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1、 国际贸易与国际金融国际贸易与国际金融外汇与汇率外汇与汇率Foreign Exchange & Exchange Rate关键词：关键词：外汇外汇 汇率汇率 直接标价法直接标价法 间接标价法间接标价法 市场汇率市场汇率 买入汇率买入汇率 卖出汇率卖出汇率 基本汇率基本汇率 套算汇率套算汇率Key Word: Foreign Exchange Foreign Exchange Rate Direct Quotation Indirect Quotation Market Rate Buying Rate Selling Rate Basic Rate Cross Rate 一、外汇一、外汇1 1
2、、外汇的含义、外汇的含义（1）由于各国都有自己独立的货币制度和货）由于各国都有自己独立的货币制度和货币，一国货币不能在另一国流通，从而国币，一国货币不能在另一国流通，从而国与国之间的债权和债务在清偿时，需要进与国之间的债权和债务在清偿时，需要进行本外币的兑换。行本外币的兑换。（2）含义）含义n动态：国际汇兑行为动态：国际汇兑行为n静态静态n广义：外币资产广义：外币资产n狭义：以狭义：以外币外币外币外币表示的、表示的、可直接用于国际结算的可直接用于国际结算的支付手段支付手段外汇外汇2 2、外汇的特点、外汇的特点以外币表示的国外资产，要有国际性以外币表示的国外资产，要有国际性债权凭证，可偿性债权凭
3、证，可偿性 自由兑换自由兑换能用以偿还国际债务能用以偿还国际债务 3、外汇的种类、外汇的种类可否自由兑换可否自由兑换自由外汇自由外汇：可兑换货币：可兑换货币记帐外汇记帐外汇：清算外汇：清算外汇来源来源贸易外汇贸易外汇非贸易外汇非贸易外汇 交割日期交割日期即期外汇即期外汇远期外汇远期外汇外汇管理对象外汇管理对象 居民外汇居民外汇非居民外汇非居民外汇 国家和地区国家和地区国家和地区国家和地区 货币单位名称货币单位名称货币单位名称货币单位名称 货币代号货币代号货币代号货币代号 美国美国美国美国 美元美元美元美元 USD USD USD USD 日本日本日本日本 日元日元日元日元 JPY JPY JP
4、Y JPY 欧洲经济联盟欧洲经济联盟欧洲经济联盟欧洲经济联盟 欧元欧元欧元欧元 EUR EUR EUR EUR 英国英国英国英国 英镑英镑英镑英镑 GBP GBP GBP GBP 中国香港特别行政区中国香港特别行政区中国香港特别行政区中国香港特别行政区 港元港元港元港元 HKD HKD HKD HKD 加拿大加拿大加拿大加拿大 加拿大元加拿大元加拿大元加拿大元 CAD CAD CAD CAD 澳大利亚澳大利亚澳大利亚澳大利亚 澳大利亚元澳大利亚元澳大利亚元澳大利亚元 AUD AUD AUD AUD 新西兰新西兰新西兰新西兰 新西兰元新西兰元新西兰元新西兰元 NZD NZD NZD NZD 丹麦
5、丹麦丹麦丹麦 丹麦克郎丹麦克郎丹麦克郎丹麦克郎 DKK DKK DKK DKK 瑞典瑞典瑞典瑞典 瑞典克郎瑞典克郎瑞典克郎瑞典克郎 SEK SEK SEK SEK 新加坡新加坡新加坡新加坡 新加坡元新加坡元新加坡元新加坡元 SGD SGD SGD SGD 常见货币单位名称和代号常见货币单位名称和代号4、外汇的作用、外汇的作用p使国际货币流通和购买力转移成为可能使国际货币流通和购买力转移成为可能 p使国际结算便捷，促进国际贸易的发展使国际结算便捷，促进国际贸易的发展 p调剂国际间资金余缺，促进国际资本流调剂国际间资金余缺，促进国际资本流动动p显示和增强一国的国际实力地位显示和增强一国的国际实力地
6、位 p促进一国宏观经济的发展促进一国宏观经济的发展 p促进世界经济全球化进程促进世界经济全球化进程 二、汇率二、汇率Foreign Exchange Rate1、汇率的含义、汇率的含义（1 1）汇率是不同货币之间的比价或比率，也可）汇率是不同货币之间的比价或比率，也可以说是以一种货币表示另一种货币的价格以说是以一种货币表示另一种货币的价格。（2）折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国货币作为标准，即是以本国货币表示外国货币的价格，还是以外国货币表示本国货币的价格。这样就产生了不同的标价方法。2、汇率的标价方法、汇率的标价方法（1 1）直接标价法）直接标价法（DirectQuotationS
7、ystem）它是指以一定单位（它是指以一定单位（1 1个或个或100100、1000010000等）的等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格，即应付下，以本国货币表示外国货币的价格，即应付标价法。标价法。在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值或本国货币币值下降，称为外币升值（App
8、reciationAppreciation），），或称本币贬值或称本币贬值（DepreciationDepreciation）。）。 p 在在直直接接标标价价法法下下，外外币币币币值值的的上上升升或或下下跌跌的的方方向向和和汇汇率率值值的的增增加加或或减减少少的的方方向正好相同。向正好相同。 例如，我国人民币市场汇率为：例如，我国人民币市场汇率为： 月初：月初：USD1=CNY 6.845USD1=CNY 6.845 月末：月末：USD1=CNY 6.865USD1=CNY 6.865 说明美元币值上升，人民币币值下跌说明美元币值上升，人民币币值下跌。（2 2）间接标价法）间接标价法（Indi
9、rect Quotation SystemIndirect Quotation System）它是指以一定单位的本国货币为标准，它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格，即应收标价国货币表示本国货币的价格，即应收标价法。法。在间接标价法下，一定单位的本国货币在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。或本币升值。 在在间间接接标标价价法法下下，外外币币币币值
10、值的的上上升升或或下下跌跌的的方方向向和和汇汇率率值值的的增增加加或或减减少少的的方方向向相反。相反。例如，伦敦外汇市场汇率为：例如，伦敦外汇市场汇率为： 月初：月初：GBP1=USD 1.8115GBP1=USD 1.8115 月末：月末：GBP1=USD 1.8010GBP1=USD 1.8010 说明美元汇率上升，英镑汇率下跌。说明美元汇率上升，英镑汇率下跌。（3 3）美元标价法）美元标价法（U.S. Dollar Quotation System）它是指以美元来表示各国货币汇率的方它是指以美元来表示各国货币汇率的方法。法。目的是为了简化报价并广泛地比较各目的是为了简化报价并广泛地比较各
11、种货币的汇价。种货币的汇价。例如：USD1= NZD 5.5540USD1= NZD 5.5540 USD1= CAD 1.1860 USD1= CAD 1.1860（4）区分标价法）区分标价法 GBP/USD=1.2035/45伦敦金融市场：间接标价法纽约金融市场：直接标价法标价法中的基准货币和标价货币标价法中的基准货币和标价货币人们将各种标价法下数量固定不变的货币人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做叫做基准货币或单位货币基准货币或单位货币（Based Based CurrencyCurrency），把数量变化的货币叫做），把数量变化的货币叫做标价标价货币货币（Quoted Curren
12、cyQuoted Currency）。显然，）。显然，在直接在直接标价法下，基准货币为外币，标价货标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美元币为本币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币是美元。标价法下，基准货币是美元。 3 3、汇率的种类、汇率的种类p从从银银行行买买卖卖外外汇汇的的角角度度，划划分分为为买买入入汇汇率、卖出汇率和中间汇率率、卖出汇率和中间汇率p从从外外汇汇管管制制宽宽严严的的角角度度，分分为为官官方方汇汇率率和市场汇率和市场汇率 p按按外外汇汇资资金金的的性性质质和和用用途途，分分为为
13、贸贸易易汇汇率和金融汇率率和金融汇率p按按汇汇率率是是否否适适用用于于不不同同的的来来源源与与用用途途，可分为单一汇率和多种汇率。可分为单一汇率和多种汇率。p按按外外汇汇的的汇汇付付方方式式不不同同，划划分分为为电电汇汇汇汇率率、信汇汇率和票汇汇率信汇汇率和票汇汇率p按按外外汇汇交交易易交交割割日日不不同同，划划分分为为即即期期汇汇率率和远期汇率和远期汇率p从从银银行行买买卖卖外外汇汇的的对对象象的的角角度度，分分为为同同业业汇率和商业汇率汇率和商业汇率p按按制制订订汇汇率率的的方方法法不不同同，划划分分为为基基本本汇汇率率与套算汇率与套算汇率p从从国国际际汇汇率率制制度度的的角角度度，分分为
14、为固固定定汇汇率率、浮动汇率、联合浮动汇率浮动汇率、联合浮动汇率 （1）买入汇率、卖出汇率和中间汇率）买入汇率、卖出汇率和中间汇率p买入汇率（买入汇率（Buying RateBuying Rate），也称买入价），也称买入价（the Bid Ratethe Bid Rate），即银行从同业或客），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。户买入外汇时所使用的汇率。p卖出汇率（卖出汇率（Selling RateSelling Rate），也称卖出），也称卖出价（价（the Offer Ratethe Offer Rate），即银行向同业），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。或客户卖出外汇
15、时所使用的汇率。p中间汇率（中间汇率（Middle RateMiddle Rate），指银行买入），指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以之和再除以2 2。区分买入价和卖出价区分买入价和卖出价区分原则区分原则对银行有利单位货币和标价货币直接/间接标价法GBP/USD=1.2035/45即期外汇牌价即期外汇牌价 20082008年年年年1111月月月月2828日日日日09:12:5109:12:51币种中间价现汇现汇现汇现汇买入价现钞现钞现钞现钞买入价卖出价美元(USD)682.92681.83676.37684.57港币(HKD)88.0787
16、.9587.2488.28日元(JPY)7.18227.12496.97477.1607欧元(EUR)879.81877.43858.93884.48英镑(GBP)1047.7 1046.73 1024.661055.14（2) 2) 官方汇率和市场汇率官方汇率和市场汇率p官方汇率（法定汇率）：是纸币制度下，官方汇率（法定汇率）：是纸币制度下，一国政府根据纸币的黄金平价而明文规定一国政府根据纸币的黄金平价而明文规定或正式挂牌的汇率，一切外汇交易都应按或正式挂牌的汇率，一切外汇交易都应按该汇率为准。该汇率为准。 p市场汇率：是外汇市场上进行外汇买卖的市场汇率：是外汇市场上进行外汇买卖的实际汇率。
17、官方汇率往往只起基准汇率的实际汇率。官方汇率往往只起基准汇率的作用，有行无市，通常各国货币当局允许作用，有行无市，通常各国货币当局允许市场汇率根据供求情况变化在不过份偏离市场汇率根据供求情况变化在不过份偏离官方汇率太大的范围内自由波动。官方汇率太大的范围内自由波动。(3)贸易汇率和金融汇率贸易汇率和金融汇率贸易汇率：主要指用于进出口贸易贸易汇率：主要指用于进出口贸易及从属费用方面的汇率。及从属费用方面的汇率。金融汇率：主要指资金转移和旅游金融汇率：主要指资金转移和旅游支付等方面的汇率支付等方面的汇率（4 4）单一汇率和多种汇率）单一汇率和多种汇率p单一汇率：凡是一国对外仅有一个单一汇率：凡是一
18、国对外仅有一个汇率，各种不同来源与用途的收付汇率，各种不同来源与用途的收付均按此计算，称为单一汇率。均按此计算，称为单一汇率。p多种汇率：一国货币对某一外国货多种汇率：一国货币对某一外国货币的汇价因用途及交易种类的不同币的汇价因用途及交易种类的不同而规定有两种或两种以上汇率，称而规定有两种或两种以上汇率，称为多种汇率，也叫复汇率。为多种汇率，也叫复汇率。（5）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率p电电汇汇汇汇率率（Telegraphic Telegraphic Transfer Transfer RateRate，简简称称T/T T/T RateRate）是是以以电电汇汇
19、方方式式买买卖卖外外汇时所使用的汇率。汇时所使用的汇率。 p信信汇汇汇汇率率（Mail Mail Transfer Transfer RateRate，简简称称M/T M/T RateRate）是是以以信信汇汇方方式式买买卖卖外外汇汇时时所所使用的汇率。使用的汇率。p票票汇汇汇汇率率（Draft Draft RateRate）是是以以票票汇汇方方式式买卖外汇时所使用的汇率。买卖外汇时所使用的汇率。（6）即期汇率和远期汇率）即期汇率和远期汇率p所所谓谓交交割割（DeliveryDelivery），是是指指买买卖卖双双方方履履行行交交易易契契约约，进进行行钱钱货货两两清清的的授授受受行行为为。同同
20、其其他他交交易易一一样样，交交割割日日期期不不同同，则则买买卖卖价格也不同。价格也不同。p即期汇率（即期汇率（Spot RateSpot Rate），也称现汇汇率，），也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在两个营业日是指买卖双方成交后，在两个营业日（Working DayWorking Day）以内办理交割所使用的汇）以内办理交割所使用的汇率。率。 p远期汇率（远期汇率（Forward RateForward Rate），也称期汇汇），也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来某率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。一时间进行交割所使用的汇率。（七）同业汇率和商业汇率
21、（七）同业汇率和商业汇率p同业汇率：是银行同业之间买卖外汇时使同业汇率：是银行同业之间买卖外汇时使用的买入汇率和卖出汇率，实际上也就是用的买入汇率和卖出汇率，实际上也就是外汇市场的买卖汇率。它以电汇汇率为基外汇市场的买卖汇率。它以电汇汇率为基础，买卖价之间的差距很小。础，买卖价之间的差距很小。p商业汇率：是银行对一般顾客买卖外汇的商业汇率：是银行对一般顾客买卖外汇的买入汇率和卖出汇率。它是根据同业汇率买入汇率和卖出汇率。它是根据同业汇率适当增（卖出价）减（买入价）而形成，适当增（卖出价）减（买入价）而形成，故其买卖价之间的差距比同业汇率价差稍故其买卖价之间的差距比同业汇率价差稍大些。大些。（8
22、 8）划分为基本汇率与套算汇率）划分为基本汇率与套算汇率 基基本本汇汇率率（Basic Basic RateRate）：选选择择出出一一种种与与本本国国对对外外往往来来关关系系最最为为紧紧密密的的货货币币即即关关键键货货币币（Key Key CurrencyCurrency），并并制制订订或或报报出出汇汇率率。本本币币与与关关键键货货币币间间的的汇汇率率称称为为基基本本汇汇率率。大大多多数数国国家家都都把把美美元元当当作作关关键键货货币币，把把本本币币与与美美元元之之间间的的汇汇率率作作为为基本汇率基本汇率 套算汇率（套算汇率（Cross RateCross Rate），又称为交叉），又称为交
23、叉汇率。有两种含义：汇率。有两种含义： 各国在制定出基本汇率后，再参考主要各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。关键货币之间的汇率。由由于于西西方方外外汇汇银银行行报报价价时时采采用用美美元元标标价价法法，为为了了换换算算出出各各种种货货币币间间的的汇汇率率，必必须通过各种货币对美元的汇率进行套算。须通过各种货币对美元的汇率进行套算。计算方法（计算方法计算方法（计算方法P246）A：中间汇率计算法：中间汇率计算法B：交叉相乘法：交叉相乘法C：同边相乘法：同边相乘法（九）固定汇率、浮动汇率、联合浮动汇率（九）固定
24、汇率、浮动汇率、联合浮动汇率 p固定汇率：是指有关货币之间的比价基本固定，固定汇率：是指有关货币之间的比价基本固定，汇率波动仅限于一个较小的范围内。汇率波动仅限于一个较小的范围内。p浮动汇率：一国货币对外货币的汇率，依据外浮动汇率：一国货币对外货币的汇率，依据外汇市场的供求变化而涨落，各该国政府原则上汇市场的供求变化而涨落，各该国政府原则上没有义务进行干预。它有没有义务进行干预。它有“自由浮动自由浮动”和和“管管理浮动理浮动”之分，事实上后者居多。我国也是有之分，事实上后者居多。我国也是有管理的浮动汇率。管理的浮动汇率。p联合浮动汇率：是介于固定汇率和浮动汇率之联合浮动汇率：是介于固定汇率和浮
25、动汇率之间的一种汇率，是指某些国家组成国际组织，间的一种汇率，是指某些国家组成国际组织，其成员国的货币之间实行固定汇率，各成员国其成员国的货币之间实行固定汇率，各成员国对非成员国的汇率则统一实行自由浮动。对非成员国的汇率则统一实行自由浮动。4、汇率的决定与变动汇率的决定与变动Determinant of Exchange Rate汇率的决定基础汇率的决定基础（1 1） 金本位制下的汇率金本位制下的汇率各国金铸币都有固定的含金量。各国金铸币都有固定的含金量。 黄金输送点黄金输送点铸币平价加上各项费铸币平价加上各项费用为黄金输出点，铸币平价减去各项费用为黄金输出点，铸币平价减去各项费用为黄金输入点
26、，汇率围绕铸币平价在用为黄金输入点，汇率围绕铸币平价在输送点之间波动。输送点之间波动。铸币平价铸币平价 Mint Par两种货币的含金量对比叫两种货币的含金量对比叫铸币平价铸币平价。但外汇市场买卖时的价格在但外汇市场买卖时的价格在黄金输送点黄金输送点内波内波动。黄金输送点动。黄金输送点= =铸币平价铸币平价运费运费$4.8665+0.03-0.03$4.8965$4.8965美国购买黄金运往英国美国购买黄金运往英国$4.8365用英镑购买黄金运回美国用英镑购买黄金运回美国（2）纸币流通制度下）纸币流通制度下黄平价金黄平价金3030年代大危机彻底冲跨了金本位制，各国年代大危机彻底冲跨了金本位制，
27、各国相继实行纸币流通制度。在纸币制度下，相继实行纸币流通制度。在纸币制度下，各国政府都以立法形式规定本国单位纸币各国政府都以立法形式规定本国单位纸币代表的金量，即代表的金量，即“黄金平价黄金平价”；两种货币；两种货币的黄金平价之比应该是决定汇率的基础。的黄金平价之比应该是决定汇率的基础。在战后布雷顿森林体系下，因各国货币都在战后布雷顿森林体系下，因各国货币都与美元保持固定汇率，且美国政府允许各与美元保持固定汇率，且美国政府允许各国央行以国央行以1 1盎司等于盎司等于3535美元的官价向美国兑美元的官价向美国兑换黄金，所以此时决定汇率的基础还是换黄金，所以此时决定汇率的基础还是“法定金平价法定金
28、平价”，因而汇率仍较稳定。，因而汇率仍较稳定。购买力平价购买力平价在布雷顿森林体系瓦解后，由于汇率完全在布雷顿森林体系瓦解后，由于汇率完全自由浮动、黄金非货币化和纸币自然贬值，自由浮动、黄金非货币化和纸币自然贬值，法定的纸币代表的金量与其实际代表的金法定的纸币代表的金量与其实际代表的金量严重脱节。量严重脱节。决定纸币汇率的基础就不是法定金平价之决定纸币汇率的基础就不是法定金平价之比（法定金平价已徒有虚名，各国一般也比（法定金平价已徒有虚名，各国一般也不再公布），而是纸币实际上代表的价值不再公布），而是纸币实际上代表的价值（或购买力）之比。（或购买力）之比。5 5、影响汇率变动的影响因素、影响汇
29、率变动的影响因素p国民经济宏观状况和经济实力国民经济宏观状况和经济实力p宏观调控政策（汇率政策）与宏观调控政策（汇率政策）与货币利率差异货币利率差异p国际收支国际收支 p主要经济数据主要经济数据 （物价水平）（物价水平）p市场预期市场预期 p国际性重大突发事件的冲击国际性重大突发事件的冲击 p通货膨胀通货膨胀 6、汇率变动的影响、汇率变动的影响p汇率变动对国际收支的影响汇率变动对国际收支的影响 进出口贸易进出口贸易非贸易收支非贸易收支资本流动资本流动国际储备国际储备p汇率变动对国内经济的影响汇率变动对国内经济的影响物价水平物价水平就业及资源配置就业及资源配置p汇率变动对世界经济的影响汇率变动对
30、世界经济的影响7、汇率制度、汇率制度汇率制度（汇率制度（Exchange Rate SystemExchange Rate System），又），又称汇率安排（称汇率安排（Exchange Rate ArrangementExchange Rate Arrangement），），是指一国货币当局对本国汇率水平的确定与汇是指一国货币当局对本国汇率水平的确定与汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。 （1 1）汇率制度的类型）汇率制度的类型固定汇率制度（固定汇率制度（Fixed Exchange Rate Fixed Exchange Rate Syste
31、mSystem）浮动汇率制度（浮动汇率制度（Floating Exchange Rate Floating Exchange Rate SystemSystem）固定汇率制度固定汇率制度p概念概念: :固定汇率制度就是两国货币比价基本固固定汇率制度就是两国货币比价基本固定，或把两国货币比价的波动幅度控制在一定，或把两国货币比价的波动幅度控制在一定的范围之内。定的范围之内。p主要类型主要类型金本位货币制度下的固定汇率制度 以美元为中心的固定汇率制度p两种固定汇率制度的对比两种固定汇率制度的对比制度产生的基础制度产生的基础 调节机制调节机制 稳定程度稳定程度 内在价值内在价值 固定汇率的调节手段固
32、定汇率的调节手段 p采用贴现政策采用贴现政策p动用国际储备动用国际储备p实施外汇管制实施外汇管制p直接输出黄金或举借外债直接输出黄金或举借外债p法定贬值法定贬值 浮动汇率制度浮动汇率制度p概念概念概念概念：一国货币当局不在规定本国货币与外国货币一国货币当局不在规定本国货币与外国货币比价和汇率波动的幅度，货币当局也不承担维持汇比价和汇率波动的幅度，货币当局也不承担维持汇率波动界限的义务，而听任汇率随外汇市场供求变率波动界限的义务，而听任汇率随外汇市场供求变化自由波动的一种汇率制度。化自由波动的一种汇率制度。p浮动汇率制度的种类浮动汇率制度的种类 n按政府是否干预来划分按政府是否干预来划分1 1）
33、自由浮动或清洁浮动自由浮动或清洁浮动2 2）管理浮动或肮脏浮动）管理浮动或肮脏浮动n按照浮动的形势来划分按照浮动的形势来划分1 1）单独浮动）单独浮动2 2）联合浮动或整体浮动）联合浮动或整体浮动汇率制度选择汇率制度选择 汇率制度作为一国经济制度的重要组成汇率制度作为一国经济制度的重要组成部分，对于该国经济的增长和稳定具有十分部分，对于该国经济的增长和稳定具有十分重要的作用。因此，汇率制度的选择历来都重要的作用。因此，汇率制度的选择历来都是一个争论的热点问题。对于汇率制度选择是一个争论的热点问题。对于汇率制度选择的争论，传统上有固定汇率与浮动汇率优劣的争论，传统上有固定汇率与浮动汇率优劣之争，
34、进入到上世纪之争，进入到上世纪9090年代中后期，全球范年代中后期，全球范围内先后爆发了一系列货币危机，这些危机围内先后爆发了一系列货币危机，这些危机始终都伴随着汇率的调整和汇率制度的变革，始终都伴随着汇率的调整和汇率制度的变革，因而这一时期中间汇率与两极汇率之争成为因而这一时期中间汇率与两极汇率之争成为焦点。焦点。固定汇率与浮动汇率固定汇率与浮动汇率 p国际收支失衡的调节效率问题国际收支失衡的调节效率问题 p政策的独立性和效应问题政策的独立性和效应问题p通货膨胀的传播问题通货膨胀的传播问题p对国际贸易、国际投资的影响问题对国际贸易、国际投资的影响问题中间汇率与两极汇率中间汇率与两极汇率 p两
35、极论者认为，在金融开放环境中，适合两极论者认为，在金融开放环境中，适合发展中国家的汇率制度只有自由浮动汇率发展中国家的汇率制度只有自由浮动汇率制和固定汇率制制和固定汇率制 p反对两极论者主张发展中国家应选择中间反对两极论者主张发展中国家应选择中间汇率制度汇率制度 两极论的观点两极论的观点p从汇率制度的变化趋势来看，近年来随着从汇率制度的变化趋势来看，近年来随着发展中国家金融开放程度的提高，采用两发展中国家金融开放程度的提高，采用两极汇率制度的国家明显增加。两极汇率的极汇率制度的国家明显增加。两极汇率的增加是汇率制度发展的必须趋势。增加是汇率制度发展的必须趋势。p从预防货币危机的角度来看。两极论
36、者认从预防货币危机的角度来看。两极论者认为，两极汇率制度要比中间汇率制度更为为，两极汇率制度要比中间汇率制度更为安全。安全。 p从对宏观经济的影响来看，在金融开放环从对宏观经济的影响来看，在金融开放环境下，完全的自由浮动汇率制有利于保持境下，完全的自由浮动汇率制有利于保持金融政策的独立性金融政策的独立性 中间汇率制度中间汇率制度 该观点认为：两极论强调预防货币危该观点认为：两极论强调预防货币危机的重要性，但它忽视了汇率制度对发展中国机的重要性，但它忽视了汇率制度对发展中国家经济的整体影响。对发展中国家来说，完全家经济的整体影响。对发展中国家来说，完全的浮动汇率制是否有利于贸易和投资的发展是的浮
37、动汇率制是否有利于贸易和投资的发展是值得怀疑的。另一方面严格的固定汇率制下，值得怀疑的。另一方面严格的固定汇率制下，汇率稳定的目标凌驾于经济发展之上。反对两汇率稳定的目标凌驾于经济发展之上。反对两极论的观点如下：极论的观点如下：两极汇率制度与经济发展两极汇率制度与经济发展 两极汇率制度与金融危机两极汇率制度与金融危机 主张应选择中间汇率制度的理由主张应选择中间汇率制度的理由p第一，在汇率制度选择方面，发展中国家主要面第一，在汇率制度选择方面，发展中国家主要面临两种风险，一种是完全浮动汇率制所固有的汇临两种风险，一种是完全浮动汇率制所固有的汇率变动风险；另一种是固定汇率制所固有的道德率变动风险；
38、另一种是固定汇率制所固有的道德风险。风险。p第二，在一些财政、金融政策缺乏约束力的发展第二，在一些财政、金融政策缺乏约束力的发展中国家，完全的浮动汇率制是助长通货膨胀的主中国家，完全的浮动汇率制是助长通货膨胀的主要原因，而固定汇率制又是引起本币高估和对外要原因，而固定汇率制又是引起本币高估和对外竞争力下降的主要因素，弹性的中间汇率制有利竞争力下降的主要因素，弹性的中间汇率制有利于调和以上两方面的矛盾。于调和以上两方面的矛盾。p第三，在资本项目开放的国家，与固定汇率制度第三，在资本项目开放的国家，与固定汇率制度弹性中间汇率制可提高金融政策的独立性。弹性中间汇率制可提高金融政策的独立性。案例：人民
39、币汇率材料一：材料一：19941994年以前，我国先后经历了年以前，我国先后经历了固定固定汇率制度和双轨汇率制度汇率制度和双轨汇率制度。19941994年汇率并年汇率并轨以后，我国实行以市场供求为基础的、轨以后，我国实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。企业和个人按规有管理的浮动汇率制度。企业和个人按规定向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇定向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。市场进行交易，形成市场汇率。材料二材料二：自：自20052005年年7 7月月2121日起，我国开始实行日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行以市场供求为基础、参考一篮子货
40、币进行调节调节 、有管理的浮动汇率制度。人民币汇、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制民币汇率机制。材料三：人民币汇率改革的人民币汇率改革的总体目标总体目标是，建是，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率体制，保持人民币汇率在合理、均衡水汇率体制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。人民币汇率改革必须坚持平上的基本稳定。人民币汇率改革必须坚持主动性、可控性和渐进性主动性、可控性和渐进性的原则。的原则。材料四材料四：这次人民币汇率形成机制改革的内：这次人民币汇率形成机
41、制改革的内容是，人民币汇率不再盯住单一美元，而是容是，人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。货币篮子。思考：思考：改革原因？人民币汇率会不会出现大幅波动 ？参考答案：参考答案：1、原因：、原因：有利于贯彻以内需为主的经济可持有利于贯彻以内需为主的经济可持续发展战略，优化资源配置；有利于增强续发展战略，优化资源配置；有利于增强货币政策的独立性，提高金融调控的主动货币政策的独立性，提高金融调控的主动性和有效性；有利于保持进出口基本平衡，性和有效
42、性；有利于保持进出口基本平衡，改善贸易条件；有利于保持物价稳定，降改善贸易条件；有利于保持物价稳定，降低企业成本；有利于促使企业转变经营机低企业成本；有利于促使企业转变经营机制，增强自主创新能力，加快转变外贸增制，增强自主创新能力，加快转变外贸增长方式，提高国际竞争力和抗风险能力；长方式，提高国际竞争力和抗风险能力；有利于优化利用外资结构，提高利用外资有利于优化利用外资结构，提高利用外资效果；有利于充分利用效果；有利于充分利用“两种资源两种资源”和和“两个市场两个市场”，提高对外开放的水平。，提高对外开放的水平。2、不会出现，原因：、不会出现，原因：首先，汇率形成机制改革后，人民币不再盯住任首
43、先，汇率形成机制改革后，人民币不再盯住任何一种单一货币，而是以市场供求为基础，参何一种单一货币，而是以市场供求为基础，参考一篮子汇率进行调节。国际市场主要货币汇考一篮子汇率进行调节。国际市场主要货币汇率的相互变动，客观上减少了人民币汇率的波率的相互变动，客观上减少了人民币汇率的波动性。其次，随着汇率等经济杠杆在资源配置动性。其次，随着汇率等经济杠杆在资源配置中的基础性作用增强，外汇供求关系进一步理中的基础性作用增强，外汇供求关系进一步理顺，国际收支调节机制逐步建立健全，国际收顺，国际收支调节机制逐步建立健全，国际收支会趋于基本平衡，为人民币汇率稳定奠定了支会趋于基本平衡，为人民币汇率稳定奠定了
44、坚实的经济基础。第三，我国将积极协调好宏坚实的经济基础。第三，我国将积极协调好宏观经济政策，稳步推进各项改革，为人民币汇观经济政策，稳步推进各项改革，为人民币汇率稳定提供良好的政策环境。最后，人民银行率稳定提供良好的政策环境。最后，人民银行将努力提高调控水平，改进外汇管理，保持人将努力提高调控水平，改进外汇管理，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。三、外汇市场与外汇交易三、外汇市场与外汇交易（一）（一）外汇市场外汇市场1、外汇市场的概念、外汇市场的概念 从从事事外外汇汇买买卖卖或或兑兑换换的的交交易易场场所所，或或者者说是各种不同货币彼此进行交换的
45、场所。说是各种不同货币彼此进行交换的场所。 2、 外汇市场的特点外汇市场的特点外汇市场是无形市场外汇市场是无形市场 外汇市场是全日外汇市场是全日2424小时连续运作小时连续运作 的市场的市场 （伦敦、纽约、东京）（伦敦、纽约、东京） 外汇市场的交易货币相对集中外汇市场的交易货币相对集中 外汇市场的交易价格趋于单一化外汇市场的交易价格趋于单一化 政府干预较频繁的市场政府干预较频繁的市场3 3、外汇市场的构成、外汇市场的构成商业银行商业银行商业银行经营外汇业务的原则：商业银行经营外汇业务的原则：空头（空头（Short PositionShort Position），指商业银行在经），指商业银行在经
46、营外汇业务时卖出多于买进的不平衡情况。营外汇业务时卖出多于买进的不平衡情况。多头（多头（Long PositionLong Position），指商业银行在经营），指商业银行在经营外汇业务时买进多于卖出的不平衡情况。外汇业务时买进多于卖出的不平衡情况。商业银行经营外汇业务的原则是商业银行经营外汇业务的原则是“买卖平衡买卖平衡”，防止出现空头或多头，这就是对每种外，防止出现空头或多头，这就是对每种外汇出现的多头或空头立即进行抛补。汇出现的多头或空头立即进行抛补。外汇经纪人外汇经纪人即专门从事介绍成交或代客买卖外汇，从中即专门从事介绍成交或代客买卖外汇，从中收取手续费的公司或汇兑商。收取手续费的公
47、司或汇兑商。 （大都从事（大都从事数额较大的外汇买卖）数额较大的外汇买卖）中央银行中央银行中央银行参与外汇市场的活动有两个目的：一是储中央银行参与外汇市场的活动有两个目的：一是储备管理；二是汇率管理。备管理；二是汇率管理。中央银行不仅是一般的外汇市场参与者，在一定中央银行不仅是一般的外汇市场参与者，在一定程度上可以说是外汇市场的实际操纵者。程度上可以说是外汇市场的实际操纵者。客户（外汇的最终供求者）客户（外汇的最终供求者）外汇银行的客户包括：交易性的外汇外汇银行的客户包括：交易性的外汇买卖者，如进出口商、国际投资者、买卖者，如进出口商、国际投资者、旅游者等；保值性的外汇买卖者，如旅游者等；保值
48、性的外汇买卖者，如套期保值者；投机性的外汇买卖者，套期保值者；投机性的外汇买卖者，即外汇投机商。即外汇投机商。4 4、外汇市场的类型、外汇市场的类型（1 1）按按其其交交易易主主体体不不同同，可可划划分分为为零零售售外外汇汇市场和批发外汇市场市场和批发外汇市场（2 2）按按其其经经营营场场所所形形式式不不同同，可可划划分分为为有有形形的外汇市场和无形的外汇市场的外汇市场和无形的外汇市场（3 3）按外汇交易管制的程度划分为官方市场）按外汇交易管制的程度划分为官方市场和自由市场和自由市场5 5、外汇市场的作用、外汇市场的作用实现国际间的购买力转移实现国际间的购买力转移为国际经济交易参与者提供资金融
49、通为国际经济交易参与者提供资金融通提供防范外汇风险的手段提供防范外汇风险的手段作为国际金融活动的枢纽作为国际金融活动的枢纽（二）外汇业务（二）外汇业务1 1、即期外汇交易（、即期外汇交易（Spot TransactionSpot Transaction）（1）概念：）概念：即期外汇交易（现汇交易）是即期外汇交易（现汇交易）是指在外汇买卖成交以后，原则上在两个营指在外汇买卖成交以后，原则上在两个营业日之内办理交割的外汇业务。业日之内办理交割的外汇业务。交割日（交割日（delivery datedelivery date），或称起息日），或称起息日（value datevalue date），交易
50、双方相互支付货币），交易双方相互支付货币四个步骤：即询价（四个步骤：即询价（AskingAsking）、报价）、报价（QuotationQuotation）、成交（）、成交（DoneDone）及证实）及证实（ConfirmationConfirmation）。）。 （2）即期外汇交易一般采用即期外汇交易一般采用汇款方式汇款方式进行进行：电电汇汇：即即汇汇款款人人向向当当地地外外汇汇银银行行交交付付本本国国货货币币，由由该该行行用用电电报报或或电电传传通通知知国国外外分分行行或或代代理理行行立即付出外币。立即付出外币。信信汇汇：是是指指汇汇款款人人向向当当地地银银行行交交付付本本国国货货币币，由
51、由银银行行开开具具付付款款委委托托书书，用用航航邮邮寄寄交交国国外外代代理行，办理付出外汇业务。理行，办理付出外汇业务。票票汇汇：是是指指汇汇出出行行应应汇汇款款人人的的申申请请，开开立立以以汇汇入入行行为为付付款款人人的的汇汇票票，列列明明收收款款人人的的姓姓名名、汇汇款款金金额额等等，交交由由汇汇款款人人自自行行寄寄送送给给收收款款人人或或亲亲自自携携带带出出国国，以以凭凭票票取取款款的的一一种种汇汇款款方方式。式。（3） 即期外汇交易的目的即期外汇交易的目的满足临时性的支付需要。满足临时性的支付需要。 调整持有的外币币种结构。调整持有的外币币种结构。 进行外汇投机。进行外汇投机。 银行从
52、事即期外汇交易，主要是获取买卖银行从事即期外汇交易，主要是获取买卖差价。差价。 2、远期外汇交易（、远期外汇交易（Forward Transaction ）（1 1）概念）概念：远期外汇交易（期汇交易）即预：远期外汇交易（期汇交易）即预约买卖外汇的方式，指外汇交易双方预先约买卖外汇的方式，指外汇交易双方预先签订合同，规定交易的签订合同，规定交易的币种、金额币种、金额及及汇率汇率，于于将来约定的时间将来约定的时间进行交割的外汇交易。进行交割的外汇交易。（2）种类）种类 1 1 ) ) 根根据据交交割割日日的的确确定定方方式式，远远期期外外汇汇交交易分为固定交割期和选择交割期。易分为固定交割期和选
53、择交割期。固定交割期固定交割期是指交割日在某一固定日期的是指交割日在某一固定日期的交易。交易。选择交割期选择交割期（择期交易）客户可以在将来（择期交易）客户可以在将来的规定期限内选择任何一个工作日进行交的规定期限内选择任何一个工作日进行交割。割。 2 2 ) )根根据据交交割割日日的的不不同同，远远期期外外汇汇交交易易分分为为规规则则交割日和不规则交割日。交割日和不规则交割日。规则交割日是指远期期限是整数月的交易，如规则交割日是指远期期限是整数月的交易，如1 1个个月（月（3030天）、天）、3 3个月个月( 90( 90天天) )、6 6个月（个月（180180天）等。天）等。 出于特殊需要
54、，银行与客户也会进行一些特定日出于特殊需要，银行与客户也会进行一些特定日期或带有零头日期的远期外汇交易，如期或带有零头日期的远期外汇交易，如1 1个月零个月零5 5天等。这种期限的远期外汇交易被称为不规则交天等。这种期限的远期外汇交易被称为不规则交割日。割日。（3 3）远期外汇交易目的）远期外汇交易目的A A套期保值套期保值（避免商业或金融交易遭受汇率变（避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险动的风险 ) ) 指指卖卖出出或或买买入入金金额额相相等等于于一一笔笔外外汇汇资资产产或或负负债债的的外外汇汇，使使这这笔笔外外币币资资产产或或负负债债以以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。本币表示的价
55、值避免遭受汇率变动的影响。B B投机获利投机获利 指根据对汇率变动的预期，有意持有外指根据对汇率变动的预期，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动来从汇的多头或空头，希望利用汇率变动来从中赚取利润。中赚取利润。*外汇套期保值与外汇投机的区别在于外汇套期保值与外汇投机的区别在于：套期保值者是为了避免汇率风险而轧套期保值者是为了避免汇率风险而轧平对外债权债务的头寸，而投机者则平对外债权债务的头寸，而投机者则是通过有意识地持有外汇多头或空头是通过有意识地持有外汇多头或空头承担汇率变动的风险。承担汇率变动的风险。（4 4）远期汇率的报价）远期汇率的报价直接远期报价法：与现汇报价相同，即直直接远期报
56、价法：与现汇报价相同，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价与接将各种不同交割期限的期汇的买入价与卖出价表示出来。卖出价表示出来。 * *日本、瑞士采用。日本、瑞士采用。差额表示法：即标出远期汇率和即期汇率差额表示法：即标出远期汇率和即期汇率的差额的差额A:A:以升水、贴水、平价表示方法以升水、贴水、平价表示方法*远期差价有升水、贴水、平价三种。远期差价有升水、贴水、平价三种。升水（升水（at premiumat premium）表示期汇比现汇贵）表示期汇比现汇贵贴水（贴水（at discountat discount）表示期汇比现汇贱，）表示期汇比现汇贱，平价（平价（at parat par
57、），表示两者的汇率相同。），表示两者的汇率相同。*其计算方法是：其计算方法是： 直接标价法下：直接标价法下： 远期汇率远期汇率= =即期汇率十升水；即期汇率十升水； 远期汇率远期汇率= =即期汇率一贴水。即期汇率一贴水。 间接标价法下：间接标价法下： 远期汇率远期汇率= =即期汇率一升水；即期汇率一升水； 远期汇率远期汇率= =即期汇率十贴水即期汇率十贴水。B. B. 点数报价法（掉期率报价）：点数报价法（掉期率报价）：“点点”是是表表明明货货币币比比价价数数字字中中的的小小数数点点以以后后的的第四位数。第四位数。计算原则：前小后大计算原则：前小后大 “+ +” 前大后小前大后小 “- -”（
58、3 3）掉期年率报价法）掉期年率报价法 以以升贴水年率升贴水年率的形式表示远期汇率与即期的形式表示远期汇率与即期汇率的差距。汇率的差距。 升水（或贴水）年率升水（或贴水）年率 = = 升水（或贴水）的具体数字升水（或贴水）的具体数字1212 即期汇率即期汇率x x月数月数（5 5） 远期汇率的确定远期汇率的确定利率平价理论是确定远期汇率的基本依据。利率平价理论是确定远期汇率的基本依据。根据抛补利率平价，远期汇率取决于即期汇根据抛补利率平价，远期汇率取决于即期汇率、所涉及到两种货币的利率差异和远期期率、所涉及到两种货币的利率差异和远期期限。限。结论：结论： A.A.利利率率较较高高的的货货币币其
59、其远远期期汇汇率率表表现现为为贴贴水水；利率较利率较低低的货币其远期汇率表现为的货币其远期汇率表现为升水升水。 B.B.远远期期汇汇率率同同即即期期汇汇率率的的差差价价，约约等等于于两两国国的利率差。的利率差。升水（贴水）数值升水（贴水）数值 = = 即期汇率即期汇率两地利差两地利差 月数月数/12/12升贴水率（远期汇率即期汇率）即升贴水率（远期汇率即期汇率）即期汇率期汇率= =升贴水数值即期汇率升贴水数值即期汇率3 3、择期交易中的远期汇率、择期交易中的远期汇率（1 1）含义：在远期外汇交易中，只规定交易）含义：在远期外汇交易中，只规定交易范围，不规定具体交易时间。范围，不规定具体交易时间
60、。 （2 2）由于择期交易的一方对外汇交割日有选）由于择期交易的一方对外汇交割日有选择权择权, ,因此因此, ,远期择期交易的汇率远期择期交易的汇率对具有对具有选择选择权权的一方不利。的一方不利。（3 3）择期交易的定价原则是计算出约定期限）择期交易的定价原则是计算出约定期限内第一个工作日和最后一个工作日交割的远内第一个工作日和最后一个工作日交割的远期汇率，然后根据客户的交易方向从中选取期汇率，然后根据客户的交易方向从中选取对银行最有利的报价。对银行最有利的报价。如：即期：如：即期：$1=C$1.5300/10$1=C$1.5300/10 1 1月期：月期：$1=C$1.5263/82$1=C
61、$1.5263/82 2 2月期：月期：$1=C$1.5253/73$1=C$1.5253/73 3 3月期：月期：$1=C$1.5245/66$1=C$1.5245/66可见，随着选择期限的增加可见，随着选择期限的增加, ,这种汇率上这种汇率上的不利（对客户）就越大的不利（对客户）就越大. .所以企业应尽可所以企业应尽可能缩短不确定的时间，以降低交易成本。能缩短不确定的时间，以降低交易成本。4 4、外汇期权交易、外汇期权交易（1 1）含义）含义：远期外汇的买方（或卖方）与对：远期外汇的买方（或卖方）与对方签订购买和约（或出售）远期外汇合约，方签订购买和约（或出售）远期外汇合约，并支付一定的期
62、权费后，在合约在有效期并支付一定的期权费后，在合约在有效期内或者规定的到期日，有权决定履行或者内或者规定的到期日，有权决定履行或者不履行合约。不履行合约。（2 2）分类）分类买进期权和卖出期权买进期权和卖出期权欧式期权欧式期权（到期日选择）（到期日选择）和美式期权和美式期权（到（到期内的任何一天）期内的任何一天）5 5、外汇期货交易、外汇期货交易标准化合约、期货交易中心标准化合约、期货交易中心6 6、外汇掉期交易、外汇掉期交易双向交易、金额不同双向交易、金额不同例例如如：某某公公司司向向外外国国借借入入一一笔笔瑞瑞士士法法郎郎，想想把把它它转转换换为为美美元元使使用用，为为了了防防止止瑞瑞士士
63、法法郎郎将将来来升升值值，蒙蒙受受大大的的汇汇率率损损失失，造造成成还还款款上的被动，可以做一笔掉期交易。上的被动，可以做一笔掉期交易。即期卖出瑞士法郎，买入美元；即期卖出瑞士法郎，买入美元；同时远期买入瑞士法郎，卖出美元。同时远期买入瑞士法郎，卖出美元。（三）套汇业务（三）套汇业务 1 1、套汇业务（、套汇业务（ArbitrageArbitrage）是指利用同）是指利用同一时间不同市场的汇率差异进行贱买贵卖，一时间不同市场的汇率差异进行贱买贵卖，套取差额利润的活动。套取差额利润的活动。大量套汇活动的结果使贱的货币价格大量套汇活动的结果使贱的货币价格上涨，贵的货币价格下跌，从而使不上涨，贵的货
64、币价格下跌，从而使不同外汇市场的汇率很快趋于一致。同外汇市场的汇率很快趋于一致。套汇业务主要有两角套汇、三角套汇和套利套汇业务主要有两角套汇、三角套汇和套利（1 1）两两角角套套汇汇（Two Two Point Point ArbitrageArbitrage），又又称称直直接接套套汇汇（Direct Direct ArbitrageArbitrage）是是指指利利用用同同一一时时间间两两个个不不同同外外汇汇市市场场上上汇汇率率的的差差异异进进行行的的贱贱买贵卖活动。买贵卖活动。（2 2）三三角角套套汇汇（Three Three Point Point Arbitrage Arbitrage
65、），又又称称间间接接套套汇汇（Indirect Indirect Arbitrage Arbitrage ），是是指指利利用用同同一一时时间间三三地地汇汇率率上上的的差差异异进进行行的的贱贱买买贵贵卖卖活动。活动。*两地的汇率差异直观两地的汇率差异直观*三三地地的的汇汇率率差差异异要要经经计计算算判判断断：两两地地的的交交叉叉汇汇率是否与第三地的汇率相等。率是否与第三地的汇率相等。（3 3）套套利利（Interest Interest ArbitrageArbitrage）：又又称称利利息息套套汇汇，是是指指在在两两国国短短期期利利率率出出现现差差异异的的情情况况下下，将将资资金金从从低低利利
66、率率的的国国家家调调到到高高利利率率的的国国家家，赚取利息差额的行为赚取利息差额的行为 。如如美美元元利利率率为为5%5%，英英镑镑利利率率为为8%8%，如如果果即即期期汇汇率率为为1 1英英镑镑=1.8=1.8美美元元，美美国国一一投投资资者者持持币币1010万万欲做套利。欲做套利。 投投资资者者在在考考虑虑利利差差因因素素的的同同时时也也必必须须考考虑虑汇率因素。汇率因素。对汇率波动因素采取不同态度，使套利交易分对汇率波动因素采取不同态度，使套利交易分为两种基本的形式：为两种基本的形式：未抵补套利（未抵补套利（Uncovered Interest Uncovered Interest Ar
67、bitrage)Arbitrage)已抵补套利（已抵补套利（Covered Interest Covered Interest ArbitrageArbitrage）思考思考：上述美商手中无资金，借入资金做套：上述美商手中无资金，借入资金做套利是否合算？利是否合算？四、外汇风险与防范实务四、外汇风险与防范实务1 1、含义：、含义：广义外汇风险：汇率风险、利率风险、信广义外汇风险：汇率风险、利率风险、信用风险、政策风险、决策风险和道德风险用风险、政策风险、决策风险和道德风险等。等。狭义外汇风险：汇率风险。狭义外汇风险：汇率风险。这里主要讲狭义外汇风险。这里主要讲狭义外汇风险。2 2、外汇风险的构
68、成、外汇风险的构成外汇头寸（暴露头寸、敞口头寸）：多头外汇头寸（暴露头寸、敞口头寸）：多头与空头对冲后的余额。余额越多风险越大。与空头对冲后的余额。余额越多风险越大。时间：未清偿余额间隔的时间。时间越长时间：未清偿余额间隔的时间。时间越长风险越大。风险越大。3 3、外汇风险类型、外汇风险类型交易风险：包括外汇买卖风险和交易结算交易风险：包括外汇买卖风险和交易结算风险。风险。折算风险：又称会计风险或转换风险。折算风险：又称会计风险或转换风险。经营风险：意料之外的汇率变动，其影响经营风险：意料之外的汇率变动，其影响是长期的。是长期的。4 4、企业外汇风险管理、企业外汇风险管理-贸易策略法贸易策略法
69、（1 1）币种选择：）币种选择： 本币计价结算。本币计价结算。 出口硬币计价结算；进口软货币计价结算。出口硬币计价结算；进口软货币计价结算。 一篮子货币计价结算：多种货币按不同比重一篮子货币计价结算：多种货币按不同比重加权组合成货币篮子。加权组合成货币篮子。进出口计价结算货币的选择进出口计价结算货币的选择日本出口商和中国进口商在进行日本出口商和中国进口商在进行3 3个月远期个月远期贸易时采取不同立场。如即期价格为贸易时采取不同立场。如即期价格为1 1美元美元=100=100日元。日元。日本出口商认为日本出口商认为3 3个月后美元会升值，主张个月后美元会升值，主张用美元计价，合同金额用美元计价，
70、合同金额100100美元，当时折合美元，当时折合1000010000日元。日元。 3 3个月后日元果然贬值价格为个月后日元果然贬值价格为1 1美元美元=110=110日元，该日本出口商的出口收入日元，该日本出口商的出口收入将折合为将折合为1100011000日元。日元。中国进口商认为中国进口商认为3 3个月后日元会贬值（美元个月后日元会贬值（美元会升值），主张用日元计价，合同金额会升值），主张用日元计价，合同金额1000010000日元，当时折合日元，当时折合100100美元。美元。 3 3个月后个月后日元果然贬值价格为日元果然贬值价格为1 1美元美元=110=110日元，该中日元，该中国进口
71、商为支付国进口商为支付10001000日元仅付出日元仅付出90.9190.91美元美元即可。即可。实际使用什么货币要看实际使用什么货币要看双方谈判的实力双方谈判的实力。（2 2）加价和压价）加价和压价为了避免外汇风险为了避免外汇风险出口商倾向于使用加价法出口商倾向于使用加价法进口商倾向于使用加价法进口商倾向于使用加价法（3）货币保值法）货币保值法黄金保值条款：规定黄金保值，结算时按黄金保值条款：规定黄金保值，结算时按黄金折算成计价货币结算。黄金折算成计价货币结算。硬币保值条款：如果计价货币为软货币，硬币保值条款：如果计价货币为软货币，用硬币保值，当该货币贬值超过双方规定用硬币保值，当该货币贬值
72、超过双方规定的一定程度，则将硬币折算为计价货币结的一定程度，则将硬币折算为计价货币结算。算。一篮子货币保值条款。一篮子货币保值条款。一篮子货币保值方法一篮子货币保值方法选择篮子货币的构成选择篮子货币的构成制定各种货币的比重制定各种货币的比重按即期汇率将计价货币总额折合成保值货按即期汇率将计价货币总额折合成保值货币币将保值货币按支付日汇率折合成计价货币将保值货币按支付日汇率折合成计价货币例题例题中国进口商签订一笔贸易合同总额中国进口商签订一笔贸易合同总额500500万美万美元，规定用一篮子货币保值，其中美元元，规定用一篮子货币保值，其中美元30%30%，日元，日元30%30%，英镑，英镑40%4
73、0%。签合同时即期汇率为：签合同时即期汇率为： 1 1美元美元=120=120日元日元; 1; 1英镑英镑=1.6=1.6美元美元支付日汇率为支付日汇率为: : 1 1美元美元=130=130日元日元; 1; 1英镑英镑=1.5=1.5美元美元（4 4）提前或拖延收付法）提前或拖延收付法根据汇率的变动调整收付时间根据汇率的变动调整收付时间折合成保值货币折合成保值货币: : 500 * 30% = 150 500 * 30% = 150万美元万美元 500 * 30% *120 = 18000500 * 30% *120 = 18000万日元万日元 500 * 40% / 1.6 = 12550
74、0 * 40% / 1.6 = 125万英镑万英镑折合成计价货币折合成计价货币: : 150 + 18000/130 + 125 * 1.5 150 + 18000/130 + 125 * 1.5 =150 + 138.46 + 187.5 =150 + 138.46 + 187.5 = 475.96= 475.96万美元万美元 美元升值，通过篮子保值可以少支付美元升值，通过篮子保值可以少支付24.0424.04美元。美元。5 5、企业外汇风险管理、企业外汇风险管理-金融市场交易法金融市场交易法即期外汇交易法即期外汇交易法远期外汇交易法远期外汇交易法掉期交易法掉期交易法期货交易法期货交易法期权
75、交易法期权交易法货币互换法货币互换法信贷法信贷法6 6、BSIBSI法和法和LSILSI法法 （1 1）BSIBSI法，就是借款一即期合同一投资法（法，就是借款一即期合同一投资法（borrow-borrow-spot-investspot-invest） 指有关经济主体通过借款、即期外汇指有关经济主体通过借款、即期外汇交易和投资的程序，争取消除外汇风险的风险管理办交易和投资的程序，争取消除外汇风险的风险管理办法。法。 （2 2）程序：拥有应收账款的出口商，为了防止汇率变）程序：拥有应收账款的出口商，为了防止汇率变动，先动，先借入与应收外汇等值借入与应收外汇等值借入与应收外汇等值借入与应收外汇等
76、值的外币（以此消除时间风的外币（以此消除时间风险）；同时，通过险）；同时，通过即期交易把外币兑换成本币即期交易把外币兑换成本币即期交易把外币兑换成本币即期交易把外币兑换成本币（以此（以此消除价值风险）；然后，将消除价值风险）；然后，将本币存入银行本币存入银行本币存入银行本币存入银行或进行或进行投资投资投资投资，以投资收益来以投资收益来贴补借款利息和其他费用贴补借款利息和其他费用贴补借款利息和其他费用贴补借款利息和其他费用。届时应收款。届时应收款到期，就以外汇归还银行贷款。可见，利用到期，就以外汇归还银行贷款。可见，利用BSIBSI法，从法，从理论上讲，可完全消除外汇风险。理论上讲，可完全消除外
77、汇风险。详细内容：http:/ 3）LSILSI法，就是提早收付一即期合同一投法，就是提早收付一即期合同一投资法（资法（lead-spot-investlead-spot-invest） 是指具有应收是指具有应收外汇账款的公司，征得债务方的同意，请外汇账款的公司，征得债务方的同意，请其提前支付货款，并给其一定折扣。其提前支付货款，并给其一定折扣。（4 4）步骤：具有应收外汇账款的公司，在征）步骤：具有应收外汇账款的公司，在征得债务方同意后，以一定折扣为条件提前得债务方同意后，以一定折扣为条件提前收回货款（以此消除时间风险）；并通过收回货款（以此消除时间风险）；并通过在即期外汇市场上将外汇兑换成本币（以在即期外汇市场上将外汇兑换成本币（以此消除价值风险）；然后，将换回的本币此消除价值风险）；然后，将换回的本币进行投资，所获的收益用以抵补因提前收进行投资，所获的收益用以抵补因提前收汇的折扣损失。汇的折扣损失。 详细内容：详细内容：http:/
