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1、中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org 如何运用期货市场进行库存管理如何运用期货市场进行库存管理中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org需要思考的问题需要思考的问题o提升企业价值的核心是什么？o持续创造现金流的基础何在？o影响上述目标的因素是什么？中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org什么是库存？什么是库存？库存采购合同在途物资在产品仓库存货发出商品中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org为什么要进行库存管理？为什么要进行库存管理？原材料占产成品成本比重高80%以上大宗商品同质化成本领先策略毛利
2、率低经营杠杆财务杠杆“双高”中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org库存管理目的库存管理目的金三角金三角创造价值增加收益润滑运营降低成本中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org库存管理主导思想是降低不确定性不确定性是一切风险的基本特征中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org棉花期货价格棉花期货价格2011年年2月见顶月见顶某棉纺企业：某棉纺企业：棉花还在跌，棉花还在跌，产成品卖不出产成品卖不出去，怎么办？去，怎么办？2011年2月17日最高达到34800元/吨以上！中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.
3、org2010年春节前钢材现货囤积很受伤年春节前钢材现货囤积很受伤某钢材贸易某钢材贸易商：囤积现商：囤积现货伤不起！货伤不起！2010年4月13日最高达到4850元/吨以上！中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org当前库存管理存在的主要问题当前库存管理存在的主要问题过量囤积风险意识淡薄局部管理全局观念不强缺少章法管理方法随意中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org加强库存管理的着眼点加强库存管理的着眼点提高风险意识树立全局观念选择有效工具采取科学方法中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org库存风险管理的步骤库存风险管理的步
4、骤库存风险识别库存风险评估库存风险应对风险管理评价中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org库存分类库存分类目的目的周转性库存预防性库存投机性库存中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org库存风险识别库存风险识别风险类别风险类别实物库存风险使用价值氧化变质因灾受损失窃价值实现价格波动流动性中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org库存风险识别库存风险识别风险点风险点定价方式均价点价固定价格嵌入期权定价时间先购后销先销后购定价地点不同期货市场期货与现货市场定价合约合约相同合约相关无相应合约中国期货业协会：中国期货业协会：www.c
5、fachina.org库存风险评估库存风险评估思考点思考点商品流与价值流分离的理念库存范围不局限于仓库存货计算风险敞口衡量库存风险中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org库存风险评估库存风险评估商品流与价值流商品流与价值流商品流商品物理实体的流通价值流以货币衡量的价值的流转中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org计算风险敞口衡量库存风险计算风险敞口衡量库存风险o库存风险敞口：在某一时点，未获得对冲机制保护而容易遭受价格波动风险影响的库存数量。o对冲机制：远期合同、期货合约、期权合约、互换协议等o库存风险敞口=库存总量-已对冲总量o进行情景假设与压
6、力测试，确定风险评级。中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org库存风险应对策略库存风险应对策略风险规避停建库存风险降低套期保值风险转移销售转让风险保留自我承受中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org什么样的情况下需要对实物库存进行保值？什么样的情况下需要对实物库存进行保值？棉花原料库存由棉花原料库存由“香饽饽香饽饽”变成变成“烫手烫手山芋山芋”2010年下半年及年下半年及2011年初年初2011年春年春节过节过后后国内外棉花价格因货币供应、自身供给冲击等因素而疯狂上涨国内不少纺织企业囤积大量棉花原料库存，大部分成本达3万元/吨以上高棉价导致纺织企
7、业接单日趋谨慎，纱线等产成品销售率降低，各环节库存不断积压。产成品库存压力与资金成本提高，抑制皮棉需求，价格下跌风险剧增。中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org棉花价格犹如过山车棉花价格犹如过山车产成品库存产成品库存增大！增大！2011年2月17日最高达到34800元/吨以上！原材料库存原材料库存增大！增大！中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org降低实物库存风险降低实物库存风险套期保值套期保值【案例案例1 1】 湖北某大型棉纺企业，决定通过期货市场对皮棉库存进行保值。 2011年3月3日CF1109合约强力反弹，在33000附近遇阻。该企业以
8、33225元/吨的均价卖出40手CF1109合约。当日三级皮棉现货价格为30893元/吨，基差为-2355元/吨；4月28日CF1109合约跌至26415元/吨。皮棉现货价格跌至28090元/吨，基差为1670元/吨。该企业卖出200吨皮棉库存，同日在期货市场上对冲平仓。 该企业在现货亏损560000元，期货盈利1361000元。不仅对库存棉花进行有效保值，并获得4025元/吨的市场超额利润。中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org湖北某棉纺企业库存保值表湖北某棉纺企业库存保值表时间现货市场期货市场期货市场基差2011年3月3日30890元/吨33225元元/吨吨卖出卖
9、出CF1109合约合约40手手-2355元/吨2011年4月28日28090元/吨售出皮棉200吨26420元元/吨吨买入买入CF1109合约合约40手平手平仓仓1670元/吨盈亏亏损2800200=560000元盈利盈利6805200=1361000元元基差走强4025元/吨合计总盈利总盈利1361000-560000=801000元中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org促进经营平稳运行促进经营平稳运行滚动套保滚动套保【案例案例2 2】结果结果根据现货销售情况及库存大小，以公司实际产量确定套保头寸，选择1、5、9主力合约，分期分批卖出保值，滚动平仓了结期货头寸。决策
10、决策为提前锁定部分销售利润，促进经营平稳运行，选择在期货市场PVC卖出保值策略。某某PVCPVC企业企业的情况的情况西北某PVC公司是一家大型氯碱类产品生产企业，在深圳证券交易所上市。公司年产电石40万吨、聚氯乙烯17万吨，与全国同行业相比成本低廉。背景背景2011年2月份以后，国内货币政策紧缩，房地产调控政策接连出台，中小企业融资困难，资金链紧张。PVC行业产能过剩。现货销量萎缩，企业库存加大，价格下行风险加大。中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org转换思维转换思维虚拟库存虚拟库存o 虚拟库存：虚拟库存：通过与其他主体签订协议等方式，建立与实物库存需求数量相当的契约
11、，契约标的构成虚拟库存。o虚拟库存是企业利用社会资源的一种形式，本质是掌握商品的价值流。 中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org为什么要建立虚拟库存？为什么要建立虚拟库存？ 缓解资金压力缓解资金压力实现多赢目标实现多赢目标降低库存成本降低库存成本产业链连续生产虚拟库存虚拟库存 期现货价格不同步保证金交易 中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org 如何通过期货市场如何通过期货市场建立虚拟库存？建立虚拟库存？o根据经营规模、采购和销售计划、资金承受能力等因素，在期货市场上建立虚拟库存。o通过买入数量相当的期货合约代替现货市通过买入数量相当的期货合约
12、代替现货市场上的实际采购。场上的实际采购。中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org如何通过期货市场建立虚拟库存？中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org缺货概率较低缺货概率较低 节省企业仓容节省企业仓容减少资金占用减少资金占用库存调节灵活库存调节灵活 虚拟虚拟 库存库存优势明显！优势明显！虚拟库存优势虚拟库存优势保值增值能力强保值增值能力强中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org缓解资金压力缓解资金压力【案例案例3 3】决决策策结结果果背景背景2010年11月1日，沈阳某企业准备建立10万吨螺纹钢冬储库存。当日现货价格41
13、20元/吨，上海期货交易所1105合约期货价格为4550元/吨，银行6个月内贷款利率5.1%，现货仓储费用按20元/吨计算。考虑到资金流问题，企业在现货市场上采购9万吨钢，余下的1万吨头寸通过买入期货合约来建立。现货库存费用：现货库存费用：37元元/吨吨月，期货持仓成本：月，期货持仓成本：4.7元元/吨吨月月三个月三个月“冬储冬储”周期，周期，1万吨钢材通过期货市场建立虚拟万吨钢材通过期货市场建立虚拟库存节省费用库存节省费用96.9万元。万元。 中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org降低库存成本降低库存成本【案例案例4 4】决决策策结结果果背景背景2008年金融危机爆
14、发之际，市场对后期预期悲观，大宗商品价格大幅下滑；电解铜一度出现期货价格低于现货价格3000元/吨少数拥有电解铜常备库存的涉铜企业抓住机会，将实物库存在现货市场迅速销售，同时买入等量期货合约，将实物库存转为虚拟库存。由于期货价格远低于现货价格，企业在库存量不变的前提下由于期货价格远低于现货价格，企业在库存量不变的前提下(实际库存变成虚拟库存，通过实物交割，虚拟库存一段时间实际库存变成虚拟库存，通过实物交割，虚拟库存一段时间后可以变为实际库存后可以变为实际库存)，通过库存形式的短期变化，有效降低，通过库存形式的短期变化，有效降低了库存成本。了库存成本。中国期货业协会：中国期货业协会：www.cf
15、achina.org降低库存成本降低库存成本【案例案例4 4】中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org实现多赢目标实现多赢目标【案例案例5 5】结果结果为下游客户提供源源不断的电解铝产品为下游客户提供源源不断的电解铝产品获取后期铝价上涨为企业带来的额外利润获取后期铝价上涨为企业带来的额外利润决策决策在卖出现货电解铝的同时，在期货市场建立同等数量的多头头寸，将实物库存通过期货市场转化为虚拟库存。某铝贸易某铝贸易商面临的商面临的两难处境两难处境延迟销售有利于其获取更多销售利润；作为大型铝贸易企业，该企业与其下游买家存在长期合作关系，很难单方面惜售压货。背景背景2009年上半年，经过金融风暴时的大幅下跌后，铝价开始逐渐恢复性上涨，但上涨初期尚处于成本倒挂状态，且上涨趋势将持续较长一段时间。中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org实现多赢目标实现多赢目标【案例案例5 5】中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org总结总结o库存管理=正确理念+有效工具+科学方法o树立商品流与价值流分离管理的理念o资产质量的核心在于其保值增值能力o风险警示：期市有风险，入市需谨慎！中国期货业协会：中国期货业协会：www.cfachina.org35 结束语谢谢各位！
