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1、翟中伟E_mail:Tel:135174837481 西方经济学将资金的时间价值、资产定价、风险管理并列称为现代金融理论的三大支柱。对金融企业来说，为取得收益而管理风险是其成功的核心技能。 设计产品和营销固然非常重要，但它们不是金融企业成功所必需的核心技能。金融企业必须找出风险，并从中榨出利润，从而在其业务中求发展。2v我们的一生是在管理风险，我们的一生是在管理风险，而不是排除风险。而不是排除风险。 花旗集团前董事长花旗集团前董事长 Walter WristonvRisks not the problem, provided you know how to manage it. J.P. Mo
2、rganvRisk Management: its not rocket science - its much more complicated. John Adams 3年薪百万的首席风险管理执行官年薪百万的首席风险管理执行官(CRO)： CEO所代表的职位许多人已经耳熟能所代表的职位许多人已经耳熟能详，在发达国家详，在发达国家CRO已与已与CEO一样有名。一样有名。全球第一个全球第一个CRO诞生于诞生于1993年。年。 一份调查显示，一份调查显示，2002年，美国只有年，美国只有20%的大型企业设有的大型企业设有CRO职位，到职位，到2004年，美年，美国已有国已有40%的大型企业设有的大
3、型企业设有CRO职位。目职位。目前，前，80%以上的世界性金融机构已设定了以上的世界性金融机构已设定了CRO工作职位。工作职位。4v金融风险管理师金融风险管理师 FRM（Financial Risk Management） 它是金融风险管理领域的一种资格它是金融风险管理领域的一种资格认证称号，由美国认证称号，由美国“全球风险专家协会全球风险专家协会”（GARP：Global Association of Risk Professionals ）设立。）设立。 至至2009年年3月，工行先后有月，工行先后有140名员名员工取得了金融风险管理师（工取得了金融风险管理师（FRM）资格，）资格，占国内
4、金融风险管理师总人数的占国内金融风险管理师总人数的10以以上，稳居同业首位。上，稳居同业首位。v2006年风险管理师职业资格认证管理委年风险管理师职业资格认证管理委员会员会”（CCRM）在北京成立）在北京成立 v2009年注册会计师考试增加一门，年注册会计师考试增加一门，公公司战略与风险管理司战略与风险管理。 5课程介绍课程介绍 学习意义及内容学习意义及内容学习意义及内容学习意义及内容1 1 教材和参考资料教材和参考资料教材和参考资料教材和参考资料2 2 授课及考试方法授课及考试方法授课及考试方法授课及考试方法3 36学习意义 金融风险是金融活动的内在属性，金融风险的广泛存在是现代金融市场的重
5、要特征。随着金融创新、放松管制与全球一体化进程的加快，金融风险的危害也日益加剧，对此，金融风险管理逐步成为金融管理的核心内容，该课程以阐述金融风险管理的基本策略与基本技能为主要内容，是一门应用性较强的课程。7学习内容金金融融风风险险管管理理学学基础理论篇基础理论篇风险与金融风险的概述；金融风险与金融风险的概述；金融风险管理的基本原理；金融风风险管理的基本原理；金融风险监管险监管分类风险篇分类风险篇信用、市场和操作风险的管理；信用、市场和操作风险的管理；风险度量方法：风险度量方法：Z评分法，评分法，VAR，Credit Metrics，RAROC等等8教材及参考资料v指定教材指定教材 宋清华、李
6、志辉，宋清华、李志辉，金融风险管理金融风险管理，中国金融出版社，中国金融出版社v参考教材参考教材 李志辉，李志辉，中国银行业风险控制和资本充足性管制研究中国银行业风险控制和资本充足性管制研究，中国金融出版社中国金融出版社 Philippe Jorion, VaR：风险价值：风险价值金融风险管理新标金融风险管理新标准，中信出版社，准，中信出版社，2000 Philippe Jorion ，Financial Risk Manager Handbook Fourth Edition，GARP Steven Allen, Financial Risk Management: A Practition
7、ers Guide to Managing Market J.P.Morgan.RiskMetricsTechnical Document M. Fourth Edition, 1996 J .P.Morgan.CreditMetricsTechnical Document M.19979授课及考试v期末考试期末考试成绩成绩60，平时成绩，平时成绩40v期末成绩：开卷考试期末成绩：开卷考试v平时成绩：平时成绩： 出勤出勤+ +作业作业+ +课堂表现课堂表现+ +报告等报告等v授课会结合案例、讨论、提问及作业授课会结合案例、讨论、提问及作业等方法等方法10第一章第一章 金融风险概述金融风险概述1
8、1第一章 金融风险概述 第1节 风险概念 第2节 金融风险概述 第3节 金融风险的产生 第4节 金融风险管理的一般理论 12风险的定义风险的定义 风风险险是是指指客客观观存存在在的的，在在特特定定情情况况下下、特特定期间内，某一事件所造成的损失不确定性。定期间内，某一事件所造成的损失不确定性。 风险是客观存在的风险是客观存在的 风险是与损失相关的风险是与损失相关的 风险是一种不确定的状态风险是一种不确定的状态客观与主观客观与主观不确定性不确定性第1节 风险概念13v风险主观说风险主观说 风险纯属个人对客观事物的主观估计，风险纯属个人对客观事物的主观估计，而不能以客观的尺度予以衡量。而不能以客观
9、的尺度予以衡量。v风险客观说风险客观说 认为风险是客观存在的损失的不确定性。认为风险是客观存在的损失的不确定性。因为风险是客观存在的，所以它是可以预因为风险是客观存在的，所以它是可以预测的。在对风险事故进行观察的基础上，测的。在对风险事故进行观察的基础上，可以用客观概率对这种不确定性加以定义可以用客观概率对这种不确定性加以定义并测量其大小，而且所有的结果都以金钱并测量其大小，而且所有的结果都以金钱来计价。来计价。 客观与主观14v1、新帕尔格雷夫经济学大辞典 外生不确定性外生不确定性 内生不确定性内生不确定性 风险就是不确定性风险就是不确定性不确定性v2、Frank Hyneman Knigh
10、t则区分了风险和不确定，认为两者不能等同。不确定性的定义15风险、不确定性与利润(1921)Frank Hyneman Knight (1885-1972) Knight 不承认“风险=不确定性”，提出“风险”是有概率分布的随机性，而“不确定性”是不可能有概率分布的随机性。 Knight 的观点并未被普遍接受。但是这一观点成为研究方法上的区别。16 金金融融风风险险是是指指经经济济主主体体在在金金融融活活动动中中遭遭受受损失的不确定性。损失的不确定性。 金融风险是金融活动的内在属性金融风险是金融活动的内在属性 金融风险是与损失相关的金融风险是与损失相关的 金金融融活活动动的的每每一一个个参参与
11、与者者都都是是风风险险承承担者担者第2节 金融风险概述一、金融风险的概念一、金融风险的概念17二、金融风险的特征二、金融风险的特征1、隐蔽性：指由于金融机构的经营活动的不完全透明性，在未爆发金融危机时，可能因信用特点而掩盖金融风险不确定性损失的实质。2、扩散性：指由于金融机构之间存在复杂的债权、债务关系，一家金融机构出现危机可能导致多家金融机构接连倒闭的“多米诺骨牌”现象。3、加速性：指一旦金融机构出现经营困难，就会失去信用基础，甚至出现挤兑风潮，这样会加速金融机构的倒闭。184、不确定性：指金融风险发生需要一定的经济条件或非经济条件。5、可管理性：指通过金融理论的发展、金融市场的规范、智能性
12、的管理媒介，金融风险可以得到有效的预测和控制。6、周期性：指金融风险受经济循环周期和货币政策变化的影响，呈现规律性、周期性的特点。19三、金融风险的分类三、金融风险的分类按照风险来源不同分类按照风险来源不同分类 ： 1、信用风险、信用风险(Credit risk) 2、市场风险、市场风险(Market risk) 3、流动性风险、流动性风险(Liquidity risk) 4、操作风险、操作风险(Operational risk)经营风险经营风险 5、法律风险、法律风险(Law risk) 6、国家风险、国家风险(Country risk)等等等等201、信用风险、信用风险 指由于借款人或市场
13、交易对手的违约而导致损失指由于借款人或市场交易对手的违约而导致损失的可能性。的可能性。21信用风险与市场风险的显著区别信用风险与市场风险的显著区别： 任何情况下都不可能产生意外收益任何情况下都不可能产生意外收益造成信用风险的因素造成信用风险的因素： 主观因素：债务人的品质、能力主观因素：债务人的品质、能力 客观因素：债务人的资本金所处的环境等客观因素：债务人的资本金所处的环境等212、市场风险、市场风险 指由于市场价格指由于市场价格( (如利率，汇率，股价以及如利率，汇率，股价以及商品价格等商品价格等) )的波动而导致的金融参与者的资产的波动而导致的金融参与者的资产价值变化的风险。价值变化的风
14、险。22 市场风险有时被认为是一种系统性风险，市场风险有时被认为是一种系统性风险，因为很难通过分散方式化解风险。因为很难通过分散方式化解风险。22233、流动性风险、流动性风险 由于流动性不足给经济主体造成损失的可能性。由于流动性不足给经济主体造成损失的可能性。(1) 两种含义两种含义 资产流动性资产流动性变现能力变现能力 反映金融产品以合理的价格在市场上流通、交易以及变反映金融产品以合理的价格在市场上流通、交易以及变现等的能力现等的能力 负债流动性负债流动性筹资能力筹资能力 以合理的代价筹措资金的能力，比较方便地以合理的利率以合理的代价筹措资金的能力，比较方便地以合理的利率借入资金的能力借入
15、资金的能力234、操作风险、操作风险 指由于金融机构的交易系统不完善，管理指由于金融机构的交易系统不完善，管理失误或其它一些人为错误而导致金融参与者潜失误或其它一些人为错误而导致金融参与者潜在损失的可能性。在损失的可能性。管理管理：政策传达：政策传达(不及时、出现偏差不及时、出现偏差) 执行执行(业业务技能不高、操作失误、诈骗等务技能不高、操作失误、诈骗等)技术技术：交易系统错误操作或崩溃、风险定价过：交易系统错误操作或崩溃、风险定价过程中的模型风险程中的模型风险(错误模型、模型参数选择不当，错误模型、模型参数选择不当，导致对风险或交易价值的错误估计导致对风险或交易价值的错误估计) 24245
16、、法律风险、法律风险 交易对手不具备法律或监管部门授予的交易交易对手不具备法律或监管部门授予的交易权力；违反国家有关法规如市场操纵、内幕交易，权力；违反国家有关法规如市场操纵、内幕交易，而导致损失的不确定性。而导致损失的不确定性。 法律和监管方面的变化可能对市场主体产生法律和监管方面的变化可能对市场主体产生重大影响。重大影响。25256、国家风险、国家风险 由外国政府行为而导致经济主体发生损失的不由外国政府行为而导致经济主体发生损失的不确定性确定性26与其他金融风险相比：与其他金融风险相比：（1） 范围：跨国境的金融活动或投资经营活动中；在一范围：跨国境的金融活动或投资经营活动中；在一个国家范
17、围内发生的活动则不存在国家风险；个国家范围内发生的活动则不存在国家风险；（2） 在跨国境的往来中，不论对方是政府、企业还是个在跨国境的往来中，不论对方是政府、企业还是个人，经济实体都可能遭遇国家风险所带来的损失。人，经济实体都可能遭遇国家风险所带来的损失。2627 政治风险政治风险： 由于一个国家内部政治环境或国际关系等因素的变化由于一个国家内部政治环境或国际关系等因素的变化而使他国的经济主体受到损失的不确定性。而使他国的经济主体受到损失的不确定性。 （主权风险：外国政府因其政策的变化而引起拖欠贷款（主权风险：外国政府因其政策的变化而引起拖欠贷款或无力履行其他承诺的风险）或无力履行其他承诺的风
18、险） 经济风险经济风险： 由于一个国家的各种经济因素的变化而使他国的经济由于一个国家的各种经济因素的变化而使他国的经济主体受到损失的不确定性。主体受到损失的不确定性。 （转移风险：由于外国政府采取严格的外汇管制，债务（转移风险：由于外国政府采取严格的外汇管制，债务人即使有充分能力偿还外国债务，但无法将收益转换为外人即使有充分能力偿还外国债务，但无法将收益转换为外汇来还本付息，从而导致债权人利益受损。）汇来还本付息，从而导致债权人利益受损。）27按照金融风险能否分散分类按照金融风险能否分散分类 1、系统性风险：指由那些影响整个金融市场的风险因素所引起风险。它无法通过资产组合分散。这些风险因素包括
19、经济周期、国家宏观经济政策变动等。 2、非系统性风险：指一种与特定公司或特定行业相关的风险。它可以通过资产组合分散。因此，它们与前面的可分散风险和不可分散风险是相对应的。281.规避风险(Avoid risk)：一些公司认为，只要通过精细的管理，他们就可以规避各种金融风险的影响。2.忽略风险(Ignore risk)：一些公司在金融活动中往往忽略他们面临的风险，因此他们不会采取任何措施来管理风险。 三、三、金融参与者对待风险的态度29三、三、金融参与者对待风险的态度3.分散风险(Diversify risk)：很多大的公司和机构往往通过持有多种不同种类的并且相关程度很低的资产来起到有效降低风险
20、的目的。4.管理风险(Manage risk)：目前，越来越多的公司已经意识到，金融风险本身是不可能从根本上加以消除的，但是可以通过各种现有的金融理论和工具来对金融风险加以管理。30第3节 金融风险产生与效应金融风险产生金融风险产生金融监管金融监管金融内控金融内控金融投机金融投机经济体制经济体制金融创新金融创新金融环境金融环境31金融风险的效应1、经济效应、经济效应 微观经济效应微观经济效应: 经济主体；投资者，存款人经济主体；投资者，存款人 降低资金利用率；增大交易成本降低资金利用率；增大交易成本 宏观经济效应：社会投资；国内外储蓄；产业结宏观经济效应：社会投资；国内外储蓄；产业结构；国际收
21、支构；国际收支2、政治效应、政治效应 政权更替，政局不稳政权更替，政局不稳32第4节 金融风险的一般理论 一、金融体系不稳定性理论一、金融体系不稳定性理论 1、金融不稳定假说（、金融不稳定假说（Financial instability hypothesis） Hyman Minsky& Kindleberger “经济周期性变动造成金融不稳定经济周期性变动造成金融不稳定” Charles Ponzi三种类型：避险筹资三种类型：避险筹资 冒险筹资冒险筹资 “庞氏骗局庞氏骗局”（PonziPonzi Finance Finance）33 2、信息不对称理论 GeorgeStigler1961年，
22、信息经济学 强调信息不完全，首次将信息引入经济学领域 “委托委托代理问题代理问题” “逆向选择逆向选择”和和“道德风险道德风险”机会主义行机会主义行为为 信息经济学研究的便是不对称信息情况下的信息经济学研究的便是不对称信息情况下的最优契约安排。最优契约安排。34 二、金融资产价格波动性理论二、金融资产价格波动性理论 1、经济泡沫理论 非理性经济泡沫：理性交易者 非理性交易者（Noisy trader) 2、股价波动理论 周期性崩溃理论 乐队车效应35 三、金融风险传染性理论 1、金融风险传染机制理论 接触传染机制：业务往来或债权债务关系等 非接触传染机制：依赖于公众的信心 2、囚徒困境与银行挤兑模型 单个理性群体理性 解决方法：必须由第三方提供制度保障 例：存款保险制度36
