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1、第十二章 信息不对称的市场 在现实生活中，我们看到的市场中参与者掌握的信息是不完全、不对称的。在这种情况下，市场的运行将会出现新的特点，并要求有相应的新的解决办法。 第一节 信息不完全市场中的信息搜寻 第二节 信息不对称与信息不对称的市场 第三节 逆向选择 第四节 市场信号及其作用 第五节 道德风险与委托代理问题 信息不完全信息不完全l信息不充分信息不充分经济活动主体不能充分了解所需要的一切信息。经济活动主体不能充分了解所需要的一切信息。l信息不对称信息不对称经济交易双方对有关信息了解和掌握得不一样多。经济交易双方对有关信息了解和掌握得不一样多。信息不完全的原因信息不完全的原因l认识能力有限认
2、识能力有限l掌握信息的成本太高掌握信息的成本太高l信息商品的特殊性（无法事先了解价值）信息商品的特殊性（无法事先了解价值）l机会主义倾向（卖方故意隐瞒）机会主义倾向（卖方故意隐瞒）逆向选择逆向选择一、柠檬市场一、柠檬市场 1.1.柠檬市场实际上就是次品市场。在信息不对称理论中，柠檬市场实际上就是次品市场。在信息不对称理论中，常常把处于信息不对称环境中的次品市场称之为柠檬市场。常常把处于信息不对称环境中的次品市场称之为柠檬市场。 2.2.阿克洛夫的旧车市场的交易模型阿克洛夫的旧车市场的交易模型 5050辆高质量的旧车辆高质量的旧车 5050辆低质量的旧车辆低质量的旧车 车主的卖价车主的卖价 10
3、10万万 55万万 买主的出价买主的出价 101050%+550%+550% =7.550% =7.5万万 由于信息不对称，高质量旧车难以完成交易。由于信息不对称，高质量旧车难以完成交易。 3.3.在某些信息不对称的情形下，市场上会存在在某些信息不对称的情形下，市场上会存在“劣质品驱劣质品驱逐优质品逐优质品”的现象。的现象。 不成交成交二、逆向选择分析二、逆向选择分析 1.逆向选择逆向选择是指市场交易的一方如果能够利用多于另一方的信息使自己受益而使另一方受损，那么倾向于与对方签定契约进行交易，这种交易契约的签定或市场选择导致了市场效率的降低。 2.2.保险市场的逆向选择保险市场的逆向选择 购买
4、保险购买保险 健康状况健康状况 不购买保险不购买保险 最后购买保险的人都是健康状况非常差的。最后购买保险的人都是健康状况非常差的。 在商品销售市场上，商品质量的不确定性是逆向在商品销售市场上，商品质量的不确定性是逆向选择产生的主要原因，而基于商品质量不确定性基选择产生的主要原因，而基于商品质量不确定性基础上的信息差别是逆向选择的直接诱导因素。础上的信息差别是逆向选择的直接诱导因素。 好坏提高保费健康状况健康状况 比平均比平均好坏不购买保险不购买保险购买保险购买保险提高保费 道德风险与委托道德风险与委托-代理问题代理问题一、道德风险一、道德风险 1.1.道德风险指的是交易双方在签订交易道德风险指
5、的是交易双方在签订交易契约后，占据信息优势的一方在使自身利契约后，占据信息优势的一方在使自身利益最大化的同时损害了处于信息劣势一方益最大化的同时损害了处于信息劣势一方的利益，而且并不承担由此造成的全部后的利益，而且并不承担由此造成的全部后果的行为。果的行为。 3.3.保险市场的道德风险保险市场的道德风险道德风险：狭义理解道德风险：狭义理解信息不对称背景下，人们购买保险后降低信息不对称背景下，人们购买保险后降低了对防盗行为的激励，导致事故发生机率了对防盗行为的激励，导致事故发生机率上升，被称为上升，被称为“道德风险（道德风险（Moral Moral HazardHazard）”。针对控制某种事件
6、负面针对控制某种事件负面影响采取的措施，反而导致这类事件发生影响采取的措施，反而导致这类事件发生概率上升。概率上升。道德风险：广义理解道德风险：广义理解广广义义理理解解为为：信信息息不不对对称称背背景景下下，某某种种措措施施、政政策策、制制度度，由由于于改改变变了了行行为为主主体体激激励励机机制制，导致某种负面事情发生概率上升。导致某种负面事情发生概率上升。联系和区别联系和区别逆逆向向选选择择与与道道德德风风险险都都以以存存在在信信息息不不对对称称为为前提。前提。区区别别在在于于：与与逆逆向向选选择择联联系系的的是是广广义义的的对对象象素素质质或或属属性性方方面面信信息息不不对对称称，对对人人
7、们们交交易易之之前前行行为为发发生生影影响响；道道德德风风险险的的信信息息问问题题更更多多涉涉及及个个人人或或机机构构的的行行为为方方式式，对对交交易易之之后后的的结果发生影响。结果发生影响。二、委托二、委托- -代理问题代理问题 1.1.委托委托- -代理问题是指由于信息不对称，处代理问题是指由于信息不对称，处于信息劣势的委托人难以观察、知道代理人的于信息劣势的委托人难以观察、知道代理人的全部、真实行为，代理人为了追求自己的利益全部、真实行为，代理人为了追求自己的利益而实施违背委托人利益的行为。而实施违背委托人利益的行为。 2.2.委托委托- -代理问题产生的条件代理问题产生的条件: : (
8、1) (1)委托人与代理人追求的目标不一致。委托人与代理人追求的目标不一致。 (2)(2)委托人与代理人之间的信息不对称，委托人难以监委托人与代理人之间的信息不对称，委托人难以监督代理人的行为督代理人的行为. . (3) (3)代理人的业绩不仅取决于其活动和努力程度，还取代理人的业绩不仅取决于其活动和努力程度，还取决于一些其它的不可预测、不可抗拒的因素。决于一些其它的不可预测、不可抗拒的因素。信息不完全的对策信息不完全的对策l信号显示信号显示 = 针对逆向选择针对逆向选择实行实行“三包三包”证书证书 政府保障政府保障声誉声誉l制度设计制度设计 = 针对道德风险针对道德风险共担损失共担损失激励相
9、容（如股票期权）激励相容（如股票期权）案例 股票自营买卖中的“花头” 上海证券交易所和深圳证券交易所成立并开始运作的头几年，我国不少证券公司的股票自营买卖是较混乱的。这种股票自营买卖多由证券公司下属的业务部、营业部的头头负责，用众多股票账户买进不同上市公司的股票。如果某只股票涨了，自营人员或者那些头头们说这是自己的账户或朋友的账户，股票差价收益归已所有。如果某只股票跌了，他们自然将其归于自营亏损。由于管理上的混乱和事前对股票账户界定的不明确，使得事后的盈亏归属变得模糊。那时，不少证券公司的自营亏损，或者盈利不大，但自营操作人员却肥了起来。 管理上的改进和严格很快使上述损公利己的做法行不通。有些自营人员又另辟蹊径，利用信息不对称，将公司的巨额自营资金用去大量购买他自己也不看好的某只股票。之所以 如此，或者因为他自己在该股票上被套，他想利用公司的大资金为自己解套；或者因为庄家在该股票上被套，庄家答应他，他将股票价格买高后就会给他好处，因而自营人员不惜牺牲证券公司的利益。自营人员事后可以找出一大堆理由为在这只股票上的投资亏损和投资失误辩护，如这只股票的技术走势形态当时不错；这只股票所属的上市公司有新的盈利增长点；人不是神，股票投资亏损是难免的；等等。管理上的不断改进已使这样的行为大大收敛，但恐怕还是难以完全杜绝。（返回）
