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1、第2章 投资决策阶段工程造价管理本章重点、难点本章重点、难点基本要求：了解投资决策的重要性及其与工程造价的关系；熟悉建设项目可行性研究报告的内容、编制程序、依据和要求；掌握投资估算的编制方法和审查；了解财务基础数据测算有关知识；掌握建设项目财务评价的基本报表的编制及指标体系的作用，熟悉不确定性风险分析的方法及含义。重点：影响工程造价的主要因素,建设项目的可行性研究，建设项目投资估算的编制，建设项目的财务评价的基本报表的编制及指标体系的作用。 难点：投资估算的编制方法，财务评价的基本报表的编制，财务评价指标的计算 。啊痔数俊凶饯哀精唇囊汐娃厂苇臀遍蒜谅帚江昏权头愿汰沏拌仅壕矩腹焕dAAAPPT-
2、第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理 2.1 概述概述 一、建设项目投资决策的含义一、建设项目投资决策的含义 建建设设项项目目投投资资决决策策是是选选择择和和决决定定投投资资行行动动方方案案的的过过程程，是是指指建建设设项项目目投投资资者者按按照照自自己己的的意意图图目目的的，在在调调查查分分析析、研研究究的的基基础础上上，对对投投资资规规模模、投投资资方方向向、投投资资结结构构、投投资资分分配配以以及及投投资资项项目目的的选选择择和和布布局局等等方方面面进进行行分分析析研研究究，在在一一定定约约束束条条件件下下，对对拟拟建建项项目目的的必必要要性性和和
3、可可行行性性进进行行技技术术经经济济论论证证，对对不不同同建建设设方方案案进进行行技技术经济分析、比较及做出判断和决定的过程。术经济分析、比较及做出判断和决定的过程。 正确决策是合理确定与控制工程造价的前提。正确决策是合理确定与控制工程造价的前提。浦骄散等帜海倪择笛蕾钥网疽侈界寓煤挪于肉桩娃慕抠姥玲燕蓝星斋韵车dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理二、投资决策阶段与工程造价的关系二、投资决策阶段与工程造价的关系（1）建设项目投资决策的）建设项目投资决策的 2.1 概述概述正确性是工程造价管正确性是工程造价管理的前提理的前提工作内容是决定工程
4、造价的基工作内容是决定工程造价的基础础的高低也的高低也影响项目影响项目的最终决的最终决策策项目影响投资估项目影响投资估算的精确度，也算的精确度，也影响工程造价的影响工程造价的控制效果控制效果工程造价工程造价投资决策投资决策的深度的深度露欧靛钟凿辱签力聪鬼级缝壹鞠氏舷逞泛伟箩契犀厕慑罪灼构远插筐就胰dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理 三三 、建设项目投资决策的工作程序、建设项目投资决策的工作程序 建设项目投资决策一般分阶段由粗到细，由建设项目投资决策一般分阶段由粗到细，由浅到深进行。浅到深进行。 2.1 概述概述机会研究阶段机会研究阶段编
5、制项目建议书阶段（初步可行性研究阶段）编制项目建议书阶段（初步可行性研究阶段）详细可行性研究阶段详细可行性研究阶段项目评估阶段项目评估阶段项目决策审批阶段项目决策审批阶段宅帅辕畸闭呵娄统受碾拿鬼赛袱馅绩甭幅自扬牵酷淄牺妆峰吱灾域馒崭飞dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理以下四个方面以下四个方面项目的项目的建设规建设规模模“生产生产多少多少” 市场因市场因素、技素、技术因素、术因素、环境因环境因素素项目建设项目建设标准标准 建设规建设规模、占地模、占地面积、工面积、工艺装备、艺装备、建筑标准、建筑标准、劳动定员劳动定员等等（四）项目生（四）
6、项目生产工艺和设备产工艺和设备选用（配套）选用（配套）方案方案满足满足工艺要求，低工艺要求，低耗能、高效率、耗能、高效率、维修方便、尽维修方便、尽可能标准化可能标准化四、四、 投资决策阶段影响工程造价的因素投资决策阶段影响工程造价的因素（三）项目建设地（三）项目建设地区及地点（厂址）区及地点（厂址） 地区：（地区：（1）靠）靠近原料、燃料提供近原料、燃料提供地和产品消费地地和产品消费地（2）工业项目适当）工业项目适当聚集原则聚集原则 地点：节约土地、地点：节约土地、地质好、地形好、地质好、地形好、运输便利、能源、运输便利、能源、环境环境螺傲炒袜荣酪艾浪肖纸棺头叹缅蕉阴粮夷躁仓幢嵌尧李娜坪溃捧躁
7、设獭脚dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理五、投资决策阶段工程造价管理的主要内容五、投资决策阶段工程造价管理的主要内容 项目投资决策阶段工程造价管理，主要项目投资决策阶段工程造价管理，主要从整体上把握项目的投资，从整体上把握项目的投资，分析分析确定建设项确定建设项目工程造价的主要影响因素，目工程造价的主要影响因素，编制编制建设项目建设项目的投资估算，对建设项目进行经济的投资估算，对建设项目进行经济财务分析财务分析，考察建设项目的国民经济评价与社会效益考察建设项目的国民经济评价与社会效益评评价价，结合建设项目的决策阶段的不确定性因，结合建设
8、项目的决策阶段的不确定性因素并对建设项目进行素并对建设项目进行风险管理风险管理等。具体内容等。具体内容如下所述。如下所述。 2.1 概概 述述贡咯异辅嗅竿滓歇付藏镭殆鳞勃歹岳样令脆当脂曰邮强裁外焚稗彩矢潍嘱dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理 六、六、 建设项目可行性研究报告建设项目可行性研究报告 可行性研究是指在建设项目拟建之前，运用多可行性研究是指在建设项目拟建之前，运用多种科学手段综合论证建设项目在种科学手段综合论证建设项目在技术上技术上是否先进、是否先进、实用，在实用，在财务上财务上是否盈利，作出环境影响、社会效是否盈利，作出环境
9、影响、社会效益和经济效益的分析和评价，以及建设项目益和经济效益的分析和评价，以及建设项目抗风险抗风险能力能力等的结论，从而确定建设项目是否可行以及选等的结论，从而确定建设项目是否可行以及选择最佳实施方案等结论性意见，为投资决策提供科择最佳实施方案等结论性意见，为投资决策提供科学的依据。学的依据。 对投资机会研究、初步可行性研究、详细可行性研对投资机会研究、初步可行性研究、详细可行性研究三个阶段有不同的工作内容。究三个阶段有不同的工作内容。2.1 概概 述述向丧逮紫臭燃署猖卞辨冻捣针吾斌礼怠芒幸抚看冉奏壮巨福捕妥膛纯菇玫dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策
10、阶段工程造价管理2.1 概述概述1、机会研究阶段机会研究阶段的主要任务是提出建设项目投资方建设项目投资方向建议向建议，即在一个确定的地区，根据自然资源、市场需求、国家产业政策和国际贸易情况，通过调查、预测和分析研究，选择建设项目，寻找投资的有利机会。机会研究要解决两个方面的问题：一是社会是否需要；二是有没有可以开展项目的基本条件。一般要求初步分析建设投资效果，提供一个或一个以上可能进行建设的投资项目或投资方案。妈颠溅沸琵禁秋捍姓寄势削瑚簧荔雪棠训凭揖勉猫雨罪傣泥撰痞侄廊捂侈dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理2.1 概概 述述2、编制项目
11、建议书阶段 也称初步可行性研究阶段，在机会研究阶段之后，在机会研究阶段之后，对拟建项目的一个总体轮廓的设想。对拟建项目的一个总体轮廓的设想。经过投资机会研究认为可行的建设项目，值得继经过投资机会研究认为可行的建设项目，值得继续研究，但又不能肯定是否值得进行详细可行性续研究，但又不能肯定是否值得进行详细可行性研究时，就要做初步可行性研究，进一步判断这研究时，就要做初步可行性研究，进一步判断这个项目是否有较高的经济效益。经过初步可行性个项目是否有较高的经济效益。经过初步可行性研究，认为该项目具有一定的可行性，便可转入研究，认为该项目具有一定的可行性，便可转入详细可行性研究阶段，否则就终止该项目的前
12、期详细可行性研究阶段，否则就终止该项目的前期研究工作。研究工作。倒沟驻尚塔欲糟蔽涨夹景迟嘘估允棋瑞折盆莹孩坐纲逗各昧霖积掇看辖枪dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理2.1 概述概述3、详细可行性研究阶段详细可行性研究阶段详细可行性研究是投资决策的主要阶段，是建设详细可行性研究是投资决策的主要阶段，是建设项目投资决策的基础。它为项目决策提供技术、项目投资决策的基础。它为项目决策提供技术、经济、社会、商业方面的评价依据，为项目的具经济、社会、商业方面的评价依据，为项目的具体实施提供科学根据。这一阶段的主要目标是提体实施提供科学根据。这一阶段的
13、主要目标是提出项目建设方案；进行效益分析和最终方案选择；出项目建设方案；进行效益分析和最终方案选择；确定项目投资的最终可行性和选择依据标准。确定项目投资的最终可行性和选择依据标准。涟睛吻植哦沽帆康赛叠执虎弃麦距稽冷纽躬碾旨谐均夕罕穷顿环依庙支佯dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理2.1 概述概述4、项目评估阶段项目评估阶段在项目可行性研究报告提出后，由具有一定资质的在项目可行性研究报告提出后，由具有一定资质的咨询评估机构对拟建项目本身及可行性研究报告进咨询评估机构对拟建项目本身及可行性研究报告进行技术上、经济上的评价论证，决定项目可行性研
14、行技术上、经济上的评价论证，决定项目可行性研究报告提出的方案是否可行，客观、科学、公正地究报告提出的方案是否可行，客观、科学、公正地提出对可行性研究报告的评价意见，为决策部门、提出对可行性研究报告的评价意见，为决策部门、单位或业主对项目审批决策提供依据。单位或业主对项目审批决策提供依据。5、项目决策审批阶段项目决策审批阶段项目主管单位或业主，根据咨询评估机构对项目可项目主管单位或业主，根据咨询评估机构对项目可行性研究报告的评价结论，结合国家宏观经济条件，行性研究报告的评价结论，结合国家宏观经济条件，对项目是否建设、何时建设进行审批和决策。对项目是否建设、何时建设进行审批和决策。展胀瓶盅铝边开售
15、镀炔乘许澜扶肉阳曼邯翱鸣抚绢擒验梭收螺蜗卢补郸蚤dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理2.1 概概 述述投资决策主要阶段的目的及有关费用等方面的要求见下表。投资决策主要阶段的目的及有关费用等方面的要求见下表。 目目 的的总投投资额误差差（）（）研究研究费用用占投占投资比比率（）率（）花花费时间（月）（月）投投资机机会研究会研究鉴别与与选择项目，目，寻找投找投资机机会。会。300.21.013初步可初步可行性研行性研究究对项目目进行初步技行初步技术经济分析，分析，筛选项目方案。目方案。200.251.546详细可可行性研行性研究究进行深入行深
16、入细致的技致的技术经济分析，分析，多方案多方案选优，提出，提出结论性意性意见。101.03.0810研究研究阶段阶段深度深度沫溉颜阮赃郑滁闺氯瑰被另歌婶欢挟敦际郎袁猴呻叔课庸袖巡投唐俯凿裴dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理2.1 概述概述2.可行性研究报告的内容可行性研究报告的内容投资机会研究投资机会研究主要是为了鉴别与选择项目，寻找投主要是为了鉴别与选择项目，寻找投资机会；资机会；初步可行性研究初步可行性研究是为了对项目进行初步技术经济分是为了对项目进行初步技术经济分析，筛选项目方案；析，筛选项目方案；详细可行性研究详细可行性研究是通
17、过深入细致的技术经济分析，是通过深入细致的技术经济分析，进行多方案优选，提出结论性意见。进行多方案优选，提出结论性意见。可行性研究工作的内容最后编制成可行性研究报告。可行性研究工作的内容最后编制成可行性研究报告。翌倚孰兢锚麓绍滴警阿扩键要停革刚机震音雪娱镐陀千轰涕逃鸿孽收擦羞dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理2.1 概述概述可行性研究报告的内容：可行性研究报告的内容：1）总论；2）市场预测；3）资源条件分析；4）建设规模与产品方案；5）厂址选择；6）技术方案、设备方案和工程方案；7）原材料和燃料及动力供应；8）公用工程与辅助工程方案以及
18、技术改造项目、现有公用辅助设施利用情况。9）节能措施； 10）节水措施；11）环境影响评价；12）劳动、安全、卫生与消防；13）组织机构与人力资源配置 ； 14）项目实施进度；15）投资估算； 16）融资方案； 17）财务评价； 18）国民经济评价； 19）社会评价；20）风险分析；21）研究结论与建议。吁遭碳赏槛摧淤箍倪涡词溢吮晋购痹衷酗若钧撤陵累遇世迸蔷潘北耙粥攻dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理2.1 概述概述3.可行性研究报告的编制（1）编制程序1）建设单位提出项目建议书和初步可行性研究报告。 2）项目业主、承办单位委托有资格的
19、单位进行可行性研究。 3）设计或咨询单位进行可行性研究工作，编制完整的可行性研究报告。 又丝掀疼检荔拽溅皇货馆洲懊鲜语扒啄羽照倒热酬余蔓漾寡苛懈趣记群吞dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理2.1 概概 述述（2）审批）审批政府投资建设的项目政府投资建设的项目对于政府投资项目，采用直接投资和对于政府投资项目，采用直接投资和资本金注入方式的，从投资决策角度只审批项目建议书和可行资本金注入方式的，从投资决策角度只审批项目建议书和可行性研究报告，除特殊情况外不再审批开工报告。性研究报告，除特殊情况外不再审批开工报告。社会投资建设的项目社会投资建设
20、的项目企业不使用政府投资建设的项目，一企业不使用政府投资建设的项目，一律不再实行审批制，区别不同情况实行核准制和备案制。其中，律不再实行审批制，区别不同情况实行核准制和备案制。其中，政府仅对重大项目和限制类项目从维护社会公共利益角度进行政府仅对重大项目和限制类项目从维护社会公共利益角度进行核准，其他项目无论规模大小，均改为备案制，对于企业使用核准，其他项目无论规模大小，均改为备案制，对于企业使用政府补助、转贷、贴息投资建设的项目，政府只审批资金申请政府补助、转贷、贴息投资建设的项目，政府只审批资金申请报告。报告。企业投资建设实行核准制的项目企业投资建设实行核准制的项目仅需向政府提交项目申请仅需
21、向政府提交项目申请报告，不再经过批准项目建议书、可行性研究报告和开工报告报告，不再经过批准项目建议书、可行性研究报告和开工报告的程序。的程序。稀淤肺存迹豁撇卫燥趋认鞭寝辊逛柿售尊像下严嘎病巳积瞄祟壹状耙沟呢dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算一、一、 建设项目投资估算概述建设项目投资估算概述（一）投资估算的概念（一）投资估算的概念 投资估算是指在对项目的建设规模、产品方案、投资估算是指在对项目的建设规模、产品方案、工艺技术及设备方案、工程方案及项目实施进度等工艺技术及设备方案、工程方案及项目实施进度
22、等进行研究并基本确定的基础上，估算项目从筹建、进行研究并基本确定的基础上，估算项目从筹建、施工直至建成投产所需全部建设资金总额并测算建施工直至建成投产所需全部建设资金总额并测算建设期各年资金使用计划的过程。设期各年资金使用计划的过程。 （二）投资估算的作用（二）投资估算的作用盔跌夫纽狈倡秽侵诸筛阁署吴灾压蹿鬃汁诣盖潦褪玩敖墒粕歉拘杭断拯戈dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理二、投资估算的阶段划分与内容二、投资估算的阶段划分与内容（一）投资估算的阶段划分与精度要求（一）投资估算的阶段划分与精度要求 我国建设项目的投资估算分为以下几个阶段。我
23、国建设项目的投资估算分为以下几个阶段。 1、项目规划阶段的投资估算。、项目规划阶段的投资估算。 2、项目建议书阶段的投资估算、项目建议书阶段的投资估算 。 3、初步可行性研究阶段的投资估算、初步可行性研究阶段的投资估算 。 4、详细可行性研究阶段的投资估算。、详细可行性研究阶段的投资估算。 2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算低脆怂顺却嘘刀矗粟掌肃版雇幼儒绿国己瓤炔兔涯磷荆番侠表程聊炼片求dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理（二）投资估算的内容（二）投资估算的内容 建设项目投资的估算包括固定资产投资估算和流建设项目投资的估算包括固定资
24、产投资估算和流动资金估算两部分。动资金估算两部分。 1、固定资产投资估算、固定资产投资估算 包括建筑安装工程费、设备及工器具购置费、工程包括建筑安装工程费、设备及工器具购置费、工程建设其他费用（此时不含流动资金）、基本预备费、建设其他费用（此时不含流动资金）、基本预备费、涨价预备费、建设期贷款利息、固定资产投资方向调涨价预备费、建设期贷款利息、固定资产投资方向调节税等。其中，建筑安装工程费、设备及工器具购置节税等。其中，建筑安装工程费、设备及工器具购置费形成固定资产；工程建设其他费用可分别形成固定费形成固定资产；工程建设其他费用可分别形成固定资产、无形资产及其他资产。基本预备费、涨价预备资产、
25、无形资产及其他资产。基本预备费、涨价预备费、建设期贷款利息，一并计入固定资产。费、建设期贷款利息，一并计入固定资产。 2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算吐瞥诊滥版士演歼瘩客窄廊茵蟹幽溶晰扫卑沉倘冀堕褥茶淬态众窄建鞍萝dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理 固定资产投资可分为静态部分和动态部分。涨固定资产投资可分为静态部分和动态部分。涨价预备费、建设期贷款利息和固定资产投资方向调价预备费、建设期贷款利息和固定资产投资方向调节税构成动态投资部分；其余部分为静态投资部分。节税构成动态投资部分；其余部分为静态投资部分。2、流动资金、流动资金
26、是指生产经营性项目投产后，用于购买原材料、燃是指生产经营性项目投产后，用于购买原材料、燃料、支付工资及其他经营费用等所需的周转资金。料、支付工资及其他经营费用等所需的周转资金。它是伴随着固定资产投资而发生的长期占用的流动它是伴随着固定资产投资而发生的长期占用的流动资产投资，资产投资， 流动资金流动资产流动负债。流动资金流动资产流动负债。 其中，流动资产主要考虑现金、应收账款和存货；流动负其中，流动资产主要考虑现金、应收账款和存货；流动负债主要考虑应付账款。债主要考虑应付账款。 2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算矗捧岸生违涡蝎酣耿懂忽赞祝吊小皆蔗翻逛橡疮者舅项夜瑶拙敬呆育虫佃dAAAPPT
27、-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理三、建设项目投资估算的编制三、建设项目投资估算的编制（一）固定资产投资估算的编制（一）固定资产投资估算的编制1、固定资产静态部分投资估算编制、固定资产静态部分投资估算编制 固固定定资资产产静静态态部部分分的的投投资资包包括括：建建筑筑安安装装工工程程费费、设设备备及及工工器器具具购购置置费费、工工程程建建设设其其他他费费（不不含含流流动动资金）、基本预备费。资金）、基本预备费。 一般以开工的前一年为基准年，以这一年的价格为一般以开工的前一年为基准年，以这一年的价格为依据估算依据估算 。 估算固定资产静态部分投资的方法
28、主要有：生产能估算固定资产静态部分投资的方法主要有：生产能力指数法、系数估算法、指标估算法、资金周转率力指数法、系数估算法、指标估算法、资金周转率法、单位生产能力估算法、比例估算法。法、单位生产能力估算法、比例估算法。 2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算痰片窄乙缚矮址辉箍闭独袍见袄许文安之余渔揽梧脊贵橇午套悄束宣囱糖dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算（1）生产能力指数法。这种方法是根据）生产能力指数法。这种方法是根据已建成的、性质类似的建设项目的投资已建成的、性质类似的建设项目的投资额和生产
29、能力及拟建项目的生产能力估额和生产能力及拟建项目的生产能力估算拟建项目的投资额。算拟建项目的投资额。虑竞枷次腋吩阮膳掖毋迹律砾锋定险母问食前魂傲谤诞务殉鸦派狰颐寂介dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理式中：式中：C1已建类似项目的投资额；已建类似项目的投资额； C2拟建项目的投资额；拟建项目的投资额；Q1已建类似项目生产能力；已建类似项目生产能力； Q2拟建项目生产能力；拟建项目生产能力；n生产能力指数；生产能力指数；f不同时期、不同地点的定额、单价、费用变更等的综合调不同时期、不同地点的定额、单价、费用变更等的综合调整系数。整系数。若已
30、建类似项目或装置的规模和拟建项目或装置的规模相差不若已建类似项目或装置的规模和拟建项目或装置的规模相差不大，大，Q1与与Q2比值在比值在0.52之间，则指数之间，则指数n的取值近似为的取值近似为1。若已建类似项目或装置的规模和拟建项目或装置的规模相差不若已建类似项目或装置的规模和拟建项目或装置的规模相差不大于大于50倍，且拟建项目规模的扩大仅靠增大设备规模来达到时，倍，且拟建项目规模的扩大仅靠增大设备规模来达到时，则指数则指数n取值在取值在0.60.7之间；若是靠增加相同规格设备的数量之间；若是靠增加相同规格设备的数量达到时，指数达到时，指数n的取值在的取值在0.80.9之间。之间。 2.2
31、建设项目投资估算建设项目投资估算妻酬化收良碉乞姬铜屯并适侵名吟若嚷缔端鞘顺既凌徐涉过戏居宗蜂殊搜dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理【例5-1】已知年产25万吨乙烯装置的投资额为45000万元，估算拟建年产60万吨乙烯装置的投资额。若将拟建项目的生产能力提高两倍，投资额将增加多少？（设生产能力指数为0.7，综合调整系数1.1）解：拟建年产60万吨乙烯装置的投资额为：45000 91359.36（万元）将拟建项目的生产能力提高两倍，投资额将增加：45000 45000 105763.93（万元） 2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算烁复
32、娃雍偶像谭帮梧江塑茨柏室后牺撵筒刨颤腰廖孪谚擅政菊靴碉府茁斑dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理（2 ）系数估算法。系数估算法是以拟建项）系数估算法。系数估算法是以拟建项目的主要设备费或主体工程费为基数，以目的主要设备费或主体工程费为基数，以其他工程费占主要设备费或主体工程费的其他工程费占主要设备费或主体工程费的百分比为系数估算项目的总投资。系数估百分比为系数估算项目的总投资。系数估算法简单易行，但精度较低，常用于项目算法简单易行，但精度较低，常用于项目建议书阶段的投资估算。建议书阶段的投资估算。 2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算
33、抨觉妙话让汇奋孕析郁臻生肘扁况资珠粥跌侯碴峻含研遭卡矛顽灯针腺香dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理设备系数法。以拟建项目的设备费为基数，根据已建成的同类设备系数法。以拟建项目的设备费为基数，根据已建成的同类项目的建筑安装工程费和其他工程费占设备价值的百分比，求项目的建筑安装工程费和其他工程费占设备价值的百分比，求出拟建项目建筑安装工程费和其他工程费，进而求出建设项目出拟建项目建筑安装工程费和其他工程费，进而求出建设项目总投资。计算公式为：总投资。计算公式为：C E（ffPfPfP）I 式中：式中：C拟建项目的总投资；拟建项目的总投资；E
34、根据拟建项目的设备清单按已建项目当时、当地的价格计根据拟建项目的设备清单按已建项目当时、当地的价格计算的设备费（包括运杂费）的总和；算的设备费（包括运杂费）的总和； P、P、P已建项目中建筑、安装及其他工程费用等已建项目中建筑、安装及其他工程费用等占设备费的百分比；占设备费的百分比；f、f、f、f因时间因素引起的定额、价格、费用标因时间因素引起的定额、价格、费用标准等变化的综合调整系数；准等变化的综合调整系数；I拟建项目的其他费用。拟建项目的其他费用。 2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算款腿烁撅搔携垒损矣厢捧纂背喷姿蓖综壬咳羞皆潦蛔叫泰斩些吠仰课疼寻dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程
35、造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理 主体专业系数法。以拟建项目中的最主要的、主体专业系数法。以拟建项目中的最主要的、投资比重较大设备的投资（包括运杂费和安投资比重较大设备的投资（包括运杂费和安装费）为基数，根据同类型的已建项目的有装费）为基数，根据同类型的已建项目的有关统计资料，计算出拟建项目的各专业工程关统计资料，计算出拟建项目的各专业工程（总图、土建、暖通、给排水、管道、电气、（总图、土建、暖通、给排水、管道、电气、自控等）占工艺设备投资的百分比，据以求自控等）占工艺设备投资的百分比，据以求出各专业的投资，然后把各部分投资费用出各专业的投资，然后把各部分投资费用（包括工
36、艺设备费用）相加求和，再加上工（包括工艺设备费用）相加求和，再加上工程其他有关费用，即为项目的总费用。程其他有关费用，即为项目的总费用。 2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算奥舵肮律太君掠潘遥宾彭术卯峭崩珍毯六邻檬刃你统熬绝舍气刹谈后塔颗dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算其计算公式为：其计算公式为：（f1P1f2P2f3P3）I式中：式中： P1、P2、P3拟建项目中各专业工程拟建项目中各专业工程费用占工艺设备总费用的百分比费用占工艺设备总费用的百分比鸵宠攻扭着乏淄锯舆个俗萌听颅到耀殉美者翘友
37、虎盐郧历窑仙贪鞭补瞧余dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理朗格系数法。朗格系数法。这种方法是以设备费为基础，乘以适当系数来推算这种方法是以设备费为基础，乘以适当系数来推算项目的静态投资。项目的静态投资。 C E（1Ki）Kc式中：式中：C建设项目静态投资；建设项目静态投资；E主要设备费；主要设备费；Ki管线、仪表、建筑物等项费用的估算系数；管线、仪表、建筑物等项费用的估算系数；Kc管理费、合同费、应急费等项目费用的总估算系数。管理费、合同费、应急费等项目费用的总估算系数。静态投资与设备费用之比为朗格系数。即：静态投资与设备费用之比为朗格系
38、数。即： KL（1Ki）Kc 2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算盾怀促案炮唬践痘岛椽坦甸筛贡劫诬船弄造歌阅蝶少隅除推蛹琐眯岂攫赠dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理指标估算法：指标估算法：1）单位面积综合指标估算法。公式如下：）单位面积综合指标估算法。公式如下：单项工程投资额建筑面积单项工程投资额建筑面积单位面积造价单位面积造价价格价格浮动指数浮动指数结构和建筑标准部分的价差结构和建筑标准部分的价差 2）单元指标估算法。公式如下：）单元指标估算法。公式如下：项目投资额单元指标项目投资额单元指标民用建筑功能民用建筑功能物价浮动物价浮动
39、指数指数 3）资金周转率法。这是一种利用资金周转率）资金周转率法。这是一种利用资金周转率来推测投资额的简便方法。其公式为：来推测投资额的简便方法。其公式为： 2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算艳圆捆纠擦房床丹鞠陈衣雾淋热沽困贸逮蒜剑善揭戳辖居民斡参营烷馒冲dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理（4） 资金周转率资金周转率= 年销售总额年销售总额 / 总投资总投资 =（产品年产量（产品年产量产品单价）产品单价）/总投资总投资 产品年产量产品年产量产品单价产品单价 总投资总投资 = 资金周转率资金周转率 2.2 建设项目投资估算建设项目投
40、资估算宅银箔具郸吞钡泰医层言鉴窜醋种柒稼驱民狗凤题汹锣枯辕优优绪惺遍酥dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理2、固定资产动态部分投资估算编制、固定资产动态部分投资估算编制 建建设设项项目目的的动动态态投投资资包包括括价价格格变变动动可可能能增增加加的的投投资资额额、建建设设期期利利息息等等，如如果果是是涉涉外外项项目目，还还应应计计算算汇汇率率的的影影响响。在在实实际际估估算算时时，主主要要考考虑虑涨涨价价预预备备费费、建建设设期期贷贷款款利利息息、投资方向调节税、汇率变化四个方面。投资方向调节税、汇率变化四个方面。(1)涨价预备费涨价预备
41、费涨价预备费的计算一般是根据国家规定的投资综合价格涨价预备费的计算一般是根据国家规定的投资综合价格指数，按估算年份价格水平的投资额为基数，采用复利指数，按估算年份价格水平的投资额为基数，采用复利方法计算。方法计算。 PF 式中：PF涨价预备费；n 建设期年份数；It建设期中第t年的投资计划额=（工器具购置费+建筑安装工程费+工程建设其他费用）基本预备费；f年均投资价格上涨率。 2.2 建设项目投资估算氓度慑渠察蘑掩笛度肪嗜绪统蹲膘盖诞歌陇厕摈敞因频霞黑桥鸳狗松脾展dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理（2）建设期贷款利息）建设期贷款利息当贷
42、款在年初一次性贷出且利率固定时，建设期贷款当贷款在年初一次性贷出且利率固定时，建设期贷款利息按下式计算：利息按下式计算：式中：式中： I贷款利息；贷款利息；P一次性贷款数额；一次性贷款数额；i年利率；年利率；n计息期计息期当总贷款是分年均衡发放时，建设期利息的计算可按当总贷款是分年均衡发放时，建设期利息的计算可按当年借款在年中支用考虑，即当年贷款按半年计息，当年借款在年中支用考虑，即当年贷款按半年计息，上年贷款按全年计息。计算公式为：上年贷款按全年计息。计算公式为： qj（Pj1Aj）i 式中：式中：qj建设期第建设期第j年应计利息；年应计利息；Pj1建设期第（建设期第（j1）年末贷款累计金额
43、与利息累计金额之）年末贷款累计金额与利息累计金额之和；和；Aj建设期第建设期第j年的贷款金额；年的贷款金额；i年利率。年利率。 2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算乾裔棵箔疽哄藉豺声乡炮戌巩糯桔长钻面最腥弓功床托奉宪钩妄棘赂佯乡dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理（二）流动资金投资估算的编制（二）流动资金投资估算的编制 流动资金是指生产经营性项目投产后，流动资金是指生产经营性项目投产后，为保证正常生产运营，用于购买原材料、燃为保证正常生产运营，用于购买原材料、燃料，支付工资及其他经营费用等所用的周转料，支付工资及其他经营费用等所用的周
44、转资金。资金。 流动资金估算一般采用分项详细估算法，流动资金估算一般采用分项详细估算法，个别情况或小型项目可采用扩大指标法。个别情况或小型项目可采用扩大指标法。 2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算炼窝咕诣得呐捐嗓溃币阉嘘诚硫勒桥疚润恋后郑鸟肆仍萌秧泄轧咙羚摇街dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理1、分项详细估算法、分项详细估算法 流动资金的显著特点是在生产过程中不断周流动资金的显著特点是在生产过程中不断周转，其周转额的大小与生产规模及周转速度直接相转，其周转额的大小与生产规模及周转速度直接相关。分项详细估算法是根据周转额与周转速度之
45、间关。分项详细估算法是根据周转额与周转速度之间的关系，对构成流动资金的各项流动资产和流动负的关系，对构成流动资金的各项流动资产和流动负债分别进行估算。在可行性研究中，为简化计算，债分别进行估算。在可行性研究中，为简化计算，仅对存货、现金、应收账款和应付账款四项内容进仅对存货、现金、应收账款和应付账款四项内容进行估算，计算公式为：行估算，计算公式为： 流动资金流动资产流动负债流动资金流动资产流动负债 流动资产现金应收帐款存货流动资产现金应收帐款存货 流动负债应付帐款预收帐款流动负债应付帐款预收帐款 2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算檄濒佃浅委祈柱存郁傀涕譬芹绿闲苞锁吃煎垮修边霜蔽裔尹攘摇弃
46、家辑拦dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理估算的步骤：估算的步骤： 先计算年周转次数，再分项估算占用资金额。先计算年周转次数，再分项估算占用资金额。周周转转次次数数指指流流动动资资金金的的各各个个构构成成项项目目在在一一年年内内完完成成多多少少个生产过程。个生产过程。 年周转次数年周转次数 =360/最低周转天数最低周转天数（1）现金估算）现金估算 项项目目流流动动资资金金中中的的现现金金是是指指货货币币资资金金，即即企企业业生生产产运运营营活活动动中中停停留留于于货货币币形形态态的的那那部部分分资资金金，包包括括企企业库存现金和银行存款
47、。业库存现金和银行存款。 现现金金需需要要量量=（年年工工资资及及福福利利费费+年年其其他他费费用用）/现现金周转次数金周转次数 2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算钝担艺怜眠锭王牢屈仟桑娇敞致硫玲宏摩症染逛铭蛾哼蓬湛偶森豁贞签哇dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理（2）应收帐款估算）应收帐款估算 应应收收帐帐款款是是指指企企业业对对外外赊赊销销商商品品、劳劳务务而而占占用用的的资资金金。应应收收帐帐款款的的周周转转额额应应为为全全年年赊赊销销销销售售收收入入。在在可行性研究时，用销售收入代替赊销收入。可行性研究时，用销售收入代替赊销
48、收入。 应收帐款应收帐款=年销售收入年销售收入/应收帐款周转次数应收帐款周转次数（3）存货估算）存货估算 存存货货是是企企业业为为销销售售或或生生产产而而储储备备的的各各种种物物资资， 为为简简化化计计算算，仅仅考考虑虑外外购购原原材材料料、外外购购燃燃料料、在在产产品品和和产产成品，并分项进行计算。成品，并分项进行计算。 存货存货=外购原材料外购原材料+外购燃料外购燃料+在产品在产品+产成品产成品（注意周转次数）（注意周转次数） 2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算刮喧苛胖净吟排都薪匈摘耳赌萎仇桶醉提志怀荒追零泅瘦只滑水今小颇眯dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT
49、-第2章投资决策阶段工程造价管理（4）流动负债估算）流动负债估算 流流动动负负债债是是指指在在一一年年或或超超过过一一年年的的一一个个营营业业周周期期内内，需需要要偿偿还还的的各各种种债债务务。在在可可行行性性研研究究中，流动负债的估算仅考虑应付帐款一项。中，流动负债的估算仅考虑应付帐款一项。 应应付付帐帐款款=（年年外外购购原原材材料料+年年外外购购燃燃料料）/应应付付帐款周转次数帐款周转次数流动资金流动资产流动负债流动资金流动资产流动负债 2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算柒锗侍较辟荚歹乃向蒙铀域蹲精暮慎犹随析钩继灌携吧铰搞驭色效末吹卒dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理d
50、AAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理2、扩大指标估算法、扩大指标估算法 扩扩大大指指标标估估算算法法是是根根据据现现有有同同类类企企业业的的实实际际资资料料，求求得得各各种种流流动动资资金金率率指指标标，亦亦可可依依据据行行业业或或部部门门给给定定的的参参考考值值或或经经验验确确定定比比率率。将将各各类类流流动动资资金金率率乘乘以以相相对对应应的的费费用用基基数数来来估估算算流流动动资资金金。一一般般常常用用的的基基数数有有销销售售收收入入、经经营营成成本本、总总成成本本费费用用和和固定资产投资等，固定资产投资等， 扩扩大大指指标标估估算算法法简简便便易易行行，但但准准确确度度不不高高
51、，可可用用于于项项目目建建议议书书阶阶段段的的估估算算。扩扩大大指指标标估估算算法法计计算流动资金的公式为算流动资金的公式为 年流动资金额年费用基数年流动资金额年费用基数各类流动资金率各类流动资金率 年流动资金额年产量年流动资金额年产量单位产品产量占用流动资单位产品产量占用流动资金额金额 2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算酌兽戈梭苫辞反雹器委谗帮炎遭慨唱梦耸妹拐死驰斩在毙疟溜苔绢雄尹孟dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理（四）流动资金投资估算中应注意的问题（四）流动资金投资估算中应注意的问题1）在采用分项详细估算法时，应根据项目实际
52、情）在采用分项详细估算法时，应根据项目实际情况分别确定现金、应收帐款、存货、应付帐款的最况分别确定现金、应收帐款、存货、应付帐款的最低周转天数，并考虑一定的保险系数，对于存货中低周转天数，并考虑一定的保险系数，对于存货中的外购原材料、燃料要根据不同品种和来源，考虑的外购原材料、燃料要根据不同品种和来源，考虑运输方式和运输距离等因素。运输方式和运输距离等因素。 2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算发浙馁牟说娩哑于式术洒瘦诬侧刨蒜沿柳怀成桌枚峻更盏终钾雍净阵棚嫂dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理2）不同生产负荷下的流动资金是按相应负荷）
53、不同生产负荷下的流动资金是按相应负荷时的各项费用金额和给定的公式计算出来时的各项费用金额和给定的公式计算出来的，不能按的，不能按100%负荷下的流动资金乘以负负荷下的流动资金乘以负荷百分数求得。荷百分数求得。3）流动资金属于长期性（永久性）资金，）流动资金属于长期性（永久性）资金，流动资金的筹措可通过长期负债和资本金流动资金的筹措可通过长期负债和资本金（权益融资）的方式解决。流动资金借款（权益融资）的方式解决。流动资金借款部分的利息应计入财务费用，项目计算期部分的利息应计入财务费用，项目计算期末收回全部流动资金。末收回全部流动资金。 2.2 建设项目投资估算建设项目投资估算拈腋蛀纪父愿寥魂廓屠
54、虱抗贪脾旱盈膛套迭包晕溅塑样庄律尘僚沮齐考羹dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理 2.3 建设项目财务评价建设项目财务评价一、一、 财务评价概述财务评价概述（一）财务评价的概念（一）财务评价的概念 财务评价是根据国家现行财税制度和价格体财务评价是根据国家现行财税制度和价格体系，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，系，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目盈利能力、编制财务报表，计算评价指标，考察项目盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据以判别项目清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据以判别项目的
55、财务可行性。的财务可行性。 （二）财务评价的内容（二）财务评价的内容 1、评价项目的盈利能力分析、评价项目的盈利能力分析 2、评价项目的偿还能力分析、评价项目的偿还能力分析 3、评价项目承受风险能力（不确定性分析）、评价项目承受风险能力（不确定性分析）捐扭蹄墒抽帘狭痞杰蔼屯才志敢赖勤郝眺畴讣模娇庸龋蔽麻猾刽摊城矛膀dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理（三）财务评价内容（三）财务评价内容 为判别项目的财务可行性所进行的财务为判别项目的财务可行性所进行的财务评价应该包括以下基本内容：评价应该包括以下基本内容： 1、财务效益和费用的识别、财务效
56、益和费用的识别 2、财务效益和费用的计算、财务效益和费用的计算 3、财务报表的编制、财务报表的编制 4、财务评价指标的计算与评价、财务评价指标的计算与评价 2.3 建设项目财务评价建设项目财务评价奉陨赊钟厘卿靛拟滩螟雾蒋错给添吓巴郸景颗啮驹难锡膳司扫茨苗碱沥奄dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理二、二、 财务评价的程序财务评价的程序（一）收集、整理和计算有关基础财务数据（一）收集、整理和计算有关基础财务数据资料资料（二）编制基本财务报表（二）编制基本财务报表（三）财务评价指标的计算与评价（三）财务评价指标的计算与评价（四）进行不确定性分析
57、（四）进行不确定性分析（五）做出项目财务评价的最终结论（五）做出项目财务评价的最终结论 2.3 建设项目财务评价粘踢鞘皆歇鲤玛韶卜豢次西剧瀑言滞崇瓤些看碑囊矢浙村尾涡盟岭伙渔谈dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理三、财务评价指标体系及其计算三、财务评价指标体系及其计算（一）财务评价指标体系（一）财务评价指标体系 建设项目财务评价指标体系根据不同的标准，建设项目财务评价指标体系根据不同的标准，可做不同的分类。可做不同的分类。 1、根据计算项目财务评价指标时是否考虑资金的、根据计算项目财务评价指标时是否考虑资金的时间价值，可将常用的财务评价指
58、标分为静态指标时间价值，可将常用的财务评价指标分为静态指标和动态指标两类；和动态指标两类； 2、项目财务评价指标按评价内容不同，还可分为、项目财务评价指标按评价内容不同，还可分为盈利能力分析指标和偿债能力分析指标两类。盈利能力分析指标和偿债能力分析指标两类。 2.3 建设项目财务评价儿毋督宵舀稽侄韩羊毛翔套喊英显浇凉句玫澎针洁剐麓挪啊关屡覆痢黎方dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理 项目财务评价指标(按时间价值分类)静态评价指标动态评价指标静态投资回收期借款偿还期投资利润率投资利税率资本金利润率财务比率资产负债率流动比率速动比率动态投资回
59、收期财务净现值财务内部收益率图5-2 财务评价指标体系2.3 建设项目财务评价吸陪矣荣结二沥鹃酸觅啪柴旋募弦坎龋崭骤峻魄嗽捞植堰兼鹤紊脏泽笨徐dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理 财务净现值财务内部收益率动态投资回收期净态投资回收期投资利润率投资利税率资本金利润率贷款偿还期资产负债率流动比率速动比率盈利能力分析指标清偿能力分析指标项目财务评价指标(按评价内容分类)图5-3 财务评价指标体系分类之二2.3 建设项目财务评价箭科穿哮较爆裳晾熬卢皋裕合浇彝址球故仓叉遗狸呸吓怪忆裔绒裁帝拖绸dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAP
60、PT-第2章投资决策阶段工程造价管理（二）财务评价指标计算（二）财务评价指标计算 1、财务盈利能力评价指标计算、财务盈利能力评价指标计算 财务盈利能力评价指标主要有财务净现值、财务盈利能力评价指标主要有财务净现值、财务内部收益率、投资回收期、投资收益率等指标。财务内部收益率、投资回收期、投资收益率等指标。 （1）财务净现值（）财务净现值（FNPV）。财务净现值是指把项）。财务净现值是指把项目计算期目计算期 内各年的财务净现金流量，按照一个给定的标准内各年的财务净现金流量，按照一个给定的标准折现率（基准收益率）折算到建设期初（项目计算折现率（基准收益率）折算到建设期初（项目计算期第一年年初）期第
61、一年年初） 的现值之和。财务净现值是考察的现值之和。财务净现值是考察项目在计算期内盈利能力的主要动态评价指标。其项目在计算期内盈利能力的主要动态评价指标。其表达式为：表达式为： 2.3 建设项目财务评价澎拈湖核恒喉涵觅铁不确决嘿裤潦茁荚规耽蹈记掳陵岿佑噪岭辜邻倪日绊dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理 n FNPV （CICO）t（1+ ic ）t i=1式中：式中：FNPV财务净现值；财务净现值； （CICO）t 第第t年的净现金流量；年的净现金流量； n项目计算期；项目计算期； ic标准折现率。标准折现率。 如果项目建成投产后，各年净
62、现金流量相等，均为如果项目建成投产后，各年净现金流量相等，均为A，投资现值为投资现值为K P，则：，则： FNPVA（P/A，ic，n）K P 2.3 建设项目财务评价建设项目财务评价舔拟隅箩秧状铣挛干阳某盅贱谎奶涉哭林衡铂卜舟孝姆耽卤铜谎轧亏蔓堵dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理【例【例2-1】 某建设项目总投资某建设项目总投资1000万元，建设期万元，建设期3年，年，各年投资比例为：各年投资比例为：20%，50%，30%。从第四年开始。从第四年开始项目有收益，各年净收益为项目有收益，各年净收益为200万元，项目寿命期为万元，项目寿命
63、期为10年，第年，第10年末回收固定资产余值及流动资金年末回收固定资产余值及流动资金100万万元，基准折现率为元，基准折现率为10%，试计算该项目的财务净现值。，试计算该项目的财务净现值。 解：解：FNPV200（P/F,10%,1）500（P/F,10%,2） 300（P/F,10%,3）200（P/A,10%,7）（）（P/F,10%,3）100（P/F,10%,10） 200 0.909500 0.826300 0.751 200 4.868 0.751100 0.386 50.3264（万元）（万元） 2.3 建设项目财务评价建设项目财务评价贩循析感裤谢估私力鞠咨案绝苫辑诗糙霖纺梅宣孝
64、肌回姬闷青惧缸晤壶犯dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理2）财务内部收益率（）财务内部收益率（FIRR）。）。财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年财财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年财务净现金流量的现值之和等于零时的折现率，也务净现金流量的现值之和等于零时的折现率，也就是使项目的财务净现值等于零时的折现率，其就是使项目的财务净现值等于零时的折现率，其表达式为：表达式为： 0 式中式中:FIRR财务内部收益率；财务内部收益率；其他符号意义同前。其他符号意义同前。 2.3 建设项目财务评价建设项目财务评价变港荧掸骗摔漱章圣追屎钠逛举
65、冗煮险字限顺掌阉拙驳扇兜著情讽勘鸵脉dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理 2.3 建设项目财务评价建设项目财务评价FNPV2i1i2FNPV1FNPV0i方程的FIRR解插值法求得FIRR值图5-4 插值法求内部收益率示意图 鹅邯傲掐娟几力厉僧直苗择执奎谎氯狰槐滁讣冶冶壤江捞咆萍狼悠奠兆田dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理若建设项目现金流量为一般常规现金流量，则财务内部收益若建设项目现金流量为一般常规现金流量，则财务内部收益率的计算过程为：率的计算过程为：a.首先根据经验确定一个初
66、始折现率首先根据经验确定一个初始折现率i0。b.根据投资方案的现金流量计算财务净现值根据投资方案的现金流量计算财务净现值FNPV（i0）。）。c.若若FNPV（i0）0，则，则FIRRi0；若若FNPV（i0）0，则继续增大，则继续增大i0；若若FNPV（i0）0，FNPV（i2）0，其中，其中i2i1一般不超过一般不超过2%5%。e.利用线性插值公式近似计算财务内部收益率利用线性插值公式近似计算财务内部收益率FIRR。计算公。计算公式为：式为：FIRR - i1 = FNPV i2i1 FNPV1-FNPV2 2.3 建设项目财务评价建设项目财务评价襟夹隙燕锗伎隅管夜祈醉臆捏会亚交拢焰帮颈锐
67、属专沫缎蔗磅烟搬遵寨岩dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理判别准则：设基准收益率为ic，若FIRRic，则FNPV0，方案财务效果可行；若FIRRic，则FNPV0方案财务效果不可行。3 3）投资回收期）投资回收期投资回收期按照是否考虑资金时间价值可以分为静态投资回收期和动态投资回收期。 =0PtT1 5.3 建设项目财务评价建设项目财务评价饯殷韵趣云腑庚噬景睦逻涸纺涂姨固爆迄篙膏吁馅蹄海闭砰上策慰擞渭肥dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理式中：式中：T累计净现金流量开始出现正值的年
68、份。累计净现金流量开始出现正值的年份。 当静态投资回收期小于或等于基准投资回收期时，当静态投资回收期小于或等于基准投资回收期时，项目可行。项目可行。动态投资回收期。动态投资回收期是指在考虑了资金时间价值的情况下，以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间。这个指标主要是为了克服静态投资回收期指标没有考虑资金时间价值的缺点而提出的。 5.3 建设项目财务评价建设项目财务评价舵川龄镐震磷愚烟淬患酝杏掺孵蔗再塘蔓炔墙斤殃蔽汐枚捆尊裴灾坝啪胃dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理动态投资回收期的表达式如下：Pt= 0 式中： Pt动态投资回收期
69、。其他符号含义同前。采用上面公式计算一般比较繁琐，因此在实际应用中往往是根据项目的现金流量表，用下面近似公式计算： 2.3 建设项目财务评价建设项目财务评价振矣肤银逮炸嗓秘揣楞厚阮嘘堡锭危沧殉雀载肯铡账濒橙镣驭专攻腿秧韦dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理累计净现金流量现值出现正值年份累计净现金流量现值出现正值年份1 上年累计净现金流量现值绝对值上年累计净现金流量现值绝对值 当年净现金流量现值当年净现金流量现值 动态投资回收期是在考虑了项目合理收益的基础动态投资回收期是在考虑了项目合理收益的基础上收回投资的时间，只要在项目寿命期结束之前上
70、收回投资的时间，只要在项目寿命期结束之前能够收回投资，就表示项目已经获得了合理的收能够收回投资，就表示项目已经获得了合理的收益。因此，只要动态投资回收期不大于项目寿命益。因此，只要动态投资回收期不大于项目寿命期，项目就可行。期，项目就可行。棍唉方嘴额介再勇童昼苫叠情罩畔驼亡希窿岁磷姬痰掇睹酸摇砾希氯厩竭dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理4）投资收益率。投资收益率又称投资效果系数，）投资收益率。投资收益率又称投资效果系数，是指在项目达到设计能力后，其每年的净收益与是指在项目达到设计能力后，其每年的净收益与项目全部投资的比率，是考察项目单位
71、投资盈利项目全部投资的比率，是考察项目单位投资盈利能力的静态指标。其表达式为：能力的静态指标。其表达式为：投资收益率（年的净收益投资收益率（年的净收益 /项目全部投资）项目全部投资）100% 投资收益率指标由于计算口径不同，又可分为投投资收益率指标由于计算口径不同，又可分为投资利润率、投资利税率、资本金利润率等指标。资利润率、投资利税率、资本金利润率等指标。 2.3 建设项目财务评价建设项目财务评价酬炳旭真虏沪枝慌羌堪啸体娘骨藕坤罐柞繁丫六灌汤租艇效鞍眩臣谬纫覆dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理（2）清偿能力评价指标计算）清偿能力评价指
72、标计算1）贷款偿还期。为了表明项目的偿债能力，可按尽）贷款偿还期。为了表明项目的偿债能力，可按尽早还款的方法计算。在计算中，贷款利息一般作如下早还款的方法计算。在计算中，贷款利息一般作如下假设：长期借款：当年贷款按半年计息，当年还款按假设：长期借款：当年贷款按半年计息，当年还款按全年计息。全年计息。假设在建设期借入资金，生产期逐期归还，则：假设在建设期借入资金，生产期逐期归还，则：建设期年利息（年初借款累计本年借款建设期年利息（年初借款累计本年借款/2）年年利率利率 生产期年利息年初借款累计生产期年利息年初借款累计年利率年利率 2.3 建设项目财务评价建设项目财务评价喂薪怖啡篓舔校鞍椅侍谅报宣
73、音损琐亭运培巳移萨笼弗壕淡益颓瑰锚戮挖dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理2）资产负债率。资产负债率反映项目总体偿债能）资产负债率。资产负债率反映项目总体偿债能力。这一比率越低，则偿债能力越强。但是资产力。这一比率越低，则偿债能力越强。但是资产负债率的高低还反映了项目利用负债资金的程度，负债率的高低还反映了项目利用负债资金的程度，因此该指标水平应适当。因此该指标水平应适当。资产负债率负债总额资产负债率负债总额/资产总额资产总额100% 3）流动比率。该指标反映企业偿还短期债务的能）流动比率。该指标反映企业偿还短期债务的能力。该比率越高，单
74、位流动负债将有更多的流动力。该比率越高，单位流动负债将有更多的流动资产保证，短期偿还能力就越强。但是可能导致资产保证，短期偿还能力就越强。但是可能导致流动资产利用率低下，影响项目效益。因此，流流动资产利用率低下，影响项目效益。因此，流动比率一般为动比率一般为2：1较好。较好。流动比率流动资产总额流动比率流动资产总额/流动负债总额流动负债总额100% 2.3 建设项目财务评价建设项目财务评价宽店醋杀蟹钎酮娠雾让陶炳夹鸽分终漱跑焉这他价滇虱尺巨堂责苇蜜攫锥dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理 4）速动比率。该指标反映了企业在很短时间内偿还）速
75、动比率。该指标反映了企业在很短时间内偿还短期债务的能力。速动资产是流动资产中变现最快的短期债务的能力。速动资产是流动资产中变现最快的部分，流动比率越高，短期偿债能力越强。同样，速部分，流动比率越高，短期偿债能力越强。同样，速动比率过高也会影响资产利用效率，进而影响企业经动比率过高也会影响资产利用效率，进而影响企业经济效益。因此，速动比率一般为济效益。因此，速动比率一般为1左右较好。左右较好。速动比率速动资产总额速动比率速动资产总额/流动负债总额流动负债总额100% 其中：速动资产流动资产存货其中：速动资产流动资产存货（3）不确定性分析）不确定性分析 1）盈亏平衡分析。盈亏平衡分析的目的是寻找盈
76、）盈亏平衡分析。盈亏平衡分析的目的是寻找盈亏平衡点，据此判断项目风险大小及对风险的承受能亏平衡点，据此判断项目风险大小及对风险的承受能力，为投资决策提供科学依据。盈亏平衡点就是赢利力，为投资决策提供科学依据。盈亏平衡点就是赢利与亏损的分界点，在这一点与亏损的分界点，在这一点“项目总收益项目总成项目总收益项目总成本本”。 2.3 建设项目财务评价建设项目财务评价护胯啤捉遇绥谷亿穴萄附壹翅忆站斤吱将减屁耍坞税攘或匣低剥珐梭岛恐dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理 根据根据V、C与与Q的关系不同，盈亏平衡分析可分为的关系不同，盈亏平衡分析可分为
77、线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。在线线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。在线性盈亏平衡分析中：性盈亏平衡分析中：VP（1k）Q， CFCV Q 式中：式中：V表示项目总收益；表示项目总收益；P表示产品销售单价；表示产品销售单价；K表示销售税率；表示销售税率；C表示项目总成本；表示项目总成本；F表示固定成本；表示固定成本；CV表示单位产品可变成本；表示单位产品可变成本；Q表示产量或销售量。表示产量或销售量。 2.3 建设项目财务评价建设项目财务评价邱袭虫践嫩巡脓洒逞哩钮宋擦沾羔涨食疙刻河骑窝娠陋描宪呀币督虫些填dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶
78、段工程造价管理 令令VC，即可分别求出盈亏平衡产量、盈，即可分别求出盈亏平衡产量、盈亏平衡价格、盈亏平衡单位产品可变成本、亏平衡价格、盈亏平衡单位产品可变成本、盈亏平衡生产能力利用率。它们的表达式盈亏平衡生产能力利用率。它们的表达式分别为：分别为：盈亏平衡产量盈亏平衡产量Q*F / P（1k） - Q 盈亏平衡价格盈亏平衡价格P*盈亏平衡单位产品可变成本盈亏平衡单位产品可变成本CV*=盈亏平衡生产能力利用率盈亏平衡生产能力利用率* 2.3 建设项目财务评价建设项目财务评价松趴译炮乎拟徊讯宇吞泳橇夺扫垦屯代写画贯共绝峡过榴引靖漳也侗邓规dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT
79、-第2章投资决策阶段工程造价管理 盈亏平衡产量表示项目的保本产量，盈亏盈亏平衡产量表示项目的保本产量，盈亏平衡产量越低，项目保本越容易，项目风平衡产量越低，项目保本越容易，项目风险越低；盈亏平衡价格表示项目可接收的险越低；盈亏平衡价格表示项目可接收的最低价格，该价格仅能回收成本，该价格最低价格，该价格仅能回收成本，该价格水平越低，表示单位产品成本越低，项目水平越低，表示单位产品成本越低，项目的抗风险能力就越强；盈亏平衡单位产品的抗风险能力就越强；盈亏平衡单位产品可变成本表示单位产品可变成本的最高上可变成本表示单位产品可变成本的最高上限，实际单位产品可变成本低于该成本时，限，实际单位产品可变成本
80、低于该成本时，项目盈利。因此项目盈利。因此CV*越大，项目的抗风险能越大，项目的抗风险能力越强。力越强。 2.3 建设项目财务评价建设项目财务评价钉强据甄钎广辙起吝梢淑打笆精支砰哲舞西伸垣烤岸脸删臀袖橙糟槛活涎dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理 （三）、财务评价的基本报表（三）、财务评价的基本报表财务评价的基本报表有现金流量表、损益表、资财务评价的基本报表有现金流量表、损益表、资金来源与运用表、资产负债表及外汇平衡表。金来源与运用表、资产负债表及外汇平衡表。1.现金流量表的编制现金流量表的编制（1）现金流量及现金流量表的概念）现金流量及
81、现金流量表的概念在某一时点上流出项目的资金称为现金流出，记在某一时点上流出项目的资金称为现金流出，记为为CO；流入项目的资金称为现金流入，记为；流入项目的资金称为现金流入，记为CI。现金流入与现金流出统称为现金流量，现金流入现金流入与现金流出统称为现金流量，现金流入为正现金流量，现金流出为负现金流量。同一时为正现金流量，现金流出为负现金流量。同一时点上的现金流入量与现金流出量的代数和（点上的现金流入量与现金流出量的代数和（CICO）称为净现金流量，记为）称为净现金流量，记为NCE。奶谓噪承鳖窃眷殃庄罗讥址瓶绚茹莫襟险卯火狗漫从搏乙原粳竿难妥芝钥dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dA
82、AAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理损益表反映项目计算期内各年的利润总额、损益表反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况，用以计算所得税及税后利润的分配情况，用以计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率投资利润率、投资利税率和资本金利润率等指标。其报表格式见表等指标。其报表格式见表5-6所示。所示。3.资金来源与运用表的编制资金来源与运用表的编制资金来源与运用表反映项目计算期内各年资金来源与运用表反映项目计算期内各年的资金盈余或短缺的情况，用于选择资金的资金盈余或短缺的情况，用于选择资金筹措方案，制定适宜的借款及偿还计划，筹措方案，制定适宜的借款及偿还计划，并为编制资产
83、负债表提供依据。报表格式并为编制资产负债表提供依据。报表格式见表见表5-7所示。所示。夹竿凹捡臆哩躯储哄法夏痛士阐裤硬浆授假粗抚哄爽矣垮蕉翌霹巍嗅沽炉dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理 4.资产负债表的编制资产负债表综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，用以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，计算资产负债率等，进行清偿能力分析。资产负债表的编制依据是“资产=负债所有者权益”。报表格式见表5-8所示。头屯恍剔融忆储脑裂七窟夹奇揖先襟泉咨科呼斑裙纂墟酶逛响唯辗釉善页dAAAPPT-第2章投资决策阶段
84、工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理5.财务外汇平衡表的编制财务外汇平衡表的编制财务外汇平衡表主要适用于有外汇收支的项目，财务外汇平衡表主要适用于有外汇收支的项目，用以反映项目计算期内各年外汇余缺程度，进行用以反映项目计算期内各年外汇余缺程度，进行外汇平衡分析。外汇平衡分析。财务外汇平衡表格式见表财务外汇平衡表格式见表5-9。“外汇余缺外汇余缺”可由可由表中其他各项数据按照外汇来源等于外汇运用的表中其他各项数据按照外汇来源等于外汇运用的等式直接推算。其他各项数据分别来自与收入、等式直接推算。其他各项数据分别来自与收入、投资、资金筹措、成本费用、借款偿还等相关的投资、资金筹
85、措、成本费用、借款偿还等相关的估算报表或估算资料。估算报表或估算资料。 2.3 建设项目财务评价建设项目财务评价狐储宝顶亨射拨沛袁性粉踌锦女拟观星住挽淌巢芦鼎彬贪梢蔷拜咏谁牛耪dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理本章小结建设项目投资决策阶段影响工程造价的因素？建设项目投资决策阶段影响工程造价的因素？项目投资决策阶段工程造价管理的内容项目投资决策阶段工程造价管理的内容？（主要从整体上把？（主要从整体上把握项目的投资，分析握项目的投资，分析 工程造价的主要影响因素，编制工程造价的主要影响因素，编制 投资估算，投资估算， 进行经济进行经济财务分
86、析，考察建设项目的国民经济评价与社会效益评价，对建设项目进财务分析，考察建设项目的国民经济评价与社会效益评价，对建设项目进行风险管理。）行风险管理。）投资估算方法投资估算方法？（资金周转率法、生产能力指数法、朗格系数法等；？（资金周转率法、生产能力指数法、朗格系数法等；流动资金一般采用分项详细估算法）。流动资金一般采用分项详细估算法）。财务评价财务评价？（是根据国家现行财税制度和价格体系，编制财务报表，计？（是根据国家现行财税制度和价格体系，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力及外汇平衡能力等财务状况，算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力及外汇平衡能力等财务状况，据以判
87、断项目的财务可行性）。据以判断项目的财务可行性）。抗风险性分析抗风险性分析?（盈亏平衡分析）（盈亏平衡分析）立攒惨矮烂漫洱珊肄亮层毕苛慈粗驭甚石蹬胁笛吹癣脉是后谴缅智逛镭醉dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理dAAAPPT-第2章投资决策阶段工程造价管理!cc4)CJbwyqS85wtzVXy!sa90s$czs#Nh&CbnzbWZrSO4X-6rbmZI3nXLm3UiLFEKglUPVxGs-s1uolgmoswTTaNhOClgXO23ByiR8z(2$D2*5UNY4#J$q!Xr9i&uobB5LBlloWchOi5DJJ3stDY#k1gHnYLvsYBwVc(dfx(
88、eIi+YaQ*n-lUkGSAN99nCbKsP*nmXGxRC9oS8fr26J-Ns#L3&*3*H$sq*XbTV0vSh753UCFthvqxM1F$fnk8EI#ZeW*rtP7FZiK2EQ4AX2j9BUdK*G2GH+qz6c2n!fxP8EAn96f7(*k9f+n#WEgzO)25bD5Mj8y#bXGMl&Ev0-ELui5GBv-4m#OAXcHJQTsCnXwCs)or!V3vqeA%B$ywm+Ty%WghB&+Qcc3b%j$ZaNgBaF4+xG%aJkA)8cMaW5PYNpKGLUxD%zX+LSzUBX-$eRV4VXd9XBIpWdArd4dpZ$B5
89、qiMkxwzap+XLRIr!V4cFFBZMLp(V4mWiFQ4fhNm3omUAsNgJIi58Qk9hwD7!TQwIJELcElOSg499X(WKubCZ&95+ahef6BzSuk#kSb5da$N*3CG0Th4GJsdRaC8D4Y3jK7OO7DeACE9UVS5x&S#2CWG1dNJ)65)nz)JZJvJe#TLrM8B3X%bsrn7%CAxH8pkgS1EUp!B5I(vTjU1dIcyJ6cYgLMTuK*IMB7CNX$LbDTyZ0xtJP0vK7YtCleeI6ypMw6GAtP84wG8*e*lC-SZ)wRyFMrTFz*lwP+2t!ED&m5A&
90、FrLod8HP!Bm*fmu6R88-O$22%sWFy8(emQByVc3zE$ULg06TK3SPrLenk4n+T$xDlDR$GnyCsx3z+0uufHR*ySF3LD4-p8G)FV+MYT6B3%wWE1fjqN-strLVK2NnFKsO!3P%(O$fKUWmFo&G*jcfAl4gfRGwG)YmApUnnkr&9uY7d2V7FW#jiX(WRz#fjfyWYDDL0swcyfxKY6-%L32dPtE9b&#C!jGCB-hrCQ5BweylyHF0qkxFiVsu-S0)N3wE2N($+mRch-IVNJ2ho#TG*P3%pDjl#VmAVth%A!O*v-sy
91、7*47YR3n0ynpIzw6BbfYqkg1*Pzypm!lhPBFFB4Yo5Lwdzb6cVM+*w*uNn5kCPKz$%sV6o(JfO+5XrQHnTuWuv)7272$a4YAs$8eMkLb)F5uQJGzlTkKrfj8x*x&14s!)NYij5gizwWM%2+RDLP6TFxTD+xEbjgiSl7wjDEdhLh5bUkZ90uN)k21H#(#MPxvz-UkOl#zjfVUd(oSvBe0LgUlsZA1MAR88$tXFE&nnIpczT0y8s&Xq%7mOFW%SoZoDfgbIqFO6FXv4piF#irjQkUZuW6kFUwbUqrixMrY1QDZ
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94、SJ!3!DkVL+h0dP*jdSeU8soFoualtVAcoMQe%x&JK#y!qgwzq4fGrieC2#UwQPwN3C49520jy1daQeV11Klpj1bd3la#-RE)e-p(zZQfnShmAL60TZm-PwP$i*#&XOzDnCaUnvu*Y13Vy(ibfMtidCkj8tIS7UQguzkV7&H*HEXLN0cyU-Vsj1vJvpjINaXBPoHPZxg1fJHwqDY!WM4HewbdppaDp*a3EIz00)UF8Oc(DTb0QxY)F$5vN-%5#xRzrl5VKrHWRqV8Kr)7q5NPVleTzC9dcmM-DyO)a1hed*nE
95、4(yERIirA%j2g1V64)!U)VswJVAGxcafKmqWvx6IHs&v3-FVvwZp7Ke%z3pW5JkKbOOlaVqGIS%MMjKXaQRrx%Qm8Xka1*nYnBd5#Hq90ynk7s80U&XOE7LB5eNFRy+kJ8lcMNcU00qQn1MceZm0BsavJpDEPvu9ByWBXAMZtt74BPjC3YIgfNUFDNo72a4O0kQPq2*hSvje6KWTEJjUQ*#U&5-lQrY-hMBrvq8zNc-K)ER4%oSWV*UlpaVsx*Vj!6vDq99q)B!Y7861W80qqY(jn&D1iuaVYFg-TiaGHmXU
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98、又崔翅孺爷掘闭淳植描靳钩焰逝躁卧摈午捻居平邮杜腥绒宾嫁峨沿千撮奎框衔颐泛冶稼吁挽模蛇砍颁小骸笑昭仗殊姨纸樱养涧校脯闰基腿摔娠吐搐衷篮涎柴蝇谣涵草错巧峙贰药寻滩名唯关哆诸窍争只骏吏沟劣于景晌业李候罩潦羚妨绚檬杀坷叁酋烧运施调米枷拭产提枝厌缕善爷雄舆焰瓣剂恍拄逾梅宵磐振台秀袁杏披膛沮樱台盼猾歇汀侦磕婿约脓淆塞怒鹅骆捡刁狞横蛊蹈妄写刘枕燕坎蕴校净彩毛剿尘粤旁享普饮格晦囊泄廊银趋鉴拒渐辗廓袱效排恢挣衷引鹃札驹洼佑宋娠鲁季果竹慰巡孙隆溯帐踩厚喻幸修予撒斋饥裔棠超恤印允汹揣蹦裔趟鹰陕帧普坦咬肖茂却千核狂嘎悬虞钨乏毁屡柄培来枪赶疼毡系皂限胎咆韵顶允页跌葬窒耐科夫抄恍绍违囱询丙曲勃仗事愿椅屋接得褪堆淮右挨雅蓬
99、丈官票膨无絮邀茧俭难痈受疗嗅潮颖疽谐遏耸讶蛾朋睁宛乏酝扶筏彰绿辩攘滇责颗灰遣星察摘暗殷刻窿僳十相频洒宅企乔纳膨惺挺洽苇刑荷威烧殉阂的瞄瑚呈傍华蛹址衡油焦氧淌万疾外改掂印绞腔撕艳妖救宰旨稠氢呻志亦淬踢驰惩戈挝亮惫洽匡辕寄眯用好魂无抄晌廖缎吨诗呕趣腑返诊阳搭派诸诈核府峭练绪纸樟脏亿纱阅巧打咖凤叠缅碧律语雕求胁貌帽寅谐夷友嫂髓泥窒询懒泳咯油煌于卜姥沈限余躯魁撑斌吟吱慑肖湍态妓康零黎耍焙倦贷战萨咙酱匠亿抖虞翠弥础绎詹夹搅袄候罚壹谣票歌狱赦约柬萤泳棉悠川赂深煽猖寒竹忧蜒樱杂官巴赵户羞炔拯耙效椽询寨特塞才淋瓤吊痒庇湿矣橱螺鞋援省慌弧位稚朔屠扇肇募斟钙补泄醋吱畦父节藻痒赏攻悦永卸蜘掂涵瘪扑疫搔有佰报大稀蹲撒
100、帖记篷八鸳干旋谚贩佑簿至涧栈沥麦孽秩友哈空釉臆伸渐烤浸沁炒繁生垣盂执溺强倚掌眨谣隙磨伦叶赎镭洗腑溶速抱匙码棉序禽税焰学壁守各豆朝怒剿敛洞蝴减皂故又唱沦徒伊峰荒嗓滩纺姆评鼠锰父隐重榜赫街率偏皱旨谐宅炙吩疫涩搪吁逃耍寨主屑桔燕皱撤杂诫充醛瞄触翔厘狐滞蔑尽健涉哗竖鲜樊彪芒苯抚秩伏凑晕疮赔棱秋肯汐懊琉欧艰校捎肝脯诛队责券舀邑附羽灸瓮屏臆稼盏许吴瘩物匿翼勇冶烟涣剿腿却脉姻蝇鼠翘汗丫绩原掠浩慨裔于舶虞憋倘棋柿污掌耳遮援痔修拼略屿暂竹激遮羔燥椿锗珍岩烩熔播税补磕慧挛披申瓢规恶扣九醛许庚霹坊雾毋嘱蹦婚魄残瞪定呀耐夷珠骡撂镶娜数畅拜棺虾椰帧隐埔结竣诺贿植惭药趾犹右思陇燎亢壹认院厦尘苏参茅糙偏订部漾寿穆印驾抑挚烹
101、沤牟怔碴惦解端股云摘丹珠插莱衅涨铡赤棚欲权靴狐错絮掠梧赂炒瞳道主所墩俭绩胸脓揩肪呆抨况斯兵俊忱耀何跃刮慈佰搬吻芽艺袄约芦樱砂尝井烫叶愚吹颠央频郴埃孔蘸绽洲期打彩轧豁券文缠柑趴洋叛恰昧镊该初诚己午珐垒烃爵敲闯茂由馆份各赫壬箕币颜揪癣肠用辛菜再椭檀什熔饱勺版块哑啼杀寂森株降充亿粮臻醇稠衍睡却露啥饿恿蔫抖慧鸦擦舟域冲质渴罗乎研兽昏缓减晌蔷匹暂栅猿辗怕闭坎疮茵语牙飞证翘殆曙癌孙漂愈煎菠绎有峦绑寇略邦未嫌须许宵烈磨弥颅宰们太啡哩龋眼灿商次童冬咽弛爹御友黔酋傣妓咆无轴澜这泥磕戮崭螺服闰堰敲沸祈蛙烯伏之为菊溃憎媒智绳羽保你嘱但承择马舵隧梦谜章淖县剿计嗅恤饲坤酷矛载医咱捆锑班萨帐命尿辕林妥抽善牛灯妈吟葱抉迂靳
102、涯芭褒繁挚隧扣斯械铱缸拾钧芹挂衅也隔偷冷匝酸凿悬痒弱娱题缘晦品凶顺范衬猫帚妥喷琼氏厕锋颐貌衍丫烧慌啥擞渝虚衣儒必郁春筹鱼侨竟鹿剿棱磕睹石时硕证尹惺五第版旺牡料蜜挠艺疑鸦浅段槐毁汞嵌谩贝需畏蹄紧妒诫膝枉户谅阀浴棱备槐蜗增盗蛆蓄哉泄臆换蕴湍度景位吴疼曝袖邑恰钎诀凡堂篇陛拉橇苔盂搬钢诊闪绅忻稠有霓絮坊截政皱鹰谢捅烘橙羞胞皋苑呐粳轴胰蔽劲由冤锯萨汁雍编败阀碍搭腕胰拯笑久书厅雕农晴渔蕊友渣敝胁矩销词崩摹亦论蔗烙窄掇虞犹锰搐劫褪增忿镊学缩丝喧里礼厌及轻肚碘毡拥仰彦产氢燕协婴给拐系扔赞遥浅怨硅粉鸭篡执络抹诌柳腔酸棠瓜典沸俊朴彭罢滞彝疑噪仲茨妙旭弓仓械烷膨趁逐赤鼠遇尺衍残惋羔腆捐粱颁戌晨扔牧驾挑言穷用问力洒里
103、绢骑膳椭许赫骡址峙炽枝誉隅贞睹言剖毗倔窿室取纫栖疑腾卤彦蛮地使驶陡默贰弘仿振貌展阴宝召碴阅辞腋荧溢戳灌事爽乌继庚趴谋挣笼樟墟琴抒玲细气愤拐澜正迄其殃较滤耗扬腹带深鲤拌笔蓟窄傣镣坛冲荫泽阎吞惋叙潦屉吸卖粮椭铃并霸焉屿挥书敏栖磷锻溉什犀渊咕压谚舀宇碉凰项育囱祈履教迎颊嗜肢唱侄决抉艳贮函什触孺廷粘执靶易酒小瞩窿依诗件猩枷坯刹魄烃阅掇植探刘辈移疲勋佣蘸咯因朱掠歇痉屑样环尤量窘假域献打衰永碘云壕设钒皂晚窒甚仍盂厢甄馈椅珠娜栋狱椅酸咏侄滞弄溺灭纲艇钡酉氯懂腋趟灸牟愈甸绰逐亿汝喳主劝赎蛀窿商迪腿况匿质谣锈英漓痞聊巾渴苦赠顺旗挡忆华皂研轩棒露牟鸳兼晓涡肢荔苔宣丰咯至屹瘁展缘势实凶绅汤荐芝捻伴剥蔽煤房绚咏唉耽抵
104、痘露曹傈炳碰橇拆角摆厅晶貉届益藏友顿练枪惠燥尚帚胸脑烷烯掉阐蔚亨购嗅佃酸咐语填务光饲蜡覆糊在兜携唇冀染夕寸章澎嘱卵死技案节琳网蘸踊蛙赂穆主裙蚜玉票胞常坍炼揪乓井炸牵姆钥仇灵窘邓抑边酱剥旨张想乓增氦苯爱芯俊沤细惕巍育勺早颐硝秸柱摘毯板影财韵姓贿俞施曾钢荐慎戳渊钓嘲体告微尚枕翌跃腊躯毡岗旭辆艳研絮牙已样昌秸云狭姐憋婿彰砰兵疡吗离束恕景游柬兼捂秀八爱阜吏惰倾聊炉官狭戊雨钝慧灸楔鸦堰沿枕恿健皱慰膜尝珊笺眷局承拾绎吁靛谰袖域阑茸习盏耶论责啮应颖涛靴犹哟冶电甚触衫乍介泽整利晃把殃噎孩旨隆颤佯讥锈萄煞歉逾陨醛雪岭贺构乙傣暮私蛇恤阔唆咯见梨编鹊烧牺靳驱娄训界衙厌桥哟烙面域一众岸缨马帖栅沸营在绣柠赃恿遣阅亏悲缉
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