股票基本面分析

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1、证券投资基本面分析证券投资基本面分析行业分析基础知识行业分析基础知识第一部分第一部分 行业分析基础知识行业分析基础知识一、行业的含义和行业分析的意义一、行业的含义和行业分析的意义行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等组成的组织结构体系，如林业、采掘业、的经营单位和个体等组成的组织结构体系，如林业、采掘业、建筑业、房地产业、制造业、银行业、汽车业等。建筑业、房地产业、制造业、银行业、汽车业等。行业分析的主要任务：解释行业所处的生命周期，分析行业行业分析的主要任务：解释行业所处的生命周期，分析行业在国民经济中的地位

2、在国民经济中的地位挖掘最具投资潜力的行业，并在此挖掘最具投资潜力的行业，并在此基础上选出具有投资价值的上市公司。基础上选出具有投资价值的上市公司。二、行业分析应该从哪些方面着手？二、行业分析应该从哪些方面着手？行业生命周期分析行业生命周期分析行业上下游关系行业上下游关系行业外部因素行业外部因素行业分析行业分析经济结构分析经济结构分析行业的经济结构分析行业的经济结构分析1、行业的市场结构分析、行业的市场结构分析行业行业类型类型厂商厂商数目数目产品差产品差异程度异程度个别商个别商控制价控制价格程度格程度进入行业进入行业难易程度难易程度现实中现实中接近的行接近的行业业具有投资具有投资价值的关键点价值

3、的关键点完全完全竞争竞争很多很多无差别无差别没有没有完全自由完全自由农业农业成本控制成本控制垄断垄断竞争竞争较多较多有些有些差别差别有一些有一些比较自由比较自由零售业、零售业、服装服装成本、成本、技术、质量技术、质量寡头寡头垄断垄断几个几个有或没有或没有差别有差别相当有相当有有限有限汽车制造汽车制造业业规模经济规模经济与政府政策与政府政策完全完全垄断垄断一个一个唯一产唯一产品、无品、无替代品替代品很大、很大、但受政但受政府管制府管制不能不能公用事业公用事业政策政策政策政策市场结构分析的目的市场结构分析的目的通过分析行业内部面临的通过分析行业内部面临的竞争与垄断的程度来确定企业在行业中的地位，从

4、竞争与垄断的程度来确定企业在行业中的地位，从而判断其投资价值。而判断其投资价值。常用常用行业集中度行业集中度指标来衡量行业内的竞争程度，用指标来衡量行业内的竞争程度，用企业的销售额所占的企业的销售额所占的市场份额市场份额来判断其市场地位。来判断其市场地位。请问：下列行业中哪个行业面临的竞争更激烈？请问：下列行业中哪个行业面临的竞争更激烈？包装品、服装、汽车、家电、有色金属、石化包装品、服装、汽车、家电、有色金属、石化行业的经济结构分析行业的经济结构分析2、行业的竞争结构分析、行业的竞争结构分析通过分析五种基本竞争理论的状况及其综合强度，分析行业通过分析五种基本竞争理论的状况及其综合强度，分析行

5、业内企业可能获得利润的潜力。内企业可能获得利润的潜力。替代产品替代产品 潜在入侵者潜在入侵者供应商侃价能力供应商侃价能力客户侃价能力客户侃价能力产业内竞争产业内竞争举例：手机行业生命周期分析行业生命周期分析每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为行业的生命周期。一般地，行业的生命周期可分过程便称为行业的生命周期。一般地，行业的生命周期可分为为幼稚期幼稚期(衰退期衰退期)、成长期成长期、成熟期成熟期和和衰退期衰退期。幼稚期的特征幼稚期的特征只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业；只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产

6、业；创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损；创业公司财务上可能不但没有盈利，反而普遍亏损；企业还可能因财务困难而引发破产的危险，因此，这类企企业还可能因财务困难而引发破产的危险，因此，这类企业更适合投机者而非投资者。业更适合投机者而非投资者。在幼稚期后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的降在幼稚期后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大，新行业便逐步由高风险低收益的初创低和市场需求的扩大，新行业便逐步由高风险低收益的初创期转向高风险、高收益的成长期。期转向高风险、高收益的成长期。成长期的特征成长期的特征新行业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐渐以其自身的特点赢新行

7、业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐渐以其自身的特点赢得了大众的欢迎或偏好，市场需求开始上升，新行业也随之繁荣起来；得了大众的欢迎或偏好，市场需求开始上升，新行业也随之繁荣起来；新行业出现了生产厂商和产品相互竞争的局面。这种状况会持续数年新行业出现了生产厂商和产品相互竞争的局面。这种状况会持续数年或数十年。由于这一原因，这一阶段有时被称为投资机会时期；或数十年。由于这一原因，这一阶段有时被称为投资机会时期；这种状况的继续将导致生产厂商随着市场竞争的不断发展和产品产量这种状况的继续将导致生产厂商随着市场竞争的不断发展和产品产量的不断增加，市场的需求日趋饱和。生产厂商不能单纯地依靠扩大生产的不断

8、增加，市场的需求日趋饱和。生产厂商不能单纯地依靠扩大生产量，提高市场的份额来增加收入，而必须依靠追加生产，提高生产技术，量，提高市场的份额来增加收入，而必须依靠追加生产，提高生产技术，降低成本，以及研制和开发新产品的方法来争取竞争优势，战胜竞争对降低成本，以及研制和开发新产品的方法来争取竞争优势，战胜竞争对手和维持企业的生存；手和维持企业的生存；这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非常大，这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非常大，破产率与被兼并率相当高；破产率与被兼并率相当高；在成长期的后期，市场上生产厂商的数量在大幅度下降之后便开始稳在成长期的后期，市场上生

9、产厂商的数量在大幅度下降之后便开始稳定下来。定下来。成熟期的特征成熟期的特征厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后维修服务等；后维修服务等；行业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水行业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，而风险却因市场比例比较稳定、新企业难以打平，而风险却因市场比例比较稳定、新企业难以打人成熟期市场而较低。人成熟期市场而较低。衰退期的特征衰退期的特征原行业出现了厂商数目减少，利润下降的萧条景原行业出现了厂商数目减少，利润下降的萧条景象；

10、象；市场逐渐萎缩，利润率停滞或不断下降。当正常市场逐渐萎缩，利润率停滞或不断下降。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体了。逐渐解体了。年份年份主流行情主流行情1953-19541953-1954太空、铝业、建筑、造纸、钢铁太空、铝业、建筑、造纸、钢铁19581958保龄球、电子、出版保龄球、电子、出版19591959自动购物机自动购物机19601960食品、储蓄银行、烟草食品、储蓄银行、烟草19631963航空航空19651965太空、彩电、半导体太空、彩电、半导体19671967电脑、集团公司、饭店电脑、集团公司、饭店1968

11、1968可移动式住房可移动式住房19701970建筑、煤业、石油服务、餐饮、零售业建筑、煤业、石油服务、餐饮、零售业19711971可移动式住房可移动式住房19731973金矿、银业金矿、银业美国证券市场的主流行情美国证券市场的主流行情年份年份主流行情主流行情19741974煤业煤业19751975零售、石油零售、石油19761976医院、污染防治、安养院、石油医院、污染防治、安养院、石油19781978电子、石油、小型电脑电子、石油、小型电脑19791979石油、石油服务、小型电脑石油、石油服务、小型电脑19801980小型电脑小型电脑19821982服装、汽车、建筑、折扣超市、军用电子、可

12、移动服装、汽车、建筑、折扣超市、军用电子、可移动住房、服装零售、玩具住房、服装零售、玩具1984-19871984-1987生化制品、食品、糖果糕饼、超市、有线电视、电生化制品、食品、糖果糕饼、超市、有线电视、电脑软件脑软件1990-19941990-1994医疗产品、生化科技、电脑软件、餐饮、电子游戏、医疗产品、生化科技、电脑软件、餐饮、电子游戏、银行、油气探采、半导体、通信、有线电视银行、油气探采、半导体、通信、有线电视1995-20001995-2000电子商务、生化科技、网络运营电子商务、生化科技、网络运营课堂思考课堂思考分析下列行业所处的生命周期阶段并对比其投资价值分析下列行业所处的

13、生命周期阶段并对比其投资价值、生物医药行业、生物医药行业 、物流运输、物流运输、通讯设备及半导体器件行业、通讯设备及半导体器件行业 、钢铁、钢铁、互连网业务、互连网业务 、新能源、新能源( (太阳能、风能太阳能、风能) )、家用电器行业、家用电器行业 、家具行业、家具行业、房地产、房地产行业上下游关系分析行业上下游关系分析行业上下游关系分析的目的行业上下游关系分析的目的通过分析各行业之间的相互需通过分析各行业之间的相互需求的影响对行业投资价值进行判断。求的影响对行业投资价值进行判断。汽车行业上游下游钢铁汽油汽车维护上游下游房地产行业建材家居装饰行业上下游关系分析中的重要因素行业上下游关系分析中

14、的重要因素 1 1、政府的政策导向、政府的政策导向2 2、国际市场的需求与供给情况、国际市场的需求与供给情况3 3、技术变动带来的影响、技术变动带来的影响4 4、产业链比较长的公司将能更有效地面对由于上下、产业链比较长的公司将能更有效地面对由于上下游关系变动而带来的挑战。游关系变动而带来的挑战。行业外部因素分析行业外部因素分析一、技术进步的影响一、技术进步的影响1 1、当前技术进步的行业特征：、当前技术进步的行业特征：（1 1）以信息通信技术为核心）以信息通信技术为核心的高新技术成为的高新技术成为2121世纪国家产业竞争力的决定因素之一。世纪国家产业竞争力的决定因素之一。（2 2）信息技术的扩

15、散与应用引起相关行业的技术革命，并）信息技术的扩散与应用引起相关行业的技术革命，并加速改造着传统产业。（加速改造着传统产业。（3 3）研发活动的投入强度成为划分）研发活动的投入强度成为划分高技术群类和衡量产业竞争力的标尺。（高技术群类和衡量产业竞争力的标尺。（4 4）技术进步速度）技术进步速度加快，周期明显缩短，产品更新换代频繁。加快，周期明显缩短，产品更新换代频繁。摩尔定律摩尔定律（信息产业流行定律）微处理器的速度会每（信息产业流行定律）微处理器的速度会每1818个月翻一番，同等价位的微处理器的计算速度会越来越快，个月翻一番，同等价位的微处理器的计算速度会越来越快，同等速度的微处理器会越来越

16、便宜。同等速度的微处理器会越来越便宜。吉尔德定律吉尔德定律（信息产业流行定律）未来（信息产业流行定律）未来2525年，主干网的年，主干网的带宽将每带宽将每6 6个月增加一倍。个月增加一倍。2 2、技术进步对行业的影响：往往催生了一个新的行、技术进步对行业的影响：往往催生了一个新的行业，同时迫使一个旧的行业加速进入衰退期。业，同时迫使一个旧的行业加速进入衰退期。传统行业通过技术创新获得深度增长和广度增长的传统行业通过技术创新获得深度增长和广度增长的机会。机会。新旧行业并存是未来全球行业发展的基本规律和特新旧行业并存是未来全球行业发展的基本规律和特点。点。 二、产业政策的影响二、产业政策的影响产业

17、政策是国家产业政策是国家( (政府政府) )系统设计的有关产业发展的政策目标系统设计的有关产业发展的政策目标和政策措施的总和。和政策措施的总和。产业政策主要包括产业政策主要包括产业结构政策产业结构政策、产业组织政策产业组织政策、产业技术产业技术政策政策和和产业布局政策产业布局政策等。其中，等。其中，产业结构政策产业结构政策和和产业组织政产业组织政策策是产业政策的是产业政策的核心核心。1 1、产业结构政策、产业结构政策产业结构政策是选择行产业结构政策是选择行业发展重点的优先顺序业发展重点的优先顺序的政策措施，的政策措施，其目标是促使行业之间的关系更协调、社会资源配置更合理，其目标是促使行业之间的

18、关系更协调、社会资源配置更合理，使产业结构高级化。使产业结构高级化。产业结构政策主要包括：产业结构政策主要包括：产业结构长期构想产业结构长期构想、对战略产业的对战略产业的保护和支持保护和支持、对衰退产业的调整和援助对衰退产业的调整和援助。2 2、产业组织政策、产业组织政策产业组织政策是调整市场结构和规范市场行为的政策，产业组织政策是调整市场结构和规范市场行为的政策，“以以反垄断、促竞争、规范大型企业集团、扶持中小企业发展反垄断、促竞争、规范大型企业集团、扶持中小企业发展”为主要核心，其目的在于实现同一产业内企业组织形态和企为主要核心，其目的在于实现同一产业内企业组织形态和企业间关系的合理化。业

19、间关系的合理化。产业组织政策主要包括：产业组织政策主要包括：市场秩序政策市场秩序政策，其目的主要在于鼓励竞争、限制垄断。，其目的主要在于鼓励竞争、限制垄断。产业合理化政策产业合理化政策，其目的在于确保规模经济的充分利用，其目的在于确保规模经济的充分利用，防止过渡竞争。防止过渡竞争。产业保护政策产业保护政策，其目的在于减小国外企业对本国幼稚产业，其目的在于减小国外企业对本国幼稚产业的冲击。的冲击。3 3、产业技术政策、产业技术政策产业技术政策是促进产业技术进步的政策，主要包括：产业技术政策是促进产业技术进步的政策，主要包括：产业技术结构的选择和技术发展政策产业技术结构的选择和技术发展政策，主要涉

20、及制定具体，主要涉及制定具体的技术标准，规定各产业的技术发展方向，鼓励采用先进技的技术标准，规定各产业的技术发展方向，鼓励采用先进技术等方面。术等方面。促进资源向技术开发领域投入的政策促进资源向技术开发领域投入的政策，主要包括技术引进，主要包括技术引进政策、促进技术开发政策和基础技术研究的资助与组织政策。政策、促进技术开发政策和基础技术研究的资助与组织政策。4 4、产业布局政策、产业布局政策产业布局是产业存在和发展的空间形式。产业布局政策的目产业布局是产业存在和发展的空间形式。产业布局政策的目标就是实现产业布局的合理化。标就是实现产业布局的合理化。产业布局一般遵循以下原则：产业布局一般遵循以下

21、原则：经济性原则经济性原则，即保证那些投资效率高、经济效益好、发展，即保证那些投资效率高、经济效益好、发展速度快的地区优先发展。速度快的地区优先发展。合理性原则合理性原则，即鼓励各地区根据自身资源、经济、技术条，即鼓励各地区根据自身资源、经济、技术条件，发展具有相对优势的产业。件，发展具有相对优势的产业。协调性原则协调性原则，即促进地区间的经济、技术交流，形成合理，即促进地区间的经济、技术交流，形成合理的分工协作体系。的分工协作体系。平衡性原则平衡性原则，即在加快先进地区发展的同时，逐步缩小先，即在加快先进地区发展的同时，逐步缩小先进地区与落后地区的差距。进地区与落后地区的差距。三、社会习惯的

22、改变三、社会习惯的改变社会观念、社会习惯、社会趋势的变化对企业的经营活动、社会观念、社会习惯、社会趋势的变化对企业的经营活动、生产成本和利润收益等方面都会产生一定的影响，足以使一生产成本和利润收益等方面都会产生一定的影响，足以使一些不再适应社会需要的行业衰退而又激发新兴行业的发展。些不再适应社会需要的行业衰退而又激发新兴行业的发展。在基本温饱解决之后，人们更注重生活质量，不受污染的天在基本温饱解决之后，人们更注重生活质量，不受污染的天然食品备受人们青睐；对健康投资从注重保健转向健身器材；然食品备受人们青睐；对健康投资从注重保健转向健身器材；在物质生活丰富后注重智力投资和丰富的精神生活，旅游、在

23、物质生活丰富后注重智力投资和丰富的精神生活，旅游、音响成了新的消费热点；快节奏的现代化生活使人们更偏好音响成了新的消费热点；快节奏的现代化生活使人们更偏好便捷的交通和通讯工具；高度工业化和生活现代化又使人们便捷的交通和通讯工具；高度工业化和生活现代化又使人们认识到保护环境免受污染的总要。认识到保护环境免受污染的总要。随着生活水平的提高，人们需求更多的服务消费和金融投资，随着生活水平的提高，人们需求更多的服务消费和金融投资，从而使金融、旅游、教育、医疗、保险、体育、文化等行业从而使金融、旅游、教育、医疗、保险、体育、文化等行业获得了快速增长的动力。获得了快速增长的动力。四、经济全球化的影响四、经

24、济全球化的影响经济全球化使每一个行业和企业都置身于全球性竞争中，同经济全球化使每一个行业和企业都置身于全球性竞争中，同时也使各行业各企业获得全球性的市场和资源。分析经济全时也使各行业各企业获得全球性的市场和资源。分析经济全球化对行业的影响，关键要看经济全球化是否有利于这一行球化对行业的影响，关键要看经济全球化是否有利于这一行业整合全球性的资源、是否有利于这一行业面向全球性的市业整合全球性的资源、是否有利于这一行业面向全球性的市场满足全球性的需求。场满足全球性的需求。股票投资的公司分析股票投资的公司分析 公司分析是基础分析中最为重要的内容，它关系到投资的成败，通过公司分析方法投资者能够筛选出有发

25、展前途的、有较好成长性的、风险相对较小的公司。 包括：公司基本素质分析公司财务报表分析公司证券投资价值与投资风险分析。（一）公司竞争地位分析（一）公司竞争地位分析1 1、竞争优势：、竞争优势： 公司在本行业中的竞争地位是公司基本素质分析的首要内容，只有具有竞争优势的公司才有发展前途，才具有长期投资价值。 竞争优势体现在：竞争优势体现在：产品技术水平产品规模效益产品市场前景新产品的开发产品技术水平：产品技术水平：设备技术水平、工艺技术水平，产权、专利等技术先进的产品较其他竞争对手有较高的竞争优势技术含量高的产品产生一定的技术壁垒，使得进入该行业的门槛较高、风险较大，其它公司不易进入。如，高科技、

26、生物制药。产品规模效益：产品规模效益： 具有一定的产品规模，可以降低产品的成本，从而提高产品的利润率。这一点对资金密集型公司来讲尤其重要。 产品市场前景：产品市场前景： 产品的整个市场增长：这与产品所在行业的增长有关，高增长行业中的产品有广阔的市场前景。 产品的市场份额增长：这与公司对产品市场的开拓能力有关，只有不断地扩大市场占有份额、提高市场占有率，才能为公司带来较高的收益，使公司成为高增长的公司。新产品的开发：新产品的开发： 与行业的生命周期一样，产品也有其生命周期。因此，一个公司要想在竞争中不败、保持长期增长，就必须不断地进行产品更新、技术改造，开发出适销对路的新产品。（二）公司经营管理

27、能力分析（二）公司经营管理能力分析公司的经营管理能力体现在两个层面上：公司的经营管理能力体现在两个层面上：1 1、管理人员的素质与能力、管理人员的素质与能力决策层：决策层： 这个层面人员的水平高低直接决定公司的成败。决策层的超前意识和开拓能力是非常重要的。 管理层（高级、部门）管理层（高级、部门）管理层可以区分为高级管理与部门管理管理层的素质与能力主要是指他们的组织指挥能力、管理协调能力等 执行层：执行层：执行层的素质与能力主要是指他们的专业技术能力、负责敬业精神等 2 2、公司经营管理效率、公司经营管理效率经营效率：经营效率： 体现在公司经营的各个环节，包括生产、销售等，要面向市场 管理效率

28、：管理效率：公司内部的管理制度 人事管理：人才的使用和培养问题 二、公司财务分析二、公司财务分析（一）财务分析的对象（一）财务分析的对象-财务报表财务报表（一）财务分析的作用（一）财务分析的作用对内：揭示生产经营活动中存在的问题对内：揭示生产经营活动中存在的问题 业绩评价业绩评价对外：为利益相关者提供决策依据对外：为利益相关者提供决策依据（二）财务分析的目的（二）财务分析的目的评价企业的偿债能力评价企业的偿债能力评价企业的资产管理水平评价企业的资产管理水平评价企业的获利能力评价企业的获利能力评价企业的发展趋势评价企业的发展趋势（三）财务分析的基础（三）财务分析的基础1.1.资产负债表：资产负债

29、表：资产负债表是反映企业一定日期财务状况的会计报表。2.2.损益表：损益表：损益表也称收益表或利润表，是反映企业在一定期间生产经营成果的财务报表。3.3.现金流量表：现金流量表：是以现金及现金等价物为基础编制的财务状况变动表，是企业对外报送的一张重要会计报表。主体：内部分析和外部分析 对象：资产负债表分析、利润表分析和现金流量表分析方法：比率分析法和比较分析法目的：偿债能力分析、获利能力分析、营运能力分析、发展趋势分析和综合分析 （四）财务分析的种类（四）财务分析的种类（五）公司财务分析的两种基本工具：（五）公司财务分析的两种基本工具： 比率分析比率分析：其重点在于评价公司财务报表中各会计科目

30、之间相互关系。 现金流量分析现金流量分析：使证券分析人员能正确估测公司资产的流动性，并了解经理如何管理企业的经营、投资和筹资活动所产生的现金流。比率分析的三种分析方法：比率分析的三种分析方法：纵向比较法纵向比较法：将公司连续几年的财务数据比率加以比较，用来检验公司在经营中执行既定战略的效率。横向比较法横向比较法：与行业内的其他结构相似的企业进行比较，来检验公司经营的相对成绩。定值比较法定值比较法：一般只用于收益率的比较，用来检验公司经营的成果是否超过某一固定比率，如净资产收益是否超过同期银行存款利息率等。1 1、财务比率分析、财务比率分析采采用用比比率率分分析析的的方方法法，并并结结合合因因素

31、素分分析析法法和和趋趋势势分分析析法法，从从上上市市公公司司最最核核心心的的指指标标净净资资产产收收益益率率入入手手，对对公公司司赢赢利利能能力力、资资产产效效率率、偿偿债债能能力力、现现金金获获取取能能力力、股利政策做全面分析。股利政策做全面分析。盈利能力盈利能力偿债能力偿债能力 经营效率经营效率投资收益投资收益（1 1）企业偿债能力分析）企业偿债能力分析 短期偿债能力短期偿债能力(solvency)(solvency)分析分析流动比率在流动比率在2:12:1左右比较合适左右比较合适例：蓝田股份的偿债能力分析（例：蓝田股份的偿债能力分析（20002000年）年）蓝田股份蓝田股份2000200

32、0年流动比率计算如下：年流动比率计算如下：433,106,703.98(流动资产合计) =0.77(流动比率)560,713,384.09（流动负债合计）蓝田股份的流动比率小于1，意味着其短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还短期债务能力弱。速动比率在速动比率在1:11:1左右比较合适左右比较合适蓝田股份蓝田股份20002000年速动比率计算如下：年速动比率计算如下： 433,106,703.98(流动资产合计) 236,384,086.72（存货净额） 560,713,384.09（流动负债合计）=0.35(速动比率) 蓝田股份的速动比率只有0.35，这意味着，扣除存货后，蓝

33、田股份的流动资产只能偿还35的到期流动负债。长期偿债能力长期偿债能力若大于若大于1 1，说明企业资不抵债，说明企业资不抵债，利息保障倍数利息保障倍数= =息税前利润息税前利润利息支出，至少要大于利息支出，至少要大于1 1（2 2）企业营运能力分析）企业营运能力分析存货周转率存货周转率用于测定企业存货的变现速度用于测定企业存货的变现速度存货周转率存货周转率=全年销售成本存货平均占用额=？次/年存货平均占用额=（期初存货余额+期末存货余额） 2存货周转天数=360 存货周转率应收账款周转率反映应收账款的变现速度和管理效率应收账款周转率反映应收账款的变现速度和管理效率赊销收入净额赊销收入净额= =销

34、售收入净额销售收入净额- -现销收入净额现销收入净额反映应收账款的变现速度和管理效率反映应收账款的变现速度和管理效率总资产周转率总资产周转率（asset turnoverasset turnover， ATO)ATO)的财的财务含义是：企业的营业收入总额需要总资产务含义是：企业的营业收入总额需要总资产周转几次才能实现。周转几次才能实现。（3 3）企业盈利能力分析）企业盈利能力分析主营业务利润率主营业务利润率= =公司主营业务利润主营业务收入；该比率越高，获利能力越强。主营业务利润=主营业务收入主营业务成本主营业务税金及附加。销售毛利率销售毛利率=（销售收入-销售成本）/ 销售收入*100% 意

35、义：表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。净资产收益率（净资产收益率（return on equity, ROEreturn on equity, ROE）又称自有资金利润率、股东权益收益率等。该利润率是投资人最关心的财务指标之一。 净资产收益率净资产收益率= =公司税后利润平均净资产息税前利润率息税前利润率=（利润总额+利息）资产平均总额100%税后利润（净利润净利润）=利润总额企业所得税利润总额（税前利润税前利润）=企业总利润利息息税前利润息税前利润（Earnings Before Interest and Taxes，EBIT）=利润总额+利息总额，投

36、资利润率投资利润率利润总额投资总额（4 4）企业发展能力分析）企业发展能力分析比较财务报表比较财务报表从绝对数的角度，进行动态分析比较百分比财务报表比较百分比财务报表从相对数的角度，进行的动态结构比率分析比较财务比率比较财务比率动态财务比率分析，反映企业财务状况发展趋势主营业务收入增长率主营业务收入增长率主营业务收入增长率主营业务收入增长率(本期主营业务收入上期主营业务收入)上期主营业务收入100%销售收入增长率销售收入增长率=（当期销售收入上期销售收入）上期销售收入100%利润增长率：利润总额增长率、营业利润增长率、净利润增长率。利润增长率指的是利润总额增长率。年利润增长率年利润增长率=（当

37、年利润总额上年利润总额）上年利润总额100%营业利润增长率营业利润增长率=当年营业利润增长额/上年营业利润净利润净利润增长率=当年净利润增长额/上年净利润2 2、现金流量分析、现金流量分析 现金流量表是根据公司的三项主要活动来区分现金的收入和支出的，这三项活动是：经营、投资和筹资，其中以经营活动产生的经营活动产生的现金流量最为重要。现金流量最为重要。 一般而言，对于一个健康的正在成长的公司来说，经营活活动现金流量金流量应为正数，投正数，投资活活动的的现金流量金流量应为负数，筹数，筹资活活动的的现金金流量流量应是正是正负相相间的的，上述公司的现金流量基本体现了这种成长性公司的状况。 经营净现金流

38、量经营净现金流量=全年营业现金收入付现成本所得税。 经营现金流量净额增长率经营现金流量净额增长率=（本期经营净流量上期经营净流量）/上期经营活动现金流量净额现金流量分析分析要点现金流量分析分析要点：1 1、经营性现金流量为负数、经营性现金流量为负数 这是非常值得分析人员注意的现象，尤其对于成熟期的公司或公用事业行业的上市公司而言，可能意味着公司现行的经营战略存在着巨大的问题。有两种可能：（1）公司正在快速成长。其投资活动一般也为负值，现金流量缺口必须依靠债权性或股权性的融资来补偿。（2）经营业务亏损或对营运资本管理不力。2 2、经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨、经营活动所产生的现金流量

39、与净收益之间的巨大差额大差额可能的原因：（1）应收账款的剧增。应该考虑到应收账款有坏账的可能。（2）投资收益及营业外收入的变化。 投资收益和营业外收入的增加（如出售被投资单位股权、处理固定资产、资产评估增值、享受税收待遇的变化）直接作用于营业利润，进而增加净利润，但与经营活动无关，不能改变公司经营业绩的长期发展趋势，在对公司价值评估和业绩预测中必须剔除这种因素影响。3 3、经营活动现金小于利息支付额、经营活动现金小于利息支付额 对于一家财务杠杆率较高的公司而言，经营活动现金流量不足以满足利息支付的需要，将有可能导致财务危机，直接损害股权持有人的利益。4 4、投资活动现金流量的流向是否与企业战略

40、一致、投资活动现金流量的流向是否与企业战略一致 如果投资活动现金流量表现非常分散，说明公司投资方向不明，有可能管理层正在试图通过投资多元化来降低收益的波动性。 多元化一般带来公司成长率的下降。5 5、投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资、投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资（1）如果投资活动所需资金完全由经营性现金流量支持，说明公司发展依赖内源融资，财务状况较为稳健，对债权人和股东的要求较少，投资于这种企业增值快。（2）如果需要通过借债或配股筹资来支持投资活动，说明公司比较依赖外源融资，会加速企业资产规模膨胀的速度。如果依赖于债务融资，会增加企业财务危机的可能性，如果依赖于

41、配股融资，会降低净资产收益率。对公司现有股东来说，都是不利的。6 6、公司是否有自由现金流量，如何分配自由现、公司是否有自由现金流量，如何分配自由现金流量金流量 自由现金流量自由现金流量：经营活动和投资活动所产生的现金流量净值扣除当期还本付息的数额后，所剩余的可以用作支付红利的现金流量。 可以用来支付红利、偿还借款或回购股票。如果用来支付红利的数如果用来支付红利的数额大于当期的自由现金流量，说明公司在用外部现金流量来支付红利，额大于当期的自由现金流量，说明公司在用外部现金流量来支付红利，这种红利政策是不稳定的。这种红利政策是不稳定的。7 7、筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负债还是长

42、期负债。、筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负债还是长期负债。（1）股票筹资对公司经营压力较小，短期负债过大会限制企业经营的灵活性。（2）如果企业的财务杠杆率较低，同时企业所属行业的获利能力稳定，增加短期负债和长期负债在企业财务结构中的比重，会提高公司的ROE。（三）财务报表简要阅读方法（三）财务报表简要阅读方法 1 1、查看主要财务数据、查看主要财务数据 （1 1）主营业务同比指标）主营业务同比指标 主营业务是公司的支柱，是一项重要指标。上升幅度超过20的，表明成长性良好，下降幅度超过20的，说明主营业务滑坡。 （2 2）净利润同比指标）净利润同比指标 这项指标也是重点查看对象。此项

43、指标超过 20,一般是成长性好的公司,可作为重点观察对象。（3 3）查看合并利润及利润分配表）查看合并利润及利润分配表 凡是净利润与主营利润同步增长的，可视为好公司。如果净利润同比增长20，而主营业务收入出现滑坡，说明利润增长主要依靠主营业务以外的收入，应查明收入来源，确认其是否形成了新的利润增长点，以判断公司未来的发展前景。（4 4）主营业务利润率（主营业务利润）主营业务利润率（主营业务利润主营业主营业务收入）务收入）100100 主要反映了公司在该主营业务领域的获利能力，必要时可用这项指标作同行业中不同公司间获利能力的比较。 以上指标可以在同行业、同类型企业间进行对比，选择实力更强的作为投

44、资对象。 2 2、查看、查看“重大事件说明重大事件说明”和和“业务回顾业务回顾” 这些栏目中经常有一些信息，预示公司在建项目及其利润估算的利润增长潜力，值得分析验证。3 3、查看股东分布情况查看股东分布情况 从公司公布的十大股东所持股份数，可以粗略判断股票有没有大户操作。如果股东中有不少个人大户，这只股票的炒作气氛将会较浓。4 4、查看董事会的持股数量、查看董事会的持股数量 董事长和总经理持股较多的股票，股价直接牵扯他们的个人利益，公司的业绩一般都比较好；相反，如果董事长和总经理几乎没有持股，很可能是行政指派上任，就应慎重考虑是否投资这家公司，以免造成损失。 5 5、查看投资收益和营业外收入、查看投资收益和营业外收入 一般来说，投资利润来源单一的公司比较可信，多元化经营未必产生多元化的利润。