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1、第5章国际资产组合投资International Portfolio Investment1教学要点教学要点了解国际金融市场一体化的收益和风险了解国际金融市场一体化的收益和风险熟悉国际金融市场上的机构投资者熟悉国际金融市场上的机构投资者掌握国际组合投资的原理和渠道掌握国际组合投资的原理和渠道2国际金融市场国际金融市场国际货币市场国际货币市场对短期金融工具进行跨境交易的市场对短期金融工具进行跨境交易的市场满足短期投融资需要，核心是欧洲货币市场满足短期投融资需要，核心是欧洲货币市场包括同业拆借市场、票据市场、可转让大额存包括同业拆借市场、票据市场、可转让大额存单市场和国库券市场单市场和国库券市场国
2、际资本市场国际资本市场对中长期金融工具进行跨境交易的市场对中长期金融工具进行跨境交易的市场包括中长期国际信贷市场、国际债券市场和国包括中长期国际信贷市场、国际债券市场和国际股票市场际股票市场3国际金融市场一体化国际金融市场一体化是指国内外金融市场之间日益紧密联系和是指国内外金融市场之间日益紧密联系和协调，相互影响，相互促进，逐步走向统协调，相互影响，相互促进，逐步走向统一金融市场的状态和趋势一金融市场的状态和趋势包括三层含义包括三层含义金融机构跨国经营形成各国市场的关联链金融机构跨国经营形成各国市场的关联链各国市场间的金融交易量增长各国市场间的金融交易量增长各国市场的利率决定机制相互影响，表现
3、为相各国市场的利率决定机制相互影响，表现为相同金融工具的价格趋于一致同金融工具的价格趋于一致4金融市场一体化的实现途径金融市场一体化的实现途径金融活动一体化金融活动一体化指国际金融业务活动尽可能消除壁垒和障碍指国际金融业务活动尽可能消除壁垒和障碍表现为金融市场、机构、工具及货币一体化表现为金融市场、机构、工具及货币一体化金融制度一体化金融制度一体化指通过契约、法律、组织形式等将金融活动一指通过契约、法律、组织形式等将金融活动一体化固定下来，形成必须遵守的制度体化固定下来，形成必须遵守的制度涉及国家利益、政治经济主权等重大问题，需涉及国家利益、政治经济主权等重大问题，需要慎重对待要慎重对待5金融
4、市场一体化的收益金融市场一体化的收益促进金融市场成长，推动金融发展促进金融市场成长，推动金融发展金融一体化更有效的金融市场金融一体化更有效的金融市场更低的资本成本和更高的收益率更低的资本成本和更高的收益率更好地获得范围经济和规模经济效应更好地获得范围经济和规模经济效应更广泛产品选择的完善的金融市场更广泛产品选择的完善的金融市场增加金融市场流动性和市场厚度增加金融市场流动性和市场厚度有效监管的一体化市场有利于金融稳定有效监管的一体化市场有利于金融稳定6金融市场一体化的收益金融市场一体化的收益促进本国经济和区域经济增长促进本国经济和区域经济增长实现资源配置优化和投资组合多元化，为本国实现资源配置优
5、化和投资组合多元化，为本国提供更多外国资本提供更多外国资本有利于金融市场成长和金融发展，从而间接地有利于金融市场成长和金融发展，从而间接地有利于经济增长有利于经济增长7金融市场一体化的风险金融市场一体化的风险资本自由流动导致国内金融资产价格过度资本自由流动导致国内金融资产价格过度波动，降低金融市场稳定性波动，降低金融市场稳定性各国金融市场之间的传染效应使国际金融各国金融市场之间的传染效应使国际金融体系的系统风险上升体系的系统风险上升金融监管体系失效的风险提高金融监管体系失效的风险提高8国际金融市场上的机构投资者国际金融市场上的机构投资者广义：用自有资金或者从分散的公众手中广义：用自有资金或者从
6、分散的公众手中筹集资金专门进行投资活动的法人机构，筹集资金专门进行投资活动的法人机构，包括商业银行、证券公司、投资公司、保包括商业银行、证券公司、投资公司、保险公司、基金等险公司、基金等狭义：代表小投资者管理他们的资产，在狭义：代表小投资者管理他们的资产，在可接受的风险范围内，利用这些资产进行可接受的风险范围内，利用这些资产进行投资获取最大收益，如：养老基金、保险投资获取最大收益，如：养老基金、保险公司、共同基金。公司、共同基金。9国际金融市场上的机构投资者国际金融市场上的机构投资者机构投资者是国际金融市场上最重要的投机构投资者是国际金融市场上最重要的投资主体资主体随着各国金融市场的开放和金融
7、市场一体化程随着各国金融市场的开放和金融市场一体化程度的加深，机构投资者越来越倾向于国际化投度的加深，机构投资者越来越倾向于国际化投资，在全球范围内配置收益和风险资，在全球范围内配置收益和风险机构投资者在国际市场上的投资一方面促进了机构投资者在国际市场上的投资一方面促进了各国金融市场和国际金融市场的发展，另一方各国金融市场和国际金融市场的发展，另一方面也给国际金融市场带来了风险面也给国际金融市场带来了风险10主要机构投资者主要机构投资者商业银行：（股票、债券）商业银行：（股票、债券）证券公司：（资产管理、自有资金）证券公司：（资产管理、自有资金）保险公司：（保费收入保险公司：（保费收入各种证券
8、各种证券）养老基金：（产业投资、证券投资、其他投资）养老基金：（产业投资、证券投资、其他投资）投资基金：（有价证券、衍生产品、房地产、贵投资基金：（有价证券、衍生产品、房地产、贵金属）金属）契约型基金、公司型基金契约型基金、公司型基金开放式基金、封闭式基金开放式基金、封闭式基金对冲基金对冲基金11国际组合投资国际组合投资20世纪世纪80年代开始，国际组合投资进入了年代开始，国际组合投资进入了高速发展阶段高速发展阶段发达国家证券仍然受到青睐，但新兴市场发达国家证券仍然受到青睐，但新兴市场正日益成为国际组合投资的重要对象正日益成为国际组合投资的重要对象新兴证券市场主要位于新兴工业化国家和发展新兴证
9、券市场主要位于新兴工业化国家和发展中国家或地区，以迅猛的经济增长和规模扩张中国家或地区，以迅猛的经济增长和规模扩张为特征，投资收益率相对较高为特征，投资收益率相对较高国外投资者主要通过基金进入新兴证券市场国外投资者主要通过基金进入新兴证券市场12国际组合投资的动机国际组合投资的动机获取更高的收益获取更高的收益各国金融市场的收益水平不同各国金融市场的收益水平不同在效率相对较低的市场上容易获得超额利润在效率相对较低的市场上容易获得超额利润分割的金融市场上可能持续存在收益差异分割的金融市场上可能持续存在收益差异获取风险分散化收益获取风险分散化收益不同国家证券市场之间的相关性较小不同国家证券市场之间的
10、相关性较小国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风险，国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风险，还可以降低国内市场的系统性风险还可以降低国内市场的系统性风险13风险比较风险比较14国际组合投资的风险国际组合投资的风险除国内证券投资风险外还包括两类特殊风除国内证券投资风险外还包括两类特殊风险险国家风险国家风险因一国政治、经济、政策环境变化导致的投资者货因一国政治、经济、政策环境变化导致的投资者货币兑换能力的不确定性币兑换能力的不确定性汇率风险汇率风险因汇率波动导致的投资者货币兑换成本的不确定性因汇率波动导致的投资者货币兑换成本的不确定性15国际组合投资渠道国际组合投资渠道在外国市场上直接购买外国证
11、券在外国市场上直接购买外国证券在本国市场上购买外国证券在本国市场上购买外国证券存托凭证存托凭证投资共同基金投资共同基金分为全球基金、国际基金、区域基金、国家基分为全球基金、国际基金、区域基金、国家基金、新兴市场基金等金、新兴市场基金等16金融市场一体化与国际组合投资金融市场一体化与国际组合投资金融市场一体化消除了跨境投资的壁垒，金融市场一体化消除了跨境投资的壁垒，使得国际组合投资成为可能使得国际组合投资成为可能但金融市场一体化提高了各国金融市场之但金融市场一体化提高了各国金融市场之间的联系，使得各国证券资产的相关性逐间的联系，使得各国证券资产的相关性逐渐加大渐加大随着金融市场一体化程度的加深，
12、国际投随着金融市场一体化程度的加深，国际投资的风险分散化收益大大减少，给国际组资的风险分散化收益大大减少，给国际组合投资带来新的挑战合投资带来新的挑战17复习要点复习要点金融市场一体化的含义和实现途径金融市场一体化的含义和实现途径金融市场一体化的收益和风险金融市场一体化的收益和风险国际金融市场上的主要机构投资者国际金融市场上的主要机构投资者为什么机构投资者热衷于国际组合投资为什么机构投资者热衷于国际组合投资国际组合投资的主要渠道国际组合投资的主要渠道如何理解金融市场一体化与国际组合投资如何理解金融市场一体化与国际组合投资发展之间的关系发展之间的关系18课堂练习与讨论课堂练习与讨论1 1、约翰是
13、一位美国投资者，他听说中国、约翰是一位美国投资者，他听说中国A A股市场的股市场的收益回报较高，所以想到中国投资，请问他能不收益回报较高，所以想到中国投资，请问他能不能直接将美元兑换成人民币投资能直接将美元兑换成人民币投资A A股？为什么？如股？为什么？如果他一定要投资，可以采取什么途径？他将面临果他一定要投资，可以采取什么途径？他将面临哪些风险？如果你是他的投资顾问，你会向他推哪些风险？如果你是他的投资顾问，你会向他推荐哪些些可投资的金融产品？荐哪些些可投资的金融产品？2 2、美国次贷危机使得很多欧洲银行和欧洲投资者遭、美国次贷危机使得很多欧洲银行和欧洲投资者遭受重创，试问这是受什么金融现象的影响？谈谈受重创，试问这是受什么金融现象的影响？谈谈这种现象的收益和风险。这种现象的收益和风险。3 3、如果国家放开金融管制，允许中国公民进行海外、如果国家放开金融管制，允许中国公民进行海外投资，你准备进行国际资产组合投资吗？你会采投资，你准备进行国际资产组合投资吗？你会采取哪些投资组合方式？并谈谈你进行投资决策的取哪些投资组合方式？并谈谈你进行投资决策的理由和原因。理由和原因。19
