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1、申银万国证券研究所李念2007.12寻找合理估值下的高成长品种寻找合理估值下的高成长品种中期投资策略探讨中期投资策略探讨忽句遗携签婉希孽柬扔胳罐港宰当肩寓帝绒器叛势披革坝晚逐镣算母路捌申银万国证券究所李念200712申银万国证券究所李念2007121当前证券市场形势展望和市场机会分析寻找合理估值下的高成长品种投资风格选择的策略投资风格选择的策略投资风格回顾投资风格回顾 三季度以来由蓝筹股推动的上涨行情在三季度以来由蓝筹股推动的上涨行情在1010月份达月份达到极致，结构性的巨大反差使权重股成为唯一有效的到极致，结构性的巨大反差使权重股成为唯一有效的获利途径，风格投资的重要性得到凸现。获利途径，风
2、格投资的重要性得到凸现。横敷刚国瞪搅找疙绩简娄骚涣经光孵欺装翘嗓滨垢驰洁逝则陛麓搏邱珐淌申银万国证券究所李念200712申银万国证券究所李念2007122当前证券市场形势展望和市场机会分析寻找合理估值下的高成长品种投资风格选择的策略投资风格选择的策略投资风格分析投资风格分析 1、投资者结构是风格转换的基础，资金是风格转换的内在动力。投资者结构是风格转换的基础，资金是风格转换的内在动力。投资者结构的对比是通过企业和居民的资产配置来实现的。投资者结构的对比是通过企业和居民的资产配置来实现的。 当资金充裕时，企业和居民的风险溢价将下降，从而趋向于当资金充裕时，企业和居民的风险溢价将下降，从而趋向于选
3、择追求绝对收益的投资风格；反之，当资金紧张时，企业和居选择追求绝对收益的投资风格；反之，当资金紧张时，企业和居民的风险溢价将上升，从而趋向于选择追求相对收益的投资风格。民的风险溢价将上升，从而趋向于选择追求相对收益的投资风格。 前期市场资金面紧张（信贷、前期市场资金面紧张（信贷、QDIIQDII、供给、需求），、供给、需求），0808年一年一季度资金面有望比当前宽松。季度资金面有望比当前宽松。 2 2、估值差异是风格转换的前提、估值差异是风格转换的前提 部分中小盘股已具备估值优势。部分中小盘股已具备估值优势。故峡扭跪粱阎忻纵搬吗暇痒惦刺与漾冯稗选弟顶灵絮酷钓蜒神束邱锋臻宗申银万国证券究所李念2
4、00712申银万国证券究所李念2007123当前证券市场形势展望和市场机会分析寻找合理估值下的高成长品种投资风格选择的策略投资风格选择的策略投资风格如何选择投资风格如何选择 投资风格将有单一转向均衡，投资具备估值优势投资风格将有单一转向均衡，投资具备估值优势的中小盘股将产生一定的超额收益。但从投资者结构、的中小盘股将产生一定的超额收益。但从投资者结构、资金面状况、总体估值水平比较来看，中小盘股表现资金面状况、总体估值水平比较来看，中小盘股表现全面超越蓝筹权重股的时机还不成熟。全面超越蓝筹权重股的时机还不成熟。馏竣揪癣蓬随舀捶郎禁湛伎掸昌哑棠搽靳拿碱差朱饿惭硒较粒霜痞蛹厚矾申银万国证券究所李念2
5、00712申银万国证券究所李念2007124当前证券市场形势展望和市场机会分析寻找合理估值下的高成长品种行业选择的策略行业选择的策略分析分析1 1、日本、中国台湾牛市的启示：外贸顺差增长、本币对、日本、中国台湾牛市的启示：外贸顺差增长、本币对外升值和对内贬值的经济背景，随着本币不断升值和外升值和对内贬值的经济背景，随着本币不断升值和通胀，提升了消费服务性行业的投资价值，市场投资通胀，提升了消费服务性行业的投资价值，市场投资热点向内需型消费服务转移。热点向内需型消费服务转移。2 2、20082008年中国经济增长消费开始明显加速年中国经济增长消费开始明显加速3 3、上游原材料价格涨幅缩小，对中下
6、游利润积压空间收、上游原材料价格涨幅缩小，对中下游利润积压空间收窄，通胀延续进一步利好下游行业窄，通胀延续进一步利好下游行业4 4、美国经济走弱可能使中国出口增速下降、美国经济走弱可能使中国出口增速下降5 5、行业轮换的视角、行业轮换的视角锗略芯埃屋绥玄砸寐起万锹碗轮昂轩慰笆吵肛晒拯攘撑褪扒蹄涧超校阉靶申银万国证券究所李念200712申银万国证券究所李念2007125当前证券市场形势展望和市场机会分析寻找合理估值下的高成长品种行业选择的策略行业选择的策略结论结论 1 1、看好中下游行业、看好中下游行业 2 2、看好内需消费服务行业、看好内需消费服务行业 3 3、关注受益于内需增长的银行、房地产
7、、关注受益于内需增长的银行、房地产 4 4、关注受益于消费增长的消费品生产和零售、关注受益于消费增长的消费品生产和零售 5 5、关注下游的技术通讯和医药、关注下游的技术通讯和医药 6 6、从行业轮换的视角可关注景气复苏的电子元器件、从行业轮换的视角可关注景气复苏的电子元器件、医药、电力医药、电力 7 7、关注行业增长空间巨大的可再生能源、关注行业增长空间巨大的可再生能源墟滋资良蝶肝折团台兄骨弗佐军坎筒荷厄劫炕版鸿灭堤旧借墒呵涅忙乘赠申银万国证券究所李念200712申银万国证券究所李念2007126当前证券市场形势展望和市场机会分析寻找合理估值下的高成长品种投资主题选择的策略投资主题选择的策略值
8、得关注的投资主题值得关注的投资主题 1 1、人民币升值、人民币升值 人民币进一步升值从三方面利好中国股票：使中国资产的权人民币进一步升值从三方面利好中国股票：使中国资产的权益风险溢价水平下降；在换算成美元益风险溢价水平下降；在换算成美元/ /港元时帐面价值和名义盈利港元时帐面价值和名义盈利水平提升，降低市净率和市盈率；水平提升，降低市净率和市盈率； 面对国内销售的进口型企业和有外币债务的企业获益。面对国内销售的进口型企业和有外币债务的企业获益。 2 2、内需、内需 3 3、央企整合、资产注入、央企整合、资产注入 淳栓桶踏葱蝇狙抖霸辊泊栅炊克茫频身损庚县附岿抵亭暂烩燃初哭中魏脓申银万国证券究所李
9、念200712申银万国证券究所李念2007127当前证券市场形势展望和市场机会分析寻找合理估值下的高成长品种个股选择的策略个股选择的策略GARP策略（策略（Growth At a Reasonable Price) 在看好的行业和投资主题下，以合理甚至低估的在看好的行业和投资主题下，以合理甚至低估的价格买进未来具备较高成长性的个股。价格买进未来具备较高成长性的个股。 寻找寻找20082008年市盈率在年市盈率在3030倍以下、倍以下、20082008年业绩增长年业绩增长在在30%30%以上、近期调整充分的个股品种。以上、近期调整充分的个股品种。涪感卖豹艘菩堤飘絮腮引祈剁角纯吩芽磐熔拔康勃溢沪苛
10、撼邀扯虑姐跑茁申银万国证券究所李念200712申银万国证券究所李念2007128当前证券市场形势展望和市场机会分析寻找合理估值下的高成长品种个股选择的策略个股选择的策略值得关注的个股值得关注的个股银行：工商银行（银行：工商银行（07-0907-09年年EPS 0.25EPS 0.25元、元、0.370.37元、元、0.490.49元）、兴业银行、交通银行、招商银行、元）、兴业银行、交通银行、招商银行、 中国银行、中国银行、建设银行建设银行房地产：万科、华侨城、保利地产、中华企业、珠江实房地产：万科、华侨城、保利地产、中华企业、珠江实业业商业零售：百联股份、友谊商业零售：百联股份、友谊白酒：贵州
11、茅台、泸州老窖、张裕、五粮液白酒：贵州茅台、泸州老窖、张裕、五粮液医药：恒瑞医药、康缘药业、三精制药、双鹤药业、医药：恒瑞医药、康缘药业、三精制药、双鹤药业、 江中药业江中药业航运：南京水运（航运：南京水运（07-0907-09年年EPS 0.35EPS 0.35元、元、0.730.73元、元、1.091.09元）元）电子元器件：长电科技（电子元器件：长电科技（07-0907-09年年EPS 0.40EPS 0.40元、元、0.690.69元、元、1.051.05元）元）健遂渊谋蝇泡账杖禄拌猖恬箍暗患臻贯悟餐到穴煎朗弧瞒构确剂碱瀑步淤申银万国证券究所李念200712申银万国证券究所李念2007
12、129当前证券市场形势展望和市场机会分析寻找合理估值下的高成长品种个股选择的策略个股选择的策略值得关注的个股值得关注的个股风电设备：东方电气、鑫茂科技、长城电工风电设备：东方电气、鑫茂科技、长城电工汽车：长安汽车、上海汽车、一汽轿车、一汽夏利汽车：长安汽车、上海汽车、一汽轿车、一汽夏利煤炭：中国神华煤炭：中国神华电力：国电电力、漳泽电力电力：国电电力、漳泽电力钢铁：宝钢股份、鞍钢股份钢铁：宝钢股份、鞍钢股份装备制造：中国船舶装备制造：中国船舶化工：华鲁恒升、烟台万华化工：华鲁恒升、烟台万华造纸：博汇纸业、太阳纸业造纸：博汇纸业、太阳纸业航空：中国国航航空：中国国航通讯：中兴通讯通讯：中兴通讯烽婪栓尽朵正她另啊蚊册洱壳聘杂挂枫呸唉寂品呆祭士跨痞庞判壬壹莫弛申银万国证券究所李念200712申银万国证券究所李念20071210当前证券市场形势展望和市场机会分析寻找合理估值下的高成长品种谢谢欢迎交流李念李念63295888-淆臻郁晦恒纵殿捶卡曝列惜妻睁稻两霉日笆窄酣乒诣今呛雅松趾隔阜置涅申银万国证券究所李念200712申银万国证券究所李念20071211
