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1、CompanyLOGO公募基金与私募基金的区别基金课第一组目录目录私募与公募的年收益率统计对比私募与公募的年收益率统计对比中国阳光私募的发展概况中国阳光私募的发展概况中国公募的发展概况中国公募的发展概况公募和私募的基本特征对比公募和私募的基本特征对比Company Logo公募基金与私募基金概述公募基金与私募基金概述公募基金：公募基金：受政府主管部门监管的，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金:目前国内证券市场上的封闭式基金都属于公募基金公募基金的特点是四权分立、信息透明、风险分担是否公开募集是否公开募集私募基金：私募基金：非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的集合投资:按出资方
2、式分为契约型集合投资基金和公司型集合投资基金，我国一般为前者按投资标的分为阳光私募（股票）、私募房地产投资基金、私募股权投资基金（PE）、私募风险投资基金（VC）Company Logo主要特征对比主要特征对比公募基金公募基金私募基金私募基金发行对象发行对象面向社会公众公开发售面向社会公众公开发售面向特定投资者面向特定投资者募集方式募集方式 公开发售公开发售非公开发售非公开发售投资者人数投资者人数较多（较多（200200人以上）人以上）较少（较少（5050人以下）人以下）投资金额投资金额10001000元元100100万元万元募集规模募集规模1 1亿以上亿以上几千万到几千万到1 1亿亿法律约束
3、法律约束遵守基金法律和法规的约束，接受遵守基金法律和法规的约束，接受监管部门的监管监管部门的监管运作上相对更加灵活，收到的运作上相对更加灵活，收到的限制和约束较少限制和约束较少投资标的和运作投资标的和运作要求较严格要求较严格更加灵活，可以投资衍生金融更加灵活，可以投资衍生金融产品进行买空卖空交易产品进行买空卖空交易风险和收益风险和收益风险和收益相对较低风险和收益相对较低（投资者多为风险厌恶型）（投资者多为风险厌恶型）风险和收益相对较高风险和收益相对较高（投资者多为风险偏好型）（投资者多为风险偏好型）Company Logo基金经理激励机制基金经理激励机制v投资基金业中也存在类似于公司领域中的代
4、理问题和契约不完全的问题，剩余索取权和剩余控制权的不对应同样也是基金合约的一个显著特征，基金管理人拥有对基金资产的剩余控制权，而不享有基金剩余收入的索取权；基金投资者承担基金运作中的所有风险却不拥有对基金的控制权。v有效的基金经理激励机制就是通过对基金经理的行为进行必要的激励和约束，使基金能以最小的成本获取最大的投资回报，或者说在既定的利益下尽可能地降低成本。Company Logo公募基金经理激励机制公募基金经理激励机制v酬劳分配（显性激励）。酬劳分配（显性激励）。固定薪酬加奖金，其中固定薪酬是根本，薪酬据其所管理基金的基金管理费的一定比率计提，基金经理的年薪为 30万到100 万，有些可达
5、200万到 400万。v职业声誉和优效排名（隐形激励）。职业声誉和优效排名（隐形激励）。包括明星经理入选，升职加薪、以及对证券会基金监管部门对全国所有基金进行业绩的排序，并对不同成长效果赋予不同的等级等v持基激励机制（创新）。持基激励机制（创新）。基金公司给予基金经理本旗下基金的一部分份额代替管理费的提成作为嘉奖，并且这部分基金要求在一定的时间内（比如3年或5年）是不能进行申购或赎回。（华宝兴业07年首推）Company Logo私募基金经理激励私募基金经理激励有限合伙制有限合伙制v有限合伙人虽然投入99的资金但只能分得80左右的利润，基金经理人作为普通合伙人虽然只投入1的资金，但能分得20左
6、右的利润。此外，基金经理人每年还能从已缴纳或已投资的基金中提取2.5左右的管理费，用作日常开支。v私募基金经理的薪酬由两大部分组成。一部分是固定的管理费；另一部分是可变的业绩报酬“携带收益”。计算管理费的比例一般在1.5一3之间。“携带收益”的数额一般是风险投资收益的20左右。v声誉约束机制。声誉约束机制。私募基金经理的声誉在投资者决定是否投资时发挥着重要作用。私募基金有固定的存续期，只有投资成功，才能进行下一周期的投资。Company Logo监管主体监管主体v公募基金第一阶段:1992年以前多头分散监管时期。以中国人民银行为主导，国家计委、财政部、体改委等多方参与。由于没有法规对各自权限作
7、出明确划分，这导致对证券市场的监管出现盲区、叠区，缺乏统一有效的监管体系；第二阶段：1992-1997年1992年国务院设立证券委员会（简称证券委）和中国证券监督管理委员会，（简称证监会），其中证券委为证券市场的主管机构，证监会为具体执行机构。这个时期仍然表现出一定程度的分权监管；第三阶段是1997-至今， 1997年8月有，证监会和证券委合并为国务院直属单位，同时将央行的证券监管移交证监会统一行使，地方证券监管机构改组为证监会派出机构，由证监会垂直领导。至此，我国统一的证券监管体制正式形成。v私募基金 从监管主体上看，银监会和证监会是阳光私募的最主要的两大监管主体，而在实践中，保监会有时也会
8、与之有关。原因是我国现行金融监管架构主要按金融机构主体性质而非金融行为的性质予以划分Company Logo适用法律适用法律v公募基金信托法、公司法为基本法律证券法、证券投资基金法为核心法律v阳光私募基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法与关于基金管理公司开展特定多个客户资产管理业务有关问题的规定规范了基金管理公司特定多个客户资产管理行为；证监会发布的证券公司客户资产管理业务试行办法和证券公司集合资产管理业务实施细则（试行）规范了证券公司集合资产管理业务；银监会发布的信托公司集合资金信托计划管理办法和信托公司证券投资信托业务操作指引规范了信托公司证券投资信托业务。Company Logo存在
9、问题存在问题v公募基金法律监管体系不完善：缺少诸如美国证券交易法、投资顾问法、投资者保护法等的配套法律体系。法律条文粗糙：证券投资基金法和公司法、证券法等法律条文衔接不够紧密，规范的内容和范围都非常有限，而且其中条文多为原则化的表述，缺乏对实际操作的指导。市场准入制度的不合理限制：1.市场准入门槛太高；2.权力寻租的滋生；3.监管成本过高。信息披露制度的不健全：1.信息披露不全面；2.信息披露滞后；3.信息披露透明度不高；信息披露有效性不足。自律监管形式化。政府监管执法能力有待加强：1.对监管者的监管力度薄弱；2.监管权力相对分散；3.证监会法律地位不高。基金持有人权利救济机制的欠缺。v阳光私
10、幕法律规定不详尽行政千预色彩浓厚，市场化、规范化程度低私募基金资金募集方式规定不明确，给各种非法资金提供了便利私募基金进入门槛高，偏重保护大型金融机构Company Logo目录目录私募与公募的年收益率统计对比私募与公募的年收益率统计对比中国阳光私募的发展概况中国阳光私募的发展概况中国公募的发展概况中国公募的发展概况公募和私募的基本特征对比公募和私募的基本特征对比Company Logo公募发展历史公募发展历史v第一阶段：第一阶段：1998-20001998-2000，基金规模很小，三年的基金份额，基金规模很小，三年的基金份额分别为分别为100100亿、亿、510510亿、亿、610610亿。
11、亿。v第二阶段：第二阶段：20012001年，引入开放式基金，基金规模有所扩大，年，引入开放式基金，基金规模有所扩大，达到达到809809亿。亿。v第三阶段：第三阶段：2002-20062002-2006，规模扩张达到巅峰，规模扩张达到巅峰v第四阶段：第四阶段：20072007至今，基金发展规模波动发展。至今，基金发展规模波动发展。Company Logo公募基金规模公募基金规模v回顾过去十年，整个基金行业获得了飞速的发展回顾过去十年，整个基金行业获得了飞速的发展v基金公司从基金公司从20012001年的年的1414只增长到目前的只增长到目前的6161只只v基金数目从基金数目从20012001
12、年的年的5959只到现在的只到现在的746746只只v基金的在管资产也从基金的在管资产也从20012001年时的年时的837837亿增长到了亿增长到了20112011年年3 3月月3131日时的日时的25564.3225564.32亿元亿元Company Logo公募基金规模公募基金规模基金公司数目大幅增加基金公司数目大幅增加平均每年递平均每年递增增4 4到到5 5家家Company Logo公募基金规模公募基金规模173.60%184.23%基金净值和基金份额年度变化统计基金净值和基金份额年度变化统计Company Logo资产规模前十基金公司资产规模前十基金公司基金公司基金公司( (亿元亿
13、元) )总资产总资产基金资产净值基金资产净值( (亿元亿元) )管理基金数管理基金数( (个个) )华夏基金管理有限公司华夏基金管理有限公司2376.822305.6425易方达基金管理有限公司易方达基金管理有限公司1599.321570.0922嘉实基金管理有限公司嘉实基金管理有限公司1508.361483.120博时基金管理有限公司博时基金管理有限公司1245.051207.521南方基金管理有限公司南方基金管理有限公司1126.561109.9422广发基金管理有限公司广发基金管理有限公司1005.13992.4313大成基金管理有限公司大成基金管理有限公司915.22902.0818华
14、安基金管理有限公司华安基金管理有限公司774.24754.0616银华基金管理有限公司银华基金管理有限公司730.9722.6515富国基金管理有限公司富国基金管理有限公司Company Logo公募基金的发展公募基金的发展 创新是公募基金健康发展的生存之本，为在基金创新是公募基金健康发展的生存之本，为在基金业界中立于不败之地，公募基金会进一步推进各业界中立于不败之地，公募基金会进一步推进各方面的创新。方面的创新。v基金产品创新养老计划和保险业是公募基金业规模扩张的重要动力，养老计划和保险业是公募基金业规模扩张的重要动力，诸如社保基金等机构投资者以及个人投资者对于安全诸如社保基金等机构投资者以
15、及个人投资者对于安全性和风险性的要求，低风险产品受到了普遍青睐，促性和风险性的要求，低风险产品受到了普遍青睐，促使基金公司注重了对于保本基金、货币市场基金等类使基金公司注重了对于保本基金、货币市场基金等类产品的开发。产品的开发。基金业的高速发展及政策面的放宽鼓励了各公募基金基金业的高速发展及政策面的放宽鼓励了各公募基金公司竞相推出新产品以吸引投资者注意。如结构化基公司竞相推出新产品以吸引投资者注意。如结构化基金和量化基金的进一步发展以及参与到金和量化基金的进一步发展以及参与到“一对多一对多”。Company Logo公募基金的发展公募基金的发展v基金前景广阔中国经济的持续高速增长及中国资本市场
16、发展还处于初级中国经济的持续高速增长及中国资本市场发展还处于初级阶段，预示着中国公募基金业的巨大发展空间。阶段，预示着中国公募基金业的巨大发展空间。金融体制改革进一步深化会促进资本市场向深度和广度发金融体制改革进一步深化会促进资本市场向深度和广度发展，从而为公募基金业得发展提供基础。展，从而为公募基金业得发展提供基础。经过多年的发展，基金管理公司的管理水平大大提高，为经过多年的发展，基金管理公司的管理水平大大提高，为公募基金业的进一步发展壮大提供了可靠的保证。公募基金业的进一步发展壮大提供了可靠的保证。Company Logo目录目录私募与公募的年收益率统计对比私募与公募的年收益率统计对比中国
17、阳光私募的发展概况中国阳光私募的发展概况中国公募的发展概况中国公募的发展概况公募和私募的基本特征对比公募和私募的基本特征对比Company Logo阳光私募发展历史阳光私募发展历史v第一只阳光私募第一只阳光私募-深国投深国投赤子之心赤子之心v时间：时间：20042004年年v当时被称为证券投资集合资金信托当时被称为证券投资集合资金信托v投资顾问投资总监：赵丹阳投资顾问投资总监：赵丹阳v运作模式：运作模式：Company Logo迅速壮大时期迅速壮大时期 2007年年国内一些著名私募像上海从容、深圳金钟、上海重阳、深圳武当、国内一些著名私募像上海从容、深圳金钟、上海重阳、深圳武当、深圳星石、上海
18、博颐、上海尚雅都成立于深圳星石、上海博颐、上海尚雅都成立于20072007年年Company Logo阳光私募现状阳光私募现状v截至2010-12-15，发行的私募基金产品包括结构化、非结构化，私募产品状态正常和结束的产品共1521只，其中存续中的结构化私募信托产品394只，已经结束的结构化私募信托产品247只；存续中的非结构化私募基金产品共788只，结束的非结构化私募基金产品92只。v形成了相对完整的产业链, 产生了一批像朱雀、重阳、凯石、尚雅这样优秀的私募基金公司; 像云南信托、华宝信托这样的拥有自主管理团队的信托公司; 以及像私募排排网、国金证券、阿尔法基金研究中心等一批提供阳光私募基金
19、评级机构。Company Logo阳光私募基金发展趋势阳光私募基金发展趋势v1. 商业银行将成为私募基金发行的主要渠道。v2. 创新型阳光私募产品将成为市场新宠。v 3. 信托中的信托( TOT ) 的发行方式将得到市场认可。v4. 专业的私募基金销售和研究将日益受到重视。Company Logo私募发行规模私募发行规模 10 10 年全年我国阳光私募产品共发行511.62 511.62 亿元，相比09 09 年增长66.6%66.6%。03-10 03-10 年七年我国阳光私募发行规模年复合增长率为49%49%。Company Logo下跌市跑赢大盘，上升市跑输大盘，震荡市获得绝对收益下跌市
20、跑赢大盘，上升市跑输大盘，震荡市获得绝对收益 我们将2007 年以来阳光私募业绩与大盘业绩进行比较，在2007 年和2009年的上行市场中，阳光私募绝对收益虽然为正，但未能跑赢大盘；在2008年的下行市场中，阳光私募虽有下跌，但抗风险能力相对较好，跌幅明显小于大盘；在2010 年的震荡下行市场中，阳光私募平均能获得绝对收益。Company Logo私募业绩私募业绩VS公募业绩公募业绩Company Logo目录目录私募与公募的年收益率统计对比私募与公募的年收益率统计对比中国阳光私募的发展概况中国阳光私募的发展概况中国公募的发展概况中国公募的发展概况公募和私募的基本特征对比公募和私募的基本特征对
21、比Company Logo一对多的平均回报超过阳光私募一对多的平均回报超过阳光私募6.40%7.49%3.01%2.59%-12.51%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%阳光私募一对多公募券商理财沪深30020102010年阳光私募、一对多、公募、券商集合理财业绩对比年阳光私募、一对多、公募、券商集合理财业绩对比来源：私募排排网研究中心Company Logo一对多业务一对多业务v “一对多”业务可谓公募中的私募，是公募在高端理财市场的重大突破，一面世就与阳光私募争夺高端客户资源。v中国高端理财市场份额巨大，私募并未因此感到实质性的竞争压力。而投资人对“一
22、对多”业务的认识也经历了由狂热到理性的回归。 Company Logo高风险、高回报高风险、高回报54.44%27.19%-12.51%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%阳光私募一对多沪深30020102010年阳光私募和一对多前十名平均收益率年阳光私募和一对多前十名平均收益率来源：私募排排网研究中心-23.23%-5.11%-12.51%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%阳光私募一对多沪深30020102010年阳光私募和一对多后十名平均业绩比较年阳光私募和一对多后十名平均
23、业绩比较来源：私募排排网研究中心Company Logo业绩差异原因分析业绩差异原因分析v基金经理激励机制。私募产品一般收取20%超额业绩费。当私募基金产生盈利时私募基金管理人会提取其中的20%作为回报。公募基金则没有业绩报酬。v私募产品追求绝对正收益：私募基金管理人的利益和投资者的利益是一致的，私募基金的固定管理费很少，主要依靠超额业绩费。只有投资者赚到钱，私募才能赚到超额业绩费。所以私募基金需要追求绝对的正收益，对下行风险的控制相对严格。而公募基金追求相对收益。v私募产品股票的投资比例灵活：在0-100%之间，可以称之为“全天候”的产品，可以通过灵活的仓位选择规避市场的系统性风险。公募股票型基金有60%最低仓位限制。v私募产品操作灵活：目前阳光私募基金规模通常在几千万至1个亿。相对于公募，总金额比较小，操作更灵活。同时，在需要时，私募可以集中持仓一两个行业，及5、6只股票。公募基金规模一般相对较大，持股相对分散。Company LogoCompanyLOGO
