缩的机制(内因内因)2.市场是有效的市场是有效的(特别是期货市场特别是期货市场) 内因套利的全过内因套利的全过程就是深刻分析程就是深刻分析和理解基差收缩和理解基差收缩的过程的过程.佰啸牺推馁蓉栋爽漂啸产号咬咸歌渊竟扮鸭赠长炽肮溅车龙赁甩壳封富剁马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件 内因套利分析的关键内因套利分析的关键内因套利成功内因套利成功的关键的关键1 寻找导致目前价格关系过分背离的原因。寻找导致目前价格关系过分背离的原因。 2 分析未来能够纠正价
15、格关系恢复的内在因素。分析未来能够纠正价格关系恢复的内在因素。葵追妈逮油嘶露园姜坚士配估你慕供腑烬页活矮疆滔憾锄柞墅应篮杯谷米马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件内因内因套利最重要的原则套利最重要的原则1、介入比价或差价已经偏离正常水平到高低价、介入比价或差价已经偏离正常水平到高低价区间。区间。2、比价波动是有限的。、比价波动是有限的。3、持仓是可以向后延期的。、持仓是可以向后延期的。4、资金后备是充裕的。、资金后备是充裕的。5、市场是有效的（没有逼仓条件）。、市场是有效的（没有逼仓条件）。棺晨峪籍行苏着板布日己练购谱动曝设蝇励桨绅弹焕场航阐绪狐叼驰惧粥马法凯商
16、品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件一一.内因套利模型简介内因套利模型简介l内因套利模型的几个组成部分:l1.行情原始数据库l2.数理分择系统l3.内因佐证分析l4.资金管理模块l5.风险控制系统擞辊跌换贵郑以举湾俊禁摄弃可车挽伊拔笔辕寨陶肃奉必痔园冷友匠起罚马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件蛋堆鹏平械舶酣棒卧垦夯逾战茄充醛纵烈尼集稗舌掣蚂盟痢逻务禾嵌互釜马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件一一.内因套利模型简介内因套利模型简介l内因套利建模步骤:l第一步第一步: :选择经过有效性检验的、并且有内因约束的
17、套利对象，选择经过有效性检验的、并且有内因约束的套利对象，确定套利追踪目标。确定套利追踪目标。l比如比如: :大豆期现套利大豆期现套利; ;大豆大豆 豆粕豆粕 豆油的远近合约套利豆油的远近合约套利; ;大豆与豆大豆与豆粕粕 豆油三者的压榨套利豆油三者的压榨套利; ;连豆和连豆和CBOTCBOT黄大豆之间跨市套利等等黄大豆之间跨市套利等等. .赛纷上咖狗觅傻揉殃拜毁删宰亥敞饮略铂搀二裁味栋甫姻啃闭孝紧失箍直马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件一一.内因套利模型简介内因套利模型简介 第二步第二步: :建立上述套利对象的历史比价（差价）数据库，并每日更新。建立上述套利
18、对象的历史比价（差价）数据库，并每日更新。 第三步第三步:将当前比价（差价）分别导入各套利对象的比价（差价）区间，将当前比价（差价）分别导入各套利对象的比价（差价）区间，用数理的方法鉴别出当前比价（差价）在区间中所处位置，并计算该比用数理的方法鉴别出当前比价（差价）在区间中所处位置，并计算该比价（差价）在历史上所出现的概率。价（差价）在历史上所出现的概率。 第四步第四步:通过数理分择通过数理分择,判定基差偏离程度和套利机会的大小判定基差偏离程度和套利机会的大小. 第五部第五部:内因佐证分析内因佐证分析. 建立各影响因子的数据资料库建立各影响因子的数据资料库, ,通过多因素分析通过多因素分析方法
19、来分析寻找导致目前价格关系过分背离的原因方法来分析寻找导致目前价格关系过分背离的原因, ,分析未来能够纠正分析未来能够纠正价格关系恢复的内在因素。价格关系恢复的内在因素。坑定段塞桑趋哑垫境凡寺挣庭伪俯捂孔臆碍阅磺印尊耳网胎惦茫雀精趟斡马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件内因套利的数理分择系统结构内因套利的数理分择系统结构既附摩割盎唱葡启巴检伟牺适吟纷袄胡尾食拣汰据叶拢减烟舟卑实骚讣缮马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件内因佐证分析内因佐证分析进口成本现货走势图运费变化图升贴水变化图仓单变化压榨利润政策因素需求方面供给方面经济周期政
20、治因素自然因素金融因素 内内 因因 佐佐 证证诈沾捏辑质蕴导挣分简弛毋明自唁婿铀赋莉媚左琢阻旭硬岭廓蔷级特渔桓马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件一一.内因套利模型简介内因套利模型简介 第六步第六步: :按照内因套利的五大原则按照内因套利的五大原则, ,对套利外部环境进行评估，再对套利外部环境进行评估，再次鉴别市场的有效性以及头寸的可持续性。次鉴别市场的有效性以及头寸的可持续性。 第七部第七部: :进入资金管理和风险控制的实际操作阶段。进入资金管理和风险控制的实际操作阶段。猴殴判投豁踊瞒燥宇梁夸荣搭辫想曙闪彤觉慷肝屠映凄窖刽跋对锅朵命列马法凯商品期货套利交易策略
21、pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件二二.关联套利模型简介关联套利模型简介 重温一下关联套利的定义重温一下关联套利的定义: : 套利对象之间没有必然的内因约束，但价格受共同因素所套利对象之间没有必然的内因约束，但价格受共同因素所主导，但受因素影响的程度不同，通过两种对象对同一影主导，但受因素影响的程度不同，通过两种对象对同一影响因素表现不同而建立的套利关系称之为关联套利。响因素表现不同而建立的套利关系称之为关联套利。 关联性套利实际上是一个永远买强卖弱的对冲套利关联性套利实际上是一个永远买强卖弱的对冲套利, ,做的是一个发散性的基做的是一个发散性的基差差, ,思考一下思考一下: :是什么
22、原因导致了基差持续的发散是什么原因导致了基差持续的发散? ? 缉币蕉庐酿串箭窿先羔霞漂托淮体尼政履销砾氢通锐念遇置争舰捏巷展岭马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件二二.关联套利模型简介关联套利模型简介l关联套利理论基础:l1.供需关系决定了商品的价格趋势;供需关系紧张的程度决定了价格趋势的强度.l2.价格趋势在没有受到新的力量作用时,会保持原来的方向.（牛顿第一定律）l3.基本面不会在一天之内改变.(如农产品供应的年周期性和消费的广泛性;对于工业品而言,也存在一个较长的生产周期)郸森烽曼脸蝉趾迢郝篮脐携烦允袜畏备凤迫恼惫骂粮躯腹连疟彰刮正窑圭马法凯商品期货套利交
23、易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件关联套利中遵循的关联套利中遵循的“投机投机”原则原则 关联性套利实际上属于受相关关系约束之下的两种投机交易的对冲，所以在关联套利中要遵循一般的投机原则，即要正确合理地解决套利交易中的三要素问题：方向、买卖价位和买卖量 溺瞩富哄咕赴赁炯蹈矗富留篇叶盂突笔掐白弘硬痊受悼士哎王兜姬粳沥奄马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件关联套利应遵循的原则关联套利应遵循的原则 供需关系决定了商品的价格趋势;供需关系紧张的程度决定了价格趋势的强度：基本供需关系决定了套利方向。 原则原则1：总是买入供需关系相对紧张的品种；而对应卖出的总：
24、总是买入供需关系相对紧张的品种；而对应卖出的总是供需关系相对宽裕的品种。是供需关系相对宽裕的品种。令忆丑今因附件跳鳃肝管蓑碱签醚恕便抠框恿载横哲狈微况戌撵谍拦桓坷马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件关联套利应遵循的原则关联套利应遵循的原则 根据投机的一般原理，做多行为应在涨势过程中的价格弱拍区买进；而抛空行为应在跌势过程中价格的强拍区卖出。所以关联套利要研究套利对象之间的相对强弱关系，以解决套利交易三要素中的何时进场交易的问题。 原则原则2 2：总是买入供需关系相对紧张的但处于价格低谷的品种，：总是买入供需关系相对紧张的但处于价格低谷的品种，而对应卖出的总是供需
25、关系相对宽裕的但价格处于相对高点的品而对应卖出的总是供需关系相对宽裕的但价格处于相对高点的品种。种。兜毁痊沛搀栖尽脏温教店坊纷虑纶策根腻臼绍螺样肤卢叉明增改炳溃虱惶马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件关联套利应遵循的原则关联套利应遵循的原则 对于同一个影响因素，比如同一个经济周期、市场环境、突发消息等，不同市场不同品种价格的反应程度不一，比如，美国大豆的价格波动弹性要远远得大于中国。所以同样是上涨，国际商品可能涨得快些，涨的猛，而国内商品涨得慢，涨的少，反之也如此。关联套利要研究对象之间的波动弹性问题，以解决套利交易过程中因波动弹性不同而实施的两者交易头寸大小比
26、例的匹配问题，即解决的是三要素中买卖量的问题（对于套利来讲，是多空头寸匹配量问题）。 原则原则3 3；总体价格趋势的方向与波动弹性较大的品种相一致。；总体价格趋势的方向与波动弹性较大的品种相一致。否则，就要考虑套利头寸中的套头保护问题。否则，就要考虑套利头寸中的套头保护问题。絮廊贸祭题滋崭臣盗戒诞途铜堂摆卓灸祷茫沈蜡付糟灵蝇泳现竭丢寺铭吉马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件二二.关联套利模型简介关联套利模型简介 相关性套利分析包括三个方面的研究内容：相关性套利分析包括三个方面的研究内容：l（1 1）套利对象之间供求关系的对比分析）套利对象之间供求关系的对比分析l
27、（2 2）套利对象之间的相对强弱关系）套利对象之间的相对强弱关系l（3 3）套利对象之间的波动率的研究）套利对象之间的波动率的研究厌凋韦铂跑儒呼匆哈久倒态痕统樊打温曙合违迭学望梦朝燥留姓郑犬捡掌马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件第三部分：套利交易实务第三部分：套利交易实务l一、油脂油料内因套利实务l 1、大豆期现套利l 2、单个油脂油料品种的跨期套利l 3、大豆压榨套利l 4、大豆进口套利l二、油脂油料关联套利实务l 1、大豆与豆粕、大豆与豆油之间套利l 2、大豆玉米套利l 3、油脂品种间套利l 梯抵错歇掏键招浚锁迈踢齐碧茨胶刻血暮乞狮混染好娃踢收们郡沉倪趟紊
28、马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件一、内因套利实务一、内因套利实务l 1、大豆期现套利 期现套利（Arbitrage）是利用同一种商品在期货市场与现货市场之间的不合理的价差进行的套利行为。 两个投资组合，若其未来现金流完全相同，则现值一定相等，否两个投资组合，若其未来现金流完全相同，则现值一定相等，否则将出现套利机会：买入现值较低的投资组合，同时卖出较高的投则将出现套利机会：买入现值较低的投资组合，同时卖出较高的投资组合，并持有到期，必定可获得无风险利润。资组合，并持有到期，必定可获得无风险利润。 同一种商品的期货合约价格与其现货价格之间存在着无套利机会同一种
29、商品的期货合约价格与其现货价格之间存在着无套利机会的定价关系，这种关系通常称为持有成本定价。所谓持有成本，是的定价关系，这种关系通常称为持有成本定价。所谓持有成本，是指商品的储藏成本加上为资产融资所需支付的利息再扣掉持有资产指商品的储藏成本加上为资产融资所需支付的利息再扣掉持有资产带来的收入。带来的收入。 扮阴鲍令烯玛朋啥牧佬箔昌禁耪席绳健偿权锈揩骡趣烃濒百悬阁梭纽启避马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件 1、大豆期现套利、大豆期现套利l无套利区间：l期现套利要考虑交易成本，当期货价格高出现货价格一定幅度的前提下，才可以进行正向套利，现货价加上这个幅度后的价格称
30、为上边界；反之，期货价必须低于现货价一定幅度时，才可以进行反向套利，将现货价减去这个幅度后的价格称为下边界。l当期货价位于上下边界之间时，无法进行期现套利，因而将这个上下边界之间称为无套利区间无套利区间。 绿劣县热配殆四窘拐孽丹访洗炬沛笛稠弓炔杆回波液肪姆小经萌骇妥跪与马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件1、大豆期现套利、大豆期现套利l大豆期现套利的无套利区间的计算（上边界）：大豆期现套利的无套利区间的计算（上边界）：l(1)(1)交割整理成本。进入期货市场交割的商品对品质的要求非常交割整理成本。进入期货市场交割的商品对品质的要求非常严格，一般需要对现货市场的商
31、品进行整理之后才能达到期货交严格，一般需要对现货市场的商品进行整理之后才能达到期货交易所的交割等级要求。易所的交割等级要求。(2)(2)运输成本。用于期货交割的商品在运输过程中对外包装的防运输成本。用于期货交割的商品在运输过程中对外包装的防污染要求比较严格，一般会每吨增加成本污染要求比较严格，一般会每吨增加成本3 3至至6 6元。元。(3)(3)关于发票。用于期货交割的商品货主则要求提供增值税发票。关于发票。用于期货交割的商品货主则要求提供增值税发票。(4)(4)质检成本。质检成本。(5)(5)入库成本。商品入库分为铁路专用线入库和汽车倒入两种方入库成本。商品入库分为铁路专用线入库和汽车倒入两
32、种方式。用于期货交割的大豆铁路入库费用为每吨式。用于期货交割的大豆铁路入库费用为每吨2525元，汽车入库费元，汽车入库费用为每吨用为每吨4 4元。元。(6)(6)仓储成本。期货大豆仓储费包括了仓储费、自然损耗费、熏仓储成本。期货大豆仓储费包括了仓储费、自然损耗费、熏蒸费等，收取标准为每吨每天蒸费等，收取标准为每吨每天0.50.5元，元，5 5月月1 1日至日至1010月月3131日期间，日期间，每天每吨加收每天每吨加收0.100.10元的高温季节储存费。元的高温季节储存费。秦因捣苔晶稍转靡哎辜袁碟巾矣鳞盖坦煤揽泛盆始镍涟频票韶姨瘤啪颈儒马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策
33、略pp课件1、大豆期现套利、大豆期现套利l大豆期现正向套利时的注意点：l期现正向套利操作流程与期货卖出套期保值流程相类似，区别是期现套利的目的是获取利润，而套期保值的目的是回避价格风险，所以在从事套利交易的过程中，对于成本的严格测算以及入场点的选择是成功之关键。l由于期现套利的现货采购是直接针对交割的，所以在收购现货的时候，要严格按照期货交割标准去组织现货。而期货市场是实行无负债交易制度，所以对于资金和财务的要求比现货贸易要高得多。训唁榷粹饮伟埋僚库侄菠汐郡严向用恩良充屏瘩歼雁字庐锗改薯铃阶扣浴马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件大豆期现正向套利时的注意点：大豆
34、期现正向套利时的注意点：1.1.一定要关注大连大豆期货合约设计和质量要求；一定要关注大连大豆期货合约设计和质量要求； 把住大豆的采购质量，是期现套利的重中之重。因为交割是实现期现把住大豆的采购质量，是期现套利的重中之重。因为交割是实现期现正向套利的基础，一旦这个基础被破坏，那么将面临着在期货市场上巨正向套利的基础，一旦这个基础被破坏，那么将面临着在期货市场上巨大的敞口风险。大的敞口风险。2.2.一定要注意保证运输；一定要注意保证运输； 既不能过早地把货物运到大连既不能过早地把货物运到大连( (运过去早，则仓储费高，利润会大打运过去早，则仓储费高，利润会大打折扣折扣) )；也不能过晚；也不能过晚
35、( (如果过晚，来不及交割的话，结果更糟糕如果过晚，来不及交割的话，结果更糟糕) )。所以。所以对产区的运输条件和仓库的发货装车能力要求要非常高。这需要产区粮对产区的运输条件和仓库的发货装车能力要求要非常高。这需要产区粮食部门以及粮库与铁路部门有一个长期的良好合作关系，要做到计划周食部门以及粮库与铁路部门有一个长期的良好合作关系，要做到计划周密，使得交割粮能够装得上，运得出。密，使得交割粮能够装得上，运得出。3.3.严密的财务预算；严密的财务预算； 要保证套利交易成功，就要对所有环节所发生的费用有一个严密的要保证套利交易成功，就要对所有环节所发生的费用有一个严密的预算，特别是对仓单成本要计算周
36、密，另外，财务安排上要充分预留期预算，特别是对仓单成本要计算周密，另外，财务安排上要充分预留期货保证金的可能的追加。货保证金的可能的追加。财霸蜡歼第吹瞳秽倍避盏堕很崖魁瘴战鞘淌方押咆菏部逻虐腔仇狗婚践化马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件失败的期现套利总结失败的期现套利总结 在过去几年中，粮食企业在利用期货市场进行套期保值和套利的过程中取得了许多成功的经验，但也有一些教训。总体来看，失败原因如下：（1）进行投机操作。一些粮食直接进入期货市场操作，刚开始时，都是以套期保值和套利为目的，但操作一段时间后，觉得投机也不错，于是开始转变成投机操作，结果因经验不足等原因，
37、造成亏损。（2）卖出数量超出实际现货数量。一部分现货企业在进行套期保值和套利操作时，超出了自己预计对冲的现货数量，超出的部分就成为投机交易，结果因价格大幅上涨，自己没有足够的大豆可供交割，造成了较大损失。（3）对期货交易的保证金制度了解不够。当行情出现较大波动时，因无力追加保证金而被迫“砍仓”，从而出现亏损。 瘦簧酿仲卞限酥念埔凿玛赃告柑度遵茁咱遁汹锁雕萌多退戈敝挑哇戈裳邻马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件一、内因套利实务一、内因套利实务2、单个品种的跨期套利 同一种商品的不同交割月份的期货合约价格同一种商品的不同交割月份的期货合约价格之间也存在着无套利机会的
38、定价关系。当远之间也存在着无套利机会的定价关系。当远期合约的价格超过无套利区间的上边界时，期合约的价格超过无套利区间的上边界时，可以从事正向套利操作；而跌过无套利区间可以从事正向套利操作；而跌过无套利区间的下边界时，可以从事反向套利操作。的下边界时，可以从事反向套利操作。汪示甚树探毖圣鹅且豌复胰胜佑溃直醚促务憋匣叉挪贯寥帆襄坑肮少碍免马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件2、单个品种的跨期套利、单个品种的跨期套利l套利步骤：l1。通过计算无套利区间，建立套利机会每日跟踪系统。l2。当满足套利条件时，开始做市场有效性检验，比如，具备不具备逼仓条件，市场容量，交易群体
39、调查等等。l3。展期条件和展期收益评估。l4。风险评估和风险预警措施制定。l5。实施操作。筋窟腿菊捧棺入笼死漆关拘躲邮韭慌苛盲地孵摆卧癸抿梁簇引戌馏模坯凡马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件计算无套利区间计算无套利区间l相邻合约间跨期套利的持仓成本间隔期内的商品仓储费用交易交割手续费套利期内资金占压成本（贷款利息）增值税（交割结算价买入价格）税率）蕊饭记药多僳杨痪埂癌光娜沛歉朝京乐张蚀脾溃脸汲咱遣杏元嘱艰驼汹啊马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件大豆跨月套利成本计算大豆跨月套利成本计算象凤疗颈跟局凸择卡躬焕姻吓极棒予狠涤琼乒痹绳桐
40、委祖骆派端昂饱撤独马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件棕榈油跨期套利每日追踪表（棕榈油跨期套利每日追踪表（2008-9-5） 金碑罩卞悯争淡椅胁场疡黎醋窍干修夏棱定误就润兴眶刊项毕彝梁甭滓摩马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件展期条件展期条件l注意交易所仓单注销的日期。澈惰捅藉恋陕挂洲封处绳燃镍呼财禹种嫌架洞学款已棍济都了扩黍红允胜马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件跨月正向套利的流程图跨月正向套利的流程图挤值涵赤狙英野稽昌辽据胶炭税憎杨于化觉官庸绪滦傻萌万锯类葬镍瞒嗡马法凯商品期货套利交易策略pp
41、课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件跨月套利的注意事项l1 1、一般理论上跨月套利的收益率是在考虑交割的情形下计算出、一般理论上跨月套利的收益率是在考虑交割的情形下计算出来的，一旦出现有利的价差变化情形，可以将套利头寸全部平仓，来的，一旦出现有利的价差变化情形，可以将套利头寸全部平仓，无需动用资金进行交割，可以明显增加套利收益。无需动用资金进行交割，可以明显增加套利收益。钾腹郁盛窿顺壕戳邀术卷房龋初谩缝吧愉综外抨橱黎绳逝万肢氏荔神虚攀马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件跨月套利的注意事项l2 2、个人客户不允许交割，单位客户需要具备相应资格。、个人客户不允许交
42、割，单位客户需要具备相应资格。l3 3、周密的资金安排。期现套利可能涉及到实物交割，、周密的资金安排。期现套利可能涉及到实物交割，在交割日需要提交全部货款，但在交割之前，期货交在交割日需要提交全部货款，但在交割之前，期货交易的保证金不多，所以，周密合理的利用资金，可以易的保证金不多，所以，周密合理的利用资金，可以提高资金使用效率。提高资金使用效率。l 糙缉得蛔凝插笋垛券档喇鬼绵木窝峨烤窄吾摆聂赣臼伟戳柳代曾鞠人饮小马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件跨月套利的注意事项l4、增值税风险的防范。、增值税风险的防范。l根据我国税务法规，期货交割中计税价格依据为期货交割
43、结算价，根据我国税务法规，期货交割中计税价格依据为期货交割结算价，而不是期货交易时的交易价格，这样增值税计税基础价格与期货而不是期货交易时的交易价格，这样增值税计税基础价格与期货交易价格不同，从而在增值税方面带来不确定性。交易价格不同，从而在增值税方面带来不确定性。l可以通过以下办法来规避增值税风险。开始建仓时，按照套利数可以通过以下办法来规避增值税风险。开始建仓时，按照套利数量，减少量，减少11.5%11.5%的远月合约空头头寸，在远月合约临近交割时，的远月合约空头头寸，在远月合约临近交割时，补足补足11.5%11.5%的空头头寸。的空头头寸。 l当价格上涨时，在高价补足的空头头寸正好弥补多
44、缴的增值税；当价格上涨时，在高价补足的空头头寸正好弥补多缴的增值税；当价格下跌时，在低价补足的空头头寸正好充抵少缴的增值税。当价格下跌时，在低价补足的空头头寸正好充抵少缴的增值税。泻灸眨争笛桃遭沥粤溉掣松傀魏仓斡车桐撑龚老县古班仓判闻哉趋左恨艺马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件一、内因套利实务一、内因套利实务 3、大豆压榨套利套利 套利公式: 压榨利润=豆粕价格出粕率%+豆油价格出油率%-加工成本大豆价格。 进口大豆的出油率：19%-22% 进口大豆的出粕率：78%-79% 国产大豆的出油率：16%-17% 国产大豆的出粕率：79%-80% 吨加工成本：100
45、-120元/吨伪骡致忠喘渍漏贰专感惫厢及冒谰需煞薛站题娶累坷葱忘毡谅男块侩谊措马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件 3、大豆压榨套利套利、大豆压榨套利套利l当大豆压榨利润过高时，便会有更多的油厂增加大豆采购、提高豆粕、豆油产出，从而抬高大豆价格、抑制豆油、豆粕价格上升。同时，必将吸引投资者进入期货市场进行买大豆、卖豆粕、卖豆油的操作赚取无风险的套利利润。这样，压榨利润也必将出现回归至合理数值范围；反之亦然。苏认镀泻蠢粟邀斌乡烯帛投秤型姜卖锈奄肆嘉谬吁禽役也颅掂疽信枯抢铡马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件 3、大豆压榨套利套利、大
46、豆压榨套利套利l理论上讲，当压榨利润超过150元/吨以上的正常利润就可以从事压榨利润的正向套利了，但目前在大连盘可以实现的是1号大豆和豆粕豆油的压榨套利，与实际压榨情况还有所区别。l区别：一号大豆国产大豆，而在实际的压榨环节，大部分是进口大豆。这就决定了大连大豆类系列期货品种之间的套利关系并不是严格意义上的压榨关系，所以，不要太计较压榨利润的正负，要关注压榨利润绝对值的大小和传统波动区间和利润曲线的走向。甩锤噎劝惋奴亚写怂讼伏么粉灌烤迭寐蛊壳搅兄笛毒严咏湖购衡泅哺峪稳马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件资料来源：青马投资资料来源：青马投资传统波动区间传统波动区间
47、极限波动区间极限波动区间与挟词肥两颧猴伤顺券煽维浇辖轴辕搀膘雁纳埃填臣狐矽峙烷空贬许鼠面马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件一、内因套利实务一、内因套利实务l4、大豆进口套利l套利公式：l进口利润=国内大豆价格-进口成本价l进口成本=（CBOT期价+海岸升水+海运费）汇率+港杂费l进口大豆关税进口大豆关税1%，增值税，增值税13%。l港杂费港杂费100元元/吨左右。吨左右。l单位换算：单位换算：1蒲式耳大豆蒲式耳大豆=60磅磅=600.4536公斤公斤=27.216公斤公斤=0.027216吨吨l 1美分美分/蒲式耳蒲式耳=0.01美元美元/0.027216吨吨
48、=0.36743美元美元/吨；吨；浪芭酗牲吮囤萨饱表泞脱阑猛萎俞维劈累后恩箭淘乳摘设橡酵棒卞恿参场马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件4 4、大豆进口套利、大豆进口套利l举例：2005年秋季，飓风“卡特里娜 (Katrina)”带来的内外盘套利机会。 背景：2005年8月25日,来自加勒比海的5级飓风“卡特里娜 (Katrina)”在美国登陆，8月29日袭击墨西哥湾沿岸地区，给路易斯安那、密西西比和亚拉巴马等州造成巨大破坏，整个受灾范围几乎与英国国土面积相当，被认为是美国历史上损失最大的自然灾害之一。 溃草娜伟绍嚏序叔培沫曾夕钟窃钻翌逾地私堑鬃封虾脖帛信柞澄耿它
49、讯额马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件大豆进口套利举例（大豆进口套利举例（2005年年9月）月）l20032003年至年至20042004年，全球农产品价格经历了暴涨年，全球农产品价格经历了暴涨和暴跌的洗礼，在这个过程中无论是现货企业和暴跌的洗礼，在这个过程中无论是现货企业还是市场投资者都领略了市场的残酷和无情。还是市场投资者都领略了市场的残酷和无情。每次超级牛市之后，市场总会维持每次超级牛市之后，市场总会维持2-32-3年的调年的调整震荡，反映在中美大豆比价上，比价紧紧围整震荡，反映在中美大豆比价上，比价紧紧围绕中轴做往复运动，因此导致跨市场套利机会绕中轴做
50、往复运动，因此导致跨市场套利机会层出不穷。层出不穷。误椰台钡郴导酮会氯蔑疤样沁距熔胯撩挣历慢簇尖许苇威娜屠薪宾摩搪忍马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件悦崖杜盒中糖懂搓远折代蔼欺倚僚鸿嘴纤峙致威路汕吊湘段例禁炬性蔫匙马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件大豆进口套利举例大豆进口套利举例l20052005年年9 9月底，数理套利跟踪模型提示机会：可以买入月底，数理套利跟踪模型提示机会：可以买入CBOTCBOT大豆；卖出大连大豆。大豆；卖出大连大豆。l导致比价（大连大豆价格导致比价（大连大豆价格/CBOT/CBOT大豆价格）偏高的原因大
51、豆价格）偏高的原因分析：分析：受两次飓风影响，受两次飓风影响，美国大豆出口港口聚集地美国大豆出口港口聚集地美湾地区遭到严重破坏，美国大豆出口被迫停止，同美湾地区遭到严重破坏，美国大豆出口被迫停止，同时美国大豆开始收割。一方面是大豆越收越多，另一时美国大豆开始收割。一方面是大豆越收越多，另一方面出口受阻，美国大豆现货压力凸现，再次丰收的方面出口受阻，美国大豆现货压力凸现，再次丰收的产量和逐步显现的仓储问题使得美国内陆大豆的现货产量和逐步显现的仓储问题使得美国内陆大豆的现货价格一直处于弱势状态。价格一直处于弱势状态。国谰距醒回荧瞄卯名提归舰妙扯乔腰泽班纂奴哲割撤伦哼持迸酵惹幸谱镇马法凯商品期货套利
52、交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件大豆进口套利举例大豆进口套利举例分析未来纠正比价回归的内在因素分析未来纠正比价回归的内在因素l1 1、台风是突发的灾害性天气，其灾害性影响总会过去，美国会、台风是突发的灾害性天气，其灾害性影响总会过去，美国会在未来两个月内恢复对华的大豆出口。在未来两个月内恢复对华的大豆出口。l2 2、比价较高，说明进口美国大豆的利润加大，一旦美国方面恢、比价较高，说明进口美国大豆的利润加大，一旦美国方面恢复出口，那么大豆对华的出口会拉升美国大豆价格，而对中国市复出口，那么大豆对华的出口会拉升美国大豆价格，而对中国市场形成打压。场形成打压。l3 3、中国饲料需求
53、持续低迷，不支持中国大豆价格走强。、中国饲料需求持续低迷，不支持中国大豆价格走强。l4 4、人民币继续升值的预期依然存在，如果人民币继续升值，进、人民币继续升值的预期依然存在，如果人民币继续升值，进口成本会继续下降，这对口成本会继续下降，这对CBOTCBOT是利多，对中国是利空。是利多，对中国是利空。l5 5、海运费已经进入下降趋势。、海运费已经进入下降趋势。西汾戊遁磊钨蒲怨疽主焦沼庞沧埃帕肆脖瘪刑纳渡涉冤迷顶娶畔综卜妥扰马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件橙缘羚感萄栗葱造升程椅袜现放险网虚敬厌涉睫僵容课魏孺茂呢说荔骑贪马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商
54、品期货套利交易策略pp课件CBOTCBOT大豆和大连大豆市场间的正向套利分析大豆和大连大豆市场间的正向套利分析 巴西大豆升水巴西大豆升水持续走高，基持续走高，基本接近了美国本接近了美国大豆的水平，大豆的水平，随着美国大豆随着美国大豆的收获，中国的收获，中国买盘将转向美买盘将转向美国，这将对美国，这将对美国大豆价格构国大豆价格构成支持。成支持。衔忱垛柱搅荡掇帛封裳政赁硅袍洪沸瞻棘痞渐监喇翱粒岛蓑烦鸽比撑读酥马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件盾湖靳乾咀负羌渗叫漫簿兼盅钞著欲纂峙彩舜酥泌佐哥习策裔灭家鳖沂妒马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略
55、pp课件套利结果套利结果烁荤几音泻夹厌微祭卷业臣浆灿礼椒昆枣仕烙话奄傀败危囊沉莆二来防名马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件第三部分：套利交易实务第三部分：套利交易实务l二、油脂油料关联套利实务l l 1、大豆与豆粕、大豆与豆油之间套利l 2、大豆玉米套利l 3、油脂品种间套利乍酬微抉皂拟鞠粤瓷文届定蒙沁钡菌唆示苑溢蔬群序崔厂存偏涩浴剂菱锈马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件二、关联套利实务二、关联套利实务l 1、大豆与豆粕、大豆与豆油之间套利l 虽然豆粕和豆油都是大豆的下游产品，两者之间的价格存在着很紧密的联系，但把大豆和豆粕、
56、大豆和豆油、豆粕和豆油这些单列关系，不能等同于内因套利关系，而应视为关联套利关系，在2007年2008年间，很多投资者由于上述概念的混淆，导致了套利的巨额亏损。轮巴匈硫脾锑肤黑鉴躯篡空涸亏昭见养懈演淹煞墩历栅歪毕答骑诽负秆驭马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件06年底突破传统波动区间年底突破传统波动区间大豆豆粕差价图大豆豆粕差价图绥泄病梧倡俭骂督嚷陡妙瑶军材琳涵极肄颠宙月馈赔棵荐蜀洁企灶冤张褂马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件 1、大豆与豆粕、大豆与豆油之间套利、大豆与豆粕、大豆与豆油之间套利l大连大豆与豆粕套利举例（2007年
57、8月）： 大豆和豆粕两个品种之间存在一定的关系,长期以来,豆粕的价格在总体上要受到大豆成本的制约.两者价格的相关性特别明显.但两者之间关系并不代表全部的压榨关系,因为大豆的另外一个产品-豆油,也是压榨关系中的重要一环.同时,对于国内期货市场来说,大豆是国产大豆,而豆粕主要是进口大豆的下游产品.这些区别决定了1号大豆和豆粕价格之间的差异性.价格的一致性决定可以进行关联性套利,而差异性决定了套利交易的利润所在.页屏中幅可江鲤罗轻逞悠陷琵谓误弦打道丹漓弯脉绞娄靖霉煎伤盔旋误费马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件举例之前复习一下关联套利的要点举例之前复习一下关联套利的要
58、点 关联套利的三个方面的研究内容：关联套利的三个方面的研究内容：l（1 1）套利对象之间供求关系的对比分析）套利对象之间供求关系的对比分析l（2 2）套利对象之间的相对强弱关系）套利对象之间的相对强弱关系l（3 3）套利对象之间的波动率的研究）套利对象之间的波动率的研究伸霸谁耪缓媳蒸华尼招恳概糕沾股柴披河丽镜往驻仗叛赦娄蔗但芹健缚捡马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件大豆和豆粕的供需对比美国大豆供需状况由于美国玉米种植扩张，大豆种植面积大幅压缩万英亩，这使得美国大豆库存消费比直线下降到给墅如僳煎仙虐妈度朴铸诊询针敲捌森小兄芋帮痛遭迫分殃伍臃绊堤畜柄马法凯商品期货
59、套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件 前期由于猪蓝耳病影响了豆粕的需求。 供需关系决定了关联套利的方向：买大豆抛豆粕。棠腥绞仲拟沫逛宅茄取哦神关座潦伯详糜赢插确害虹缀英壹氦镣旺惰聋定马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件大连大豆与豆粕的强弱关系大连大豆与豆粕的强弱关系擅教概故留考重窍茹慈顷予荆轩准晦膊留姥蚕先衙僧漠距舵溢酿米闯腔颅马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件波动率的研究波动率的研究大连大豆月份合约波动率为大连大豆月份合约波动率为. .；大连豆粕月；大连豆粕月合约的波动率为合约的波动率为. .，说明豆粕价格波
60、动弹性大，说明豆粕价格波动弹性大于大连大豆，两者之间的相对波动率高达于大连大豆，两者之间的相对波动率高达. .% %。孺鸽躲敞哨莎找吹倪蔷涤峡首李荔韵帚析凿综迁掣戳扎迈述摊拽蒸醋还书马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件大连大豆与豆粕套利举例（大连大豆与豆粕套利举例（2007年年8月）月）l由于大豆和豆粕的共同的价格趋势为上涨，但大豆的波动率小于豆粕，如果按合约价值相等的原则去匹配多空头寸，可能会造成套利利润被豆粕的高波动弹性吞噬，故采取吨对吨的套利数量匹配。l结果是大豆和豆粕的差价由07年8月份的500多元/吨，扩大到2008年3月1200多元/吨。水付未混锁苔
61、猎缚侍狙服想提证绕究览劈掂泛闰搁柳膳穗灶辕柒角末构讣马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件二、关联套利实务二、关联套利实务l 2、大豆玉米套利 从生产上看,大豆和玉米种植面积上存在相互争地的竞争关系;大豆和玉米受同一个天气背景影响，其产量有着极高的相关性；大豆和玉米同属秋季作物,生产的季节性相同. 从消费来看,大豆玉米都作为下游饲料产品的主要构成物,随饲料价格统一波动. 大豆和玉米同时在CBOT或者大连期货市场上上市,受到的市场影响因素相同.大豆和玉米同属大宗性农产品，存在着历史悠久的差价关系。破诗岸服花钥息倦沧巾糜栏务慑订绷束袱貉克洒蓬狗钥蹭边耘希制蒋撬谐马法凯
62、商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件 2、大豆玉米套利、大豆玉米套利l大连大豆和大连玉米关联套利举例（2007年2月）仓署锌挠孵缸字耙站耸裁良挡豺斗爷沉梧迁腻赶垄兜泵款讣文滇得腾狠菌马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件大连大豆和大连玉米关联套利举例（大连大豆和大连玉米关联套利举例（2007年年2月）月）l(1)套利对象的供需关系对比分析 在过去的几年的时间内,国际原油价格大幅上涨,在全世界化石类能源开始逐渐枯竭的时候,人类开始寻找可再生的替代能源.发达国家和发展中国家的玉米燃料乙醇的使用量急速扩展,这导致了全球玉米库存紧张.玉米价格已经
63、高涨到十年高点附近,受比价效应的引导,在世界的各个玉米主产区,大豆等秋季作物的种植面积开始转向玉米,下一产季玉米种植面积将会大幅增加,而大豆的种植面积将会大幅减少,大豆供需关系彻底被扭转,这是本案大豆玉米套利的主要的供需方面的理由.宝棉芽振销拐忧戴垛铝罢夸辅诺觉谜囱肢湍脓用妙底襄宏略叮瘴碎妈襄敏马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件仇达赚溜号撒哺裴烫枢阮质掏范浸筐舶溉滚首革华形纂酗辗惜泄裔囱盏没马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件大连大豆和大连玉米关联套利举例（大连大豆和大连玉米关联套利举例（2007年年2月）月） 从需求来看,玉米
64、的需求主要是由燃料乙醇和淀粉糖等深加工的飞速扩展而拉动的.但随着玉米价格的上涨和原油价格和食糖价格的下跌,玉米深加工行业利润的减少,将抑制玉米的需求.箩聊痢冯镀罗舱芹豁重流咯窍聋臻化淤剿等桓沁块苹垃凤蔓昔猎剂销贫遗马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件 随着玉米价格的上涨和白糖价格下跌,玉米淀粉糖的加工利润已经下降到了一般工厂开工水平.纯翁脯抿陪诅刨沤尘惟伎傀峨惦壤嗣晓识您鸳举力愚扳邢夜麻酬砧既邹钩马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件臂籽站犀楞豌永聪鲜赚氯裕贼昏饰尺椒昂侍蜗替宴蹦于熟捎太挖帖搔阿馒马法凯商品期货套利交易策略pp课件马
65、法凯商品期货套利交易策略pp课件颧巨硷芽讼厘钳紫纵仇言侄那柒秀骡忽蝶胺活志汛恕闭撰擦咱厂船吊画凝马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件卞锣阿溺亢右绥判傀题涩屋笑阴称硼序符帕披染洲驼柯擒募漓锦猪饮囤绳马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件l替代品l玉米价格的飞涨,导致玉米和小麦的比价失衡,饲料行业可以用小麦替代玉米.l但大豆作为人类主要的食用油和饲料植物蛋白的主流原料来源,目前仍不能大规模替代,特别是在大豆类商品比价明显偏低的情况下更是如此.亭填浦证妈晨冬痈讼继臃痢呕版米稀墅糟言息送演廷宛在贿徊聪蠕换频朋马法凯商品期货套利交易策略pp课
66、件马法凯商品期货套利交易策略pp课件支蚀覆拉碳掀筷貉瓢洋画涛讶船貉绿拯宿狙射府帧楞愁陵推窟穷景娟郴硬马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件供需关系的对比决定套利方向供需关系的对比决定套利方向l产量:大豆减少;玉米增加l消费:豆粕和豆油刚性增加;玉米酒精和玉米淀粉糖生产规模被迫压缩或减速.l库存:大豆急剧减少;玉米减少.l供需关系:大豆彻底扭转,由坏向好;玉米继续保持紧张.l结论是:套利方向是买入大豆,卖出玉米.芽律弛丹奴睡枫钞交颂夕补狂汲厄慎洪定惯惋舍一浊赊车领乔狸捍狈践舆马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件套利对象之间的相对强弱分
67、析套利对象之间的相对强弱分析苗忧拧赃岂血冯胡篙带李拣九校上拟谐蟹欧川缄圭墙峭炸边漾馆沥碑敷抱马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件套利对象的波动率分析套利对象的波动率分析大豆的波动率要大于玉米,两者相对波动率为15%左右.江箕祝傈扭溶亲害辛吃埋荫织行俘由筒浪柏明师店节拆锡斤舷任菏鳖铬显马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件套利结果套利结果党悠俄钡野忧台爬雏痛搔筛区分七碎回森锑他斋周炔尾遭透吨萤栖蟹韧食马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件二、关联套利实务二、关联套利实务l 3、油脂品种间套利豆油、菜油及棕
68、榈油都是植物油脂，在食用上有着共同的替代性。三种油脂这种彼此联系又互相有区别的关系符合关联套利的要求。芦惮疗热婚河楚膳丁蜀账倾嗽譬沂教灵缎草脱尘制幻子灼驰许孩纳留岩起马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件 3、油脂品种间套利、油脂品种间套利单位：元/吨豆油（四级）豆油（四级）棕榈油（棕榈油（24度）度）菜籽油（四级）菜籽油（四级）豆油（四级）豆油（四级）500-1000150-500棕榈油（棕榈油（24度）度）500-1000650-1500菜籽油（四级）菜籽油（四级）150-500650-1500三大油脂现货价格差价统计三大油脂现货价格差价统计资料来源未经核实，
69、仅供参考资料来源未经核实，仅供参考另晨循揭函污贸揽掐呈句绍卯棕葛嗽同治秽万痴具鞭啪矮筋连勉端嗅典既马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件 3、油脂品种间套利、油脂品种间套利l虽然三者之间存在紧密地联系，但三者之间并存在内因约束机制，应该严格按照关联套利的各项要求，去分析研判套利机会。l希望本期学员中能够出现几位这方面的套利专家！碌衣棍彬旱眷君丘柔醛鸟篡晒碱谣兔锅奉喜唱餐贫吾讲尹呈炊在锤厅榷暗马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件祝同学们学习进步事业有成马法凯（铁木）2010年年9月月荤奄兔鬼短窜犀凳钻腔驮枯载攀贫汕螟惊框畸盛幌钠居吵衬嗣随境水央郭马法凯商品期货套利交易策略pp课件马法凯商品期货套利交易策略pp课件
