中央银行与货币政策3课件

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1、第七章第七章 中央银行与货币政策中央银行与货币政策第一节 概述第二节 中央银行主要业务第三节 货币政策 【学习目标】通过本章学习，了解中央银行的产生与发展，明确中央银行的性质，全面掌握中央银行的职能，掌握中央银行的主要业务，理解中央银行与政府的关系，正确认识中央银行的相对独立性。了解和掌握货币政策的最终目标及各目标之间的关系，货币政策工具、中介指标，我国货币政策的实际操作情况。 1中央银行与货币政策(3)课件美国大经济学家、诺贝尔奖获得者萨缪尔森美国大经济学家、诺贝尔奖获得者萨缪尔森自从开天辟地以来有过三项伟大发明：自从开天辟地以来有过三项伟大发明：火、轮子和火、轮子和中央银行中央银行。 2中

2、央银行与货币政策(3)课件保罗萨缪尔森（Paul A.Samuelson），(1915-2009)。保罗保罗萨缪尔森萨缪尔森 1935年毕业于芝加哥大学，随后获得哈佛大学的硕士学位和博士学位，并一直在麻省理工学院任经济学教授。他发展了数理和动态经济理论，将经济科学提高到新的水平。当代凯恩斯主义的集大成者，经济学的最后一个通才。他是当今世界经济学界的巨匠之一，他所研究的内容十分广泛，涉及经济学的各个领域，是世界上罕见的多能学者。萨缪尔森首次将数学分析方法引入经济学，帮助经济困境中上台的肯尼迪政府制定了著名的“肯尼迪减税方案”，并且写出了一部被数百万大学生奉为经典的教科书。该教科书就是流传颇广的经

3、济学，被翻译成日、德、意、匈、葡、俄等多种文字，据报道销售量已达1000多万册，成为许多国家和地区制订经济政策的理论根据。现在，许多国家的高等学校将经济学作为专业教科书。他于1947年成为约翰贝茨克拉克奖的首位获得者，并于1970年获得诺贝尔经济学奖。 3中央银行与货币政策(3)课件一、中央银行的产生和发展第一节 中央银行概述 中央银行是专门从事货币发行、办理对银行的业务、监督和管理金融业、执行国家经济政策的特殊金融机构。中央银行的产生是银行业发展到一定阶段后的产物，资本主义商品经济的发展，银行信用的普及化，以及经济危机给人们带来的教训。中央银行产生的客观经济基础有以下四个方面：（1）发行统一

4、的、可以在全国流通的银行券的需要。（2）建立统一、权威、公正和最后的票据交换清算中心的需要。（3）稳定金融系统，发挥最后贷款人的需要。（4）金融管理和调控的需要。4中央银行与货币政策(3)课件中央银行的形成方式： （1）由一般商业银行演变而成 1694年成立的英格兰银行是现代中央银行的始祖，1833年规定该银行发行的银行券具有无限法偿能力，发行的货币成为唯一法偿货币。1854年票据中心，1872年最后贷款人的角色。现代意义的中央银行成立。 （2）在政府主导下直接为负担央行职能而设立 1913年美国政府将全国分为12个储备区，每区设立一个联邦储备银行，并在此基础上设立了一个中央级的联邦储备理事会

5、5中央银行与货币政策(3)课件一、中央银行的产生和发展第一节 中央银行概述西方国家的中央银行制度发展轨迹可概括如下：1. 从中央银行的建立方式看，无不遵循两种建立模式;2. 从中央银行的职能来看，发展过程就是其职能不断完备的过程;3. 从中央银行的活动宗旨来看，中央银行形成与发展的过程，是一个逐步放弃自身盈利目的、与国家政权融合的过程。4. 从中央银行的资本来源看，在发展过程中，存在着以资本所有权私有为主向以所有权国有为主演变的明显趋势。6中央银行与货币政策(3)课件中国中央银行的产生和发展（1）中国人民银行的创建与国家银行体系的建立（1948-1952年） 1948年12月1日成立，华北银行

6、、西北农民银行、北海银行（2）计划经济体制时期的国家银行（1953-1978年） 大一统的银行体制：（3）从国家银行过渡到中央银行体制（1979-1992年） 1979年 1月起相继恢复多个金融机构 1984年 中国人民银行开始正式行使中央银行的职能。（4）逐步强化和完善现代中央银行制度（1993年至今） 1995年3月18日，中华人民共和国中国人民银行法 改行政区划为经济区划，全国设立9家大区行，并设重庆和北京两个营业管理部7中央银行与货币政策(3)课件二、中央银行性质第一节 中央银行概述（一）中央银行处于特殊地位 中央银行既是金融市场的参与者，又是金融市场的管理者，在金融市场上处于支配地位

7、。 （二）中央银行不以盈利为目的 中央银行虽然也从事货币信用业务，但其经营目的不是为了盈利，而是根据经济发展的客观需要，运用货币政策工具来影响商业银行的信用行为，达到控制社会信用规模，调节信用结构的目的。 8中央银行与货币政策(3)课件中央银行是一个天然盈利的机构。 铸币税； 负债低成本甚至无成本，资产有收益(准备金存款）； 组织或提供联行清算收取的结算费用。9中央银行与货币政策(3)课件补充知识：铸币税铸币税是指货币铸造成本低于其面值而产生的差额。由于铸币权通常只有统治者拥有，因此它是一个种特殊的税收收入，是政府的一个重要收入来源。可见铸币税并非通常意义上的税，它是一个特定的经济概念，指货币

8、面值与创造货币所需成本之间的差额。 纸币制造成本很低，如果100元人民币制造成本1元钱，那么“铸币税”就有99元。中国人民银行2000年初，资产负债表规模只有3万3千亿人民币，到2010年底资产负债表规模达到26万亿。十年时间增长了23万亿人民币。这笔钱大致相当于铸币税。铸币税的价值实际上是过去货币贬值出来的价值。10中央银行与货币政策(3)课件与经济学家不同，中央银行对铸币税的解释似乎更具有实际意义。国际清算银行(2003)将铸币税定义为中央银行因垄断货币发行而获得的利润，它等于中央银行的非利息负债与政府长期债券利率的乘积。由于中央银行发行基础货币而获得的收入记入了中央银行资产负债表中的负债

9、项目中，所以是中央银行对社会公众的负债。但与其他债务不同的是，这笔债务是无息的，中央银行可以无偿借用。中央银行则用之于购买政府债券，由此得到相应的利息收入才可以视为垄断货币发行所获得的“铸币税”。 11中央银行与货币政策(3)课件二、中央银行性质第一节 中央银行概述（三）中央银行不经营普通银行业务中央银行在原则上不经营一般商业银行业务，因为中央银行在一国金融体系中处于特殊地位，享有许多特权，而且还承担着控制全国货币信用，对商业银行实施监管的职责。12中央银行与货币政策(3)课件三、中央银行职能第一节 中央银行概述（一）发行的银行中央银行是发行的银行，这一职能是指中央银行服务于社会和经济发展，供

10、应货币、调节货币量、管理货币流通的职能。13中央银行与货币政策(3)课件三、中央银行职能第一节 中央银行概述（二）银行的银行中央银行是银行的银行，这一职能是指中央银行服务于商业银行和整个金融机构体系，履行维持金融稳定、促进金融业发展的职责。具体体现在： 1. 中央银行集中商业银行的存款准备。 2. 中央银行充当最后贷款人。 3. 中央银行是全国资金划拨与清算中心 。14中央银行与货币政策(3)课件银行的银行集中商业银行的存款准备金。其必要性在于？：集中商业银行的存款准备金。其必要性在于？： 第一，为保障存款人的资金安全，以法律的形式规定商业银行和其他存款机构必须按存款的一定比例向中央银行交存存

11、款准备金，以保证商业银行和其他金融机构具备最低限度的支付能力。 第二，有助于中央银行控制商业银行的信用创造能力，从而控制货币供应量(存款准备金率的倒数是存款乘数）。 第三，强化中央银行的资金实力，存款准备金是中央银行的主要资金来源之一。 第四，为商业银行之间进行非现金清算创造条件。 15中央银行与货币政策(3)课件银行的银行充当商业银行的充当商业银行的最后贷款人最后贷款人 最后贷款人指商业银行无法进行即期支付而面临倒闭时，中央银行及时向商业银行提供贷款支持以增强商业银行的流动性。 中央银行主要通过两种途径为商业银行充当最后贷款人： 其一，票据再贴现，即商业银行将持有的票据转贴给中央银行以获取资

12、金； 其二，票据再抵押，即商业银行将持有的票据抵押给中央银行获取贷款。 创建全国银行间清算业务平台创建全国银行间清算业务平台 商业银行按规定在中央银行开立存款账户交存存款准备金，各金融机构之间可利用在中央银行的存款账户进行资金清算，这加快了资金流转速度，节约了货币流通成本。于是，中央银行成为银行业的清算中心。 16中央银行与货币政策(3)课件三、中央银行职能第一节 中央银行概述（三）国家的银行中央银行是国家的银行，是指中央银行对一国政府提供金融服务，同时中央银行代表国家从事金融活动，实施金融监管。具体体现在： 1. 中央银行代理国库收支 。 2. 中央银行向政府融资 。 3. 中央银行保管国家

13、黄金外汇储备 。17中央银行与货币政策(3)课件国库 所谓国库，是指政府将所有的财政性资金(在我国，包括预算内资金和预算外资金)集中在指定的代理银行开设的账户，进行归口管理，所有财政性资金的收支都通过这一账户进行集中收缴、拨付和清算的运作模式。一般情况下国家财政收支不另设机构经办具体业务，而是交由中央银行代理。 18中央银行与货币政策(3)课件19中央银行与货币政策(3)课件知识补充：财政性资金 中国社会主义财政性资金由国家预算资金和预算外资金两个部分组成。 国家预算资金是指列入国家预算进行收、支和管理的资金,它是财政资金的主体; 预算外资金是指不列入国家预算，由各地区、各单位按照国家规定单独

14、管理、自收自支的资金，它是国家预算资金的重要补充。 财政性资金的主要来源是国营企业以税金和其他形式上缴国家的纯收入，其次是集体经济以及个体经济以税金形式交纳的纯收入。 20中央银行与货币政策(3)课件四、中央银行制度形式第一节 中央银行概述（一）单一制中央银行制度单一制中央银行制度，是指在这个国家中行使中央银行职能的银行只有唯一的一家。这类中央银行制度的特点是：权力集中，职能齐全，根据需要在全国各地建立数量有限的分支机构。世界上大多数国家的中央银行都是实行单一制的中央银行制度。21中央银行与货币政策(3)课件四、中央银行制度形式第一节 中央银行概述（二）复合中央银行制度复合中央银行制度，即不设

15、专门行使中央银行职能的银行，而是由一家经营一般银行业务的大银行兼任中央银行职责，这种银行同时具有商业银行和中央银行双重特征。（前苏联和东欧国家以及1984年以前的中国）22中央银行与货币政策(3)课件四、中央银行制度形式第一节 中央银行概述（三）准中央银行制度 在这个国家或地区还没有建立通常意义上的中央银行制度，或者由政府授权某个或几个商业银行行使部分中央银行的权力，或者建立了中央银行，但只是它的初级形式，缺少基本的中央银行职能。 其特点是：一般只有发行货币、为政府服务、提供最后贷款援助和资金清算职能。（新加坡和中国的香港特别行政区等）23中央银行与货币政策(3)课件四、中央银行制度形式第一节

16、 中央银行概述（四）跨国中央银行制度 两个以上主权独立国家共有的中央银行。其职能主要有：发行货币、为成员国政府服务、执行共同的货币政策及其有关成员国政府一致决定授权的事项。 特点：跨越国界行使中央银行职能。 （欧盟中央银行、西非货币联盟、中非货币联盟、东加勒比海通货管理局等）24中央银行与货币政策(3)课件第二节 中央银行主要业务 中央银行的业务仍然可以分为负债业务、资产业务和其他业务。简化的中央银行资产负债表简化的中央银行资产负债表 资资 产产 项项 目目负负 债债 和和 资资 本本 项项 目目贴现及放款流通中货币各种证券及财政借款各项存款政府和公共机构存款商业银行等金融机构存款黄金外汇储备

17、其他负债其他资产资本账户资产项目合计负债及资本项目合计25中央银行与货币政策(3)课件第二节 中央银行主要业务 中央银行资产负债各项目之间存在这样的恒等关系： 资产=负债+资本项目 负债=资产-资本项目 资本项目=资产-负债 中央银行可以通过调整自身的资产负债结构来进行宏观金融调控。 26中央银行与货币政策(3)课件第二节 中央银行主要业务一、中央银行的负债业务 中央银行的负债业务也就是其资金来源的业务，是形成资产业务的基础 （一）货币发行业务 1货币发行的含义 从微观而言，是指货币从中央银行发行库，通过各家银行业务库流向社会； 从宏观而言，则是指货币从中央银行流出的数量大于流入的数量。27中

18、央银行与货币政策(3)课件第二节 中央银行主要业务一、中央银行的负债业务（一）货币发行业务 2货币发行的原则 第一，要坚持垄断发行。 第二，要有可靠的信用保证。 第三，要具有一定的弹性 。28中央银行与货币政策(3)课件第二节 中央银行主要业务一、中央银行的负债业务第七章第七章 中央银行与货币政策中央银行与货币政策（二）存款业务 中央银行存款来源商业银行缴纳的存款准备金（最大项目） 政府和公共部门的存款 财政金库存款 政府和公共部门经费存款 外国存款 29中央银行与货币政策(3)课件第二节 中央银行主要业务一、中央银行的负债业务（二）存款业务 中央银行吸收存款的意义1.中央银行吸收商业银行的存

19、款准备金，有利于调节和控制信贷规模和货币供应量； 2.中央银行集中保管存款准备金，充当商业银行的最后贷款人，有利于维护金融企业的安全； 3.商业银行和财政把存款存入中央银行，使中央银行成为全国资金清算中心，有利于资金清算的顺利进行。 30中央银行与货币政策(3)课件第二节 中央银行主要业务二、中央银行的资产业务 中央银行的资产业务，是指中央银行运用货币资金的业务。资产业务是中央银行发挥自身职能的重要手段。 31中央银行与货币政策(3)课件第二节 中央银行主要业务二、中央银行的资产业务 （一）贷款业务 中央银行贷款 对商业银行的放款对财政部的放款 其他放款 正常借款对财政部的透支证券投资性放款

20、32中央银行与货币政策(3)课件第二节 中央银行主要业务二、中央银行的资产业务 中央银行经营放款业务应注意以下几点： 1.中央银行发放贷款不能以盈利为目的，而只能以实现货币政策为目的； 2.中央银行应尽量避免直接对个人或工商企业发放贷款，而应集中精力发挥其最后贷款人的职能； 3.中央银行放款应坚持短期为主，一般不得经营长期性放款业务，以防中央银行资产的高度流动性受到影响，从而妨碍其有效而灵活的调节和控制货币供应量。 4.中央银行应控制对财政的放款，目的是为了保证其相对独立性。 33中央银行与货币政策(3)课件第二节 中央银行主要业务二、中央银行的资产业务 （二）再贴现业务 再贴现是指商业银行为

21、弥补营运资金的不足，将由贴现取得的未到期的商业银行票据提交中央银行，请求中央银行以一定的贴现率对商业票据进行二次买进的经济行为。 中央银行再贴现是解决商业银行短期资金不足的重要手段，同时也是中央银行实施货币政策的重要工具之一。中央银行是通过对再贴现价格再贴现率的调节，来影响商业银行借入资金的成本，刺激或抑制资金需求，实现对货币供应量的控制和调节。 再贴现率对市场利率影响很大。34中央银行与货币政策(3)课件第二节 中央银行主要业务二、中央银行的资产业务 （三）证券买卖业务 中央银行买卖证券一般都是通过公开市场业务进行的，主要买卖证券种类有国家债券，包括国库券和公债券，其中尤其以国库券为主。 中

22、央银行买卖证券一是可以调节和控制货币供应量，进而对整个宏观经济产生积极的影响；二是中央银行可以通过对进行证券买卖的公开市场业务与存款准备率和再贴现率这两大政策工具的配合运用，可以抵消或避免后两种效果猛烈的货币政策工具对经济、金融的产生的震动性影响。 35中央银行与货币政策(3)课件第二节 中央银行主要业务二、中央银行的资产业务 （四）保管金银、外汇储备 意义： 1.中央银行所拥有的黄金白银和外汇储备可作为国内货币 发行的准备，保持国内货币的币值稳定；2.中央银行通过买进或抛售国际通货，可以稳定本国货币 的汇率；3.在国际收支发生逆差时，可以动用黄金、外汇储备来清 偿外债。 36中央银行与货币政

23、策(3)课件第二节 中央银行主要业务三、中央银行的其他业务 （一）资金清算业务 中央银行的资金清算业务大体分为三类： 1.集中票据交换。 2.清算交换的差额。 3.组织异地之间的资金转移。37中央银行与货币政策(3)课件第二节 中央银行主要业务三、中央银行的其他业务 （二）经理国库业务 中央银行经理国库业务，是指国家委托中央银行经营和办理国家预算开支的保管和出纳工作。 基本职责： 1.办理国家预算收入和入库的有关具体事务，督促检查所收款项的尽快入库； 2.办理国家预算支出拨付的具体事项； 3.办理有关退库业务的具体事项； 4.对国家预算情况、国库资金及国情情况进行核算、分析和反映。 38中央银

24、行与货币政策(3)课件第三节 货币政策 货币政策是中央银行为实现特定的经济目标，运用政策工具调节和控制货币供应量，进而影响宏观经济的方针和措施的总称。 货币政策的主要内容包括货币政策最终目标、货币政策中介目标、货币政策工具、以及货币政策传导机制等。这些要素紧密联系，构成货币政策的有机整体。39中央银行与货币政策(3)课件 货币政策目标是一国的中央银行据以制定和实施货币政策的依据，它与一国宏观经济目标保持一致。货币政策最终目标包括物价稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡。一、货币政策最终目标 （一）货币政策最终目标的内容 1物价稳定 物价稳定是保持物价总水平在短期内不发生剧烈波动，实质是稳定币

25、值。 币值不稳定有两种表现，一是出现通货膨胀，二是出现通货紧缩。抑制通货膨胀和避免通货紧缩是物价稳定的货币政策目标不可分割的两个方面。第三节 货币政策40中央银行与货币政策(3)课件 2经济增长 指一个国家商品和劳务及生产能力的增长，即国内生产总值的增长保持合理、较高的速度。货币政策作为国家干预经济的重要手段，有责任保持国民经济的长期稳定增长。 一、货币政策最终目标 （一）货币政策最终目标的内容第三节 货币政策41中央银行与货币政策(3)课件 3充分就业 指凡有工作能力并愿意工作者，都能在合理的条件下找到适当的工作。非充分就业表明存在社会资源特别是劳动力资源的浪费，失业者生活质量的下降，并导致

26、社会的不稳定。 4国际收支平衡 指一定时期内（通常指一年），一国对其他国家或地区的全部货币收支持平。一、货币政策最终目标 （一）货币政策最终目标的内容第三节 货币政策42中央银行与货币政策(3)课件 （1）充分就业与经济增长之间的统一性。充分就业与经济增长之间通常存在正相关关系，经济增长是充分就业的前提，反过来，充分就业又促进了经济增长，而经济增长又能提高就业水平。 （2）物价稳定与经济增长之间的统一性。经济增长是物价稳定的物质基础，只有经济增长，才能不断增加有效供给，实现供求平衡，保持物价稳定。 （3）国际收支平衡与经济增长的统一性。一、货币政策最终目标 （二）货币政策目标之间的统一性与矛盾

27、性1货币政策目标之间的统一性第三节 货币政策43中央银行与货币政策(3)课件一、货币政策最终目标 （二）货币政策目标之间的统一性与矛盾性2货币政策目标之间的矛盾性 货币政策目标内容之间存在着互补性，也存在着矛盾性。处理货币政策目标之间的冲突，要求中央银行一是要统筹兼顾，力求协调；二是应视经济环境的需要而突出重点。各国政治经济环境在不断变化，货币政策目标重点的选择也会发生变化。第三节 货币政策44中央银行与货币政策(3)课件45/98（1 1）物价稳定与充分就业的矛盾）物价稳定与充分就业的矛盾根据著名的菲利普斯根据著名的菲利普斯(Philips)(Philips)曲线，失业率曲线，失业率与物价上

28、涨率之间存在着一种此消彼长的与物价上涨率之间存在着一种此消彼长的关系。实现充分就业就要牺牲若干程度的物关系。实现充分就业就要牺牲若干程度的物价稳定，为了维持物价稳定，就必须以提高价稳定，为了维持物价稳定，就必须以提高失业率为代价。失业率为代价。 45中央银行与货币政策(3)课件46/98菲利普斯曲线菲利普斯曲线The Phillips CurveBAuBuABAuPC通通胀胀率率失业率失业率46中央银行与货币政策(3)课件47/98（2 2）物价稳定与经济增长的矛盾）物价稳定与经济增长的矛盾 一般说来，物价稳定能创造良好的金融环境，支一般说来，物价稳定能创造良好的金融环境，支持经济发展，而经济

29、增长则为物价稳定奠定了可持经济发展，而经济增长则为物价稳定奠定了可靠的物质基础，两者之间有一定的正相关性。靠的物质基础，两者之间有一定的正相关性。但实证分析却发现，凡是经济正常增长时期，物但实证分析却发现，凡是经济正常增长时期，物价水平通常都上升。（反过来并不成立）这表明，价水平通常都上升。（反过来并不成立）这表明，物价稳定与经济增长存在一定的矛盾。物价稳定与经济增长存在一定的矛盾。短期菲利普斯曲线所阐述的正是这个观点：在经短期菲利普斯曲线所阐述的正是这个观点：在经济达到潜在产出之前，适度的物价上涨能够刺激济达到潜在产出之前，适度的物价上涨能够刺激投资和产出的增加，从而促进经济增长。投资和产出

30、的增加，从而促进经济增长。47中央银行与货币政策(3)课件（3）物价稳定与国际收支平衡的矛盾）物价稳定与国际收支平衡的矛盾无论是本国物价稳定外国通货膨胀，还是本国通货膨胀外无论是本国物价稳定外国通货膨胀，还是本国通货膨胀外国物价稳定，都会造成本国进出口失衡，影响国际收支平国物价稳定，都会造成本国进出口失衡，影响国际收支平衡。只有在世界各国物价都较稳定的情况下，两大目标才衡。只有在世界各国物价都较稳定的情况下，两大目标才能同时实现。但该条件通常难以达到，二者之间难免发生能同时实现。但该条件通常难以达到，二者之间难免发生冲突冲突。 48中央银行与货币政策(3)课件49/98（4 4）经济增长与国际

31、收支平衡的矛盾）经济增长与国际收支平衡的矛盾 正常情况下，经济增长会带来国际收支状况的正常情况下，经济增长会带来国际收支状况的改善。但从动态角度看，二者也存在矛盾：改善。但从动态角度看，二者也存在矛盾：经济增长会增加国民收入，使支付能力增强。这经济增长会增加国民收入，使支付能力增强。这将使商品进口增加，可能导致贸易逆差。将使商品进口增加，可能导致贸易逆差。在国内资金不足的情况下，为促进经济增长，必在国内资金不足的情况下，为促进经济增长，必然会引进外资。外资流入会使资本项目出现顺差，然会引进外资。外资流入会使资本项目出现顺差，一定程度上弥补贸易逆差。但若外资利用不当，一定程度上弥补贸易逆差。但若

32、外资利用不当，到期不能及时清偿，反而会使国际收支恶化。到期不能及时清偿，反而会使国际收支恶化。（9898年金融危机，短期债务做长期投资）年金融危机，短期债务做长期投资）经济增长经济增长国民收入国民收入支付能力支付能力进口需求进口需求逆差逆差49中央银行与货币政策(3)课件50/98（5 5）充分就业与国际收支平衡的矛盾）充分就业与国际收支平衡的矛盾随随着着就就业业的的增增加加，国国民民收收入入会会增增加加，对对国国外外产产品品的的需需求求亦亦会会随随之之增增加加，这这可可能能会会引引起起贸贸易易逆逆差。差。在在充充分分就就业业条条件件下下，由由于于劳劳动动力力相相对对稀稀缺缺，工工资资水水平平

33、会会较较高高（人人口口红红利利，刘刘易易斯斯拐拐点点到到来来）。较较高高的的工工资资水水平平将将使使产产品品成成本本提提高高，不不利利于于产产品品的的国国际际竞竞争争，出出口口将将减减少少，贸贸易易收收支支可可能能出出现逆差，不利于国际收支的平衡。现逆差，不利于国际收支的平衡。 50中央银行与货币政策(3)课件51/98（6）充分就业与经济增长之间的矛盾充分就业与经济增长有一致的一面，也有矛盾的一面。经济增长一方面会提供更多的就业机会，有利于充分就业；另一方面经济增长中的技术进步又会引起资本对劳动的替代，相对地减少生产对劳动的需求，使部分工人，尤其是文化技术水平低的工人失业。 51中央银行与货

34、币政策(3)课件二、货币政策中介目标 （一）货币政策中介目标的含义及作用 从工具运用到最终目标实现有一个相当长的过程，在这些过程中，要及时了解政策工具实施情况及效果，就得借助中介目标的设置。 第三节 货币政策 中介目标可分为操作指标和中间目标两类： 操作指标是直接受政策工具调控的金融变量，特点是央行能够对其进行控制，但与最终目标的因果关系不大稳定。 中间目标是距离政策工具较远，但离最终目标较近的金融变量，特点是央行能够对其进行间接控制，与最终目标间的因果关系较为稳定。52中央银行与货币政策(3)课件二、货币政策中介目标 （一）货币政策中介目标的含义及作用 货币政策中介目标的意义： （1）表明货

35、币政策实施的进度。（2）为中央银行提供一个追踪的目标。（3）便于中央银行随时调整货币政策。第三节 货币政策53中央银行与货币政策(3)课件二、货币政策中介目标 （二）货币政策中介目标的选择标准 要使中介目标能够有效地反映货币政策效果，从技术上考虑，应符合以下标准： 一、可测性； 二、可控性； 三、相关性。 四、抗干扰性 第三节 货币政策54中央银行与货币政策(3)课件二、货币政策中介目标 （二）货币政策中介目标的选择标准第三节 货币政策可供选择的中间目标可供选择的操作指标货币供应量贷款规模通货膨胀率汇率长期市场利率准备金短期利率基础货币55中央银行与货币政策(3)课件三、货币政策工具 货币政策

36、工具是中央银行为实现货币政策目标而采取的措施和手段。 根据其作用范围和运用方式的不同，货币政策工具可分为一般性政策工具、选择性政策工具、直接信用控制和间接信用指导。 第三节 货币政策56中央银行与货币政策(3)课件57/98货币政策货币政策 中介指标中介指标 最终目标最终目标货币政策货币政策工具工具货币政策货币政策中介指标中介指标货币政策货币政策目标目标一般性货币政策工具一般性货币政策工具选择性货币政策工具选择性货币政策工具直接信用控制直接信用控制间接信用指导间接信用指导操作操作目标目标中间中间目标目标存款准备金存款准备金基础货币基础货币短期市场利率短期市场利率货币供应量货币供应量信贷规模信贷

37、规模长期市场利率长期市场利率汇率汇率通货膨胀率通货膨胀率物价稳定物价稳定经济增长经济增长充分就业充分就业国际收支均衡国际收支均衡57中央银行与货币政策(3)课件三、货币政策工具 （一）一般性货币政策工具 一般性货币政策工具是对货币供应总量或信用总量进行调节和控制的政策工具，主要包括法定存款准备金率、再贴现率和公开市场业务，俗称货币政策“三大法定”。 第三节 货币政策58中央银行与货币政策(3)课件三、货币政策工具 （一）一般性货币政策工具 第三节 货币政策 1存款准备金政策 是中央银行规定存款货币银行吸收的存款必须缴纳一定比率的准备金的要求。 法定存款准备金制度的建立为存款货币银行派生存款规定

38、了一个量的界限。法定存款准备金率的调整直接影响存款货币银行创造派生存款的能力，从而影响货币乘数。当中央银行提高法定存款准备金率时，存款货币银行法定准备金增加，超额准备减少，存款货币创造能力降低；反之亦然。法定存款准备金率是中央银行调节货币供应量、实施货币政策的强力工具。 59中央银行与货币政策(3)课件三、货币政策工具 （一）一般性货币政策工具 第三节 货币政策 2再贴现政策 是中央银行通过提高或降低再贴现率的办法，影响存款货币银行从中央银行获得再贴现贷款，进而影响超额准备，达到调节货币供应量、实现货币政策目标的一种政策措施。 再贴现政策一般包括两方面的内容：一是调整再贴现率；二是规定向中央银

39、行申请再贴现的资格。再贴现率的升降会影响存款货币银行从中央银行融资的成本，从而影响它们的贷款量和货币供应量。60中央银行与货币政策(3)课件三、货币政策工具 （一）一般性货币政策工具 第三节 货币政策 3公开市场业务 是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，用以调节基础货币和货币供应量的一种政策手段。 如果实行扩张的货币政策，中央银行可以通过在公开市场上购进有价证券，投出基础货币，从而增加货币供应量。如果实行紧缩的货币政策，中央银行则通过出售有价证券，收回基础货币，从而减少流通中的货币供应量。61中央银行与货币政策(3)课件62/98一般性货币政策的类型一般性货币政策的类型 （1 1）扩张性

40、货币政策扩张性货币政策，放松银根，增加货币供，放松银根，增加货币供给量，降低利率，以刺激投资和消费需求上升。给量，降低利率，以刺激投资和消费需求上升。萧条时期采用。萧条时期采用。 （2 2）紧缩性货币政策紧缩性货币政策，收紧银根，减少货币供，收紧银根，减少货币供给量，提高利率，以抑制投资和消费需求。通给量，提高利率，以抑制投资和消费需求。通货膨胀时期采用。货膨胀时期采用。三种工具总结62中央银行与货币政策(3)课件63/981）调整再贴现率央行最早运用的货币政策工具 萧条时，央行萧条时，央行降低贴现率降低贴现率，商行从央行借款会增加，货币，商行从央行借款会增加，货币供给增加，利率降低，投资需求

41、增加。供给增加，利率降低，投资需求增加。 通通胀胀时时，央央行行提提高高贴贴现现率率，商商行行从从央央行行借借款款会会减减少少，货货币币供给减少，利率上升，抑制投资需求。供给减少，利率上升，抑制投资需求。 评价评价 不具主动性，效果有限，不经常使用。不具主动性，效果有限，不经常使用。三种工具总结63中央银行与货币政策(3)课件64/982）调整法定存款准备率“巨斧” 经经济济萧萧条条时时，降降低低存存款款准准备备率率，减减少少商商业业银银行行准准备金，增加货币供给量。备金，增加货币供给量。 经经济济高高涨涨时时，提提高高存存款款准准备备率率，增增加加商商业业银银行行准准备备金，金， ，减少货币

42、供给量。，减少货币供给量。评价：评价： 作用十分猛烈，视为作用十分猛烈，视为“巨斧巨斧”。一般几年变一次。一般几年变一次。三种工具总结64中央银行与货币政策(3)课件65/98 经经济济萧萧条条时时，央央行行在在公公开开市市场场上上买买进进有有价价证证券券，货货币币供供给给量量增增加加，利利率率下下降降，促促进进投投资资和和消消费费扩扩张张，刺激经济复苏。刺激经济复苏。 经经济济高高涨涨时时，央央行行在在公公开开市市场场上上卖卖出出有有价价证证券券，货货币币供供给给量量减减少少，利利率率上上升升，抑抑制制投投资资和和消消费费，抑抑制制通货膨胀。通货膨胀。 3）公开市场业务最重要最常用的货币工具

43、（3）评价：方便灵活，主动性，容易逆转。）评价：方便灵活，主动性，容易逆转。三种工具总结65中央银行与货币政策(3)课件66/98 一般性的货币政策工具及其基本操作一般性的货币政策工具及其基本操作 经济形势 政策工具 通货膨胀（总需求总供给） 经济萧条（总需求总供给） 存款准备金政策 提高法定存款准备金比率 降低法定存款准备金比率 再贴现政策 提高再贴现率 降低再贴现率 公开市场业务 卖出证券，回笼基础货币 买进证券，投放基础货币 66中央银行与货币政策(3)课件67/98（二）、选择性货币政策工具结构性、局部性政策，央行对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷所采取的信用调节工具。 （直接信用控

44、制、间接信用控制、间接信用指导）、消费者信用控制消费信贷购买消费品对象、首付比率、消费信贷最长期限、证券市场信用控制首付款额度、证券保证金比率、不动产信用控制放款最高限额、最长期限；首付比率、优惠利率、预缴进口保证金制度三、货币政策工具 67中央银行与货币政策(3)课件68/98（三）直接信用控制、利率最高限: 限制商业银行竞相采用抬高利率的办法吸收存款和为了谋取更高的收益而进行高风险贷款。、信用配额管理指令性信贷计划、指导性信贷计划、流动性比率：流动资产占存款的比率，流动性资产与流动性负债的比率、直接干预：信贷业务、放款范围三、货币政策工具 68中央银行与货币政策(3)课件69/98（四）间

45、接信用指导、道义劝告央行利用其声望和地位，对其他金融机构发出通告、指示、面谈，以劝告其遵守政策并自动采取相应措施来贯彻。工作会议、吹风会议、窗口指导央行根据产业情况、物价走势、金融市场动向，规定商业银行贷款重点投向和数量变动，并要求其执行。 例如：2004年4月27日，银监会发布“窗口指导”，通知各商业银行不要在5月份来临前突击发放贷款。此次突击停贷行动表明，中国政府决心让经济减速。随即国务院发出的通知，对房地产开发（不含经济适用房项目）等相关行业的固定资产投资项目资本金比例，由20%提高到35%及以上。此举无疑是希望从源头上将银根抽紧，遏制过度投资。、金融宣传三、货币政策工具 69中央银行与

46、货币政策(3)课件【专栏7-2】 选择性货币政策工具与窗口指导选择性货币政策工具与窗口指导正值2003年的“非典”期间，在国内舆论声讨房地产业泡沫的攻势下，央行出台了控制房地产信贷的“121号文件”。虽然这一政策受到了人们的普遍质疑，但从完善货币调控机制的角度来讲，无疑是探索选择性货币政策工具的一个有益尝试。就此而论，人们对央行针对特定行业所采取的选择性货币政策工具的责难其实有失公允。针对部门行业的特殊情况，实施有针对性的选择性货币政策工具在未来的货币政策操作中将会越来越普遍。如果部分行业在2004年出现的局部过热没有得到有效缓解，并不排除央行会继续实施选择性信用控制的可能。 70中央银行与货

47、币政策(3)课件【专栏7-2】 与选择性货币政策工具相联系的还有窗口指导。窗口指导的实施需要央行与其它监管部门，尤其是银行业监督管理委员会的密切配合。早在2003年6月，银监会就下发通知，对房地产、汽车、钢铁、电解铝、水泥等行业贷款进行风险提示并开展了对新增贷款质量检查；2004年4月，银监会在及时对上述行业的贷款情况进行检查的基础上，派出5个检查组，赴有关省进行了抽查，并且对一些违规项目，比如江苏铁本钢铁有限公司违规建设钢铁的项目，采取了相应措施。除了对这些出现局部过热行业的信贷限制外，货币当局还与各个监管部门配合，引导将更多的金融资源配置到一些制约国民经济协调发展的瓶颈行业。71中央银行与

48、货币政策(3)课件【专栏7-2】 针对经济的总体过热，货币当局可以动用“三大法宝”，但针对局部的过热，就不能采用这种“一刀切”的方式，而应该运用一般性或其他类的政策工具，进行结构性的调整。72中央银行与货币政策(3)课件三、货币政策工具 （五）我国的货币政策工具 第三节 货币政策 在1998年以前，我国的货币政策工具主要以信贷计划和资金分配为主。 1998年1月1日，中国人民银行取消了对商业银行贷款规模的限额控制，稳步推行资产负债比例管理和风险管理。 我国银行的准备金制度是从1984年开始实施的。 1998年3月2l日，中国人民银行对原有的存款准备金制度进行了改革，将法定准备金账户与备付金两个

49、账户合并成准备金账户。 73中央银行与货币政策(3)课件三、货币政策工具 （五）我国的货币政策工具 第三节 货币政策 再贴现业务自1986年正式开办以来，由于票据市场发展滞后，在一个较长时期内，票据贴现和再贴现的总量很小，直到1994年以后，人民银行加大开展再贴现业务的力度，使全国再贴现业务得以长足发展。 公开市场业务对一国金融环境的要求较高。1994年，中央银行正式开始在上海银行间外汇市场通过买卖外汇进行公开市场业务。1996年4月9日，中国人民银行的本币公开市场业务正式启动。目前，公开市场业务已经成为央行的一项经常性业务。 74中央银行与货币政策(3)课件四、货币政策传导机制 货币政策传导

50、机制指中央银行确定货币政策目标之后，从操作一定的货币政策工具开始，到实现预期目标之间，所经过的各个中间环节相互之间的有机联系及其因果关系。一个完整的货币政策传导过程，既包括各经济主体之间的作用过程，又包括政策要素和金融、经济变量之间的因果联系。 第三节 货币政策 一般由三个阶段构成： 第一阶段：政策工具的运用影响货币政策的操作指标； 第二阶段：通过操作指标的变动影响中介目标变量发生变化； 第三阶段：通过中介目标变量的变动影响最终目标发生变动。75中央银行与货币政策(3)课件（一）凯恩斯主义的传导机制理论凯恩斯主义的货币政策传导机制为：RMrIEYR：利率，I：投资，E：总支出，Y：总收入。 可

51、以看出：凯恩斯主义是把利率看作货币政策传导机制的核心，他们认为，直接对产量、就业和国民收入产生影响的是投资，而货币对经济增长的影响是间接的，货币变动只有通过改变利率从而改变投资需求，才能引起国民收入等因素的变动。第三节 货币政策四、货币政策传导机制76中央银行与货币政策(3)课件凯恩斯学派的货币政策传导机制理论货币供给货币供给利率利率资本边际效率资本边际效率投资投资总支出总支出总收入总收入货币供给货币供给利率利率投资投资总支出总支出总收入总收入77中央银行与货币政策(3)课件（二）货币主义的传导机制理论货币主义的货币政策传导机制为：RMLFAHYL：银行的放款与投资，FA：金融资产，H：实物资

52、产， Y：产出 该理论可描述为：在总供给与总需求均衡，如中央银行实施扩张性货币政策，银行体系放款能力增强，商业银行改变融资条件，如降低利率等。利率的降低使各种盈利资产价格上升，公众减少盈利资产的持有，增加银行借款，使货币供应量增加。名义货币供应量增加，人们感觉比更富有，把增加的货币转向价格尚未上涨的其他资产，引起金融资产价格上涨。这种货币购买力的转移和金融资产价格上涨的趋势，会大到实物资产领域，导致实物资产价格上涨，刺激生产者增产，使名义收入和产出增加。第三节 货币政策四、货币政策传导机制78中央银行与货币政策(3)课件（三）资产负债表传导机制理论 由于信贷市场信息的不对称，逆向选择和道德风险

53、难以避免。银行在不能完全掌握借款人信息的情况下，会参考借款人的资产负债表状况决定信贷决策。另外，可作为抵押物的资产数量越多，也越易于获得贷款支持。如中央银行实施扩张性货币政策，将导致利率下降，股票价格上升，企业资产净值增加，进而可用于抵押的资产价值上升，资产负债表状况改善，信贷市场的逆向选择和道德风险问题减少，有效信贷需求增加，银行增加信贷供给。这样，货币政策便通过资产负债表的渠道实现了传导。传导机制为： MPeNWLIY Pe：股票价格，NW：企业资产净值，L：贷款量。第三节 货币政策四、货币政策传导机制货币供给利率企业股价、企业现金流银行信贷逆向选择、道德风险贷款规模 投资国民收入79中央

54、银行与货币政策(3)课件对资产负债表渠道的研究货币供给利率企业股价、企业现金流银行信贷逆向选择、道德风险贷款规模 投资国民收入货币货币供给供给利率利率投资投资股价股价现金流现金流贷款贷款规模规模国民国民收入收入信贷信贷逆向选择、逆向选择、道德风险道德风险80中央银行与货币政策(3)课件（四）托宾的q值传导机制理论 该理论由美国经济学家詹姆斯托宾提出。q值，托宾把它定义为企业资本的市场价值与企业的重置成本之比。 如果q值较高，上市公司可以增发股票，能在股票上得到一个比他们准备购买的厂房和设备更高的价格。 如果q值较低，企业就不会购买新的投资品，而是以低价去购买其他企业而得到已经存在的资本，这种情

55、况就单个企业来看资本是增加了，但从整个社会来看，只是资本存量的转移，新投资品的购买将会很少。根据该理论，货币政策的传导可表述为：MrPeqIYPe：股票价格，q：资本比值，I：投资，Y：收入。第三节 货币政策四、货币政策传导机制81中央银行与货币政策(3)课件托宾的Q理论Q=企业市场价值/资产重置成本货币供给利率股票价格托宾Q值投资国民收入货币供给货币供给利率利率投资投资股价股价国民收入国民收入托宾托宾Q值值关注资本市场对货币政策的反应，考虑了资本市场的资产价格对货币政策传导机制的影响82中央银行与货币政策(3)课件 （1）中央银行是一国信用制度的枢纽，是一国金融体系的核心。中央银行的职能概括的表现为中央银行是发行的银行、政府的银行、银行的银行。 本章小结 （2）中国人民银行作为我国的中央银行，体现了中央银行的一般特征，发挥了中央银行的基本职能。 （3）西方国家货币政策的最终目标有四个，即稳定物价、充分就业、经济增长及国际收支平衡。这四个目标之间却充满了矛盾 。 （4）中央银行的货币政策工具可分为一般性货币政策工具、选择性货币政策工具及其他货币政策工具。其中，一般性的货币政策工具有三种，即法定存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务。 83中央银行与货币政策(3)课件