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1、 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构地址：深圳市罗湖区京基100大厦D栋（金龙大厦）22楼 邮编：518001 电话：4000-190-885 0 图文传真:2移动专线： 刘先生网址：邮箱：优势（中国）品牌智业机构优势智业文库 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构中国建材行业研究中国建材行业研究优势（中国）品牌智业机构优势智业内部文件优势智业内部文件 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构行业和股价影响框架行业价格行业成本行业需求行业供给行业利润n1、行业的供给n2、行业的需求n3、行业的量、价和成本行业毛利率行业费用率股价其他因素宏观和行业政策 4000-
2、190-885优势（中国）品牌智业机构制造行业研究框架n1、行业本身：产量、价格和其他财务指标n2、上游：用什么来制造这个产品n3、下游：谁使用这个产品制造行业本身上游行业（原材料）下游行业（需求）产能和产量（供给）产品价格费用率毛利率行业利润股价 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构建筑材料的定义和分类建材的定义：土木工程和建筑工程中使用的材料的统称。可分为结构材料、装饰材料和某些专用材料。种类：水泥、玻璃、陶瓷（建筑和卫生陶瓷）、混凝土、水泥制品（PCCP管、管桩等）、防水沥青、耐火材料、家具板材、装饰材料、玻璃纤维。南 玻方大集团中航三鑫三峡新材方兴科技金晶科技耀皮玻璃ST洛
3、玻 金刚玻璃水泥玻璃耐火材料濮耐股份瑞泰科技鲁阳股份北京利尔家具装饰防水沥青东方雨虹国创高新宝利沥青路翔股份深天地A西部建设棱光实业柘中建设国统股份青龙管业水泥制品冀东水泥赛马实业*ST大水 狮头股份江西水泥太行水泥天山股份海螺水泥同力水泥尖峰集团四川双马ST金顶 塔牌集团祁连山 *ST秦岭 华新水泥西水股份福建水泥巢东股份亚泰集团青松建化九鼎新材中国玻纤中材科技玻纤相关陶瓷美克股份宜华木业S*ST光明兔宝宝帝龙新材科冕木业北新建材国栋建设海鸥卫浴成霖股份斯米克ST高陶ST唐陶ST四维*ST玉源冠福家用海螺型材栋梁新材伟星新材S*ST华塑*ST光华大元股份建筑型材 4000-190-885优势
4、（中国）品牌智业机构水泥行业研究框架水泥：本身：水泥产量多少？如何变化？价格怎 样?如何变化？ 上游：水泥用石灰石、煤炭和电力来制造 下游：建房子需要水泥,基础设施建设（修 路、架桥、筑坝等）需要用水泥。对于水泥的研究对象：1、研究水泥量和价 2、研究煤炭行业情况 3、研究房地产、基础设施 建设等行业情况 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构水泥行业研究框架水泥行业石灰石、煤炭、电力和人工等房地产、基础设施建设（修路、架桥、筑坝、机场等）量：水泥产能、产量、销量和库存价格：各厂价格、各省价格、区域价格、不同型号产品价格等其他财务指标：毛利率、费用率等 4000-190-885优势（
5、中国）品牌智业机构行业现状：水泥的量和价 图表1：全国水泥产量和增速图数据来源：国家统计局、天相投资顾问有限公司 图表2：全国和分地区水泥价格变化图2010年10月全国水泥当月产量为1.70亿吨，同比增长8.92%；累计产量为15.18亿吨，同比增长13.15%，单月和累计产量同比增速现明显回落。2010年7月水泥价格结束环比下降趋势，触底回升。 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构行业现状：毛利率期间费用率行业现状：毛利率期间费用率2010年第三季度水泥行业毛利率为26.7%，同比微降1.63个百分点，环比提升0.81个百分点；期间费用率为5.16%，同比降0.37个百分点，环比
6、降2.72个百分点。2010年第三季度水泥行业形势向好。 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构水泥行业供给水泥行业供给n提倡生产线：新型干法窑带余热发电n淘汰生产线：机立窑、干法中空窑、立波尔窑、湿法窑（淘汰产能）n影响供给的因素：行业政策（落后产能淘汰、新增产能控制）、行业需求和信贷政策等。供给行业政策行业需求信贷政策 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构行业产能控制政策行业产能控制政策 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构水泥需求影响供给水泥需求影响供给n需求越旺盛，供给增长将会越大，一般情况下产能增长滞后于需求增长 ，为什么？ 4000-190-885
7、优势（中国）品牌智业机构产能淘汰减弱下半年供压，11年净增或负值2010年水泥新投产产能约为2.57亿吨，2010年下半年新增产能略大于上半年，其中2010年上半年投产产能约为1.28亿吨，下半年投产产能预计约为1.29亿吨。考虑到2010年工信部计划截止到三季度末水泥淘汰落后产能9157万吨，预计实际淘汰产能将达到1亿吨，则2010年水泥产能净投放将减少至1.57亿吨左右。资料来源：天相投资顾问有限公司按照新开工生产线统计，2011年前10个月水泥产能增加仅为2322万吨，按照国家三年淘汰3亿吨的落后产能，2011年假设淘汰6000万吨到1亿吨，则2011年水泥产能新增净供给为负值可能性存在
8、。 图表6：2010年上下半年产能释放情况 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构水泥行业供给图表7：各区域产能供给一览表水泥行业供给具有区域性，有一定的运输距离要求 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构水泥行业需求水泥行业需求w固定资产投资：固定资产投资是建造和购置固定资产的经济活动，即固定资产再生产活动。固定资产再生产过程包括固定资产更新（局部和全部更新）、改建、扩建、新建等活动。固定资产投资是社会固定资产再生产的主要手段。固定资产投资额是以货币表现的建造和购置固定资产活动的工作量，它是反映固定资产投资规模、速度、比例关系和使用方向的综合性指标。2010年1-10月名
9、义全国城镇固定资产投资为18.76万亿元，同比增长24.40%，增速较1-9月份回落0.15个百分点,实际值回落幅度更大。10月当月城镇固定资产投资额为2.17万亿，同比增长20.99%，较9月同比增速回落2.19个百分点。 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构水泥行业需求水泥行业需求水泥需求一般分类：一般来讲，房地产、基建和农村水泥需求占到水泥总需求的比例为30%、40%和30%n需求分类：需求分类：n1、全国总需求：2010年全国水泥需求为16.8亿吨。n2、主要分类：房地产、基建和农村固定资产投资n3、各省区域需求：影响各省的水泥需求是各省的固定资产投资n4、各行业需求：影响
10、各行业的水泥需求是各行业的固定资产投资 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构水泥行业需求水泥行业需求n2010年10月华北、东北、华东、中南、西南和西北地区固定资产投资额分别为3.11万亿、2.28万亿、5.78万亿、3.95万亿、1.95万亿和1.31万亿，增速分别为20.59%、29.60%、21.11%、26.25%、25.24%和30.68%。 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构水泥行业需求水泥行业需求n电力、水利、交通运输行业固定资产投资增速在2010年一季度大幅回落，而房地产投资依然保持高速增长的情况可以看出：这种回落主要是因为2009年国家超常规的四万亿
11、投资所致，2010年后增速回落幅度开始趋缓。n我们可以看出基建方面的水泥需求增长下降，房地产建设方面的水泥需求依然保持高速增长。 2010年1-10月电力、水利、交通运输和房地产投资增速分别为8.31%、25.92% 、22.02%和34.70% 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构水泥行业需求周期性水泥行业需求周期性n水泥行业需求的季节性。水泥行业一般需求季节性非常明显：第一和第四季度为淡季，第二和第三季度为旺季。主要原因是冬季气温较低，一些项目施工无法正常进行导致需求呈现季节性波动，同时在7、8月份的南方地区由于雨水较多也会影响到水泥的需求。n水泥需求的周期性和政策性。政府换届
12、、金融危机 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构水泥行业成本水泥行业成本n水泥生产成本包括：石灰石、煤炭、电力和人工折旧等。煤和电力成本一般占到生产总成本的55%左右，其他占到45%左右。 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构水泥的煤炭成本水泥的煤炭成本煤炭和水泥价格差走势图2009年和2010年全国煤炭平均价格2010年初至8月份来水泥和煤炭价格差从年初高位呈下滑态势，从年初的296元/吨回落至2010年8月的271元/吨后开始企稳并大幅回升。2010年11月煤炭水泥价格差升至301元/吨，超出2009年同期水平5元/吨。2010年10月份以来水泥煤炭价格差超打破了从
13、年初以来一直低于2009年同期水平的状态。 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构电力和石灰石成本电力和石灰石成本n和以煤炭为主要原料的火电由于资源限制，其市场波动受到资源供需关系变化的影响较大。但由于电价没有市场化，所以电力价格的波动性相对于煤炭很小。n一般公司拥有多处石灰石矿山开采权，可供开采期限大多在50 年以上。水泥生产所需石灰石均可自行进行矿山开采，供应较为稳定，价格也低于市场价格，受到市场供需情况波动的影响较小。n人工和折旧。人工一般和当地的工资水平有关，折旧和固定资产有关，产能利用率越高，折旧对于利润的影响就越小。 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构兼并重
14、组时代到来龙头和被兼并企业受益中国水泥集中度较低。2009年底全国前10强水泥企业占比仅为21%。新增产能控制加快兼并重组。政策支持，加码兼并动力。海螺水泥、冀东水泥 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构水泥相关公司水泥相关公司n海螺水泥n冀东水泥n青松建化n祁连山 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构玻璃：产量增速回落，价格波动图表15：全国平板玻璃产量和增速图图表16：重点跟踪企业浮法玻璃价格图2010年7月以来产量同比增速下降，价格略有反弹。2010年10月平板玻璃累计产量达到5.24亿重量箱，同比增长12%，继续保持7月份以来同比增速回落的趋势。玻璃价格从7月份
15、以来开始有所反弹，以重点跟踪企业的5mm浮法玻璃价格为例，2010年7月到10月价格反弹9.06%，达到每重量箱77.03元。 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构玻璃行业盈利仍好，但回落已显图表19：全国平板玻璃业务收入、利润总额和增速图图表21：全国技术玻璃业务收入、利润总额和增速图图表20：平板玻璃毛利率、税前利润率和两率价差图图表22：技术玻璃毛利率、税前利润率和两率价差图资料来源：国家统计局、天相投资顾问有限公司 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构玻璃：需求玻璃：需求n玻璃需求分布：建筑业、特殊行业、出口、其他，占比分别约为72%、10.80%、10%、4.
16、50%、2.70%左右。由于需求每年存在着波动变化，占比会有不同的变化。 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构玻璃：需求玻璃：需求2010年房地产投资同比增速虽然从5月环比开始有所回落，但是依然保持高速增长，并且在10月增速有所回升。2010年10月房地产累计开发投资增速为3.8万亿元，同比增长36.5%。 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构玻璃：需求玻璃：需求2010年9月平板玻璃累计出口量为134.48万吨，同比下降-0.5%，降幅较8月份缩窄0.76个百分点，出口需求处于恢复之中。2010年10月汽车累计产量为1498.3万辆，同比增长33.8%。虽然汽车产量增
17、速会有下降，需求量的增长仍处于较高速度。 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构玻璃：供给浮法玻璃总产能和在生产产能增长率2010年8月浮法玻璃总产能为7.67亿重量箱，待生产的产能为1.45亿重量箱。实际产能为6.7亿重量箱，较2008年年初的产能增长30.6%，由此可以看出平板玻璃产能仍处于稳定的增长之中。供给压力较大。平板玻璃被列入落后产能淘汰行列，2010年7月工信部公布9月前淘汰的平板玻璃落后产能为993.5万重量箱 ，支持大企业集团发展电子平板显示玻璃、光伏太阳能玻璃、低辐射镀膜等技术含量高的玻璃以及优质浮法玻璃项目。 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构玻璃
18、：成本玻璃：成本n玻璃的主要原材料和燃料是：硅砂、重油、纯碱、其他原材料、人工成本、制作费用，分别占比为10%、40%、27%、8%、5%、10%。 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构玻璃：成本玻璃：成本2010年10月长三角地区的轻质纯碱价格为1460元/吨，同比增长31.09%，重油价格为4250元/吨，同比增长30.77%。 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构玻璃：成本玻璃：成本浮法玻璃和“重油+纯碱”价差图2010年10月浮法玻璃和“重油+纯碱”的价格差为31.6元。较2010年7月低点提高7.17元。 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构专题：
19、建筑节能实际而实惠的节能方式不论短期长期，节能建筑材料均受益政策。2010年是“十一五”规划的最后一年我国所有的新建建筑都必须严格按照节能50%或65%的标准进行设计建造,这为建筑节能材料的长期需求提供保证。节能已到关键时，经济结构调整和外界压力建筑节能潜在空间大。中国处城镇化加快发展的过程当中，平均每年新增建筑面积为22亿平方米左右，接近世界年新增建筑面积的40%。2009年底中国既有460亿的建筑中，90%以上为高耗能建筑，全国每年新建约22亿平方米的建筑中，平均80%为高耗能建筑。资料来源：天相投资顾问有限公司图表29：各行业耗能占比图 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构专
20、题：LOW-E玻璃成为建筑节能玻璃主力LOW-E玻璃的总传热系数接近普通玻璃的1/2，可见光的透过率一般在0.8左右，与普通的白玻璃相近。资料来源：天相投资顾问有限公司在欧洲80%的中空玻璃使用LOW-E镀膜玻璃，美国超过75%的住宅和1/3的公共建筑采用LOW-E镀膜玻璃。在国内，建筑物采用中空玻璃的约为40%，采用镀膜中空玻璃的不到全部中空玻璃的10%。国内的LOW-E生产线条数约为40条左右，预计2010年设计产能约为7500万平方米左右，实际产能约达到4400万平方米。相关公司有中航三鑫、南玻A、耀皮玻璃、方大集团图表30：low-E玻璃新增建筑潜在需求敏感性分析注：假设新增建筑面积的
21、40%使用LOW-E玻璃 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构资料来源：天相投资顾问有限公司专题：纸面石膏板和塑料型材节能建筑的受益者纸面石膏板国内需求空间有待挖掘。2010年中国人均年消费量为1.5平方米，人口数量达到13.41亿的假设下，2010年中国纸面石膏板的需求量将达到20.12亿平方米。如果按照城镇人口计算，假设2010年城镇人口数为6.38亿，人均年消耗石膏板面积为3平方米，则城镇使用纸面石膏板年需求为19.14亿平方米。塑料门窗具有保温、隔热、隔音、耐腐蚀等诸多优势。塑料型材的高性价比使其是在保障性住房建设中使用最为广泛，海螺型材作为全国最大塑料型材龙头企业，市场竞
22、争力强，占有率超过30%，将成为保障性住房建设和建筑节能的最大受益者。图表31：各国人均石膏板消费量北新建材作为亚洲最大的石膏板产业集团,全国布局,市场占有率超过50%，2010年和2011年产能释放约为2.3亿和3.3亿元。 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构图32：中国风电装机容量和世界太阳能装机容量预测图数据来源：风能、iSuppli专题：新能源相关产品长期看好新能源发展大势所趋。国家补贴解当前决成本问题。太阳能发电成本为17美分/千瓦，风电是15美分/千瓦，煤电成本是7美分/千瓦，天然气发电成本是6美分/千瓦。风电和太阳能发展迅速。风电在中国的发展最快，已经连续四年实现翻
23、倍增长。2002年我国的风电装机总量还只有47万千瓦，到2009年全国风电装机总量已达到2581万千瓦。2009年全世界新增装机容量64亿兆瓦，增幅44%，总量达200兆瓦。 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构资料来源：天相投资顾问有限公司专题：节能和新能源相关主题公司简介图表33：建筑节能和新能源相关业务公司一览表 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构行业指数下跌幅度基本反映市场对于未来下行的担忧，下跌空间不大。政策带来相关机会：2010年和2011年国家出台的落后产能淘汰和控制、保障房建设、土地整治、新疆十二五规划政策、节能和新能源政策、建材下乡等一系列的政策给建
24、材行业带来交易性、短期和长期的投资机会，需要进一步关注。传统建材估值修复带来的机会：看好行业龙头股海螺水泥、冀东水泥，短期看好西部水泥企业较好业绩带来的股价反弹，像赛马实业、祁连山等，长期看好中东部地区、东北和新疆，水泥需求未来供需形势好的地区，像海螺水泥、塔牌集团、江西水泥、亚泰集团、天山股份等。节能新能源的潜在机会：看好受益节能建筑政策的南玻A、中航三鑫。对于新型建材，和节能建筑新能源相关的北新建材、海螺型材、中材科技等。调结构政策下节能已到关键时，如果有相关政策出台将会带来未来的投资机会。投资策略和风险风险提示：财政和货币政策退出超预期和房地产调控政策的不确定性风险。 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构重点公司盈利预测重点公司盈利预测数据来源：天相投资顾问有限公司以2010年6月30日收盘价计算图表34：相关公司盈利预测和估值表 4000-190-885优势（中国）品牌智业机构地址：深圳市罗湖区京基100大厦D栋（金龙大厦）22楼 邮编：518001 电话：4000-190-885 0 图文传真:2移动专线： 刘先生网址：邮箱：优势（中国）品牌智业机构THANKS!
