期货交易的理论与实务教 师 王 奋 你所了解的期货知识？•大赔大挣、买空卖空•空手套白狼----以小博大•国内：万国证券公司倒闭•国外：巴林银行倒闭•外盘停止•期货与股票的区别…… 学习目的及内容•期货究竟是怎么回事？•期货是否具有科学性？•中国是否适合搞期货？•中国期货市场目前究竟是怎样状况？•股指期货是什么？…… 第一讲 期货交易概述•国外期货制度的产生和发展•基本概念•期货市场与现货市场、金融市场之比较•各项投资比较 国外期货制度的产生和发展•期货是商品经济发展的必然产物•人类社会的贸易形式： 现货交易方式—即期贸易、货到款清交易、 远期合同交易 期货交易方式—标准化合约交易•期货交易方式的产生 基本概念•现货合约•期货合约•期货合约与现货合约的区别•期货合约与远期现货合约的区别•期货商品上市的条件 现货合约•指即刻在未来交付某种商品的销售协议，对于所交付商品的质量、数量和交货日期由买卖双方协商而定 期货合约•是在交易所达成的标准化的、受法律约束并规定在将来某一特定地点和时间交收某一特定商品的合约 合约基本内容•合约品名•交易单位•最小变动价位•每日价格最大波动范围•合约月份•交易时间•最后交易日•最后交割日•交割等级•交割地点•交易保证金•交易手续费•交割手续费 期货合约与现货合约区别•标准化与非标准化的区别•价格决定的公开竞争性与非公开竞争性•有无签定者的区别 期货合约与远期现货合约的区别•规格化方面•信用方面•能否连续买卖•普遍性方面：人 物 期货商品上市条件•可贮藏•品质有划分和评价的可能•大量进行交易的商品•价格频繁波动的商品 期货市场与现货市场、金融市场之比较项目现货市场期货市场 金融市场交易对象交易方式交易目的价格形成方式交易场所保障制度交易工具性质经济职能 各项投资的比较期货股票证券房地产存款储蓄明间集资保险投资金额投资期限（资金流动性）投资回报率交易手续费用交易灵活性影响因素技术性参与者风险程度 第二讲 期货市场的现实运作•期货市场的运作原理•期货市场的现实运作•期货市场的功能 期货市场的运作原理——价格风险的分散化•期货市场是价格风险的产物——价格、 风险、风险投资•价格变动带来的风险，一般都是由生产者、中间商、和消费者负担•市场中，一部分人想转嫁风险，同时转嫁风险利润；另一部分人想风险投资，获得风险利润•价格理论是期货市场的理论基础 新开仓期货合约交易图卖方市场出市交易所会员经纪行买者卖者交易所大厅双方公开叫价或竞争成交卖方出市传回卖出价买方出市传回买入价交易所会员经纪行买方市场出市经纪行会员通知结算所经纪行会员卖者卖出一张合约买者购入一张合约通知客户通知客户结算所结算买入 卖出一张 一张未平仓合约一张 平仓期货合约交易图市场出市买入交易所会员经纪行买者持有合约到期有责任收货要求平仓卖者卖出合约到期有责任卖货要求平仓交易所大厅叫价竞争买卖成交买方出市传回买入价卖方出市传回卖出价交易所会员经纪行市场出市卖出经纪行会员通知结算所经纪行会员解除合约义务解除合约义务通知客户通知客户结算所结算买入与卖出 卖出与买入相抵销 相抵销 合约平仓 期货市场的功能早期功能：1为交易者提供一个安全、准确、迅速交易的场所2稳定产销关系3减缓价格波动4建立新的市场秩序5促进交通、仓储、通讯事业的发展现代功能：1回避风险的功能2形成真正价格的功能3基准价格的功能4合理利用各种闲置资金的功能5促使经济国际化的功能 第三讲 期货交易的基本方法•套期保值•投机 套期保值•期价与现价•基本定义•步骤•类型•应用•套期保值的效果分析 期价与现价的关系 静态静态•期价>现价——正常市场•期价<现价——逆转市场•期价=现价 动态动态•平行移动•收敛 基差基差 基本定义•在期货市场上买进（卖出）与现货市场数量相当但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买进）期货合约来补偿因现货市场价格变动所带来的实际价格风险•套期保值交易的基本原则： 1交易方向相反 2商品种类相同或相关 3商品数量相当 4月份相同或相近 交易步骤第一步： 交易者首先根据自己现货市场的交易情况，买进或卖出期货合约第二步： 在合约到期前对冲第一步建立的合约 类型及应用•买入套期保值（多头套期保值）•卖出套期保值（空头套期保值） 例题1•6月份时，某制造商预测12月份需购入20000盎司白银，当时现货价为每盎司7美圆。
据测白银价格将上涨，12月份购入白银现货时将付出更高的原材料成本经比较，该制造商打算通过套期保值防范价格风险已知6月份时白银12月份的期价为每盎司7.5美圆，假设12月份时白银现货价格变为每盎司6美圆，12月份到期合约的期价为每盎司6.5美圆计算套保结果 例题2•某出口商，1997年1月17日签定一份3个月后出口100吨大豆的合约，价格依据签约当天的价格每吨3100元签定但是4月17日交货时的现货价格不可能和1月17日成交时的现货价格完全一样，一旦现货价格上升，该笔交易的利润就会减少，甚至蚀本出口商经权衡，决定通过套期保值交易来保值1请判断他将作怎样的套期保值？2请根据以下假设数据计算该出口商最终以何价买入的大豆？假设1手大豆=10吨，1月17日，5月份大豆的期价为每吨3180元；4月17日，大豆现价为每吨3200元，5月份的大豆期价为每吨3280元 基本结论•大多数销售商、出口贸易商、农场主等现货市场中商品的供应者或未来的需求者采取多头套期保值的方法 例题3•6月份时，大豆现货价格为每吨3000元，某农场主对该价格很满意，但他的1000吨大豆要到9月份才能收好卖出，因此很担心届时现货价格下降，减少利润。
经考虑后决定利用大豆期货交易防范价格下跌的风险已知当时9月份的合约价格为每吨3050元，假设9月份大豆现价为每吨2950元，9月期价为每吨3000元，请建立套保模型，并计算结果 例题4•某面粉加工商，2月份接到三个月后交货的150吨面粉定单该加工商于2月10日从现货市场以1600元/吨的价格购进小麦200吨，但他又担心小麦价格变化造成损失，于是在买进现货小麦的同时，在期货市场作7月小麦合约套保交易，价格为1650元/吨假设5月份时小麦现货价格为1450元/吨，当时7月合约的期价为1500元/吨，请建立套保模型并计算结果 基本结论•大多数的生产者、加工商、进口商、贸易商等现货商品的需求者或者未来的供应者，采用空头套期保值方法 套期保值的效果 市场状况保值效果正常市场中的卖出套期保值基差缩小基差扩大 正常市场中的买入套期保值基差缩小 基差扩大 逆转市场中的卖出套期保值基差缩小 基差扩大 逆转市场中的买入套期保值基差缩小 基差扩大 投机•基本概念•功能作用•对投机认识的误区•为什么期货市场能吸引大量投机者？•投机套利类型•投机交易的前期准备•立仓与平仓•投机的一些必备素质 基本概念•通过市场研究，预测未来价格走势，承担价格变动风险而获取价差利润的投资行为•投机并不属于某种市场，在一切市场上均可伺机投机获利•期货投机与一般投机的异同： 相同：均以价格预测为基础 不同：期货是买空卖空 刺激市场，影响流通 功能作用•承担市场风险•平衡市场价格•提高市场流动性•维护价格体系的稳定 对投机认识的误区•投机等同于赌博•“过度投机”•将目前期市消极面归咎为投机•“期货投机导致物价上涨” 为什么期货市场吸引大量投机者•获利快•所需资金少、赢利率高•一般小额投资者均可参与 投机套利类型•期货投机——狭义概念： 通过买空卖空某品种某月份期货合约，赚取不同时空下的价格差额。
分为：多头投机和空头投机•套期图利： 指同时买进或卖出两种存在相互关联的期货合约，从两种合约价格变动关系中获利的交易行为分为：跨月套利、跨市套利、跨商品套利和现期套利 投机交易的前期准备•了解期货合约•制定交易计划•确定可用于投机的风险资本额•分散资金投入•模拟交易•不能以投机利润支付日常开销 立仓与平仓•立仓： 选择入市时机 平均买低与平均卖高 金字塔式建仓 合约交割月份的选择•平仓 适时平仓:目标价格、目标利润、止损点 投机的一些必备素质•赢得起，输得起（亏得起多少做多少）•不追求浮动盈利（放进口袋才是真的）•众人皆醉我独醒（不一定按常理出牌）•顺势者昌，逆势者亡•谨戒孤注一掷和到处点火•不明朗的市不入•期市无情，不要贪得无厌•不怕错、就怕拖•慎用锁单术•不要敢亏不敢赚•有暴利要立即结算•重市不重价 第四讲 交易所、经纪公司、经纪人与客户•交易所•经纪公司、经纪人和客户 交易所•交易方式与交易所结构•交易所的组织形式与管理系统 交易方式•传统交易方式与交易所结构•计算机自动交易方式与交易所结构 交易所的组织形式•公司制： 指以股份有限公司或有限责 公司的形式设立的交易所，一般注册为非盈利的特殊法人。
•特点：交易所以投资者认购或发行股票的形式筹集资金；交易所股票或股份可以转让，但不公开上市；投资者是交易所的股东，但不一定是交易所的会员 交易所的组织形式•会员制：由交易所会员共同出资兴建的非营利性经纪组织•特点：交易所建设资金及营运资本由会员以缴纳会费的形式筹集；交易所收入结余时会员（出资人）不享由回报的权力，但交易所出现亏空时，会员必须以增加会费的形式承担；所有同类型的会员，在交易所内享有同等的权力，并承担同等的义务 交易所的管理系统——公司制交易所管理系统股东大会董事会各行政部门总裁期货市场委员会可可市场委员会咖啡市场委员会蔗糖市场委员会交易厅委员会资格委员会其他委员会 交易所管理系统——会员制交易所管理系统会员大会理事会理事长专务理事常务理事理事顾问常设委员会总务委员会仲裁委员会会员资格审查委员会市场管理委员会品质委员会等级评价委员会特别委员会职能部门 我国交易所日常职能部门•运作部•结算部•技术部•信息部•会员处•企划部•财务处 经纪公司、经纪人和客户 期货经纪公司是代表客户从事期货交易的企业法人或由企业法人设立的分支机构，通常也称之为期货佣金商，是期货交易活动的中介组织 期货经纪公司、经纪人和客户•内部组织与业务流程 开户部（客户部） 保证金部 交易部（接单部） 结算部 期货经纪公司、经纪人和客户 财务状况•收入来源•成本支出 期货经纪公司、经纪人和客户 内部管理•客户管理•风险管理•经营管理 外部管理 经纪人 客户 第五讲 期货交易的结算交割与风险管理•结算交割•期货交易的市场风险•市场风险的管理机制 结算交割 结算：•期货交易中的结算特指对在交易所大厅成交的期货合约进行登记、注册，由结算部门承担交易双方违约、拖欠风险的做法•结算部的替代作用 结算交割 交割： 期货合约的购买者、出售者在合约到期后办理现货收付的行为 期货交易的市场风险•价格风险•信用风险•结算风险 期货市场风险管理机制一、市场的分层化与各环节保证期货市场正常运行的重要措施•经纪公司对客户•交易所对经纪公司•结算所对会员经纪公司 •政府对交易所 期货市场的风险管理机制 二、保证金和每日结算制度是期货市场风险处理制度的命脉 •保证金分两个层次：1交易所对会员的保证金制度2会员经纪公司对客户的保证金制度•每日结算制度即无负债制度 三、限价、限仓制度 期货市场的风险管理机制四、系统的监察制度是市场运行健全性的保障五、反垄断的市场竞争制度六、其他额外保障制度 第六讲 期货价格分析方法•基础分析法 •技术分析法 基础分析法•是分析影响期货价格的基本性因素。
认为商品价格的波动主要是市场供应和需求的基本因素的影响而引起的，即根据市场供求关系以及影响供求量变化的其他因素的分析来预测期货商品的价格走势•基础分析法往往可以帮助投资者选择值得投资的商品•基础分析者只在主要趋势确认后才开始入市，着重长期价格走势 技术分析法•是从一个比较长的时间序列来看问题，认为某一商品在某一时间的某一价格，既是过去成交数量和成交价格的综合影响，同时又对今后的成交量和价格产生作用该方法主张从期货价格本身的变化中来预测价格的走势•技术分析法一般告诉投资者正确的买卖时机•技术分析者一般在预测价格走势方面着重在短期市场价格走势 基础分析法•供求和价格•影响供给的主要因素•影响需求的主要因素•社会经济对价格的影响•政治因素对价格的影响•季节因素对价格的影响•心理因素对价格的影响•突发事件对价格的影响 影响供给的主要因素•商品的供应量： 指生产者在某一时间、某一地点合谋一价格水平上愿意并且能够生产和销售某种商品的数量 •商品的供应量构成： 期初库存量 期内产量 进口量 影响需求的主要因素•商品的需求量： 指消费者或用户在某一时间、某一地点和某一价格水平下愿意并且能够购买某种商品的数量•商品的需求量构成： 期内消费量 期内出口量 期末库存量 社会经济对价格的影响•经济周期的影响•物价的影响•外贸状况的影响•金融货币行情的影响 心理因素对价格的影响•从众心理•赌博心理•贪得无厌•把持不定 技术分析的理论基础 两种方法的区别两种方法的区别：•基础分析法试图找出价格趋势的成因•技术分析法则简单地回答价格将如何变化的 三个假设：三个假设：•假设一假设一 市场行为反映一切•假设二假设二 价格依趋势运动•假设三假设三 历史往往重演 道氏理论•市场行为包容消化一切因素•市场具有三种趋势 主要趋势 次要趋势 短暂趋势•长期趋势可分为三个阶段•各种平均价格必须相互验证•交易量必须证实趋势•反转信号的有效性 反转信号的有效性ACBSDS1BCAS2EDF 波浪理论波浪的基本形态a43215cb 波浪理论八列基本波的特点•第一浪：约半数以上的第一浪产生于趋势低部的形成过程。
作为严重衰退后的反弹，由于缺乏多方支持，加上空方的卖压，它通常是前五波结构中最短的，并且经常回档较深另外约半数的第一浪，出现在长期趋势底部形成后，动力较强，通常此段行情上升幅度大 波浪理论八列基本波的特点•第二浪: 这一浪下跌的调整幅度通常相当大，时常将第1浪的升幅几乎全部回折当价格跌至第一浪的起涨点时，会出现许多典型的图形构造，市场惜售心理趋强，成交萎缩，第2浪的调整很快结束 波浪理论八列基本波的特点•第三浪: 该浪通常是所有波中最长和最有动力的，永远不会成为上升波浪的最短波此时市场内投资者信心基本恢复，成交量大幅度上升，第3浪透过第1浪顶部将产生所有种类传统牛市突破信号这一浪由于涨势过于猛烈，经常出现延长波浪现象，此间交易量最大，价格缺口频繁出现 波浪理论八列基本波的特点•第四浪:此浪通常以复杂结构呈现，虽与第2浪同属调整浪，但形态完全不同，经常会出现三角形的走势第4浪的底部与第1浪的高点不会重跌 波浪理论八列基本波的特点•第五浪: 在股票市场中第5浪涨势通常小于第3浪，涨幅一般不会很大而在期货市场，第5浪通常是最长的一浪并最易扩展此时，许多计术指标器给出的信号开始滞后于价格变化，同时许多价格振动指示开始显示反向发散信号，警告可能形成市场顶部。
• 波浪理论八列基本波的特点•第a浪: a浪中市场内投资者常以为行情尚未逆转，只是一个暂时回档现象，从而失掉了许多逃跑机会。
精明的技术分析者或许会发现，在一些价格振动指示显示先前上升趋势的反向发散信号后，交易量发生异常变化，价格下跌而交易量放大，这给出了价格逆转的警告信号 波浪理论八列基本波的特点•第b浪: b浪是新的下降趋势的反弹，通常成交量不大，一般而言，是多头部位逃命的最后机会和进入空头部位的又一次机会 波浪理论八列基本波的特点•第c浪: c浪完全证实上升趋势的结束，c浪通常跌势强烈，跌幅大，持续时间长，在下跌过程中会产生大量的传统型买出信号 量价分析 量价分析的实质量价分析的实质——动力与方向的分析动力与方向的分析•成交量、未平仓量是动力•价格走势是方向 成交量：成交量： 是在某一时间内买进或卖出的商品期货合约数量，通常是指每一交易日成交的合约数量 空盘量（未平仓和约量）：空盘量（未平仓和约量）： 指已成交但尚未进行交割或对冲仍在期货市场上流通的期货和约总量 成交量分析 通常,在时间顺序上价格与成交量是同步同向的.成交量增加,价格上升;成交量下降,价格回跌.这是一种正常的量价关系.成交量后继乏力,而价格上升,则产生量价背离,这时应引起投资者的注意,量价背离是趋势反转的前兆.反之,成交量蓄力上升,而价格继续下降,则也产生量价背离,亦预示着价格走势的逆转. 成交量在价格分析中的作用•证实价格图形构造的形成•验证突破的有效性•测量量价•交易量变化先于价格变化 量价分析PT 量价分析PT 量价分析P 量价分析P OBV分析技术 OBV曲线分析主要是通过对买卖压力的分析,研判价格运动趋势,给出价格逆转警告信号 OBV值计算表日期收盘价成交量OBV值93050625.3093050725.80+2101210193051025.10-141069193051124.70-1645-95493051225.35+140645293051326.30+1585203793051426.40+1197323493051725.50-4494126093051825.60+37002440 OBV线的功能•OBV线比价格升势更剧烈,并导致价格进一步上升.反之,在价格下跌趋势出现前OBV即已出现逆转,并且比价格下跌速度更快,OBV在价格之先探至新底.•用OBV线进行简单趋势分析•运用OBV移动平均线研判价格趋势的涨跌 均量线•将一定时期内的成交量(值)相加后平均,在成交量的条形图中形成较为平滑的曲线,即称为均量线•均量线只是反映市场交投的主要趋势,对未来价格变动的大趋势起着辅助指标作用 空盘量分析买方卖方空盘量变化买新合约卖新合约增加买新合约卖旧合约不变买旧合约卖新合约不变买旧合约卖旧合约减少 空盘量分析价格未平仓合约内部市场变化 预期后市 上升增加多头买进上升（牛市）上升不变多空买进上升（牛市）上升减少空头加补下跌（熊市）下降增加空头卖出不变下降减少空头了结下跌（熊市）牛皮增加多空相等中性牛皮不变多空相等中性牛皮减少多了结，空回补中性 移动平均线•用统计处理的方式，将若干天的商品价格加以平均，然后连成一条曲线，与当日价位同时表现在图纸上，然后观察移动平均趋势•移动平均线向上移动时，商品价格上升•移动平均线向下移动时，价格有下跌趋势 移动平均线 分析多空双方的均衡价格•若行情价格在平均价以上，则意味着市场的买力（需求）较大•若行情价格在平均价以下，则意味着市场供过于求，卖压较大 图表的制作和分析•单线图表PT 图表的制作和分析•条形图表最高价收盘价开盘价最低价pt 图表的制作和分析•蜡烛图表(K线图）价格上升价格下降最高价收市价开市价最低价最高价开市价收市价最低价 阳线•下影阳线•光头阳线•收盘光头阳线•开盘光头阳线•小阳线•上影阳线 阴线•下影阴线•光头阴线•开盘光头阴线•小阴线•上影阴线•收盘光头阴线 第七讲 实盘操作及违规案例•期货交易实盘操作失败解析•正确的市场预测•大户操盘手法•违规案例 期货交易实盘操作失败解析 一、主观地认识市场•盲目入市•轻信消息•主观自负•以现货思维方式指导期货交易 要牢记：错误永远在自己，市场是不会 错的 期货交易是盘操作失败解析 二、不设止损或不执行止损 三、资金管理不善 四、心理误区——平常心很重要 恐惧使交易者坐失良机 贪婪使交易者得而复失 期货交易实盘操作失败解析•五、逆市操作•由于对市场的认识不足，预测错误或主观臆断，从而持有与市场趋势相反的头寸•因抢反弹而逆市•臆想市场已见底或见顶，从而持有反向头寸 正确的市场预测•发现市场特性，选择最佳的指标组合•时间周期的应用 •学会读盘 大户操盘手法•一般意义上的大户，通常是大的银行、基金、大经纪行、贸易集团、大财团•实际意义上的大户，应该是指市场的主要资金流向，是无形的•大户操盘手法的特点隐秘、快捷、奇异、多变、凶悍 大户操盘的一般特点一、入市前的准备•市场调研•关系协调•制定战略计划1、充分的资金准备2、恰当的入市时机3、交易计划4、战略战术 大户操盘的一般特点 二、建仓 三、洗盘 四、推进 五、平仓 大户操盘技术特征•技术陷阱•声东击西•锁仓•滚动推进法•牺牲打法•欲擒故纵•利用公布的持仓信息构造陷阱 第八讲 中国期货市场发展状况介绍•中国期货市场的发展过程•中国期货市场发展中存在问题分析 第九讲 金融期货与期权知识简介•金融期货基础知识•外汇期货•利率期货•股票指数期货•期权知识简介 基础知识 金融期货概念：•指以各种金融工具或金融商品（如外汇、债券、存款凭证、股价指数等）作为标的物的期货交易方式•第一张金融期货合约：1972年5月16日美国芝加哥商业交易所的分部——国际货币市场所推出的外汇期货合约•金融期货类别：外汇期货、利率期货、股价指 数期货 基础知识•金融期货的产生——布雷顿森林体系的 崩溃 布雷顿森林体系布雷顿森林体系：二战以后所形成的以美圆为中心的固定汇率制度，基本内容： 第一，美圆与黄金挂钩 第二，国际货币基金组织的其他成员国的货币与美圆挂钩，即建立固定汇率关系 第三，除美国以外的其他各国的货币都不能直接兑换黄金，只能按固定汇率兑成美圆，再以美圆按官价向美国兑换黄金 基础知识 金融期货的发展•金融期货种类的发展•金融期货市场的发展•金融期货交易规模的发展 基础知识 金融商品的基本特性金融商品的基本特性•同质性•耐久性•价格的易变性 金融期货交易的基本特性金融期货交易的基本特性 •基差的特性•结算与交割的特性 外汇期货•外汇基础知识•外汇期货•外汇期货与远期外汇的区别和联系•外汇期货的交易规则•外汇期货的规格•外汇期货的套期保值与投机 基础知识 外汇的概念——“对外汇兑”、“国际汇兑”•动态对外汇兑：将一个国家的货币兑换为另一个国家的货币，借以清算国际间债权债务的一种行为•静态对外汇兑：是以外国货币表示的、用于国际结算的支付手段——人们通常所讲“外汇” 汇率及标价方法•汇率——汇价•国际上采用的汇率标价方法 直接标价法 间接标价法 美圆标价法 影响汇率变动的因素•国际收支状况进口增加出口减少外汇汇率下跌（本币升值）国际收支顺差国际收支逆差缩小国际收支顺差缩小国际收支逆差外币汇率上升（本币贬值）出口增加进口减少 影响汇率变动的因素 •两国通货膨胀程度的对比: 物价上涨幅度较大的国家,其货币的对外汇率将下降 物价上涨幅度较小的国家,其货币的对外汇率将上升•利率差异引起的资本流动 实际利率实际利率=政府长期债券利率政府长期债券利率-通货膨胀率通货膨胀率 资本流入使一国货币的汇率上升资本流入使一国货币的汇率上升 资本流出使一国货币的汇率下降资本流出使一国货币的汇率下降 影响汇率变动的因素•市场预期•各国的宏观经济政策和中央银行的直接干预 扩张性的货币政策,即增加货币供应量,降低利率,则该国货币的汇率将下跌 紧缩性的货币政策,即减少货币供应量,提高利率,则该国货币的汇率将上升 外汇风险•商业风险:从事进出口业务•金融风险:债权债务风险 储备风险 外汇期货•外汇期货合约是由交易双方订立的,约定在未来某日以成交时所确定的汇率交收一定数量的某种外汇的标准化合约 外汇期货与远期外汇交易的区别和联系•交易的数量•交易的方式: 外汇远期交易:场外交易 通过或电报 24小时均可以交易 外汇期货交易:场内交易 公开叫价 交易所定交易时间 外汇期货与远期外汇交易的区别和联系•实际交割率•结算业务•履约保证•价格(汇率)及其变动 外汇远期交易:汇率由银行报出 汇率的波动不受限制 外汇期货交易:公开叫价 汇率波动有限制 外汇期货的报价方式与行情解读表OpenHighLow SettleLifetimeChange High LowOpenInterestMarJuneSeptDec IMM外汇期货合约规格币种交易单位最小变动单位每日价格波动限制英镑62,500英镑0.0002德国马克125,000马克0.0001瑞士法郎125,000法郎0.0001加拿大元100,000加元0.0001日元12,500,000日元 0.000001法国法郎250,000法郎0.00005澳大利亚元 100,000澳元0.0001 套期保值与投机 利率期货•利率期货系以货币市场和资本市场的各种债务凭证为标的物•债务凭证及其价格与收益•国库券期货的交易规则•长期国债期货的报价方式与行情解读•套期保值与投机 债务凭证的种类•债务凭证是指在信用活动中用以证明债权债务关系的书面凭证•商业信用•银行信用•国家信用•消费信用 金融市场•货币市场:t<或=1年 国库券 商业票据 可转让 定期存单 各种欧洲货币•资本市场:t>1年 各国政府发行的中长期债券 债务凭证的价格与收益国库券的价格与收益•以贴现方式发行•P为国库券的价格,F为国库券的面值,r为年贴现率,t为到期日天数 •是一种有息票的债券•价格决定于: 债券的面值 债券的期限(剩余期限) 债券的息票利率 当时的市场利率债务凭证的价格与收益中长期公债券的价格与收益 债务凭证的价格与收益中长期公债券的价格与收益 国库券期货交易规则•报价方式:以指数方式报价•指数(index):是指100减去国库券的年贴现率•目的:1时国库券期期货的买入价格低于 卖出价格 2使指数的变动方向与国库券期 货价格的变动方向一致 国库券期货交易规则行情解读表Open HighLowSettleChgDiscountSettle Chg OpenInterestMarJuneSept 长期国债的报价方式•采取价格报价法:以合约所规定的标的债券为基础,报出其每100美元面值的价格,且以1/32为最小报价单位•例如:美国长期国债期货合约是以标准化的期限为20年,息票利率为8%的美国长期公债券作为其标的物.若市场报价为98-22,则表示每100美元面值的该种公债券的期货价格为 美元 长期国债期货行情解读表 长期国债期货的合约规格交易单位面值100,000美元的长期公债券合约月份3月 6月 9月 12月最小变动单位1点的1/32每日价格波动限制正负3点交割日合约月份任一营业日最后交易日交易时间交割等级交割方式 套期保值与投机 股票指数期货•股票指数概念•股票市场的系统性风险与非系统性风险•股票指数期货的产生•股票指数期货合约的报价•套期保值与投机 股票指数概念•股票指数是一个泛概念,应严格区分为股票价格平均数和股票价格指数•股票价格平均数:用来反映多种股票价格变动的一般水平,通常以算术平均数表示•股票价格指数:用来反映不同时期股票价格的相对变动情况,就是将某一时期的股票价格平均数化为另一时期股票价格平均数为基准的百分数 股票市场的系统性风险与非系统性风险•系统性风险: 也称市场风险,是指整个股票 市场上各种股票的持有人所 普遍面临的风险•非系统性风险: 是指只有个别股票或部 分股票的持有人所面临的 风险 投资分散化理论只能应用于管理股票市场的非系统性风险 系统性风险如何? 股票期货的产生•股票指数期货:是以股票市场的价格指数作为标的物的标准化合约的交易•交割问题如何解决?•1982年2月24日,美国堪萨斯市期货交易所推出价值线综合指数期货合约,现金交割 股票指数期货合约的报价方式•采用指数点,其价格是指数的点数与一个固定的金额相乘而得•如:恒生指数,固定金额为港元50元• 5000点x50港元=25万港元•又如:标准普尔500种股票期货合约,固定金额为500美元 套期保值与投机 期权知识简介•期权概念: 是一种选择权,即能在未来某特定时间以特定价格买进或卖出一定数量某种特定商品的权利•期权交易的和约要素: 卖方 买方 保险费 交割价 通知日 到期日 期权知识简介•种类: 延买期权 延卖期权 双向期权•期权交易利弊 对买方而言:优点优点:a风险有限b防止由于交易时机判断错误而造成的更大损失;缺陷缺陷:购买期权所付出的保险费是即期现金支出 对卖方而言:优点优点:所收保险费可用于冲减库存;缺陷缺陷:a可能会两面吃亏b最大收益仅局限于所收入的保险费 期权交易的作法•期权保值交易:买进看涨期权 买进看跌期权 卖出看涨期权 卖出看跌期权•期权投机交易 举例 举例 某果圆种植鸭梨,要到9月份才能收获。
圆主希望他收获的鸭梨售价不低于每公斤0.30美元但他又不愿放弃鸭梨价格上升所带来的更大收益的机会于是,该园主便以每公斤0.20美元大成交价格费用,买进一张敲定价格为每公斤0.35美元的9月鸭梨看跌期权合约鸭梨收获后,由市场价格发生变化,供大于求,鸭梨跌到每公斤0.25美元该园主行使买进看跌期权,以期权合约規定的每公斤0.35美元的价格卖出1张9月期货鸭梨合约，同时在期货市场上以0.25美元的价格买进1张9月期货鸭梨合约来抵消卖出的期货合约这样一买一卖,他在货期交易中每公斤鸭梨盈利0.1美元,加上他出售现货鸭梨收益每公斤0.25美元,再扣除他买进看跌期权合约时所支付的0.02美元费用,每公斤鸭梨实得0.33美元,实现了为鸭梨保值的目的。