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1、公司财务管理公司财务管理Corporate Financial Management9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 1公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例俞 军合肥学院管理系会计教研室合肥学院管理系会计教研室Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.第第3章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资本章学习目标本章学习目标u掌握营运资金的概念；掌
2、握营运资金的概念；u理解企业营运资金盈利性和风险性权衡的原理；理解企业营运资金盈利性和风险性权衡的原理；u掌握营运资金的存量管理及其融资结构管理；掌握营运资金的存量管理及其融资结构管理；u了解现金、应收账款、存货单项流动资产存量管理；了解现金、应收账款、存货单项流动资产存量管理；u掌握短期融资的类型及管理；掌握短期融资的类型及管理；u掌握商业信用资金成本及银行借款的利息成本计算。掌握商业信用资金成本及银行借款的利息成本计算。9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 2公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Creat
3、ed with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.本章主要问题：本章主要问题：u如何权衡盈利性和风险性进行营运资金的存量管如何权衡盈利性和风险性进行营运资金的存量管理；理；u在理解流动资产与流动负债与营业收入周转率的在理解流动资产与流动负债与营业收入周转率的联动关系基础上，如何确定适合企业的营运资金联动关系基础上，如何确定适合企业的营运资金融资结构；融资结构；u权衡营运资金的成本和收益，掌握如何通过具体权衡营运资金的成本和收益，掌握如何通过具体模型与方法实现最
4、佳的单项流动资产与单项流动模型与方法实现最佳的单项流动资产与单项流动负债的管理。负债的管理。9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 3公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例第第3章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.n本章案例问题：本章案例问题：案例：案例： 招商地产高成长性背后的营运资金效率招商地产高成长性
5、背后的营运资金效率案例问题：案例问题： 企业如何提升营运资金管理效率，优化营运企业如何提升营运资金管理效率，优化营运资金结构？资金结构？9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 4公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例第第3章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.本章内容本章内容3.1 营运资金概论营运资金概论3
6、.2 营运资金的持有策略营运资金的持有策略 3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略 3.4 现金管理现金管理 3.5 应收账款管理应收账款管理 3.6 存货管理存货管理 3.7 短期融资管理短期融资管理n本章案例分析与讨论本章案例分析与讨论9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 5公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例第第3章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyr
7、ight 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 本章内容框架本章内容框架9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 6公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.1 营运资金营运资金特点：特点：n 周转期较短；周转期较短；n 存量随营业收入而波动；存量随营业收入而波动；n 营运资金的具体形态处于变动过程中；营运资
8、金的具体形态处于变动过程中；n 融资来源多样。融资来源多样。营运资金管理营运资金管理n是指企业在维持营运资金的存量符合营业收入规是指企业在维持营运资金的存量符合营业收入规模与增长需求的同时，也要权衡营运资金存量的收模与增长需求的同时，也要权衡营运资金存量的收益与流动性，并根据营运资金的结构特征，选择适益与流动性，并根据营运资金的结构特征，选择适当的融资策略。当的融资策略。9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 7公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .
9、NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.1 营运资金营运资金3.1.1 营运资金的存营运资金的存量与结构量与结构【例例3-1】长虹营运资金长虹营运资金的存量与结的存量与结构构9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 8公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 A
10、spose Pty Ltd.3.1 营运资金概述营运资金概述营运资金的融资来源营运资金的融资来源9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 9公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.2 营运资金的持有策略营运资金的持有策略营运资金存量营运资金存量（投资的时点存量）（投资的时点存量）分为总营运资金存量（流动资产存量）、净营分
11、为总营运资金存量（流动资产存量）、净营运资金存量及流动负债存量。运资金存量及流动负债存量。n总营运资金存量，即流动资产存量，是指某一时总营运资金存量，即流动资产存量，是指某一时点企业持有的全部流动资产的数量总额。点企业持有的全部流动资产的数量总额。n净营运资金的存量是指某一时点企业持有的流动净营运资金的存量是指某一时点企业持有的流动资产存量与流动负债存量之差。资产存量与流动负债存量之差。n流动负债存量是指某时点企业持有的全部流动负流动负债存量是指某时点企业持有的全部流动负债的数量总额。债的数量总额。9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 10公司财务管理公
12、司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.2 营运资金的持有策略营运资金的持有策略3.2.2 营运资金三种持有政策营运资金三种持有政策9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 11公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.
13、5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.2 营运资金的持有策略营运资金的持有策略3.2.2 营运资金三种持有政策营运资金三种持有政策 营运资金最佳持有量的总结持有策略种类持有策略种类流动性流动性获利能力获利能力风险风险保守的营运资金持有策略高低低适中的营运资金持有策略平均平均平均激进的营运资金持有策略低高高9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 12公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Sl
14、ides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.营运资金的结构营运资金的结构是指组成流动资产与流动负债的各个项目所是指组成流动资产与流动负债的各个项目所占的比例。包括：占的比例。包括：n流动资产内部的比例结构流动资产内部的比例结构n流动负债内部的比例结构流动负债内部的比例结构n流动资产与流动负债的关系结构流动资产与流动负债的关系结构3.2 营运资金的持有策略9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 13公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Ev
15、aluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.永久性流动资产与临时性流动资产永久性流动资产与临时性流动资产 3.2 营运资金的持有策略9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 14公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0
16、.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.【例【例3-2】2002年至年至2006年中国电子业上市公司的流动年中国电子业上市公司的流动资产的存量与结构资产的存量与结构 2002-2006年中国电子业上市公司流动资产存量与结构年中国电子业上市公司流动资产存量与结构2002年年2003年年2004年年2005年年2006年年货币资金货币资金/流动资产流动资产33.80%31.79%27.59%26.15%24.12%短期投资短期投资/流动资产流动资产1.47%2.13%1.50%0.70%0.81%应收票据应收票据/流动资产流动资产6.83%10.19%9.27%8.
17、34%9.15%应收款项应收款项/流动资产流动资产29.32%28.27%30.15%31.89%30.94%存货存货/流动资产流动资产23.80%23.48%27.53%28.01%29.40%流动资产流动资产/总资产总资产61.44%59.79%58.10%59.63%59.23%流动资产流动资产/营业收入营业收入136.98%123.86%109.05%103.31%95.46%数据来源: CSMAR系列研究数据库 3.2 营运资金的持有策略9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 15公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluati
18、on only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略3.3.1 三种营运资金融资策略三种营运资金融资策略 根据临时性流动资产和永久性流动资产的根据临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源，融资策略可以概括为：资金来源，融资策略可以概括为：u配比型融资政策配比型融资政策 u激进型融资政策激进型融资政策 u稳健型融资政策稳健型融资政策 9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金
19、管理与短期融资 16公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略3.3.1 三种营运资金融资策略：三种营运资金融资策略：配比型配比型9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 17公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with
20、Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略u特点：特点：n每项资产和融资与营业收入周转率的联动关系每项资产和融资与营业收入周转率的联动关系大致相同，二者在到期日与数量规模上能够互大致相同，二者在到期日与数量规模上能够互相匹配。企业整体的流动资产和流动负债保持相匹配。企业整体的流动资产和流动负债保持基本相同的周转速度。基本相同的周转速度。u优点：优点：n企业获取资金的成本相对较低。企业获取资金的成本相对较低。n只要企业实际的现
21、金流与预期安排相一致，可只要企业实际的现金流与预期安排相一致，可以减少其无法偿还到期负债的风险以减少其无法偿还到期负债的风险。u不足：不足：n近乎理想，难以实现。近乎理想，难以实现。9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 18公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略3.3.1 三
22、种营运资金融资策略：三种营运资金融资策略：激进型激进型9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 19公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略u特点：特点： 公司通过采取高比例的短期融资政策来增加短公司通过采取高比例的短期融资政策来增加短期借款的风险。期借款的风险。u优点：优点：n用
23、较低的短期债务利息成本来满足长期融资的用较低的短期债务利息成本来满足长期融资的需要需要n只借入所需的融资量只借入所需的融资量u不足：不足：n承担债务到期时对该笔借款延期的再融资风险承担债务到期时对该笔借款延期的再融资风险n未来利息成本的不确定性风险未来利息成本的不确定性风险9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 20公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-201
24、1 Aspose Pty Ltd.3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略3.3.1 三种营运资金融资策略：三种营运资金融资策略：稳健型稳健型9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 21公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略u特点：特点： 公司通过采取高比例的长期融资政策来
25、减少短公司通过采取高比例的长期融资政策来减少短期借款的风险期借款的风险。u优点：优点：n降低短期借款偿还的再融资风险降低短期借款偿还的再融资风险 n减少未来利息成本的不确定性减少未来利息成本的不确定性u不足：不足：n借入比所需融资量更多的资金借入比所需融资量更多的资金n( (通常通常) )总的利息成本较高总的利息成本较高9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 22公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.
26、2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.知识拓展：项知识拓展：项 目目A（激进）B（折衷）C（稳健）(1)流动资产流动资产350400450(2)固定资产固定资产300300300(3)资产总额资产总额650700750(4)流动负债（8%）300200100(5)长期负债（10%） 90220350(6)负债总额负债总额390420450(7)股东权益股东权益260280300(8)负债与股东权益总额负债与股东权益总额650700750(9) 预期息税前收益预期息税前收益100103106(10)利息费用利息费用 短期负债短期负债 24 16 8 长
27、期负债长期负债 9 22 35(11)税前收益税前收益 67 65 63(12)所得税（所得税（50%）33.532.531.5(13)净收益净收益(14)净资产收益率(13)/(7)33.512.88%32.511.61%31.510.50%(15)净营运资本净营运资本(1)(4) 50200350(16)流动比率(1)/(4)1.172.004.5Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.对三种筹资策略的评
28、价对三种筹资策略的评价组合策略组合策略特特 征征 1. 1.激进型策略激进型策略 2. 2.稳健型策略稳健型策略 3. 3.折衷型策略折衷型策略高风险、高收益高风险、高收益低风险、低收益低风险、低收益风险和收益适中风险和收益适中上述三种策略孰优孰劣，并无绝对标准，企业应结合实际灵活应用。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.4 现金管理现金管理3.4.1现金管理内容及目的现金管理内容及目的 u 持有现金
29、的动机持有现金的动机n交易性动机交易性动机n预防性动机预防性动机n投机性动机投机性动机u 持有现金的成本持有现金的成本n机会成本机会成本n转换成本转换成本n短缺成本短缺成本u 现金管理目标现金管理目标9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 25公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例目标 1流动性目标目标 2收益性权衡Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.
30、4 现金管理现金管理3.4.2最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定 uBaumol模型模型n基本原理：基本原理：权衡现金的持有成本和有价证券的转权衡现金的持有成本和有价证券的转换成本，以求得两者相加总成本最低时的现金持换成本，以求得两者相加总成本最低时的现金持有量。有量。n由美国学者由美国学者William J. Baumol 于于1952年提出年提出n该模型将该模型将现金现金看作企业的看作企业的一种特殊存货一种特殊存货，来源于，来源于存货的经济批量模型。存货的经济批量模型。9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 26公司财务管理公司财务管理 : 理论
31、与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.4 现金管理现金管理uBaumol模型模型N N 最佳现金持有量最佳现金持有量T T 现金需求总额现金需求总额b b 现金与有价证券的转换成本现金与有价证券的转换成本i i 机会成本率（短期有价证券利率）机会成本率（短期有价证券利率）9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 27公司财务管理公司财务管理 : 理论与
32、案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.4 现金管理现金管理总成本总成本= =持有成本持有成本+ +转换成本转换成本 = =（最佳现金持有量（最佳现金持有量2 2）机会成本率机会成本率 + +（现金需求总额（现金需求总额/ /最佳现金持有量）最佳现金持有量）现金与有价证券转换成本现金与有价证券转换成本uBaumol模型推导模型推导现金总成本公式：现金总成本公式：上式左右两边对上式左右两边对N
33、 N求导得：求导得：令令则：则：推得：最佳成本持有量公式推得：最佳成本持有量公式9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 28公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 假设假设AST公司预计每月需要现金公司预计每月需要现金720 000元，现金与有价证元，现金与有价证券转换的交易成本为每次券转换的交易成本为每次100元，有价
34、证券的月利率为元，有价证券的月利率为1%， 要求：计算该公司最佳现金持有量；要求：计算该公司最佳现金持有量； 每月有价证券交易次数；每月有价证券交易次数； 持有现金的总成本。持有现金的总成本。解析：每月有价证券交易次数 = 720 000/120 000 = 6(次)公司每月现金持有量的总成本为：Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.4 现金管理现金管理uMiller-Orr模型模型n基本原理：基本原理
35、：企业根据历史经验和现实需要制定一企业根据历史经验和现实需要制定一个现金控制区域上限和下限。当现金余额达到控个现金控制区域上限和下限。当现金余额达到控制上限时用现金购入有价证券，使现金余额下降；制上限时用现金购入有价证券，使现金余额下降；当现金余额达到下限时，则出售有价证券换回现当现金余额达到下限时，则出售有价证券换回现金，使现金余额回升。金，使现金余额回升。n由美国经济学家由美国经济学家Merton H. Miller 和和Daniel Orr 提提出出n比比Baumol模型模型更加接近现实更加接近现实情况情况9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 30
36、公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.4 现金管理现金管理uMiller-Orr模型模型n目标现金持有量目标现金持有量n 上限上限 n下限下限 L：由公司管理层决定9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 31公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例不会发生现金交易b：每次证券转换交易成本 2：每日净现金流量
37、的方差 i：日利率（按日计算的机会成本） Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.4 现金管理现金管理uMiller-Orr模型公式推导模型公式推导每日现金持有成本每日现金持有成本=每日现金转换成本每日现金转换成本 + 每日现金持有机会成本每日现金持有机会成本 每日现金持有成本（期望值）每日现金持有成本（期望值） （c）=每日现金持有成本的期望值；每日现金持有成本的期望值；b=每次现金与有价证券转换的固定
38、成本；每次现金与有价证券转换的固定成本； （N）=计划期内现金与有价证券转换次数的期望值；计划期内现金与有价证券转换次数的期望值；T=计划期的天数；计划期的天数；i=有价证券的日利息率；有价证券的日利息率； （M）=每日现金持有量的期望值每日现金持有量的期望值9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 32公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspos
39、e Pty Ltd.3.4 现金管理现金管理uMiller-Orr模型公式推导模型公式推导联组二次求导方程求得：联组二次求导方程求得： Z*=2RP 对上式进行二次求导对上式进行二次求导 其中：其中：U=现金持有量最高值；现金持有量最高值；RP=现金持有量最优值；现金持有量最优值； = 每日现金余额变化的方差；每日现金余额变化的方差；令令Z=U-RP，对上式求成本最小值，对上式求成本最小值 9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 33公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.S
40、lides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 假设假设ASY公司根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协公司根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协议，该公司的最低现金持有量为议，该公司的最低现金持有量为5 000元，每日现金流量的标元，每日现金流量的标准差为准差为900元，有价证券年利率为元，有价证券年利率为10%，每次证券转换的交，每次证券转换的交易成本为易成本为72元，如果一年按元，如果一年按360天计算。天计算。 要求：计算随机模式下该公司最优现金返回线（要求：计算随机模式下该公司
41、最优现金返回线（RP）和上限（和上限（U）。）。解析：Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.4 现金管理现金管理u现金周转周期模型现金周转周期模型（Cash Conversion Cycle Model ） n现金周转周期现金周转周期：是指从现金投入生产周期开始，到：是指从现金投入生产周期开始，到最终转化为现金的全过程。最终转化为现金的全过程。n现金周转期现金周转期=存货周转期存货周转期+应收账款周转期
42、应收账款周转期-应付款项应付款项延迟期延迟期9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 35公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.4 现金管理现金管理3.4.3 现金收支的日常管理现金收支的日常管理n使用现金浮游量使用现金浮游量：从企业开出支票，收票人收到支：从企业开出支票，收票人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业
43、账户，中间票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮现金浮游量游量。n零余额账户零余额账户：把各个活期户头的余额转入某一：把各个活期户头的余额转入某一集中集中账户账户，所有的付账都从集中户头中支付，其他户头，所有的付账都从集中户头中支付，其他户头余额自动保持为零。余额自动保持为零。n推迟应付款的支付推迟应付款的支付：推迟应付款的支付期，充分：推迟应付款的支付期，充分利利用供货方提供的信用优惠用供货方提供的信用优惠。9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 36公司财务管理公司
44、财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.5 应收账款管理应收账款管理3.5.1 应收账款成本与收益的权衡应收账款成本与收益的权衡u收益收益: :n帮助企业提高营业收入，增加市场份额，提升帮助企业提高营业收入，增加市场份额，提升产品竞争优势，并改善客户关系产品竞争优势，并改善客户关系u成本：成本：n 资金占用机会成本：投放于应收账款而放弃的资金占用机会成本：投放于应收账款而
45、放弃的其他收入其他收入n管理成本：制定与实施应收账款政策等活动管理成本：制定与实施应收账款政策等活动n坏账成本坏账成本u应收账款的管理：应收账款的管理：需要权衡不同应收账款需要权衡不同应收账款信用政策所增加的收益与成本信用政策所增加的收益与成本 9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 37公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty L
46、td.3.5 应收账款管理应收账款管理3.5.2 应收账款信用政策应收账款信用政策信用政策的决策因素：信用政策的决策因素：u信用期间信用期间n企业允许顾客从购货到付款之间的时间企业允许顾客从购货到付款之间的时间n例例:某企业允许顾客在购货后的某企业允许顾客在购货后的50 天内付款，则信用期间天内付款，则信用期间为为50天天u信用额度信用额度n 企业在授予信用的过程中允许客户拖欠的最高金额企业在授予信用的过程中允许客户拖欠的最高金额n信用额度本质上代表了企业愿意为客户承担的最大风险信用额度本质上代表了企业愿意为客户承担的最大风险 p放宽信用政策放宽信用政策是指延长应收账款信用期间，或者提是指延长
47、应收账款信用期间，或者提高客户的信用额度。高客户的信用额度。p收紧信用政策收紧信用政策则反之，缩短信用期间，或降低信用则反之，缩短信用期间，或降低信用额度。额度。9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 38公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.5 应收账款管理应收账款管理3.5.2 应收账款信用政策应收账款信用政策现
48、金折扣政策现金折扣政策n现金折扣政策包括现金折扣期间及现金折扣现金折扣政策包括现金折扣期间及现金折扣p现金折扣期间现金折扣期间指通过早付款可以取得现金折扣的指通过早付款可以取得现金折扣的一段时间。一段时间。p现金折扣现金折扣是企业对顾客在价格上所作的扣减是企业对顾客在价格上所作的扣减n例：例：“3/20，n/30”p表示表示20天内付款，可享受天内付款，可享受3%的价格优惠；付款的的价格优惠；付款的最后期限为最后期限为30天，此时付款无优惠。天，此时付款无优惠。p其中，现金折扣期间为其中，现金折扣期间为20天，现金折扣比率为天，现金折扣比率为3%9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短
49、期融资营运资金管理与短期融资 39公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.5 应收账款管理应收账款管理3.5.2 应收账款信用政策应收账款信用政策信用政策的决策依据信用政策的决策依据客户信用分析客户信用分析u步骤一：取得客户的相关信息步骤一：取得客户的相关信息n信用来源信用来源可能为：财务报表、信用评级和信用报告、与银可能为：财务报表、信用评级和信用报告、
50、与银行核查、公司的自身经验（例如商业往来历史资料）行核查、公司的自身经验（例如商业往来历史资料）n所收集的信息量应当与所花费的时间和成本结合起来考虑所收集的信息量应当与所花费的时间和成本结合起来考虑u步骤二：分析这些信息并确定客户的信誉步骤二：分析这些信息并确定客户的信誉n 连续的调查过程连续的调查过程n信用评分制度信用评分制度 信用的信用的“5C系统系统”u步骤三：进行信用决策步骤三：进行信用决策n确定给予该客户的信用期间及信用额度确定给予该客户的信用期间及信用额度9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 40公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与
51、案例品质品质(Character)客户履行客户履行偿债义务的可能性偿债义务的可能性 。能力能力(Capacity)客户的偿债能力。客户的偿债能力。资本资本(Capital)客户财务实力和财务状况。客户财务实力和财务状况。抵押品抵押品(Collateral)客户拒付时能被用作抵押的资产。客户拒付时能被用作抵押的资产。条件条件(Condition)可能影响客户付款能力的经济环境。可能影响客户付款能力的经济环境。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2
52、011 Aspose Pty Ltd.3.5 应收账款管理应收账款管理【例例3-1】信用政策的放宽信用政策的放宽 某公司计划将信用政策由某公司计划将信用政策由 “2/10,n/302/10,n/30”改为改为“1/20,n/601/20,n/60” u 原信用政策下：原信用政策下：赊销收入为赊销收入为12001200万元，坏账损失率为万元，坏账损失率为2%2%，约，约有有60%60%的客户会利用的客户会利用2%2%的现金折扣，其余客户在信用期内付款。的现金折扣，其余客户在信用期内付款。u 新信用政策下：新信用政策下：赊销收入增加至赊销收入增加至13201320万元，坏账损失率增加万元，坏账损失
53、率增加 为为2.5%2.5%，约有，约有30%30%的客户会利用的客户会利用1%1%的折扣，其余客户在信用期内的折扣，其余客户在信用期内付款付款. .u已知该企业变动成本率为已知该企业变动成本率为75%75%，投资要求的最低报酬率为，投资要求的最低报酬率为10%10%。且该企业收账政策不变，收账费用为赊销收入的且该企业收账政策不变，收账费用为赊销收入的1%1%。坏账损失率。坏账损失率是指预计年度坏账损失和赊销收入的百分比。假设不考虑所得税是指预计年度坏账损失和赊销收入的百分比。假设不考虑所得税的影响。的影响。问题：问题：通过计算分析回答，该企业是否采用新的信用政策通过计算分析回答，该企业是否采
54、用新的信用政策? ?3.5.2 应收账款信用政策应收账款信用政策9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 41公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.5 应收账款管理应收账款管理收益的增加收益的增加 = =增加的赊销额增加的赊销额边际贡献率边际贡献率 = =增加的赊销额增加的赊销额（1-变动成本率）变动成本率） =（13
55、201200）（1-75%） = 30（万元）（万元）3.5.2 应收账款信用政策应收账款信用政策【例例3-1】信用政策的放宽信用政策的放宽步骤一：收益的增加步骤一：收益的增加9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 42公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.5 应收账款管理应收账款管理原信用政策下的原信用政策下的应收
56、账款平均余额应收账款平均余额 = =年赊销额年赊销额应收账款周转次数应收账款周转次数 =1200360 (1060%+3040%) =60（万元）（万元）新信用政策下的新信用政策下的应收账款平均余额应收账款平均余额 =1320360（2030%+6070%) =176（万元）（万元）增加的增加的应收账款应计利息应收账款应计利息 = = 增加的应收账款平均余额增加的应收账款平均余额变动成本率变动成本率机会成本率机会成本率 =（176-60）75%10%= 8.7（万元）（万元）增加的增加的坏账损失坏账损失 = = 新信用政策下坏账损失新信用政策下坏账损失- -原信用政策下坏账损失原信用政策下坏账
57、损失 =（1320 2.5%）（）（12002%）=9（万元）（万元）增加的收账费用增加的收账费用 =（13201200） 1% =1.2（万元）（万元）增加的增加的现金折扣成本现金折扣成本 = =新信用政策下现金折扣成本新信用政策下现金折扣成本- -原信用政策下现金折扣成本原信用政策下现金折扣成本 =13201% 30% - 1200 2% 60%=-10.44（万元）（万元）3.5.2 应收账款信用政策应收账款信用政策【例例3-1】信用政策的放宽信用政策的放宽步骤二：成本的增加步骤二：成本的增加9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 43公司财务管理公
58、司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.5 应收账款管理应收账款管理3.5.2 应收账款信用政策应收账款信用政策【例例3-1】信用政策的放宽信用政策的放宽步骤三：比较税前收益步骤三：比较税前收益改变信用政策后的税前收益：改变信用政策后的税前收益： 收益增加成本费用增加收益增加成本费用增加 =30 =308.78.79 91.21.2（-10.44-10.44）=21.5
59、4=21.54（万元）（万元）由于可以获得税前收益，故应当放宽信用政策。由于可以获得税前收益，故应当放宽信用政策。9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 44公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.5 应收账款管理应收账款管理【例例3-2】信用政策的收紧信用政策的收紧n某公司的年赊销收入为某公司的年赊销收入为520万元
60、，目前其信用条件为：万元，目前其信用条件为：2/10，n/40，约有，约有40%的顾客会利用的顾客会利用2%的现金折扣，其余客户在信用的现金折扣，其余客户在信用期内付款。虽然该公司每年花期内付款。虽然该公司每年花2万元来收账，但仍有万元来收账，但仍有4%的赊销的赊销收入无法收回。收入无法收回。n为加速应收账款的回收，该公司打算实行紧缩的信用政策，新为加速应收账款的回收，该公司打算实行紧缩的信用政策，新方案改为：方案改为：3/10,n/30。实行新政策后，年赊销收入将降为。实行新政策后，年赊销收入将降为480万万元，约有元，约有65%的顾客会利用的顾客会利用3%的现金折扣，其余客户在信用的现金折
61、扣，其余客户在信用期内付款。公司收账费用升为期内付款。公司收账费用升为3万元，坏账损失率降为万元，坏账损失率降为3%。n该公司的变动成本率为该公司的变动成本率为70%，投资要求最低报酬率为，投资要求最低报酬率为15%。n问题：该企业是否应该改变现有的信用政策及收账政策？问题：该企业是否应该改变现有的信用政策及收账政策？3.5.2 应收账款信用政策应收账款信用政策9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 45公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET
62、3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.5 应收账款管理应收账款管理收益的减少收益的减少 = =减少的赊销额减少的赊销额边际贡献率边际贡献率 = =减少的赊销额减少的赊销额（1-变动成本率）变动成本率） =（520480）（1-70%） = 12（万元）（万元）3.5.2 应收账款信用政策应收账款信用政策【例例3-2】信用政策的收紧信用政策的收紧步骤一：收益的减少步骤一：收益的减少9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 46公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与
63、案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.5 应收账款管理应收账款管理原信用政策下的原信用政策下的应收账款平均余额应收账款平均余额 = =年赊销额年赊销额应收账款周转次数应收账款周转次数 =520360 (1040%+4060%) =40.44（万元）（万元）新信用政策下的新信用政策下的应收账款平均余额应收账款平均余额 =480360（1065%+3035%) =22.67（万元）（万元）减少的减少的应
64、收账款应计利息应收账款应计利息 = = 减少的应收账款平均余额减少的应收账款平均余额变动成本率变动成本率机会成本率机会成本率 =（40.44-22.67）70%15%= 1.87（万元）（万元）减少的减少的坏账损失坏账损失 = = 原信用政策下坏账损失原信用政策下坏账损失- -新信用政策下坏账损失新信用政策下坏账损失 =（520 4%）（）（4803%）=6.4（万元）（万元）减少的收账费用减少的收账费用 =2-3 =-1（万元）（万元）减少的减少的现金折扣成本现金折扣成本 = =原信用政策下现金折扣成本原信用政策下现金折扣成本- -新信用政策下现金折扣成本新信用政策下现金折扣成本 =5202
65、% 40% - 480 3% 65%=-5.2（万元）（万元）3.5.2 应收账款信用政策应收账款信用政策【例例3-2】信用政策的收紧信用政策的收紧步骤二：成本的减少步骤二：成本的减少9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 47公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.5 应收账款管理应收账款管理3.5.2 应收账款信用
66、政策应收账款信用政策【例例3-1】信用政策的收紧信用政策的收紧步骤三：比较税前收益步骤三：比较税前收益改变信用政策后的税前收益：改变信用政策后的税前收益：收益减少成本费用减少收益减少成本费用减少=12=121.871.876.46.4（-1-1）（）（-5.2-5.2）=9.93=9.93（万元）（万元） 由于改变信用政策后税前收益将减少由于改变信用政策后税前收益将减少9.939.93万元，万元，故不应当收紧信用政策。故不应当收紧信用政策。9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 48公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation o
67、nly.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.5 应收账款管理应收账款管理3.5.3 收账政策收账政策u坏账损失与收账费用坏账损失与收账费用u应收账款回收情况的监督应收账款回收情况的监督n逾期应收账款未收回的时间拖得越长，款项收逾期应收账款未收回的时间拖得越长，款项收回的可能性越小，形成坏账的可能性越大；利回的可能性越小，形成坏账的可能性越大；利用用账龄分析表账龄分析表u坏账准备金制度坏账准备金制度9/3/2024第第 3 章章 营运
68、资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 49公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 账龄分析账龄分析 账龄分析就是将所有赊销客户的应收账款的实际归还期编制成表，汇总反映其信用分类、账龄、比重、损失金额和百分比。 20年度账龄分析表年度账龄分析表应收账款账龄应收账款账龄客户数量客户数量应收金额应收金额(万元万元)金额比例金额比例(%)信用期内（一个月）信用期
69、内（一个月）超过信用期一个月超过信用期一个月超过信用期两个月超过信用期两个月超过信用期三个月超过信用期三个月超过信用期半年超过信用期半年超过信用期一年超过信用期一年超过信用期两年超过信用期两年超过信用期三年以上超过信用期三年以上301510532153002002001001005030203020201010532合合 计计1 000100Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. WW公司账龄分析比较表（公
70、司账龄分析比较表（AB客户）客户） 客户金额客户金额应收款账龄应收款账龄客户客户A客户客户B应收账款数额应收账款数额%应收账款数额应收账款数额%0-10天天11-30天天31-45天天46-65天天60天以上天以上1300000200000100000086.0013.200.800.000.008000003500001800001200006000053.0023.2011.907.904.00应收账款总计应收账款总计1510000100.001510000100.00Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Clien
71、t Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.6 存货管理存货管理3.6.1 存货管理的目的存货管理的目的n确保及时供应公司经营中所需要的存货确保及时供应公司经营中所需要的存货n尽量降低公司的订货和存货成本尽量降低公司的订货和存货成本存货管理流程：存货管理流程：应收账款是在销售额确定之后才确定的，但是存货却与应收账款是在销售额确定之后才确定的，但是存货却与之相反，必须在公司的销售额实现之前进行预算并且之相反，必须在公司的销售额实现之前进行预算并且准备到位。准备到位。程序一程序一：预测未来的销售额；：预测未来的销售额；程序二程序二：
72、测算出需要储备的存货量；：测算出需要储备的存货量；程序三程序三：权衡持有成本、订货成本和缺货成本等因素，：权衡持有成本、订货成本和缺货成本等因素，并运用存货管理模型和技术降低存货成本。并运用存货管理模型和技术降低存货成本。 9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 52公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.6 存货管理
73、存货管理3.6.2持有存货的收益与成本持有存货的收益与成本u增加存货的优点：增加存货的优点：n防止停工待料；适应市场变化；获得采购经济性防止停工待料；适应市场变化；获得采购经济性u存货的成本：存货的成本：n订货成本订货成本：包括各种与进货相关的费用，如发出订单：包括各种与进货相关的费用，如发出订单前的准备工作、收到存货以及检验存货的费用。前的准备工作、收到存货以及检验存货的费用。n购置成本购置成本：即存货本身的价值。：即存货本身的价值。n储存成本储存成本：指为了保持存货而发生的成本，包括存货：指为了保持存货而发生的成本，包括存货所占用资金所应计的利息、仓储费用、保险费用等。所占用资金所应计的利
74、息、仓储费用、保险费用等。n缺货成本缺货成本：由于存货供应中断所造成的损失，包括材：由于存货供应中断所造成的损失，包括材料供应中断造成的停工损失、产成品库存缺货造成的料供应中断造成的停工损失、产成品库存缺货造成的拖欠发货损失和丧失销售机会的损失。拖欠发货损失和丧失销售机会的损失。9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 53公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-
75、2011 Aspose Pty Ltd.3.6 存货管理存货管理3.6.3 存货决策存货决策经济订货批量模型经济订货批量模型 存货决策涉及四项内容存货决策涉及四项内容：n决定进货项目决定进货项目n选择供应单位选择供应单位n决定进货时间决定进货时间n决定进货批量决定进货批量u决决定定进进货货项项目目和和选选择择供供应应单单位位是是销销售售部部门门、采采购购部门和生产部门的职责。部门和生产部门的职责。u财务部门要做的是决定进货时间和决定进货批量财务部门要做的是决定进货时间和决定进货批量 经济订货量经济订货量9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 54公司财务管
76、理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.6 存货管理存货管理3.6.3 存货决策存货决策经济订货批量模型经济订货批量模型经济订货批量模型假设前提：经济订货批量模型假设前提：u企业在一定时期内企业在一定时期内存货的总需求量是稳定存货的总需求量是稳定的，的，并且可以准确预测。并且可以准确预测。u不可能出现缺货，即不可能出现缺货，即无缺货成本无缺货成本。u存货单价不变存货
77、单价不变，不存在数量折扣；，不存在数量折扣；u存货的订货数量和订货时间由企业决定，存货的订货数量和订货时间由企业决定，当存当存货数量降为零时，下一批存货能马上到位货数量降为零时，下一批存货能马上到位；u存货能够集中到货存货能够集中到货，而不是陆续入库。，而不是陆续入库。9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 55公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011
78、Aspose Pty Ltd.3.6 存货管理存货管理3.6.3 存货决策存货决策经济订货批量模型经济订货批量模型在上述假设下，与批量有关的存货总成本公式：在上述假设下，与批量有关的存货总成本公式： 存货总成本存货总成本=订货次数订货次数单位订货成本单位订货成本 +平均存货数量平均存货数量单位存货的储存成本单位存货的储存成本 = 上式对上式对Q求导并令导数等于零，求导并令导数等于零， 得到得到最佳订货批量最佳订货批量：Q存货订货数量存货订货数量C单位存货的储存成本单位存货的储存成本S计划期内存货总耗用量计划期内存货总耗用量O每一批存货的订货成本每一批存货的订货成本9/3/2024第第 3 章章
79、 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 56公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.6 存货管理存货管理3.6.3 存货的储存决策存货的储存决策经济订货批量模型经济订货批量模型最佳订货批量最佳订货批量 Q存货订货数量存货订货数量C单位存货的储存成本单位存货的储存成本S计划期内存货总耗用量计划期内存货总耗用量O每一批存货的订货成本每一批存货的订货成本
80、9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 57公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.6 存货管理存货管理3.6.3 存货决策存货决策经济订货批量模型经济订货批量模型【例例3-6】存货经济批量模型存货经济批量模型 某企业每年耗用某种存货材料某企业每年耗用某种存货材料3000千克，单位储千克，单位储存成本为存成本为3元，一
81、次订货成本为元，一次订货成本为20元。则：元。则： 最佳经济订货量最佳经济订货量： 9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 58公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.6 存货管理存货管理3.6.3 存货决策存货决策经济订货批量模型经济订货批量模型放宽假设条件，改进模型放宽假设条件，改进模型n订货提前期订货提前期p一般
82、情况下，企业的存货不能做到随用随时补充，因此一般情况下，企业的存货不能做到随用随时补充，因此应该在没有用完前提前订货。应该在没有用完前提前订货。p在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存量，称为再订货点，用货的库存量，称为再订货点，用R来表示。来表示。p再订货点的数量等于交货时间（再订货点的数量等于交货时间（L）乘以每日平均需用）乘以每日平均需用量（量（d）的乘积：）的乘积： R= L d9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 59公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evalua
83、tion only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.6 存货管理存货管理3.6.3 存货决策存货决策经济订货批量模型经济订货批量模型放宽假设条件，改进模型放宽假设条件，改进模型n订货提前期订货提前期p续【例续【例3-6】，企业订货日至到货期的时间假设为】，企业订货日至到货期的时间假设为8天，天，每日存货需要量为每日存货需要量为8.33千克（千克（=3000千克千克360天）天） 则：则：R= L d = 8 8.33 =66.6
84、4（千克）（千克） 即企业在尚存即企业在尚存66.64千克存货时，就应当再次订货。千克存货时，就应当再次订货。p放宽订货提前期的假设，与订货批量、订货次数、订货放宽订货提前期的假设，与订货批量、订货次数、订货间隔时间等均无关，所以对经济订货批量的计算并不影间隔时间等均无关，所以对经济订货批量的计算并不影响。响。9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 60公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0
85、.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.6 存货管理存货管理3.6.3 存货决策存货决策经济订货批量模型经济订货批量模型放宽假设条件，改进模型放宽假设条件，改进模型n安全储备安全储备p实际经营中，每日存货需求量可能变化，交货时间也可实际经营中，每日存货需求量可能变化，交货时间也可能变化。能变化。p按照某一订货批量（如经济订货批量）和再订货点发出按照某一订货批量（如经济订货批量）和再订货点发出订单后，如果需求加大或者送货延迟，就会发生缺货。订单后，如果需求加大或者送货延迟，就会发生缺货。为防止由此造成的损失，需要多储备一些存货以备应急为防止由此造成的损失，需要
86、多储备一些存货以备应急之需，称为之需，称为安全储备安全储备，用，用s来表示。来表示。p安全储备由以下若干因素共同决策：安全储备由以下若干因素共同决策：采购系统的效率采购系统的效率；企业期望的安全限度企业期望的安全限度；持有附加存货的成本，包括持有附加存货的成本，包括存货处理、储存成本以及对附加存货投资的机会成本存货处理、储存成本以及对附加存货投资的机会成本。9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 61公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.
87、5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.6 存货管理存货管理3.6.3 存货决策存货决策经济订货批量模型经济订货批量模型放宽假设条件，改进模型放宽假设条件，改进模型n安全储备安全储备p有安全储备情况下的订货点确定过程有安全储备情况下的订货点确定过程 ：9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 62公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Pro
88、file 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.6 存货管理存货管理3.6.3 存货决策存货决策经济订货批量模型经济订货批量模型放宽假设条件，改进模型放宽假设条件，改进模型n安全储备安全储备p设：设：m存货可能发生的日最大消耗量；存货可能发生的日最大消耗量； n存货每日平均消耗量；存货每日平均消耗量； t订货间隔期或订货提前期订货间隔期或订货提前期p则安全储备可以用下式计算：则安全储备可以用下式计算： s = (m - n) tp订货点订货点R可以用下式计算：可以用下式计算： R= nt + s9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短
89、期融资营运资金管理与短期融资 63公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.7 短期融资短期融资3.7.1 短期融资的分类及特点短期融资的分类及特点u短期融资按照信用形式分为四类：短期融资按照信用形式分为四类：n 商业信用商业信用 n 应计项目应计项目n短期借款短期借款n货币市场信用货币市场信用u短期融资特点短期融资特点n融通及时，速度快融通及时，速度快n融
90、通具有弹性融通具有弹性n融资成本低融资成本低n融通风险大：偿还风险、利率变化风险融通风险大：偿还风险、利率变化风险9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 64公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.7 短期融资短期融资3.7.2商业信用商业信用u优点优点n容易取得容易取得n不负担任何成本不负担任何成本n对企业的限制性很
91、小对企业的限制性很小u缺点缺点n期限通常比较短期限通常比较短n放弃现金折扣成本比较高放弃现金折扣成本比较高n企业对商业信用的融资主动性比较小企业对商业信用的融资主动性比较小u放弃现金折扣成本放弃现金折扣成本=9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 65公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.7 短期融资短期融资3.7.
92、2商业信用商业信用u放弃现金折扣成本（设为放弃现金折扣成本（设为A）公式推导：）公式推导：外延期外延期=信用期信用期 - 现金折扣期现金折扣期9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 66公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.7 短期融资短期融资3.7.2商业信用商业信用【例【例3-3】：放弃现金折扣成本】：放弃现金折
93、扣成本 某企业计划购入某企业计划购入100000元元A材料，销货方提供的材料，销货方提供的信用条件是（信用条件是（1/10，N/30），针对以下互不相关），针对以下互不相关的两种情况，请为该企业是否享受现金折扣提的两种情况，请为该企业是否享受现金折扣提供决策根据：供决策根据：问题：问题：（1）企业现金不足，需从银行借入资金支付）企业现金不足，需从银行借入资金支付购货款，此时银行借款利率为购货款，此时银行借款利率为10%。 （2）企业有支付能力，但现有一短期投资机）企业有支付能力，但现有一短期投资机会，预计投资报酬率为会，预计投资报酬率为20%。9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期
94、融资营运资金管理与短期融资 67公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.7 短期融资短期融资3.7.2商业信用商业信用思路分析：思路分析： 本题考查是否享受应付账款现金折扣和是否进行短期投资问题。本题考查是否享受应付账款现金折扣和是否进行短期投资问题。 9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 68公司财务管理公司财务管
95、理 : 理论与案例理论与案例 如果：如果：其他方式筹资成本放弃现金折扣的成本其他方式筹资成本放弃现金折扣的成本 不应放弃不应放弃现金折扣现金折扣 所占资金的所占资金的投资收益率投资收益率放弃现金折扣的成本及放弃现金折扣的成本及信用下降的机会成本信用下降的机会成本 如果：如果： 企业企业应放弃现金折扣现金折扣Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.7 短期融资短期融资3.7.2商业信用商业信用具体计算：具体
96、计算：（1）放弃现金折扣成本）放弃现金折扣成本= =18.18% 因为因为 18.18%10%， 此时，此时，应在第应在第10天付款天付款，企业可从银行借入资金，企业可从银行借入资金支付货款，以享受现金折扣。支付货款，以享受现金折扣。（2）放弃现金折扣成本）放弃现金折扣成本=18.18% 因为因为 18.18% 预计投资报酬率预计投资报酬率=20% 此时，此时，企业应放弃付现折扣企业应放弃付现折扣，在信用期最后日期，在信用期最后日期付款，以获取短期投资收益。付款，以获取短期投资收益。9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 69公司财务管理公司财务管理 :
97、理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.7 短期融资短期融资3.7.3 短期借款短期借款9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 70公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例【例】在正式协议下，约定某公司的信用额度为在正式协议下，约定某公司的信用额度为100万万元，该公司已借用元，该公司已借用80万元尚未偿还，则该公司万元尚未偿还，则该公司
98、仍可申请借20万元，银行将予以保证。，银行将予以保证。 信用额度信用额度借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 周转信贷协议银行具有法律义务承诺提供银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。不超过某一最高限额的贷款协议。公司公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额未享用周转信用协议，通常要对贷款限额未使用部分付给银行一笔使用部分付给
99、银行一笔承诺费。在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款银行必须满足公司任何时候提出的借款要求要求。【例】如果周转信用额度为如果周转信用额度为100万元，借款公司年度内使万元，借款公司年度内使用了用了60万元，余额为万元，余额为40万元，假设承诺费率为万元，假设承诺费率为0.5%。承诺费: （1 000 000600 000） 0.5% 2 000（元）Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.
100、2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 补偿性余额银行要求借款公司在银行中保银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比持按贷款限额的一定百分比(10%20%) )计算的最低计算的最低存款余额。存款余额。 银行银行：补偿性余额可以：补偿性余额可以降低贷款风险降低贷款风险 借款借款公司公司：补偿性余额则：补偿性余额则提高了提高了借款借款实际利率实际利率【例】某公司按某公司按8%向银行借款向银行借款100 000元，银行要元，银行要求维持贷款限额求维持贷款限额15%的补偿性余额。的补偿性余额。 要求：计算该项借款的实际利率。要求：计算该项借款的实际
101、利率。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.u短期借款利率及其支付方法短期借款利率及其支付方法n单利计算法单利计算法 实际利率名义利率实际利率名义利率 n贴现利率计算法贴现利率计算法 银行先从贷款中扣除利息，借款人实际得到的金额是借款面值扣除利息后的余额，而到期还款时必须按借款的面值偿还。 实际利率名义利率实际利率名义利率 【例】某公司向银行借入某公司向银行借入10 000元，年利率元，年利率12%，一年后
102、到期的贴现利率贷款。，一年后到期的贴现利率贷款。 名义利率12% 实际利率为1 200/8 80013.64%n加息利率计算法加息利率计算法Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.3.7 短期融资短期融资3.7.4 短期融资债券短期融资债券u短期融资债券：短期融资债券：n由大型工商企业或金融企业所发行的短期无担保本票由大型工商企业或金融企业所发行的短期无担保本票u优点：优点：n融资成本低融资成本低 n融资数额
103、比较大融资数额比较大n发行短期融资券融资能提高企业信誉发行短期融资券融资能提高企业信誉u缺点：缺点：n风险高；弹性小；发行条件严格风险高；弹性小；发行条件严格u中国短期融资券中国短期融资券：n2008年年4月月9日，中国人民银行颁布银行间债券市场日，中国人民银行颁布银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法，同时废止了非金融企业债务融资工具管理办法，同时废止了短期融资券管理办法及短期融资券承销规程、短期融资券管理办法及短期融资券承销规程、短期融资券信息披露规程。短期融资券信息披露规程。9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 74公司财务管理公司财务管理
104、: 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.n 本章本章案例案例讨论与点评讨论与点评n 招商地产营运资金案例招商地产营运资金案例（1）案例现象与问题：案例现象与问题： 现象：现象：招商地产大规模招商地产大规模“屯地屯地” ，使得公司存货高，使得公司存货高达达172亿元，占资产总额的亿元，占资产总额的68%，但其流动负债仅，但其流动负债仅为为123亿元，尚不能满足存货的融资需求亿元，尚不能满
105、足存货的融资需求 。招商。招商地产的资金链面临着由于存货中拟开发和正在建地产的资金链面临着由于存货中拟开发和正在建设的土地变现周期较长，营运资金周转率下降和设的土地变现周期较长，营运资金周转率下降和流动负债对流动资产融资不足的双重压力流动负债对流动资产融资不足的双重压力 。问题：问题：企业如何提升营运资金管理效率，优化营运企业如何提升营运资金管理效率，优化营运资金结构？资金结构？9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 75公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides
106、for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.n 本章本章案例案例讨论与点评讨论与点评n招商地产营运资金案例招商地产营运资金案例（2）分析思路：分析思路：1.分析招商地产营运资金的特点，探究分析招商地产营运资金的特点，探究“屯地屯地”行行为给招商地产营运资金中流动资产存量与结构带为给招商地产营运资金中流动资产存量与结构带来的影响。来的影响。2.阅读资产负债表，分析招商地产主要通过何种形阅读资产负债表，分析招商地产主要通过何种形式进行营运资金的筹集：权益性融资还是债务性式进行营运资金的筹集：权益性融资
107、还是债务性融资？融资？3.阅读现金流量表，分析招商地产现金流的结构特阅读现金流量表，分析招商地产现金流的结构特点。点。9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 76公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.n 本章本章案例案例讨论与点评讨论与点评n招商地产营运资金案例招商地产营运资金案例（3）分析结果与结论：分析结果与结论：1
108、.招招商商地地产产的的盈盈利利能能力力在在行行业业中中处处于于领领先先，但但净净营营运运资资金金的的增增长长和和主主营营业业务务收收入入的的增增长长不不匹匹配配，过过度的存货资金沉淀给公司的融资带来不小压力。度的存货资金沉淀给公司的融资带来不小压力。2.招招商商地地产产流流动动负负债债仅仅能能满满足足流流动动资资产产大大约约一一半半的的融融资资需需求求，日日趋趋扩扩大大的的融融资资缺缺口口都都要要通通过过长长期期负负债和权益融资进行补充。债和权益融资进行补充。结论：结论：根据以上分析结果表明，招商地产由于购地的根据以上分析结果表明，招商地产由于购地的巨额支出和融资不足，使得经营现金流十分紧张，
109、巨额支出和融资不足，使得经营现金流十分紧张，营运压力巨大。营运压力巨大。9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 77公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.n 本章本章案例案例讨论与点评讨论与点评n招商地产营运资金案例招商地产营运资金案例（4）问题思考与引申问题思考与引申：案例公司的思考：案例公司的思考： 招商地产可以从哪
110、些方面招商地产可以从哪些方面努力，提高营运资金使用效率？从融资成努力，提高营运资金使用效率？从融资成本角度考虑，招商地产应该如何优化融资本角度考虑，招商地产应该如何优化融资结构？结构？引申：引申：基于流动性与收益性权衡的思想，如基于流动性与收益性权衡的思想，如何确定适合企业的营运资金存量与结构政何确定适合企业的营运资金存量与结构政策。策。9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 78公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client P
111、rofile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.本章小结本章小结p本章分析营运资金管理主要两个关键问题：保持本章分析营运资金管理主要两个关键问题：保持什么样的资产水平及如何进行流动资产融资，即什么样的资产水平及如何进行流动资产融资，即营运资金的投资策略和融资策略。营运资金的投资策略和融资策略。p营运资金需要权衡盈利性、风险性和流动性，解营运资金需要权衡盈利性、风险性和流动性，解决营运资金存量的确定。综合考虑以上因素，从决营运资金存量的确定。综合考虑以上因素，从而出现三种营运资金的融资策略：稳健型融资策而出现三种营运资金的融资策略：稳健型融资策
112、略、激进型融资策略和配比型融资策略。略、激进型融资策略和配比型融资策略。p流动资产管理要进行现金、应收账款和存量的最流动资产管理要进行现金、应收账款和存量的最佳存量管理。佳存量管理。p短期融资可以分为自发性融资和非自发性短期融短期融资可以分为自发性融资和非自发性短期融资两种方式。资两种方式。n 对招商地产进行了营运资金效率与融资成本的案对招商地产进行了营运资金效率与融资成本的案例分析例分析9/3/2024第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 79公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例Evaluation only.Created with Aspose.Sl
113、ides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Working Capital Management营运资本管理；营运资本管理； inventory management存货管理存货管理short-term assets短期资产；短期资产； short-term liabilities短期负债短期负债Storage and tracking costs仓储和保管成本；仓储和保管成本；The opportunity cost of capital资金的机会成本；资金的机会成本； restock
114、ing costs再再订购成本订购成本shortage costs短缺成本；短缺成本； carrying costs持有成本持有成本credit and inventory policy信用政策和存货政策信用政策和存货政策the terms of sales, credit analysis, and collection policy销售条件、信销售条件、信用分析以及收账政策用分析以及收账政策the credit period, the cash discount and discount period, and the credit instrument信用期限、现金折扣和折扣期限以及信用工具。信用期限、现金折扣和折扣期限以及信用工具。Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.
