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1、2010 年4月投资成长，寻找牛股投资成长，寻找牛股个人投资者选股思路交流个人投资者选股思路交流曾令波曾令波 博士博士0曾令波曾令波 中金公司研究部中金公司研究部 高级经理高级经理曾令波先生于2007年加入中国国际金融有限公司研究部，担任高级经理职务，主要负责小盘股的研究，目前他所率领的PCS研究团队专注于服务个人高端客户，所研究覆盖的股票远远跑赢大盘。20042007年就职于国联安基金管理有限公司，担任研究员。曾先生于2004年获得南开大学国际经济博士学位，20042006年在复旦大学经济学院从事博士后研究（兼职）1目录目录第一部分、选股思路第二部分、绿色革命布局低碳经济，构建绿色组合第三部
2、分、科技革新无线互联网、物联网及其他第四部分、中金高端个人客户模拟组合以推荐股票2从从“包公断案包公断案”看看“股票选择股票选择”n独立n可观n公正n大胆假设，小心求证1、 选股思路选股思路3牛股与资本市场的故事？牛股与资本市场的故事？n故事是什么？n有多少故事是真的，有多少是假的n有多少故事是持续的，有多少故事是短暂的n有多少故事是大的，有多少故事是小的n有多少故事能证实，有多少故事能证伪4牛股分两类：成长性与周期性牛股分两类：成长性与周期性n周期性牛股：在行业最差的时候买入，在行业最好的时候卖出n成长性牛股：在高速成长的初期买入，在成长速度下降、回归平均速度的时候卖出5大的成长性投资机会来
3、自哪些领域呢？n经济转型n区域振兴n人口老龄化n城镇化n高铁时代：n绿色革命：节能/减排/新能源n科技革新：3G及应用/物联网/手机支付/微投n消费升级：刺激内需/汽车畅销/医改/旅游酒店/3D电影n新商业模式：能源合同管理、服务外包(包装/能源等)6选股是科学，还是艺术？选股是科学，还是艺术？n选股的科学性：不确定性中寻找确定性n选股的艺术性：确定性中把握不确定性n科学性和艺术性的结合：避免精确的错误，坚持模糊的正确 78第二部分、绿色革命：布局低碳经济，构建绿色组合第二部分、绿色革命：布局低碳经济，构建绿色组合绿色革命为什么会来？绿色革命为什么会来？ 革命路线有哪些？革命路线有哪些？ 绿色
4、革命如何影响公司？绿色革命如何影响公司？ n绿色革命爆发的根本原因是当前的气候与环境危机、潜在的能源危机；绿色革命爆发的根本原因是当前的气候与环境危机、潜在的能源危机；n本轮危机之后各国寻找新经济增长点的努力将加快绿色革命的发展本轮危机之后各国寻找新经济增长点的努力将加快绿色革命的发展;n中国将是全球绿色革命的关键一环中国将是全球绿色革命的关键一环 n节能：极具边际经济效益和推广价值节能：极具边际经济效益和推广价值n减排四大领域减排四大领域 ：清洁燃煤、重工业清洁生产、CCS、农业减排增汇(碳汇)n发展清洁能源发展清洁能源 ：水电、潮汐能、核电、风电、太阳能、地热能、生物质能n绿色革命的相关政
5、策绿色革命的相关政策鼓励“绿色”抑制“非绿色”n京都议定书的三种机制与碳交易市场京都议定书的三种机制与碳交易市场n盘点盘点2009年哥本哈根，展望年哥本哈根，展望2010年墨西哥城气候变化会议年墨西哥城气候变化会议绿色革命与股票投资绿色革命与股票投资 n绿色革命与组合管理：让你的投资组合更绿一筹！绿色革命与组合管理：让你的投资组合更绿一筹！ n提前布局，坚定持有绿色股票提前布局，坚定持有绿色股票 n十只绿色小盘股十只绿色小盘股8生态环境破坏生态环境破坏高碳经济正在毁灭地球和人类自己高碳经济正在毁灭地球和人类自己，包括，海平面上升和极端气候事件增多能能源源安安全全与与独独立立高高碳碳经经济济带带
6、来来全全球球格格局局失失衡衡，同同时时发发展展中中大大国国崛崛起起带带来来的的潜潜在在能能源源危危机机，可再生能源较碳基能源在全球分布更为均衡；历史不等人，中印的崛起不可能重复美国人的高碳模式，甚至重复日本的节能模式也很难，必须开辟一条新的全面低碳道路，否则将全面威胁到全球能源安全应对经济危机应对经济危机创造国内就业、增加国内税收、培育新增长点和优势产业一、为什么要绿色革命一、为什么要绿色革命n第第三三次次技技术术革革命命信息时代信息时代 新能源和节能新能源和节能n1939年美国建成第一座大型风力电站n1999年本田推出第一台量产混合动力汽车Insightn1973年美国制定政府级阳光发电计划
7、,推动现代化发展纺织技术进步纺织技术进步n1733年约翰凯伊发明飞梭 n1764年詹姆士哈格里夫斯发明珍妮纺纱机n1768年阿克赖特发明 水 力 纺 纱 机 ，1769年建立最早使用机器的纺纱厂蒸汽机出现蒸汽机出现n1769年瓦特改进第一代蒸汽机，1784年再次进行革命性改进n1807年蒸汽机船“克莱蒙脱”号问世n1829年“火箭”号蒸汽机车问世，开创了火车年代电力发明与使用电力发明与使用n1799年伏打发明伏打电堆，产生持续的直流电n1866年西门子制成了自激式的直流发电机n1882年爱迪生建立火力发电站，把输电线联接成网络现代化与信息化现代化与信息化n1954年第一座核电站苏联奥布灵斯克核
8、电站建成n1946年第一台电脑ENIAC诞生n1996年克隆羊“多利”在英国诞生交通和通讯发展交通和通讯发展n1883年戴姆勒发明以 汽 油 内 燃 机 ，1885年卡尔本茨制成第一辆汽车n1837年莫尔斯发明电磁式的电报机n1867年诺贝尔发明炸药n第第一一次次技技术术革革命命蒸汽时代蒸汽时代 第二次技术革命第二次技术革命电气时代电气时代 n第第四四次次技技术术革革命命低碳时代低碳时代 绿色革命绿色革命真的来了？真的来了？9二、绿色革命是如何进行的？三大革命路线、绿色政策组合二、绿色革命是如何进行的？三大革命路线、绿色政策组合n节能：节能、减排、废物回收利用直接降低能源消耗n减排：碳捕捉、清
9、洁燃煤工艺等降低传统能源的碳排放n清洁能源：用太阳能、风能、地热等非碳基能源替代传统能源0能耗能耗碳排放量碳排放量能耗能耗碳排放量碳排放量碳排放量高碳经济高碳经济高碳经济高碳经济低碳经济低碳经济传统能源传统能源清洁能源减排量减排碳排放量节能低碳的成果101：节能：节能n中国当前能效很低，节能的边际经济效益高，社会效应更为显著，空间大；n我国节能政策出台已经开始加速：加速始于07年，08年起开始注重推出经济激励型政策；n“十一五”节能目标实现难度加大，我国可能会进一步推出更多节能政策；n从从哪哪里里做做起起？1，工业节能：余热锅炉；2，建筑节能：智能建筑、节能家电、节能照明；3，汽车节能：混合动
10、力汽车；4，节能材料：比如碳纤维、陶瓷纤维；5，创新模式，如，能源合同管理等中国当前节能的边际效益很高中国当前节能的边际效益很高中国单位中国单位GDP能耗未来能耗未来10年存在年存在33%50%的下降空间的下降空间我国我国07年开始加快推行节能政策年开始加快推行节能政策11关注能源合同管理模式的崛起关注能源合同管理模式的崛起n能源管理服务(EMC)是全球一项新兴业务模式，可分为：保证节能合约、节能分享合约、能源费用托管合约n节能需求孵化器风险转嫁、融资以提前获益是这一模式成功的核心，这一模式的快速发展极大推动了海外节能产业的发展n我国EMC市场0308年CAGR 69%，加速迹象明显，未来国家
11、进一步加大扶持政策有望进一步催动爆发性增长保证节能合约模式保证节能合约模式中国能源管理服务市场快速增长中国能源管理服务市场快速增长节能分享合约模式节能分享合约模式12节能产业涉及的节能产业涉及的A股上市公司一览股上市公司一览132、减排：短板在哪里？、减排：短板在哪里？n总体处于上升期：环保投入曲线进入10年以上上升期，有望由目前占GDP比的1.2%攀升至“十一五”期末的1.5%2%n但存在结构性失衡：SO2、COD指标初步得到控制，但固废产生量仍未得到较好控制传统节能减排目标出现结构性失衡传统节能减排目标出现结构性失衡中国环保投资中国环保投资02年开始增速加快：年开始增速加快：环保投入曲线进
12、入环保投入曲线进入10年以上上升期年以上上升期142、减排：短板在哪里？、减排：短板在哪里？n碳减排：1，清洁燃煤：考虑到石油、天然气有限的储量，清洁煤技术前景广阔（比如IGCC），且目前已具备技术突破和产业升级的基础；2，清洁生产：主要涉及传统高耗能行业的技术改进以及改进传统碳基能源的使用方式（比如新型干法水泥）；3，碳捕捉和封存（CCS）；4，增加农业(如森林)碳汇等发电效率的发展历史发电效率的发展历史15环保产业涉及的环保产业涉及的A股上市公司一览股上市公司一览n从产业链角度的划分：-产业链首选上游：在环保投入占GDP比重持续提高的背景下，产业链上游的环保设备具有最为清晰的投资机会，而下
13、游投资运营业本质上属于高资本投入稳定现金流回报的公用事业-细分领域首选固废：固废产业周期滞后于大气、污水，目前已经步入快速增长期，长期增长潜力最为显著；-次选污水领域，拥有优势自主技术企业，或独特商业模式企业值得重点关注，如，膜生物处理技术具引导污水产业革命的潜力产业链六宫图划分：产业链六宫图划分：节能环保是中国经济转型的突破口，环保类公司是经济转型阶段值得长节能环保是中国经济转型的突破口，环保类公司是经济转型阶段值得长期布局的投资机会期布局的投资机会但各子领域的供需前景及投资机会仍存在显著差异，如何择优避劣？但各子领域的供需前景及投资机会仍存在显著差异，如何择优避劣？16重点关注固废产业工程
14、、设备商重点关注固废产业工程、设备商n需求面三大增长动力：1，固废处理量的持续增长：包括排放量和处理率的提升；2，设施升级：传统的填埋法带来的极大土地制约和严重再污染问题已经不容忽视，走向焚烧和综合处理是大势所趋；3，环保标准提升驱动新需求：如污泥、填埋气、电子垃圾处理等；n短期内，生活垃圾新型处理设施最为乐观，我们估算未来2年复合增速达到4050%n系统集成商地位突出，存在国内企业崛起土壤，优质企业值得重点关注新型设施：从长、珠三角走向全国新型设施：从长、珠三角走向全国生活垃圾无害化处理量开始快速提升生活垃圾无害化处理量开始快速提升生活垃圾无害化处理量开始快速提升生活垃圾无害化处理量开始快速
15、提升173、清洁能源、清洁能源n新的能源生产方式：风能、太阳能、水能、核能、生物质能、地热能、潮汐能、波浪能n新的能源传输方式：智能电网、储能电池n新的能源使用方式：新能源汽车等风电新增装机继续高速增长风电新增装机继续高速增长汽油汽油/柴油车难以达到长期减排目标柴油车难以达到长期减排目标我国出台新能源汽车补贴政策我国出台新能源汽车补贴政策(公共服务公共服务用乘用车和轻型商用车用乘用车和轻型商用车)新能源汽车市场前景乐观新能源汽车市场前景乐观(NHTSA对对2015年混合动力销量占比的预测年混合动力销量占比的预测)1819绿色政策组合鼓励绿色政策组合鼓励“绿色绿色”抑制抑制“非绿色非绿色”n直接
16、补贴给绿色产业 n对绿色产业的研发支持 n融资支持，绿色贷款和上市融资 n对生产和购买绿色产品税收优惠 n政府采购，优先采购绿色产品 n政府示范行动促进绿色产品的推广 鼓励鼓励“绿色绿色”抑制抑制“非绿色非绿色”n限定排放额和排放额交易(Cap and Trade)，包括制定各种传统污染物的排放标准n征收碳税和碳关税 n一方面是绿色公司（产品、业务）不断受到政策的扶持、鼓励和补贴n另一方面是非绿色公司（产品、业务）不断受到抑制，碳排放受到限制，排放成本不断提高。对企业的影响：对企业的影响：“越绿越受益越绿越受益”19三、绿色革命的选股路线图三、绿色革命的选股路线图绿色股票是个概念吗？绿色股票是
17、个概念吗？n绿色革命中，不同的能源处在不同的发展阶段：n股票的估值水平与发展成熟度负相关n资本市场对新能源（风电/太阳能）的关注度非常高，但是对节能和清洁燃煤工艺方面的关注度仍较低n绿色革命将如何改变这个世界？国家：从高碳国到低碳国；行业：从高碳行业到低碳行业；公司：从高碳公司到低碳公司；家庭：从高碳生活方式到低碳生活方式；股票？投资者：从高碳股票到低碳股票率先觉醒并行动的国家、公司和个人，“更绿一筹”者将获得先机！20四、全球绿色革命进展四、全球绿色革命进展n始始于于京京都都议议定定书书：其成果及所形成的三种碳排放交易机制促进了全球碳减排的进程，但中、美、印三国的未参与使得该公约效果被大大减
18、弱。n几几大大碳碳排排放放体体已已经经做做出出明明确确减减排排承承诺诺：如，发达国家对绝对量明确的减排指标，印度表示过人均碳排放量永不超过发达国家，中国首次提出了碳强度指标；n中中国国将将是是全全球球绿绿色色革革命命的的关关键键一一环环！中国2007年占全球二氧化碳排放量增量的2/3，而美国、印度与俄罗斯各仅占当年增量的10%。图表图表3：1960-2005年前十大累计碳排放国年前十大累计碳排放国亿吨CO2资料来源：Greenpeace.Org，中金公司研究部图表图表5：几大碳排放体已经做出明确减排承诺：几大碳排放体已经做出明确减排承诺国家国家/地区地区碳减排承诺碳减排承诺/目标目标美国以20
19、05年排放量为基准，2012年减少3%，2020年减少20%，2030年减少42%，2050年减少83%英国2020年在1990年基础上减少26%至32%，2050年减少60%欧盟2020年将二氧化碳排放量在1990年的基础上至少减少20%，并且愿意和其他主要排放国一起将减排目标提高为30。2050年温室气体排放量为1990年的一半。日本到2020年温室气体排放量比2005年减少15%加拿大2020年排放量在2006年的基础上减少20%资料来源：UNFCC，各国政府文件，中金公司研究部中国在中国在2006年已是全球第一排放国年已是全球第一排放国 21盘点哥本哈根主要博弈盘点哥本哈根主要博弈n美
20、美国国：奥奥巴巴马马政政府府的的态态度度积积极极，但但是减排承诺比较保守是减排承诺比较保守n美国在2009年6月召开的UNFCCC大会上明确表示支持哥本哈根会议达成一项减排公约，美国要求所有发展中排放大国，承诺恰当的至2020年的减排目标，并且制订至2050年的长期减排战略n2009年6月美国众议院通过了美国清洁能源法案，承诺2020年温室气体排放在2005年的基础上下降17，仅相当于在1990排放水平上下降4%，远低于京都议定书所要求的2012年比1990年减排5%的要求，因此该承诺比较保守n印印度度和和中中国国：不不承承诺诺具具体体减减排排目目标标，强强调调人人均均排排放放和和发发达达国国
21、家家资资金金/技技术术的支持的支持 n印度在2005年承诺人均温室气体排放量永不超过发达国家，近来政府明确表示不会接受任何法定的减排限额目标。n中国坚持联合国气候变化框架公约及京都议定书的基本框架，坚持“共同但有区别的责任”原则，坚持可持续发展n将从国情和实际出发，承担与其发展阶段、应负责任和实际能力相称的国际义务，实施强有力的国内政策、措施和行动将继续建设性推进气候变化国际谈判欧美：欧美：由于中国不支持一份长期减碳和温室气体排放目标的协议，致使了哥本哈根会议的破裂中国：中国：欧美中期(至2020年)减排目标及对发展中国家减排的资金/技术援助欠缺建设性致使会议破裂；仍重申自主减排22展望展望2
22、010年墨西哥城气候会议年墨西哥城气候会议n盘盘点点哥哥本本哈哈根根，发发达达国国家家与与发发展展中中国国家家的的二二元元划划分分被被打打破破、开开始始消消融融：中国“坚持政治声明” vs. 欧盟“有约束力、可核查的协议”是09年前的二元划分的典型代表，两者就应对气候问题的措施上存在明显分歧，但在09年哥本哈根会议上：，海岛国家和非洲集团要求将防止气候变暖的承诺控制在1.5摄氏度，而不是他们无法承受之轻的2摄氏度，并希望尽快达成协议； ，巴西、印度、南非、韩国等新兴经济体在防止气候变暖问题上较中国更为积极，在哥本哈根会议末端，美国首次提出增加发达国家援助总额到每年1000亿美元的目标、日本单独
23、提出了将每年援助由100亿提升至150亿美元的目标，开始接近部分发展中国家的期望值n展望墨西哥城，中国展望墨西哥城，中国2010年将面临更大压力，绿色革命在中国并非年将面临更大压力，绿色革命在中国并非09年昙花一现：年昙花一现：1，中国重申自主减排，并将其列为国内重要政策，但与国际社会的期望相比，仍然相距极为遥远，未来面对的减排压力将更为严峻2，中国在哥本哈根会议末端，在透明度问题上作出让步，愿意进行减排信息的“志愿交换”，但与发达国家“可核查(或可测、可报、可核)”的目标仍有差距3，新兴发展中国家对中国话语权的挑战刚刚开始23绿色小盘股 提前布局，坚定持有绿色股票绿色革命将成为一种投资策略、
24、投资理念和投资哲学绿色革命是未来二三十年人类社会发展的大趋势，是不可逆转的历史发展潮流 绿色公司将面临着持续的成长机遇，具有核心竞争力的公司必然会脱颖而出尽可能提高绿色股票的配置比率，以分享收益，规避损失绿绿色色革革命命自自上上而而下下的的投投资资逻逻辑辑五、投资理念五、投资理念“越绿越受益！越绿越受益！”、投资组合、投资组合 n建议以长远眼光提前布局、组合投资n如中金2009年推出的十只绿色小盘股组合：节能路线：泰豪科技、海陆重工、中炬高新、鲁阳股份；减排路线：科达机电、合加资源、华光股份；清洁能源路线：精功科技、中材科技、浙富股份24投资理念投资理念 “两分法两分法”看政策依赖程度看政策依
25、赖程度n短期风险主要体现在：1，政策风险：某些细分领域的具体政策力度和落实进度有不确定性；2，技术风险：技术不成熟、产业化不顺利的风险；3，相关公司治理的风险；4，短期估值的风险n对政策依赖程度：“锦上添花”型公司业绩具更高增长持续性，而“雪中送炭”型更具阶段性爆发力 n节能领域的泰豪科技、海陆重工、鲁阳股份;n减排领域的合加资源、科达机电、华光股份n新能源汽车领域的中炬高新;n新能源领域的中材科技、浙富股份、精功科技;新新兴兴行行业业/绿绿色色革革命命相相关关成成长长型型公公司司n“锦上添花锦上添花”型型n泰豪科技、海陆重工、鲁阳股份、合加资源、科达机电、中材科技、浙富股份等大多数公司 -n
26、“雪中送炭雪中送炭”型型 n中炬高新和科力远 主要成长动力是行业成长，市场份额的提高是第二位主要成长动力是行业成长，市场份额的提高是第二位公司成长空间对政策依赖的程度25第三部分：科技革新第三部分：科技革新无线互联网无线互联网、物联网物联网及其他及其他26无线互联网：比互联网更为深刻的人类工作与生活革命已经来临无线互联网：比互联网更为深刻的人类工作与生活革命已经来临n无线无联网发展的基础条件已经具备：用户基础已有多年积累手机终端持续升级3G发牌，带宽瓶颈突破资费猛降，资费瓶颈基本消除体制障碍消除中国移动DO平台推出n与互联网市场对比，长期成长空间巨大：网络用户将比互联网用户数更多网络应用比互联
27、网范围更宽更广网络流量将比互联网流量更大盈利模式比互联网的盈利模式更清晰、更可靠中国手机和互联网用户数对比（万户）中国手机和互联网用户数对比（万户）中国中国3G用户增长预测（万户）用户增长预测（万户）中国手机上网用户数（万户）中国手机上网用户数（万户）手机功能的拓展：移动信息终端手机功能的拓展：移动信息终端27掘金无线互联网：短期最看好手机娱乐掘金无线互联网：短期最看好手机娱乐(音乐音乐/图片图片/游戏游戏/动漫动漫)n无线互联网的应用简单分为四大类，手机传媒、手机商务、手机娱乐和手机生活n目前阶段最看好手机娱乐，这是因为手机娱乐与传统娱乐、互联网娱乐是互补关系，基本上不是竞争关系n手机音乐是
28、当前最成熟的无线应用，还将继续快速增长n手机彩信业务快速发展n手机游戏快速崛起n手机动漫成为中国动漫产业发展的一大引擎n手机支付尤其看好：如中国移动的“手机钱包”、“银信通”服务；淘宝的手机短信支付服务；腾讯的财付通等20072008JAVA市场及其增长市场及其增长3G时代的手机时代的手机20072008手机动漫市场及其增长手机动漫市场及其增长2007Q12008Q3WAP市场增长市场增长28“物联网物联网”的产业链分析的产业链分析 识别识别(RFID)、传感、网络、数据和、传感、网络、数据和3Cn识别是物联网实现的基础，RFID是当前最被看好的物品识别技术nRFID标签相对条形码的优势：快速
29、扫描；穿透性和无屏障阅读；数据的记忆容量大；安全性；可以追踪定位。n推动传感与传动技术的应用n推动网络传输技术的进步（无线、有线）；要求网络分配技术的升级；web 3.0的应用。n物联网所产生的数据量将非常庞大，对芯片、服务器、交换机等产生庞大的需求；“云计算”等新型共享基础架构方法将得到更广泛的运用；对数据安全的新要求也将大磊促进信息安全技术的发展n物联网时代，3C融合将肯定会得到进一步的发展和应用 2008 RFID应用领域区分应用领域区分最简单的被动式最简单的被动式RFID标签结构标签结构天线RFID 芯片Source:驰昂咨询(Sinotes), CICC Research29已有的应
30、用：零售、物流、医药、食品、智能建筑等已有的应用：零售、物流、医药、食品、智能建筑等 利用利用RFID进行货物的分拣示意图进行货物的分拣示意图RFID在食品行业上的应用在食品行业上的应用RFID在物流中各环节的使用在物流中各环节的使用RFID在医药供应链上的应用在医药供应链上的应用30未来的应用：有哪些值得期待未来的应用：有哪些值得期待 改造传统电网改造传统电网主要功能主要功能家用电器全覆盖家用电器全覆盖31物联网的投资机会探寻物联网的投资机会探寻 n物联网可能是续互联网、无线互联网和绿色革命之后全球重大的科技革命，也是影响人类生产和生活的历史大趋势之一。 n从横向的应用领域来看，短期看好基于
31、手手机机增增值值服务的智智能能交交通通和智智能能金金融融中的部分基础应用，中期看好“智智能能物物流流”、“智智能能建建筑筑”和“智智能能电电网网”的发展，长期看好“智智能能家家居居”和“智智能能医医疗疗”的发展。n从纵向的产业链角度来看，短期看好拥有技术壁垒和先发优势的“硬硬件件”提提供供商商，中长期看好能提提供供独独特特行行业业应应用用的的解解决决方方案案提提供商供商。32物联网产业链相关公司物联网产业链相关公司大类应用大类应用细类应用细类应用相关上市公司相关上市公司终端终端/标签标签RFID标签远望谷、厦门信达、上海贝岭、综艺股份、同方股份、石基信息、东方电子、武汉凡谷、海虹控股、福日电子
32、、中兴通讯传感器顺络电子、歌尔声学、华东科技、长电科技长电科技、华工科技芯片和智能卡大唐电信、东信和平、恒宝股份、通富微电、华天科技、士兰微、上海贝岭、长长电电科科技技、航天信息、东方通信、高鸿股份、ST磁卡、生益科技、新嘉联、东晶电子激光和红外线大立科技、紫光股份、四创电子、航天长峰二维码新大陆GPS北斗星通、湘邮科技、启明信息POS机南天信息、高阳科技传输传输运营商中国移动、中国联通、中国电信、广电网络、天威视讯、鹏博士SP拓维信息、北纬通信NGN网络建设光讯科技、万马电缆网络安全卫士通处理处理信息处理用友软件、东软集团、华胜天成、浪潮软件、远光软件、海隆软件、东华软件、中国软件处理终端联
33、想集团、浪潮信息应用应用安防系统大立科技、大华股份供应链管理飞马国际、怡亚通智能家居拓邦电子、四川长虹、青岛海尔、TCL、美的电器、合肥三洋、ST科龙、小天鹅、海信电器、格力电器、康佳A、美菱电器智能建筑泰豪科技、同方股份、延华智能、华东电脑智能工业青岛软控、远光软件、启明信息医疗信息海虹控股、东软集团、长城信息智能电网沃尔核材、长城开发、宝胜股份、综艺股份、粤富华、长园集团、智光电气、科陆电子、思源电气、远光软件智能交通川大智胜、亿阳信通、大华股份金融信息恒生电子、广电运通、御银股份、证通电子、南天信息、用友软件33微型投影仪市场已步入推广期、潜力巨大微型投影仪市场已步入推广期、潜力巨大n国
34、内白牌手机厂商已经开始量产配备微型投影仪的手机终端，“微投手机”市场已经正式启动； n微型投影仪有望成为继摄像头后，手机的“标配”硬件，从摄像头在手机上的普及进程来看，未来三、五年内其增速将现量级增长；nLCOS技术由于巨大成本优势，将成为“微投手机”的主流技术路线，联发科MTK平台已经完全兼容LCOS微投，白牌“微投手机”有望迅速大幅增长；n巨大的成本优势将推动LCOS微型投影仪在家庭中的普及，家用微型投影仪潜在市场空间巨大；n微型投影仪在数码相机、笔记本、MP4等消费电子产品上的应用也值得期待微投手机将率先在国产手机中得到应用微投手机将率先在国产手机中得到应用成熟微投市场潜在规模成熟微投市
35、场潜在规模34第四部分：迎接高铁时代第四部分：迎接高铁时代35上篇：高铁建设周期的受益者上篇：高铁建设周期的受益者n2010-2014年我国高速铁路建设将进入全面收获时期。以“四纵四横”为骨架的快速客运网基本形成，将对未来中国经济区域及产业结构产生重大的影响n高速铁路的建设，产业链涵盖基建、铺轨、车辆和配套设施购置、运营和维护四大阶段n从受益的时间顺序、市场容量、利润率等三个维度出发，按现阶段受益程度排序的子行业依次为：1，铁路信息化设备制造，如辉煌科技2，轨道交通装备及零部件制造，如南车、北车、晋西车轴、卧龙电气、特锐德等3，高铁建设等，“十二五”规划及海外市场拓展将将消除市场对高铁建设行业
36、长期增长潜力的忧虑，如中铁二局、葛洲坝等高铁产业链细分行业受益顺序及毛利率分析：高铁产业链细分行业受益顺序及毛利率分析：36下篇：后高铁时代的受益者下篇：后高铁时代的受益者n高铁时代使得我国产业地理格局及大城市圈迎来发展新篇章n房地产、旅游酒店、零售将成为最显著的受益行业；-地产：大城市、节点城市受益将更为明显，如荣盛发展-旅游：各个区域的景区及酒店随着高铁开通将渐次受益，如华天酒店、峨眉山、黄山旅游-零售：相关中西部零售商内生增长和扩张空间均有望获得明显提升，如，武汉中百、合肥百货、重庆百货、大商股份n而对现有国内交通运输格局造成一定冲击，但长期依然正面。新干线（新干线（Tokaido线）布
37、站城市经济指标变化线）布站城市经济指标变化：37高铁时代受益公司？高铁时代受益公司？中国高铁产业结构演进及受益个股中国高铁产业结构演进及受益个股：38第五部分：中金高端个人客户推荐股票组合第五部分：中金高端个人客户推荐股票组合39中金中金PCS每日视点组合表现回顾每日视点组合表现回顾(截至截至4月月21日日)思路回顾：思路回顾：n传统的周期性行业把握波段交易性机会n在政策引导的代表新增长方式的行业中自下而上的选股，并长期持有业绩回顾：业绩回顾：n1季度模拟组合的业绩是3.5%，跑赢沪深300指数9%，如果和300只主动管理的开放式偏股型基金相比，排名在第10位n年初至今累计受益为4.2%，跑赢
38、沪深300指数13.7个百分点投资组合持仓比例变化投资组合持仓比例变化投资组合的历史表现投资组合的历史表现40n当前组合n股票表现中金中金PCS目前推荐股票组合目前推荐股票组合 (4月月21日日)41中材科技：中材集团新材料业务平台；叶片业务扩张风头正劲中材科技：中材集团新材料业务平台；叶片业务扩张风头正劲n质质地地：节节能能环环保保领领域域“一一只只下下金金蛋蛋的的母母鸡鸡”，公司将特种纤维复合材料应用于不同行业，孵化出多种高盈利产品并迅速产业化，风电叶片、覆膜滤料、压缩天然气瓶、汽车复合材料等产业将推动公司业绩高速增长n叶片业务扩张风头正劲：2010年 底 3000套 产 能 ，4.4倍于
39、09年销量；n其它材料：滤料2010年有望初步放量，汽车复合材料长期前景巨大；n估值不贵，而盈利预测存在上调空间：母公司年报中预计公司2010叶片交付量1700套，高于我们目前预测的1100套n中中材材集集团团新新材材料料业业务务平平台台：集团重心已由西北区域的水泥业务转向至新材料；42中材科技：中材集团新材料业务平台；叶片业务扩张风头正劲中材科技：中材集团新材料业务平台；叶片业务扩张风头正劲(续续)风电叶片步入快速发展期风电叶片步入快速发展期增发前后，股权架构对比增发前后，股权架构对比43科达机电：清洁煤气业务快速推广趋势确立，长期前景巨大科达机电：清洁煤气业务快速推广趋势确立，长期前景巨大
40、n借助于陶瓷机械龙头地位，公司未来23年有望将具有自主知识产权的清洁煤气炉以售气的业务模式在陶瓷等(冶金/化工/玻璃)无机建材领域实现产业化，从而在清洁燃煤领域占据重要一席；n09年技术、模式确立之年：多陶装置点火，热值稳步提高全面达标，累计签单17台n2010年快速推广已确立：仅与沈阳燃气的合资项目就高达80台n其它因素：陶瓷机械行业的整合44科达机电：清洁煤气业务快速推广趋势确立，长期前景巨大科达机电：清洁煤气业务快速推广趋势确立，长期前景巨大(续续)陶瓷行业现有能源方式经济与环保难以兼得陶瓷行业现有能源方式经济与环保难以兼得历史股价表现和市盈率区间历史股价表现和市盈率区间盈利敏感性分析盈
41、利敏感性分析45合加资源：固废龙头，快速增长可持续性突出合加资源：固废龙头，快速增长可持续性突出n固废工程/设备领域是我国环保产业未来几年投资首选：大气治理污水处理固废处理的产业变迁规律；固废龙头快速增长趋势具突出的可持续性；n公司系国内固废一体化服务商，产业龙头，产业链最为完善，技术路线最丰富，综合处理工艺路线具垄断地位；n垃圾焚烧项目普遍遭遇信任危机，给公司主导的综合处理技术路线带来极大机遇；n咸宁固废基地部分设备能否成为行业通用设备值得期待；n集团做强上市公司意愿强烈，公司股权激励近年有望推出46合加资源：固废龙头，快速增长可持续合加资源：固废龙头，快速增长可持续(续续)咸宁固废设备基地
42、项目简介咸宁固废设备基地项目简介 (公司资料公司资料)业务展望业务展望47北新建材：加速领跑的绿色建材龙头、石膏板霸主北新建材：加速领跑的绿色建材龙头、石膏板霸主n好行业：火电脱硫石膏废渣、磷肥生产伴生的磷石膏废渣污染环境，倒逼相关综合利用产业的长期发展，基数低、空间大，从公用建筑向民用建筑、从吊顶向隔墙拓展的路径清晰；n绝对龙头，加速领跑：国内市场份额35%，一枝独秀源于：1，原料占有占先机；2，双品牌定位差异化；从华北向华东、华南、中西部地区全面进军；n受房地产市场波动的实质影响较有限：70%产品面向公用建筑，公司扩张依赖区域扩张、产能释放，而非单一地域的内生增速；n估值较低，面临催化剂：
43、1，建材下乡产品目录出台，石膏板进入；2，2010年可能得到510亿元北京基地拆迁补偿款的一次性受益48北新建材：加速领跑的绿色建材龙头、石膏板霸主北新建材：加速领跑的绿色建材龙头、石膏板霸主(续续)竞争格局及主要竞争对手对比竞争格局及主要竞争对手对比石膏板年产量及增速石膏板年产量及增速面临变革的石膏产业面临变革的石膏产业加速领跑的区域扩张加速领跑的区域扩张4950华天酒店：酒店杠杆收购模式继续，中部华天城值得期待华天酒店：酒店杠杆收购模式继续，中部华天城值得期待n随着前两年新开业的酒店陆续走出培育期，酒店盈利逐步释放；房地产市场回暖使得地产项目结算加快，酒店杠杆收购模式将继续；中部华天城提升
44、盈利持续性。n酒店盈利持续好转：近两年开业的潇湘华天、长春华天和世纪华天走出培育期的时间快于预期，预计明年开始逐步成熟，盈利贡献增大；华天之星出租率逐月提高，2010年开始盈利。n地产结算顺利：华天苑、星沙LOHO小镇项目已经售罄，将在2010年结算；中部华天城一期项目中的别墅项目预计2011年贡献盈利。n外延式增长空间：集团承诺的三家酒店资产注入2010年完成；湖南省政府以华天集团为平台整合省内旅游资源打开更大外延式增长空间。5051分业务业绩预测分业务业绩预测华天之星出租率稳步提升华天之星出租率稳步提升酒店业务快速增长：酒店业务快速增长：历史股价表现和市盈率区间：历史股价表现和市盈率区间：
45、华天酒店：酒店杠杆收购模式继续，中部华天城值得期待华天酒店：酒店杠杆收购模式继续，中部华天城值得期待(续续)5152武汉健民：营销改善、体外培育牛黄放量带来高增长武汉健民：营销改善、体外培育牛黄放量带来高增长 n公司有策略的实施媒体广告投放，深化品牌营销。预计公司主导产品“龙牡壮骨颗粒”未来5年将保持19%左右的收入增长，是公司业绩稳定增长的基石。n目前公司已有20多个品种进入医保目录，其中2个为独家产品。健脾生血颗粒等产品销量将大幅提升，成为又一个利润增长点。n2010版中国药典对安宫牛黄丸等使用牛黄较多的药品增加了胆红素检验，此举将抑制药厂使用人工牛黄顶替天然牛黄投料。而安宫牛黄丸作为国家
46、基本药物和医保目录甲类药品，需求强劲。可以预期在天然牛黄资源日趋紧张的背景下，可等同于天然牛黄等量投料的体外培育牛黄将受到药厂追捧。同时公司与中国药材集团签订战略合作协议，公司产品将借助中国药材的渠道优势迅速放量。5253健民大鹏将迎来快速增长健民大鹏将迎来快速增长四种牛黄优劣势比较四种牛黄优劣势比较公司走出低谷，迎来转折：公司走出低谷，迎来转折：历史股价表现和市盈率区间：历史股价表现和市盈率区间：武汉健民：营销改善、体外培育牛黄放量带来高增长武汉健民：营销改善、体外培育牛黄放量带来高增长(续续)5354瑞贝卡：即将步入新一轮快速成长期瑞贝卡：即将步入新一轮快速成长期n公司近两年致力于化纤发丝
47、技术研发和产品结构调整，同时推进非洲生产基地建设和国内市场培育，向产业链上下游的扩张均取得不错的进展，未来5年通过成本节约和新兴市场开拓，公司将进入新一轮的快速成长期n许昌本部两条1000吨化纤发丝项目投产，每吨节约成本2-3万元，二期四条生产线预计明年中投产。n抚顺化纤发丝项目2010年初投产，供应非洲生产基地；尼日利亚和加纳合计2500万条的化纤大辫项目也将于下半年投产。n欧美市场复苏，订单明显回暖。n国内市场开拓加速，以范冰冰为品牌代言人，加大广告投放和门店开设速度，迅速占领高端假发市场。5455欧美市场强劲复苏，非洲市场保持高速增长欧美市场强劲复苏，非洲市场保持高速增长国内市场开拓值得期待国内市场开拓值得期待成长轨迹：成长轨迹：历史股价表现和市盈率区间：历史股价表现和市盈率区间：瑞贝卡：即将步入新一轮快速成长期瑞贝卡：即将步入新一轮快速成长期(续续)55中金覆盖小盘股一览（中金覆盖小盘股一览（2010-4-21收盘价）收盘价）56
