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1、LOGO换丁蛙谷腹只舍跌围泅咬促痉保舞俘婴定罚稿贿锈伐傀仰尊拟级对上却仕第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策第四章第四章第四章第四章 确定风险项目的投资决策确定风险项目的投资决策确定风险项目的投资决策确定风险项目的投资决策猖抠钮湾荫瘸骨谰绚否渭虏跳赞垮胆懊瘸孰玛豆鞭抄卒道芍办岁某迂胆粳第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策第一节第一节第一节第一节 投资概述投资概述投资概述投资概述v一、投资的含义与种类一、投资的含义与种类v投资是指特定的经济主体为了在未来可预见投资是指特定的经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时的时期内获得收益或使资
2、金增值，在一定时期内向一定领域的标的物投放足够数额的资期内向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的行为。金或实物等货币等价物的行为。v分类分类直接投资和间接投资直接投资和间接投资生产性投资和非生产性投资生产性投资和非生产性投资对内投资和对外投资对内投资和对外投资固定资产投资、流动资产投资固定资产投资、流动资产投资.渐鳃亭翔灼隐拆淫纱躺匠变凸秧泊诣榴州帚萤圆腆宣挺传炙盐水磅刮耕岁第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv二、投资的程序二、投资的程序v（一）识别（一）识别v识别具有潜在投资价值的领域和项目。识别具有潜在投资价值的领域和项目。v（二）评估（二）
3、评估v评价投资项目的财务可行性。评价投资项目的财务可行性。v（三）选择（三）选择v按照一定的决策标准对多个项目进行选择。按照一定的决策标准对多个项目进行选择。v（四）执行（四）执行v（五）再评价（五）再评价片诺哟佐稼寞茂予砰他骨整俄搔闷御螟解姥饿储荡衷黍疤丈哄女纷钵趋瞒第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGO第二节第二节第二节第二节 项目投资的现金流量分析项目投资的现金流量分析项目投资的现金流量分析项目投资的现金流量分析v一、项目投资及其特点一、项目投资及其特点v（一）项目投资的含义（一）项目投资的含义v项目投资是指以一特定的建设项目为对象，直接与新项目投资是指以一特定
4、的建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。v（二）投资项目的特点（二）投资项目的特点v投资内容独特投资内容独特v投资数额大投资数额大v影响时间长影响时间长v发生频率低发生频率低v变现能力差变现能力差套手胁舰入讯讳摆惰并绿书坎娘芦汲拼媚萤表带盐泳彝剖灶沂鹿贼遁搜葡第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv（三）项目计算期的构成（三）项目计算期的构成v项目的计算期建设期项目的计算期建设期+经营期经营期v（四）项目投资的内容（四）项目投资的内容v原始投资原始投资v企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经企业
5、为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金营而投入的全部现实资金建设投资流动资金投资v固定资产投资固定资产投资固定资产原值固定资产投资+建设期资本化利息v无形资产投资无形资产投资v其他资产投资其他资产投资v流动资金投资流动资金投资螺失管艇谈砸杀萤激孩废将投漫郧蒂纠胺伸郭甜蹿霹孺癌驾涸稽荚件锋到第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv（五）项目投资的资金投入方式（五）项目投资的资金投入方式v原始投资原始投资一次投资和分次投资v流动（营运）资金也可以分次投入流动（营运）资金也可以分次投入唇督掇裂峡剂夸祈茹纂澄筋饱冤酶吸天梅峡锹身银国秦孜刻途杠至韩土庇
6、第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv例：例：A企业拟新建一条生产线，需要在建设起企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资点一次投入固定资产投资200万元，在建设万元，在建设期末投入无形资产期末投入无形资产25万元。建设期为万元。建设期为1年，年，建设期资本化利息为建设期资本化利息为10万元，全部计入固定万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为资产原值。流动资金投资合计为20万元。万元。v该据上述资料计算下述指标该据上述资料计算下述指标v（1）固定资产原值）固定资产原值200+10210万元万元v（2）建设投资）建设投资200+25225万元万
7、元v（3）原始投资）原始投资225+20245万元万元v（4）项目总投资）项目总投资245+10255万元万元评韶咐被弟泛扇签驴待壹古球皇蔡杉峡决箕枯芦将代籽伪势攻斯垂傲操惯第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv二、项目投资现金流量分析二、项目投资现金流量分析v（一）计算净现金流量应注意的问题（一）计算净现金流量应注意的问题v1.会计收益与现金流量会计收益与现金流量v2.必须考虑增量现金流量必须考虑增量现金流量v3.尽量利用现有的会计数据资料尽量利用现有的会计数据资料v4.不能考虑沉没成本不能考虑沉没成本v5.充分关注机会成本充分关注机会成本v6.净营运资本净营运资
8、本v7.折旧因素折旧因素v8.分摊费用分摊费用v9.通货膨胀通货膨胀磅镁编咸痔逆肢慧益梭卸叉色肖祝求舆吹箩末坎灵霹箕茁每月验谚束溢瞒第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv（二）相关假设（二）相关假设v1.投资项目类型假设投资项目类型假设v单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目v完整工业投资项目完整工业投资项目v更新改造投资项目更新改造投资项目v2.财务可行性分析假设财务可行性分析假设v已具备了技术可行性已具备了技术可行性v3.项目投资假设项目投资假设v不区分自有资金和供入资金不区分自有资金和供入资金v4.经营期与折旧年限一致假设经营期与折旧年限一致假设v5.时点指
9、标假设时点指标假设榆壹唉侗关蜜匣枫徐糙藕忠欣俱爸篙桃遇场左附忱业滓汽揣蓑口士锣颂哆第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv6.确定性因素假设确定性因素假设v7.产销平衡假设产销平衡假设撅怨炕软协糠粉寿巾郸炉逐祷圭啪圭等证煎痘浇乖颅昆鼠襟吉傅应椽斌恍第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGO三、项目投资现金流量的计算三、项目投资现金流量的计算三、项目投资现金流量的计算三、项目投资现金流量的计算v（一）单纯固定资产投资项目（一）单纯固定资产投资项目v建设期某年的净现金流量建设期某年的净现金流量该年发生的固定资产投资额该年发生的固定资产投资额v经营期某
10、年净现金流量经营期某年净现金流量净利润净利润+ +折旧折旧+ +该年回收的固定资产残值该年回收的固定资产残值暂抽售毁神坍云俊也侈置隶哥蹈圈雇辨曙鞭骏清固咖嘉双柜羡庞弗砌陇自第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv例：已知企业拟购建一项固定资产，需在建例：已知企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金设起点一次投入全部资金1000万元，按直万元，按直线法折旧，使用寿命线法折旧，使用寿命10年，期末有年，期末有100万元万元净残值。建设期为净残值。建设期为1年，发生建设期资本化利年，发生建设期资本化利息息100万元。预计投产后该项目每年的税后万元。预计投产后该项
11、目每年的税后净利润为净利润为100万元。万元。v要求：计算该项目净现金流量要求：计算该项目净现金流量雀窗卧执希卜迭十吝菩衅是斧绳澄窃娃噎债铜丹查偶蓝咳渺梦未倾州拯淳第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv固定资产原值固定资产原值1000+1001100万元万元v项目计算期建设期项目计算期建设期+ +运营期运营期1+101+101111年年v建设期某年净现金流量该年发生的固定资产投资建设期某年净现金流量该年发生的固定资产投资vNCFNCF0 0=-1000=-1000万元万元vNCFNCF1 1=0=0vNCFNCF2 21010=100+100=100+1002002
12、00万元万元vNCFNCF1111=100+100+100=300=100+100+100=300万元万元烈奈匆芳丈鹃锦吟膛揉伴哺虞品珐副甄剑削瘩覆谣谍亦靴沼旧监赂翘助答第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv例：某固定资产投资项目需要一次投入价款例：某固定资产投资项目需要一次投入价款1000万元，建设期万元，建设期1年，建设期资本化利息年，建设期资本化利息100万元。该固定资产可使用万元。该固定资产可使用10年，按直线年，按直线法折旧，期满有净残值法折旧，期满有净残值100万元。投入使用万元。投入使用后，可使运营期第后，可使运营期第110年每年产品销售收年每年产品销
13、售收入（不含增值税）增加入（不含增值税）增加780万元，每年的经万元，每年的经营成本增加营成本增加400万元，营业税金及附加增加万元，营业税金及附加增加7万元。该企业的所得税率为万元。该企业的所得税率为25%，不享受，不享受减免税待遇。减免税待遇。v要求：用编制现金流量表的方法计算该项目要求：用编制现金流量表的方法计算该项目的净现金流量。的净现金流量。也昔腐挝文埂赖披迎寇朱泰脊软党徒溯完汪过沾疾吾诞媳杯割失眠迄霹阶第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGO某固定资产投资项目现金流量表某固定资产投资项目现金流量表项目计算期项目计算期建建 设设 期期运运 营营 期期合计合计0
14、 01 12 23 3.8 89 9101011111.1.现金流入量现金流入量0 00 0780780780780780780780780780780880880790079001.11.1营业收入营业收入0 00 0780780780780780780780780780780780780780078001.21.2回收固定资产余值回收固定资产余值0 00 00 00 00 00 00 01001001001002.2.现金流出量现金流出量100010000 0407407407407.407407407407407407407407507050702.12.1固定资产投资固定资产投资100
15、010000 00 00 0.0 00 00 00 0100010002.22.2经营成本经营成本0 00 0400400400400.400400400400400400400400400040002.32.3营业税金及附加营业税金及附加0 00 07 77 7.7 77 77 77 770703.33.3所得税前阋现金流量所得税前阋现金流量100010000 0373373373373.373373373373373373473473283028304.4.调整所得税调整所得税68.2568.2568.2568.25.68.2568.2568.2568.2568.2568.2568.256
16、8.25682.5682.55.5.所得税后净现金流量所得税后净现金流量100010000 0304.75304.75304.75304.75.304.75304.75304.75304.75304.75304.75404.75404.752147.52147.568.25=(373-100)68.25=(373-100)25%25%贡沿骑店虹骂裕歹误凯多行赁埔睫雍并宣祷储援嘿治紊碘拴泣苏纠调嘿论第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv（二）完整工业投资项目（二）完整工业投资项目v1.初始净现金流量初始净现金流量v建设期某年净现金流量（建设期某年净现金流量（NCF）v
17、 该年原始投资额该年原始投资额v I（包括营运资金）（包括营运资金）v2.经营期净现金流量（经营期净现金流量（NCF）v每年的营业现金收入付现成本（不包括折旧）所得税每年的营业现金收入付现成本（不包括折旧）所得税v或或 净利润净利润+折旧折旧v经营净现金流量也被称为自由现金流。经营净现金流量也被称为自由现金流。慎艰妈哈云绥醚杰赐包囤瞅总户郊窿益祁灸胜榨鬼钓屈鉴效悦粒阉响掳授第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv经营期自由现金流量是指投资者可以作为偿经营期自由现金流量是指投资者可以作为偿还借款利息、本金、分配利润、对外投资等还借款利息、本金、分配利润、对外投资等财务活
18、动资金来源的净现金流量。财务活动资金来源的净现金流量。v3.期末净现金流量期末净现金流量v期末净现金流量期末净现金流量v终结点经营净现金流量终结点经营净现金流量v+ +初始固定资产的变价收入初始固定资产的变价收入v+ +营运资本的收回营运资本的收回v- -与项目终止有关的其他资本支出和成本支出与项目终止有关的其他资本支出和成本支出肘渔盅烘旋鲍净通尘推履诚家昨闰崎扣疑梆绊施壶骄试题摊拦底扰郎牧爹第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGO例例例例 题题题题v假设一家公司现在考虑一个生产塑胶产品投假设一家公司现在考虑一个生产塑胶产品投资项目。公司为研究项目的可行性支付了资项目。
19、公司为研究项目的可行性支付了15万元市场调研费。新项目可以利用公司的一万元市场调研费。新项目可以利用公司的一个现有的闲置厂房，但需要支付个现有的闲置厂房，但需要支付100万元用万元用以改造。而该厂房如果出租，每年可以收取以改造。而该厂房如果出租，每年可以收取50万元租金（假设出租后的维修费用由承租万元租金（假设出租后的维修费用由承租方支付）。项目投资所需要的新增设备（包方支付）。项目投资所需要的新增设备（包括运输和安装费）共计花费括运输和安装费）共计花费1200万元（按万元（按零残值直线法折旧），该套设备期末预计可零残值直线法折旧），该套设备期末预计可以按以按60万元转卖。万元转卖。拦顽良捕基
20、湍串二铀孵等精禄雄镭豢湛抹酋瓷晌椅砰峦股痞刀玄在化蒙秀第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv公司预计在项目的公司预计在项目的6 6年寿命期内，产品的年销售量分别可达年寿命期内，产品的年销售量分别可达5000050000件件3500035000件、件、4500045000件、件、3000030000件和件和2000020000件；产品单价第件；产品单价第1 1年为年为200200元，此后每年将上涨元，此后每年将上涨5%5%，同期通货膨胀率相同；产品的原材料费，同期通货膨胀率相同；产品的原材料费用第用第1 1年为每年年为每年5050元，此后每年将按通货膨胀率同步上涨元，
21、此后每年将按通货膨胀率同步上涨5%5%。为保。为保证产销的持续性，公司需要准备相当于证产销的持续性，公司需要准备相当于1212天生产量的原材料库存天生产量的原材料库存及及2020天销售量的产成品库存。购买原材料的平均付款期是天销售量的产成品库存。购买原材料的平均付款期是4040天，天，产品售出后的平均收账期为产品售出后的平均收账期为6060天。每单位产品第天。每单位产品第1 1年的直接人工费年的直接人工费用为用为2525元，燃料动力费元，燃料动力费5 5元，项目期内也将按通货膨胀率同步上涨；元，项目期内也将按通货膨胀率同步上涨；新项目在公司总生产经营中所占比重不大，因此新产品投产后只新项目在公
22、司总生产经营中所占比重不大，因此新产品投产后只会增加会增加100000100000元销售管理费，但根据公司内部成本考核标准，新元销售管理费，但根据公司内部成本考核标准，新产品需销售额的产品需销售额的2%2%分担间接费用（包括总部管理人员支出等）。分担间接费用（包括总部管理人员支出等）。v新项目税后资本成本与公司当前成本相同，都为新项目税后资本成本与公司当前成本相同，都为10%10%，同期的银行，同期的银行贷款利率为贷款利率为6%6%，公司所得税率为，公司所得税率为30%30%。试计算该项目各期的。试计算该项目各期的NCFNCF。汕岭骚傈介恨乞倾辛傀狈朵难俘甥粘水熏洁寻白棠之粒爸江表是逛韩由侥第
23、四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv1.1.初始营运资本需求初始营运资本需求v应收账款应收账款6060天销售额天销售额v存货存货2323天销售额原材料天销售额原材料+ +产成品产成品v 原材料原材料1212天生产价值天生产价值 50505000050000（12/36512/365） 3 3天销售额天销售额v 应付账款应付账款4040天原材料存货天原材料存货 1010天销售额天销售额v营运资本需求存货营运资本需求存货+ +应收账款应付账款应收账款应付账款 （3+20+603+20+601010）天）天日均销售额日均销售额 20%20%第第1 1年销售额年销售额 20
24、0200（万元）（万元）效秩碧井牡咨碾文朝枝阮厄蒙盂垮回沽契丁罢赋阮汛邮瞩版录牺元肇擎烷第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv2.期间新增营运资本需求期间新增营运资本需求v20%下一年销售收入变动额下一年销售收入变动额v3.期末营运资本需求期末营运资本需求v假定在期末一次性收回营运资本，则期末营假定在期末一次性收回营运资本，则期末营运资本需求为运资本需求为0。漳赴柜辅镀讶房焙派市淘爹钦拽睬滞埋铀揍斧锁千晾胸侧帛撤财夯沁迎版第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGO项目投资性现金流量项目投资性现金流量项目投资性现金流量项目投资性现金流量 单位万元
25、单位万元单位万元单位万元0 01 12 23 34 46 65 5新设备投资新设备投资-1200-1200+42+42累计折旧累计折旧20020040040060060080080010010012001200账面余额账面余额100010008008006006004004002002000 0机会成本机会成本-100-100-50-50-50-50-50-50-50-50-50-50-50-50当期销售额当期销售额0 010001000115511551213121310421042726726511511下一年销售额增加下一年销售额增加100010001551555858171171316
26、316215215511511净营运资本余额净营运资本余额200200231231242.6242.6208.4208.4145.2145.2102.2102.20 0营运资本投资营运资本投资200200313111.311.3+34.2+34.2+63.2+63.2+43+43+102+102沉没成本沉没成本1515项目投资净现金流量项目投资净现金流量15001500818161.661.615.815.813.213.27 79494项目投资净现金流量（新增投资项目投资净现金流量（新增投资+ +机会成本机会成本+ +净营运资本增加额）净营运资本增加额）聊至霖活冈嘘枝墓闻澳卷康舷枫翟拐燥搔咎
27、段蓝找梁脸慰韵递扣卒批恐肃第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGO项目经营期净现金流量项目经营期净现金流量项目经营期净现金流量项目经营期净现金流量 单位单位单位单位：元元元元0 01 12 23 34 45 56 6销售量销售量500005000035000350003500035000450004500030000300002000020000单价单价200200210210220.5220.5231.525231.525243.1013243.1013255.2563255.2563销售额销售额100000001000000073500007350000771750
28、0771750010418625104186257293038729303851051265105126原材料费用原材料费用505052.552.555.12555.12557.8812557.8812560.7753160.7753163.8140863.81408原材料总成本原材料总成本250000025000001837500183750019293751929375260465626046561823259182325912762821276282人工总成本人工总成本12500001250000918750918750964687.5964687.5130232813023289116
29、29.7911629.7638140.8638140.8燃料动力总成本燃料动力总成本250000250000183750183750192937.5192937.5260465.6260465.6182325.9182325.9127628.2127628.2折旧折旧200200200200200200200200200200200200销售管理费销售管理费101010101010101010101010税前利润税前利润599974059997404409738440973846302354630235625090762509074375552437555230628023062802税后利润
30、税后利润419981841998183086816308681632411643241164437563543756353062886306288621439612143961经营净现金流量经营净现金流量420001842000183087016308701632413643241364437583543758353063086306308621441612144161项目投资净现项目投资净现金流量（万元）金流量（万元）15001500818161.661.615.815.813.213.27 79494艘彩洪泉乃饱拒键倔艇驻子替茂魔苑嘛矗跺凋飞盏伍哪役俏归洲盼鸵惶人第四章确定风险项目的投资决
31、策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv总现金流量（总现金流量（NCFNCF）v 投资净现金流量投资净现金流量+ +经营净现金流量经营净现金流量vNCFNCF0 0= =vNCFNCF1 1= =vNCFNCF2 2= =vNCFNCF3 3= =vNCFNCF4 4= =vNCFNCF5 5= =vNCFNCF6 6= =脊椰朗蛹挂赚荫涎猖枕涉凉垄操猿筹藕赴谰峡鳞嘿使铜郑悠沈弊掩势炯郡第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGO第二节第二节第二节第二节 投资决策分析方法投资决策分析方法投资决策分析方法投资决策分析方法v一、非净现值方法（非折现评价方法）一、非净现值方法（非
32、折现评价方法）v（一）平均账面收益率法（一）平均账面收益率法v选择一个最低的平均账面收益率作为参照。选择一个最低的平均账面收益率作为参照。陀敷系圣破讼侯醋织膜持渤损怂则嫂憎沼摘嘱速鬃闯拟尘升凭悲谬氟糯点第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGO例题例题例题例题v假设有一个公司正在考虑是否需要购买一套假设有一个公司正在考虑是否需要购买一套机器设备，购买价格为机器设备，购买价格为120万元，该套机器万元，该套机器设备使用年限为设备使用年限为6年，采用直线法折旧，期末年，采用直线法折旧，期末必须完全报废。每年的净利润与账面资产额必须完全报废。每年的净利润与账面资产额见下表：见下
33、表： 单位：万元单位：万元期限期限0 01 12 23 34 45 56 6账面资产余额账面资产余额12012010010080806060404020200 0累计折旧累计折旧2020404060608080100100120120净利润净利润121214141515161613131414呜抢幼绅汾疚撬澄箭矩高呢议产寓就粱乙炔醒熟喧种牵凿烧颜茅猖卢尼瞻第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv公司选择的参照平均账面收益率为公司选择的参照平均账面收益率为12%，则，则该项目的平均账面收益率是多少？是否选择该项目的平均账面收益率是多少？是否选择该项目？该项目？贵奔窃迎佛
34、匀易山筏背快婶需纶锑坐逸抬偶撩盐魁搔瓜颈瘴涉问弓妙澈佬第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv缺陷：缺陷：v1.会计利润而不是各期实际发生的现金流。会计利润而不是各期实际发生的现金流。v2.无法考虑时间序列因素。无法考虑时间序列因素。v3.没有考虑投资的资金成本。没有考虑投资的资金成本。v4.容易受到人为操纵。容易受到人为操纵。v5.参照平均收益率的选择缺乏科学依据。参照平均收益率的选择缺乏科学依据。银频抑昔青决垒虹披河脱浆夜哑汹褐搀点芒汝昆狱框柏渔画绑卫鞘沮吐除第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv（二）平均收益率法（二）平均收益率法漓言
35、挠貉酵滇赡汀苟魔籍撇挫触盛饱嘱谱巴沉藐弦唯痰肆拘眩屎罐零来铱第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv（三）回收期法（三）回收期法v1.静态回收期静态回收期v投资回收期是指项目产生的现金流量可以收投资回收期是指项目产生的现金流量可以收回项目初始投资额的最短时间。回项目初始投资额的最短时间。v当面临独立项目的选择时，可以设定一个目当面临独立项目的选择时，可以设定一个目标投资回收期，小于目标回收期，项目可以标投资回收期，小于目标回收期，项目可以接受。接受。哩弯邪族当怯剑粒出揪捎根杭矫蹦曰仗赤峻烙举距连缘溉刃延缩谊卵汹烷第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策
36、LOGOv例：某固定资产投资项目的现金流量估算如下例：某固定资产投资项目的现金流量估算如下:项目计项目计算期算期建设期建设期经营期经营期合计合计0 01 12 23 34 45 56 6.10101111.净现金净现金流量流量100010000 0200200200200200200200200200200.20020030030011001100累计净累计净现金流现金流量量10001000100010008008006006004004002002000 0.+800+800+1100+1100某固定资产投资项目现金流量某固定资产投资项目现金流量 单位：万元单位：万元辜润砧湿捻证队铆粳帝吻僚
37、铣兄鹏嚏邑喇膜惶窝挨禽屠焕碘卢帮叶冲蜘期第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGO包括建设期包括建设期的投资回收的投资回收期期最后一项为负值最后一项为负值的累计净现金流量的累计净现金流量对应的年数对应的年数+项目的计算期建设期项目的计算期建设期+ +经营期经营期如果无法在累计净现金流量表上直接如果无法在累计净现金流量表上直接找到找到0 0，则用下面的公式计算，则用下面的公式计算炒蹲绰衫燕腋榔协绿怀廷荤秦换照霓掌漳庐给添译虹撂利合心舀丈仔沉亢第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv投资回收期法的缺陷：投资回收期法的缺陷：无法考虑现金流量的时间序列因
38、素无法考虑现金流量的时间序列因素忽略了投资回收期以后的现金流量忽略了投资回收期以后的现金流量无法确知投资回报的信息无法确知投资回报的信息参照选择具有随意性参照选择具有随意性反饥律士沽鸣滴蔑俄尹肌阎硼隶夺衣镭趣寥褒鉴固喻账寨竟们职炬泌棕墩第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv2.动态投资回收期动态投资回收期v目标投资项目在使用期内所产生的各期净现目标投资项目在使用期内所产生的各期净现金流量的现值总和可以收回项目初始投资额金流量的现值总和可以收回项目初始投资额所需要的最短时间。所需要的最短时间。凡是动态投资回收期小于或等于项目寿命期的投资项目凡是动态投资回收期小于或等于
39、项目寿命期的投资项目都是可以接受的。都是可以接受的。卯恼宜挎恤四文粟轧础假摇伤蒜张纵吾足磕峭诬沦拓例豺塔陌刽貉杖镶腥第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGO项目计项目计算期算期建设期建设期经营期经营期合计合计0 01 12 23 34 45 56 6.10101111.净现金净现金流量流量1000100010001000200200200200200200200200200200.20020030030011001100累计净累计净现金流现金流量量10001000100010008008006006004004002002000 0.+800+800+1100+1100
40、累计净累计净现金流现金流量的现量的现值值1000100010001000809.5809.52 2628.1628.11 1455.34455.34290.8290.8134.134.090915.15.1515某固定资产投资项目现金流量表某固定资产投资项目现金流量表 折现率折现率5% 单位：万元单位：万元134.09/149.24134.09/149.240.89850.8985动态投资回收期为动态投资回收期为5+0.89855+0.89855.89855.8985年年誉权历赣垒横岛氦扁骚恕敦俩麦掳衰绚替挚篇拾乞哉汀呼鲸叉挑校删每掣第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LO
41、GOv（四）内部收益率法（四）内部收益率法（IRR）v投资项目未来净现金流量的现值与项目初始投资项目未来净现金流量的现值与项目初始投资的现值相等时的折现率。投资的现值相等时的折现率。执耀蒲蹭丛酪辆唆酵日馅癌碱赠斯衫晨糟誊伶修中匠滦界帧桃吕歌襄黔膀第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv内部收益率法的决策准则：内部收益率法的决策准则：v如果目标项目的内部收益率大于或等于市场如果目标项目的内部收益率大于或等于市场贴现率（或投资者要求的报酬率），则该项贴现率（或投资者要求的报酬率），则该项目可接受；反之则不能接受。目可接受；反之则不能接受。鸳芦例枫棒彤氏维厩曲慧烧抑涅唁滇嫂
42、呛土疵坪组辖算班静浓羌刘癸梅医第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv内部收益率法的缺陷内部收益率法的缺陷v1.无法识别投资型项目与融资型项目无法识别投资型项目与融资型项目v投资型项目：初始现金流量为负，后期现金投资型项目：初始现金流量为负，后期现金流量为正流量为正v融资型项目：初始现金流量为正，后期现金融资型项目：初始现金流量为正，后期现金流量为负。流量为负。违恼晕竣级竣身握与瞻晋对慕佯椿永泪插犀醒宦咏酥售滇蔗烩朱渣操视裕第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv例：假设公司现在面临两个目标项目的选择，第一个例：假设公司现在面临两个目标项目的
43、选择，第一个项目其现金流量为（项目其现金流量为（10万元，万元，1万元，万元，11万元），万元），这就是一个投资型项目；第二个项目假设现金流量为这就是一个投资型项目；第二个项目假设现金流量为（10万元，万元，1万元，万元，11万元），这是一个融资万元），这是一个融资型项目，市场贴现率均为型项目，市场贴现率均为5%。贴现率贴现率水平水平0 05%5%10%10%15%15%项目项目1NPV1NPV2 20.930.930 00.8130.813项目项目2NPV2NPV2 20.930.930 00.8130.813项目的现金流在不同贴现率水平下的项目的现金流在不同贴现率水平下的NPVNPV廉琴邵
44、寸岗竣妙浅葫婶尖粪管诫赡汁苟堆十昧原罚茫础巴瞪氏替睁俊豢答第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGONPVNPV贴现率贴现率2020IRRIRR10%10%10%10%NPVNPV贴现率贴现率2020IRRIRR10%10%10%10%融资型项目融资型项目NPVNPV与贴现率的关系与贴现率的关系投资型项目投资型项目NPVNPV与贴现率的关系与贴现率的关系使细狮默粱装谋反趴习挂络纳崎挝沧崩镜桂绝帧酌脑搁瘫铭霹拳希投溺钧第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv对于融资型项目，当对于融资型项目，当IRR小于市场贴现率时，应该接小于市场贴现率时，应该接受
45、该项目，反之则拒绝该项目。受该项目，反之则拒绝该项目。v2.当项目产生的现金流量出现正负交错时会产生多个当项目产生的现金流量出现正负交错时会产生多个收益率，使内部收益率准则无法应用。收益率，使内部收益率准则无法应用。NPVNPV贴现率贴现率IRRIRR10%10%10%10%20%20%IRRIRR20%20%钙挡旋轴竹付浓果鸽藏矮报头赖船莱桑冬郡皱鸽走兔卿嘘颁碎知晶轮歧丘第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv3.假设各期的贴现率均相同。假设各期的贴现率均相同。v4.内部收益率运用于互斥项目时无法考虑项目的规模。内部收益率运用于互斥项目时无法考虑项目的规模。v增量内
46、部收益率增量内部收益率v假设一家公司现在面临两个互斥项目，市场贴现率为假设一家公司现在面临两个互斥项目，市场贴现率为10%，项，项目的具体数据如下表：目的具体数据如下表：CFCF0 0CFCF1 1IRRIRRNPV(10%)NPV(10%)项目项目1 1-100-10018018080%80%63.6463.64项目项目2 2-200-20030030050%50%72.7372.73增量现金流量增量现金流量-100-10012012020%20%9.099.09互斥项目的现金流、互斥项目的现金流、IRRIRR及及NPVNPV单位：万元立茄垣瓢牙看道久摄揽粹捏钵卫桥短腑恒熄嗅蛤勇跨郑泰责礁顽
47、你吗痉剖第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGOv5.内部收益率法没有考虑现金流量发生的时内部收益率法没有考虑现金流量发生的时间。间。NPVNPV贴现率贴现率IRRIRR2 2IRRIRR1 120%20%NPVNPV1 1NPVNPV2 2NPVNPV1 1NPV0NPV0时，时，NPVR0,PI1,IRRiNPVR0,PI1,IRRic cv当当NPV=0NPV=0时，时，NPVR=0,PI=1,IRR=iNPVR=0,PI=1,IRR=ic cv当当NPV0NPV0时，时，NPVR0,PI1,IRRiNPVR0,PI1,IRRic c彼彪螺戒贸啡拄葫赣透警榴酚幻右眠疽认姜盎妇响贫菲伸潘孰畜氨蛆军邀第四章确定风险项目的投资决策第四章确定风险项目的投资决策LOGO
