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1、11/08 11/09 11/10 11/11 11/12 12/01 12/02 12/03 12/04 12/05 12/0612/07me行业表现0%-7%-22%【行业研究报告】相关报告HeaderTable_User5017413HeaderTable_Industry13020300看好investRatingChange.sa173833558电力行业用电增速保持稳定，新增装机降幅扩大2012 年 1-7 月份电力数据点评投资要点行业评级看好中性 看淡(维持)需求：实际用电量增速继续保持稳定。7 月份当月用电量同比增长 4.5%，较上月同比增速提高 0.3 个百分点。按我们分析惯
2、例，即对用电量情况进行修正，剔除电力行业自身用电量影响后， 测得 1-3、4、5、6、7 月份全社会用电量增速分别为 4.5%、4.1%、4.8%、4.9%、5.5%，重工业用电量增速分别为 2.3%、1.6%、3.0%、3.1%、3.2%。鉴于：1、今年 7 月份工作日较国家/地区行业报告发布日期中国/A 股电力2012 年 08 月 20 日去年同期增加 1 天；2、当月城乡居民用电量同比大幅增长，贡献了 21.4%的用电量增量，即贡献 1.0 个百分点的总用电量增速；我们认为经济运行所7%电力沪深300产生的实际用电量增速继续保持稳定的水平。随着去年下半年低基数效应开始显现，预计 8 月
3、份开始，当月用电量增速开始好转。行业月报供给：水、火新增装机增速降幅继续扩大。1-7 月份全国新增装机容量 2892万千瓦，同比下降 29.9%，增速下滑幅度有所扩大。其中，火电新增装机容量为 1790 万千瓦，同比大幅下降 35.5%；火电新增装机 600 万千瓦，同比下降 22.0%。1-7 月份电源基本建设投资完成额为 1710 亿元，同比下降 3.3%。水电利用小时：降雨量好转，当月利用小时大幅增长 23.6%。7 月份降雨量为 130.4 毫米，较往年平均偏多 13.5%，较去年同期增长 23.3%。1-7 月份累计降雨量 398 毫米，较往年平均偏多 6.3%，较去年累计增长 26
4、.8%。1-7月份，水电累计利用小时为 1901 小时，同比提升 7.2%，利用小时增幅继续-15%资料来源：WIND扩大；其中，当月利用小时为 446 小时，同比大幅增长 23.6%。华中、华东地区水电利用小时继续保持良好态势；西南地区 7 月份利用小时有所好转，但 1-7 月份水电来水仍为偏枯状态。火电利用小时：受水电冲击，火电利用小时下滑幅度继续扩大。1-7 月份，受电力需求不振，以及水电来水良好的双重冲击，火电发电量为 22004 亿千瓦时，同比增长 1.6%；当月发电量为 3215 亿千瓦时，同比降低 4.5%。火电利用小时为 2907 小时，较去年下降 5.8%；其中，当月利用小时
5、为 418 小时，同比大幅下降 15.2%。其中，1-7 月份，福建、重庆、湖南、江西、湖北等省份受水电冲击较为明显，火电利用小时有显著下滑。投资策略与建议：证券我们认为，从中长期角度来看，三大利好因素驱动行业景气持续：1、财务费用负担大幅减轻。降息及基准利率下浮区间调整，预计有望增厚主流火电企业 2013 年 EPS 约有 10%-15%。2、煤价仍有下行空间。我们预计今年均价710 元/吨，预计 2013 年港口煤仍有 4%-5%下跌空间，可增厚 2013 年主流火电企业业绩 10%-15%。3、随着经济逐步复苏，预计 2013 年利用小时同比有所提升。按照 2012 年港口煤均价 710
6、 元/吨计算，主流火电企业目前股价对应 PE 为 10-13 倍，具备较高的安全边际，考虑上述三因素有望使 2013年主流火电企业业绩实现 25%-35%的增长，股价仍处价值投资区间内。重证券分析师周衍长021-63325888*执业证书编号：S0860511120003点关注：皖能电力(000543，买入)、华能国际(600011，买入)、国电电力(600795，买入)、粤电力 A(000539，买入)、华电国际(600027，未评级)。水电来水正常，利用小时同比首次转正：2012 年 1-6 月份电力数据点评实际用电量增速保持稳定：2012 年1-5 月份电力数据点评沿海火电，正值战略建仓
7、时2012-07-242012-06-252012-06-06东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。电力行业月报 用电增速保持稳定，新增装机降幅扩大目录需求：实际用电量增速继续保持稳定 .
8、4供给：水、火新增装机增速降幅继续扩大 . 7水电利用小时：来水明显转好，利用小时大幅增长 . 8火电利用小时：受水电冲击，利用小时下滑幅度扩大 . 10有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2电力行业月报 用电增速保持稳定，新增装机降幅扩大图表目录图 1： 近三年全社会累计用电量情况 . 4图 2： 近三年全社会当月用电量情况 . 4图 3： 近两年全社会用电量增长情况（修正后） . 4图 4： 近两年重工业用电量增长情况（修正后） . 4图 5： 各产业用电量同比增长情况 . 5图 6：
9、各产业对总用电量的贡献度 . 5图 7： 工业用电量同比增长情况 . 5图 8： 工业用电量对总用电量的贡献度 . 5图 9： 五大高耗能用电量同比增长情况 . 6图 10： 五大高耗能行业对总用电量的贡献度 . 6图 11： 1-7 月份年分省市用电量情况 . 6图 12： 2012 年 1-7 月份新增装机情况 . 7图 13： 2012 年 1-7 月份电源投资完成额情况 . 7图 14： 2012 年 1-7 月份火电新增装机容量情况 . 7图 15： 2012 年 1-7 月份水电新增装机容量情况 . 7图 16： 2012 年 1-7 月份水电累计发电量情况 . 8图 17： 20
10、12 年 7 月份水电当月发电量情况 . 8图 18： 2012 年 1-7 月份水电累计利用小时情况 . 8图 19： 2012 年 7 月份水电当月利用小时情况 . 8图 20： 2011 年 7 月份全国降雨量距平 . 8图 21： 2012 年 8 月上旬全国降雨量距平 . 8图 22： 1-7 月份年分省市水电利用小时情况 . 9图 23： 2012 年 1-7 月份火电累计发电量情况 . 10图 24： 2012 年 7 月份火电当月发电量情况 . 10图 25： 2012 年 1-7 月份火电累计利用小时情况 . 10图 26： 2012 年 7 月份火电当月利用小时情况 . 1
11、0有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3电力行业月报 用电增速保持稳定，新增装机降幅扩大需求：实际用电量增速继续保持稳定1-7 月份，全社会累计用电量 28332 亿千瓦时，同比增长 5.4%；其中，7 月份当月用电量 4556亿千瓦时，同比增长 4.5%，较上月同比增速提高 0.2 个百分点。图 1：近三年全社会累计用电量情况：近三年全社会累计用电量情况资料来源：中电联，东方证券研究所图 2：近三年全社会当月用电量情况资料来源：中电联，东方证券研究所由于全社会用电量及重工业用电量包含电力行
12、业自身用电量，因此在测算经济运行实际所产生用电量增长时，需剔除电力行业自身用电量及天数差异带来的影响，即对用电量情况进行修正。经过修正后， 7 月份全社会当月用电量增速分别为 5.5%，较上月增速提高 0.6 个百分点。考虑到基数影响，用电量增速基本保持稳定。剔除电力行业自身用电量影响后，重工业用电量增速分别为 3.2%，较上月增速提高 0.1 个百分点。分析本月用电量增速较上月增长影响因素：1、 工作天数影响。今年 7 月份共 9 天休息日，较去年同期增加 1 天工作日。2、 居民城乡用电贡献 0.97 个百分点的总用电量增速，较上月贡献量提高 0.44 个百分点。.图 3：近两年全社会用电
13、量增长情况（修正后）：近两年全社会用电量增长情况（修正后）资料来源：中电联，东方证券研究所图 4：近两年重工业用电量增长情况（修正后）资料来源：中电联，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4电力行业月报 用电增速保持稳定，新增装机降幅扩大分产业分析7 月份第一、二、三产业及城乡居民用电量同比分别增长 3.9%、3.1%、10.2%、9.1%，较上月增速分别增加 0.6、-0.2、-0.7、3.8 个百分点，分别贡献了 2.9%、52.1%、23.6%、21.4%的总用电量增量，
14、较上月贡献度分别提高 0.9、-7.3、-2.6、9.0 个百分点。在全社会用电量增长 4.51%的比例中，第一产、第二、第三产业和城乡居民用电量分别贡献了 0.13、2.35、1.06、0.97 个百分点，分别较上月提高 0.05、-0.17、-0.05、0.44 个百分点。图 5：各产业用电量同比增长情况：各产业用电量同比增长情况资料来源：中电联，东方证券研究所图 6：各产业对总用电量的贡献度资料来源：中电联，东方证券研究所工业用电分析第二产业中，工业当月用电量同比增长为 3.0%，较上月同比增速降低 0.3 个百分点。其中，轻工业当月用电量同比增长 5.9%，较上月同比增速降低 0.8
15、个百分点；重工业当月增速同比增长 2.4%，较上月同比增速下降 0.1 个百分点。从贡献度分析，轻工业用电量贡献 15.1%的总用电量增量，较上月降低 5.3 个百分点；重工业贡献 35.1%的用电量增量，较上月下降 2.9 个百分点。图 7：工业用电量同比增长情况：工业用电量同比增长情况资料来源：中电联，东方证券研究所图 8：工业用电量对总用电量的贡献度：工业用电量对总用电量的贡献度资料来源：中电联，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5电力行业月报 用电增速保持稳定，新增装
16、机降幅扩大从重工业用电量结构来看，7 月份化工、水泥、钢铁、有色金属等四大高耗能行业用电量分别同比增长 3.8%、6.5%、-1.8%、9.2%，其中同比增速较上月提升了 1.6 个百分点。7 月份，四大高耗能分别贡献 6.7%、3.9%、-3.8%、14.0%的用电量增量，综合贡献 20.8%的总用电量增量，较上月下降 1.0 个百分点。电力行业用电量同比增长 1.1%，贡献 4.8%的总用电量增量。剔除电力行业本身用电量影响，重工业用电量增速为 3.2%，较上月增长 0.1 个百分点。图 9：五大高耗能用电量同比增长情况：五大高耗能用电量同比增长情况资料来源：中电联，东方证券研究所图 10
17、：五大高耗能行业对总用电量的贡献度资料来源：中电联，东方证券研究所图 11：1-7 月份年分省市用电量情况资料来源：中电联，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6电力行业月报 用电增速保持稳定，新增装机降幅扩大供给：水、火新增装机增速降幅继续扩大1-7 月份全国新增装机容量 2892 万千瓦，同比下降 29.9%，增速下滑幅度有所扩大。其中，火电新增装机容量为 1790 万千瓦，同比大幅下降 35.5%。1-7 月份电源基本建设投资完成额为 1710亿元，同比下降 3.3%。图
18、 12：2012 年 1-7 月份新增装机情况资料来源：中电联，东方证券研究所图 13：2012 年 1-7 月份电源投资完成额情况资料来源：中电联，东方证券研究所1-7 月份电源基本建设投资完成额为 1710 亿元，同比下降 3.3%。其中，水电、火电、核电、风电投资完成额分别为 626、479、378、216 亿元，占比分别为 36.6%、28.0%、22.1%、12.6%，同比分别增长 37.2%、-15.6%、-0.1%、-36.2%。1-7 月份全国新增装机 2892 万千瓦，同比下降 29.9%。其中，水电、火电、风电新增装机分别为600、1790、483 万千瓦，同比分别下降 2
19、2.0%、35.5%、14.3%。图 14：2012 年 1-7 月份火电新增装机容量情况资料来源：中电联，东方证券研究所图 15：2012 年 1-7 月份水电新增装机容量情况资料来源：中电联，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7电力行业月报 用电增速保持稳定，新增装机降幅扩大水电利用小时：来水明显转好，利用小时大幅增长1-7 月份，水电累计发电量 3936 亿千瓦时，同比增加 15.6%；其中，当月水电发电量 916 亿千瓦时，同比增加 33.9%，较上月增速提高 14.
20、5 个百分点。水电累计利用小时为 1901 小时，同比提升 7.2%，利用小时增幅继续扩大；其中当月利用小时为 446 小时，同比大幅增长 23.6%。图 16：2012 年 1-7 月份水电累计发电量情况资料来源：中电联，东方证券研究所图 18：2012 年 1-7 月份水电累计利用小时情况资料来源：中电联，东方证券研究所图 17：2012 年 7 月份水电当月发电量情况资料来源：中电联，东方证券研究所图 19：2012 年 7 月份水电当月利用小时情况资料来源：中电联，东方证券研究所7 月份降雨量为 130.4 毫米，较往年平均偏多 13.5%，较去年同期增长 23.3%。1-7 月份累计
21、降雨量 398 毫米，较往年平均偏多 6.3%，较去年累计增长 26.8%。从 7 月份降雨量分布来看，降雨偏多地区主要分布于是华北西部、京津、黄淮东部、江汉南部、西南地区东部、内蒙古中部等等。如华北地区，平均降雨量 134.8 毫米，比常年同期 98.6 毫米偏高了 36.7%；西北地区平均是 69.3 毫米，比常年高了 35.4%。图 20：2011 年 7 月份全国降雨量距平图 21：2012 年 8 月上旬全国降雨量距平有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8电力行业月报 用电增速保持
22、稳定，新增装机降幅扩大资料来源：气象局，东方证券研究所资料来源：气象局，东方证券研究所从水电利用小时分区域分布来看：西南地区的广西、贵州、云南等省区今年水电来水较往年仍旧偏枯，1-7 月份水电利用小时增长幅度分别为-20.6%、3.0%、-14.9%。其中，7 月份当月，广西、贵州水电利用小时有明显增幅。长江流域华中地区的湖北、湖南、四川水电累计利用小时同比分别提高 11.0%、38.2%、-4.4%。其中，四川当月利用小时同比下降 11.2%；湖北、湖南省水电当月利用小时同比大幅增长 28.6%、61.5%。华东地区及附近的福建、江西、浙江等省来水情况继续保持良好态势，1-7 月份水电利用小
23、时分别同比增长 86.2%、101.2%、56.3%；其中，7 月份当月利用小时增速较上月都有下滑。图 22：1-7 月份年分省市水电利用小时情况月份年分省市水电利用小时情况资料来源：中电联，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9电力行业月报 用电增速保持稳定，新增装机降幅扩大火电利用小时：受水电冲击，利用小时下滑幅度扩大1-7 月份，受电力需求不振，以及水电来水良好的双重冲击，火电发电量为 22004 亿千瓦时，同比增长 1.6%；当月发电量为 3215 亿千瓦时，同比降低
24、4.5%。火电利用小时为 2907 小时，较去年下降 5.8%；其中，火电当月利用小时为 418 小时，同比大幅下降 15.2%。图 23：2012 年 1-7 月份火电累计发电量情况资料来源：中电联，东方证券研究所图 25：2012 年 1-7 月份火电累计利用小时情况资料来源：中电联，东方证券研究所图 24：2012 年 7 月份火电当月发电量情况资料来源：中电联，东方证券研究所图 26：2012 年 7 月份火电当月利用小时情况资料来源：中电联，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的
25、免责申明。10Table_Disclaimer电力行业月报 用电增速保持稳定，新增装机降幅扩大分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率 5
26、%15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准：看
27、好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。免责声明本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本研究报告仅供本公司授权的客户使用。
28、本公司不会因接收人收到本研究报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本研究报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的研究报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本研究
29、报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本研究报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风
30、险。本研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有研究报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本研究报告的全部或部分内容，不得将本研究报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司书面授权的引用、转发或刊载本报告，需注明出处为东方证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节或修改HeadertTable_Address东方证券研究所地址：上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼联系人： 王骏飞电话：传真：网址：021-63325888*1131021-Email：
