《股价大起大落的根源和买卖点把握》由会员分享，可在线阅读，更多相关《股价大起大落的根源和买卖点把握（60页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、股价大起大落的根股价大起大落的根源和买卖点的大时源和买卖点的大时机把握机把握翔空翔空2008.11.1翔空提要n股价大起大落的根源和买卖点的大时机把握股价大起大落的根源和买卖点的大时机把握n主讲：翔空主讲：翔空n提要：提要：A股市场自建立以来，总表现为大起大落的周期循环。股市场自建立以来，总表现为大起大落的周期循环。 市场平均市盈率随着市场的变化自我进行高低市场平均市盈率随着市场的变化自我进行高低(一般一般1560倍倍)调节，也就有了股票市场牛市熊市及其转换。但奇怪的是，调节，也就有了股票市场牛市熊市及其转换。但奇怪的是，人们在市场平均市盈率大约人们在市场平均市盈率大约15倍时的低位时，就像现
2、在，市倍时的低位时，就像现在，市场气氛并不感觉便宜和安全；相反，在市场平均市盈率大约场气氛并不感觉便宜和安全；相反，在市场平均市盈率大约60倍时的高位时（如倍时的高位时（如6000点时），市场气氛并不感觉到很贵点时），市场气氛并不感觉到很贵和风险。为什么会产生这种局面？其根源是什么？能被利用吗和风险。为什么会产生这种局面？其根源是什么？能被利用吗？如果我们认识到产生这种局面的根源不就可以主动采取正确？如果我们认识到产生这种局面的根源不就可以主动采取正确的操作而大赚其钱吗？主讲人将届时和大家探讨其中之妙，也的操作而大赚其钱吗？主讲人将届时和大家探讨其中之妙，也欢迎大家提出自己的观点。欢迎大家提出
3、自己的观点。翔空调节股价的那只神奇的看调节股价的那只神奇的看不见的手不见的手?n谁在主宰股价的变动谁在主宰股价的变动?n背后的逻辑和根源是什背后的逻辑和根源是什么么?翔空A股的平均市盈率变化股的平均市盈率变化翔空市盈率变化结论市盈率变化结论n1，市盈率总体在，市盈率总体在1560倍间变化；倍间变化；n2，在，在15倍时，市场气氛倍时，市场气氛并不感觉便宜和安全；并不感觉便宜和安全；n3，在，在60倍时，市场气氛倍时，市场气氛并不感觉到很贵和风险。并不感觉到很贵和风险。翔空“市场安全市盈率市场安全市盈率”概概念念n1，“市场安全市盈率市场安全市盈率”在在市场的某一时间点（段），投市场的某一时间点
4、（段），投资人感觉很安全的市盈率。资人感觉很安全的市盈率。n2，在牛市和熊市，在牛市和熊市， “市场安市场安全市盈率全市盈率”差别很大。差别很大。翔空牛市和熊市的区别牛市和熊市的区别n牛市：牛市： “市场安全市盈市场安全市盈率率”大幅度升高；大幅度升高；n熊市：熊市： “市场安全市盈市场安全市盈率率”大幅度下降。大幅度下降。翔空牛市和熊市中市场先牛市和熊市中市场先生情绪变化生情绪变化n牛市牛市“安全市盈率安全市盈率”越来越来越高越高-情绪越来越兴奋情绪越来越兴奋-贪婪；贪婪；n熊市熊市“安全市盈率安全市盈率”越来越来越低越低-情绪越来越打击情绪越来越打击-恐惧。恐惧。翔空根源：经济周期根源：经
5、济周期n世界经济周期是一个无形世界经济周期是一个无形的神奇的东西，几百年来的神奇的东西，几百年来一直左右着世界经济格局，一直左右着世界经济格局，没有什么力量可以改变它。没有什么力量可以改变它。 翔空根源：经济周期变化根源：经济周期变化n经济上行期：企业盈利经济上行期：企业盈利越来越多越来越多- “市场安全市市场安全市盈率盈率”不断上调不断上调-“双双倍益乘数倍益乘数效应效应”-股股价快速攀升价快速攀升-情绪兴奋情绪兴奋-“自我加强效应自我加强效应”-涨到涨到你不信。你不信。翔空根源：经济周期变化根源：经济周期变化n经济下行期：企业盈利经济下行期：企业盈利越来越少越来越少- “市场安全市市场安全
6、市盈率盈率”不断下调不断下调-负负“双双倍益乘数倍益乘数效应效应”-股股价快速下滑价快速下滑-情绪恐慌情绪恐慌-“自我加强效应自我加强效应”-跌到跌到你不信。你不信。翔空经济周期循环经济周期循环衰退期衰退期复苏期复苏期扩张期扩张期紧缩期紧缩期翔空“戴维斯双击效应戴维斯双击效应”和和“戴维斯双杀效应戴维斯双杀效应”n“戴维斯双击效应戴维斯双击效应”： -股价的股价的“双双倍益乘数倍益乘数效应效应”n“戴维斯双杀效应戴维斯双杀效应”： -股价的负股价的负“双双倍益乘倍益乘数数效应效应”翔空经济发展周期影响股票经济发展周期影响股票市场牛熊转换的原理市场牛熊转换的原理n经济发展周期不但影响到企业的经济
7、发展周期不但影响到企业的内在价值，更严重的影响市场预内在价值，更严重的影响市场预期，从而影响到期，从而影响到“市场先生市场先生”的的交易情绪，交易情绪， “市场安全市盈率市场安全市盈率”随着市场的调整自我进行高低随着市场的调整自我进行高低(一一般般1560倍倍)调节调节,也就有了股票也就有了股票市场牛市熊市及其转换。市场牛市熊市及其转换。翔空n经济周期变化经济周期变化“企业内在企业内在价值价值”变化变化市场先生情绪市场先生情绪波动波动“市场安全市盈率市场安全市盈率”变动变动股价股价“双双倍益乘数倍益乘数效应效应” 股市牛熊转换股市牛熊转换经济发展周期影响股票经济发展周期影响股票市场牛熊转换的原
8、理市场牛熊转换的原理翔空澄清：企业内在价值是固澄清：企业内在价值是固定的还是不断变化的？定的还是不断变化的？n96年股东信：年股东信：“内在价值内在价值是估计值，而不是精确值，是估计值，而不是精确值，而且它还是在利率变化或者而且它还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时对未来现金流的预测修正时必须相应改变的估计值。必须相应改变的估计值。翔空96年股东信：企业内在年股东信：企业内在价值价值n此外，两个人此外，两个人 根据完全相同的企根据完全相同的企业事实进行估值，几乎总是不可业事实进行估值，几乎总是不可避免地得出至少是略有不同的内避免地得出至少是略有不同的内在价值的估计值，即使对于我和在价值的
9、估计值，即使对于我和查理来说也是如此，这正是我们查理来说也是如此，这正是我们从不对外公布我从不对外公布我 们对内在价值估们对内在价值估计值的一个原因。计值的一个原因。”翔空内在价值思考案例内在价值思考案例n去年去年10月份的平安和今年月份的平安和今年10月份的平安内在价值相同吗？月份的平安内在价值相同吗？n去年去年10月份的茅台和今年月份的茅台和今年10月份的茅台内在价值相同吗？月份的茅台内在价值相同吗？n去年去年10月份的招行和今年月份的招行和今年10月份的招行内在价值相同吗？月份的招行内在价值相同吗？翔空股票买卖点的大时机股票买卖点的大时机n1，在经济周期的下行期的，在经济周期的下行期的终
10、点至上行期的开始点是买终点至上行期的开始点是买点的大时机；点的大时机；n2，在经济周期的上行期的，在经济周期的上行期的终点至下行期的开始点是卖终点至下行期的开始点是卖点的大时机。点的大时机。翔空物极必反物极必反-否极泰来否极泰来翔空经济周期的必然性经济周期的必然性n1,经济发展的均衡理论经济发展的均衡理论n2,社会命脉产业平均利润要求社会命脉产业平均利润要求与资本高赢利要求的矛盾平衡与资本高赢利要求的矛盾平衡作用理论作用理论n3,水和粮食最重要水和粮食最重要,但不能太但不能太贵贵,否则有一部分人就不能活否则有一部分人就不能活.翔空经济周期对股票投资经济周期对股票投资的影响的影响n经济周期定期清
11、洗和重经济周期定期清洗和重整富翁队伍整富翁队伍; n真正的安全边际必定由真正的安全边际必定由经济极度萧条或危机时经济极度萧条或危机时才能创造才能创造; 翔空问题：经济周期能被问题：经济周期能被认识吗？认识吗？n能，但不容易；能，但不容易；n有一个认识经济周期的最有一个认识经济周期的最简单办法：看央行的利率和简单办法：看央行的利率和存款准备金率水平；存款准备金率水平；n另外记住股市的超前反应另外记住股市的超前反应机制。机制。翔空1996-2007中国一年期中国一年期基准利率走势图基准利率走势图 翔空一个业绩尺度：沪市一个业绩尺度：沪市年收益率大约为年收益率大约为18%翔空借助大势好赚钱借助大势好
12、赚钱几几种大势种大势n1,长期竞争优势的企业成长之长期竞争优势的企业成长之大势大势;n2,经济上行期的百业繁荣之大经济上行期的百业繁荣之大势势;n3,命脉大宗原材料的价格周期命脉大宗原材料的价格周期之大势之大势如巴菲特投资中石油如巴菲特投资中石油.翔空如何确定股市反转点如何确定股市反转点位？位？n“ROE ”是净资产收益率是净资产收益率可可看作股票这种特殊债劵的收益看作股票这种特殊债劵的收益率率,n “i ”是政府利率，是政府利率，n “ROE-i ”两者之差的状态可两者之差的状态可确定股市反转点位确定股市反转点位翔空(ROE-i)的变化关系与经济周期变的变化关系与经济周期变化和股市的涨落平衡
13、关系：化和股市的涨落平衡关系：n经济加速期：经济加速期：ROE上升，上升， (ROE-i)变变大，吸引资金流入股市，股市转牛。大，吸引资金流入股市，股市转牛。随后通胀加大，利率随后通胀加大，利率i上调，当上调，当i上升上升的速度大于的速度大于ROE上升速度时，上升速度时， (ROE-i)便触顶回落，股市相对吸引力减弱，便触顶回落，股市相对吸引力减弱，股市到顶。利率股市到顶。利率i 的高位也使企业资的高位也使企业资金成本高位，经济加速期到顶，经济金成本高位，经济加速期到顶，经济开始减速；开始减速；翔空(ROE-i)的变化关系与的变化关系与经济周期变化和股市经济周期变化和股市的涨落平衡关系的涨落平
14、衡关系2：n经济减速期：经济减速期： ROE回落，伴随政府降回落，伴随政府降息，利率息，利率i 也下降。当政府降息速度大也下降。当政府降息速度大于于ROE回落速度时，回落速度时， (ROE-i)便触底便触底反弹，股市相对吸引力开始增强，股反弹，股市相对吸引力开始增强，股市到底。利率市到底。利率i 的低位也使企业资金成的低位也使企业资金成本底位，起刺激经济作用本底位，起刺激经济作用,经济减速期经济减速期到头到头,又开始回到经济加速轨道又开始回到经济加速轨道,进行进行新的新的“经济增减速循环经济增减速循环”。翔空经济周期与资产配置经济周期与资产配置 市场经济经济政策调整经济周期扩张收缩资本市场起伏
15、波动翔空经济周期、利率与资经济周期、利率与资产的保值增值产的保值增值n经济周期，从现象上来看无非就经济周期，从现象上来看无非就是衰退、低谷、复苏、高涨的一是衰退、低谷、复苏、高涨的一个过程，个过程，n而从经济学本质上看，隐藏于其而从经济学本质上看，隐藏于其后的真正意义在于政府的财政与后的真正意义在于政府的财政与货币政策，而政府经常使用、并货币政策，而政府经常使用、并能运用自如的莫过于利率了。能运用自如的莫过于利率了。 翔空经济周期的不可避免经济周期的不可避免性性n经济学家米赛斯：经济学家米赛斯：“以扩张信用以扩张信用带来的经济繁荣绝对无法避免最带来的经济繁荣绝对无法避免最后的崩溃后的崩溃”。n
16、投资家维克多投资家维克多斯波朗迪：斯波朗迪：“只只要中央体系存在，这一循环游戏要中央体系存在，这一循环游戏就永无至尽，只是政府是善意的，就永无至尽，只是政府是善意的，结果总是相同结果总是相同”。 翔空经济周期的不同阶段经济周期的不同阶段不同资产的价值不同不同资产的价值不同n投资者的两种资产：现金投资者的两种资产：现金资产和实物股票资产资产和实物股票资产n现金资本与实物在经济处现金资本与实物在经济处于扩张与衰退时的价值是不于扩张与衰退时的价值是不同的，甚至差别很大。同的，甚至差别很大。翔空经济周期的不同阶段经济周期的不同阶段不同资产的价值不同不同资产的价值不同经济周期扩张期现金价值下降资产价值上
17、升收缩期资产价值下降现金价值上升翔空不同时期的资产保值不同时期的资产保值铁律铁律n应在经济衰退时手里留钱应在经济衰退时手里留钱;n经济起涨时我们手里留货经济起涨时我们手里留货;n这才是作为一个投资人应这才是作为一个投资人应该明白的东西该明白的东西.翔空如何判断经济是处于衰退如何判断经济是处于衰退（还是起涨）呢？（还是起涨）呢？ n判断的标准就是利率和存款准备判断的标准就是利率和存款准备金率；金率；n当两率到一个很高的标准时，经当两率到一个很高的标准时，经济的成长压力非常大，进入减缓，济的成长压力非常大，进入减缓，甚或衰退；甚或衰退；n而两率很低时也许就是经济进入而两率很低时也许就是经济进入成长
18、的信号。成长的信号。 翔空价值投资价值投资“拿着主义拿着主义”的依据和危害的依据和危害翔空附图：道指附图：道指100多年多年PE的走势图的走势图 翔空巴菲特投资看经济周巴菲特投资看经济周期吗期吗?n利用经济周期成功投资利用经济周期成功投资的榜样的榜样非巴菲特莫属非巴菲特莫属.翔空巴菲特的大周期套利巴菲特的大周期套利经验和实践经验和实践n巴菲特：别人贪巴菲特：别人贪婪时我恐惧，别人婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪恐惧时我贪婪。 翔空巴菲特的大周期套利经验巴菲特的大周期套利经验和实践和实践n只有等潮退了才知道是只有等潮退了才知道是谁在裸泳。（谁在裸泳。（2004股东股东信）信） 翔空巴菲特的买入实践巴
19、菲特的买入实践n纵观巴菲特的几次重大投资，纵观巴菲特的几次重大投资，都是在经济处于萧条或危机中都是在经济处于萧条或危机中适时介入的，比如适时介入的，比如1976年、年、1990年和年和2003年初的买入年初的买入;n2008年年910月份的买入月份的买入;翔空巴菲特大周期套利典型案巴菲特大周期套利典型案例例中石油中石油n国际石油价格小于国际石油价格小于30$/桶时买入桶时买入;n国际石油价格大于国际石油价格大于75$/桶时卖出桶时卖出.翔空经济半小时经济半小时记者采访记者采访巴菲特巴菲特1n“你知道的，有很多像这样很好的企你知道的，有很多像这样很好的企业，其实我希望我买了更多，而且本业，其实我
20、希望我买了更多，而且本应该应该 持有更久，石油利润主要是依持有更久，石油利润主要是依赖于油价，如果石油在赖于油价，如果石油在30美元一桶美元一桶的时候，我们很乐观，如果到了的时候，我们很乐观，如果到了75美元，我不是说它就下跌，但是我就美元，我不是说它就下跌，但是我就不像以前那么自信，不像以前那么自信，翔空经济半小时经济半小时记者采访记者采访巴菲特巴菲特1n30 美元的时候是很有吸引力的价格，美元的时候是很有吸引力的价格，根据石油的价格，重仓中石油的收入根据石油的价格，重仓中石油的收入在很大程度上依赖于未来十年石油的在很大程度上依赖于未来十年石油的价格，我对此并不消极，不过价格，我对此并不消极
21、，不过30美美元一桶的时候我非常元一桶的时候我非常 肯定，到肯定，到75美美元一桶的时候我就持比较中性的态度，元一桶的时候我就持比较中性的态度，现在石油的价格已经超过了现在石油的价格已经超过了75美元美元一桶。一桶。” 翔空1969年巴菲特解散自年巴菲特解散自己的私募基金己的私募基金n理由：实在找不出理由：实在找不出买进的理由；买进的理由；n一切都是卖出的理一切都是卖出的理由。由。翔空巴菲特的卖出巴菲特的卖出n“当然，市场有时当然，市场有时会认为一家企业比实际会认为一家企业比实际状况表明的更有价值。状况表明的更有价值。此时，我们就会卖出这此时，我们就会卖出这些股票。些股票。”翔空巴菲特巴菲特1
22、0.16纽约时报纽约时报文文章章BUY AMERICA, I AM. n现在现在“金融市场都是一片混乱。金融市场都是一片混乱。因此因此我一直在购买美国股票。我一直在购买美国股票。我指的是自己的私人账户，之前我指的是自己的私人账户，之前该账户除了美国政府债券外没有该账户除了美国政府债券外没有任何资产。如果股价价格继续保任何资产。如果股价价格继续保持吸引力，我的非伯克希尔净资持吸引力，我的非伯克希尔净资产不久后将产不久后将100%是美国证券是美国证券”。翔空巴菲特的巴菲特的12条忠告之一条忠告之一n2、“当市场供应量不足的时当市场供应量不足的时候候,我们加入大量的供应量；当我们加入大量的供应量；当
23、市场供应量充裕的时候，我们市场供应量充裕的时候，我们便较少参与竞争。当然，我们便较少参与竞争。当然，我们不是因为要做稳定剂而遵循这不是因为要做稳定剂而遵循这个策略，我们只是相信个策略，我们只是相信最有最有利的企业经营方法。利的企业经营方法。” 翔空最重要的投资经验最重要的投资经验n1，挣大钱者必会看，挣大钱者必会看周期大势；周期大势；n2，避免做池塘中漂，避免做池塘中漂浮的鸭子。浮的鸭子。翔空思考：为什么我们逃不了思考：为什么我们逃不了顶抄不了底？顶抄不了底？n要想在股市里成功，低要想在股市里成功，低位买入，高位逃顶是散位买入，高位逃顶是散户赚钱的不二法门。户赚钱的不二法门。n但为什么我们做不
24、到或但为什么我们做不到或恰恰相反？恰恰相反？ 翔空散户的资金，在世界证券史中散户的资金，在世界证券史中有一个典型的名称叫有一个典型的名称叫“笨钱笨钱”。n英国英国经济学人经济学人的主编沃尔特的主编沃尔特白白芝浩曾对芝浩曾对“笨钱笨钱”做过经典的描述说，做过经典的描述说，“这些我们称之为这些我们称之为笨钱笨钱 的财富，的财富，特别庞大和热切，它们若投怀送抱，特别庞大和热切，它们若投怀送抱，便会造就暴发户；它们若碰撞到谁，便会造就暴发户；它们若碰撞到谁，便有了投机者；它们如果迅速逃离，便有了投机者；它们如果迅速逃离，便留下恐惧和萧条。便留下恐惧和萧条。” 翔空散户为什么老是成为最后的买单散户为什么
25、老是成为最后的买单者，而不能成为永远的赢家？者，而不能成为永远的赢家？ n一方面，散户恐惧下跌，而且本一方面，散户恐惧下跌，而且本金有限。因而在市场真正跌至谷金有限。因而在市场真正跌至谷底的时候，要么被吓傻了，不敢底的时候，要么被吓傻了，不敢进场，要么是因为手里已经没钱，进场，要么是因为手里已经没钱，想想“抄底抄底”也是心有余而力不足。也是心有余而力不足。因此，散户很难买在低位。因此，散户很难买在低位。翔空散户为什么老是成为最后的散户为什么老是成为最后的买单者，而不能成为赢家买单者，而不能成为赢家2？n再者，散户喜欢跟风、追高。再者，散户喜欢跟风、追高。当股市经过了一段时间的上涨，当股市经过了
26、一段时间的上涨，已经积累了不小的升幅之后，已经积累了不小的升幅之后，多数普通投资者才开始关心股多数普通投资者才开始关心股市，这时进场的话，已没有太市，这时进场的话，已没有太大大 的成本优势可言。的成本优势可言。翔空n随着股市进入主升段，随着股市进入主升段，“赚快钱赚快钱”的的独特魅力开始吸引越来越多的股民投独特魅力开始吸引越来越多的股民投身股市，出于身股市，出于“再赚一点就走再赚一点就走” 的的贪欲考虑，高位进场的多数人不再愿贪欲考虑，高位进场的多数人不再愿意离场。由于舍不得离场，散户最终意离场。由于舍不得离场，散户最终的下场只能是在随后的熊市中越陷越的下场只能是在随后的熊市中越陷越深，逢低深
27、，逢低“补仓补仓”，直至打光最后一，直至打光最后一颗子弹。颗子弹。散户为什么老是成为最后的散户为什么老是成为最后的买单者，而不能成为赢家买单者，而不能成为赢家3？翔空n“投资与投机之间永远是一线之投资与投机之间永远是一线之隔，尤其是当所有市场的参与者都隔，尤其是当所有市场的参与者都沉浸在欢愉的气氛当中时更是如此，沉浸在欢愉的气氛当中时更是如此，再也没有比大笔不劳而获的金钱更再也没有比大笔不劳而获的金钱更让人失去理性，在经历过这类让人失去理性，在经历过这类 经经验之后，再正常的人也会像参加舞验之后，再正常的人也会像参加舞会的灰姑娘一样被冲昏了头，会的灰姑娘一样被冲昏了头，”2000巴菲特股东信巴
28、菲特股东信1 翔空2000巴菲特股东信巴菲特股东信1n“他们明知在舞会中多待一会他们明知在舞会中多待一会也也就是继续将大笔的资金投入到投机的就是继续将大笔的资金投入到投机的活动之上，南瓜马车与老鼠活动之上，南瓜马车与老鼠 驾驶现驾驶现出原形的几率就越高，但他们还是舍出原形的几率就越高，但他们还是舍不得错过这场盛大舞会的任何一分钟，不得错过这场盛大舞会的任何一分钟，所有人都打算继续呆到最后一刻才离所有人都打算继续呆到最后一刻才离开，但问题是这场舞会中的时钟根本开，但问题是这场舞会中的时钟根本就没有指就没有指 针！针！”翔空结论：价值投资大成结论：价值投资大成功的最关键要素功的最关键要素n1，大周
29、期机会点的等待；，大周期机会点的等待；n2，尤其是持币的等待；，尤其是持币的等待；n3，强迫自己在周期大顶时卖股，强迫自己在周期大顶时卖股清仓；清仓；n4，在极端便宜时方才入场，市，在极端便宜时方才入场，市场总会给予这不多见的机会。场总会给予这不多见的机会。翔空悟悟“道道”-股票投资股票投资成功的大成功的大“道道”n“上士闻道，勤而行之；上士闻道，勤而行之；中士闻道，若存若亡；中士闻道，若存若亡；下士闻道，大笑之。下士闻道，大笑之。” -老子老子道德道德经翔空老子老子道德道德经白话文:n“上等资质的人听了道的理论，上等资质的人听了道的理论，会努力去实行它；中等资质的人会努力去实行它；中等资质的人听了道的理论，会当作耳边风，听了道的理论，会当作耳边风，认为它可有可无；下等资质的人认为它可有可无；下等资质的人听了道的理论，一定要哈哈哈大听了道的理论，一定要哈哈哈大声地嘲笑说：这是啥玩意？声地嘲笑说：这是啥玩意？ ”翔空
