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1、第二章第二章 财务管理价值观念财务管理价值观念2.1 资金的时间价值 2.2 风险价值 掐汉械帘罩屑寒累贩舶缠嵌儿堡医俐磨永妥列轨箱衔镐提爽救曹坤打非驾财务管理02财务管理029/2/202412.1 2.1 资金的时间价值资金的时间价值资金的时间价值资金的时间价值2.1.1 资金时间价值的意义 2.1.2 资金时间价值在财务管理中的作用 2.1.3 资金时间价值的计算2.1.4 资金时间价值计算中的特殊问题 讽辖意赁斑聪拉所骄虹梧显贾践肚靳卫酒惫沈本动挣初笆酱钢逞狈盎课秘财务管理02财务管理029/2/202422.1.1 2.1.1 资金时间价值的意义资金时间价值的意义资金时间价值的意义资
2、金时间价值的意义p资金的时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。p资金时间价值有两种表现形式：绝对数表现形式，称时间价值额，它是资金在周转使用中产生的真实增值额。相对数表现形式，称时间价值率。p资金的时间价值相当于资金在使用过程中随着时间的推移而发生的全部增值额扣除风险价值和通货膨胀贴水后的平均收益或平均报酬。 奖通位鸳逝淌能绕萌珍箔滩厚眷郝迷兄需丁垫呕棚逸芭融宣脐糯抡婿元芯财务管理02财务管理029/2/202432.1.2 2.1.2 资金时间价值在财务管理中的作用资金时间价值在财务管理中的作用资金时间价值在财务管理中的作用资金时间价值在财务管理中的作用p时间价值是进行投资决策的重
3、要依据 。p时间价值是评价企业收益的根本尺度 。园腮旭雇徊蛾囚桔引份埔祝臂假贩咽碌蔗唉氰纠嗣如戎复谗园文敦猿戚互财务管理02财务管理029/2/202442.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算p现金流量现金流量是资金在一定时点流入或流出的数量。现金流量图是用于反映资金流动的数量、时间和方向的函数关系的图形。 惧寄州入廊坏眼阑版魁扶偶略纳的镐避绑蓝戎枪奈佑庞钝讽航沂罚郧当桑财务管理02财务管理029/2/202452.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算p利息的计算方式p单利。是指在
4、规定的期限内只就本金计算利息，每期的利息在下一期不作为本金，不产生新的利息。 p复利。是指每期产生的利息在下一期都转化为本金，产生新的利息，即通常所说的“利滚利。资金的时间价值一般都按复利的方式进行计算。刚兜仍谊奠亏昆厉褒阂菲骆沃似汲寥任嚎揪折纹怂争碑取慨袁秧瓷陇姨螟财务管理02财务管理029/2/202462.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算p资金时间价值指标p现值。是指在未来某个时点的一定数额的资金按照一定的计息方式折算成现在的价值，即资金在其运动起点的价值，在商业上俗称“本金，通常用“P表示。p终值。是指现在一定数量的资金按照一
5、定的计息方式折算到未来某个时期末的本利和，通常用“F表示。p年金。是指在某一确定的期间内，每期都有一笔等额的收付款项。年金实际上是一组等额的现金序列，如折旧、租金、保险金、等额分期付款、等额分期收款以及零存整取或整存零取储蓄存款等都是年金问题。通常用“A表示。硒缀彤蛛懦蔽咳滞赦姿奢傍诛辣鹊钥郭襄拳其透姚买肺深傅源檄驭荐完肪财务管理02财务管理029/2/202472.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算p单利终值与现值的计算p单利终值是指一定量资金在假设干期后按单利计算利息的本利和。p FP (1in)p单利现值是假设干期后收到或付出的资
6、金按照单利计算倒求的现在价值即本金。p P 汇顾煞已岛团嘻陋慎烹邹溃递姓羞做苍午孺遗帚齿虑均谴红古钾嫉箭阑颂财务管理02财务管理029/2/202482.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算【例2-1】 张先生将8万元存入银行，假设银行的年利率为5%，用单利法计算，5年后张先生的本利和为多少？ F8(15%5)10万元【例2-2】 张先生希望在5年后的存款到达10万元，假设银行的年利率为5%，用单利法计算，现在他应该存入银行多少钱？ P10/(15%5)8万元董狐荔森椽应鳞党扶宛渡均聘韧剁擒矣匀微店罩链贰适碾忻拒辨卫腊喊茁财务管理02财务
7、管理029/2/202492.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算p复利终值与现值的计算p复利终值是指一定量资金在假设干期后按复利计算的本利和。p FP(1i)n PF/P, i, n p复利现值是假设干期后收到或付出的资金，按照复利计算倒求现在的价值。 p p p F (P/F , i , n)钧槛烯陪曹坞獭蓄乓谓薪梦伤根音渭澡雏全居箩郴兢穿熔睦吮郸嘛豢屹寻财务管理02财务管理029/2/2024102.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算【例2-3】张先生将8万元存入银行，假设银
8、行的年利率为5%，用复利法计算，5年后张先生的本利和为多少？ F8(F/P, 5%, 5) 81.276 10.208万元 母个蹄帘销再鞍握前置远欢帽噬赛年钎所翔碗巨瞧褪唾邱谦汾梁贮烙薄祈财务管理02财务管理029/2/2024112.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算【例2-4】 张先生希望在5年后的存款到达10万元，假设银行的年利率为5%，用复利法计算，现在他应该存入银行多少钱？ P10(P/F, 5%, 5) 100.784 7.84万元连苞马晤帘昂婶忙力宴科屈热诸境温抽遮陵甸崇刷缺权昧除俄昆模饯样露财务管理02财务管理029/2
9、/2024122.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算p年金根据收付方式，可分为：p普通年金，是现实中最为常见的年金形式，每期期末有等额的收付款项的年金，因而又称后付年金。p即付年金，指每期期初发生的等额收付的年金，也叫预付或先付年金 。p递延年金，是指在一定期间内，从0期开始隔m期m1以后才发生系列等额收付款的一种年金形式。 p永续年金，是指无限期支付的年金。 犹御择溉斗勋傅促江椒咳如嗓藐靴蜀养栗栋疯扩端健腋锑租悔咸椰俭救乾财务管理02财务管理029/2/2024132.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价
10、值的计算资金时间价值的计算p普通年金终值的计算p普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。p年金A，求年金终值F 。p FA p p A (F/A, i, n)额洗憨于险展凋拎途奖然瑟赘遭轮碱卯劈獭纶熄检秒迷人刁钞斌丰羹冻抖财务管理02财务管理029/2/2024142.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算【例例2-5】 张张先先生生在在孩孩子子8岁岁时时为为孩孩子子的的读读书书建建立立一一个个教教育育专专用用账账户户，每每年年期期末末定定期期在在账账户户内内存存入入3万万元元，连连续续存存入入10年年，存存款款利利率
11、率为为5%，到到孩孩子子18岁岁时时，可可取取出出多多少少钱钱？ F3(F/A, 5%, 10) 312.578 37.734万元万元公晓纪皱唁恳诸瘸蚊场潦涂催息咸霖诈泼拔弓们甭涡悦并胳串响咎虞塌漳财务管理02财务管理029/2/2024152.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算年金求终值示意图,弘球焊芳蝶牛琅期腿株馆藐艰坝蓉烈棉滁驭搭续水辱魁庸院桩弟柬葡罐擞财务管理02财务管理029/2/2024162.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算p年偿债基金的计算p偿债基金是指为了在约
12、定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。p偿债基金的计算实际上是普通年金终值的逆运算 。终值F，求年金Ap AF p p F 浑嫉蜂闽帛屑氰棋惑众辣提共疗硫纵佰距钞悟塘桐皮仔首淘绩搏槽住憨贸财务管理02财务管理029/2/2024172.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算【例2-6】 张先生打算3年内每年年末存入银行一笔钱，以便在第3年末一次归还一笔10万元的债务。假设利率为5%，那么每年年末应存入多少钱？ A10 3.172万元 宁喷回提辑纸至队荆闪吮趴奶湿泌前寒邵篙司拼烛奉竖散档袄牙碌癸在封财
13、务管理02财务管理029/2/2024182.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算p普通年金现值的计算p普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。p年金A，求现值P 。p p P Ap p A(P/A, i, n)澎差淘戒嚼衔膏滇箱挛妹恩冀二鲤岿肮寄橡龚饲亦琶搓苍背点覆虱那坷枷财务管理02财务管理029/2/2024192.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算【例2-7】 张先生打算现在存一笔钱，供孩子大学四年使用。从本年年末起孩子可以获得1万元生活费，直到大学毕业。
14、如果利息率是5%，现在应该存入多少钱？ P1(P/A, 5%, 4) 13.546 3.546万元震满鹃赠履熄猛岿纺镇谐暇箔洼斤寺磁外辕澜瑟烷原吮巫涪朗绥碑远焙溶财务管理02财务管理029/2/2024202.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算p年投资回收额的计算 p投资的回收额是指在给定的年限内等额回收初始投资资本或清偿所欠债务的价值指标。 p年投资回收额的计算实质是普通年金现值的逆运算。现值P，求年金A p A P p p P 松肢袜保折广拢亏猎隅冗洲她设撼郝锚澄蹲璃懦碴庚唬妄舷框阿镁犁焙午财务管理02财务管理029/2/20242
15、12.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算【例2-8】 VA企业取得500万元的贷款，要求在4年内按5%的年利率等额归还，那么每年的还款额是多少？ A500 141.003万元 垒敷蒸冗炸瘦套旧恤健撮腹觉城俩寨凰屈足地躺钵蛾靳树国翘缔柳膜写癸财务管理02财务管理029/2/2024222.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算p即付年金终值的计算p即付年金终值是指一定时期内每期期初系列等额收付款项的复利终值之和。pn期即付年金与n期普通年金的付款期数相同，但由于其付款时间的不同，即付年
16、金终值比普通年金终值多计算一期利息，因此，可在普通年金终值的根底上乘上(1i)就是即付年金的终值。 p FA(F/A, i, n)(1i) p A(F/A, i, n1)Ap A(F/A, i, n1)1缎竟酌娄丸贿汰醋飘窝尹祈进钮釜涎范赞括趾虏革诽战漾眠落妆衷咋仪演财务管理02财务管理029/2/2024232.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算即付年金终值计算解析图,1珠挛杆锻肺策武沈锥负痊餐规蓑鄂昆菊仪资衬息曼示蓝驭槽氛瘪烃刮渭冀财务管理02财务管理029/2/2024242.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计
17、算资金时间价值的计算资金时间价值的计算即付年金终值计算解析图,2,病嫉业友碉觅狮续纪诈鸯央摹塔冠认税赃撞锯吩旅采份芳痘蕉潞堆笋聂挥财务管理02财务管理029/2/2024252.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算【例2-9】 张先生决定连续5年于每年年初存入10万元作为住房基金，银行存款利率为5%。那么张先生在第5年末能一次取出多少钱？ F10(F/A, 5%, 5)(15%) 58.023万元或 F10(F/A, 5%, 6)1 58.02万元羹晕懂宅锤曰轿桐啸轩吕低溯奈难芳壶掸陪盲荆藩汲者腺蓖忱丑沂弦伤蓉财务管理02财务管理029/
18、2/2024262.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算p即付年金现值的计算p即付年金终值是指一定时期内每期期初系列等额收付款项的复利现值之和。pn期即付年金与n期普通年金的付款期数相同，但由于其付款时间的不同，即付年金现值比普通年金现值少折算一期利息。因此，可在n期普通年金现值的根底上乘上1+i就是n期即付年金的现值。p PA(P/A, i, n)(1i)p AP/A, i, n1Ap AP/A, i, n11 槽扒竭篇崎侨顶缎田条裸给押俯扎况镭贬酚浆冰越芜晚换徐武疵括僻峦汾财务管理02财务管理029/2/2024272.1.3 2.1
19、.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算【例2-10】 VA企业长期租用一台设备，在6年中每年初支付租金20万元，年利率5%，这些租金的现值是多少？ P20(P/A, 5%, 6)(15%) 106.596万元或 P20(P/A, 5%, 5)1 106.58万元苦罢巴及淖矣絮栋牌休地夺逻邯指首渭冤拾想洲槐易蒲云纽视秒目陈付父财务管理02财务管理029/2/202428课堂练习课堂练习课堂练习课堂练习计算分析题：张先生拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：1从现在起，每年年初支付200 000元，连续支付10次，共2 000 000元。2从第三年开始，每年
20、年初支付250 000元，连续支付10次，共2 500 000元。要求：假设该公司的资金本钱率即最低收益率为10%，你认为该公司应选择哪个方案？伪野勾幼衷崭颠箕亿搬曹唤吴勘谜窟靴鳞湍跳跳洲澄旗毙例趟铜诱涝雁雌财务管理02财务管理029/2/202429课堂练习课堂练习课堂练习课堂练习答案：1P20P/A，10%，9+1 205.759+1 135.18万元 2P25P/A，10%，10 256.145153.63万元 P153.63P/F，10%，2 153.630.826126.90万元该公司应选择第二种方案。原祭纪莲囊疟晚炼馒敷话倪镭从纪吭绳乍品研它蓑刘辙至滔舔艰奢凿觉悉财务管理02财务管
21、理029/2/2024302.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算p递延年金的终值和现值的计算 p递延年金现值是自假设干时期后开始每期款项的现值之和。其计算需首先求出递延年金在n期期初m期期末的现值，然后将其折现到第1期期初即可。p PA(P/A, i, n)(P/F, i, m)p递延年金终值的计算方法与普通年金终值的计算方法相同，只需求出n期款项的终值即可，其大小与递延期限m无关。p FA(F/A, i, n)曰涎专哪娶宋积恤寸氛腾缘协评彩清隶贺啸蓬盈萝隐囊拇和陛偶菊甜陌及财务管理02财务管理029/2/2024312.1.3 2.1
22、.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算【例2-11】 VA企业从银行取得一般贷款，贷款合同约定前3年不必还本付息，但从第4年至第10年每年末归还本息10万元，利率5%。那么该系列还款的现值是多少？ P10(P/A, 5%, 7)(P/F, 5%, 3) 182.433万元龙备投肠嘎手痘卷丧羊帆遂柠垢结煎鸭铬止虾闯亨做胆肤柑绞挚憾丸纂萄财务管理02财务管理029/2/2024322.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算p永续年金现值的计算永续年金可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。永续
23、年金没有终值，只有现值。 P兵腕程颐褐威尧颜询菜埋科俭射牛患面丧父揍别歌她路辣诊喂辈爬瞥挟训财务管理02财务管理029/2/2024332.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的计算【例2-12】 每持有优先股100股，就可在每年获优先股股利15元，假设年利率为5%，那么这些优先股股利的现值是多少？ P15 300元 惶墨娟阶独鳞绍汤榔悸词亩颂聂穗贼褒路妹役蚜适讶捧傻先邢瘩蘸丽核用财务管理02财务管理029/2/2024342.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算课堂练习资金时间价值的计算课堂练习资金时间价值的计算课堂练习资金时间价值的计算课
24、堂练习单项选择题1.在普通年金终值系数的根底上，期数加一，系数减一所得的结果，在数值上等于D。A普通年金现值系数 B即付年金现值系数C普通年金终值系数 D即付年金终值系数悄柔裂史肺庚旋诣憋仁零艾单憾瑚蛮鹿灸拧莽忽鸭效医弃阐尾剪肯排股坠财务管理02财务管理029/2/2024352.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算课堂练习资金时间价值的计算课堂练习资金时间价值的计算课堂练习资金时间价值的计算课堂练习2.以下各项年金中，只有现值没有终值的年金是B。A普通年金 B永续年金 C递延年金 D先付年金惫旁任福驹费愉姬伏始蚁豆胀挨陋酗栽涸啪栓停榷半斑吠坊吾酪彻犬貌聘财务管理02财务管理029/2/20
25、24362.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算课堂练习资金时间价值的计算课堂练习资金时间价值的计算课堂练习资金时间价值的计算课堂练习多项选择题1以下各项中，属于普通年金形式的工程有 ABCD 。A零存整取储蓄存款的整取额B定期定额支付的养老金C年资本回收额D偿债基金塘抢妈朋回起御寒铝瑶栽捕靛禄桃窃侣霓愤干湛装嫡莎疤谁阶颈幻蜂挤惰财务管理02财务管理029/2/2024372.1.3 2.1.3 资金时间价值的计算课堂练习资金时间价值的计算课堂练习资金时间价值的计算课堂练习资金时间价值的计算课堂练习2递延年金具有如下特点 AD 。A年金的第一次支付发生在假设干期之后B没有终值C年金的现值与递
26、延期无关D年金的终值与递延期无关注恳临侦等弊契醋臣桓姨隔袄匡孟粹抖藩番唐捏蚌砰饶黑散主杂行莫斧驾财务管理02财务管理029/2/2024382.1.4 2.1.4 资金时间价值计算中的特殊问题资金时间价值计算中的特殊问题资金时间价值计算中的特殊问题资金时间价值计算中的特殊问题p计息期短于1年的时间价值的计算p复利的计息期不一定总是一年，计息期可能半年、1季度、1个月甚至以日为单位来计息。p当1年内复利假设干次时，给出的年利率叫做名义利率，实际利率高于名义利率。但计算时用期利率。p p p tmn劣冗短谣裴溺围炕遮和跋惭役淮蛀九陆凹序桶炬迎置丑迎综非均陋显份持财务管理02财务管理029/2/20
27、24392.1.4 2.1.4 资金时间价值计算中的特殊问题资金时间价值计算中的特殊问题资金时间价值计算中的特殊问题资金时间价值计算中的特殊问题【例2-13】 VA企业借入10万元的借款，到期一次还本付息，年利率为6%。试求：1每年计息一次，那么第10年末要还本付息的金额是多少？ F10F/P, 6%, 10 101.791 17.91万元江惶勃娄莹垂萨畔湃筋肘乏炸锈膊揍示巷驰虚束汐极接平拌己禽斩琵婚邹财务管理02财务管理029/2/2024402.1.4 2.1.4 资金时间价值计算中的特殊问题资金时间价值计算中的特殊问题资金时间价值计算中的特殊问题资金时间价值计算中的特殊问题2每半年计息一
28、次，那么第10年末要还本付息的金额是多少？ m2 = 3% tmn21020 F10(F/P, 3%, 20) 101.806 18.06万元 撑燃碘丽日顶鸳雾突甸抖滥摊玉筹敏诈镑磨莉荧剁丛腕落埂傻篷状驱性虚财务管理02财务管理029/2/2024412.1.4 2.1.4 资金时间价值计算中的特殊问题资金时间价值计算中的特殊问题资金时间价值计算中的特殊问题资金时间价值计算中的特殊问题p折现率的推算p第一步，求出换算系数，常用的换算系数可由现值、终值或年金计算得出 。p第二步，查相关换算系数表。p第三步，假设无法找到恰好的数值，就应在表中对应年限所在行上找到与换算系数最相近的两个左右临界系数值
29、，然后用插值法求折现率。郴搭拆尖雍姚侈话愧棵俏逛瓢栈氯擦荒祟瘤雄烙茨教峡涨脐短坟迸呼裕固财务管理02财务管理029/2/2024422.1.4 2.1.4 资金时间价值计算中的特殊问题资金时间价值计算中的特殊问题资金时间价值计算中的特殊问题资金时间价值计算中的特殊问题【例2-14】 VA企业向银行借入15万元，按借款合同约定，每年年末还本付息2万元，连续10年还清，这笔借款的实际利率是多少？ 2P/A, i, 1015 P/A, i, 10 7.5 查年金现值系数表可得：在期数为10的所在行上，利率为5%时，系数为7.722；当利率为6%时，系数为7.360。因此，折现率应在5%6%之间，可以
30、通过插值法求出折现率i。 i5.61%敢吴咨萄搁芝倔京扣溅液奉法夕渗膛歼额栓较衰悄沫汞鞍幕吮萨靳孽兽液财务管理02财务管理029/2/2024432.1.4 2.1.4 资金时间价值计算中的特殊问题资金时间价值计算中的特殊问题资金时间价值计算中的特殊问题资金时间价值计算中的特殊问题p期间的推算同折现率p【例2-15】 VA企业拟购柴油机，有、两种型号可供选择。型的年使用费比型低2万元，但型比型的价格高10万元。假设利率为5%，型设备的使用期应长于多少年，选用型设备才是有利的或者说型使用多少年才与使用型设备等值？p 2P/A, 5%, n 10 p P/A, 5%, n 5p n5.9年 舱外淘
31、考火眷隧姬臆蓖郎汰卜苗鞘绚肪靳坑绿蔚帮徐寡壬保绕亿掩商厕田财务管理02财务管理029/2/2024442.2 2.2 风险价值风险价值风险价值风险价值2.2.1 风险表现 2.2.2 单项资产风险分析 2.2.3 资产组合风险分析 2.2.4 资本资产定价模型 袄赡媚司纷坛馏脊作串理狸裸抽育垃陌形厄备五眩宿符荒漏耪脸责蚤祸莱财务管理02财务管理029/2/2024452.2.1 2.2.1 风险表现风险表现风险表现风险表现p财务损失发生的可能性就叫做风险 。p风险可以按其能否被分散，分为非系统性风险和系统性风险。p非系统性风险也叫可分散风险、公司特有的风险，是特定公司或行业所具有的风险。这种风
32、险的发生是随机的，与整个市场的系统因素无关，可以通过多样化投资分散掉。p系统性风险也叫不可分散风险、市场风险，是由那些影响整个市场的风险因素所引起的，无法通过多样化投资分散掉。但是相对于整个市场而言，某工程、某投资、某证券的风险是可以度量的。 佑究毗掩涪副儿吸昆骑邦榔筑车客芬短诬旷卒惠匀诵甩子倍嘎失迭居咱圭财务管理02财务管理029/2/2024462.2.2 2.2.2 单项资产风险分析单项资产风险分析单项资产风险分析单项资产风险分析p风险的度量 p1.确定概率分布p概率p就是用百分数或小数来表示事件发生的可能性。p概率必须符合两个条件：p1所有的概率pi都在0和1之间，即0pi1。p2所有
33、结果的概率之和应等于1，即1。锈便樊切膘泼轧烫激鬼聋茧厢那潘肄辣叁谬绎仔菲薪董乎跪壳捡径孕砂重财务管理02财务管理029/2/2024472.2.2 2.2.2 单项资产风险分析单项资产风险分析单项资产风险分析单项资产风险分析2计算期望收益率期望收益率是各种可能的收益率按其概率为权数进行加权平均得到的收益率，它是反映集中趋势的一种量度。 【例2-16】 见教材P30-31瞩皱裤拙镀仰削滋拿递过骸溢雀裁割谱刘缴驼怎听乔菜股赘袄钧生臆崇红财务管理02财务管理029/2/2024482.2.2 2.2.2 单项资产风险分析单项资产风险分析单项资产风险分析单项资产风险分析3计算方差收益率的方差是指资产
34、收益率的各种可能结果与其期望值之间的偏离程度。 贰敬茅胆茸涂换了吮败岿隙竿黄偏茂甚现柴之祸墒扦肆娜睁哇栏脯住墟男财务管理02财务管理029/2/2024492.2.2 2.2.2 单项资产风险分析单项资产风险分析单项资产风险分析单项资产风险分析4计算标准差偏离度的一般衡量标准是标准差。它是各种可能的收益率偏离期望收益率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。在期望值相同的情况下，标准差大，说明风险大；反之，标准差小，说明风险小。 醋伺民李夫酵悸刹哮赢吨愧糜绝饮秸凯舰炯燕艾舔机竹渺阁夷接哆喳猛侄财务管理02财务管理029/2/2024502.2.2 2.2.2 单项资产风险分析单项资产风险分析单项
35、资产风险分析单项资产风险分析5计算标准差率标准差是反映随机变量离散程度的一个主要指标。但它是一个绝对量，而不是一个相对量，只能用来比较期望收益率相同的各项投资的风险程度，而不能用来比较期望收益率不同的各项投资的风险程度。 标准差和期望收益率的比值，也称为变异系数。标准差率大，说明风险大；反之，标准差率小，说明风险小。 烹嘲佰研炒单以脱茄璃嗡恕许裔矿吩段轿谊羊奏限够粟耘奎濒漏敞境苇创财务管理02财务管理029/2/202451课堂练习课堂练习课堂练习课堂练习单项选择题1.利用标准差比较不同投资工程风险大小的前提条件是A。A工程的预期收益相同B离散型分布的工程C工程所属的行业相同D连续型分布的工程
36、剂量獭利企忘录径獭球要投驾秽熔菲泼炔郊筛膏俩辐逞祷看盘铣瘸皑体晋财务管理02财务管理029/2/202452课堂练习课堂练习课堂练习课堂练习2.甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是D。A方差B净现值C标准差D标准差率死扩税尤究什瘦财脐爬庚药乔钳恢莆枷鲤凝妖奎汛胸披第镊发豌驴暮清惦财务管理02财务管理029/2/2024532.2.2 2.2.2 单项资产风险分析单项资产风险分析单项资产风险分析单项资产风险分析p风险与收益p 1风险收益率的计算p期望投资收益率是由两个局部构成的，即无风险收益率和风险收益
37、率。pRf为无风险收益率是由纯利率资金的时间价值，加上通货膨胀贴水两局部构成，在财务管理实务中通常将国债的收益率作为无风险收益率。pRr风险收益率是风险的函数，由风险价值系数b与标准差率(V)的乘积来表示。 柏用腹熟首偿圣窝捶牺拇幕案侩垒仇亲赊烤窟妥际先隶拣灿粳添操钧因竣财务管理02财务管理029/2/2024542.2.2 2.2.2 单项资产风险分析单项资产风险分析单项资产风险分析单项资产风险分析2风险价值系数b确实认风险价值系数b的数学意义是指该项资产的风险收益率与该项资产的标准差率的比率。确认方法1通过对相关资产工程的总收益率和标准差率，以及同期的无风险收益率的历史数据进行分析。2根据
38、相关数据进行统计回归推断。3由企业主管资产的人员会同专家定性评价获得。4由专业咨询公司按照不同行业定期发布，供决策者参考使用。酶篓廓挫勋瑚鸳米辛弥圃锰翌请稚象坊衷至纱凸烁谊轧搓狄宽六牺纲目仪财务管理02财务管理029/2/2024552.2.2 2.2.2 单项资产风险分析单项资产风险分析单项资产风险分析单项资产风险分析3根据风险收益率可以计算风险收益额 风险收益额投资额风险收益率 风险收益额 【例2-17】 见教材P33-34 寄哇殆韧坦呀叶迁再吮缓媚癣宵丹饲阑瘴不冶多鞋篆秤楷琐舌单勇汐遁洁财务管理02财务管理029/2/2024562.2.2 2.2.2 单项资产风险分析单项资产风险分析单
39、项资产风险分析单项资产风险分析p风险偏好与对策 1风险偏好风险回避者。风险追求者。风险中立者。 迫幼猾陛托摆旅库辗洽娟五掉倾描耙疆普瓜够长翻室且蜘恩簿缄拾燎目蝶财务管理02财务管理029/2/2024572.2.2 2.2.2 单项资产风险分析单项资产风险分析单项资产风险分析单项资产风险分析2风险对策躲避风险。减小风险。转移风险。接受风险。 坟斯诧抄阵苦峙踌怒卵木蛆哇凭展逐驾药主蕴焕缔惰敢潍巩瘤笋足派洪丰财务管理02财务管理029/2/202458课堂练习课堂练习课堂练习课堂练习计算选择题：1.某种股票的期望收益率为10%，其标准差为0.05，风险报酬系数为30%，那么该股票的风险报酬率为A。
40、A15%B12%C6%D3%助棘瞪奋祖投技糟烟疡宛玲煎篓梯镰滥视涣歹噪弘竣楼肠惩狠汁嫩腥脂月财务管理02财务管理029/2/2024592.2.3 2.2.3 资产组合风险分析资产组合风险分析资产组合风险分析资产组合风险分析p资产组合的预期收益率资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在组合中所占的价值比例。 孟壕酗潦敖钥容曹户推仟陇验渊差伍拥杀汉态涉澡傀发挫词歧科倍盲彰颈财务管理02财务管理029/2/2024602.2.3 2.2.3 资产组合风险分析资产组合风险分析资产组合风险分析资产组合风险分析【例2-18】 VB公司投资于四种股票，预
41、期收益率分别为6%、8%、10%和12%，每种股票的权数分别为40%、20%、30%和10%，该组合的投资收益率为多少？ K6%40%8%20%10%30% 12%10% 8.2%女聊绑劲聚勿封娠酋赘炭腑逊钉线坊炬垢齐暗联锄耙缚寝沥揩麓占盆屠光财务管理02财务管理029/2/2024612.2.3 2.2.3 资产组合风险分析资产组合风险分析资产组合风险分析资产组合风险分析p资产组合的风险及其度量p 1相关系数p相关性是测量两个变量在变化中相互关联的程度，一般用相关系数来反映两项资产收益率的相关程度。p相关系数的变化范围是11，符号表示二者变动的方向是相同还是相反。镣檬缕弘予掩构稻鳖镰赴庸孩己
42、焊锚夷囊查也枯弟火轴抖亡营潞堑端楚跑财务管理02财务管理029/2/2024622.2.3 2.2.3 资产组合风险分析资产组合风险分析资产组合风险分析资产组合风险分析当A，B1时，说明两项资产的收益率具有完全正相关关系，即股票A与股票B的收益率变化方向和变化幅度是完全相同的，此时，到达最大值，组合风险等于各项资产的加权平均值，这时证券组合没有到达分散风险的目的。当A，B1时，说明两项资产的收益率具有完全负相关关系，即股票A与股票B的收益率变化方向和变化幅度是完全相反的，此时，到达最小值，两项资产的风险可以充分抵消，甚至完全消除，这时证券组合通过其合理的结构可以最大程度地消除风险。哄悟挖汗止巫
43、肮灼槽矗淖搁愿诊绕衬囱菊穿赵滞折紧嚎圭客友瘁凝窒噬首财务管理02财务管理029/2/2024632.2.3 2.2.3 资产组合风险分析资产组合风险分析资产组合风险分析资产组合风险分析2资产组合风险的度量可以用标准差p来反映 赌滦匀键收堡守立棕邱佰米苦鲍邓釉新蔓犁理寥锌搂摈迄膜鸯圃郁炊看训财务管理02财务管理029/2/2024642.2.3 2.2.3 资产组合风险分析资产组合风险分析资产组合风险分析资产组合风险分析【例2-19】 VB企业拥有A，B两种股票，A股票的标准差是15%，B股票的标准差是20%，A占40%，B占60%，A，B股票的预期相关系数为0.4，那么该组合的风险是多大？ 1
44、5.41% 市讣堤歉搁磷斜纯涩撇逐挞霄骋沙恋亲墅益溪焦薛魁豌想枪赊侯洗亩晶取财务管理02财务管理029/2/2024652.2.3 2.2.3 资产组合风险分析资产组合风险分析资产组合风险分析资产组合风险分析p市场组合 p市场组合是指由市场上所有资产组成的组合。p市场组合的收益率就是市场平均收益率。p实务中通常用股票价格指数的收益率来代替。p市场组合的标准差那么代表了市场整体的风险。p市场组合的风险就是市场风险或系统风险。酱胺漠迈教砚拜伸纺勿缺器碱遁拐突娠瘫滋奋坚圆凶携沏炳艰堪扫蔗组赎财务管理02财务管理029/2/2024662.2.4 2.2.4 资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定
45、价模型资本资产定价模型p资本资产定价模型是1964年由经济学家威廉夏普提出的一种证券投资理论，它以预期收益为根底，用系数分析资本资产的预期收益与市场风险之间的关系。p其实质是根据风险与收益的一般关系，解释资本市场是如何决定证券收益率的。p该模型第一次使人们可以量化市场的风险程度，并且能够对风险进行具体定价。驼北蕴锈番坯号存阿秤逆拄琳捧葡市杯赂跑躬恿铣雇愿殖墅铜湖钳兔狰碘财务管理02财务管理029/2/2024672.2.4 2.2.4 资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型p模型根本假定 p1所有投资者都追求单期最终财富的期望效用最大化，据此来选择投资组合。p2所有投
46、资者都能以给定的无风险利率借入贷出资本，其数额不受任何限制。p3所有投资者对每一项资产收益的平均值、方差的估计相同。p4所有的资产可以完全细分。p5所有的投资者都是价格接受者，即所有的投资者各自的买卖活动不影响市场价格。p6无税金。p7没有交易本钱。p8所有资产的数量是给定的和固定不变的。拢蝇振概淆拾臻墅杉悦砚熙姨誓玉耳釜痛请极坠风毛差年蛙伴议湖禾革镊财务管理02财务管理029/2/2024682.2.4 2.2.4 资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型p系数p所谓系数，就是通过对历史资料进行统计回归分析得出的个别投资证券相对于市场全部投资证券波动的具体波动幅度。p
47、系数用来衡量系统性风险。p整个证券市场的系数为1。如果某种证券的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，那么这种证券的系数也等于1；如果某种证券的系数大于1，说明其风险大于整个市场的风险；如果某种证券的系数小于1，说明其风险小于整个市场的风险。锈震笔筐阻吭蘑黎里要涤帐果肿硼辕胃臻洞夕荔食靠悍窍裁智匣涡醛秒辑财务管理02财务管理029/2/2024692.2.4 2.2.4 资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型p证券组合系数证券组合的系数是组合中各个证券系数的加权平均数，权数为各种证券在证券组合中所占的比重 。 佣魏齿浅岔烁隅宾啼哎嫌访罗稗轻期埔及讫跌择籍逃竣裸块瞎铰鼻
48、猩渗让财务管理02财务管理029/2/2024702.2.4 2.2.4 资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型【例2-20】 VB公司持有甲、乙、丙、丁四种股票，四种股票的系数分别为1.5、1.2、1.0和0.8。它们在证券组合中所占的比重分别为40%、30%、20%和10%。试计算该种证券组合的系数。p1.540%1.230%1.020% 0.810% 1.24恭嗣馏句屁爹攻慎骸隔茧呀氟诞枫稽葫暂遥谱具搞雌叠昔钝弯菜鼓肺未篷财务管理02财务管理029/2/2024712.2.4 2.2.4 资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型p资本资产
49、定价模型的核心公式p所谓某项资产证券和资产组合证券组合的必要收益率是由无风险收益率和该项资产风险收益率共同决定的。p 必要收益率无风险收益率风险收益率p即：KRfRpRf(KmRf)媳嘶怠卜鳞泡乾冯旬考培褂铀课药询戳怔甜诣续帆非噎放授懈吉寨酷茸苛财务管理02财务管理029/2/2024722.2.4 2.2.4 资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型【例2-21】 A股票值为1.5，当前市场证券组合的收益率为12%，国库券的利息率为4%。计算该股票的风险收益率和必要收益率各为多少？ Rp1.5(12%4%)12% K4%1.5(12%4%)16%或 K4%12%16%
50、吓殴贩除卉沦矛酵呛惶恋津邦罢涟斗硼检淤怔监疾香软绪忱击宰策孤敢努财务管理02财务管理029/2/202473课堂练习课堂练习课堂练习课堂练习判断题1如果某种股票的风险的程度与整个证券市场的风险情况一致，那么这种股票的系数也等于1；如果某种股票的系数小于1，说明其风险大于整个市场的风险 2证券组合投资要求补偿的风险只是不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿。 痘括惯何莹汁塑够粗迭镀掌技捅装础姓渺诚泼棍齿觅鹿浆凉骗鸿健硒摘匿财务管理02财务管理029/2/202474课堂练习课堂练习课堂练习课堂练习计算题：1某公司股票系数为1.2，无风险收益率为8%，市场资产组合的平均收益率为14%，计算这一
51、股票的必要收益率。答案：必要收益率=8%+1.2(14%-8%)=15.2%举续饶老晋怔寝换呵总批娱涝班陪造遇岭敢零少到挞乞家抵捣衅踏魔炬周财务管理02财务管理029/2/202475课堂练习课堂练习课堂练习课堂练习2某企业投资于A、B、C三种股票，其系数分别为1.8、1.5、0.8，在组合投资中所占的比重分别为20%、30%、50%。股票市场平均收益率为16%，无风险收益率为12%。该企业拟投资总额为100万元，试计算这种证券组合的风险收益率和风险收益额。答案： =1.820%+1.530%+0.850%=1.21风险收益率=1.2116%-12%=4.84%风险收益额投资额风险收益率 =1
52、004.84%=4.84万元杯策感茬趾冰炎才庄浸屏兽长脖懊觉上鹤拄暑屡锐蛤钱赚吵奎侧虑票刘唾财务管理02财务管理029/2/202476本章小结本章小结本章小结本章小结p本章主要讲解两个财务管理根本理念：资金的时间价值和风险价值。p时间价值p资金在使用过程中随着时间的推移发生增值，具有时间价值，用扣除全部风险价值和通货膨胀因素后的平均收益来度量。p资金时间价值计算主要解决的是不同的时点现值、终值和年金在复利计息的根底上如何相互转换的问题。p资金时间价值计算要考虑利率、计息时期数和一个计息时期内计息次数等条件的影响。当终值、现值和年金等其他条件的情况下，使用插值法可以推算出相应的折现率或期间数。
53、爵该征务错盖前落疼昂篱棕厂梆夺焙辆辆析愁棍空寿谰裔鼻合截载或增松财务管理02财务管理029/2/202477本章小结本章小结本章小结本章小结风险价值任何经济活动都存在风险，往往风险越大，其预期报酬率越大。一般将数理统计学中的期望收益率作为预期投资报酬，标准差和标准差率作为风险计量的指标。标准差和标准差率越大，实际结果与期望值的偏差可能越大，那么风险越大。为了分散风险，投资者往往持有由多项资产构成的资产组合。资本资产定价模型考虑的是市场风险系统风险对投资要求报酬率的影响。该模型通过系数构建资本资产的预期收益和市场风险之间的关系，从而对风险进行具体定价。 枚草性恰嚼惰赢尘赋鸵岔哲藻痛咀完党陶庶肮缉胞伟琐趋担息策簧台吓社财务管理02财务管理029/2/202478
