《固定资产项目投资的财务评价概论boni》由会员分享，可在线阅读，更多相关《固定资产项目投资的财务评价概论boni（63页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、固定资产项目投资的固定资产项目投资的财务评价财务评价曹剑峰曹剑峰 兰州商学院会计学院兰州商学院会计学院 1固定资产项目投资的财务评价固定资产项目投资的财务评价一、项目投资概述一、项目投资概述二、项目投资的现金流量二、项目投资的现金流量三、项目投资决策的财务评价三、项目投资决策的财务评价2一、项目投资概述一、项目投资概述（一）项目投资的含义（一）项目投资的含义（二）项目投资的管理程序（二）项目投资的管理程序（三）项目计算期的构成（三）项目计算期的构成（四）项目原始投资的内容（四）项目原始投资的内容3（一）项目投资的含义（一）项目投资的含义1、项目投资的含义、项目投资的含义2、项目投资的特点、项目
2、投资的特点3、建设项目的分类、建设项目的分类41、项目投资的含义、项目投资的含义项目投资是一种以特定建设项目为对象的项目投资是一种以特定建设项目为对象的长期投资行为。长期投资行为。凡属于一个总体设计中的主体工程和相应凡属于一个总体设计中的主体工程和相应的附属配套工程、综合利用工程、环境保的附属配套工程、综合利用工程、环境保护工程、供水供电工程等，都统称为一个护工程、供水供电工程等，都统称为一个建设项目。建设项目。52、项目投资的特点、项目投资的特点-投资数额多投资数额多-影响时间长、投资回收期较长影响时间长、投资回收期较长- 发生频率低。发生频率低。- 变现能力差。变现能力差。- 投资风险大。
3、投资风险大。63、建设项目的分类建设项目的分类-按项目的目标按项目的目标经营性项目、非经营性项目经营性项目、非经营性项目-按项目的产出属性按项目的产出属性公共项目、非公共项目公共项目、非公共项目-按项目的投资管理形式按项目的投资管理形式政府投资项目、企业投资项目政府投资项目、企业投资项目-按项目与企业原有资产的关系按项目与企业原有资产的关系新建项目、改扩建项目新建项目、改扩建项目-按项目的融资主体按项目的融资主体新设法人项目、既有法人项目新设法人项目、既有法人项目7（二）项目投资的管理程序（二）项目投资的管理程序-项目提出项目提出-项目评价项目评价财务评价（财务分析）财务评价（财务分析）国民经
4、济评价（经济分析）国民经济评价（经济分析）-项目决策项目决策-项目执行项目执行-项目再评价项目再评价8（三）项目计算期的构成（三）项目计算期的构成项目计算期，是指投资项目从投资建设开项目计算期，是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。始到最终清理结束整个过程的全部时间。 项目资金项目资金正式投入正式投入项目建成项目建成投产投产项目最终项目最终清理结束清理结束 项目计算期建设期运营期项目计算期建设期运营期 第第0年年第第s年年第第n年年9（三）项目计算期的构成（三）项目计算期的构成建设起点建设起点第第0年年012ss+1s+2n建设期末建设期末(投产日投产日)第第s年年建设期
5、建设期终结点终结点第第n年年经营期经营期项目计算期项目计算期n试产期试产期达产期达产期10（四）项目原始投资的内容（四）项目原始投资的内容1、原始投资的含义、原始投资的含义2、原始投资的构成内容、原始投资的构成内容3、项目总投资、项目总投资111、原始投资的含义、原始投资的含义原始投资又称初始投资。是指企业为使该原始投资又称初始投资。是指企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部营而投入的全部现实现实资金。资金。-原始投资是实际投入项目的全部资金，原始投资是实际投入项目的全部资金，而无论资金是如何筹集来的。而无论资金是如何筹集来的。-原始投
6、资不包括资本化利息。原始投资不包括资本化利息。- 投入项目的资金，可以是货币资金，也投入项目的资金，可以是货币资金，也可以是非货币资源（可以是非货币资源（按变现价值或重置成按变现价值或重置成本计算，而非账面价值）。本计算，而非账面价值）。122、原始投资的构成内容、原始投资的构成内容（1）建设投资）建设投资是形成投资项目是形成投资项目长期资产长期资产的投资。的投资。按概算法分类按概算法分类-工程费用工程费用: :建筑工程费、设备购置费用、建筑工程费、设备购置费用、安装工程费安装工程费-工程建设其它费用工程建设其它费用-预备费：基本预备费、涨价预备费预备费：基本预备费、涨价预备费132、原始投资
7、的构成内容、原始投资的构成内容 按形成资产法分类按形成资产法分类-固定资产投资固定资产投资固定资产原值固定资产原值 固定资产投资建设期资本化借款利息固定资产投资建设期资本化借款利息-无形资产投资无形资产投资-其它长期资产投资其它长期资产投资142、原始投资的构成内容、原始投资的构成内容（2）流动资金投资）流动资金投资流动资金流动资金是指在运营期内长期占用并周转使用的是指在运营期内长期占用并周转使用的营运资金营运资金。流动资金流动资金= =流动资产流动资产- -流动负债流动负债流动资金估算方法流动资金估算方法扩大指标估算法扩大指标估算法参照同类项目流动资金占营业收入（或经营成本）参照同类项目流动
8、资金占营业收入（或经营成本）的比例、或单位产量占用流动资金的数额估算。的比例、或单位产量占用流动资金的数额估算。152、原始投资的构成内容、原始投资的构成内容分项详细估算法分项详细估算法先对流动资产、流动负债主要构成要素进先对流动资产、流动负债主要构成要素进行分项估算，进而估算流动资金。行分项估算，进而估算流动资金。流动资产主要构成要素：现金、存货、应流动资产主要构成要素：现金、存货、应收账款、预付账款收账款、预付账款流动负债主要构成要素：应付账款、预收流动负债主要构成要素：应付账款、预收账款账款162、原始投资的构成内容、原始投资的构成内容流流动资金投金投资必必须采取采取预付方付方式（以下假
9、定年初式（以下假定年初预付）付） 172、原始投资的构成内容、原始投资的构成内容项目目计算期算期(S=2)(S=2)3 34 45 51212流流动资产需用需用额505080808080 8080流流动负债可用可用额151530303030 3030流流动资金需用数金需用数流流动资金投金投资额流流动资金投金投资时间第第2 2年年3535505050505050353515150 00 0第第3 3年年183、项目总投资、项目总投资是反映项目投资总体规模的价值指标是反映项目投资总体规模的价值指标项目总投资项目总投资=原始投资原始投资+建设期资本化利息建设期资本化利息 19小结小结原始原始投资投资
10、建设建设投资投资流动资金流动资金投资投资固定资产投资固定资产投资无形资产投资无形资产投资其它长期资产其它长期资产投资投资资本化利息资本化利息固定资固定资产原值产原值项目项目 总投资总投资20二、项目投资的现金流量二、项目投资的现金流量（一）现金流量的构成（一）现金流量的构成（二）确定现金流量的原则和注意的问题（二）确定现金流量的原则和注意的问题（三）实体现金流量的估算（三）实体现金流量的估算21（一）现金流量的构成（一）现金流量的构成1、现金流量的含义、现金流量的含义2、现金流量的构成、现金流量的构成3、项目投资决策中使用现金流量的原因、项目投资决策中使用现金流量的原因221、现金流量的含义、
11、现金流量的含义（1）投资项目的现金流量，是针对特定投资）投资项目的现金流量，是针对特定投资项目，而不是针对特定会计期间。项目，而不是针对特定会计期间。（2）现金流量是一个统称，包括现金流入量）现金流量是一个统称，包括现金流入量和现金流出量。和现金流出量。某年净现金流量某年净现金流量 =该年现金流入量该年现金流入量-该年现金流出量该年现金流出量（3） 这里的现金不仅包括货币资金，也包这里的现金不仅包括货币资金，也包括投入非货币资源的变现价值或重置成本。括投入非货币资源的变现价值或重置成本。232、现金流量的构成、现金流量的构成（1）初始现金流量）初始现金流量主要是指原始投资。主要是指原始投资。更
12、新改造项目还包括原有固定资产的变价更新改造项目还包括原有固定资产的变价收入。收入。假定：建设投资发生在年初或年末的特定假定：建设投资发生在年初或年末的特定时点上，流动资金投资发生于当年年初。时点上，流动资金投资发生于当年年初。242、现金流量的构成、现金流量的构成（2）营业现金流量）营业现金流量主要包括：营业现金收入、经营成本（付主要包括：营业现金收入、经营成本（付现）、税款等。现）、税款等。一般按年度进行计算，通常假定各项营业一般按年度进行计算，通常假定各项营业现金流量发生于当年年末。现金流量发生于当年年末。252、现金流量的构成、现金流量的构成（3）终结现金流量）终结现金流量主要包括：回收
13、固定资产余值（残值收入主要包括：回收固定资产余值（残值收入或变价收入）、回收流动资金、土地变价或变价收入）、回收流动资金、土地变价收入等，统称为回收额收入等，统称为回收额一般假定发生在终结点。一般假定发生在终结点。1s s+102s+2n-1n初始现金流量初始现金流量(原始投资原始投资)营业现金流量营业现金流量终结现金终结现金流量流量263、项目投资决策中使用、项目投资决策中使用现金流量的原因现金流量的原因- 有利于科学地考虑时间价值因素有利于科学地考虑时间价值因素- 使投资决策更符合客观实际情况使投资决策更符合客观实际情况27（二）（二） 确定现金流量的原则和注确定现金流量的原则和注意的问题
14、意的问题1、确定现金流量的基本原则、确定现金流量的基本原则增量现金流量原则：只有增量现金流量才增量现金流量原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。是与项目相关的现金流量。2、确定现金流量注意的问题、确定现金流量注意的问题- 不能考虑沉没成本不能考虑沉没成本- 充分关注机会成本充分关注机会成本- 考虑项目对企业其他业务的影响考虑项目对企业其他业务的影响28（三）实体现金流量的估算（三）实体现金流量的估算评价投资项目通常有两种方法评价投资项目通常有两种方法实体法实体法股权法股权法以下讨论以下讨论新建项目新建项目的的实体实体现金流量现金流量 。NCFt-第第t年净现金流量年净现金流量1、初始
15、现金流量的估算、初始现金流量的估算2、营业现金流量的估算、营业现金流量的估算3、终结现金流量的估算、终结现金流量的估算291、初始现金流量的估算、初始现金流量的估算初始净现金流量初始净现金流量=0- -原始投资原始投资=- -原始投资原始投资 是投入是投入项目的全部目的全部资本，不本，不区分区分权益益资本和本和债务资本。本。 不包括建设期的不包括建设期的资本化利息资本化利息 302、营业现金流量的估算、营业现金流量的估算（1）营业现金收入）营业现金收入营业现金收入是项目在经营期内由于销售营业现金收入是项目在经营期内由于销售商品、提供劳务而实现的现金收入。商品、提供劳务而实现的现金收入。-不包括
16、增值税。不包括增值税。-按收付实现制确认。按收付实现制确认。312、营业现金流量的估算、营业现金流量的估算（2）经营成本）经营成本经营成本是指在经营期内为满足正常生产经营而经营成本是指在经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用，也称为付现动用现实货币资金支付的成本费用，也称为付现营业成本，简称付现成本。营业成本，简称付现成本。经营成本经营成本=该年外购原材料、燃料和动力费该该年外购原材料、燃料和动力费该年工资及福利费该年修理费该年其他费用年工资及福利费该年修理费该年其他费用 其他费用是指从制造费用、管理费用和营业费用其他费用是指从制造费用、管理费用和营业费用中扣除了折旧费、摊
17、销费、材料费、修理费、工中扣除了折旧费、摊销费、材料费、修理费、工资及福利费以后的剩余部分。资及福利费以后的剩余部分。322、营业现金流量的估算、营业现金流量的估算总总成成本本 费费用用营业营业成本成本利息利息费用费用付现付现 营营业成本业成本非付现非付现 营业成本营业成本经营成本经营成本折旧摊销折旧摊销在实体法下，不属于投资项目在实体法下，不属于投资项目的现金流量的现金流量 经营成本经营成本 =总成本费用利息费用折旧与摊销总成本费用利息费用折旧与摊销=营业成本折旧与摊销营业成本折旧与摊销332、营业现金流量的估算、营业现金流量的估算（3）税款）税款税款包括投资项目在经营期内依法缴纳的、税款包
18、括投资项目在经营期内依法缴纳的、单独列示单独列示的营业税金及附加和所得税。的营业税金及附加和所得税。营业税金及附加的估算营业税金及附加的估算应按在应按在经营期经营期内应交纳的营业税、消费税、内应交纳的营业税、消费税、资源税、城市维护建设税和教育费附加等资源税、城市维护建设税和教育费附加等估算。估算。342、营业现金流量的估算、营业现金流量的估算所得税的估算所得税的估算在实体法下，作为投资项目现金流量的所得在实体法下，作为投资项目现金流量的所得税，是按息税前利润计算的所得税，通常称税，是按息税前利润计算的所得税，通常称为调整所得税，或息税前利润所得税。为调整所得税，或息税前利润所得税。息税前利润
19、所得税息税前利润所得税=息税前利润息税前利润所得税税率所得税税率352、营业现金流量的估算、营业现金流量的估算关于增值税的处理关于增值税的处理第一种方式：销项税额不作为现金流入项目，进项第一种方式：销项税额不作为现金流入项目，进项税额和应交增值税也不作为现金流出项目。税额和应交增值税也不作为现金流出项目。第二种方式：将销项税额单独列作现金流入量，同第二种方式：将销项税额单独列作现金流入量，同时分别把进项税额和应交增值税分别列作现金流出时分别把进项税额和应交增值税分别列作现金流出量。量。 （一般采用第一种方式）（一般采用第一种方式）363、终结现金流量的估算、终结现金流量的估算（1）固定资产净残
20、值收入）固定资产净残值收入（2）净残值收入与税法残值的差额对所得税的影）净残值收入与税法残值的差额对所得税的影响响（3）回收流动资金。）回收流动资金。一般假定回收的流动资金数额等于各年垫支的流一般假定回收的流动资金数额等于各年垫支的流动资金的合计数。动资金的合计数。（4）其它回收额）其它回收额终结现金流量终结现金流量=预计净残值预计净残值+（税法折余价值（税法折余价值-预计预计净残值）净残值）所得税率所得税率+回收流动资金回收流动资金 37三、项目投资决策的财务评价三、项目投资决策的财务评价评价投资方案的财务可行性及其优劣评价投资方案的财务可行性及其优劣例例（一）投资回收期（一）投资回收期（二
21、）净现值（二）净现值（三）内含报酬率（三）内含报酬率38例例某投资项目各年净现金流量如下：某投资项目各年净现金流量如下：t01234NCFt-100-10506080设定折定折现率率i=10%。如何评价该项目如何评价该项目? 39（一）（一）投资回收期投资回收期1、回收期的定义、回收期的定义是指投资项目收回原始总投资所需要的时是指投资项目收回原始总投资所需要的时间、以年为计量单位。间、以年为计量单位。2、回收期的形式、回收期的形式3.回收期的计算原理回收期的计算原理4.回收期指标的决策方法回收期指标的决策方法5.回收期指标的回收期指标的简要评价简要评价 402.回收期的形式回收期的形式（1）包
22、括建设期的回收期（）包括建设期的回收期（PP）（2）不包括建设期的回收期（）不包括建设期的回收期（PP）建设期建设期012ss+1s+2n收回原始投资收回原始投资s+PP/PP/PP8358=3+5用途更为广泛用途更为广泛 PP=s PP413.回收期的计算原理回收期的计算原理能够使从能够使从0年开始计算的年开始计算的累计净现金流量累计净现金流量为为0的年限，就是包括建设期的回收期的年限，就是包括建设期的回收期PP。t01234NCFt-100-10506080PP=3（年）（年） NCFt-100 -110-60080424.回收期指标的决策方法回收期指标的决策方法 投资回收期投资回收期基准
23、投资回收期基准投资回收期 具有财务可行性具有财务可行性只能作为次要指标只能作为次要指标435.回收期指标的简要评价回收期指标的简要评价优点：优点：能够直观地反映原始投资的返本期限，便能够直观地反映原始投资的返本期限，便于理解，计算也比较简单。于理解，计算也比较简单。缺点：缺点：（1）没有考虑资金时间价值因素；）没有考虑资金时间价值因素；（2）没有考虑回收期满后继续发生的现金）没有考虑回收期满后继续发生的现金流量；流量；（3）不能正确反映投资方式不同对项目的）不能正确反映投资方式不同对项目的影响。影响。44（二）净现值（二）净现值1. 净现值的定义及计算净现值的定义及计算2. 折现率的确定折现率
24、的确定3. 净现值的财务意义净现值的财务意义4. 净现值法的决策原理净现值法的决策原理5. 净现值指标的简要评价净现值指标的简要评价451净现值的定义和计算净现值的定义和计算 净现值净现值(NPV)是投资项目在项目计算期内的是投资项目在项目计算期内的各年净现金流量的现值之和。各年净现金流量的现值之和。折折 现现 NCFt(1+i) -tt=0nNPV =1ss+102s+2n-1n初始现金流量初始现金流量营业现金流量营业现金流量终结现终结现金流量金流量净净现现值值461净现值的定义和计算净现值的定义和计算NPV= -100 - 10(1+10%)- -1 50(1+10%)- -260(1+1
25、0%)-3 80(1+10%)-4 = - 109.09+141.04=31.95 (万元万元)净现值也可定义为净现值也可定义为:净现值是项目投产后各年净现金流量的净现值是项目投产后各年净现金流量的现值之和与原始投资现值合计的差额。现值之和与原始投资现值合计的差额。未来报酬的总现值未来报酬的总现值 NPVR PI472.折现率的确定折现率的确定折折现现率率资本成本资本成本投投资资应应获获得得的的最最低低收收益益率率（必必要要收收益益率率）企业要求的企业要求的最低资金回报率最低资金回报率企业的企业的 机会成本机会成本投资人的投资人的机会成本机会成本本本质质确定确定方法方法483.净现值的财务意义
26、净现值的财务意义投投产后的后的净现金流量金流量必要收益必要收益(贴现贴现)原始投资的现值原始投资的现值（投资的本钱（投资的本钱 ）扣扣 除除在建设起点上实现的在建设起点上实现的现值净收益现值净收益净现值实际上是投上是投资项目所增加的企目所增加的企业价价值 493.净现值的财务意义净现值的财务意义年年份份年初年初投资投资本金本金本年本年必要必要收益收益(10%)年末年末本息本息合计合计本年本年收回收回现金现金偿还偿还本息本息年末年末 未付未付 本息本息123410010010101101100000110110120120121213213250505050828282828.28.290.29
27、0.26060606030.230.230.230.23.023.0233.2233.22808033.2233.22-46.78-46.7846.78（P/F，10%，4） = 31.95万元万元504.净现值法的决策原理净现值法的决策原理（1）评价方案的价方案的财务可行性可行性NPV0NPV0NPV0（内内部部报报酬酬率率）项项目目实实际际收收益益率率设设定定折折现现率率可可行行不不可可行行514.净现值法的决策原理净现值法的决策原理（2）互斥方案）互斥方案选优在在项目目计算期相同算期相同的前提下，在可行的的前提下，在可行的多个互斥方案中，多个互斥方案中，NPV最大的方案最大的方案为优.
28、525.净现值指标的简要评价净现值指标的简要评价优点：点：(1)充分考充分考虑了了资金金时间价价值；(2) 利用了利用了项目目计算期内的全部算期内的全部净现金金流量信息；流量信息；(3)考考虑了投了投资风险。 535.净现值指标的简要评价净现值指标的简要评价缺点缺点：（1）无法从无法从动态的角度直接反映投的角度直接反映投资项目的目的实际收益率；收益率；（2）项目目计算期不同算期不同时的互斥方案无的互斥方案无法直接作出决策。法直接作出决策。 54（三）内含报酬率（三）内含报酬率1. 内含报酬率的含义及计算原理内含报酬率的含义及计算原理2. 内含报酬率法的决策原理内含报酬率法的决策原理3.内含报酬
29、率指标的简要评价内含报酬率指标的简要评价551. 内含报酬率的含义及计算原理内含报酬率的含义及计算原理内含报酬率（内部报酬率，内含报酬率（内部报酬率，IRR），是），是指项目投资实际可望达到的报酬率。指项目投资实际可望达到的报酬率。计算原理计算原理:能使项目的净现值等于零时的折现率，能使项目的净现值等于零时的折现率，就是该项目的内含报酬率。就是该项目的内含报酬率。逐次测试法逐次测试法562. 内含报酬率法的决策原理内含报酬率法的决策原理（1）评价方案的财务可行性）评价方案的财务可行性IRR设定的折现率设定的折现率方案可行方案可行IRR设定的折现率设定的折现率方案不可行方案不可行（2）独立方案排序）独立方案排序在可行的多个独立方案中，根据在可行的多个独立方案中，根据IRR的的大小排列优先次序大小排列优先次序573. 内含报酬率指标的简要评价内含报酬率指标的简要评价优点：优点：（1）可以从动态的角度直接反映投资项目）可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；的实际收益率水平；（2）内部收益率的大小不受设定折现率高）内部收益率的大小不受设定折现率高低的影响，比较客观。低的影响，比较客观。缺点：缺点：（1）计算过程复杂；）计算过程复杂；（2）对）对非常规项目非常规项目，有可能导致多个，有可能导致多个IRR出出现，缺乏实际意义。现，缺乏实际意义。585960616263
